Glassnode Insights: El Precio del Tiempo
El mercado ha tomado un descanso esta semana, con los precios de BTC consolidándose en un rango estrecho entre $26.7k y $28.7k. Después del rendimiento fuera de lo común que cubrimos en la edición de la semana pasada, el mercado está tomando un respiro.
A medida que se lleva a cabo esta consolidación, nos centraremos en clasificar mejor el comportamiento de los inversores al tomar ganancias utilizando una variedad de herramientas en cadena:
Flujos de intercambio, incluyendo un desglose en titulares a largo y corto plazo.
Beneficios realizados atrapados por inversores acumulando monedas cerca de los mínimos recientes.
Métricas de vida útil describiendo la cantidad de destrucción del tiempo de retención, para uar mejor la confianza que los inversores tienen en la tendencia alcista preciente.
Retirando fichas de la mesa
En respuesta a la fuerte apreciación de precios en las últimas semanas, los inversores han aumentado el volumen de monedas depositadas en los exchanges. Los flujos netos de intercambio aumentaron aproximadamente en 4.18k BTC esta semana, el mayor aumento neto desde el colapso de LUNA en mayo de 2022.
Esto sugiere que se está llevando a cabo cierto grado de toma de ganancias, ya que los inversores retiran fichas de la mesa. Las instancias anteriores con entradas netas similares o mayores durante el último ciclo, han estado alineadas con eventos importantes de volatilidad del mercado, generalmente a la baja.
También podemos uar la distribución de las monedas enviadas a los intercambios, ya sea por titulares a largo plazo o a corto plazo, lo que nos permite explorar qué cohortes están obteniendo beneficios. Ambos grupos han visto un aumento en las monedas enviadas a los intercambios, alcanzando un total de 31k BTC esta semana.
Los titulares a corto plazo dominan el 92.5% del volumen total de entradas, con el 65% del total siendo monedas STH en ganancia.
Los titulares a largo plazo representan solo el 7.5% del volumen total de depósitos, sin embargo, el 80% de su volumen está en beneficios, el mayor repunte desde mediados de 2021.
En conjunto, se han bloqueado un total de $320M al día en ganancias netas en las monedas gastadas. Esta es la mayor toma de ganancias netas desde mayo de 2022, justo antes de que colapsara el proyecto LUNA-UST. Observamos que la magnitud de las ganancias realizadas sigue estando muy por debajo de los niveles típicos del mercado alcista.
También es evidente que la gravedad de las pérdidas netas también ha ido disminuyendo desde julio de 2022. Esto refuerza nuestras observaciones de la semana pasada (WoC 12) de que el mercado parece haber vuelto a una marcha más neutral y se asemeja a una estructura de mercado más transicional.
La medición de las ganancias/pérdidas realizadas es una técnica poderosa en el análisis on-chain, habilitada por el Pricestamping de las monedas cuando se mueven en la chain. A partir de esto, podemos comparar la magnitud de las ganancias bloqueadas durante el último mes con el promedio anual. Aquí, podemos ver que tenemos el primer cruce de impulso positivo desde el máximo histórico de octubre a noviembre de 2021.
Esta herramienta indica de forma intuitiva los períodos de toma de beneficios intensa o ligera en los mercados alcistas o bajistas, respectivamente. En particular, observe la forma general del promedio móvil anual de Ganancias Realizadas, que tiende al alza en los toros y a la baja en los osos.
Llevaremos esta observación a nuestro próximo tema relacionado y igualmente poderoso de la Esperanza de Vida.
Seguimiento del tiempo
En la sección anterior, observamos cómo los flujos de intercambio pueden estar relacionados con el grado de beneficio realizado por varios grupos en la cadena. También podemos complementar esto con otra serie de herramientas en la categoría de Vida útil. En lugar de medir el cambio en el valor de una moneda para obtener ganancias/pérdidas, medimos cuánto tiempo de retención se pasa entre la adquisición de la moneda y su disposición.
Cuando observamos una gran destrucción del tiempo de vida, generalmente significa que hay una gran cantidad de monedas antiguas en movimiento, lo que nos ayuda a identificar períodos en los que los inversores a largo plazo y más experimentados están saliendo.
Nuestro primer punto de partida es uar el panorama macro a través de la métrica de Liveliness. Esta métrica define de manera elegante la relación entre la Destrucción de la Duración de Vida y la Creación de todos los tiempos.
La vitalidad disminuirá cuando el mercado prefiera acumular y HODL monedas, construyendo un reservorio de vida útil, y
sugiriendo confianza en el activo.
La vitalidad seguirá aumentando cuando el mercado prefiere distribuir monedas antiguas y agotar el reservorio de Vida Útil,
sugiriendo que el activo se considera caro.
Recordando la forma del promedio anual de ganancias realizadas, podemos ver que existe una forma y relación muy similar con la Vitalidad, en gran medida porque describen comportamientos de mercado similares:
Durante los mercados alcistas, los inversores a largo plazo gastan monedas que llevan mucho tiempo inactivas y obtienen grandes beneficios. Esto eventualmente conduce a un exceso de oferta y establece un máximo de mercado a nivel macro.
Durante los mercados bajistas, los inversores a largo plazo vuelven a una estrategia de acumulación lenta, y se toman menos ganancias día a día. Esto eventualmente establece un suelo cíclico.
En la actualidad, podemos ver que ambas métricas siguen en tendencias bajistas a nivel macro, lo que sugiere que la mayoría de las monedas permanece inactiva en la cadena.
La métrica principal para medir la vida útil es Coindays Destroyed (CDD), que refleja el volumen de ‘tiempo de retención del inversor’ que se gasta cada día. En el último ciclo, generalmente podemos describir los incrementos en CDD en dos categorías:
Tendencias sostenidas durante los mercados alcistas que reflejan una presión de distribución constante a medida que los tenedores a largo plazo obtienen ganancias.
Picos agudos durante eventos de alta volatilidad, típicamente observados en ventas masivas del mercado bajista. Estos reflejan períodos de pánico generalizado, ya que los inversores gastan monedas frente a una alta volatilidad.
En las últimas semanas, se puede observar un ligero aumento en el CDD, sin embargo, la magnitud de la destrucción sigue estando muy por debajo de los niveles típicos del mercado alcista. Esto indica que la moneda gastada en promedio sigue siendo relativamente joven, lo que se alinea con nuestra observación de que los titulares a corto plazo dominan la obtención de beneficios en la actualidad.
Una herramienta útil para comparar esto en diferentes ciclos es Binary CDD, que convierte la métrica CDD en un resultado de uno si la magnitud supera un promedio a largo plazo (devuelve cero si no). Aquí también hemos suavizado la traza con un promedio de 7 días para crear un oscilador.
Desde esta perspectiva, la toma de beneficios por parte de los titulares a largo plazo en los mercados alcistas es extremadamente evidente, destacada como períodos sostenidos de rojo y naranja. Sin embargo, en nuestro mercado actual, seguimos firmemente dentro de un período tranquilo, típico de los mercados bajistas, los toros tempranos y el período de transición entre ambos.
El reciente aumento en CDD es bastante visible cuando se desglosa por cohortes LTH y STH. A pesar de que los titulares a largo plazo contribuyen menos al volumen de monedas gastadas, su tiempo de tenencia es mucho más largo, y por lo tanto tienden a tener una influencia desproporcionada en las métricas de vida útil.
Según esta medida, la reciente toma de ganancias también es bastante modesta y aún no ha establecido una tendencia alcista sostenida en CDD.
Al acercarse a los titulares a corto plazo, la edad promedio de una moneda STH gastada también ha aumentado, duplicándose efectivamente de ~10 días en los meses previos al fracaso de FTX, hasta 21 días hoy. Esto añade más evidencia al argumento de que la cohorte de titulares a corto plazo, que acumuló BTC cerca de los mínimos del ciclo, son los participantes principales detrás de las recientes tomas de beneficios.
También sugiere que los STH están cada vez más dispuestos a esperar períodos más largos, lo que sugiere cierto grado de confianza en la tendencia actual del mercado.
El Valor del Tiempo
Finalmente, podemos llevar la Esperanza de Vida al dominio del precio, basándonos en nuestra investigación previa desarrollando el Múltiplo de Días de Valor Destruido (VDDM). Esta métrica compara el valor en dólares mensual de CDD con su promedio anual.
Actualmente, podemos ver que el valor de VDDM está acelerando fuera de un largo período de negociación alrededor de los mínimos del ciclo. Esto indica que la destrucción del valor de CDD en respuesta a la acción reciente del precio está abandonando el territorio típico del mercado bajista, y sugiere que la demanda es suficiente para absorber las ganancias tomadas.
Esto nuevamente tiene muchas similitudes con las épocas de finales de 2015, 2019 y 2020, que resultaron ser puntos de transición del ciclo del mercado.
Resumen y conclusiones
Como el Bitcoin El mercado se toma un descanso, la toma de beneficios por parte de los inversores comienza a calentarse. Los titulares a corto plazo que acumularon cerca de los mínimos del ciclo dominan la mayoría del comportamiento de gasto, aunque su disposición a mantener las monedas durante períodos más largos es evidente.
En general, la mayoría de BTC parece estar bastante inactivo en la cadena, lo que sugiere que los inversores siguen confiando en la tendencia alcista predominante. Similar a nuestro artículo de la semana pasada, a través del prisma del ciclo de vida de la moneda, Bitcoin parece estar entrando nuevamente en un período de mercado de transición.
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