En el mundo del capital de riesgo de Web3, el panorama está evolucionando rápidamente con características únicas y enfoques de inversión. Como se destacó en el artículo anterior (PARTE I), las empresas tradicionales de capital de riesgo están ampliando su cobertura de proyectos Web3, mientras que las empresas de capital de riesgo dedicadas a Web3 están financiando activamente startups en etapa inicial que se basan en la tecnología blockchain. En la PARTE II de esta serie, profundizaremos en el ciclo de vida de las empresas de capital de riesgo de Web3, explorando las diversas etapas por las que pasan, incluyendo recaudación de fondos, inversiones, operaciones y salidas. Al comprender las complejidades de la gestión del ciclo de vida del capital de riesgo de Web3, podemos obtener información valiosa sobre el funcionamiento interno de estas empresas y las estrategias que emplean para navegar por el panorama siempre cambiante del ecosistema Web3.

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El ciclo de vida completo de un fondo de inversión Web3 consta principalmente de 4 etapas: Recaudación de fondos, Inversiones, Operaciones, Salidas.

Fundraising

Podría haber múltiples canales de financiamiento para empresas Web3:
● Entidad de fondo de capital de riesgo regulada: Solo inversores acreditados
● Fondo propio: Capital interno, empleados del gestor y sus afiliados como inversores, empleados como inversores notionales (siendo sus familiares o amigos los inversores reales), etc.

Gestión de perfil de inversor, KYC, gestión de suscripción y reembolso
En la etapa de incorporación de inversores, es necesario mantener bien el perfil del cliente. Mientras tanto, un proceso de Conozca a su Cliente (KYC) con flujo de trabajo será insuficiente para fines de cumplimiento. El proceso ideal debería constar de los siguientes 4 pasos: obtención de materiales de los inversores, revisión interna, aprobación y registro.
Es esencial llevar un registro correcto de las suscripciones de los inversores al principio (la mayoría de los fondos de capital de riesgo son fondos cerrados), las transiciones de acciones durante el período de funcionamiento y las redenciones de los inversores en la etapa de cierre. De esta manera, las firmas de capital de riesgo pueden calcular claramente el rendimiento para cada inversor y llevar el interés cuando se llega a la etapa de cierre de una empresa de riesgo.

Informe periódico a los inversores
La presentación de informes periódicos a inversores acreditados es crucial. No solo se trata de satisfacer los requisitos de cumplimiento, sino también de fomentar la transparencia y la confianza entre los gestores de fondos y los inversores.

Normalmente, un informe de inversionista debe consistir en los siguientes sectores:
● Resumen del fondo: tamaño del fondo, capital desplegado, número de inversiones, ingresos realizados, indicadores clave (TIR, MOIC, etc.)…
● Rendimiento: gráficos y tablas que demuestren la tendencia de rendimiento
● Resumen de la cartera: una lista de carteras completas con indicadores clave de inversiones
● Actualizaciones clave: actualizaciones relacionadas con el fondo o la cartera que a los gerentes les gusta proporcionar.

Inversión

Existen 3 capas en la inversión de riesgo que deben ser bien gestionadas y correlacionadas: Fondos / Fondo Propietario, Portafolios y Activos Subyacentes.

Contabilidad de fondos/ fondo propio
Los fondos regulados pueden tener una estructura compleja (fondo alimentador, fondo principal, fondos) y pueden ofrecer múltiples clases. Los fondos propietarios también pueden asignarse a diferentes carteras por varios gestores de cartera. Por lo tanto, podría haber diversos escenarios comerciales que necesiten estar bajo contabilidad, para fines de cumplimiento y contabilidad de fondos. Por lo tanto, una herramienta de gestión debe proporcionar la suficiente flexibilidad para apoyar diferentes escenarios comerciales.

Registro de información de inversiones de carteras
Como se mencionó, las empresas Web3 invierten en muchas carteras. Por lo tanto, es importante llevar un buen registro de la información de inversión de todas estas carteras:
● Información de inversión: fecha de inversión, cantidad y moneda, valoración antes y después de la operación, tenencia de acciones…
● Términos clave del acuerdo: detalles de SAFE/SAFT, cláusula antidilución, cláusulas de salida, derechos preferentes de liquidación, otros…
● Archivos legales y financieros: acuerdos, presentación de la cartera, whitepaper, otros documentos legales…

Rastreo de activos subyacentes
Los activos subyacentes de las carteras son acciones/ SAFE, tokens/ SAFT o una combinación. Es esencial contabilizarlos correctamente en la etapa de inversión, especialmente la valoración inicial de ellos:
● Para acciones/ SAFE/ SAFT: La inversión inicial (el costo) siempre se considera como el valor intrínseco de los tokens antes de que el token se liste.
● Para tokens líquidos: Normalmente basado en el precio en tiempo real de lugares centralizados/ descentralizados. Puede diferir para cada firma de VC cuando se trata de qué fuente de precio se utiliza como fuente de valoración. Pero en general, la mayoría de ellos están utilizando el precio de CMC, o el precio promedio de los principales Intercambios Centralizados (CEX) como el Valor de Mercado Justo (FMV).

Operaciones

Contabilidad de fondos para fondos/ fondos propios
Al igual que todas las grandes casas de fondos que se centran en la negociación en el mercado secundario, el equipo de operaciones interno de los capitalistas de riesgo también debe realizar la contabilidad de fondos para poder compararla con los informes administrativos del fondo. Los oficiales intermedios deben prestar atención a los siguientes puntos para obtener el NAV correcto, la comisión de gestión, los intereses devengados del waterfall, etc.:
● Estructura de fondos de múltiples capas
● Suscripción y reembolso
● Acumulación y amortización de tarifas
● Ruación regular de la equidad/ SAFE y tokens/ SAFT (Consulte ‘Ruación de activos subyacentes’)
● Diferentes tipos de acciones de fondos, que dan lugar a diferentes bases de inversores, suscripciones mínimas, comisiones de gestión e intereses devengados…
● Registro de pasivos/ préstamos para el escenario en el que los empleados son inversores notionales mientras que los inversores reales son sus parientes o amigos
● Otros

Valoración de activos
Las empresas de capital de riesgo de Web3 necesitan monitorear y ajustar con frecuencia la valoración de las carteras (acciones / SAFE y tokens / SAFT) en las operaciones diarias, ya que
● El mercado de criptomonedas es altamente volátil.
● Existe una gran desviación entre el precio de mercado de los tokens y el valor intrínseco cuando acaban de salir a bolsa.

1. Realizar recortes de pelo ayuda a reflejar mejor el valor intrínseco de los tokens en estas situaciones. Mientras tanto, establecer una prima también ayudará a uar el valor del token cuando haya buenas noticias dentro del ecosistema/proyectos.

Después del ‘Colapso de FTX’ el 8 de noviembre de 2022, Sequoia, Paradigm, Softbank y Temasek marcaron todas sus inversiones en FTX a cero. Mientras tanto, los gestores de activos que tienen exposición a ‘FTT’ (token de utilidad de FTX) también realizaron grandes recortes o marcaron cero para el valor del token.

Token vesting y calendario de desbloqueo
La economía de tokens en el libro blanco determina el calendario de inversión de tokens y los arreglos de desbloqueo.

Los programas de inversión de las carteras difieren. La mayoría de los tokens se distribuyen de manera no lineal con acantilados (lo que significa que los inversores reciben tokens en fechas específicas, en lugar de recibir una porción gradualmente), mientras que unos pocos se distribuyen de manera lineal.

Asignaciones de AXS y calendario de desbloqueo
Para el desbloqueo de tokens, hay 3 formas comunes en general:
● Las fichas solo se distribuirán en las fechas de desbloqueo de fichas acordadas mutuamente.
● Los tokens se distribuirán en el día 1, pero bloqueados por contratos inteligentes.
● Los tokens se distribuirán y desbloquearán en el día 1, pero ambas partes acordaron mutuamente no venderlos hasta una fecha específica.

Puede resultar abrumador para los gerentes de operaciones conciliar los flujos de efectivo y para los gerentes de cartera recordar todos los horarios de desbloqueo de tokens, cuando se trata de 100+ carteras. Una herramienta de gestión con las siguientes características puede ayudar a aumentar la eficiencia en su trabajo diario.
● Predicción de flujos de efectivo futuros (cuentas por cobrar de tokens)
● Conciliación automática para verificar si el flujo de efectivo coincide con las cuentas por cobrar de tokens
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● Recordatorios para desbloqueo de tokens

En algunos casos especiales, las carteras pueden negociar para cambiar las fechas de distribución de tokens. Por lo tanto, el calendario de inversión y el futuro efectivo FlTambién es necesario que ow sea fácilmente modificable.

Generación de rendimiento (además)
Los proyectos Web3 suelen intentar que los titulares de tokens los mantengan incentivando el staking en las pools de liquidez. Como generación pasiva de rendimiento, las firmas de VC podrían participar en función de su juicio sobre el mercado. En estos escenarios, el gestor de cartera debe entender el rendimiento dividido en 2 fuentes: inversión en el mercado primario y trading en el mercado secundario, mientras que el equipo de operaciones debe entender el flujo de caja.w split entre recepción de acciones sujetas a un período de adquisición y ingresos de inversión.

Análisis y reporte interno
Los informes de análisis internos serán comparativamente más detallados que los informes de los inversores. Aparte de los indicadores clave (AUM, MOIC, TIR, inversiones, ingresos, FMV, etc.), los informes de análisis internos también incluirán el análisis de punto de equilibrio del inversor, etc..

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Hemos hablado sobre las estrategias de salida en las inversiones en Web3. Específicamente, ¿cómo y dónde venderán las firmas de capital de riesgo los tokens al salir?

Dónde salir
● CeFi: intercambio o venta libre. Si el token está listado en CEX, hay una forma de venderlo en el libro de órdenes central limitada. También hay diferentes OTC que ofrecen servicios de RFQ o ejecución para tokens.
● DeFi: Algunas monedas nuevas no se listan en CEX, pero generalmente se encuentran en los DEX sin permisos como Uniintercambio, intercambio de tortitas o intercambio de bisagras, etc.

Cómo salir
Si los tokens no se han listado, pero son líquidos en los protocolos DeFi, el ‘intercambio’ ayuda con las salidas.
Si los tokens se han listado en CEXs o DEXs, actualmente las empresas Web3 los venden de 2 formas:
● Para empresas con su propio equipo de trading: Venden los tokens ellos mismos con un algoritmo inteligente TWAP.
● Para empresas sin un equipo de trading: Encuentran creadores de mercado para vender los tokens por ellos y los creadores de mercado cotizarán un precio con descuento o cobrarán un servicio de ejecución del 0.5-1.5% del valor total ejecutado.

De cualquier manera, los traders siempre operan con un algoritmo para dividir las órdenes en lugar de vender todos los tokens de una vez para evitar un gran impacto en el mercado. El Precio Promedio Ponderado en el Tiempo (TWAP) y el TWAP con tamaños de orden aleatorios serán algoritmos principales utilizados. Y un solo Sistema de Gestión de Órdenes y Ejecución (OEMS) con conexión a múltiples lugares de negociación será útil para los traders.

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Etapa de recaudación de fondos

● Gestión de perfil de inversor y flujo de trabajo de KYC
● Gestión de suscripción y reembolso
● Informes regulares de inversores

Etapa de Inversión

• Fondos de contabilidad / fondos propietarios (fondos de apoyo con estructura compleja, por ejemplo, alimentador-maestro-fondo, fondos con diferentes participaciones, etc.)
• Registro de información de inversión de carteras (compatible con la vista de cartera del fondo y la vista de cartera del gestor de inversiones)
• Seguimiento de activos subyacentes

Etapa de Operación

● Contabilidad de fondos tanto en fondos líquidos como en fondos ilíquidos
● Ajuste de rorización para activos subyacentes
● Avisos de asignación de tokens y as de desbloqueo de tokens
● Informes de análisis internos

Salir del escenario

● Análisis de liquidez para la venta de tokens en múltiples lugares
● Seguimiento de ganancias realizadas y no realizadas
● Cálculo de intereses por porteo

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