Giá crvUSD (CRVUSD)

crvUSD là stablecoin USD phi tập trung của hệ sinh thái Curve, với mục tiêu giúp giá thị trường vận hành gần mức 1 USD nhất có thể. Đây là token ERC-20, chủ yếu phục vụ thị trường cho vay có tài sản tiền mã hóa làm tài sản thế chấp và các tình huống thanh khoản liên quan; “stablecoin” mô tả mục tiêu neo giá của nó, không có nghĩa giá sẽ không bao giờ lệch khỏi 1 USD trong mọi trường hợp. Hệ thống phân tách hoạt động vay, xử lý rủi ro tài sản thế chấp, lãi suất và điều chỉnh neo giá cho các hợp đồng khác nhau: Controller quản lý khoản vay và nợ, LLAMMA tái cân bằng tài sản thế chấp, hợp đồng chính sách tiền tệ quyết định lãi suất thị trường, còn PegKeeper hỗ trợ điều chỉnh neo giá thông qua các pool thanh khoản được chỉ định.

crvUSD được tạo ra thông qua vay có tài sản thế chấp vượt mức: người dùng trước tiên gửi tài sản thế chấp tiền mã hóa được thị trường đó chấp nhận vào một thị trường được phê duyệt, sau đó lập khoản vay với hợp đồng Controller và vay ra crvUSD. Việc bổ sung tài sản thế chấp không tự động tạo ra khả năng vay; các thị trường khả dụng và tài sản thế chấp của chúng phải được Curve DAO phê duyệt, đồng thời vị thế liên tục chịu ảnh hưởng bởi giá tài sản thế chấp và quy tắc thị trường. Controller lưu thông tin nợ của người dùng, đồng thời đảm nhiệm vai trò điểm vào cho việc tạo khoản vay, quản lý vị thế và thanh lý bên ngoài. Hệ thống có thể cấu hình trước crvUSD cho Controller để sử dụng khi vay, vì vậy cần phân biệt giữa trạng thái “token đã được mint và phân bổ vào hợp đồng” với trạng thái “người dùng đã vay ra và đi vào lưu thông có thể sử dụng”. Khi người vay hoàn trả nợ, khoản nợ của vị thế sẽ giảm tương ứng.

LLAMMA là hợp đồng tạo lập thị trường tự động trong từng thị trường cho vay có tài sản thế chấp crvUSD, chịu trách nhiệm tái cân bằng tài sản thế chấp giữa tài sản thế chấp và crvUSD, đồng thời thực hiện chức năng thanh lý tài sản thế chấp. Nó không phải pool giao dịch thông thường độc lập với vị thế vay: vai trò của nó liên quan trực tiếp đến cách vị thế được xử lý khi giá trị tài sản thế chấp thay đổi. Khi giá tài sản thế chấp biến động bất lợi, cơ chế tái cân bằng của LLAMMA sẽ bắt đầu xử lý tài sản thế chấp, thay vì chỉ để thay đổi rủi ro được xử lý tại một thời điểm duy nhất. Kết quả thực tế vẫn phụ thuộc vào diễn biến giá, quy mô vị thế, tài sản thế chấp và thanh khoản thị trường; do đó, LLAMMA nhằm giúp quá trình thanh lý diễn ra mượt hơn, chứ không loại bỏ rủi ro tài sản thế chấp giảm giá, tài sản thế chấp bị chuyển đổi hoặc vị thế chịu tổn thất.

PegKeeper hỗ trợ đưa giá crvUSD trở lại gần 1 USD bằng cách gửi vào hoặc rút khỏi pool thanh khoản crvUSD—một stablecoin USD khác có thể quy đổi—liên kết với nó. Khi crvUSD cao hơn 1 USD, PegKeeper gửi crvUSD vào pool liên kết, tăng số dư crvUSD trong pool và từ đó tạo áp lực giá đi xuống. Khi crvUSD thấp hơn 1 USD, PegKeeper có thể đốt token LP nhận được sau khi đã gửi tiền trước đó và rút crvUSD khỏi pool, nhằm giảm số dư crvUSD trong pool và tạo áp lực điều chỉnh đi lên. Bước sau phụ thuộc vào việc trước đó thực sự đã gửi tiền và đang nắm giữ token LP; bất kỳ tài khoản hoặc hợp đồng bên ngoài nào cũng có thể gọi hàm update để thực hiện gửi hoặc rút, và giao thức khuyến khích việc thực hiện bằng phần thưởng cho người gọi. Cơ chế này là công cụ điều chỉnh neo giá, không phải bảo đảm vô điều kiện cho mức giá 1 USD.

Không thể coi toàn bộ crvUSD được mint trước mà PegKeeper nắm giữ là lượng lưu hành. PegKeeper được phân bổ số dư mint trước nhằm thực hiện điều chỉnh khi giá lệch; trước khi các token này được gửi vào bất kỳ pool thanh khoản liên kết nào, mô tả cơ chế chính thức coi chúng là chưa lưu hành. Chỉ khi PegKeeper gửi crvUSD vào pool lúc giá cao hơn mức neo, số dư đó mới đi vào thanh khoản của pool. Sau đó, vị thế LP tương ứng của nó lại giúp PegKeeper đáp ứng điều kiện rút crvUSD khi giá thấp hơn mức neo. Vì vậy, khi đánh giá cung hoặc lưu thông, cần phân biệt số dư mà người vay đã vay ra, số dư PegKeeper đã đi vào pool thanh khoản và số dư mint trước mà PegKeeper vẫn giữ để điều chỉnh.

Lãi suất vay crvUSD được quyết định bởi hợp đồng chính sách tiền tệ trong hệ thống, chứ không do từng người vay tự thiết lập. Lãi suất ảnh hưởng đến chi phí duy trì khoản nợ của người vay, vì vậy cũng là một phần của cung cầu thị trường cho vay và hệ thống điều chỉnh neo giá. Mô tả chính thức nêu rằng tỷ lệ nợ của PegKeeper trong tổng nợ (DebtFraction) ảnh hưởng đến lãi suất: tỷ lệ nợ do PegKeeper tích lũy càng cao thì lãi suất càng thấp. Tỷ lệ này có thể hiểu là PegKeeperDebt ÷ TotalDebt; nó chỉ mô tả một biến số trong cơ chế lãi suất của giao thức, không thể dùng riêng để dự đoán chi phí vay thực tế của một người dùng cụ thể hoặc giá thị trường của crvUSD.