ทำไมคำถามเกี่ยวกับการซื้อขาย Bitcoin ETF ถึงเพิ่มขึ้นหลังจากการคาดการณ์ของ Jane Street

การพูดคุยในตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้เกี่ยวกับ Jane Street ได้เริ่มต้นการสนทนาสำคัญเกี่ยวกับวิธีการทำงานของ Bitcoin spot ETFs จริง ๆ แล้ว เมื่อวันที่ 26 กุมภาพันธ์ เทรดเดอร์สังเกตเห็นช่องว่างราคาที่ผิดปกติในบาง Bitcoin spot ETFs ในบางช่วง ราคาของ ETF เคลื่อนไหวสูงกว่าหรือต่ำกว่าราคาสปอต Bitcoin จริงอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งทำให้เกิดคำถามว่า บริษัทเทรดขนาดใหญ่อย่าง Authorized Participants ใช้กระบวนการไถ่ถอน ETF เพื่อทำกำไรจากความแตกต่างของราคาและอาจเพิ่มความผันผวนในระยะสั้น
เพื่อเข้าใจเรื่องนี้ ควรทราบว่าระบบถูกออกแบบมาอย่างไร Authorized Participants มีความสามารถในการสร้างหรือไถ่ถอนหุ้น ETF เมื่อ ETF ซื้อขายในราคาพรีเมียมหรือส่วนลดเมื่อเทียบกับมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ บริษัทเหล่านี้สามารถเข้าไปซื้อหรือขายหุ้นเพื่อปรับราคากลับมาให้สอดคล้องกัน กระบวนการ Arbitrage นี้มีเป้าหมายเพื่อรักษาความมีประสิทธิภาพและเสถียรภาพของตลาด ในสภาพปกติ กลไกนี้ช่วยลดช่องว่างของราคาแทนที่จะสร้างขึ้น
อย่างไรก็ตาม Bitcoin มีการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง ในขณะที่ ETF ซื้อขายเฉพาะในช่วงเวลาทำการของตลาดหุ้นแบบดั้งเดิม ความแตกต่างของเวลานี้สามารถสร้างช่องว่างราคาชั่วคราว โดยเฉพาะในช่วงเวลาที่ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีเคลื่อนไหวอย่างรุนแรง เนื่องจาก Bitcoin เองก็มีความผันผวนสูง แม้แต่ความคลาดเคลื่อนเล็กน้อยในเวลาอาจดูรุนแรงในราคาของ ETF
ผู้สร้างตลาดรายใหญ่ รวมถึงบริษัทอย่าง Jane Street มีบทบาทสำคัญในการให้สภาพคล่อง พวกเขาใช้ระบบการเทรดด้วยความเร็วสูงเพื่อรักษาช่องว่างราคาให้แคบและทำให้ตลาดมีประสิทธิภาพ ในสภาพที่เสถียร สิ่งนี้ช่วยปรับปรุงความแม่นยำของราคาและประสบการณ์การเทรด แต่ในช่วงที่ความผันผวนสูง ระบบการเทรดอัตโนมัติอาจกระตุ้นให้เกิดการป้องกันความเสี่ยงขนาดใหญ่ เมื่อหลายตำแหน่งถูกปรับพร้อมกัน มันอาจลดสภาพคล่องที่มีอยู่ชั่วคราวหรือเพิ่มความผันผวนของราคาโดยไม่ได้ตั้งใจ
การคาดการณ์ในปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับการพัฒนาของตลาด Bitcoin ETF เมื่อตลาดเติบโตขึ้น มันพึ่งพาผู้ให้บริการสภาพคล่องรายใหญ่เพียงไม่กี่รายเท่านั้น ในตลาดขาขึ้นที่แข็งแกร่ง โครงสร้างนี้สนับสนุนการเทรดที่ราบรื่น แต่ในช่วงที่ตลาดตกต่ำอย่างรุนแรงหรือความผันผวนพุ่งสูงขึ้น โครงสร้างเดียวกันนี้อาจทำให้การเคลื่อนไหวของราคาเพิ่มขึ้น
นักวิเคราะห์หลายคนเชื่อว่าความโปร่งใสมากขึ้นเกี่ยวกับวิธีที่ Authorized Participants จัดการสินค้าคงคลังและป้องกันความเสี่ยงของตำแหน่งของตนเอง อาจช่วยลดความกลัวเกี่ยวกับกิจกรรม Arbitrage ที่ซ่อนเร้นหรือไม่เป็นธรรม เมื่อ Bitcoin ETFs เข้าสู่ช่วงที่โตเต็มที่ การเข้าใจพลวัตเชิงโครงสร้างเหล่านี้จะกลายเป็นสิ่งสำคัญมากขึ้นสำหรับนักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแล