Prix de crvUSD (CRVUSD)

crvUSD est le stablecoin décentralisé en dollars de l'écosystème Curve, dont l'objectif est de maintenir le prix de marché aussi près que possible de 1 dollar. C'est un jeton ERC-20 qui sert principalement aux marchés de prêt garantis par des crypto-actifs et aux contextes de liquidité associés ; « stablecoin » décrit son objectif d'ancrage et ne signifie pas que son prix ne s'écartera jamais de 1 dollar. Le système répartit les prêts, le traitement du risque de garantie, les taux d'intérêt et l'ajustement de l'ancrage entre différents contrats : le Controller gère les prêts et les dettes, LLAMMA rééquilibre les garanties, le contrat de politique monétaire détermine les taux du marché, et PegKeeper aide à ajuster l'ancrage via des pools de liquidité désignés.

crvUSD est créé par des prêts surcollatéralisés : l'utilisateur dépose d'abord, dans un marché approuvé, la garantie crypto acceptée par ce marché, puis ouvre un prêt avec le contrat Controller et emprunte des crvUSD. Le dépôt d'une nouvelle garantie ne rend pas automatiquement un emprunt possible ; les marchés disponibles et leurs actifs de garantie doivent être approuvés par la Curve DAO, et la position reste continuellement affectée par le prix de la garantie et les règles du marché. Le Controller conserve les informations relatives à la dette de l'utilisateur et sert de point d'entrée pour créer les prêts, gérer les positions et procéder aux liquidations externes. Le système peut préconfigurer des crvUSD dans le Controller à des fins d'emprunt ; il convient donc de distinguer l'état « jetons déjà frappés et affectés au contrat » de l'état « empruntés par les utilisateurs et entrés dans une circulation utilisable ». Lorsque l'emprunteur rembourse sa dette, la dette de sa position diminue en conséquence.

LLAMMA est le contrat de teneur de marché automatisé de chaque marché de prêt garanti par crvUSD. Il rééquilibre la garantie entre l'actif de garantie et crvUSD, et assure la fonction de liquidation de la garantie. Il ne s'agit pas d'un pool de négociation ordinaire indépendant de la position d'emprunt : son rôle est directement lié au traitement de la position lorsque la valeur de la garantie évolue. Lorsque le prix de la garantie évolue défavorablement, le mécanisme de rééquilibrage de LLAMMA commence à traiter l'actif de garantie au lieu de laisser simplement l'évolution du risque être traitée à un seul moment. Le résultat réel dépend toujours de l'évolution des prix, de la taille de la position, de la garantie et de la liquidité du marché ; LLAMMA vise donc à rendre le processus de liquidation plus progressif, sans éliminer le risque de baisse de l'actif de garantie, de conversion de la garantie ou de perte sur la position.

PegKeeper aide à ramener le prix de crvUSD vers 1 dollar en déposant ou retirant des crvUSD dans des pools de liquidité crvUSD—un autre stablecoin en dollars remboursable qui lui sont associés. Lorsque crvUSD est supérieur à 1 dollar, PegKeeper dépose des crvUSD dans le pool associé, ce qui augmente le solde de crvUSD dans le pool et crée ainsi une pression baissière sur le prix. Lorsque crvUSD est inférieur à 1 dollar, PegKeeper peut brûler les jetons LP obtenus à la suite de dépôts antérieurs et retirer des crvUSD du pool, afin de réduire le solde de crvUSD dans le pool et de créer une pression d'ajustement haussière. Cette dernière étape est conditionnée par le fait que des crvUSD ont effectivement été déposés auparavant et que des jetons LP sont détenus ; tout compte ou contrat externe peut appeler la fonction update qui exécute les dépôts et retraits, et le protocole incite l'exécution par une récompense au demandeur. Ce mécanisme est un outil d'ajustement de l'ancrage, et non une garantie inconditionnelle d'un prix de 1 dollar.

La totalité des crvUSD préfrappés détenus par PegKeeper ne doit pas être considérée comme étant en circulation. PegKeeper reçoit un solde préfrappé pour réaliser des ajustements lorsque le prix s'écarte ; tant que ces jetons n'ont pas été déposés dans un pool de liquidité associé, le mécanisme officiel les considère comme non circulants. Ce solde n'entre dans la liquidité de ce pool que lorsque PegKeeper y dépose des crvUSD alors que le prix est supérieur à l'ancrage. La position LP correspondante permet ensuite à PegKeeper de retirer des crvUSD lorsque le prix est inférieur à l'ancrage. Ainsi, pour évaluer l'offre ou la circulation, il faut distinguer les soldes empruntés par les emprunteurs, les soldes PegKeeper déjà entrés dans les pools de liquidité et les soldes préfrappés que PegKeeper conserve encore pour les ajustements.

Le taux d'emprunt de crvUSD est déterminé par le contrat de politique monétaire du système, et non fixé par chaque emprunteur individuellement. Le taux influence le coût pour l'emprunteur de conserver sa dette dans la durée ; il fait donc également partie du système d'offre et de demande du marché du prêt et d'ajustement de l'ancrage. La documentation officielle indique que la proportion de la dette de PegKeeper dans la dette totale (DebtFraction) influe sur le taux d'intérêt : plus la proportion de dette accumulée par PegKeeper est élevée, plus le taux est faible. Cette proportion peut être comprise comme PegKeeperDebt ÷ TotalDebt ; elle ne décrit qu'une variable du mécanisme de taux du protocole et ne permet pas, à elle seule, de prédire le coût d'emprunt réel d'un utilisateur donné ni le prix de marché de crvUSD.