วิเคราะห์เชิงลึกรายงานประจำปี 2025 ของ Circle: กลไกการเติบโตของ USDC ที่มูลค่าการหมุนเวียนพุ่งขึ้น 72% และรายได้ทะลุ 2.7 พันล้านดอลลาร์

25 กุมภาพันธ์ 2026 ผู้ให้บริการสกุลเงินดิจิทัลเสถียรภาพ Circle Internet Group เปิดเผยผลประกอบการทางการเงินไตรมาสที่ 4 และทั้งปีสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2025 รายงานฉบับนี้ไม่เพียงเป็นรายงานผลประกอบการประจำปีแรกหลังจาก Circle เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่ยังเป็นตัวอย่างสำคัญในการสังเกตกระบวนการบูรณาการระหว่างการเงินบนบล็อกเชนและระบบชำระเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งได้รับความสนใจเป็นอย่างมากจากข้อมูลการเติบโตของสินทรัพย์หลัก USDC

สรุปผลรายงาน Circle: ความลับเบื้องหลังการเพิ่มขึ้นของปริมาณ USDC ในปีต่อปี 72%

รายงานแสดงให้เห็นว่า Circle ได้ขยายธุรกิจอย่างมีนัยสำคัญในปีงบประมาณ 2025 รายได้รวมและรายได้จากสำรองเงินทุนทั้งปีแตะ 2.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 64% ในช่วงเดียวกัน โดยในไตรมาสที่ 4 รายได้อยู่ที่ 770 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 77% แม้ผลขาดทุนสุทธิทั้งปีจะอยู่ที่ 70 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายด้านสิทธิ์การถือหุ้นมูลค่า 424 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังจากหักผลกระทบนี้ กำไรจากการดำเนินงานของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 157 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ EBITDA ที่ปรับแล้วอยู่ที่ 582 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 104% ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจหลักอย่างมั่นคง

จากการจดทะเบียนสู่ความสำเร็จด้านกฎระเบียบ: การย้อนรอยเส้นเวลาสำคัญของ Circle ในปี 2025

การประกาศผลประกอบการครั้งนี้เป็นสัญญาณว่าหลังจาก Circle เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แล้ว โมเดลธุรกิจของบริษัทได้รับการทดสอบในตลาดเป็นเวลากว่าหนึ่งปี ในปี 2025 Circle ได้เสร็จสิ้นการควบรวมกิจการกับบริษัทซื้อกิจการเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (SPAC) และเข้าจดทะเบียนในตลาด NYSE อย่างเป็นทางการ ตลอดปีนี้ บริษัทได้ดำเนินการสร้าง “ระบบปฏิบัติการทางเศรษฐกิจ” ของตนอย่างต่อเนื่อง:

• ไตรมาส 1-3 ปี 2025: ขยายการใช้งาน USDC ทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง และสำรวจความร่วมมือกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมหลายแห่ง
• ไตรมาส 4 ปี 2025: ประสบความสำเร็จในด้านการดำเนินงานหลายด้าน รวมถึงการเปิดตัวเวอร์ชันทดสอบของแพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน Arc สำหรับลูกค้าสถาบัน และการขยายจำนวนพันธมิตรทางการเงินของเครือข่ายชำระเงิน Circle (CPN) เป็น 55 ราย
• ธันวาคม 2025: ได้รับการอนุมัติภายใต้เงื่อนไขจากสำนักงานควบคุมดูแลสกุลเงินของสหรัฐ (OCC) เพื่อจัดตั้งธนาคารทรัสต์ระดับชาติ ซึ่งเป็นรากฐานด้านกฎระเบียบสำหรับการสำรอง USDC ให้เป็นไปตามกฎระเบียบและเสริมสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนบล็อกเชน

การวิเคราะห์ข้อมูล: ปริมาณ USDC 753 พันล้านดอลลาร์และการเติบโตของการทำธุรกรรม 247% กับผลกระทบแบบ flywheel

การวิเคราะห์รายงานนี้ชี้ให้เห็นว่าปัจจัยหลักของการเติบโตยังคงมาจาก USDC ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าการใช้งาน USDC เข้าสู่ช่วงของผลักดันและดึง (flywheel) ที่มีการเติบโตแบบก้าวกระโดด

อันดับแรก ขนาดของ USDC ได้ขยายตัวอย่างก้าวกระโดด ณ สิ้นปี 2025 ปริมาณการหมุนเวียนของ USDC อยู่ที่ 753 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 72% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา และเฉลี่ยการหมุนเวียนในปีอยู่ที่ 649 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้น 95% การขยายตัวของขนาดนี้โดยตรงช่วยผลักดันรายได้หลักของ Circle ซึ่งคือรายได้จากสำรองเงินทุน ไตรมาสที่ 4 รายได้จากสำรองอยู่ที่ 733 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 69% แม้ว้อัตราผลตอบแทนจากสำรองจะลดลงเนื่องจากสภาพอัตราดอกเบี้ยในภาพรวม แต่การเพิ่มขึ้นของขนาดก็สามารถชดเชยผลกระทบจากการลดลงของอัตราดอกเบี้ยได้อย่างเต็มที่

ประการที่สอง กิจกรรมบนเครือข่ายบล็อกเชนมีความคึกคักอย่างมากในปี 2025 ไตรมาสที่ 4 ปริมาณการทำธุรกรรมบนเครือข่าย USDC อยู่ที่ 11.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 247% ซึ่งแสดงให้เห็นว่า USDC กำลังเปลี่ยนจากสินทรัพย์แบบ “ถือไว้” ไปสู่การใช้งานในเชิงพาณิชย์และการชำระเงินแบบ high-frequency มากขึ้น นอกจากนี้ จำนวน “กระเป๋าเงินที่มี USDC มากกว่า 10 ดอลลาร์” ที่ใช้งานอยู่ (active wallets) ก็แตะที่ 6.8 ล้านราย เพิ่มขึ้น 59% ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าฐานผู้ใช้กว้างขวางและเติบโตอย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ ผลิตภัณฑ์ในกลุ่มต่าง ๆ ก็เริ่มมีความหลากหลายมากขึ้น เช่น การเติบโตของ stablecoin EURC ซึ่งมีปริมาณการหมุนเวียนอยู่ที่ 3.1 ล้านยูโร เพิ่มขึ้น 284% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการขยายตัวในตลาดนอกดอลลาร์ของ Circle เริ่มเป็นรูปธรรมแล้ว

มุมมองเชิงบวกและระมัดระวัง: ตลาดมองอย่างไรต่อความสำเร็จและความท้าทายของ Circle?

ตลาดตอบรับผลประกอบการของ Circle โดยรวมในเชิงบวก แต่ก็มีมุมมองที่แตกต่างกัน

• กลุ่มที่มองในแง่ดีเชื่อว่า การเพิ่มขึ้นของปริมาณและการทำธุรกรรมของ USDC ยืนยันบทบาทสำคัญของ stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบในกระบวนการยอมรับของสถาบัน โดยเฉพาะความร่วมมือกับ Visa ในด้านการชำระเงินแบบต่อเนื่อง การบูรณาการเชิงกลยุทธ์กับ Intuit และการเป็นสินทรัพย์หลักของ Polymarket ล้วนแสดงให้เห็นว่า USDC กำลังกลายเป็นพื้นฐานของระบบการเงินและแอปพลิเคชันหลักในวงกว้าง หลังประกาศผลประกอบการ ราคาหุ้น Circle พุ่งขึ้นกว่า 20% ไปแตะที่ประมาณ 74 ดอลลาร์ สะท้อนความเชื่อมั่นระยะสั้นของตลาดต่อแนวโน้มการเติบโตของบริษัท
• กลุ่มที่ระมัดระวังให้ความสนใจต่อผลขาดทุนสุทธิและอัตราผลตอบแทนจากสำรองที่ลดลง แม้จะเป็นผลจากการบันทึกบัญชี แต่ก็มีมุมมองว่าหากเฟดเข้าสู่ช่วงลดดอกเบี้ยในอนาคต รายได้จากสินทรัพย์สำรองอาจลดลงอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ แม้ USDC จะเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ตลาด stablecoin โดยรวมยังคงถูก Tether ครองส่วนแบ่งประมาณ 28% ซึ่งแม้จะเพิ่มขึ้น แต่ก็ยังห่างไกลจากคู่แข่งรายอื่น ๆ อยู่ดี

เรื่องราวและความเป็นจริง: ความคืบหน้าของ “ระบบปฏิบัติการทางเศรษฐกิจ” ของ Circle อยู่ที่ไหน?

การวิเคราะห์เรื่องราวของ Circle ในการสร้าง “ระบบปฏิบัติการทางเศรษฐกิจสำหรับอินเทอร์เน็ต” ควรแยกแยะระหว่างความก้าวหน้าที่เป็นความจริงและวิสัยทัศน์ในระยะยาว ในด้านข้อเท็จจริง ปริมาณการหมุนเวียนและการทำธุรกรรมของ USDC รวมถึงรายได้และ EBITDA ของ Circle ล้วนเติบโตเป็นเลขสองหลัก และบริษัทได้รับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์ OCC ซึ่งเป็นสินทรัพย์ด้านกฎระเบียบสำคัญ ในด้านมุมมอง ผู้บริหารอย่าง Jeremy Allaire คาดการณ์ว่า “บริษัท เอนด์ยูสเซอร์ และรัฐบาลจะใช้ดอลลาร์ดิจิทัลในเชิงพาณิชย์และการชำระเงินบนบล็อกเชนมากขึ้น” ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากจำนวนกระเป๋าเงินและมูลค่าการทำธุรกรรมในเครือข่าย อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังในระยะยาวขึ้นอยู่กับความสามารถของ Arc ที่จะเปิดตัวในปีนี้และรองรับการใช้งานในด้านการชำระเงินข้ามพรมแดนและแอปพลิเคชัน AI ซึ่งยังอยู่ในช่วงทดสอบและต้องรอดูผลกระทบในอนาคต

แนวโน้มจากรายงาน: อนาคตของการเงินบนบล็อกเชนและบทบาทของ Circle

รายงานของ Circle มีผลกระทบเชิงโครงสร้างต่ออุตสาหกรรมคริปโต โดยส่งสัญญาณชัดเจนว่า ผู้ให้บริการ stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบสามารถสร้างโมเดลธุรกิจที่ขยายตัวได้และมีศักยภาพในการทำกำไรสูง การเติบโตของ USDC ไม่ใช่ปรากฏการณ์โดดเดี่ยว แต่เป็นผลจากการบูรณาการกับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิม (เช่น Visa) และการเกิดขึ้นของแอปพลิเคชันบนบล็อกเชนใหม่ ๆ (เช่น ตลาดทำนาย) ซึ่งช่วยเสริมสร้างตำแหน่งของ stablecoin ในฐานะ “สะพาน” เชื่อมระหว่างทุนดั้งเดิมและโลกคริปโต สำหรับตลาดคริปโตโดยรวม การเพิ่มขึ้นของ USDC จะเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญให้กับ DeFi การชำระเงิน และแอปพลิเคชันบนบล็อกเชนอื่น ๆ ซึ่งเป็นฐานของสภาพคล่องในยุคบูม

การคาดการณ์อนาคต: USDC จะสามารถเติบโตเฉลี่ยปีละ 40% ได้หรือไม่?

จากข้อมูลและแนวทางของบริษัท เราสามารถประมาณการสถานการณ์ต่าง ๆ สำหรับ USDC และ Circle ได้ดังนี้:

• สถานการณ์ฐาน: Circle ตั้งเป้าการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของ USDC ที่ 40% ในระยะยาว ซึ่งหากเป็นไปตามเป้าหมาย ปริมาณ USDC จะขยายตัวอย่างรวดเร็วในไม่กี่ปีข้างหน้า โดยอาศัยข้อได้เปรียบด้านกฎระเบียบและการขยายตัวในด้านการชำระเงินข้ามพรมแดนและการชำระเงินขององค์กร รายได้ของบริษัทจะเติบโตอย่างต่อเนื่องและค่อย ๆ ชดเชยต้นทุนครั้งเดียวจากการเข้าจดทะเบียน
• สถานการณ์เชิงบวก: Arc mainnet ประสบความสำเร็จและดึงดูดนักพัฒนาจำนวนมาก สร้างนวัตกรรมใหม่บน USDC เช่น การชำระเงินด้วย AI และเศรษฐกิจบนบล็อกเชน นอกจากนี้ การได้รับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์ OCC จะช่วยให้ Circle ให้บริการทางการเงินและการบริหารสินทรัพย์ได้หลากหลายขึ้น รายได้จะแปรเปลี่ยนเป็นรายได้จากค่าบริการและผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ ซึ่งจะผลักดันมูลค่าบริษัทให้สูงขึ้น
• สถานการณ์เชิงลบ: หากเศรษฐกิจโลกเข้าสู่ช่วงลดดอกเบี้ยอย่างรุนแรง รายได้จากสำรองอาจลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และหากคู่แข่งใช้กลยุทธ์การให้ผลตอบแทนสูงและขยายช่องทางการเข้าถึงตลาด USDC อาจเผชิญความท้าทายในการบรรลุเป้าหมายการเติบโต 40% นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบในต่างประเทศก็อาจเป็นอุปสรรคต่อการขยายตัวในระดับสากล

ณ วันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2026 ราคาของ USDC คงที่ที่ $0.9999 ปริมาณการซื้อขายใน 24 ชั่วโมงอยู่ที่ 21.44 ล้านดอลลาร์ มูลค่าตลาดประมาณ 75.38 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งความเสถียรของราคาและข้อมูลขนาดนี้เป็นพื้นฐานของสถานะธุรกิจของ Circle ในปัจจุบัน

สรุป: ยุคของ stablecoin ที่ขยายตัวอย่างเป็นระบบได้เริ่มขึ้นแล้ว

รายงานผลประกอบการปี 2025 ของ Circle เปิดเผยข้อเท็จจริงสำคัญว่า กระบวนการขยายตัวของ stablecoin ที่เป็นไปตามกฎระเบียบกำลังเร่งตัวขึ้น ปริมาณ USDC ที่ทะลุ 753 พันล้านดอลลาร์และรายได้ 2.7 พันล้านดอลลาร์ เป็นผลสะท้อนของการเติบโตของการทำธุรกรรมบนบล็อกเชนที่เพิ่มขึ้น 247% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าสกุลเงินดิจิทัลเสถียรภาพกำลังเปลี่ยนจากเครื่องมือการซื้อขายในตลาดคริปโต ไปสู่การเป็นกลไกการชำระเงินและการทำธุรกรรมหลักในเศรษฐกิจบนบล็อกเชน การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่ปรากฏการณ์เดี่ยว แต่เป็นผลจากการบูรณาการกับระบบชำระเงินแบบดั้งเดิม การสร้างกรอบกฎระเบียบที่ชัดเจน และการเกิดขึ้นของแอปพลิเคชันใหม่ ๆ ซึ่งร่วมกันสร้างผลกระทบแบบ flywheel ให้กับระบบนิเวศของ stablecoin

ในอนาคต การเติบโตของ USDC จะต้องเผชิญกับความท้าทายสองด้าน คือ ด้านหนึ่งคือความสามารถในการรักษาการเติบโตอย่างต่อเนื่องเพื่อชดเชยผลกระทบจากวัฏจักรอัตราดอกเบี้ยในภาพรวม และอีกด้านคือความสามารถในการสร้างนวัตกรรมใหม่ ๆ บนโครงสร้างพื้นฐาน เช่น Arc ซึ่งอาจเป็นตัวเร่งให้เกิดการใช้งานในระดับที่เกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ สำหรับอุตสาหกรรมคริปโต การแสดงผลของ Circle ไม่ใช่แค่ผลประกอบการของบริษัทเดียว แต่เป็นเกณฑ์วัดความลึกของการบูรณาการระหว่างการเงินบนบล็อกเชนและเศรษฐกิจดั้งเดิม ในกระบวนการนำดิจิทัลสินทรัพย์เข้าสู่กระแสหลัก ความโปร่งใสและความเป็นไปได้จริงจะเป็นตัวแปรสำคัญในการกำหนดทิศทางสุดท้ายของอุตสาหกรรมนี้