Preço de GHO (GHO)

GHO (pronuncia-se “go”) é a stablecoin descentralizada em dólares, sobrecolateralizada e nativa do Aave Protocol, concebida para manter um valor próximo de 1 USD; não é o token de governação AAVE. Quando os utilizadores abrem posições de empréstimo na Aave V3 com ativos de garantia elegíveis, o protocolo cria GHO de acordo com as regras. “Sobrecolateralizada” significa que o valor da garantia é superior ao valor da dívida em GHO criada, proporcionando uma margem para quedas no preço da garantia. Essa margem serve a solvência da posição de empréstimo; o preço de mercado do GHO permanecer próximo do dólar também depende de mecanismos como empréstimos, reembolsos, conversões e liquidez de mercado. A sobrecolateralização não deve ser entendida como uma garantia absoluta de preço de 1:1.

A oferta de GHO não é pré-alocada de uma só vez. Ela é criada e destruída, dentro dos respetivos limites, por facilitators (contratos que executam a oferta) aprovados pela governação da Aave. Cada facilitator tem uma bucketCapacity (quantidade máxima que pode criar) e uma bucketLevel (quantidade já criada); a criação só é possível se a bucketLevel após a nova criação não exceder a bucketCapacity. Portanto, a capacidade restante de um canal é bucketCapacity menos bucketLevel. A documentação oficial lista quatro tipos de facilitator: o Aave V3 Ethereum Market cria GHO através de empréstimos com garantia; o GHO Stability Module (GSM) cria ou destrói GHO num mecanismo de conversão predefinido; o CCIP Cross-Chain Facilitator trata alterações de oferta entre redes aprovadas pela governação; e o FlashMinter simula a criação e devolução ao estilo de um flash loan numa única transação. Os limites destes facilitators são independentes; a governação da Aave pode aprovar ou remover facilitators e definir os seus limites.

Criar GHO no Aave V3 Ethereum Market é, essencialmente, pedir GHO emprestado com garantia: o utilizador primeiro autoriza e deposita ativos de garantia aceites pelo mercado e, dentro do que a elegibilidade da garantia e a capacidade restante desse facilitator permitem, solicita o empréstimo. O GHO é criado pelo Pool facilitator para o mutuário, em vez de ser retirado da liquidez disponível dos depositantes de GHO. No reembolso, o mutuário tem de disponibilizar ao Pool o GHO correspondente; a parte reembolsada reduz a quantidade criada nesse canal de empréstimo. O montante que pode ser emprestado depende de parâmetros de risco, como os fatores de garantia da combinação de ativos, e não apenas do valor nominal da garantia. O fator de saúde de uma posição pode ser resumido como o valor da garantia ponderado pelo limiar de liquidação de cada ativo, dividido pelo valor emprestado; quando fica abaixo de 1, qualquer endereço pode iniciar uma liquidação. Para dívida em GHO, a liquidação pode reembolsar até 100% desse empréstimo em GHO e receber a garantia correspondente, avaliada em dólares, mais o bónus de liquidação. Por isso, uma queda no preço da garantia ou um aumento do valor da dívida após o empréstimo pode levar à liquidação.

A paridade do GHO assenta em várias camadas de mecanismos, e não numa única promessa. A sobrecolateralização reduz o risco de insuficiência resultante de incumprimento de empréstimos; quando o preço de mercado do GHO se afasta do esperado, o GSM oferece uma via para converter GHO e tokens aprovados pela governação a uma taxa predefinida, tendo a implementação inicial usado um preço fixo de 1:1. Essa convertibilidade pode criar condições para arbitragem e ajuste de liquidez, mas não garante negociação a 1 USD em todos os mercados nem em todos os momentos. Cada par de tokens do GSM é processado por uma instância de módulo. A instância pode cobrar taxas de conversão de compra e venda, que entram no tesouro da Aave DAO; a governação também define um limite de exposição para os tokens externos que ela pode deter. Se o preço do token externo se desviar da taxa definida, a DAO ou um mecanismo de congelamento autorizado pode suspender as conversões com base em intervalos de preço de oráculos; como último recurso perante uma subida acentuada do risco, a DAO pode pausar o módulo e alienar o seu saldo de tokens externos. Estas restrições procuram controlar o risco do módulo e significam que a capacidade de conversão não é incondicional nem ilimitada.

O custo direto de protocolo para pedir GHO emprestado são os juros do empréstimo de GHO; a documentação oficial indica que esses juros entram no tesouro da Aave DAO, em vez de serem distribuídos diretamente aos fornecedores de garantia. O custo efetivo também deve ser distinguido de dois tipos de taxas: transações como depósito, empréstimo e reembolso pagam a taxa de Gas da rede utilizada; se for usada uma conversão pelo GSM, pode haver ainda uma taxa de conversão de compra ou venda daquela instância de GSM, que também vai para o tesouro da DAO. O GHO não é um ativo de reserva comum cuja liquidez emprestável seja determinada pelos fundos de fornecedores: a sua taxa de empréstimo usa uma estratégia de taxa específica, e a capacidade de criação é limitada pelo limite do Pool facilitator e pelos requisitos de garantia. A taxa de juro, o limite de empréstimo e as taxas do GSM, entre outros, são parâmetros ajustáveis pela governação; portanto, uma taxa anual mostrada numa interface ou uma taxa de Gas de uma ocasião não deve ser tomada como regra fixa.

Todo o GHO tem origem inicial na rede principal Ethereum; a interoperabilidade entre redes não consiste em emitir, em cada rede, conjuntos independentes e não relacionados de GHO. A governação da Aave aprovou o uso do Chainlink CCIP para transmitir mensagens cross-chain: ao enviar de Ethereum para outra rede suportada, o GHO na rede de origem é bloqueado e, depois de a mensagem ser verificada, é criado GHO equivalente na rede de destino; ao regressar de outra rede a Ethereum, o GHO na rede de origem é destruído e o GHO bloqueado é libertado no destino. Ao transferir entre redes que não são Ethereum, o processo pode usar destruição na rede de origem e criação na rede de destino. Em qualquer percurso, o utilizador tem primeiro de iniciar uma transação na rede de origem e depois aguardar a verificação da mensagem cross-chain para que a operação seja concluída na rede de destino; a taxa apresentada pela interface e o tempo estimado são parâmetros dessa transferência, não atributos fixos do GHO. A transferência cross-chain altera a rede e o estado do contrato onde o GHO se encontra, não cria uma oferta total independente adicional para o detentor.

A governação da Aave controla as permissões centrais de oferta e os parâmetros de risco do GHO: a permissão de gestão de facilitators pode adicionar ou remover facilitators, e a permissão de gestão de limites pode ajustar a respetiva bucketCapacity; um facilitator só pode ser removido quando a sua bucketLevel é zero. Assim, novos canais de oferta, o máximo que cada canal pode criar e os seus limites de risco não são regras imutáveis do token. Os GHO Stewards, estabelecidos em abril de 2024, alteraram o modo de ajuste diário de alguns parâmetros: dentro de limiares previamente aceites pela governação, esta entidade de multisig 3/4 pode ajustar o limite de empréstimo e a taxa de empréstimo do GHO, bem como o limite de exposição, o limite, as estratégias de preço e taxas, e os intervalos de preço de congelamento e descongelamento do GSM. A documentação estipula que, se o preço médio do GHO nos últimos 30 dias permanecer fora do intervalo de 0,995 a 1,005 USD, os Stewards podem ajustar a taxa de empréstimo em até 500 pontos-base a cada dois dias, até um máximo de 25% APR; trata-se de uma autorização de ajuste limitada, não de uma alteração automática da taxa a qualquer momento nem de uma garantia de restauração da paridade.