Prix de Sperax (SPA)

SPA est le jeton d’accumulation de valeur de l’écosystème Sperax, et non un stablecoin indexé sur le dollar américain. La documentation officielle le présente ainsi : les détenteurs peuvent verrouiller des SPA pour obtenir des veSPA, puis participer à la gouvernance de Sperax via les veSPA et recevoir une part des récompenses de staking. Le mécanisme d’accumulation de valeur de SPA est lié au protocole USDs, mais leurs fonctions diffèrent. USDs est un produit stablecoin d’agrégation de rendement déployé sur Arbitrum ; SPA/veSPA sert à distribuer les récompenses de staking et à influencer les décisions de gouvernance concernant notamment les paramètres d’USDs, les stratégies de rendement et les garanties.

Après avoir verrouillé des SPA, l’utilisateur reçoit des veSPA ; les veSPA ne sont pas transférables. Leur solde est proportionnel à la durée de verrouillage : pour une même quantité de SPA verrouillés, une durée de verrouillage plus longue donne davantage de veSPA. Les veSPA ne constituent pas un autre jeton de récompense librement négociable, mais une preuve de pondération correspondant à l’état de verrouillage. Cette pondération détermine à la fois la part de l’utilisateur dans le pool de récompenses de staking et la base de son pouvoir de vote de gouvernance ; augmenter la quantité verrouillée ou prolonger la durée de verrouillage influe donc sur ces deux pondérations.

Les récompenses de staking SPA sont distribuées selon le ratio entre le solde de veSPA d’un utilisateur et le solde total de veSPA, et elles s’accumulent chaque semaine. Cela peut se résumer ainsi : part des récompenses d’un utilisateur pour une période = veSPA de l’utilisateur ÷ total des veSPA × récompenses distribuables de la période. Cette formule décrit une proportion de distribution et ne garantit pas un rendement annualisé fixe. Les récompenses de la période proviennent notamment des revenus de frais générés par la frappe et le rachat d’USDs, ainsi que des émissions xSPA de la trésorerie. La documentation officielle précise que les rendements et frais concernés sont d’abord générés en USDs, puis convertis en SPA avant d’être distribués aux stakers ; l’émission xSPA décrite dans SIP-66 est de 420,000 jetons par semaine. Le montant effectivement reçu varie aussi selon le total des récompenses de la période, les veSPA de l’ensemble du réseau et les veSPA propres à l’utilisateur.

Le solde de veSPA ne reste pas inchangé pendant toute la période de verrouillage : il diminue linéairement avec le temps. Ainsi, le poids des récompenses hebdomadaires et le poids de gouvernance associés à un même verrouillage diminuent eux aussi progressivement. Les utilisateurs peuvent augmenter leur solde de veSPA en ajoutant des SPA verrouillés, en prolongeant la période de verrouillage ou en restakant les récompenses SPA. Le solde à la fin de la période de verrouillage dépend du mode de sortie choisi à l’avance : avec l’option de refroidissement automatique, les veSPA tombent à zéro ; avec l’option de refroidissement manuel « continuer le staking », les veSPA tombent à 0.01917 fois la quantité de SPA stakés. La documentation officielle précise également que les nouveaux stakers ne peuvent pas utiliser l’option « continuer le staking ».

Les détenteurs de veSPA peuvent participer aux décisions via la gouvernance Snapshot off-chain de Sperax. Les sujets cités officiellement comprennent les paramètres du protocole USDs, les stratégies de rendement, les garanties acceptables et les fonctionnalités de nouveaux produits. Ici, le poids provient des veSPA, et non directement du solde de SPA non verrouillés. La documentation officielle décrit la gouvernance on-chain comme un projet futur ; elle ne doit pas être considérée comme une fonctionnalité déjà lancée. Lors de la lecture d’une proposition précise, il faut également vérifier si elle est en discussion, en vote, approuvée ou en cours d’exécution, et se référer aux règles et à la fenêtre temporelle du Snapshot concerné.

Le calcul officiel de l’offre en circulation ne consiste pas simplement à additionner les soldes de SPA sur une chaîne donnée. Il est défini comme suit : offre totale de SPA sur Ethereum + offre totale de SPA sur Arbitrum + offre totale de wSPA sur Ethereum, moins les wSPA verrouillés dans le bridge Arbitrum, les SPA détenus par les principaux portefeuilles et les SPA verrouillés dans le SPA Staking Protocol. Cette méthode vise à éviter de compter deux fois la représentation encapsulée cross-chain d’un même actif et à exclure les soldes verrouillés par le bridge, détenus par les principaux portefeuilles ou verrouillés en staking, qui ne sont pas considérés comme en circulation selon cette définition. L’offre totale, les soldes par chaîne, les soldes de jetons encapsulés et l’offre en circulation ne sont donc pas directement interchangeables.

L’allocation initiale de SPA comprend notamment la trésorerie, la fondation, la liquidité de lancement, les récompenses de staking, l’équipe et les conseillers, ainsi que les ventes privées ; les modalités de verrouillage et d’acquisition diffèrent selon ces catégories. Par exemple, la documentation officielle indique que la part de la trésorerie est débloquée linéairement sur quatre ans à compter du lancement du protocole de gouvernance, tandis que la part de l’équipe et des conseillers est soumise à une période de cliff de six mois puis à une acquisition linéaire sur quatre ans. Ces modalités décrivent le moment où les jetons passent d’une allocation précise ou d’un état verrouillé à un état disponible, mais n’indiquent pas automatiquement quand ils entreront sur le marché pour être négociés. Pour évaluer l’offre, il faut examiner séparément l’allocation initiale, le verrouillage, l’acquisition, l’état cross-chain, le verrouillage en staking et le volume effectivement négociable sur le marché.

La Fondation Sperax a brûlé un total de 375,000,000 SPA en 2022 : 250,000,000 en mai et 125,000,000 en septembre. Ce registre décrit des événements de traitement de l’offre qui ont déjà eu lieu. Une destruction réduit la quantité correspondant aux jetons détruits, mais ne permet pas d’en déduire que des destructions se poursuivront à l’avenir ni d’en tirer directement un résultat de prix. Pour en évaluer la portée, il faut également la distinguer des autres éléments d’offre tels que les verrouillages, les déblocages, le staking et les soldes cross-chain.