【ABD Hisseleri】 Otomatik Veri İşleme [ADP]: Karların sağlam bir büyüme göstermesi bekleniyor | ABD Hisseleri'nin temettü ve artırılan temettü hisseleri hakkında kapsamlı bir açıklama | Manekri Monex Menkul Kıymetler'in yatırım bilgileri ve paraya yararlı medya
HCM (İnsan Sermayesi Yönetimi) çözümleri alanında önde gelen pro sağlayıcı
Otomatik Veri İşleme [ADP], HCM (İnsan Sermayesi Yönetimi) çözümlerinin önde gelen küresel sağlayıcısıdır. Maaş hesaplamasından vergi işlemlerine, devam kontrolünden yan haklar yönetimine, insan kaynakları yönetiminden insan kaynakları danışmanlığına kadar tüm istihdam döngüsünü entegre bir şekilde yöneten bulut tabanlı HCM çözümleri sunmaktadır.
Ürün, küçük ve orta ölçekli işletmelerden büyük şirketlere kadar tüm türdeki istihdam verenleri kapsayan bir ürün yelpazesine sahiptir ve müşterileri 140 ülkede 1 milyondan fazla kişiyi kapsamaktadır. 2024 yılı Haziran döneminde, 3.1 trilyon doları aşan müşteri fonunu vergi otoriteleri ve diğer kurumlar, müşterinin çalışanları ve diğer alıcılara transfer etmiş ve ABD'deki 26 milyon (ABD işçilerinin 6'da 1'i) ve yurtdışındaki 15 milyondan fazla kişi, şirketin bordro işleme hizmeti aracılığıyla maaş almıştır.
Geliştirilecek iş, Employer Services (İşveren Hizmetleri: ES) ve Professional Employer Organization Services (Profesyonel İşveren Organizasyonu Hizmetleri: PEO) olmak üzere iki kısımdan oluşmaktadır.
【1】ES iş
Ücret hesaplama hizmetleri, yan hak yönetimi, insan kaynakları yönetimi, personel yönetimi, devamsızlık yönetimi, sigorta hizmetleri, emeklilik hizmetleri, uyum hizmetlerini içeren HRO (İnsan Kaynakları Dış Kaynak Kullanımı) ve teknoloji tabanlı HCM (İnsan Sermayesi Yönetimi) çözümleri sunmaktayız. Bu, satışların %68'ini oluşturan ana iş koludur.
【2】PEO hizmeti işletmesi
Bordro, bordro vergi beyannameleri, sigorta hizmetleri, 401 (k) plan yönetimi ve yan haklar yönetimi (İK dış kaynak kullanımı çözümleri) dahil olmak üzere çok çeşitli İK görevlerini yerine getirmek için müşterilerimizin çalışanlarını birlikte istihdam ediyoruz. Bir vergi işvereni olarak, maaş bordrosu, vergi stopajı, sigorta ve sosyal yardımlardan sorumlu olacaksınız.
Sigorta ve sosyal yardım programları, birlikte işe aldığınız tüm çalışanlara dayandığından, ölçeğin faydaları, sağlık sigortası ve bağımlı kesintiler gibi cömert faydaları düşük bir maliyetle sunmanıza olanak tanır. Küçük ve orta ölçekli işletmeler, bir PEO şeklini alarak büyük şirketlerle karşılaştırılabilir avantajlar sunabilir, bu nedenle küçük ve orta ölçekli işletmeler için popüler bir hizmet haline gelmiştir. Şirket, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük PEO'dur. ABD İç Gelir Servisi (IRS) sertifikalı bir PEO olan ADP TotalSource, 50 eyalette yaklaşık 14.500 şirkete ve 610.000'den fazla çalışana PEO hizmetleri sunmaktadır.
Stabil ve yüksek kârlı bir gelir modeli ile sektör medyanını büyük ölçüde aşan kâr oranları elde etmek
Şirketin işi, müşterilerden düzenli olarak ücret geliri alan ve sürekli olarak gelir elde eden hisse senedi bazlı bir işletmedir. Bir şirketin insan kaynakları ve genel işleri sürekli kurumsal faaliyetler olsa da, Ar-Ge ve satış gibi temel değildir, bu nedenle dış kaynak kullanımının verimli olduğu düşünülür. Bu nedenle, HCM çözümleri imzalandıktan sonra uzun süre kullanılma eğilimindedir. Özellikle, şirket söz konusu olduğunda, Fortune 500 şirketlerinin %80'inden fazlasıyla iş yapmış olması gibi büyük şirketlerin hakim olduğu müşteri yapısı nedeniyle müşteriyi elde tutma oranı 10 yıldan fazla bir süredir %90'ın üzerinde olmuştur (Haziran 2024'te sona eren mali yılda ortalama elde tutma oranı %92 idi).
Son derece istikrarlı bir iş temeli ile satışlar, son beş yılda (pandemik ters rüzgarlara rağmen) yıllık ortalama %7 oranında sürekli olarak arttı. Hisse senedi tipi bir model olduğu için kar marjı yüksektir ve sektör medyenini aşar. Örneğin, %19,8 net marjımız (%7,0), amortisman ve amortismanı hariç tutan FAVÖK'ümüz %29,5 (%14,3) ve ROE'miz %76,3 (%12,8) değerinde. Bu yapı nedeniyle, karlar satışların üzerinde büyüdü ve net gelir yıllık ortalama %10 oranında arttı.
Oldukça istikrarlı bir kazanç yapısına ek olarak, faiz geliri de kârlara katkıda bulunur. Örneğin, 2024 mali yılında şirket, yüksek faiz oranlı bir ortamdan yararlandı ve 35,4 milyar dolarlık müşteri varlığından 1 milyar dolar faiz geliri elde etti. Mevcut mali yıl için müşteri varlıklarının 37,4 milyar dolar olması ve faiz gelirinin ortalama %3,1 faiz oranına göre 1,17 milyar dolar olması bekleniyor. Ana gelir kaynağı olmasa da, kazançları destekler ve yüksek faiz oranlarının ortasında iş istikrarsızlığı riskini azaltır.
Satın alma ile işlevselliği artırarak daha fazla büyümeyi hedeflemek
Sabit yüksek kâr sağlayan hisse benzeri bir gelir tabanına sahip olmanın yanı sıra, daha fazla büyüme için yatırımlar da aktiftir. Burada, şirketin tarihine bakıldığında, satın almalarla işlevlerini artırarak büyüme sağladığı anlaşılmaktadır.
Şirket, 1949 yılında bir bordro hizmeti şirketi olarak kuruldu. O zamanlar bu manuel bir süreçti ve 1961'e kadar bilgisayarları kullanmaya başlamadık. Oradan, halka arz yoluyla fon elde ettik ve Birleşik Krallık'ta bir yan kuruluş kurarak ve şirketleri satın alarak işimizi genişlettik. İK teknolojisi şirketi, çevrimiçi bilgisayar hizmetlerinde öncü olarak kabul edilen Time Sharing Limited'i (TSL) satın aldığı 1974 yılından bu yana ilerledi. 1985'ten bu yana şirket, ABD'li işçilerin maaşlarının yaklaşık %20'sini karşılayacak şekilde büyüdü ve kendisini dünyanın en büyük bordro dış kaynak şirketi olarak kurdu. HCM otomasyonu, bulut HCM, mobil HCM ve dijital HCM pazarlarında öncüyüz.
2018 mali yılında şirket, dijital ödemelerde lider olan Global Cash Card'ı ve bir yazılım platformu şirketi olan Work Market'i ve 2019 mali yılında 150 ülkede çok uluslu bir bordro sağlayıcısı olan Celergo'yu satın aldı. Kısa bir süre önce, 2025 mali yılında küresel işletmeleri destekleme konusunda uzmanlaşmış bir insan kaynakları yönetimi çözümleri sağlayıcısı olan WorkForce Software'i satın aldık. Büyük işletmelerin karmaşık zamanlama ve zaman yönetimi ihtiyaçları için yönetim çözümleri sağlayıcısı olan WorkForce Software, daha önce hiç görülmemiş yetenekler eklemek için satın alındı.
Satın almalara ek olarak, araştırma ve geliştirme yoluyla teknolojimizi geliştirdik. Son zamanlarda, 2024'te piyasaya sürülen yapay zeka entegre bir HCM platformu olan Lyric'e büyük ilgi var. Yapay zeka tarafından desteklenen, iş gücünüzün ihtiyaçlarını tahmin etmenize ve karar verme sürecini daha hızlı iyileştirmenize yardımcı olur. Şirkete göre, özellikle büyük şirketlerin ilgisini çekiyor ve 2025 mali yılında siparişlerin önemli ölçüde artması bekleniyor. Aslında, üçüncü çeyrekte, Lyric için yeni siparişlerin yıllık bazda iki katına çıktığı bildirildi. Yeni müşteri, 36.000'den fazla çalışanıyla evde sağlık hizmetlerinin lider sağlayıcısıydı.
Başarı: Satışlar ve kâr, piyasa tahminlerini aşan iyi performans
Haziran 2025'te sona eren mali yılın üçüncü çeyreğindeki (Ocak 2025 ~ Mart 2025) en son performans da güçlüydü ve hem satışlar hem de EPS piyasa beklentilerini aştı. Çift vuruş arka arkaya 20 kez kaydedildi. Gelir yıldan yıla %6 artarak 5,553 milyar dolara, işletme geliri %4 artışla 1,278 milyar dolara, net gelir %6 artarak 1,25 milyar dolara ve hisse başına kazanç (EPS) %6 artarak 3,06 dolara (önceki 2,88 dolar) yükseldi. Vergi öncesi kazanç (FVÖK) %6 artarak 1,63 milyar dolara, marjlar ise 0,1 puan artarak %29,3'e yükseldi. Segmente göre, ES işi %5 ve PEO işi %7 büyüdü.
【1】İşveren Hizmetleri
Daha yüksek yeni iş siparişleri, beklenenden daha iyi müşteri elde tutma, satın alma etkileri ve müşteri fonları üzerindeki daha yüksek faiz geliri nedeniyle gelir %5 artarak 3,77 milyar dolara yükseldi. Müşteri fonları %7 artarak 44,5 milyar dolara, faiz geliri ise %11 artarak 355 milyon dolara ulaştı. Segment kazançları (vergi öncesi kazanç) %6 artarak 1,5 milyar dolara yükseldi.
【2】PEO iş
Çalışan sayısı %2 artışla 748.000 kişiye, satış geliri %7 artışla 1.789.000.000 dolara, segment karı (vergiden önceki kar) ise %7 artışla 253.000.000 dolara ulaştı.
2025 yılı Haziran dönemi için %6-7 gelir büyümesi ve %8-9 EPS büyümesi bekliyoruz ve ayarlanan EBIT kâr marjını 0.4-0.5 puan artırdık. EBIT kâr marjı hedefimizdir.
Stabilite, büyüme sürdürülebilirliği, nakit yaratma gücü ve hissedar geri dönüşü
Güçlü iş temelimiz, 10 yıl boyunca yıllık ortalama %6,5 satış ve %9,5 net gelir ile yıllar içinde sürekli büyümeye yol açmıştır. Korona felaketini yaşadığımız son beş yılda durum böyle oldu ve performansımız oldukça istikrarlı oldu. Buna paralel olarak, hem işletme nakit akışı hem de serbest nakit akışı uzun yıllardır pozitif olmuştur. 2025 mali yılının dokuz ayında, işletme nakit akışı 3,5 milyar dolar (yıllık %23 artış) ve sermaye harcamalarıyla sınırlı yatırım nakit akışı yalnızca 130 milyon dolardı ve bunların çoğu serbest nakit akışı olarak kaldı (yıllık %25 artışla 3,37 milyar dolar). Serbest nakit akışı, son beş yılda yıllık ortalama %13 oranında büyüyerek bir büyüme kaynağı ve hissedar getirisi sağladı.
Şirket, art arda 50 yıldan fazla temettü artışıyla "temettü kralı" olarak sınıflandırılmıştır ve temettü artış oranı %10'un üzerinde tutulmuştur (5 yıllık ortalama %11). Serbest nakit akışı istikrarlı bir şekilde artmaya devam ediyor ve temettüler bununla birlikte tekrar tekrar artırılıyor ve bu da onu çok istikrarlı bir temettü haline getiriyor. Temettü ödeme oranı %60 civarında seyrediyor ve geri kalanı büyüme yatırımları ve hisse geri alımları için esnek bir şekilde kullanılıyor. Kendi hisselerimizi geri almaya devam ediyoruz ve son 10 yılda hisse sayısını yılda ortalama %1 oranında azalttık. Hisse geri alımlarının bir sonucu olarak, hisse başına kazanç (EPS) aynı dönemde yıllık %11 arttı. Buna ek olarak, hisse sayısı azaldığında, toplam temettü artırılmadan hisse başına temettü artırılabilir, bu da ardışık temettü artışlarını destekler.
Şirket ayrıca, sermayesinin %68'ine denk gelen 4 milyar dolarlık faizli borcu ile mali açıdan da sağlamdır. Öte yandan, 2,7 milyar dolar nakit ve diğer varlıklara sahibiz ve net faiz getiren borç özkaynakların %22'sine düşecek. Sermaye yeterlilik oranı %10'dur çünkü müşteri varlıkları varlıkların çoğunluğunu oluşturur. S&P, Moody's ve Fitch, ona sırasıyla AA-, Aa3 (AA- eşdeğeri) ve AA- kredi notu vererek onu güvenli bir yatırım haline getirdi. Şirket ayrıca, satın almalar ve teknoloji geliştirme yoluyla yerleşik iş temelini güçlendirmesiyle de tanınmaktadır. Mevcut mali yılda, yüksek faiz ortamının faydalarının yanı sıra Workforce Software ve AI HCM platformu "Lyric" entegrasyonunun katkısı nedeniyle faiz gelirlerinde bir artış görmeyi bekliyoruz.
Hisse senedi fiyat seviyeleri açısından, PER yaklaşık 32 kat ile sektör ortalaması olan 18 katın oldukça üzerindedir. Ancak, şirketin geçmiş PER eğilimlerine bakıldığında, son 5 yılın ortalamasının 30 kat civarında olduğu ve her zaman yüksek değerlendirildiği görülmektedir. Gerçekten de, sektördeki yüksek pozisyonu ve yüksek kâr getiren stok bazlı gelir modeli, buna bağlı olarak sürdürülen istikrarlı gelir ve kâr büyümesi, iyi nakit akışı ve tutarlı hissedar geri dönüşleri değerlendirilmektedir. Temettü verimi yaklaşık %2 civarındadır ve yüksek temettü artış oranı ve sağlamlık göz önüne alındığında, uzun vadeli yatırımcılar için cazip bir hisse senedi olacağı düşünülmektedir.
【図表1】Otomatik Veri İşleme [ADP] yıllık temettü değişimi
Kaynak: Bloomberg'den yazarın oluşturduğu
※1989'dan 2025'e, 2025 tahmin değeri (son dört çeyrek performansı yıllık hesaplanmıştır)
【図表2】Otomatik Veri İşleme [ADP] ve S&P 500 hisselerinin fiyat değişimi karşılaştırması
Kaynak: Bloomberg'den yazar tarafından hazırlanmıştır.
※Otomatik Veri İşleme［ADP］hisse senedi fiyatı 31 Temmuz 1980'i 1 olarak alınan değerdir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
【ABD Hisseleri】 Otomatik Veri İşleme [ADP]: Karların sağlam bir büyüme göstermesi bekleniyor | ABD Hisseleri'nin temettü ve artırılan temettü hisseleri hakkında kapsamlı bir açıklama | Manekri Monex Menkul Kıymetler'in yatırım bilgileri ve paraya yararlı medya
HCM (İnsan Sermayesi Yönetimi) çözümleri alanında önde gelen pro sağlayıcı
Otomatik Veri İşleme [ADP], HCM (İnsan Sermayesi Yönetimi) çözümlerinin önde gelen küresel sağlayıcısıdır. Maaş hesaplamasından vergi işlemlerine, devam kontrolünden yan haklar yönetimine, insan kaynakları yönetiminden insan kaynakları danışmanlığına kadar tüm istihdam döngüsünü entegre bir şekilde yöneten bulut tabanlı HCM çözümleri sunmaktadır.
Ürün, küçük ve orta ölçekli işletmelerden büyük şirketlere kadar tüm türdeki istihdam verenleri kapsayan bir ürün yelpazesine sahiptir ve müşterileri 140 ülkede 1 milyondan fazla kişiyi kapsamaktadır. 2024 yılı Haziran döneminde, 3.1 trilyon doları aşan müşteri fonunu vergi otoriteleri ve diğer kurumlar, müşterinin çalışanları ve diğer alıcılara transfer etmiş ve ABD'deki 26 milyon (ABD işçilerinin 6'da 1'i) ve yurtdışındaki 15 milyondan fazla kişi, şirketin bordro işleme hizmeti aracılığıyla maaş almıştır.
Geliştirilecek iş, Employer Services (İşveren Hizmetleri: ES) ve Professional Employer Organization Services (Profesyonel İşveren Organizasyonu Hizmetleri: PEO) olmak üzere iki kısımdan oluşmaktadır.
【1】ES iş
Ücret hesaplama hizmetleri, yan hak yönetimi, insan kaynakları yönetimi, personel yönetimi, devamsızlık yönetimi, sigorta hizmetleri, emeklilik hizmetleri, uyum hizmetlerini içeren HRO (İnsan Kaynakları Dış Kaynak Kullanımı) ve teknoloji tabanlı HCM (İnsan Sermayesi Yönetimi) çözümleri sunmaktayız. Bu, satışların %68'ini oluşturan ana iş koludur.
【2】PEO hizmeti işletmesi
Bordro, bordro vergi beyannameleri, sigorta hizmetleri, 401 (k) plan yönetimi ve yan haklar yönetimi (İK dış kaynak kullanımı çözümleri) dahil olmak üzere çok çeşitli İK görevlerini yerine getirmek için müşterilerimizin çalışanlarını birlikte istihdam ediyoruz. Bir vergi işvereni olarak, maaş bordrosu, vergi stopajı, sigorta ve sosyal yardımlardan sorumlu olacaksınız.
Sigorta ve sosyal yardım programları, birlikte işe aldığınız tüm çalışanlara dayandığından, ölçeğin faydaları, sağlık sigortası ve bağımlı kesintiler gibi cömert faydaları düşük bir maliyetle sunmanıza olanak tanır. Küçük ve orta ölçekli işletmeler, bir PEO şeklini alarak büyük şirketlerle karşılaştırılabilir avantajlar sunabilir, bu nedenle küçük ve orta ölçekli işletmeler için popüler bir hizmet haline gelmiştir. Şirket, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük PEO'dur. ABD İç Gelir Servisi (IRS) sertifikalı bir PEO olan ADP TotalSource, 50 eyalette yaklaşık 14.500 şirkete ve 610.000'den fazla çalışana PEO hizmetleri sunmaktadır.
Stabil ve yüksek kârlı bir gelir modeli ile sektör medyanını büyük ölçüde aşan kâr oranları elde etmek
Şirketin işi, müşterilerden düzenli olarak ücret geliri alan ve sürekli olarak gelir elde eden hisse senedi bazlı bir işletmedir. Bir şirketin insan kaynakları ve genel işleri sürekli kurumsal faaliyetler olsa da, Ar-Ge ve satış gibi temel değildir, bu nedenle dış kaynak kullanımının verimli olduğu düşünülür. Bu nedenle, HCM çözümleri imzalandıktan sonra uzun süre kullanılma eğilimindedir. Özellikle, şirket söz konusu olduğunda, Fortune 500 şirketlerinin %80'inden fazlasıyla iş yapmış olması gibi büyük şirketlerin hakim olduğu müşteri yapısı nedeniyle müşteriyi elde tutma oranı 10 yıldan fazla bir süredir %90'ın üzerinde olmuştur (Haziran 2024'te sona eren mali yılda ortalama elde tutma oranı %92 idi).
Son derece istikrarlı bir iş temeli ile satışlar, son beş yılda (pandemik ters rüzgarlara rağmen) yıllık ortalama %7 oranında sürekli olarak arttı. Hisse senedi tipi bir model olduğu için kar marjı yüksektir ve sektör medyenini aşar. Örneğin, %19,8 net marjımız (%7,0), amortisman ve amortismanı hariç tutan FAVÖK'ümüz %29,5 (%14,3) ve ROE'miz %76,3 (%12,8) değerinde. Bu yapı nedeniyle, karlar satışların üzerinde büyüdü ve net gelir yıllık ortalama %10 oranında arttı.
Oldukça istikrarlı bir kazanç yapısına ek olarak, faiz geliri de kârlara katkıda bulunur. Örneğin, 2024 mali yılında şirket, yüksek faiz oranlı bir ortamdan yararlandı ve 35,4 milyar dolarlık müşteri varlığından 1 milyar dolar faiz geliri elde etti. Mevcut mali yıl için müşteri varlıklarının 37,4 milyar dolar olması ve faiz gelirinin ortalama %3,1 faiz oranına göre 1,17 milyar dolar olması bekleniyor. Ana gelir kaynağı olmasa da, kazançları destekler ve yüksek faiz oranlarının ortasında iş istikrarsızlığı riskini azaltır.
Satın alma ile işlevselliği artırarak daha fazla büyümeyi hedeflemek
Sabit yüksek kâr sağlayan hisse benzeri bir gelir tabanına sahip olmanın yanı sıra, daha fazla büyüme için yatırımlar da aktiftir. Burada, şirketin tarihine bakıldığında, satın almalarla işlevlerini artırarak büyüme sağladığı anlaşılmaktadır.
Şirket, 1949 yılında bir bordro hizmeti şirketi olarak kuruldu. O zamanlar bu manuel bir süreçti ve 1961'e kadar bilgisayarları kullanmaya başlamadık. Oradan, halka arz yoluyla fon elde ettik ve Birleşik Krallık'ta bir yan kuruluş kurarak ve şirketleri satın alarak işimizi genişlettik. İK teknolojisi şirketi, çevrimiçi bilgisayar hizmetlerinde öncü olarak kabul edilen Time Sharing Limited'i (TSL) satın aldığı 1974 yılından bu yana ilerledi. 1985'ten bu yana şirket, ABD'li işçilerin maaşlarının yaklaşık %20'sini karşılayacak şekilde büyüdü ve kendisini dünyanın en büyük bordro dış kaynak şirketi olarak kurdu. HCM otomasyonu, bulut HCM, mobil HCM ve dijital HCM pazarlarında öncüyüz.
2018 mali yılında şirket, dijital ödemelerde lider olan Global Cash Card'ı ve bir yazılım platformu şirketi olan Work Market'i ve 2019 mali yılında 150 ülkede çok uluslu bir bordro sağlayıcısı olan Celergo'yu satın aldı. Kısa bir süre önce, 2025 mali yılında küresel işletmeleri destekleme konusunda uzmanlaşmış bir insan kaynakları yönetimi çözümleri sağlayıcısı olan WorkForce Software'i satın aldık. Büyük işletmelerin karmaşık zamanlama ve zaman yönetimi ihtiyaçları için yönetim çözümleri sağlayıcısı olan WorkForce Software, daha önce hiç görülmemiş yetenekler eklemek için satın alındı.
Satın almalara ek olarak, araştırma ve geliştirme yoluyla teknolojimizi geliştirdik. Son zamanlarda, 2024'te piyasaya sürülen yapay zeka entegre bir HCM platformu olan Lyric'e büyük ilgi var. Yapay zeka tarafından desteklenen, iş gücünüzün ihtiyaçlarını tahmin etmenize ve karar verme sürecini daha hızlı iyileştirmenize yardımcı olur. Şirkete göre, özellikle büyük şirketlerin ilgisini çekiyor ve 2025 mali yılında siparişlerin önemli ölçüde artması bekleniyor. Aslında, üçüncü çeyrekte, Lyric için yeni siparişlerin yıllık bazda iki katına çıktığı bildirildi. Yeni müşteri, 36.000'den fazla çalışanıyla evde sağlık hizmetlerinin lider sağlayıcısıydı.
Başarı: Satışlar ve kâr, piyasa tahminlerini aşan iyi performans
Haziran 2025'te sona eren mali yılın üçüncü çeyreğindeki (Ocak 2025 ~ Mart 2025) en son performans da güçlüydü ve hem satışlar hem de EPS piyasa beklentilerini aştı. Çift vuruş arka arkaya 20 kez kaydedildi. Gelir yıldan yıla %6 artarak 5,553 milyar dolara, işletme geliri %4 artışla 1,278 milyar dolara, net gelir %6 artarak 1,25 milyar dolara ve hisse başına kazanç (EPS) %6 artarak 3,06 dolara (önceki 2,88 dolar) yükseldi. Vergi öncesi kazanç (FVÖK) %6 artarak 1,63 milyar dolara, marjlar ise 0,1 puan artarak %29,3'e yükseldi. Segmente göre, ES işi %5 ve PEO işi %7 büyüdü.
【1】İşveren Hizmetleri
Daha yüksek yeni iş siparişleri, beklenenden daha iyi müşteri elde tutma, satın alma etkileri ve müşteri fonları üzerindeki daha yüksek faiz geliri nedeniyle gelir %5 artarak 3,77 milyar dolara yükseldi. Müşteri fonları %7 artarak 44,5 milyar dolara, faiz geliri ise %11 artarak 355 milyon dolara ulaştı. Segment kazançları (vergi öncesi kazanç) %6 artarak 1,5 milyar dolara yükseldi.
【2】PEO iş
Çalışan sayısı %2 artışla 748.000 kişiye, satış geliri %7 artışla 1.789.000.000 dolara, segment karı (vergiden önceki kar) ise %7 artışla 253.000.000 dolara ulaştı.
2025 yılı Haziran dönemi için %6-7 gelir büyümesi ve %8-9 EPS büyümesi bekliyoruz ve ayarlanan EBIT kâr marjını 0.4-0.5 puan artırdık. EBIT kâr marjı hedefimizdir.
Stabilite, büyüme sürdürülebilirliği, nakit yaratma gücü ve hissedar geri dönüşü
Güçlü iş temelimiz, 10 yıl boyunca yıllık ortalama %6,5 satış ve %9,5 net gelir ile yıllar içinde sürekli büyümeye yol açmıştır. Korona felaketini yaşadığımız son beş yılda durum böyle oldu ve performansımız oldukça istikrarlı oldu. Buna paralel olarak, hem işletme nakit akışı hem de serbest nakit akışı uzun yıllardır pozitif olmuştur. 2025 mali yılının dokuz ayında, işletme nakit akışı 3,5 milyar dolar (yıllık %23 artış) ve sermaye harcamalarıyla sınırlı yatırım nakit akışı yalnızca 130 milyon dolardı ve bunların çoğu serbest nakit akışı olarak kaldı (yıllık %25 artışla 3,37 milyar dolar). Serbest nakit akışı, son beş yılda yıllık ortalama %13 oranında büyüyerek bir büyüme kaynağı ve hissedar getirisi sağladı.
Şirket, art arda 50 yıldan fazla temettü artışıyla "temettü kralı" olarak sınıflandırılmıştır ve temettü artış oranı %10'un üzerinde tutulmuştur (5 yıllık ortalama %11). Serbest nakit akışı istikrarlı bir şekilde artmaya devam ediyor ve temettüler bununla birlikte tekrar tekrar artırılıyor ve bu da onu çok istikrarlı bir temettü haline getiriyor. Temettü ödeme oranı %60 civarında seyrediyor ve geri kalanı büyüme yatırımları ve hisse geri alımları için esnek bir şekilde kullanılıyor. Kendi hisselerimizi geri almaya devam ediyoruz ve son 10 yılda hisse sayısını yılda ortalama %1 oranında azalttık. Hisse geri alımlarının bir sonucu olarak, hisse başına kazanç (EPS) aynı dönemde yıllık %11 arttı. Buna ek olarak, hisse sayısı azaldığında, toplam temettü artırılmadan hisse başına temettü artırılabilir, bu da ardışık temettü artışlarını destekler.
Şirket ayrıca, sermayesinin %68'ine denk gelen 4 milyar dolarlık faizli borcu ile mali açıdan da sağlamdır. Öte yandan, 2,7 milyar dolar nakit ve diğer varlıklara sahibiz ve net faiz getiren borç özkaynakların %22'sine düşecek. Sermaye yeterlilik oranı %10'dur çünkü müşteri varlıkları varlıkların çoğunluğunu oluşturur. S&P, Moody's ve Fitch, ona sırasıyla AA-, Aa3 (AA- eşdeğeri) ve AA- kredi notu vererek onu güvenli bir yatırım haline getirdi. Şirket ayrıca, satın almalar ve teknoloji geliştirme yoluyla yerleşik iş temelini güçlendirmesiyle de tanınmaktadır. Mevcut mali yılda, yüksek faiz ortamının faydalarının yanı sıra Workforce Software ve AI HCM platformu "Lyric" entegrasyonunun katkısı nedeniyle faiz gelirlerinde bir artış görmeyi bekliyoruz.
Hisse senedi fiyat seviyeleri açısından, PER yaklaşık 32 kat ile sektör ortalaması olan 18 katın oldukça üzerindedir. Ancak, şirketin geçmiş PER eğilimlerine bakıldığında, son 5 yılın ortalamasının 30 kat civarında olduğu ve her zaman yüksek değerlendirildiği görülmektedir. Gerçekten de, sektördeki yüksek pozisyonu ve yüksek kâr getiren stok bazlı gelir modeli, buna bağlı olarak sürdürülen istikrarlı gelir ve kâr büyümesi, iyi nakit akışı ve tutarlı hissedar geri dönüşleri değerlendirilmektedir. Temettü verimi yaklaşık %2 civarındadır ve yüksek temettü artış oranı ve sağlamlık göz önüne alındığında, uzun vadeli yatırımcılar için cazip bir hisse senedi olacağı düşünülmektedir.
【図表1】Otomatik Veri İşleme [ADP] yıllık temettü değişimi
Kaynak: Bloomberg'den yazarın oluşturduğu
※1989'dan 2025'e, 2025 tahmin değeri (son dört çeyrek performansı yıllık hesaplanmıştır)
【図表2】Otomatik Veri İşleme [ADP] ve S&P 500 hisselerinin fiyat değişimi karşılaştırması
Kaynak: Bloomberg'den yazar tarafından hazırlanmıştır.
※Otomatik Veri İşleme［ADP］hisse senedi fiyatı 31 Temmuz 1980'i 1 olarak alınan değerdir.