Perspectivas de Glassnode: Tres bancos caídos

La última semana ha sido una de las más rápidas y sin duda más trascendentales para el espacio de los activos digitales en 2023. En tan solo unos pocos días, tres instituciones bancarias principales en los Estados Unidos, todas las cuales brindaban servicios a empresas dentro de la industria, entraron en liquidación voluntaria o fueron tomadas por los reguladores estadounidenses.

Silvergate (SI) anunció su intención de liquidarse voluntariamente el 8 de marzo, en lo que se espera que sea de manera ordenada, y devolver el capital en su totalidad a los depositantes.
Silicon Valley Bank (SIVB), el 16º banco más grande de EE.UU., fue cerrado y puesto en suspensión de pagos por la FDIC el 12 de marzo, lo que convierte a la quiebra bancaria de 209.000 millones de dólares en la segunda mayor de la historia de Estados Unidos.
Signature Bank New York (SBNY) también ha estado cerrado a partir del 12 de marzo, según un anuncio de la Reserva Federal al respecto.
En el caso de las tres instituciones, se espera que se devuelvan los depósitos completos, ya sea por las reservas mantenidas o a través de las garantías de depósitos de la FDIC y los reguladores estadounidenses. Con muchas grandes empresas de activos digitales y emisores de stablecoins que utilizan uno o varios de estos socios bancarios, el fin de semana resultó ser volátil. De particular interés es Circle, emisor de USDC, quien notificó sobre unos USD 3.3 mil millones en efectivo en SVB, creando las condiciones para una ruptura temporal de la paridad de USD 1.

En esta edición, nos enfocaremos en algunos de los efectos clave que se desarrollan en la cadena y dentro de la estructura del mercado en general, incluyendo:

Desanclaje de varios stablecoins de $1, así como el cambio de dominancia de vuelta hacia Tether(USDT).
Salidas netas de capital del mercado de activos digitales, observables tanto en stablecoins como en los dos principales, BTC y ETH.
Mínimos cíclicos alcanzados en el interés abierto de futuros, a pesar de los volúmenes comerciales elevados y el interés especulativo que llevó a un repunte explosivo a $22k para BTC y $1.6k para ETH.

Los precios de Bitcoin se encuentran operando entre varios modelos de precios de análisis técnico populares y ampliamente observados. Después de encontrar resistencia en el promedio móvil de 200 semanas y 365 días (~25.0k) en febrero, los precios visitaron y luego se recuperaron del promedio móvil de 200 días y 111 días (~$19.8k) esta semana.

Teniendo en cuenta que este es el primer ciclo en la historia en el que BTC ha operado por debajo de la media móvil de 200 semanas, el mercado se encuentra en un territorio nuevo desde esta perspectiva.

Por primera vez desde el colapso del proyecto LUNA-UST, también hemos visto volatilidad en los precios de las stablecoins esta semana, impulsada por el temor a que USDC no esté respaldado en su totalidad. USDC llegó a operar a un mínimo de $0.88, seguido de cerca por DAI a $0.89, siendo este último resultado del respaldo de aproximadamente el 65.7% de DAI por colateral de stablecoins.

Tanto el GUSD de Gemini como el USDP de Paxos se desviaron ligeramente por debajo de su clavija de $1, mientras que BUSD y Tether vi precios comerciales con prima.

Tether en particular, durante gran parte del fin de semana, se observó un aumento de entre $1,01 y $1,03. Es irónico que Tether sería visto como un refugio seguro en medio de los temores de una contagio más amplio proveniente del sector bancario estadounidense altamente regulado.

En el caso de DAI, las stablecoins se han convertido en la forma dominante de respaldo de colateral, con esta tendencia creciendo de manera constante desde mediados de 2020. USDC representa aproximadamente el 55.5% del colateral directo, así como una parte significativa de las diversas… Uniswap posiciones de liquidez utilizadas, en total representando alrededor del 63% de todo el colateral.

Este evento ciertamente abre discusiones sobre las implicaciones a largo plazo para DAI, que es una stablecoin supuestamente descentralizada. Sin embargo, este evento demuestra cómo el precio de DAI está íntimamente vinculado al sistema bancario tradicional a través de la mezcla de garantías (que también incluye un 12.4% adicional en activos del mundo real tokenizados).

Como informamos a mediados de 2022, Tether la dominancia en el mercado de las stablecoins ha estado en declive estructural desde mediados de 2020. Sin embargo, con los recientes movimientos regulatorios contra BUSD y las preocupaciones de esta semana relacionadas con USDC, Tether La dominancia ha vuelto a subir por encima del 57,8%.

USDC ha mantenido una dominancia entre el 30% y el 33% desde octubre de 2022, sin embargo, queda por ver si la oferta disminuye cuando la ventana de redención se vuelva a abrir el lunes. BUSD ha experimentado una disminución drástica en los últimos meses, con el emisor Paxos dejando de acuñar nuevas monedas y la dominancia cayendo del 16.6% en noviembre al 6.8% actualmente.

Flujos de capital agregado

La estimación de los verdaderos flujos de capital entrantes y salientes en el mercado de activos digitales puede ser complicada, sin embargo, en la mayoría de los casos, el capital fluye inicialmente a través de los dos principales (BTC y ETH), o a través de stablecoins. Así, la combinación del Realized Cap para BTC y ETH, y la oferta circulante de las principales stablecoins proporciona una medida bastante robusta.

Aquí, podemos ver que el mercado total tiene un valor de alrededor de $677B según este método, un 20% menos que el ATH de $851B establecido hace un año. BTC tiene un dominio del 56,4%, ETH del 24,5% y un 17,9% en USDT, USDC y BUSD, y el resto del 1,2% en LTC.

En una base de cambio de 30 días, febrero fue el primer flujo neto de capital hacia la industria desde abril de 2022, alcanzando un máximo de +$5.8B/mes, y liderado principalmente por BTC y ETH. Sin embargo, en el último mes, el mercado ha experimentado una salida de reversión de -$5.97B, con un 80% de eso como resultado de la redención de stablecoins (principalmente BUSD) y un 20% de pérdidas realizadas en BTC y ETH.

Cuando se conoció la noticia del fracaso del Silicon Valley Bank, los inversores buscaron refugio en BTC y ETH, produciéndose salidas notables en los intercambios que monitoreamos. Aproximadamente el 0,144% de todo el BTC y el 0,325% de todo el ETH en circulación se retiraron de las reservas del intercambio, demostrando un patrón similar de respuesta de custodia propia al colapso de FTX.

En términos de USD, el mes pasado vio más de $1.8B en valor combinado de BTC y ETH. Flujo fuera de los intercambios. Esto no es necesariamente grande en escala relativa, sin embargo, observar retiros netos de intercambio, especialmente dentro del actual entorno regulatorio hostil, habla a un grado de confianza del inversor que vale la pena señalar.

Las dos principales stablecoins, por otro lado, han visto entradas netas a los exchanges del orden de $ 1.8 mil millones a $ 2.3 mil millones por mes. Es importante tener en cuenta que esto está más que compensado por el flujo de BUSD de los exchanges a una tasa de -$6.8B/mes. Por lo tanto, es probable que se esté produciendo un cierto grado de “cambio de stablecoins”.

Sin embargo, en general, parece ser una stablecoin en respuesta del mercado, con BTC y ETH como salida, lo que refleja una apreciación notable por la custodia propia de activos sin confianza.

Flushing Futures

Por último, uaremos la respuesta expresada a través de los mercados de futuros. Esta semana hemos visto cómo el interés abierto total cae a mínimos cíclicos y plurianuales para los dos principales activos. Bitcoin Las posiciones de futuros tienen un valor nominal de $7.75B, y representan alrededor del 63% del interés abierto total.

Para el volumen de operaciones de futuros, Bitcoin La dominancia es similar, alrededor del 60%, y los volúmenes han vuelto a subir después de la pausa posterior a FTX y fin de año. El volumen total de operaciones es de aproximadamente $58.2B al día, equivalente a los niveles observados a lo largo de 2022.

La acción volátil del precio esta semana fue en parte impulsada por una serie de apreturas tanto largas como cortas. En la venta masiva a $ 19,8 mil, aproximadamente $ 85 millones en posiciones largas de BTC fueron liquidadas. Esto fue seguido por alrededor de $ 19 millones en posiciones cortas eliminadas en la recuperación por encima de $ 22 mil.

Antes de esta manifestación, las tasas de financiación en los mercados de intercambio perpetuo entraron en un nivel extremo de retroceso. Los traders estaban pagando tasas de financiación anualizadas de -27.1% y -48.9% para estar cortos en BTC y ETH, respectivamente. Los traders también estaban mucho más cortos en ETH, con la propagación BTC:ETH llegando al 21.8%, la más grande desde la venta de FTX.

Esto exacerbó las liquidaciones en los mercados de futuros de ETH. Más de $48M en cortos fueron liquidados en la recuperación del mercado por encima de los $1.6k, lo que representa un valor nocional forzado cerrado 2.5 veces mayor en comparación con BTC.

Esto sugiere que los mercados de ETH se están utilizando más intensamente para expresar intereses especulativos recientemente, exacerbando la volatilidad.

Cerraremos con un gráfico final que superpone la respuesta en cadena de los poseedores a corto plazo (STHs), con la respuesta en los mercados de futuros apalancados. El gráfico muestra STH-SOPR menos 1 🔵, trazado sobre la tasa de financiamiento de futuros anualizada 🟠, con los siguientes hallazgos:

Por nuestro umbral de edad definido de 155 días, es probable que casi todas las monedas STH estén en beneficio, con la excepción de aquellas que fueron adquiridas cerca de los máximos locales.

STH-SOPR (menos 1) devolvió un valor de -3.8%, lo cual es una pérdida realizada relativamente grande, y sugiere que los ‘compradores principales’ locales dominan los gastos en la actualidad.

La dirección y el rendimiento de STH-SOPR tienden a correlacionar con las tasas de financiamiento. Ambas métricas reflejan un subconjunto diferente pero significativamente grande del mercado de BTC, con una representando spot/on-chain, y la otra futuros apalancados.

Con este contexto, parece que la mayoría de las monedas gastadas esta semana fueron compradores locales en la parte superior que se dieron cuenta de una pérdida (otros titulares son relativamente inactivos). Esto ocurrió justo antes de que los futuros entraran en una fuerte retrocesión, y los operadores abrieron posiciones cortas especulativas.

A medida que se dio a conocer la garantía de los depósitos bancarios, un poderoso repunte llevó al BTC de nuevo por encima de los 22.000 dólares, y al ETH por encima de los 1.600 dólares, tomando por sorpresa a gran parte del mercado.

Resumen y Conclusiones

Después de una de las semanas más importantes de 2023, la industria de activos digitales se encuentra con tres instituciones bancarias amigables con las criptomonedas menos en los Estados Unidos, y se encuentra en un entorno regulatorio cada vez más hostil. Con los mercados financieros tradicionales cerrados durante el fin de semana, varias stablecoins experimentaron una desviación del valor de 1 dólar, recuperándose a medida que se filtraban noticias de depósitos garantizados el domingo.

La respuesta de los inversores ha sido algo similar al entorno posterior a FTX, con una transferencia neta de stablecoins a los intercambios, y en cambio, tomando la custodia de BTC y ETH. Sin embargo, a una escala más amplia, la industria ha experimentado una salida neta de capital de aproximadamente $5.9B durante el último mes.

La industria, y de hecho el sistema financiero global, sigue en aguas desconocidas. En muchos aspectos, esta semana refuerza las razones mismas por las que Satoshi creó un activo digital sin confianza, escaso, en primer lugar.

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