Glassnode Insights: Buscando el Equilibrio
Desde octubre de 2022, la liquidez del mercado global ha mostrado un aumento, con los activos digitales y los precios de los metales preciosos respondiendo de manera positiva y de manera cada vez más acoplada. Ambas clases de activos están experimentando actualmente su segunda corrección al alza del año, con BTC y la Plata bajando un -10.8% y -10.6%, respectivamente, desde sus máximos de los últimos 90 días.
El oro se mantiene mejor, registrando una caída del -5,4% hasta ahora, mientras que los precios del petróleo crudo WTI siguen luchando, operando en un rango limitado y bajando un -12,1% desde el máximo de abril.
Durante los últimos 90 días, el petróleo crudo (WTI) ha descendido un -4,0%, mientras que el oro (XAU) y la plata (XAG) han subido un 7,5% y un 12,7%, respectivamente. Bitcoin sin embargo, continúa superando, manteniéndose un 14.5% por encima del cierre de febrero. El rendimiento de BTC es más débil que el pico del primer trimestre del 72%, pero sigue siendo el mejor intérprete entre estas principales materias primas.
Como cubrimos la semana pasada, el mercado parece estar preparándose para un régimen de mayor volatilidad. En el informe de esta semana, buscaremos delimitar el problema y uar los niveles psicológicos superiores e inferiores, donde es probable que vuelva a entrar en juego la participación de los inversores.
Momentum decreciente
A medida que el impulso se desacelera en el mercado de Bitcoin, la volatilidad realizada mensual ha caído al 34,1%, que se encuentra por debajo de la Banda de Bollinger de 1 desviación estándar. Históricamente, este tipo de regímenes de baja volatilidad solo representan el 19,3% de la historia del mercado, por lo que es lógica la expectativa de una volatilidad elevada en el horizonte a corto plazo.
🗜️ Consejo de banco de trabajo: Este gráfico se construye utilizando la función de desviación estándar std(m2, 365) para calcular bandas de estilo Bollinger para la volatilidad realizada.
Los volúmenes de transferencia en cadena siguen siendo cíclicamente bajos (WoC 21), lo que se traduce en una disminución de la actividad asociada con las exchanges. Para cuantificar este concepto, podemos comparar el número de transacciones de depósito/retiro en exchanges que ocurren hoy en día, con el promedio de 6 meses, produciendo una relación de actividad.
Podemos ver la tendencia cíclica de la actividad de intercambio de todas las bolsas 🟦, y observar que la actividad reciente ha disminuido un -27,3% en relación a los últimos seis meses. Para tener en cuenta a FTX, que cesó por completo sus operaciones en noviembre de 2022, podemos ver un impulso similar de actividad solo para Binance 🟨, lo que sugiere que la actividad de los inversores es realmente muy baja.
Trazando un equilibrio
La menor volatilidad y la disminución de la actividad en la cadena apuntan hacia una especie de fase de equilibrio. Ahora utilizaremos la métrica de Ganancia/Pérdida no Realizada en la Red (NUPL) para verificar esta hipótesis.
Este indicador examina el valor en dólares de la ganancia o pérdida neta total como un porcentaje de la capitalización de mercado. Desde una perspectiva macro, podemos definir cuatro fases en un ciclo:
Bottom Discovery 🔴: NUPL < 0
Capitulación y Recuperación 🟠: 0 < NUPL < 0.25
Fase de Equilibrio 🟡: 0.25 < NUPL < 0.5
Euforia del Mercado Alcista 🟢: 0.5 < NUPL
El valor actual de NUPL de 0.29 se encuentra en el límite inferior de la fase de equilibrio, que es una zona donde el 37.5% de todos los días de negociación de Bitcoin han estado. Esta zona se alcanzó a principios de marzo de 2023 y persistió durante alrededor de 16 meses en los dos últimos ciclos.
🔔 Idea de a: SI NUPL (SMA de 7 días) rompe por debajo de 0.25, indicaría que la rentabilidad del mercado ha disminuido y ha vuelto a la fase de capitulación y recuperación, lo que podría sugerir debilidad.
Rangos Psicológicos
También podemos utilizar un conjunto de bases de costos de inversión para delimitar los límites probables de la volatilidad a corto plazo. El objetivo es encontrar niveles de precios que probablemente provoquen una respuesta psicológica significativa de una proporción mayor de titulares.
El Costo Base del Inversor Activo 🔵 está actualmente operando a $33.5k, lo que sólo tiene en cuenta a los inversores que participan activamente en el mercado, y proporciona un modelo de precio de límite superior a corto plazo. Con el MVRV del Inversor Activo en 0.83, sugiere que muchos compradores del ciclo 2021-22 todavía están en pérdida y pueden estar esperando precios de equilibrio para liquidar sus tenencias.
🔔 Idea de a: Si el precio rompe por encima de los $33.5k, indicaría que el inversor promedio del ciclo 2021-22 está nuevamente en ganancias y refleja un área de interés psicológico.
También se puede identificar un modelo de precios de límite inferior, buscando un soporte macro aproximado en caso de una deterioración significativa del mercado, como la Caída del COVID de marzo de 2020. El modelo de precio del límite del inversor se calcula como la diferencia entre el Capital Realizado y el Termocap, reflejando un modelo de piso basado en las tenencias de los inversores, excluyendo a los mineros.
Podemos ver que el modelo de Precio del Inversionista se intersectó brevemente durante la caída de marzo de 2020 y actualmente se está negociando a $17.65k. Con el Capital del Inversionista MVRV actualmente en 1.58, se encuentra dentro de un rango de equilibrio muy similar al ciclo de mercado en miniatura de 2019-20.
El mercado parece tener poca gravedad que lo tire en cualquier dirección en este momento. También podemos ver que los precios han vuelto a la base de costos del titular a corto plazo (STH) y restablecido varios métricos de ganancias/pérdidas no realizadas.
La relación de ganancias / pérdidas no realizadas de STH (introducida en WoC 18) se ha enfriado significativamente, volviendo a un nivel de equilibrio de 1.0 y luego recuperándose a 2.6. Esto indica una posición equilibrada de ganancias y pérdidas para los nuevos inversores. Caer por debajo de este nivel tiende a preceder a una contracción de precios más extensa, sin embargo, el mercado tiende a encontrar soporte en este nivel durante las fuertes subidas resilientes.
El Camino Más Alto
Habiendo establecido que el mercado está en equilibrio, podemos utilizar herramientas on-chain para proporcionar un mapa macro de esta fase a partir de ciclos anteriores.
La primera herramienta realiza un seguimiento del lado de la oferta de los poseedores a largo plazo (LTH). Podemos ver que la oferta a largo plazo tiende a ser bastante cíclica, y hemos resaltado varios regímenes de fuerte gasto 🔴 y fuerte retención 🟢 en el gráfico a continuación.
Antes de recuperar el ATH, el suministro de los poseedores a largo plazo pasa por un largo período de reacumulación, con un suministro agregado retenido generalmente plano, hasta un modesto aumento.
A medida que el mercado rompe el anterior ATH del ciclo, el incentivo para aumentar el gasto aumenta significativamente. Esto resulta en una dramática disminución en la oferta a largo plazo, transfiriendo monedas a compradores más nuevos, a precios elevados.
A lo largo del mercado bajista de 2022, se ha desarrollado exactamente el patrón de suministro LTH de la primera fase, mostrando la notable resistencia de los titulares de BTC ante la extrema volatilidad.
Podemos utilizar estas observaciones para construir una herramienta que úe el sentimiento del mercado. Primero, dividiremos el largo y tortuoso camino entre los mínimos del mercado bajista y el último ATH del ciclo en tres subintervalos:
Descubrimiento del Fondo 🟥: Precio por debajo de la base de costos de los titulares a largo plazo.
Equilibrium 🟧: El precio está por encima del costo base de los titulares a largo plazo, pero por debajo del ATH anterior.
Descubrimiento de precios 🟩: el precio está por encima del último ATH del ciclo.
A continuación, superponemos el rendimiento del mercado con la intensidad del gasto a largo plazo (generalmente asociado con la toma de beneficios o capitulación). Aquí mostramos el gasto a largo plazo a través del Indicador Binario de Gasto (IBG), que simplemente rastrea si el gasto a largo plazo es lo suficientemente intenso como para disminuir el suministro total a largo plazo, promediado durante los últimos 7 días.
A partir de esto, podemos ver que el gasto de LTH ha sido extremadamente bajo en las últimas semanas, pero ha aumentado durante esta corrección. El indicador alcanzó un nivel que sugiere que 4 de cada 7 días experimentaron una desinversión neta por parte de LTHs, lo cual es un nivel similar a los eventos de liquidez de salida observados en el año hasta la fecha.
Para concluir, podemos combinar estos dos indicadores para construir una nueva herramienta para dividir el sentimiento del mercado en cuatro subcategorías y detectar períodos de desinversión elevada en LTH:
Capitulación 🟥: El precio spot es inferior al costo de base a largo plazo (LTH) y, por lo tanto, cualquier gasto fuerte probablemente se deba a presión financiera y capitulación (Condiciones: LTH-MVRV < 1 y SBI > 0.55).
Transición 🟧: El mercado está operando ligeramente por encima del costo base de los titulares a largo plazo, y el gasto ocasional ligero es parte del comercio diario (Condiciones: 1.0 < LTH-MVRV < 1.5 y SBI > 0.55).
Equilibrio 🟨: Después de recuperarse de un prolongado mercado bajista, el mercado busca un nuevo equilibrio entre una demanda mínima entrante, una liquidez más ligera y poseedores en pérdidas del ciclo anterior. En esta etapa, el gasto fuerte de los inversores a largo plazo generalmente se asocia con repuntes o correcciones repentinas (Condiciones: 1.5 < LTH-MVRV < 3.5 y SBI > 0.55).
Euforia 🟩: A medida que LTH-MVRV alcanza 3.5 (históricamente alineado con el mercado alcanzando el ATH anterior), los LTH mantienen en promedio un beneficio superior al 250%. El mercado entra en una fase de euforia, lo que motiva a estos inversores a gastar a tasas muy altas y aceleradas (Condiciones: LTH-MVRV > 3.5 y SBI = 1.00).
Nuestro mercado actual ha alcanzado recientemente la fase de transición, señalando un aumento local en el gasto de LTH esta semana. Dependiendo de la dirección en la que la volatilidad estalle a continuación, podemos utilizar esta herramienta para localizar períodos locales de condiciones sobrecalentadas, según lo observado desde el punto de vista de los titulares a largo plazo.
Resumen y Conclusiones
El mercado de activos digitales continúa superando a las principales materias primas en 2023, sin embargo, todas están experimentando actualmente una corrección significativa. Después de haberse recuperado de las profundidades del mercado bajista de 2022, los inversores de Bitcoin se encuentran en una forma de equilibrio, sin mucha gravedad en ninguna dirección.
Dada la volatilidad extremadamente baja y los estrechos rangos de negociación de los últimos tiempos, parece que este equilibrio pronto será perturbado. En respuesta, hemos observado un ligero aumento en el gasto de los poseedores a largo plazo y hemos desarrollado un conjunto de niveles de precios y patrones de comportamiento para monitorear a medida que la situación se desarrolla.
Descargo de responsabilidad: Este informe no proporciona consejos de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. Ninguna decisión de inversión deberá basarse en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.
