Giá GHO (GHO)

GHO (đọc là “go”) là stablecoin USD phi tập trung, được thế chấp vượt mức, gốc của Aave Protocol, được thiết kế để duy trì giá trị gần 1 USD; đây không phải là token quản trị AAVE. Khi người dùng mở vị thế vay với tài sản thế chấp đủ điều kiện trên Aave V3, giao thức sẽ mint GHO theo các quy tắc. “Thế chấp vượt mức” nghĩa là giá trị tài sản thế chấp cao hơn giá trị khoản nợ GHO đã mint, tạo vùng đệm cho trường hợp giá tài sản thế chấp giảm. Vùng đệm này hỗ trợ khả năng thanh toán của vị thế vay; giá thị trường của GHO có bám sát USD hay không còn phụ thuộc vào các cơ chế vay, hoàn trả, hoán đổi và thanh khoản thị trường. Không nên hiểu thế chấp vượt mức là bảo đảm tuyệt đối cho giá 1:1.

Nguồn cung GHO không được phân bổ trước một lần mà được các facilitator (hợp đồng thực hiện phát hành) do Aave governance phê duyệt mint và burn trong giới hạn riêng. Mỗi facilitator có bucketCapacity (lượng tối đa có thể mint) và bucketLevel (lượng đã mint); chỉ có thể mint khi bucketLevel sau lần mint mới không vượt quá bucketCapacity. Vì vậy, hạn mức còn lại của một kênh bằng bucketCapacity trừ bucketLevel. Tài liệu chính thức liệt kê bốn loại facilitator: Aave V3 Ethereum Market tạo GHO từ việc vay có thế chấp; GHO Stability Module (GSM) mint hoặc burn trong cơ chế hoán đổi theo tỷ lệ định trước; CCIP Cross-Chain Facilitator xử lý thay đổi nguồn cung xuyên chuỗi giữa các mạng được governance phê duyệt; FlashMinter mô phỏng việc mint và hoàn trả theo kiểu flash loan trong một giao dịch. Hạn mức của chúng độc lập với nhau; Aave governance có thể phê duyệt, loại bỏ facilitator và đặt hạn mức.

Mint GHO trong Aave V3 Ethereum Market về bản chất là vay GHO bằng tài sản thế chấp: người dùng trước hết cấp quyền và nạp tài sản thế chấp được thị trường chấp nhận, sau đó gọi chức năng vay trong phạm vi điều kiện thế chấp và hạn mức còn lại của facilitator. Pool facilitator mint GHO cho người vay, thay vì lấy từ thanh khoản sẵn có của người gửi GHO. Khi hoàn trả, người vay phải để Pool nhận số GHO tương ứng; phần đã trả làm giảm lượng đã mint của kênh vay này. Số tiền có thể vay phụ thuộc vào các tham số rủi ro như hệ số thế chấp của danh mục tài sản, không chỉ phụ thuộc vào giá trị danh nghĩa của tài sản thế chấp. Health factor của vị thế có thể khái quát là giá trị thế chấp đã được tính trọng số theo ngưỡng thanh lý của từng tài sản, chia cho giá trị khoản vay; khi giá trị này dưới 1, bất kỳ địa chỉ nào cũng có thể khởi tạo thanh lý. Với nợ GHO, thanh lý có thể hoàn trả tối đa 100% khoản vay GHO đó và nhận tài sản thế chấp tương ứng được định giá bằng USD cùng phần thưởng thanh lý. Vì vậy, giá tài sản thế chấp giảm hoặc giá trị khoản nợ tăng sau khi vay đều có thể dẫn đến thanh lý.

Neo giá của GHO dựa vào nhiều lớp cơ chế chứ không phải một cam kết đơn lẻ. Thế chấp vượt mức làm giảm rủi ro thiếu hụt do người vay vỡ nợ; khi giá thị trường GHO lệch khỏi mức kỳ vọng, GSM cung cấp kênh hoán đổi giữa GHO và các token được governance phê duyệt theo tỷ lệ định trước, với triển khai ban đầu sử dụng mức giá cố định 1:1. Khả năng hoán đổi này có thể tạo điều kiện cho arbitrage và điều tiết thanh khoản, nhưng không bảo đảm rằng GHO sẽ được giao dịch ở 1 USD trên mọi thị trường hoặc mọi thời điểm. Mỗi cặp token trong GSM được xử lý bởi một phiên bản mô-đun. Phiên bản này có thể thu phí hoán đổi mua và bán, khoản phí đi vào kho bạc Aave DAO; governance cũng đặt giới hạn mức tiếp xúc đối với token bên ngoài mà mô-đun có thể nắm giữ. Nếu giá token bên ngoài lệch khỏi tỷ lệ đã đặt, DAO hoặc cơ chế đóng băng được ủy quyền có thể tạm dừng hoán đổi theo phạm vi giá oracle; trong tình huống cuối cùng khi rủi ro tăng mạnh, DAO có thể tạm dừng mô-đun và xử lý số dư token bên ngoài. Các giới hạn này nhằm kiểm soát rủi ro của mô-đun, đồng thời có nghĩa khả năng hoán đổi không vô điều kiện hoặc vô hạn.

Chi phí trực tiếp ở cấp giao thức khi vay GHO là lãi vay GHO; tài liệu chính thức nêu rằng khoản lãi này vào kho bạc Aave DAO, chứ không được phân trực tiếp cho người cung cấp tài sản thế chấp. Cần phân biệt chi phí vay thực tế với hai loại phí khác: việc gửi giao dịch nạp, vay hoặc hoàn trả cần trả phí Gas của mạng tương ứng; nếu dùng GSM để hoán đổi, có thể còn có phí hoán đổi mua và bán của phiên bản GSM đó, và phí này cũng vào kho bạc DAO. GHO không phải tài sản dự trữ thông thường có thanh khoản vay được quyết định bởi tiền của nhà cung cấp: lãi suất vay dùng chiến lược lãi suất chuyên biệt, còn khả năng mint bị giới hạn bởi hạn mức Pool facilitator và yêu cầu thế chấp. Lãi suất, hạn mức vay và phí GSM đều là các tham số có thể được governance điều chỉnh; do đó không thể coi APR hiển thị trên một giao diện hoặc phí Gas của một lần giao dịch là quy tắc cố định.

Toàn bộ GHO ban đầu đều bắt nguồn từ mainnet Ethereum; chuyển xuyên chuỗi không phải là phát hành độc lập một GHO không liên quan trên mỗi chain. Aave governance phê duyệt việc dùng Chainlink CCIP để truyền thông điệp xuyên chuỗi: khi chuyển từ Ethereum sang mạng hỗ trợ khác, GHO ở chain nguồn bị khóa và GHO tương đương được mint ở chain đích sau khi thông điệp được xác minh; khi quay về Ethereum từ mạng khác, GHO ở chain nguồn bị burn và GHO đã khóa được giải phóng ở chain đích. Khi chuyển giữa các mạng không phải Ethereum, quy trình có thể dùng burn ở chain nguồn và mint ở chain đích. Dù theo tuyến nào, người dùng phải khởi tạo giao dịch ở chain nguồn trước, rồi chờ thông điệp xuyên chuỗi được xác minh mới hoàn tất ở chain đích; phí và thời gian ước tính hiển thị trên giao diện là tham số giao dịch của tuyến đó, không phải đặc tính cố định của GHO. Chuyển xuyên chuỗi thay đổi mạng và trạng thái hợp đồng của GHO, chứ không tạo thêm một tổng nguồn cung độc lập cho người nắm giữ.

Aave governance kiểm soát các quyền phát hành cốt lõi và tham số rủi ro của GHO: quyền quản lý facilitator có thể thêm hoặc loại bỏ facilitator, còn quyền quản lý hạn mức có thể điều chỉnh bucketCapacity; một facilitator chỉ có thể bị loại bỏ khi bucketLevel bằng 0. Vì vậy, các kênh nguồn cung mới, lượng mint tối đa của từng kênh và ranh giới rủi ro của chúng không phải là quy tắc token bất biến. GHO Stewards được thành lập vào tháng 4 năm 2024 đã thay đổi cách điều chỉnh hằng ngày của một số tham số: trong các ngưỡng được governance chấp nhận trước, thực thể multisig 3/4 này có thể điều chỉnh hạn mức vay và lãi suất vay GHO, cũng như giới hạn mức tiếp xúc GSM, hạn mức, chiến lược giá và phí, cùng phạm vi giá đóng băng và mở đóng băng. Tài liệu quy định rằng nếu giá trung bình 30 ngày của GHO liên tục nằm ngoài vùng 0,995 đến 1,005 USD, Stewards có thể điều chỉnh lãi suất vay tối đa 500 điểm cơ bản mỗi 2 ngày, với mức trần 25% APR. Đây là quyền điều chỉnh có giới hạn, không đồng nghĩa lãi suất sẽ tự động thay đổi mọi lúc hoặc bảo đảm khôi phục neo giá.