Glassnode Insights: Irregular y Lateral
Resumen Ejecutivo
A pesar de que BTC estableció un máximo temporal de precio anual de $31.7k, el mercado sigue siendo extremadamente tranquilo, con las Bandas de Bollinger ahora separadas por un rango de precio de solo el 4.2%.
La capitalización realizada está rondando justo por debajo de los $400B, experimentando una entrada constante pero lenta de capital en activos digitales, liderada principalmente por los dos principales activos BTC y ETH.
El mercado está firmemente dentro de un régimen de dominio de beneficios, sin embargo, la magnitud del valor en USD bloqueado permanece cerca de los mínimos del ciclo, y los inversores siguen sin querer desprenderse de su suministro retenido.
Varios indicadores ahora se asemejan a las condiciones de mercado volátiles vistas en los períodos de 2016 y 2019-20.
Flujos lentos y constantes
El mercado de activos digitales sigue experimentando una volatilidad notablemente escasa, con las clásicas Bandas de Bollinger de 20 días experimentando una contracción extrema. A pesar de establecer un máximo anual temporal de $ 31.7k esta semana, el repunte no pudo mantener el impulso, lo que llevó a los precios de BTC de regreso al rango de negociación lateral por encima de $ 30.0k.
Un rango de precios de solo 4.2% separa las bandas de Bollinger superior e inferior, lo que convierte a este en el mercado de BTC más tranquilo desde la calma en enero.
Bajo la superficie, el capital sigue fluyendo hacia los activos digitales a un ritmo constante y modesto. El Realized Cap es una de las métricas en cadena más antiguas y ampliamente observadas, y proporciona una herramienta poderosa para uar los verdaderos flujos de capital hacia Bitcoin. Se debe pensar mejor como la ‘Capitalización de mercado en cadena’, y refleja la suma acumulativa de todos los eventos de ganancia y pérdida realizados a lo largo de la historia.
La Cap de Realización actualmente se sitúa justo por debajo de los $400B y señala que un flujo constante de capital está ingresando al activo a lo largo de 2023. A medida que la Cap de Realización aumenta, indica que las monedas están cambiando de manos a precios más altos en general, lo que sugiere un modesto aumento en el flujo de nueva demanda este año.
Durante los mercados bajistas, generalmente Bitcoin experimenta importantes salidas de capital, ya que los inversores aseguran las pérdidas. La disminución del valor de capital realizado en 2022 alcanzó el segundo valor más bajo de -18.8%, lo que demuestra la magnitud del mercado bajista. La recuperación del ATH del capital realizado en ciclos anteriores ha tomado entre 95 y 239 días, con la recuperación hasta ahora ocurriendo a un ritmo similar.
Los cambios en la liquidez de la demanda también se pueden uar a través de la métrica de Beneficio / Pérdida Neto Realizado (NRPL), que es la primera derivada del Capital Realizado.
NRPL ha operado en un régimen dominado por las ganancias durante gran parte de 2023, registrando alrededor de $270 millones al día en entradas netas (ganancias menos pérdidas). Esto refleja el primer régimen de ganancias sostenidas desde abril de 2022. Esto es similar en magnitud tanto a la primera mitad de 2019 como a finales de 2020, lo cual es una comparación que este informe mostrará desde varios ángulos.
Cabe destacar lo significativamente más pequeño que es este régimen en comparación con el mercado alcista de 2021, que alcanzó picos extraordinarios de más de $3.68B/día.
Si tomamos una relación entre la ganancia y la pérdida realizada total, podemos ver que 2023 ha sido un año explosivo y positivo hasta ahora, rompiendo firmemente por encima del nivel de equilibrio de 1.0 a principios de enero.
Sin embargo, también podemos observar que se estableció un máximo más bajo en esta proporción esta semana. Si se mantiene, puede hacer referencia a condiciones de mercado agitadas similares vistas tanto en 2019-20 como de nuevo en la segunda mitad de 2021. Los picos más bajos en esta métrica generalmente sugieren un suavizamiento marginal de los flujos de capital, lo que en el pasado ha precedido a un período más largo de tiempo para digerir la recuperación.
También podemos medir los cambios en todo el mercado de activos digitales comparando las Cap Realizadas de Bitcoin y Ethereum, con la oferta de las principales stablecoins. Según esta medida, podemos ver que la mayor parte de los flujos de capital han entrado a través de los dos principales BTC y ETH, ambos con entradas de +$21.9B y $18.0B YTD, respectivamente.
sin embargo, las stablecoins han experimentado una reducción neta de -$10.4B en la oferta agregada, liderada en gran medida por los reembolsos de USDC y BUSD. Esta tendencia está ahora firmemente establecida, lo que sugiere una notable preferencia del mercado por los dos principales activos digitales en lugar del capital en stablecoins.
El incentivo de gastar
SOPR es otra herramienta poderosa, útil para rastrear la magnitud de los eventos de toma de ganancias y pérdidas en todo el mercado. Aquí, definimos un marco que consta de dos regímenes binarios para caracterizar el comportamiento del mercado:
Régimen de pérdida dominante: Las impresiones sucesivas por debajo de 1.0 son indicativas de inversores asegurando pérdidas, y a menudo se utilizan los retornos al nivel de equilibrio como punto de salida (formando resistencia).
Régimen Dominante de Ganancias: Las sucesivas impresiones de SOPR por encima de 1.0 indican un retorno de la toma de ganancias, y los retornos al nivel de equilibrio a menudo se consideran un punto de valor a corto plazo (formando soporte).
SOPR actualmente se encuentra dentro de un régimen dominante de ganancias, registrando un valor de 1.06, lo que indica que la moneda promedio que cambia de manos está asegurando una ganancia del 6%. Esto nuevamente tiene características similares a los períodos de 2016 y 2019.
Teniendo esto en cuenta, la descomposición de los volúmenes de entrada de intercambio sugiere que los poseedores a corto plazo (STH) son las entidades principales que están activas en el mercado. De los 39.6k BTC totales en las entradas diarias de intercambio, el 78% está asociado con la cohorte de STH, siendo aquellos inversores que han estado activos desde principios de febrero.
Esto tiene sentido cuando contextualizamos la proporción del suministro de STH que se mantiene con fines de lucro, que ahora representa poco más del 88% de su saldo total. Esto está por encima del nivel de la media más una desviación estándar, y está históricamente asociado con tendencias al alza macro donde el incentivo para obtener ganancias es alto.
A medida que los precios suben, es cada vez más probable que la cohorte de STH gaste y obtenga ganancias.
Si comparamos esto con la cohorte de titulares a largo plazo (LTH), podemos ver que su posición es comparativamente menos extrema, con poco más del 73% de su saldo en beneficio. Esto indica que alrededor de un cuarto de todo el suministro de LTH fue adquirido a precios superiores a los $30k y dentro del ciclo 2021-22 (como se cubrió en la edición de la semana pasada de WoC 28).
Si desglosamos el valor realizado bloqueado por el mercado, podemos ver la fortaleza de la recuperación hasta ahora en 2023. Tanto los LTH como los STH ahora están viendo la supermayoría (73%) de sus gastos bloqueando una ganancia.
Esta es una mejora significativa sobre el dolor extremo experimentado después del fracaso de FTX, donde el 90% de todas las monedas gastadas se bloquearon en pérdidas (la capitulación más profunda en la historia por esta medida).
Sin embargo, si vemos esto desde la perspectiva del valor total realizado denominado en USD (ganancia más pérdida), sigue cerca de los mínimos del ciclo de solo $290 millones al día. Si bien esta es una suma significativa en términos nominales, nuevamente es comparable al pico de 2019 y a octubre de 2020, cuando los precios de BTC eran un 50% más bajos que los actuales.
Como tal, sugiere que aunque la capitalización de mercado de Bitcoin es ~2 veces mayor hoy en día, los inversores que tienen grandes ganancias o pérdidas son extremadamente reacios a gastar sus monedas en la cadena.
En general, esto sugiere que la gran mayoría de los titulares de Bitcoin se mantienen firmes y optan por no rorizar sus tenencias. Esto se refiere a nuestro informe anterior (WoC 26) donde la proporción de BTC líquido, móvil y activo disponible en el mercado sigue siendo notablemente pequeña.
Viendo la Luz
Para cerrar esta edición, recordaremos nuestro informe de hace poco más de un año titulado La Fase Más Oscura del Oso (WoC 24-2022, junio de 2022). En este informe, presentamos una métrica que ayuda a identificar cambios a gran escala en el comportamiento a largo plazo (LTH) y a corto plazo (STH).
Es poco común que la cohorte LTH gaste monedas que tengan una base de costo promedio más alta (múltiple de ganancia más bajo) que la cohorte STH. Sin embargo, estos eventos ocurren y están históricamente asociados con eventos de capitulación profunda del mercado bajista. Estos son períodos en los que incluso las manos más fuertes son purgadas del mercado, en particular aquellas que adquirieron monedas cerca del máximo del ciclo y luego resistieron toda la duración de la tendencia bajista.
Con el fuerte rendimiento de precios YTD y la dominancia del gasto STH esta semana, esta ratio SOPR ha comenzado su segunda caída. Esto proporciona una visión a escala macro de una reversión en el comportamiento del inversor. Solo ha habido una instancia en marzo de 2020 donde ocurrió un ‘rebote de eco’ en esta métrica, volviendo a superar 1.0 antes de pasar un período de varios años por debajo de ella.
Resumen y Conclusiones
A pesar de establecer un nuevo máximo temporal de $31.7k esta semana, los precios de BTC continúan operando dentro de un rango de negociación muy estrecho. Esto ha resultado en un estrechamiento extremo de las Bandas de Bollinger, separadas por solo un 4.2%. Esta compresión en la volatilidad se corresponde con mínimos cíclicos en la ganancia y pérdida realizadas que están siendo bloqueadas por el mercado.
En la actualidad, la cohorte de los titulares a corto plazo domina las entradas en los intercambios, incentivada por más del 88% del suministro que ahora está en beneficio. Sin embargo, a gran escala, los inversores parecen notablemente reacios a desprenderse de su suministro. En muchos aspectos, esto se asemeja a períodos como 2016 y 2019-20, caracterizados por condiciones de mercado turbulentas.
Descargo de responsabilidad: Este informe no proporciona ningún consejo de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. No se debe tomar ninguna decisión de inversión basada en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.
