มูลค่ากว่า 159 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การเสริมกลยุทธ์หลังจากนี้: Stripe จะเติมเต็มช่องว่างในระบบนิเวศด้วยวิธีไหนผ่าน Venmo?

ปลายเดือนกุมภาพันธ์ ค.ศ. 2026 อุตสาหกรรมการชำระเงินทั่วโลกถูกสั่นคลอนด้วยข่าวที่ยังไม่แน่ชัด: สำนักข่าวบลูมเบิร์กอ้างอิงแหล่งข่าวที่เชื่อถือได้ว่า ยักษ์ใหญ่ด้านโครงสร้างพื้นฐานเทคโนโลยีการเงิน Stripe กำลังประเมินความเป็นไปได้ในการเข้าซื้อกิจการทั้งหมดหรือบางส่วนของ PayPal Holdings ในวันเดียวกันนั้น ราคาหุ้นของ PayPal ก็พุ่งขึ้นเกือบ 7% ทันที ตลาดจึงเริ่มคาดการณ์ถึงแผนการควบรวมกิจการครั้งใหญ่ที่อาจเกิดขึ้นนี้อย่างรวดเร็ว

ในบริบทของการพูดคุยนี้ รายงานวิจัยจากธนาคารมูซึโฮ (Mizuho) โดยนักวิเคราะห์ Dan Dolev และ Alexander Jenkins ยิ่งเป็นที่น่าสนใจเป็นพิเศษ ข้อสรุปสำคัญของรายงานชี้ให้เห็นแก่นแกนเชิงกลยุทธ์ของการทำธุรกรรมนี้: สิ่งที่ Stripe สนใจไม่ใช่แค่มูลค่าตลาดของ PayPal เท่านั้น แต่เป็นเครือข่ายแบรนด์ผู้บริโภคที่ไม่สามารถเลียนแบบได้ ซึ่งประกอบด้วย Venmo และกระเป๋าเงินหลักของ PayPal เอง บทความนี้จะเริ่มต้นจากรายงานของ瑞穗 เพื่อวิเคราะห์อย่างเป็นกลางถึงเหตุผลเชิงลึก ข้อมูลสนับสนุน และความเป็นไปได้ของการพัฒนาหลายแนวทางของการควบรวมครั้งนี้

จากโครงสร้างพื้นฐาน B2B สู่การเข้าถึงแบรนด์ผู้บริโภค

เพื่อเข้าใจตรรกะของนักวิเคราะห์จาก瑞穗 จำเป็นต้องเริ่มจากการทำความเข้าใจตำแหน่งปัจจุบันของทั้งสองฝ่าย

ในฐานะหนึ่งในบริษัทเทคโนโลยีการเงินเอกชนที่มีมูลค่าสูงสุดในโลก Stripe ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ได้รับการประเมินมูลค่าที่ 1590 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากการขายหุ้นรองให้กับพนักงานและผู้ถือหุ้น ส่งผลให้มูลค่าบริษัทพุ่งสูงขึ้นจาก 915 พันล้านดอลลาร์เมื่อปีก่อน ธุรกิจหลักของ Stripe คือการให้โครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระเงินออนไลน์แก่ธุรกิจต่าง ๆ โดยมียอดการชำระเงินรวม (TPV) ต่อปีประมาณ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม Stripe ยังคงเป็นภาพของ “ฮีโร่เบื้องหลัง” ที่มีภาพลักษณ์และความสัมพันธ์กับผู้ใช้ในฐานะ “ระดับองค์กร” ที่เป็นธรรมชาติ

ในทางตรงกันข้าม PayPal แม้ในช่วงหลังจะเผชิญกับความชะลอของการเติบโต มูลค่าตลาดปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 43 พันล้านดอลลาร์ แต่ก็ครอง “การ์ด” สองใบที่ Stripe ยากจะเทียบเคียงได้ คือ กระเป๋าเงินหลักของ PayPal ที่มีผู้ใช้งานกว่า 100 ล้านคน และแอปพลิเคชันการชำระเงินแบบ P2P ที่ได้รับความนิยมในกลุ่มเยาวชนอย่าง Venmo

ตรรกะของรายงานจาก瑞穗 เริ่มต้นจากความแตกต่างของโครงสร้างนี้: Stripe ขาดการเข้าถึงแบรนด์ผู้บริโภคในระดับขนาดใหญ่ ขณะที่ PayPal และ Venmo เป็น “แบรนด์” การชำระเงินแบบ P2P ที่เติมเต็มช่องว่างนี้อย่างสมบูรณ์แบบ

ขนาด, การประสานงาน และจุดเชื่อมต่อกับสกุลเงินดิจิทัลเสถียร

ความคาดหวังในเชิงบวกของ瑞穗 สร้างขึ้นบนข้อมูลและการวิเคราะห์ความร่วมมือด้านสินทรัพย์ที่ชัดเจน

ความเป็นไปได้ทางการเงินและเอฟเฟกต์ขนาด

นักวิเคราะห์เริ่มต้นด้วยการตัดอุปสรรคสำคัญที่สุดของการควบรวมกิจการออกไป นั่นคือความแตกต่างของขนาด Stripe มูลค่า 1590 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่ามูลค่าตลาดของ PayPal ที่ 430 พันล้านดอลลาร์อย่างมาก จากมุมมองทางการเงิน การทำธุรกรรมนี้จึง “มีความเป็นไปได้ในเชิงขนาด” หากเกิดขึ้น จะมีผู้เล่นใหม่ในตลาดการชำระเงินขนาดใหญ่ขึ้น

การเสริมความแข็งแกร่งด้วย Braintree

นอกจากแบรนด์ผู้บริโภคแล้ว โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินของ PayPal ที่ชื่อ Braintree ก็ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์หลัก รายงานจาก瑞穗 ระบุว่า Braintree สามารถสร้าง TPV ประมาณ 700 พันล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งหมายความว่าหากรวมกันแล้ว ผลลัพธ์จะมี TPV รวมประมาณ 2.1 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งจะเสริมความแข็งแกร่งด้านขนาดของ Stripe ในการต่อสู้กับคู่แข่งอย่าง Adyen อย่างมาก

การเชื่อมโยงกับธุรกิจสกุลเงินดิจิทัลเสถียร

เป็นมุมมองที่ล้ำหน้าในรายงานนี้ รายงานชี้ให้เห็นว่าทั้งสองฝ่ายมีการวางกลยุทธ์ในด้านสินทรัพย์ดิจิทัลที่ “เสริมกันโดยธรรมชาติ”

• ฝั่งโครงสร้างพื้นฐานของ Stripe: ในปี 2024 ได้เข้าซื้อแพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานสกุลเงินเสถียร Bridge และในปี 2025 ได้เปิดตัวบริการบัญชีสกุลเงินเสถียรทั่วโลก พร้อมได้รับใบอนุญาตธนาคารแห่งชาติของสหรัฐอเมริกาสำหรับบริษัทย่อย Bridge
• ฝั่งสินทรัพย์ของ PayPal: ในปี 2023 ได้ร่วมมือกับ Paxos เปิดตัวสกุลเงินเสถียร USD-backed PYUSD

นักวิเคราะห์จาก瑞穗 เชื่อว่าหากทั้งสองบริษัทรวมกัน ผลลัพธ์จะเป็นการรวมโครงสร้างพื้นฐานระดับองค์กรของ Bridge เข้ากับการเข้าถึงผู้บริโภคของ PYUSD ซึ่งครอบคลุมทั้งด้านการออกสินทรัพย์ เทคโนโลยี และการใช้งานแบบครบวงจร ซึ่งอาจทำให้กลายเป็นหนึ่งในผู้เล่นที่มีอิทธิพลที่สุดในระบบนิเวศการชำระเงินด้วยสกุลเงินเสถียรระดับโลก

การวิเคราะห์ความคิดเห็นสาธารณะ

แนวโน้มตลาดเกี่ยวกับการควบรวมนี้แสดงให้เห็นชั้นเชิงที่ชัดเจน

มุมมองหลักนิยมยอมรับตรรกะของรายงานจาก瑞穗 หลายสื่อและนักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าการควบรวม PayPal เข้ากับ Stripe เป็นกลยุทธ์ “เติมเต็มความสามารถ” ผ่านการทำธุรกรรมเดียว Stripe จะได้ทั้งขนาดในระดับ B (Braintree) และแบรนด์ในระดับ C (Venmo/PayPal) ซึ่งเป็นการสร้างเครือข่ายผู้บริโภคที่มีประสิทธิภาพมากกว่าการสร้างขึ้นใหม่จากศูนย์

แต่ก็มีข้อกังวลและคำถามเกี่ยวกับความยากในการบูรณาการและความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ หลายฝ่ายมองว่าความแตกต่างของวัฒนธรรมองค์กรระหว่างสองบริษัทนี้ชัดเจน: Stripe ขึ้นชื่อเรื่องวัฒนธรรม “นักพัฒนาก่อน” ที่คล่องตัว ขณะที่ PayPal มีฐานผู้ใช้แบบดั้งเดิมและโครงสร้างองค์กรที่ซับซ้อนกว่า นอกจากนี้ การทำธุรกรรมโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่เกี่ยวข้องกับข้อมูลผู้ใช้หลายร้อยล้านคน ย่อมต้องเผชิญกับการตรวจสอบด้านกฎหมายการแข่งขันและความมั่นคงของชาติอย่างเข้มงวด

การวิเคราะห์ความเป็นจริงของเรื่องราว

เราต้องแยกแยะระหว่างข้อเท็จจริง มุมมอง และการคาดเดาในเหตุการณ์นี้

ข้อเท็จจริงคือ: Stripe ได้รับการประเมินมูลค่าที่ 1590 พันล้านดอลลาร์จากการซื้อขายในตลาดรอง และ彭博社 รายงานว่า Stripe แสดงความสนใจเบื้องต้นในการซื้อกิจการ PayPal ทั้งหมดหรือบางส่วน และทั้งสองฝ่ายอยู่ในช่วงการพูดคุยในระยะเริ่มต้น ส่วนราคาหุ้น PayPal ก็ปรับตัวขึ้นเกือบ 7% หลังข่าว

มุมมองคือ: นักวิเคราะห์จาก瑞穗 เชื่อว่า Venmo และฐานผู้บริโภคของ PayPal จะเสริมความสามารถในการแข่งขันของ Stripe ซึ่งเป็นการคาดการณ์เชิงกลยุทธ์ที่อิงจากโครงสร้างธุรกิจในปัจจุบัน ไม่ใช่ข้อเท็จจริงที่เกิดขึ้นแล้ว

การคาดเดาคือ: ผลกระทบของการบูรณาการในด้านสกุลเงินเสถียรและการสร้างความร่วมมือในอนาคต ยังเป็นเพียงการวางแผนและสมมุติฐานเท่านั้น ขนาดตลาดของ PYUSD เทคโนโลยี Bridge และท่าทีของหน่วยงานกำกับดูแลต่อการควบรวมสกุลเงินเสถียร ยังคงเป็นตัวแปรที่ไม่แน่นอน

การวิเคราะห์แนวทางการพัฒนาในหลายสถานการณ์

จากข้อมูลที่มีอยู่ เราสามารถวิเคราะห์เส้นทางการพัฒนาของการควบรวมนี้ในหลายแนวทาง

สถานการณ์หนึ่ง: การบูรณาการเชิงกลยุทธ์เป็นไปอย่างราบรื่น (แนวโน้มบวก)

หากการทำธุรกรรมสำเร็จและการบูรณาการเป็นไปอย่างราบรื่น ผลลัพธ์จะเป็น “โครงสร้างพื้นฐานเบื้องล่าง + ช่องทางผู้ใช้ด้านบน” ที่สมบูรณ์ ในด้านการชำระเงินแบบดั้งเดิม จะสามารถต่อสู้กับคู่แข่งอย่าง Adyen ได้ในระดับขนาดใหญ่ขึ้น ในด้านการเงินคริปโต จะกลายเป็นแพลตฟอร์มระดับโลกที่มีทั้งสิทธิ์ออกสกุลเงินเสถียร โครงสร้างพื้นฐาน และฐานผู้ใช้ระดับพันล้าน ซึ่งเป็นก้าวสำคัญของการเปลี่ยนผ่านสู่ Web3

สถานการณ์สอง: การทำธุรกรรมถูกขัดขวางหรือซื้อเฉพาะบางส่วน (แนวโน้มกลาง)

แรงกดดันด้านกฎระเบียบอาจทำให้การทำธุรกรรมล้มเหลว หรือ Stripe อาจซื้อเฉพาะ Braintree เท่านั้น ไม่ใช่ทั้ง PayPal ในกรณีนี้ Stripe อาจได้รับเทคโนโลยีหรือขนาดในระดับบางส่วน แต่จะสูญเสียโอกาสเชิงกลยุทธ์ในการเข้าถึงฐานผู้บริโภคของ Venmo อย่างลึกซึ้ง

สถานการณ์สาม: การบูรณาการล้มเหลวหรือความขัดแย้งทางวัฒนธรรม (แนวโน้มลบ)

แม้การทำธุรกรรมจะสำเร็จ หากสองบริษัทที่มีขนาดใหญ่มากและมีวัฒนธรรมองค์กรแตกต่างกันอย่างมาก ไม่สามารถบูรณาการได้อย่างมีประสิทธิภาพ ก็อาจเกิดภาวะ “ภายใน” ที่ทำให้แบรนด์ PayPal สูญเสียคุณค่า และวัฒนธรรมการพัฒนาที่คล่องตัวของ Stripe ก็อาจถูกรบกวนโดยธุรกิจดั้งเดิมที่ใหญ่โต

สรุป

รายงานจาก瑞穗 ให้มุมมองที่ชัดเจนเกี่ยวกับการควบรวมครั้งนี้: เป็นเกมกลยุทธ์ “เติมเต็มจุดอ่อน” Stripe พยายามซื้อ “สินทรัพย์” ที่ขาดแคลนที่สุดในกลุ่มผู้บริโภคและแบรนด์ของตนเอง ด้วยมูลค่าที่สูงถึง 1590 พันล้านดอลลาร์ จึงเป็นโอกาสที่จะคว้า “ภาพรวม” ของฐานผู้ใช้และแบรนด์ที่สำคัญที่สุดในระบบนิเวศการชำระเงินระดับโลก ไม่ว่าจะในที่สุดจะเป็นเช่นไร ข้อมูลนี้สะท้อนให้เห็นแนวโน้มสำคัญของอุตสาหกรรมการชำระเงินทั่วโลก: ในยุคที่โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน B2B เริ่มเป็นมาตรฐาน การครองใจผู้บริโภคและการเป็นจุดเชื่อมต่อแบรนด์กลายเป็นเป้าหมายเชิงกลยุทธ์ของบริษัทยักษ์ใหญ่ และสกุลเงินเสถียรในฐานะโปรโตคอลการส่งมูลค่าใหม่ ระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและโลกคริปโต กำลังเคลื่อนเข้าสู่เวทีหลักของการเปลี่ยนแปลงอำนาจนี้