แนวโน้มและตัวชี้วัดการเติบโต (2023–2025)

ตั้งแต่ปี 2023 ถึง 2025 ตลาดสําหรับพันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นและพันธบัตรแบบ on-chain ได้ขยายตัวอย่างมีนัยสําคัญโดยได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ของสถาบันโครงสร้างพื้นฐานที่ดีขึ้นและสภาพเศรษฐกิจมหภาคที่สนับสนุนตราสารที่ให้ผลตอบแทนและมีความเสี่ยงต่ํา ณ ต้นปี 2025 มูลค่ารวมของผลิตภัณฑ์คลังสหรัฐที่เป็นโทเค็นทะลุ 2.5 พันล้านดอลลาร์ตามข้อมูลจาก RWA.xyz และ DeFiLlama นี่เป็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากจากต่ํากว่า 150 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2023

มีหลายผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนช่วยในการเติบโตนี้ โทเค็น OUSG จาก Ondo Finance และโทเค็น bIB01 จาก Backed Finance ดึงดูดผู้ใช้ DeFi และสถาบันทางการเงินไปพร้อมกัน ในเวลาเดียวกัน กองทุน BENJI จาก Franklin Templeton และกองทุน BUIDL จาก BlackRock แสดงให้เห็นว่าสถาบันการเงินที่ได้รับการควบคุมสามารถออกและบริหารจัดการผลิตภัณฑ์เงินทุนโฟกัสออนเชนได้สำเร็จ

ปริมาณและความหลากหลายของข้อเสนอเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนทิศทางจากโครงการทดลองไปสู่เครื่องมือการเงินที่สามารถขยายขึ้นและสร้างรายได้ การจัดสรรของสถาบันไม่ได้เป็นการทดลองอีกต่อไป-มันกำลังกลายเป็นกลยุทธ์

การมีส่วนร่วมของสถาบันและการรับรอง

ในปี 2023 และ 2024 บริษัทจัดการสินทรัพย์ใหญ่—รวมทั้งแบล็คร็อก แฟรงคลิน เทมเปิลตัน และวิสดัมทรี—ได้เริ่มเปิดตัวโทเค็นเวอร์ชันของหลักทรัพย์ที่มีการรับรองจากรัฐหรือตลาดเงิน การมีส่วนร่วมของพวกเขาได้มีบทบาทสำคัญในการทำให้ตลาดเป็นกฎหมาย ดึงดูดเงินทุน และกำหนดเกณฑ์ทางกฎหมาย

กองทุน BUIDL ของ BlackRock ซึ่งก่อสร้างบนเครือข่าย Ethereum โดยใช้แพลตฟอร์ม Securitize เพื่อให้การเสนอ U.S. Treasury พร้อมความสามารถในการโอนเงินแบบเรียลไทม์และฟังก์ชันที่เกิดจากบล็อกเชน การเปิดตัวในเดือนมีนาคม 2024 เป็นจุดสำคัญในการเข้าไปขององค์กรสถาบัน โดยทำให้เห็นว่าแม้จะเป็นผู้จัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่สุดในโลก ก็เห็นว่าหลักทรัพย์ระบบเทคนามีโทเค็นเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีประสิทธิภาพและสามารถขยายได้

นอกเหนือจากผู้จัดการกองทุน ผู้ส่งออก ผู้ทรัพย์สินทางสิ่งแวดล้อม และผู้สอบบัญชีก็กำลังพัฒนาความสามารถภายในสำหรับการจัดการผลิตภัณฑ์ทางการเงินโทเค็น ซึ่งเป็นการบ่งบอกถึงความมุ่งมั่นในระยะยาวของโครงสร้างการเงินดั้งเดิม

การเติบโตของโปรโตคอลสินทรัพย์โลก (RWA)

โปรโตคอลที่เน้นการโทเค็นสินทรัพย์ในโลกจริง - เช่น Maple Finance, Centrifuge, Goldfinch, และ OpenEden - ยังได้รับความสนใจโดยการเชื่อมต่อโอกาสในการผลิตรายได้จากหลักทุนเชิงบล็อกเชน

แพลตฟอร์มเหล่านี้สะดวกในการจัดออกเครดิตและผลิตภัณฑ์รายได้ที่คล้ายกับพันธบัตรบริษัทหรือโน้ตโครงสร้าง และพวกเขาให้บริการอินเทอร์เฟซ on-chain มาตรฐานสำหรับปฏิบัติตามกฎหมาย การประมวลผลการชำระเงิน และการรายงาน การเติบโตของพวกเขาเป็นสิ่งที่สะท้อนถึงความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับผลิตภัณฑ์รายได้ที่สามารถเชื่อมต่อโดยตรงกับการเงินที่ไม่centralized

ในช่วงครึ่งปีของปี 2025 มูลค่ารวมที่ล็อค (TVL) ในโปรโตคอล RWA ได้เกิน 4 พันล้านดอลลาร์ โดยมีส่วนร่วมที่เติบโตของเครื่องมือหนี้ที่ถูกทำเป็นโทเค็น ภาคการเงินเส้นตรงของ DeFi สำหรับสถาบัน ซึ่งเป็นแนวคิดที่ยังเป็นระดับต้นๆในปี 2022 ได้กลายเป็นส่วนงานที่มีชีวิตชีวาในเศษธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล

การขยายตัวทางภูมิภาคและกฎหมาย

ประเทศต่าง ๆ เช่น สวิสเซอร์แลนด์ สิงคโปร์ เยอรมนี และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ได้เป็นศูนย์กลางสำหรับการออกตราสารหนี้โทเค็นที่เป็นไปตามกฎหมาย ประเทศเหล่านี้มีความชัดเจนทางกฎหมาย สร้างสภาพแวดล้อมแบบ sandbox หรือการออกใบอนุญาตแบบ fast-track สำหรับหลักทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งส่งเสริมนวัตกรรมพร้อมรักษาการควบคุม

การเสนอของสหรัฐฯ ที่มีขนาดใหญ่มากยังคงมีข้อจำกัดที่มากกว่าเนื่องจาก ข้อจำกัดทางกฎหมายว่างที่เข้าถึงการค้าปลีก อย่างไรก็ตาม กองทุนโทเค็นที่ลงทะเบียนกับ SEC เช่น BENJI กำลังเดินหน้าสร้างทางการสำหรับผลิตภัณฑ์ที่เป็นไปตามกฎหมายทรัพย์สินที่มีอยู่

รัฐบาลในฮ่องกง ลักเซมเบิร์ก และบราซิลกำลังสำรวจการเปิดตัวหุ้นราชการและราชการท้องถิ่นบนเครือข่ายบล็อกเชน ด้วยโปรแกรมทดลองที่มุ่งเพิ่มความ๏ชัดเจนและลดต้นทุนการออกใบสำคัญ

โครงสร้างพื้นฐานและการนำมาใช้ในเลเยอร์ 1

Ethereum ยังคงเป็นเครือข่ายที่มีกิจกรรมมากที่สุดสำหรับผลิตภัณฑ์เงินรายได้ที่ถูกแท็คนไนซ์ เนื่องจากเครื่องมือที่สมบูรณ์แบบ ความสามารถในการทำธุรกรรมที่กว้างขวาง และความคุ้นเคยในด้านสถาบัน อย่างไรก็ตาม ทางเลือกอื่น ๆ เช่น Stellar, Avalanche, Polygon และ Berachain กำลังเพิ่มมือขึ้นด้วยการให้ค่าธรรมเนียมในการทำธุรกรรมต่ำกว่า การเสร็จสิ้นเร็วขึ้น หรือคุณสมบัติที่เหมาะสำหรับองค์กร

โปรโตคอลความสามารถในการทำงานร่วมกันและกรอบการทำโทเค็น เช่น ERC-1400, ERC-3643, และ Fireblocks Tokenization Suite ได้กลายเป็นมาตรฐานสำหรับการออกโทเค็นที่เป็นโมดูลตามข้อกำหนด นอกจากนี้การนำมาใช้ของเครือข่ายออรัคเคิลที่แยกออกแล้วทำให้มีการส่งข้อมูลจากเครือข่ายนอกที่เชื่อถือได้ ซึ่งเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการคำนวณดอกเบี้ยและความมั่นคงของราคา

การอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐานเหล่านี้ช่วยให้การปรับแต่งมีขนาดใหญ่มากขึ้น มีการควบคุมการปฏิบัติตามกฎหมายที่ปรับปรุงและประสบความสำเร็จ และประสบการณ์ผู้ใช้ที่ไม่มีรอยต่อทั้งในช่องทางการค้าปลีกและสถาบัน

มาถัดไปคืออะไร?

ความสำเร็จของหุ้นทำเครื่องหมายตราสหรัฐอเมริกาได้เป็นพื้นฐานสำหรับตลาดหนี้รัฐอื่น ๆ ที่จะสำรวจโมเดลที่คล้ายกัน ในอนาคตใกล้เคียง รัฐบาลตลาดเกิดขึ้นอาจจะเปิดให้เห็นเวอร์ชันทำเครื่องหมายของพวกเขาเพื่อดึงดูดสมดุลทั่วโลกและลดต้นทุนการออกหุ้น โครงสร้างบล็อกเชนมอบวิธีให้พวกเขาหลีกเลี่ยงผู้กลางด้านการเงินเดิมพันและเพียงถึงนักลงทุนรายย่อยและชาวต่างด้าวโดยตรง โดยเฉพาะในภูมิภาคที่มีตลาดทุนที่ยังไม่เจริญ

โครงการในบราซิล คาซัคสถาน และไนจีเรียได้ส่งสัญญาณความสนใจในการใช้ระบบบล็อกเชนที่ได้รับอนุญาตหรือไฮบริดสําหรับการออกพันธบัตรสาธารณะ เครื่องมือของรัฐบาลที่เป็นโทเค็นเหล่านี้อาจถูกกําหนดเป็นสกุลเงินท้องถิ่นและมีโครงสร้างเพื่อให้เป็นไปตามมาตรฐานการกํากับดูแลในประเทศในขณะที่ยังคงเข้ากันได้กับแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลก

เมื่อประเทศมากขึ้นเผชิญกับต้นทุนหนี้ที่เพิ่มขึ้นและการเงินเสีย, เครื่องมือหนี้ที่ถูกทำให้เป็นโทเค็นอาจกลายเป็นเครื่องมือสำหรับความโปร่งใสและความเชื่อมั่นของนักลงทุน—สองพื้นที่ที่บ่งบอกบ่อยว่าเป็นจุดปวดใจในตลาดหุ้นอุตสาหกรรมอุตสาหกรรมที่เกิดขึ้น

การรวมระบบกับสกุลเงินดิจิตอลของธนาคารกลาง (CBDCs)

การเติบโตของสกุลเงินดิจิตอลของธนาคารกลาง (CBDCs) จะตัดกับพันธบัตรโทเค็นในทางที่สำคัญ เมื่อ CBDCs เริ่มใช้มากขึ้น มันสามารถทำหน้าที่เป็นสกุลเงินในการจัดการค่าใช้จ่ายเริ่มต้นสำหรับเครื่องมือหนี้ที่ถูกโทเค็นไว้ นี่อาจลดความเสี่ยงทางเอ็กซ์เชนจ์ ปรับปรุงประสิทธิภาพการทำธุรกรรมข้ามชาติ และกำจัดความจำเป็นของตัวกลางสกุลเงินที่มั่นคง

ธนาคารกลางหลายแห่งได้ทดสอบการชำระเงิน CBDC ที่สามารถโปรแกรมได้สำหรับการตกลงเรื่องหลักทรัพย์ รวมถึงโครงการทดลองในประเทศจีน สวีเดน และศูนย์นวัตกรรม BIS พยานว่าความพยายามเหล่านี้บ่งบอกถึงอนาคตที่สามารถทำให้สินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นได้และ CBDC และสถาบันการเงินที่ได้รับการควบคุมทำงานภายใต้โครงสร้างพื้นฐานที่สามารถโปรแกรมได้ร่วมกัน

ในแบบจำลองเช่นนี้ คูปองและการชำระเงินคืนสามารถชำระโดยทันทีด้วยสกุลเงินดิจิตอลที่ออกโดยรัฐ ทำให้การดำเนินงานทรัพยากรของการเงินสำหรับทั้งรัฐบาลและผู้ออกสลากเอกสารหนี้เป็นไปอย่างรวดเร็ว

การเข้าถึงของร้านค้าและ ETF ออมสินที่ทำเป็นโทเค็น

ในขณะที่ผลิตภัณฑ์พันธบัตรแบบโทเค็นปัจจุบันมักจะถูก จำกัด ไว้ให้กับนักลงทุนที่ได้รับการรับรองหรือสถาบัน แต่ช่วงพัฒนาถัดไปน่าจะเกี่ยวข้องกับการขยายการเข้าถึงตลาดท้องถิ่นมากขึ้น นี่จะต้องการกระบวนการลงทะเบียนที่ง่ายขึ้น การปรับทิศทางในด้านกฎหมายที่ดีขึ้น และการจัดหีบห่อหุ้นหนี้แบบโทเคนให้อยู่ในรูปแบบของยานพาหนะการลงทุนที่นิยมมากขึ้น

ETF ที่เป็นพันธบัตรโทเค็น—กองทุนที่ถือกองสินค้ารายได้คงที่บนเชือก—มีโอกาสที่จะเกิดขึ้นเป็นจุดเข้าสู่การลงทุนที่หลากหลายที่สำหรับนักลงทุนทั่วไป กองทุนเหล่านี้สามารถเปิดให้ใช้บริการผ่านบัญชีเทรดโทเค็นที่ได้รับการควบคุม ธนาคารดิจิตอล หรือแพลตฟอร์มกระเป๋าเงินดิจิตอล พร้อมกับข้อมูลแบบเรียลไทม์และ Likuiditas ทุกวัน

โดยการทำให้ซับซ้อนทางเทคนิคและอุปสรรค์ทางกฎหมายห่างไกล โทเค็นไบนารี่ ETFs อาจเร่งความนิยมในฝ่ายขายส่งระหว่างผู้ใช้ที่สบายด้วยการเงินดิจิตอลแต่ไม่คุ้นเคยกับตลาดหนี้ในกลุ่มผู้บริโภค

ความสามารถในการทำงานร่วมกันและ Likelihood ข้ามแพลตฟอร์ม

ในปัจจุบัน ส่วนใหญ่ของเงินสำรองและตราสารที่ถูกทำเป็นโทเค็นถูกเผยแพร่บนแพลตฟอร์มที่แยกต่างหากและมีความเข้ากันได้ในการใช้งานต่างๆ ในระยะถัดไป ความสามารถในการทำงานร่วมกันจะกลายเป็นจุดศูนย์กลาง สะพานโทเค็น เลเยอร์-2 และโปรโตคอลการออกตราสารแบบหลายช่องทางจะทำให้ตราสารสัญญาสามารถเคลื่อนไหวได้อย่างอิสระในระบบนิเวศอย่างสมบูรณ์ พร้อมรักษาข้อมูลเกี่ยวกับความเชื่อถือ

โปรเจกต์เช่น Chainlink CCIP, LayerZero และ Axelar มีวัตถุประสงค์ที่จะสร้างทางเลือกที่ปลอดภัยสำหรับการโอนโทเค็นและความสอดคล้องข้อมูลระหว่างบล็อกเชน นี้จะสนับสนุนตลาดรองที่มี Likidity ลึกขึ้น อนุญาตให้มีความสามารถในการรวมกันระหว่างโปรโตคอล DeFi และลดความจำเป็นในการมีชั้นการออกโทเค็นหลายชั้นที่เชื่อมโยงกับเครือข่ายแต่ละรายการ

ความสามารถในการทำงานร่วมกันยังช่วยให้แพลตฟอร์มสถาบันสามารถเชื่อมต่อกับสภาพแวดล้อม DeFi สาธารณะ ซึ่งทำให้สามารถใช้งานสระเงินสดร่วมกัน ชั้นการตั้งถิ่นฐาน และแดชบอร์ดวิเคราะห์ที่รวมการเปลี่ยนแปลงเป็นโทเค็นข้ามเครือข่ายได้

วิวัฒนาการของเครื่องมือหนี้ที่สามารถปรับแต่งได้

นอกจากการทำซ้ำโครงสร้างของพันธบัตรแบบดั้งเดิมแล้ว การทำโทเค็นจะนำไปสู่ประเภทของเครื่องมือหนี้ที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง สัญญาอัจฉริยะสามารถสนับสนุนเครื่องมือที่สามารถรวมรูปแบบแบบโมดูลาร์ที่ผสมผสานลักษณะของรายได้คงที่ สินทรัพย์อนุพันธ์ และผลิตภัณฑ์โครงสร้าง

เช่น พันธบัตรอาจกลายเป็น "ช่องทางที่เขียนโปรแกรมได้" ที่ให้ผลตอบแทนลอยตัวขึ้นอยู่กับข้อมูลออราเคิลหรือความชอบที่ผู้ใช้กำหนด ระงับความเสี่ยงของตระกูลโทเค็นที่มีค่าประกัน การป้องกันความเสี่ยงด้านระยะเวลาสังเคราะห์ และการย้ายไปยังสินทรัพย์ใหม่ๆ สามารถทำได้ทั้งหมดผ่านโครงสร้างที่สามารถรวมกันได้

ความยืดหยุ่นที่สามารถโปรแกรมได้นี้จะทำให้ยอดขายตรงตามความเสี่ยงส่วนตัวที่ปรับแต่งได้โดยไม่ต้องผ่านตัวกลาง - ทำให้สามารถปรับแต่งผลิตภัณฑ์เพื่อรับตามความต้องการของสถาบันและนักลงทุนรายบุคคลได้

ข้อคิดสรุปสุดท้ายสำหรับผู้สร้างและนักลงทุน

นักพัฒนาและธุรกิจรุ่นใหม่ที่เข้าสู่พื้นที่พันธบัตรที่ถูกทำเป็นโทเค็นจะต้องให้ความสำคัญกับความเชื่อถือได้ของกฎหมาย ความเที่ยงตรงทางเทคนิค และความเข้าถึงได้ง่าย การจัดระเบียบกฎหมายไม่ควรเป็นสิ่งที่ลืมไป ต้องซึ่งเข้าไปในการออกแบบผลิตภัณฑ์ตั้งแต่ต้น ซึ่งรวมถึงการใช้สมาร์ทคอนแทรคที่ได้รับอนุญาต เชื่อมต่อการตรวจสอบ KYC/AML และ การรับรองว่าข้อมูลของนักลงทุนและทรัพย์สินมีความสามารถในการติดตามอย่างเต็มที่

ในด้านโครงสร้างพื้นฐาน ผู้ก่อสร้างควรใช้มาตรฐานโทเค็นที่สนับสนุนความโมดูลาริตี้และคุณสมบัติการปฏิบัติตาม (เช่น ERC-1400 หรือ ERC-3643) พวกเขาต้องออกแบบระบบที่สามารถทำงานร่วมกับผู้ถือสมบัติหลายราย ออรัคเลส และชั้นที่ใช้ในการตกลงเพื่อให้แน่ใจว่ามีความยืดหยุ่นและสามารถตรวจสอบได้

ประสบการณ์ผู้ใช้เป็นสิ่งสำคัญ ตราสารที่ถูกทำเป็นโทเค็นไม่ควรรู้สึกว่ายุ่งยาก ผู้สร้างควรนำกระบวนการด้านหลังมายกเลิกและให้ส่วนตัวให้แก่สถาบัน แพลตฟอร์ม และผู้ใช้ปลีกที่เป็นไปได้ กระบวนการลงทะเบียนง่าย โมเดลผลตอบแทนโปร่งใส และแดชบอร์ดที่ intuitive จะกำหนดความสำเร็จของผลิตภัณฑ์ในหมวดหมู่ทางการเงินที่ซับซ้อนมิฉะนั้น

สำหรับนักลงทุน

นักลงทุนที่พิจารณาคลังโทเค็นหรือพันธบัตรแบบ on-chain จะต้องดําเนินการตรวจสอบสถานะนอกเหนือจากคุณสมบัติบล็อกเชน สิ่งสําคัญคือต้องเข้าใจว่าโทเค็นได้รับการสนับสนุนอย่างไรไม่ว่าจะเป็นการแสดงความเป็นเจ้าของตามกฎหมายโดยตรงการอ้างสิทธิ์ผ่านยานพาหนะวัตถุประสงค์พิเศษ (SPV) หรือการเปิดเผยทางเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียว ความชัดเจนเกี่ยวกับสิทธิทางกฎหมายกลไกการบังคับใช้และเงื่อนไขการไถ่ถอนควรเป็นข้อกําหนดขั้นต่ําก่อนการจัดสรรเงินทุน

การตั้งค่า Custodial เป็นอีกปัจจัยสําคัญ เนื่องจากพันธบัตรโทเค็นส่วนใหญ่พึ่งพาสินทรัพย์นอกห่วงโซ่นักลงทุนจึงต้องรู้ว่าใครถือพันธบัตรอ้างอิงภายใต้เงื่อนไขใดและสถานการณ์การผิดนัดชําระหนี้หรือการล้มละลายได้รับการจัดการอย่างไร การตรวจสอบอย่างสม่ําเสมอ และการเปิดเผยข้อมูลที่โปร่งใสจากผู้ออกหลักทรัพย์เป็นตัวบ่งชี้ความน่าเชื่อถือในการดําเนินงาน

โปรไฟล์ผลตอบแทนเงื่อนไขสภาพคล่องและการรักษาภาษียังแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับเขตอํานาจศาลและโครงสร้างโทเค็น นักลงทุนไม่ควรสันนิษฐานว่าลักษณะดิจิทัลของสินทรัพย์ช่วยลดความเสี่ยงแบบเดิม—มันมักจะแนะนําสิ่งใหม่ ๆ การตรวจสอบเอกสารไวท์เปเปอร์การเปิดเผยข้อมูลทางกฎหมายและเอกสารสัญญาอย่างรอบคอบเป็นสิ่งจําเป็น

Tokenized fixed income instruments sit at the intersection of traditional finance (TradFi) and decentralized finance (DeFi). For both builders and investors, this convergence offers a rare opportunity to reshape the global bond market using programmable, transparent, and accessible infrastructure.

สถาบันแบบดั้งเดิมได้รับระบบอัตโนมัติและประสิทธิภาพในขณะที่ผู้ใช้ crypto-native เข้าถึงเครื่องมือให้ผลตอบแทนที่ปลอดภัยยิ่งขึ้นซึ่งมีพื้นฐานมาจากสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง เมื่อกรอบการกํากับดูแลเติบโตเต็มที่และโครงสร้างพื้นฐานสามารถทํางานร่วมกันได้มากขึ้นคลังโทเค็นและพันธบัตรแบบ on-chain อาจพัฒนาเป็นองค์ประกอบมาตรฐานของพอร์ตการลงทุนและระบบการเงินที่หลากหลายทั่วโลก

ผู้ที่เข้าใจทั้งสแต็กทางเทคนิคและตรรกะการเงินในช่วงแรก จะได้ตำแหน่งที่ดีในการเป็นผู้นำในระยะถัดไปของการเงินดิจิทัล