รายงานล่าสุดของ IMF: เป้าหมายเงินเฟ้ออาจเลื่อนออกไปถึงปี 2027 วิเคราะห์วัฏจักรอัตราดอกเบี้ยสูงและแนวโน้มใหม่ของสินทรัพย์เสี่ยง

GateBlog · 2026-02-26T07:48:31+00:00

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้เผยแพร่รายงานเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยระบุว่า อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐอเมริกาจะใช้เวลาจนถึงปี 2027 เพื่อกลับสู่เป้าหมายระยะยาวที่ 2% ซึ่งจะทำให้การนโยบายการเงินผ่อนคลายล่าช้าออกไป รายงานเน้นย้ำว่าสหรัฐเผชิญกับปัญหาโครงสร้างที่ขับเคลื่อนด้วยการขาดดุล ซึ่งตลาดต้องปรับตัวให้เข้ากับสภาพอัตราดอกเบี้ยสูง อุตสาหกรรมคริปโตเคอเรนซีก็จะได้รับผลกระทบจากแรงกดดันด้านมูลค่าประเมินด้วย

GateBlog

2026-02-26 07:48:31

ดำเนินการเจนเนเรชั่นบทคัดย่อ

วันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2026 กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้ออกรายงานการเจรจาเงื่อนไขที่สี่เกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐ ซึ่งรายงานนี้ได้ทำให้ความคาดหวังเชิงบวกของตลาดต่อการลดดอกเบี้ยก่อนหน้านี้ถูกสาดน้ำเย็นลงอย่างชัดเจน IMF เตือนอย่างชัดเจนว่า อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐจะต้องไปถึงต้นปี 2027 จึงจะสามารถลดลงกลับมาใกล้เป้าหมายระยะยาวของเฟดที่ 2% ได้ ซึ่งหมายความว่าหน้าต่างนโยบายการผ่อนคลายทางการเงินที่หลายฝ่ายรอคอยจะถูกเลื่อนออกไปอีก การสรุปนี้ไม่เพียงแต่แตกต่างอย่างชัดเจนจากภาพการลดดอกเบี้ยในเชิงบวกที่ทรัมป์วาดไว้ในคำปราศรัยต่อรัฐสภาเท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบต่อทั่วทั้งตลาดทุนโลก โดยเฉพาะอุตสาหกรรมคริปโตที่มีความอ่อนไหวต่อสภาพคล่องมหภาคอย่างสูง ซึ่งเป็นระเบิดลูกใหญ่ในตลาด ณ เวลาที่รายงานนี้เผยแพร่ ราคาบิทคอยน์ (BTC) เคลื่อนไหวอยู่บริเวณใกล้ 68,251.2 ดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 5.20% ใน 24 ชั่วโมง แต่โดยทั่วไปตลาดมองว่าความผันผวนนี้เป็นการฟื้นตัวจากการปรับตัวล่วงหน้าที่เกินเหตุ มากกว่าจะเป็นสัญญาณของแนวโน้มเปลี่ยนแปลงในระยะยาว

เหตุการณ์โดยสรุป: ตารางเวลาการบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อที่ล่าช้า

ในรายงานการตรวจสอบประจำปีฉบับล่าสุด IMF ระบุชัดเจนว่า เนื่องจากความเหนียวแน่นของเงินเฟ้อพื้นฐานและตลาดแรงงานที่ยังคงตึงตัว อัตราเงินเฟ้อส่วนบุคคล (PCE) ของสหรัฐคาดว่าจะสามารถคงตัวอยู่ใกล้เป้าหมาย 2% ของเฟดได้ในต้นปี 2027 ซึ่งช้ากว่าการคาดการณ์ของสถาบันการเงินหลายแห่ง จากการวิเคราะห์นี้ IMF คิดว่าเฟดจะมีโอกาสลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจำกัด และคาดว่า ณ สิ้นปี 2026 อัตราดอกเบี้ยของเฟดจะปรับลดลงอย่างอ่อนโยนอยู่ในช่วง 3.25% ถึง 3.5% ซึ่งเป็นการปฏิเสธแนวโน้ม “ลดดอกเบี้ยอย่างรุนแรง” ที่ตลาดคาดไว้ก่อนหน้านี้ และเสริมสร้างภาพของ “อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและนานขึ้น” ในมุมมองเศรษฐกิจมหภาค

พื้นหลังและเส้นเวลา: วิกฤตโครงสร้างจากการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยงบประมาณขาดดุล

เบื้องหลังการออกรายงานนี้ คือช่วงเวลาสำคัญของการเมืองนโยบายในช่วงเริ่มต้นของรัฐบาลทรัมป์ ซึ่งก่อนหน้านี้ในวันเดียวกัน ทรัมป์ยังเน้นย้ำในคำปราศรัยต่อรัฐสภาว่าอัตราดอกเบี้ยจำนองได้ลดลงต่ำสุดแล้ว พยายามส่งสัญญาณบรรเทาความกดดันทางเศรษฐกิจ แต่การวิเคราะห์ของ IMF ชี้ให้เห็นรากฐานเชิงโครงสร้างของปัญหา คือ การขยายตัวทางการคลังที่ไม่ยั่งยืน

ข้อมูลในรายงานวาดเส้นเวลาและเชื่อมโยงเหตุผลกันดังนี้:

2025: เฟดดำเนินการลดดอกเบี้ย 3 ครั้ง ตลาดเริ่มประเมินการเปิดตัววัฏจักรผ่อนคลายทางการเงิน
2026: IMF คาดว่า GDP ที่แท้จริงของสหรัฐจะเติบโต 2.4% ตลาดแรงงานยังคงปรับตัวดีขึ้น ในสภาพเช่นนี้ เฟดไม่มีความเร่งด่วนที่จะใช้นโยบายลดดอกเบี้ยเพื่อ “กระตุ้น” เศรษฐกิจ
ต้นปี 2027: คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะบรรลุเป้าหมาย ช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้
2031: คาดว่าหนี้สาธารณะของสหรัฐจะพุ่งขึ้นเป็น 140% ของ GDP

การสนับสนุนการเติบโตระยะสั้นของเศรษฐกิจนี้ มาจากมาตรการกระตุ้นทางการคลังครั้งใหญ่ รวมถึงการลดภาษีในระดับประวัติศาสตร์ แต่ก็เป็นอุปสรรคสำคัญต่อการลดอัตราเงินเฟ้อ ทำให้ช่องว่างในการลดดอกเบี้ยถูกปิดกั้น

ข้อมูลและวิเคราะห์โครงสร้าง: ความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจในมุมมองสองด้าน

จากข้อมูลเชิงโครงสร้าง เศรษฐกิจสหรัฐกำลังดำเนินอยู่บนจุดตัดของความขัดแย้งด้านหนึ่ง ข้อมูลเศรษฐกิจจริงแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งเกินคาดการณ์ IMF คาดว่าในปี 2026 เศรษฐกิจสหรัฐจะเติบโต 2.4% ตลาดแรงงานยังคงปรับตัวดีขึ้น ในสภาพเช่นนี้ เฟดไม่มีความเร่งด่วนที่จะใช้นโยบายลดดอกเบี้ยเพื่อ “กระตุ้น” เศรษฐกิจ

ในทางตรงกันข้าม ข้อมูลด้านการคลังแสดงสัญญาณ “ความเสี่ยง” ที่ชัดเจน นอกจากงบประมาณขาดดุลสูงแล้ว ดุลบัญชีเดินสะพัดของสหรัฐยังถูก IMF ผู้อำนวยการกล่าวว่า “เกินสมดุล” คาดว่าจะยังคงอยู่ที่ 3.5-4% ของ GDP ในระยะสั้น ซึ่งหมายความว่าสหรัฐพึ่งพาการไหลเข้าของทุนต่างประเทศสูง หากนักลงทุนทั่วโลกเปลี่ยนทิศทาง อาจเกิดการปรับตัวอย่างไม่เป็นระเบียบ IMF เตือนว่าหนี้สาธารณะที่พุ่งสูงขึ้นต่อ GDP เป็นความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นต่อเสถียรภาพของเศรษฐกิจทั้งในและต่างประเทศ

วิเคราะห์ความคิดเห็นสาธารณะ: ความฝันนโยบายกับข้อจำกัดความเป็นจริง

ในปัจจุบัน ตลาดและวงการนโยบายมีการเล่าเรื่องสองแบบ ซึ่งรายงานของ IMF ชัดเจนว่ามีแนวโน้มสนับสนุนแบบหลังมากกว่า

แบบแรกคือ “เล่าเรื่องเชิงบวกเชิงบริหาร”: โดยตัวแทนจากทำเนียบขาว เน้นย้ำผลดีของมาตรการภาษีและการลดภาษีภายในประเทศ คาดหวังว่านโยบายบริหารจะสามารถลดต้นทุนการกู้ยืมได้อย่างรวดเร็ว แต่คำตัดสินของศาลสูงที่ปฏิเสธคำสั่งใช้มาตรการภาษีฉุกเฉินกว้างขวาง ก็เป็นข้อจำกัดทางกฎหมายที่ทำให้เส้นทางนี้เป็นไปได้ยากขึ้น

แบบที่สองคือ “เล่าเรื่องเชิงความเป็นจริงเชิงโครงสร้าง”: โดย IMF และนักวิเคราะห์มหภาคหลักบางกลุ่ม เน้นย้ำความเสี่ยงจาก “การนำทางโดยการคลัง” IMF ผู้อำนวยการภูมิภาคอเมริกาใต้ชัดเจนแนะนำว่า วิธีที่ดีที่สุดในการแก้สมดุลการค้า คือ การปรับสมดุลทางการคลัง ไม่ใช่การขึ้นภาษีศุลกากร ซึ่งหมายความว่า การลดอัตราดอกเบี้ย ต้องเริ่มจากการลดงบประมาณขาดดุล ไม่ใช่การปกป้องการค้า

การวิเคราะห์ความเป็นจริงของเรื่องเล่า: ใครเป็นผู้ผลักดันอัตราดอกเบี้ยสูง?

ในเกมเล่าเรื่องนี้ จุดเปลี่ยนสำคัญคือ ตลาดคาดหวังว่าจะลดดอกเบี้ย แต่ปัจจัยหลักที่ผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูง คือ นโยบายการคลังขยายตัว ซึ่งเป็นผลจากความพยายามของรัฐบาลทรัมป์ที่จะลดอัตราดอกเบี้ย แต่การดำเนินนโยบายลดภาษีและใช้จ่ายจำนวนมาก ส่งผลให้การออกพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้น ขาดดุลขยายตัว ซึ่งในเชิงโครงสร้างเป็นการผลักดันให้เส้นอัตราดอกเบี้ยระยะยาวสูงขึ้น IMF ชี้ให้เห็นว่า นอกจากคำพูดทางการเมืองแล้ว หลักเศรษฐศาสตร์พื้นฐานก็ชี้ให้เห็นว่า หากการคลังไม่เข้มแข็ง เงินเฟ้อก็จะไม่ลด ดอกเบี้ยก็จะไม่ลง

ผลกระทบต่ออุตสาหกรรม: ตลาดคริปโตในยุค “แรงดันสูง”

สำหรับอุตสาหกรรมคริปโต การยืนยันบริบทมหภาคนี้ หมายความว่า วัฏจักร “ตลาดกระทิงที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง” กำลังเปลี่ยนแปลงอย่างลึกซึ้ง

ประการแรก ความกดดันต่อการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์เสี่ยงจะยังคงอยู่สูง อัตราดอกเบี้ยสูงทำให้ผลตอบแทนไร้ความเสี่ยง (เช่น พันธบัตรรัฐบาล) ยังน่าดึงดูด ซึ่งจะลดเงินทุนที่อาจไหลเข้าสู่ตลาดคริปโต ขณะเดียวกัน ต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้นจะลดการใช้เลเวอเรจและความเสี่ยงในการเก็งกำไร จากประวัติศาสตร์ เมื่ออัตราดอกเบี้ยแท้จริงสูงขึ้น สินทรัพย์เสี่ยงอย่างบิทคอยน์ก็จะเผชิญแรงกดดันให้มูลค่าลดลง

ประการที่สอง ตัวขับเคลื่อนตลาดจะเปลี่ยนไป ในสภาพที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูงและคงอยู่ในระยะยาว การเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์คริปโตจะพึ่งพาปัจจัยพื้นฐานภายในมากขึ้น เช่น การยอมรับ Layer 2 ความก้าวหน้าของ RWA tokenization มากกว่าการพึ่งพา “ความเชื่อมั่นในสภาพคล่องมหภาค” เหมือนในอดีต แม้แต่ภาพรวมตลาดในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา BTC และ ETH ปรับขึ้น 5.20% และ 9.50% ตามลำดับ แต่ความสามารถในการรักษาการฟื้นตัวนี้ต่อไปยังคงต้องเผชิญกับความท้าทายจากสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยมหภาค

การวางแผนและการคาดการณ์ในหลายสถานการณ์

จากวิเคราะห์ข้างต้น เราสามารถคาดการณ์สถานการณ์มหภาค 3 แบบใน 12-18 เดือนข้างหน้า พร้อมผลกระทบต่อตลาดคริปโตดังนี้:

สถานการณ์	เงื่อนไขหลัก	ผลกระทบต่อคริปโต
สถานการณ์ฐาน (เป็นไปได้มากที่สุด)	ข้อเท็จจริง: เศรษฐกิจปี 2026 เติบโต 2.4% เงินเฟ้อลดช้าๆ สิ้นปีอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3.25-3.5%	ตลาดเข้าสู่ “ช่วงปรับตัวในอัตราดอกเบี้ยสูง” ราคาสินทรัพย์คริปโตมีความอ่อนไหวสูงต่อข้อมูลมหภาค โดยรวมผันผวนกว้างขวาง ไม่มีพื้นฐานสนับสนุนแนวโน้มตลาดกระทิงแบบเดี่ยว
สถานการณ์เข้มงวด (เป็นไปได้ปานกลาง)	หากงบประมาณขาดดุลควบคุมไม่ได้ หรือราคาสินค้าโภคภัณฑ์เกิดช็อกอีกครั้ง เงินเฟ้ออาจพุ่งขึ้นอีก ทำให้เฟดต้องเร่งคุมเข้ม	อัตราดอกเบี้ยคงอยู่ในระดับสูงนานขึ้น หรืออาจเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ตลาดคริปโตจะเผชิญกับสภาพคล่องลดลงอย่างรุนแรง มูลค่าลดลงอย่างมีนัยสำคัญ หนี้สินที่ใช้เลเวอเรจอาจถูกบังคับขายทำกำไร
สถานการณ์ผ่อนคลายกลับด้าน (เป็นไปได้น้อย)	คาดว่าแรงงานอาจตกงานอย่างรุนแรง หรือเกิดวิกฤตการเงินฉุกเฉิน ทำให้เฟดลดดอกเบี้ยอย่างกะทันหัน	สภาพคล่องในตลาดเงินไหลเข้าอย่างรวดเร็ว อาจทำให้คริปโตเกิดการดีดตัวระยะสั้นอย่างรุนแรง แต่โดยทั่วไปมักเป็นผลจากวิกฤตเศรษฐกิจในระยะยาว

สรุป

รายงานของ IMF เปรียบเสมือนการเปิดเผยภาพความจริงของเศรษฐกิจสหรัฐ ที่ไม่ใช่แค่เรื่องการลดดอกเบี้ยในอนาคต แต่เป็นภาพของความท้าทายด้านงบประมาณและเงินเฟ้อที่ซ้อนกัน สำหรับอุตสาหกรรมคริปโต การเปลี่ยนแปลงในบริบทมหภาคนี้ หมายความว่า แนวโน้ม “ตลาดกระทิงที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง” อาจต้องปรับตัวเป็นระยะเวลานานขึ้น และในช่วงเวลาที่สภาพคล่องสูงสุดอาจไม่ใช่ช่วงที่ดีที่สุดอีกต่อไป การรักษาเงินสดและมองหาโอกาสในระบบนิเวศที่เติบโตในเชิงคุณภาพ อาจเป็นกลยุทธ์ที่ปลอดภัยกว่าในระยะยาว จนกว่าสภาพอากาศมหภาคจะเข้าสู่ช่วงเย็นลงอย่างแท้จริง ในตอนนี้ ทุกความผันผวนของตลาดคือเครื่องเตือนใจว่า เรื่องราวมหภาคได้เปลี่ยนไปแล้ว และแผนที่เก่าไม่สามารถนำพาไปสู่จุดหมายใหม่ได้อีกต่อไป

BTC2.32%

ETH4.62%

ดูต้นฉบับ

This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.