Preço de crvUSD (CRVUSD)

crvUSD é uma stablecoin descentralizada em dólar do ecossistema Curve, cujo objetivo é fazer com que o preço de mercado opere o mais próximo possível de US$ 1. É um token ERC-20, destinado principalmente a mercados de empréstimos garantidos por criptoativos e a cenários de liquidez relacionados; “stablecoin” descreve seu objetivo de paridade, não uma garantia de que o preço nunca se desviará de US$ 1 em nenhuma circunstância. O sistema separa empréstimos, tratamento de risco de garantias, taxas de juros e ajuste da paridade entre contratos diferentes: o Controller gerencia empréstimos e dívidas, o LLAMMA rebalanceia as garantias, o contrato de política monetária determina as taxas de mercado, e o PegKeeper auxilia no ajuste da paridade por meio de pools de liquidez especificados.

crvUSD é criado por meio de empréstimos com sobrecolateralização: primeiro, o usuário deposita em um mercado aprovado a garantia criptoaceita por esse mercado e, então, estabelece um empréstimo com o contrato Controller e toma crvUSD emprestado. Depositar nova garantia não torna o valor automaticamente disponível para empréstimo; os mercados disponíveis e seus ativos de garantia devem ser aprovados pela Curve DAO, e a posição permanece continuamente sujeita aos preços das garantias e às regras do mercado. O Controller mantém as informações de dívida do usuário e atua como ponto de entrada para criar empréstimos, gerenciar posições e realizar liquidações externas. O sistema pode configurar previamente crvUSD para um Controller usar nos empréstimos; por isso, deve-se distinguir entre “tokens já cunhados e alocados ao contrato” e “tokens já emprestados pelos usuários e que entraram em circulação utilizável”. Quando o mutuário paga a dívida, a dívida da posição diminui proporcionalmente.

LLAMMA é o contrato de formador de mercado automatizado em cada mercado de empréstimos garantidos por crvUSD. Ele rebalanceia as garantias entre o ativo de garantia e crvUSD e exerce a função de liquidação da garantia. Não é um pool de negociação comum independente da posição de empréstimo: sua função está diretamente ligada à forma como a posição é tratada quando o valor da garantia muda. Quando o preço da garantia se move desfavoravelmente, o mecanismo de rebalanceamento do LLAMMA começa a processar o ativo de garantia, em vez de simplesmente deixar a mudança de risco para ser tratada em um único momento. O resultado efetivo continua dependendo da trajetória de preços, do tamanho da posição, da garantia e da liquidez do mercado; portanto, o LLAMMA busca tornar o processo de liquidação mais suave, mas não elimina os riscos de queda do ativo de garantia, conversão da garantia ou perdas na posição.

O PegKeeper ajuda a trazer o preço de crvUSD de volta para perto de US$ 1 ao depositar ou retirar ativos de um pool de liquidez associado de crvUSD—outra stablecoin resgatável em dólar. Quando crvUSD está acima de US$ 1, o PegKeeper deposita crvUSD no pool associado, aumentando o saldo de crvUSD no pool e, assim, criando pressão descendente sobre o preço. Quando crvUSD está abaixo de US$ 1, o PegKeeper pode queimar os tokens LP obtidos com depósitos anteriores e retirar crvUSD do pool, reduzindo o saldo de crvUSD no pool e criando pressão de ajuste ascendente. A última etapa depende de ele ter efetivamente depositado anteriormente e de deter tokens LP; qualquer conta externa ou contrato pode chamar a função update que executa os depósitos e as retiradas, e o protocolo incentiva a execução com uma recompensa ao chamador. Esse mecanismo é uma ferramenta de ajuste da paridade, não uma garantia incondicional de preço de US$ 1.

Não se deve considerar todo o crvUSD pré-cunhado mantido pelo PegKeeper como oferta circulante. O PegKeeper recebe um saldo pré-cunhado para realizar ajustes quando o preço se desvia; antes de esses tokens serem depositados em qualquer pool de liquidez associado, a descrição do mecanismo oficial os classifica como não circulantes. Somente quando o PegKeeper deposita crvUSD no pool em um momento em que o preço está acima da paridade esse saldo entra na liquidez desse pool. Depois, a posição LP correspondente permite que o PegKeeper retire crvUSD quando o preço está abaixo da paridade. Portanto, ao avaliar o fornecimento ou a circulação, é necessário distinguir os saldos emprestados aos mutuários, os saldos do PegKeeper que entraram em pools de liquidez e os saldos pré-cunhados ainda retidos pelo PegKeeper para ajuste.

A taxa de juros dos empréstimos de crvUSD é determinada pelo contrato de política monetária do sistema, e não definida individualmente por um mutuário. A taxa afeta o custo de o mutuário manter a dívida ao longo do tempo e, portanto, também faz parte do sistema de oferta e demanda do mercado de empréstimos e de ajuste da paridade. A documentação oficial indica que a proporção da dívida do PegKeeper em relação à dívida total (DebtFraction) afeta a taxa de juros: quanto maior a proporção de dívida acumulada pelo PegKeeper, menor a taxa. Essa proporção pode ser entendida como PegKeeperDebt ÷ TotalDebt; ela descreve apenas uma variável do mecanismo de taxa de juros do protocolo e não pode, isoladamente, prever o custo real de empréstimo de um usuário específico nem o preço de mercado de crvUSD.