Trump'un "şifreleme madenleri" tartışmaları alevlendirdi: GENIUS Yasası, küresel stablecoin yapısını yeniden şekillendirebilir mi?

Senato'daki ilerlemelere rağmen, tasarının Temsilciler Meclisi'nde incelenmesi ve Başkan'ın imzası gerekmektedir; Trump ailesinin şifreleme çıkarları ile Çin ve ABD dijital finans mücadelesi, geleceğine belirsizlik katmaktadır.

Yazı: Luke, Mars Finans

Pekin saatiyle 20 Mayıs 2025 sabahı, ABD Senatosu, GENIUS Yasası stablecoin yasa tasarısının tartışmasını (cloture) sona erdirmek için bir önergeyi 66'ya karşı 32 oyla ezici bir çoğunlukla kabul etti. Bu dönüm noktası, mevzuatı geciktirebilecek "filibuster"ı sona erdirdi ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki stablecoin'ler için ilk federal düzeydeki düzenleyici çerçevenin yolunu açtı. Senatör Bill Hagerty'nin 4 Şubat'taki ilk taslağından bugünkü iki partili revizyona kadar, GENIUS Yasası sadece teknik bir mevzuat parçası değil, aynı zamanda siyasi oyunlar, ticari çıkarlar ve küresel finansal stratejinin bir kavşağıdır. Bununla birlikte, tasarının hala Temsilciler Meclisi'nden ve başkanın imzasından geçmesi gerekiyor ve Trump ailesinin "kripto altın madeni", teknoloji devlerinin kısıtlamaları ve Çin ile ABD arasındaki dijital finans alanındaki karanlık savaş, beklentilerini gerilim dolu hale getiriyor. Bu yasa tasarısı uygulanırsa, stablecoin piyasasını nasıl yeniden şekillendirecek? Ve ne zaman yasalaşacak? Hadi içeri girelim.

Yasama Maratonu: Senato'dan Beyaz Saray'a Zorlu Yol

GENIUS Act'ın yasama süreci yüksek riskli bir maraton gibidir, Senato'daki atılım sadece bir ara duraktır. Tartışmanın sona ermesi için yapılan oylamanın geçmesi, tasarının usul engellerinden kurtulduğu ve kapsamlı tartışma ve değişiklik aşamasına geçtiği anlamına gelir. Senato'daki mevcut koltuk dağılımı Cumhuriyetçiler için 53, Demokratlar için 45 ve bağımsızlar için 2'dir (Demokratlara eğilimli), 66 oyla elde edilen ezici destek iki partinin nadir işbirliğini göstermektedir. Ancak, tasarının nihai olarak hayata geçmesi hala aşağıdaki kritik noktaları aşmayı gerektiriyor:

1. Senato genel tartışma ve oylama: Sonrasında, senatörler yasa tasarısının detayları üzerinde yoğun tartışmalara girecek ve muhtemelen değişiklik önerileri sunacaklar. Değişiklik önerilerinin basit bir çoğunlukla (51 oy) kabul edilmesi gerekiyor, ancak önemli değişiklikler iki parti arasında müzakere edilmelidir. Tartışma sona erdikten sonra, Senato nihai versiyon için oylama yapacak; eğer basit bir çoğunlukla kabul edilirse, yasa tasarısı Temsilciler Meclisine devredilecektir. Bu aşamanın 2-4 hafta sürmesi bekleniyor ve muhtemelen Haziran ortasında tamamlanacak.
2. Temsilciler Meclisi'nin görüşmesi ve oylaması: Temsilciler Meclisi, Cumhuriyetçiler tarafından 220'ye 215'lik hafif bir üstünlükle kontrol edilmektedir, yasa tasarısının geçmesi için sadece basit bir çoğunluk (218 oy) gereklidir, bu nedenle işlem Senato'ya göre daha sorunsuzdur. Ancak, parti içindeki farklılıklar ve çıkar gruplarının lobi faaliyetleri değişikliklere yol açabilir ve bu da yaklaşık 1-2 ay sürebilir. Eğer versiyon Senato'dan farklıysa, iki meclis uyum sağlamak için bir uzlaşma komitesinden geçmelidir, tamamlanmasının Ağustos ayından önce olması bekleniyor.
3. Başkanlık İmzası veya Veto: Tasarı her iki meclisten de geçtikten sonra, değerlendirilmek üzere Başkan Trump'a gönderilir. Trump yasayı imzalayabilir ya da veto hakkını kullanabilir. Bir veto, iki meclisin her birinde üçte iki çoğunluk gerektirecek ve bu da işi son derece zorlaştıracak (tarihsel veriler, 2023 itibariyle 111 vetonun sadece yedisinin iptal edildiğini gösteriyor). Daha da kötüsü, başkan Kongre tatildeyken bir yasa tasarısını rafa kaldırırsa, bu bir "rafa kaldırma vetosu" nu tetikleyecek ve yasa tasarısı otomatik olarak sona erecektir. Başkanlık müzakereleri genellikle 10 gün sürer ve Ağustos ayı sonunda tamamlanması beklenir.

Mevcut ilerlemeye ve Kongre takvimine (Ağustos ayı tatil dönemi) dayanarak, GENIUS Yasası eğer başarılı bir şekilde ilerlerse, en erken 2025 Eylül ayında yasa haline gelebilir. Önemli bir tartışma veya veto ile karşılaşılırsa, süreç yıl sonuna veya hatta 2026 başına kadar ertelenebilir. Trump daha önce stabilcoin düzenleme çerçevesinin Ağustos'tan önce yürürlüğe gireceğini taahhüt etti, bu durum yasanın acil bir zaman penceresi oluşturmasına neden oldu, ancak kişisel çıkarlarıyla ilgili tartışmalar değişkenlik gösterebilir.

Tasarının Temel Maddeleri: Açık Bir Düzenleyici Çerçeve

GENIUS Yasası, stabilcoin piyasası için birleşik, şeffaf bir federal düzenleme çerçevesi oluşturmayı amaçlamaktadır; ana maddeleri, noktasal tasarım aracılığıyla, düzenleyici bir planı net bir şekilde çizmektedir. Aşağıda, 15 Mayıs tarihli en son taslaka (şifreleme muhabiri Eleanor Terrett'in açıkladığına göre) dayanan yasanın kilit içerikleri yer almaktadır:

• Stabil Coin Tanımı: Ödeme stabil coinleri, dolar veya diğer sabit para birimi değerine 1:1 oranında nakit, kısa vadeli ABD Hazine bonoları veya merkez bankası mevduatları gibi yüksek kaliteli likit varlıklarla desteklenen, ödeme veya hesaplaşma için kullanılan dijital varlıklar olarak tanımlanır.
• Çift Düzenleyici Çerçeve:
• 100 milyar dolardan fazla piyasa değerine sahip olan ihraççılar, federal düzenlemeleri kabul eder ve "Stablecoin Sertifikasyon İnceleme Komitesi" tarafından denetlenir.
• 100 milyar doların altında piyasa değeri olan ihraççılar eyalet düzenlemesini seçebilir, ancak eyalet standartları federal gerekliliklerle uyumlu olmalıdır.
• Rezerv gereksinimleri: İhraç eden taraf, 1:1 rezerv oranını korumalı, rezerv varlıklarıyla işletme fonlarını ayırmalı ve her ay bağımsız denetime tabi tutulmalıdır.
• Şeffaflık ve Açıklama: İhraçcı, düzenli olarak rezerv varlık bileşimini, geri alma politikalarını ve denetim raporlarını açıklamalıdır, bu sayede sahiplerin bilgilendirilme hakkı güvence altına alınır.
• Kara para aklamayı önleme (AML) uyumu: Stabilcoin ihraççıları, Banka Gizliliği Yasası kapsamında finansal kuruluş olarak sınıflandırılmakta olup, Müşteri Tanıma (KYC), gerekli özen gösterme ve şüpheli faaliyet raporlama yükümlülüklerini yerine getirmelidir.
• Tüketici koruması: Eğer ihraç eden iflas ederse, stablecoin sahiplerinin geri alma hakkı diğer alacaklılardan önceliklidir.
• Teknoloji devleri kısıtlaması: Finansal olmayan teknoloji şirketlerinin (örneğin Meta, Google) stabil coin ihraç etmesi için sıkı finansal risk kontrolü ve veri gizliliği koruma gereksinimlerini karşılaması, bankacılık ve ticaretin ayrımını güçlendirmesi gerekmektedir.
• Yanıltıcı tanıtım yasak: İhraççı, FDIC sigortası aldığını yanlış bir şekilde beyan edemez veya ABD hükümeti ile ilgili terimleri kullanamaz.
• Yabancı ihraççıların denetimi: ABD'de faaliyet gösteren yabancı stabilcoin ihraççılarının federal standartlara uyması ve denetim komitesinin değerlendirmesine tabi olması gerekmektedir.

Bu şartlar, yenilik ile güvenliği dengelemeyi amaçlıyor, ancak aynı zamanda şiddetli tartışmalara yol açtı. Yeni "stabilcoin sertifikasyon inceleme komitesi", Hazine'nin bazı işlevlerini devralarak düzenleyici gücü dağıtmayı amaçlıyor, ancak gerçek etkinliği henüz test edilmedi. Teknoloji devlerine getirilen sınırlamalar ise çift taraflı bir kılıç olarak görülüyor; hem piyasa tekelleşmesini önlüyor hem de ABD'nin dijital finans yeniliklerindeki rekabet gücünü zayıflatabilir.

Tartışmalı Barut Fıçısı: Trump Ailesi ile Teknoloji Devi Arasındaki Oyun

GENIUS Yasası'nın tanıtımı siyasi bir fırtına gibi oldu ve Trump ailesinin ticari çıkarları ve teknoloji devleri üzerindeki kısıtlamaları tartışmaların odak noktası haline geldi. Demokrat Senatör Elizabeth Warren, Trump'ı ilişkili World Liberty Financial ve USD1 stablecoin projeleri aracılığıyla kripto pazarından yüz milyonlarca dolar kar elde ettiği için kamuoyu önünde eleştirdi ve her yıl yüz milyonlarca dolar emmeye devam edebilir. Rahatsız edici bir şekilde, tasarının en son versiyonu, cumhurbaşkanı ve akrabalarının kripto projelerine katılmasını açıkça yasaklamıyor, bu da faydaların transferine potansiyel olarak göz yumduğu için eleştirilen bir "boşluk". Warren, GENIUS Yasası'nın stablecoin pazarını genişletmesi halinde Trump'ın "kripto altın madeni"ni daha da büyütebileceği konusunda uyardı.

İki parti 15 Mayıs'ta uzlaşmaya vardı, Trump projelerine yönelik maddeleri kaldırdı, Demokrat Senatör Kirsten Gillibrand, revize edilen tasarının bireysel ahlaka değil, tüketici korumasına odaklandığını vurguladı. Ancak bu uzlaşma tartışmaları yatıştırmadı; Temsilciler Meclisi incelemesi veya kamuoyu, bu konuyu yeniden alevlendirebilir. Trump ailesinin şifreleme çıkarları sadece etikle ilgili değil, aynı zamanda başkanın tasarıya karşı tutumunu da etkileyebilir - imzalama veya veto etme, kişisel çıkarlar ile siyasi imajı arasında denge kurmanın bir test taşına dönüşebilir.

Teknoloji devlerine yönelik kısıtlamalar da hararetli tartışmalara yol açtı. Tasarı, finansal olmayan teknoloji şirketlerinin stablecoin çıkarabilmeleri için katı koşulları yerine getirmeleri gerektiğini açıkça ortaya koyuyor ve bu madde doğrudan Meta ve Google gibi devlere atıfta bulunuyor. Meta'nın Libra (daha sonra Diem olarak yeniden adlandırıldı) projesi, düzenleyici baskılar nedeniyle ölü doğdu ve şimdi GENIUS Yasası çıtayı daha da yükseltti. Taraftarlar, bunun teknoloji şirketlerinin kullanıcı verileri ve ağ etkileriyle pazarı tekelleştirmesini önleyeceğini savunuyorlar; Muhalifler, aşırı kısıtlamaların inovasyonu Singapur veya Dubai gibi daha az düzenlenmiş bölgelere itebileceği konusunda uyarıyor.

Kara para aklama ve ulusal güvenlik maddelerinin yetersizliği de tartışma konusu oldu. 9 Demokrat senatör, bir ortak açıklamada, tasarının yabancı ihraççılara yönelik denetiminde yetersiz olduğunu ve bu durumun yasa dışı mali faaliyetler için bir alan bırakabileceğini belirtti. Yeni oluşturulan inceleme komitesinin federal ve eyalet düzeyindeki denetimleri etkili bir şekilde koordine edip edemeyeceği ise zamanla doğrulanması gereken bir husus.

Geçmişin Anlamı: Stabilcoin Pazarını Yeniden Şekillendirmek ve Doların Hegemonyası

GENIUS Yasası eğer yürürlüğe girerse, stabilcoin piyasası ve küresel finansal düzen üzerinde derin etkiler yaratacaktır, önemi aşağıdaki boyutlardan anlaşılabilir:

• Piyasa düzenlemesi ve sektör konsolidasyonu: Sıkı rezerv gereklilikleri ve kara para aklamayı önleme yükümlülükleri, uyumlu olmayan küçük ihraççıları ortadan kaldıracak ve sektörün en üstte yoğunlaşmasını teşvik edecektir. Veriler, küresel stablecoin pazarının 2025 yılında 200 milyar doları aşacağını ve günlük ortalama 60 milyar dolarlık işlem hacmine sahip olacağını gösteriyor. Normalleşme, tüketici güvenini güçlendirecek ve 2026 yılına kadar 300 milyar dolara ulaşması beklenen pazar büyüklüğü ile kurumsal sermayeyi çekecektir. Bununla birlikte, uyum maliyeti, küçük ve orta ölçekli ihraççıları çıkmaya zorlayarak piyasa konsantrasyonunu artırabilir.
• Tüketici ve yatırımcı koruması: Öncelikli geri alma hakkı ve şeffaf açıklama gereklilikleri, sahiplerin riskini azaltacak ve piyasa istikrarını artıracaktır. 2022 yılında yaşanan TerraUSD çöküşü olayını (400 milyar doların üzerinde kayıp) referans alarak, GENIUS Yasası'nın koruma önlemleri benzer krizlerin önlenmesine etkin bir şekilde yardımcı olacak ve perakende ile kurumsal yatırımcıları çekilecektir.
• Dolar egemenliğinin dijital uzantısı: Stabilcoinler, ABD'nin finansal egemenliğinin yeni bir alanı olarak doların dijital taşıyıcısıdır. Dolar stabilcoinleri, dünya genelinde %90'dan fazla bir paya sahip olup, GENIUS Yasası'nın tek düzenlemesi bu avantajı pekiştirecek ve stabilcoinlerin sınır ötesi ödemeler, tedarik zinciri finansmanı gibi alanlardaki kullanımını teşvik edecektir. Aksi takdirde, düzenleme eksikliği, eyalet bazında yasaların parçalanması dolara olan etkiyi zayıflatabilir.
• Küresel rekabet için stratejik konumlandırma: AB'nin MiCA düzenlemesi 2024'te yürürlüğe girdi ve Hong Kong ve Singapur da dijital varlık düzenlemelerini hızlandırıyor. ABD federal bir çerçeve sunmazsa, inovasyon fırsatları denizaşırı ülkelere akabilir. Hazine Bakanı Scott Bessent, GENIUS Yasası'nın engellenmesinin "nesiller boyu bir hata" olacağı konusunda uyardı. Tersine, tasarının geçişi, küresel ihraççıları Amerika Birleşik Devletleri'ne kaydolmaya çekecek ve Amerika Birleşik Devletleri'nin dijital bir finans merkezi olarak konumunu güçlendirecek.

Ancak, tasarının katı koşulları endişeleri de beraberinde getiriyor. Teknoloji devlerinin kısıtlanması, yenilik hızını yavaşlatabilir ve Meta, Google kaynaklarını yurtdışına kaydırabilir. Yabancı ihraççılar için yüksek engeller, uluslararası gerilimleri artırabilir, özellikle de Çin-ABD dijital finans mücadelesinin yoğunlaştığı bir ortamda. Çin Merkez Bankası dijital para birimi (e-CNY) 20'den fazla ülkede pilot uygulama aşamasında, eğer GENIUS Yasası aşırı katı olursa, bu durum yuanın uluslararasılaşması için fırsatlar yaratabilir.

Zaman Tahmini ve Anahtar Değişkenler

GENIUS Yasası'nın geçiş süresi, yasama verimliliği ve siyasi çekişmelere bağlıdır. Mevcut ilerleme ve kongre takvimine dayanarak, beklenen zaman çizelgesi aşağıdaki gibidir:

• 2025 yılının Haziran ortası: Senato tartışmaları ve oylamayı tamamlar, en hızlı şekilde tasarıyı geçirir.
• 2025 yılının Ağustos başı: Temsilciler Meclisi inceleme ve koordine işlemlerini tamamladı, iki meclis versiyonunu birleştirdi.
• Eylül 2025'in başı: Tasarı, başkanın imzasına sunulacak ve en hızlı şekilde yasa haline gelecek.

2025 yıl sonu ile 2026 yıl başı: Eğer büyük bir tartışma olursa (örneğin Trump'ın veto etmesi veya Temsilciler Meclisi'nin değiştirmesi), süreç ertelenebilir.

Anahtar değişkenler şunlardır:

• Trump'un tutumu: Ailesinin şifreleme çıkarları imza kararını etkileyebilir. Eğer reddedilirse, kongrenin bunu geçersiz kılması son derece zor.
• Temsilciler Meclisi'nde Ayrılıklar: Cumhuriyetçi Parti içinde teknoloji devleriyle ilgili maddeler hakkında fikir birliği yok, bu da değişikliklerde gecikmelere yol açabilir.
• Kamuoyu: Trump ailesiyle ilgili tartışmalar medya tarafından büyütülürse, milletvekillerini maddeleri yeniden gözden geçirmeye zorlayabilir.

Sonuç: Dijital Finansın Kavşağı

GENIUS Yasası'nın Senato atılımı, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki dijital finansal düzenleme için bir dönüm noktasıydı, ancak nihai başarısı veya başarısızlığı hala havada. Trump ailesinin "kripto altın madeni"nden teknoloji devlerinin yasaklı bölgesine, dolar hegemonyasının yaygınlaşmasından Çin-ABD oyununun dip akıntısına kadar bu yasa tasarısı sadece teknik bir mevzuat değil, aynı zamanda küresel finansal düzenin yeniden şekillendirilmesidir. İnovasyon ve düzenleme oyununda, GENIUS Yasası'nın her adımı pazarın sinirlerine dokunuyor. Önümüzdeki aylarda Temsilciler Meclisi'nin güreşmesi, başkanın seçimi ve küresel rekabetin tepkisi stablecoin piyasasında bir sonraki aşamayı belirleyecek. Sonuç ne olursa olsun, bu yasama fırtınası tarihe geçmeye mahkumdur.