Perspectivas de Glassnode: La Emergencia de Ordinales
El mercado de activos digitales ha experimentado la primera corrección significativa desde el repunte a lo largo de enero, retrocediendo desde un máximo semanal de $23.3k a un mínimo de $21.5k. Esto se produce junto con importantes noticias regulatorias provenientes de EE. UU., como la SEC imponiendo una multa a Kraken por sus servicios de staking, acciones legales de la SEC contra Paxos por emitir la BUSD stabl Ecoin, así como varias acciones contra socios bancarios de criptomonedas y proveedores de pagos.
Las últimas semanas también han visto la introducción algo sorprendente de NFT alojados en el Bitcoin blockchain en forma de Ordinales e Inscripciones, con más de 69k Inscripciones ya creadas. Como resultado, ha habido un aumento significativo en Bitcoin actividad de la red, y aumento de la presión de las tarifas.
En la edición de esta semana, exploraremos Bitcoin red desde dos ángulos clave:
El comportamiento de los inversores durante la corrección a la baja desde el máximo local señaló un punto de alta ganancia no realizada para los nuevos compradores.
La aparición de Ordinales y el impacto único que ha tenido en la actividad on-chain y la presión del mercado de tarifas.
Un rango decisivo
Con el precio al contado de Bitcoin al superar el Precio Realizado, el mercado ha entrado en lo que históricamente ha sido una fase transicional macro, generalmente delimitada por dos modelos de fijación de precios:
La banda inferior de esta zona es el Precio Realizado 🔵 ($19.8k), correspondiente al precio promedio de adquisición en cadena para el mercado.
La banda superior está determinada por la relación de precio realizado a vivacidad 🟠 ($32.7k), una variante del precio realizado que refleja un ‘valor justo implícito’ ponderado por el grado de actividad de HODLing.
Al comparar los períodos anteriores dentro del rango mencionado, notamos una similitud entre el mercado actual y los períodos de reacumulación de 2015-16 y 2019.
El rally de precios se ha detenido en un máximo local de $23,6k. Podemos analizar el comportamiento de los inversores en este momento aprovechando el Accumulation Trend Score, que refleja el cambio agregado de saldo de los inversores activos en los últimos 30 días. Se asigna un peso mayor a las entidades más grandes (como ballenas y billeteras de tamaño institucional), y un valor de 1 (colores morados) indica que una amplia gama de inversores está agregando volúmenes significativos de Bitcoin a su saldo en la cadena.
Comparando con los mercados bajistas anteriores, las subidas similares a la fase de descubrimiento del fondo históricamente han desencadenado un grado de distribución, principalmente por las entidades que acumularon cerca de los mínimos. La reciente subida no es una excepción (🔴 D), donde esta métrica ha caído por debajo de 0.25.
En consecuencia, la sostenibilidad del actual rally dependerá en cierta medida de si estas entidades más grandes continúan acumulando (🟢 A), lo que resultaría en que la Puntuación de la Tendencia de Acumulación avance hacia un valor de 1.0.
Podemos inspeccionar aún más los componentes del Puntaje de Tendencia de Acumulación para proporcionar un análisis detallado de varias cohortes de saldo de billetera. Observamos un cambio en el comportamiento agregado de los inversores en todas las cohortes, desde la Acumulación neta (después de la capitulación de FTX) 🟩 hasta la Distribución-Neutral ** 🟧 durante las últimas semanas.
Entre todas las cohortes, las entidades que poseen de 1.000 a 10.000 BTC han registrado el cambio más pronunciado en su comportamiento, pasando de una acumulación neta a una distribución marcada 🟥.
En el costo base intermedio
En general, después de la Bitcoin cuando el mercado se retrae desde un nivel extremo (como los máximos o mínimos macro), el comportamiento de los inversores más recientemente activos tiende a convertirse en un factor dominante. El gráfico a continuación muestra que el precio se detuvo cerca de la base de costos de Old Supply $23.4k (> 6 meses 🔵), y tanto el Precio Realizado (🟠) como el Young Supply (< 6 meses 🔴) se encuentran por debajo en $19.8k a $20.0k.
Al acercarnos a los compradores recientes, podemos estimar su múltiplo medio de ganancia no realizada sostenida utilizando el MVRV del titular a corto plazo. Esta métrica mide la relación entre el precio spot y su base de coste en cadena. Utilizando el promedio semanal de este indicador, podemos identificar las siguientes observaciones:
Superar los 1 pone a los nuevos inversores en una ganancia no realizada, lo que tiende a señalar que se está produciendo una transición en el mercado. Los máximos (y mínimos) macro siguen siendo notablemente similares, con un múltiplo promedio de ganancia no realizada del +40% señalando los máximos, y una pérdida del -40% señalando los mínimos.
Los máximos (y mínimos) locales a menudo se señalan cuando el STH-MVRV vuelve a un valor central de 1.0 a medida que los inversores reaccionan a los precios que vuelven a sus niveles de equilibrio.
La posibilidad de correcciones a corto plazo tiende a aumentar durante los períodos en los que los tenedores a corto plazo tienen un +20% de dinero (STH-MVRV = 1.2) o un -20% fuera de dinero (STH-MVRV = 0.8).
El reciente rechazo en el nivel de $23.6k resuena con esta estructura, ya que el STH-MVRV alcanzó un valor de 1.2. Considerando la tercera observación, y en caso de una corrección adicional, el mercado que regresa a $19.8K indicaría un valor de STH-MVRV de 1.0, y se alinearía con un retorno a la base de costo del grupo de nuevos compradores, y el Precio Realizado.
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Idea de Alerta: STH-MVRV (7D-SMA) alcanzar un valor de 1.0 señalaría que el precio ha vuelto al promedio del costo base de los titulares a corto plazo y al nivel de equilibrio.
Momentum positivo en la cadena
Con la reciente aparición de Ordinales e Inscripciones en Bitcoin Además, también ha habido un notable aumento en las métricas de actividad en la cadena, principalmente relacionadas con la actividad, a pesar de un impacto relativamente pequeño en el suministro total movido.
La magnitud de la riqueza en movimiento Dai La base de Realized Cap HOLD se puede rastrear a diario a través de la banda de 1 día Olas. Esta métrica captura la participación relativa de la riqueza en USD que cambia de manos en un Dai base diaria.
Podemos identificar períodos de alta demanda y grandes volúmenes de riqueza cambiando de manos cuando observamos un aumento sustancial por encima del nivel del 1.5% al 2.5%. Esta última subida solo ha experimentado un ligero aumento en esta métrica, pasando del 0.75% al 1.0%.
Esto indica que si bien la actividad en la red está aumentando, aún no está correlacionada con una gran ‘revaluación’ de las monedas que fueron adquiridas a precios más altos o más bajos (es decir, bajo grado de cambio de volumen de monedas en manos).
Hay un cambio mucho más notable en el número de Direcciones Nuevas y Activas en la cadena, que rastrean los cambios macro en la actividad de la red. El siguiente análisis compara el promedio móvil mensual 🔴 con el promedio móvil anual 🔵 de estas métricas.
El promedio mensual de Nuevas Direcciones que se unen a la red ha superado el promedio anual desde el evento de capitulación desencadenado por FTX b. Ankr uptcy, lo cual es una señal constructiva. Esta métrica ha experimentado un segundo aumento significativo esta semana, sin embargo, el promedio móvil a largo plazo sigue en una tendencia lateral, lo que indica que este aumento de actividad está en sus etapas iniciales.
También podemos ver este ligero aumento en el impulso de la dirección activa, sin embargo, la tendencia macro lateral sigue en gran medida en un patrón de espera.
Sin embargo, el total de direcciones de saldo distintas de cero ha alcanzado un nuevo máximo histórico de 44,06 millones de direcciones. En conjunto, esto demuestra que se ha producido un repunte a corto plazo de la Bitcoin El uso de la red ha aumentado últimamente, pero no necesariamente en términos del volumen de monedas movidas. La principal fuente de esta actividad se debe a los Ordinales, que en lugar de llevar una gran cantidad de volumen de monedas, llevan una carga más grande de datos y nuevos usuarios activos.
Un nuevo competidor en el mercado de tarifas
Como resultado de esta nueva actividad, la Bitcoin La red ha encontrado un nuevo comprador de espacio de bloque, creando presión al alza en el mercado de comisiones. El análisis del mercado de comisiones es una buena medida de la mayor demanda de espacio de bloque y tiende a manifestarse durante períodos de creciente demanda en general.
Al observar el promedio mensual de los ingresos de los mineros por comisiones, es evidente que este indicador aún no ha superado la tasa mínima de comisión del mercado bajista (2.5%) 🔵 durante un período notable de tiempo.
La influencia de entidades de tamaño minorista tiende a ser importante para determinar la sostenibilidad de las transiciones del mercado. Aquí, podemos emplear otra herramienta para enfocarnos en el efecto de estos inversores en el mercado de tarifas observando el promedio semanal de la Tarifa de Transacción Mediana pagada (expresada en USD). Esta es una métrica representativa para tarifas de transacción más pequeñas que probablemente se atribuyen a inversores minoristas.
Revisar la historia de este indicador ilustra que la competencia de los inversores minoristas para ser incluidos en el siguiente bloque aún no se ha reactivado desde el colapso del mercado después del máximo histórico de 2021.
La Emergencia de Ordinales
Desde su lanzamiento a finales de enero de 2023, el nuevo caso de uso emergente de Bitcoin La propuesta de los Ordinales y las Inscripciones ha generado mucho debate en toda la comunidad. Como Casey Rodarmor, la mente detrás de esta innovación, lo describió en su blog, los Ordinales aprovechan la bifurcación suave de Taproot y la numeración de satoshis (Serialización) para inscribir datos en la porción de testigo de una transacción. Bitcoin transacción.
El efecto de esta nueva innovación ha hecho que la adopción y la utilización de Taproot alcancen niveles máximos de 9.4% y 4.2% respectivamente (consulte nuestro artículo de investigación para obtener más información sobre la adopción vs utilización).
El impacto de los Ordinales en el Tamaño Promedio del Bloque también es significativo, con el rango superior del tamaño promedio del bloque aumentando de manera constante de 1.5 a 2.0MB, a entre 3.0 y 3.5MB durante la última semana.
Estos bloques más grandes han generado discusiones saludables sobre el posible efecto a largo plazo de Ordinales en el Bitcoin tamaño de la cadena de bloques, tiempos de sincronización inicial de nodos, congestión de mempool y estado del mercado de tarifas a largo plazo. Hasta ahora, el efecto de los ordinales ha sido establecer una nueva tarifa de transacción mínima requerida para la inclusión en el bloque. Un gran en Flujo se pueden ver transacciones de bajo pago de tarifa (0 a 1sat/vbyte) golpeando nuestro mempool en morado 🟣. Esto difiere del pánico posterior a FTX donde el mempool estaba lleno de transacciones de alta urgencia y alta tarifa que se muestran en naranja 🟠.
También podemos modelar el número de bloques pendientes necesarios para limpiar la mempool asumiendo transacciones estándar de 1MB no SegWit 🔴 y bloques completos de SegWit de 4MB 🔵. Nuevamente podemos observar una diferencia significativa con el período posterior a FTX, que se desvaneció rápidamente a medida que se calmaba el pánico. Con la tendencia de los ordinales, en realidad podemos ver una demanda creciente gradual de espacio en bloque, que se ha mantenido durante la última semana.
Conclusión
La Bitcoin La red y el activo han experimentado numerosas narrativas, innovaciones y eventos a lo largo de su volátil historia de 14 años. La aparición de Ordinales e Inscripciones fue inesperada y se ha manifestado como una expansión no trivial en la demanda de espacio de bloque, aunque puede que no sea la transferencia clásica de riqueza en monedas entre inversores.
Este es un momento nuevo y único en Bitcoin La historia, donde una innovación está generando actividad en la red sin una transferencia clásica del volumen de monedas con fines monetarios. Esto describe un crecimiento en la base de usuarios y una presión al alza en el mercado de tarifas debido al uso más allá de los casos típicos de inversión y transferencia monetaria. Los ordinales son una nueva frontera, y una que estudiaremos más profundamente en las próximas semanas, observando cómo afecta y se manifiesta tanto en la red en cadena como en el comportamiento de los inversores.
Descargo de responsabilidad: Este informe no proporciona asesoramiento de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. No se debe tomar ninguna decisión de inversión basada en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.
