การวิเคราะห์มูลค่าของโทเค็น AXS: การปฏิรูปเศรษฐกิจโทเค็นที่กล้าหาญสามารถสร้างมูลค่าในระยะยาวได้หรือไม่?

ในประวัติศาสตร์การพัฒนาเกมบนบล็อกเชน Axie Infinity เคยเป็นโครงการนำร่องในแนวทาง “เล่นแล้วรวย” (Play-to-Earn) ซึ่งเป็นสัญลักษณ์นำทางในกระแสตลาดกระทิงปี 2021 โดยโทเคนบริหาร AXS ของมันเติบโตจากไม่มีชื่อเสียงกลายเป็นดาวเด่นในตลาดคริปโต อย่างไรก็ตาม เมื่อกระแสลดลง ข้อบกพร่องของโมเดล P2E รุ่นแรกก็ถูกเปิดเผย ราคาของ AXS ก็ประสบกับการปรับตัวลงลึกกว่า 99% เมื่อเผชิญกับวิกฤติการอยู่รอด โครงการจึงเปิดตัวการปฏิรูปเศรษฐกิจโทเคนอย่างเข้มงวดในต้นปี 2026 บทความนี้จะวิเคราะห์ลึกจากมุมมองของ Gate ถึงพื้นฐานคุณค่าของ AXS กลไกการปฏิรูป และความยั่งยืนของมูลค่าในระยะยาว

ประวัติการพัฒนาของเกม Chain รุ่นแรกในแนว P2E

เพื่อเข้าใจการปฏิรูปของ AXS ในปัจจุบัน จำเป็นต้องย้อนรอยประวัติความรุ่งโรจน์และล่มสลายของโมเดล P2E รุ่นแรก Axie Infinity สร้างระบบเศรษฐกิจแบบ “โทเคนคู่” ซึ่งประกอบด้วยโทเคนบริหาร AXS และโทเคนรางวัลในเกม SLP ที่ไม่มีขีดจำกัด ผู้เล่นสามารถผสมพันธุ์และต่อสู้เพื่อรับ SLP และสามารถแปลง SLP เป็น AXS หรือสินทรัพย์อื่นเพื่อทำกำไร

แต่เมื่อเทียบกับโครงการชั้นนำอื่นในช่วงเวลาเดียวกัน โมเดลเศรษฐกิจของ Axie กลับดูอ่อนแอกว่า เช่น The Sandbox (SAND) เน้นเศรษฐกิจของผู้สร้างและทรัพย์สินที่ดินเสมือน LAND โดยใช้แรงจูงใจในการสร้างสรรค์อย่างต่อเนื่องเพื่อใช้จ่ายโทเคน ในขณะที่ Illuvium มุ่งเน้นประสบการณ์เกม AAA คุณภาพสูง พยายามดึงดูดผู้เล่นให้จ่ายเงิน ด้วยเหตุนี้ ความสำเร็จของ Axie จึงพึ่งพาความคาดหวังผลตอบแทนมากกว่าความสนุกของเกมเอง

ข้อบกพร่องสำคัญของโมเดลนี้คือ “ผลกระทบแบบ Ponzi” เมื่ออัตราการเข้าใหม่ของผู้เล่นชะลอลง การสร้าง SLP ที่ไม่มีขีดจำกัดนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อรุนแรง เกิดเป็นวัฏจักรอันสมบูรณ์แบบของ “การสร้าง SLP อย่างไม่จำกัด → ผู้เล่นขุดและขายทำกำไร → ราคาของ SLP ร่วงลง → รายได้ของผู้เล่นลดลง → ผู้ใช้เลิกเล่น → มูลค่าการบริหารของ AXS ล่มสลาย” ตั้งแต่ปลายปี 2021 จนถึงต้นปี 2026 AXS ลดลงประมาณ 99.3% เคยแตะต่ำสุดที่ 1.06 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการล้างตลาดของโมเดล P2E รุ่นแรก การล่มสลายนี้ส่งผลโดยตรงต่อความสามารถในการสร้างมูลค่าของ AXS และเป็นเบาะแสสำคัญของการปฏิรูปในปี 2026

โมเดลเศรษฐกิจและการออกแบบของ AXS

ต่างจาก SLP ที่ไม่มีขีดจำกัด AXS ถูกออกแบบให้มีบทบาทในการสร้างมูลค่าในระบบนิเวศน์ ตั้งแต่แรกเริ่ม การวิเคราะห์โมเดลเศรษฐกิจของ AXS จึงเป็นสิ่งจำเป็น

ภาพรวมการจัดสรร AXS

ด้านการออกแบบ AXS มีจำนวนรวม 270 ล้านเหรียญ ซึ่งเป็นขีดจำกัดสูงสุดที่สร้างความแข็งแกร่งในการต่อต้านเงินเฟ้อ การบริหารและ staking เป็นกรณีใช้งานหลัก ผู้ถือสามารถ stake AXS เพื่อมีส่วนร่วมในการบริหาร DAO และรับรางวัลจากการแบ่งปันผลประโยชน์ ปัจจุบัน แม้ตลาดจะซบเซา ก็ยังมีประมาณ 30 ล้านเหรียญถูกล็อคอยู่ในสัญญา staking ซึ่งแสดงให้เห็นความเชื่อมั่นของกลุ่มนักลงทุนระยะยาว

จากมุมมองเศรษฐศาสตร์เชิงพฤติกรรม การออกแบบนี้มุ่งหวังให้ผลตอบแทนจาก staking และสิทธิในการบริหารเปลี่ยนผู้เก็งกำไรระยะสั้นเป็นผู้มีส่วนร่วมในระบบนิเวศระยะยาว แต่ก็มีความเสี่ยงเช่นกัน ความเข้มข้นของการถือครองก็เป็นปัญหา ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า 5 กระเป๋าใหญ่ที่สุดครอบครองสัญญาเปิดค้างอยู่ถึง 87.05% ซึ่งเป็นโครงสร้างที่ความผันผวนของตลาดอาจถูกกระทบจากการกระทำของวาฬ

การปฏิรูปเศรษฐกิจโทเคนในปี 2026 อย่างเข้มงวด

เมื่อราคาสกุลเงินดิจิทัลยังคงต่ำและระบบนิเวศน์ซบเซา นักพัฒนาจาก Sky Mavis จึงเริ่มต้นการปฏิรูปเศรษฐกิจครั้งใหญ่ที่สุดตั้งแต่จุดสูงสุดในปี 2021 ซึ่งเป็นการผ่าตัดที่มุ่งหวัง “รักษาชีวิต” อย่างเข้มงวด

หยุดการปล่อย SLP ในโหมด Origins อย่างสิ้นเชิง

การปฏิรูปครั้งแรกคือการตัดสาเหตุของเงินเฟ้อ ตั้งแต่วันที่ 7 มกราคม 2026 โครงการหยุดปล่อย SLP ในโหมด Origins อย่างสมบูรณ์ การดำเนินการนี้ไม่เพียงตัดวงจร “ขุดและขาย” ที่เป็นอันตราย แต่ยังส่งผลเชิงปริมาณอย่างมีนัยสำคัญ คาดว่าจะลดการปล่อย SLP รายวันลงกว่า 30% ซึ่งเป็นการบรรเทาความกดดันในตลาดระยะยาวอย่างรุนแรง และเป็นสัญญาณของการเปลี่ยนจาก “เล่นแล้วรวย” สู่ “เล่นและรวย” ซึ่งผู้เล่นต้องสนุกกับเกมจริงๆ ไม่ใช่แค่ขุดหาเหรียญ การดำเนินการนี้ยังสอดคล้องกับแนวโน้มของ GameFi 2.0 ที่เน้นความยั่งยืนและเศรษฐกิจเกมที่ดีต่อสุขภาพ

การนำเข้า bAXS ที่ไม่สามารถโอนย้ายได้

นวัตกรรมที่เปลี่ยนเกมคือการนำเข้า bAXS (Bonded AXS) ซึ่งเป็นโทเคนผูกมัดที่ไม่สามารถโอนย้ายได้ ซึ่งจะค่อยๆ แทนที่ AXS ที่สามารถซื้อขายได้เป็นรางวัลในเกม

กลไกและผลกระทบของมูลค่าของมันสามารถเข้าใจได้จากลอจิกในภาพด้านล่าง:

การออกแบบนี้สร้างอุปสรรคในการออกจากระบบอย่างแข็งแกร่ง นักเก็งกำไรไม่สามารถแปลง bAXS ที่ได้จากการทำกำไรเป็นเงินสดได้ทันที ต้องมีส่วนร่วมในเกมอย่างลึกซึ้ง ใช้มันในกิจกรรมต่างๆ เพื่อสร้างมูลค่าในทางอ้อม นอกจากนี้ โครงการยังวางแผนจะนำกลไกทำลายเหรียญ เมื่อผู้เล่นใช้ bAXS ในการดำเนินกิจกรรมในเกมบางส่วนเหรียญจะถูกทำลาย ซึ่งเป็นการสร้าง “เตาเผา” สำหรับ AXS รวมถึงการทำให้จำนวนเหรียญลดลงโดยตรงจากการเพิ่มความต้องการใช้ในเกม

ราคาประวัติและตรรกะการกำหนดราคาช่วงต่างๆ

การเข้าใจราคาประวัติของ AXS เป็นการเข้าใจตรรกะการกำหนดราคาที่เปลี่ยนไปตามแต่ละช่วงเวลา โดยสามารถแบ่งเป็นช่วงต่างๆ ได้ดังนี้:

ในช่วงแรก ราคาของ AXS ถูกขับเคลื่อนโดยอารมณ์และความคาดหวังเป็นหลัก โดยละเลยความเปราะบางภายในของโมเดล ช่วงที่สอง เมื่อวงจร death spiral เริ่มต้น ราคาก็ไม่สามารถหลุดพ้นจากแรงกดดันของการล่มสลายของระบบนิเวศได้ ตลาดจึงใช้ “การลงคะแนนด้วยเท้าของตน” ทำให้ราคากลับมาสู่ระดับเดิม

ช่วงที่สาม การปฏิรูปในปี 2026 เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ หลังจากประกาศข่าวการปฏิรูป ราคาของ AXS ก็พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยมีการทะลุ 100 ล้านดอลลาร์ในสามวัน และราคาสูงสุดต่อวันเกิน 190% การทะลุผ่านแนวโน้มขาลงหลายเดือนและทดสอบแนวต้านที่ 1.50 ดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าผู้ลงทุนเริ่มประเมิน “การบริโภคจริงในอนาคต” และ “การลดอุปทานอย่างฉับพลัน” แล้ว

มุมมองระยะยาวและการวิเคราะห์ความยั่งยืนของมูลค่าโทเคน

การปฏิรูปอย่างเข้มงวดสร้างฐานใหม่ให้กับมูลค่าระยะยาวของ AXS แต่ความยั่งยืนยังคงเป็นความท้าทาย

ด้านอุปทาน พื้นฐานมูลค่าถูกเสริมสร้างอย่างมีนัยสำคัญ การหยุดปล่อย SLP และการใช้ bAXS แทน AXS เป็นรางวัล ช่วยลดแรงกดดันจากตลาดในธรรมชาติในอนาคต เหลือเพียงการปล่อย AXS จากแผนการปลดล็อคในช่วงเริ่มต้นและการปล่อยจาก staking เท่านั้น หากกลไกการใช้ bAXS ทำงานได้ดี AXS อาจเข้าสู่ภาวะหดตัวอย่างแท้จริง ซึ่งเป็นผลดีต่อการเก็บรักษามูลค่า

ด้านอุปสงค์ ความสามารถในการสร้างมูลค่าขึ้นอยู่กับคุณภาพของเนื้อหา ซึ่งเป็นกุญแจสำคัญของความสำเร็จของการปฏิรูป หากการใช้ bAXS ในเกม เช่น การซื้อสกิน ไอเท็ม ที่ดิน ฯลฯ สามารถดึงดูดผู้เล่นจำนวนมากได้จริง การทำลายเหรียญในเกมก็จะเกิดขึ้นอย่างมีประสิทธิภาพ สร้างวัฏจักร “เล่น-รวย-ใช้จ่าย” ที่ดีต่อสุขภาพ หากอัตราการคงอยู่ของผู้เล่นต่อเดือนเกิน 20% การทำลายเหรียญของ bAXS ก็อาจแตะ 50% ของอุปทานใหม่ ซึ่งจะทำให้ AXS เข้าสู่ภาวะหดตัวอย่างแท้จริง

ด้านการดำเนินงาน ทีมและระบบนิเวศต้องพัฒนาต่อเนื่อง ความสามารถด้านเทคนิค เช่น การอัปเกรดเครือข่าย Ronin และความสามารถในการสร้างระบบนิเวศเป็นสิ่งสำคัญ นอกจากนี้ ความเข้มข้นของการถือครอง AXS ยังคงเป็นความเสี่ยงด้านความเป็นศูนย์กลางในอนาคต การบริหารจัดการเพื่อกระจายอำนาจให้กว้างขวางขึ้นจะส่งผลต่อความเชื่อมั่นของตลาด

สรุป

การปฏิรูปในปี 2026 ของ Axie Infinity เป็นการต่อสู้ครั้งสุดท้ายกับ “คำสาปเงินเฟ้อ” ของโมเดล P2E รุ่นแรก ด้วยการหยุดปล่อย SLP และนำเข้า bAXS ซึ่งเป็นโทเคนผูกมัดที่ไม่สามารถโอนย้ายได้ โครงการพยายามเปลี่ยนโมเดลเศรษฐกิจจาก “เก็งกำไรภายนอก” สู่ “การใช้จ่ายภายใน” จากมุมมองของ Gate สิ่งนี้สร้างรากฐานที่แข็งแกร่งขึ้นให้กับมูลค่าของ AXS — การปรับปรุงด้านอุปทานอย่างชัดเจน

ใน 12 ถึง 24 เดือนข้างหน้า ราคาของ AXS จะไม่เพียงแต่ขับเคลื่อนโดยเรื่องเล่า แต่จะเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับข้อมูลบนบล็อกเชน เช่น อัตราการใช้ bAXS, อัตราการคงอยู่ของผู้เล่น, จำนวน address ที่ใช้งาน ความสำเร็จของการปฏิรูป GameFi 2.0 นี้ขึ้นอยู่กับความสามารถในการสร้างความสนใจของผู้เล่นจริง ซึ่งสุดท้ายแล้ว ราคาของ AXS จะขึ้นอยู่กับว่า Axie Infinity จะสามารถเปลี่ยนจากเครื่องมือทำเงินเป็นแพลตฟอร์มความบันเทิงที่แท้จริงได้หรือไม่ การปฏิรูปนี้เป็นกรณีศึกษาสำคัญของการซ่อมแซมเศรษฐกิจที่แตกหัก ซึ่งผลลัพธ์สุดท้ายจะเป็นอย่างไร คงต้องติดตามอย่างใกล้ชิด