Okuma kılavuzu:RWA'nın temel iş mantığı varlık tokenizasyonudur,Yani, varlık menkul kıymetleştirmesi temelinde, bir adım daha ileri gidin,Dayanak varlığın çağrışımının çeşitli hak ve menfaatlerini ve risklerini taşımak için tokenin teknik biçimini bir taşıyıcı olarak kullanın,Önemi, blok zincirinin temel mimarisinin teknik avantajlarından tam anlamıyla yararlanılmasında yatmaktadır,Yatırımcı katılımı eşiğini azaltmada maliyet ve verimlilik açısından doğal avantajlara sahiptir、Finansal ürünlerin ciro verimliliğini artırın ve otomatik yürütme seviyesini iyileştirin,Ancak RWAİş senaryolarında veri derecesi için gereksinimler nispeten yüksektir,Uygulama inişi "Zincire devam etmek, önce çevrimiçi olmak" kısıtlaması. RWA'yı alkıştan alkışa hızlandırabilecek belirli faktörler nelerdir? Piyasa kaynaklarının etkin yatırımına rehberlik edebilecek belirli yollar nelerdir? Mevcut pazarda, RWA kendi yaşam alanını elde etmek için hangi faktörlere güvenebilir? Burada, RWA'nın gelişme eğiliminin derinlemesine tanınmasına dayanarak, yanlışı ortadan kaldırma ve gerçeği koruma ve müdahaleyi ortadan kaldırma rolünü oynamak için mevcut pazardaki RWA patlaması hakkında biraz soğuk düşünüyoruz, böylece endüstri RWA'nın geliştirme yolunu daha verimli bir şekilde bulmaya odaklanabilir.
Örneğin, 3 Nisan'da ABD Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, "Daha İyi Bir Defter Ekonomisi için Stablecoin Şeffaflığı ve Hesap Verebilirliği"ni (STABLE Yasası olarak anılır) kabul etmek için oy kullandı ve stablecoin'lerin çıkarılması için gereken rezerv ve sermaye gerekliliklerini ve kara para aklamayı önleme standartlarını netleştirdi; Öte yandan, birçok finans kurumu ve endüstri lideri, aşağıdakiler gibi tokenizasyonla ilgili ürünlerin piyasaya sürüldüğünü duyurdu:
ABD'deki Ondo Finance, ABD kısa vadeli hazine bonolarını (T-Bills) tokenleştirerek, yatırımcıların bu bonoları tutmasına ve yıllık yaklaşık %4-5 getiri elde etmesine olanak tanıyor;
Hua Xia Fonları ( Hong Kong ) "Hua Xia Hong Kong Doları Dijital Para Fonu"nu piyasaya sundu, Asya-Pasifik bölgesinde perakende yatırımcılara yönelik ilk tokenleştirilmiş fon oldu;
Standard Chartered Bank ve Hong Kong Para Otoritesi (HKMA), eTrade Connect blok zincir platformunu kullanarak akreditif (LC), konşimento gibi ticari belgeleri tokenleştiriyor, KOBİ'ler hızlı bir şekilde finansman alabiliyor;
HuiLi Grubu, Ethereum tabanlı özel sermaye fonu token'ı (VPF Token) piyasaya sürdü. Yatırım hedefleri arasında Hong Kong'daki teknoloji girişimleri ve Güneydoğu Asya'daki altyapı projeleri yer alıyor. Yatırımcılar token'lar aracılığıyla fon paylarını geri alabilir veya OTC pazarında devredebilirler;
ABD'li BlackRock, Securitize ile işbirliği yaparak, yatırımcıların belirli ticari gayrimenkullerin (örneğin, New York ve San Francisco ofisleri) paylarını SEC uyumlu Reg D menkul kıymetleri gibi tokenlar aracılığıyla tutmalarına olanak tanıyan blockchain tabanlı bir gayrimenkul yatırım fonu piyasaya sürdü;
Avustralya Maple Finance, KOBİ kredilerini tokenleştiriyor, yatırımcılar MPL tokeni aracılığıyla sabit gelir (yıllık %8-12) elde edebiliyor;
İsviçre'deki Toucan Protocol, geleneksel karbon kredilerini (örneğin Verra sertifikalı karbon dengeleme projeleri) tokenleştiriyor;
İngiltere'deki Shell Petrol Şirketi, blok zinciri aracılığıyla petrol vadeli işlem sözleşmeleri ticareti yapıyor;
Sotheby's müzayede evi, yüksek kaliteli sanat eserlerini NFT + RWA ile tokenleştirerek yatırımcıların kısmi mülkiyet satın almasına olanak tanıyor.
Bu etkinlikler sadece RWA'nın endüstrinin odak noktası olarak ortaya çıkmasını desteklemekle kalmadı, aynı zamanda çok sayıda küçük ve orta ölçekli işletme ve fiziksel varlıklara dayalı finansman elde etmek isteyen serbest meslek sahipleri de dahil olmak üzere çok sayıda varlık sahibini bu yenilikçi iş formatı aracılığıyla finansman elde etmek için dikkatlerini RWA'ya çevirmeye çekti. Fiziksel bir varlık ile bir finansal varlık arasındaki temel fark, varlığı elde tutmanın belirli bir miktarda nakit akışı sağlamamasıdır. Bununla birlikte, piyasanın tepkisi çok gerçekçidir ve şu ana kadar dünya çapında meydana gelen RWA ihracı, finansal varlıklara (altın, ham petrol ve hem finansal hem de emtia özelliklerine sahip diğer kategoriler dahil) dayanmaktadır ve fiziksel varlıklara dayalı başarılı bir ihraç olmamıştır. Finansal varlıklara dayalı RWA projeleri bile genellikle geleneksel finansta önde gelen kurumlar veya endüstri liderleri tarafından yönetilmektedir. "Bilinmiyor. DIT ve teknolojinin faydaları finansal ürün inovasyonunda nasıl bir rol oynayabilir? Alkıştan alkışa etkisini hızlandırabilecek veya engelleyebilecek belirli faktörler nelerdir? Piyasa kaynaklarının etkin yatırımına rehberlik edebilecek ve kapalı bir iş döngüsü elde edebilecek belirli yollar nelerdir? Bu makale, RWA'nın büyük ölçekli uygulamasına destek sağlamak için RWA'nın sıcak konusu hakkında biraz ayık düşünmeyi amaçlamaktadır.
Bir, her şey RWA olabilir mi?
RWA, gerçek dünya varlıkları olarak doğrudan çevrilebilir, ancak temel iş mantığı varlık tokenleştirmesidir; yani varlık menkul kıymetleştirmesi temelinde bir adım daha ileri gitmek, temel varlık temsil eden çeşitli hak ve riskleri taşımak için token teknolojik formunu bir araç olarak kullanmaktır. Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, tokenleştirmeyi, geleneksel defterde kayıtlı varlık haklarının programlanabilir bir platformda kaydedilmesini içeren DLT kullanarak bir süreç olarak tanımlamaktadır.
Varlık tokenizasyonunun rolü ve önemi, mevcut finansal altyapı (finansal, elektronik ve İnternet) ile karşılaştırıldığında, blok zincirinin temel mimarisinin teknik avantajlarından tam anlamıyla yararlanabilmesi ve yatırımcı katılımı eşiğini (esas olarak küresel yatırımcıların katılımı, self servis hesap açma ve 7*24 her türlü hava koşulunda ticaret kolaylığı olarak yansır) düşürebilmesi gerçeğinde yatmaktadır. Ciro verimliliğinin iyileştirilmesi (esas olarak aracıların katılımı olmadan anlaşmaya yansıtılır) ve otomatik yürütme seviyesinin iyileştirilmesi (operasyonel riskleri ve işletme maliyetlerini azaltmak için üçüncü taraf kurumların katılımını azaltmak) maliyet ve verimlilik açısından doğal avantajlara sahiptir, ancak dezavantajları da çok açıktır, esas olarak varlık tokenizasyonunun iş senaryolarının verileştirilmesi için nispeten yüksek gereksinimlere sahip olması ve "zincirde olmak, önce çevrimiçi olmak" kısıtlamaları ile kısıtlanması gerçeğini yansıtır, örneğin finans sektöründe, varlıkların riskini ve getirisini etkileyebilecek tüm faktörlerin dijitalleştirilmesi gerekmektedir. Ek olarak, eksiksiz varlık tokenizasyonu elde etmek için destek olarak finansal varlıkların risk-getiri değerlendirmesi için tam boyutlu ve gerçek zamanlı sürekli veriler sağlayabilir.
Bu gereksinim açıkça çok yüksektir, ancak blok zincirinin teknik özellikleri tarafından belirlenir ve aynı zamanda kabul etmemiz gereken bir gerçektir. Layman'ın terimleriyle ifade etmek gerekirse, blok zinciri, dış dünyaya karşı sağır ve kör olan ve yalnızca harici veri girişi alabilen, ancak aktif olarak veri elde edemeyen kendi uzlaşma mekanizmasına sahip bir veritabanıdır. Verilerinizi almak için inisiyatif almak isterseniz ne olur? Daha sonra bir veri toplama kaynağı olarak IoT cihazlarına ihtiyaç duyulmalıdır. IoT cihazları tarafından toplanan verilerin zincir üzerinde %100 gerçek olabileceğinden nasıl emin olunur? Bir yaklaşım teknolojidir, eğer tüm iş süreci tamamen otomatikse ve insan müdahalesi gerektirmiyorsa, o zaman veriler elbette güvenilirdir; Bunu yapmanın bir başka yolu da, kredinizi güvenilir bir üçüncü tarafın gözetimi yoluyla onaylamaktır. İlk yöntem tabii ki iş senaryosunun zekasına bağlıdır ve bu aşamada ikinci yöntem, yani veri güvenilirliğini sağlamak için önce "karıştır ve eşleştir" şemasına güvenmek ve ardından güvenilir verilere dayalı RWA gibi bir iş modeli oluşturmak etkili bir "amaca uygun önlem"dir. Bu nedenle, RWA işinin marjı, güvenilir verilerin elde edilmesinde yatmaktadır ve mevcut durumda, her şeyin RWA olamayacağı açıktır.
Ayrıca, RWA'nın özü varlık tokenizasyonu olduğundan, temel mantığı finansal mantıkta somutlaşmıştır ve finansal işletme tarafından vurgulanan risk ve getiriyi eşleştirme temel ilkesi, RWA ürünlerinin tasarımında temel bir rol oynamalıdır ve bu ilke aynı zamanda mevcut piyasada RWA öncelikli iniş senaryolarının seçilmesi için temel kriterdir. Dayanak varlığın temel risk-getiri özelliklerinin, iş senaryosundaki çeşitli faktörlerin değişikliklerinin kapsamlı bir yansıması olduğunu ve taşıyıcısının bir token olup olmamasına bağlı olarak hiçbir şekilde değişmeyeceğini biliyoruz. Endüstri uygulamasında, Ant Financial, yeni enerji yolunda RWA ihracına öncelik vereceğini açıkladı, çünkü yeni enerji endüstrisi zinciri, ister dağıtılmış üretim ister şarj yığınları olsun, aynı zamanda rüzgar enerjisi üretimi ve enerji depolamayı da içeriyor, genellikle senkronize nakit akışı ve bilgi akışı özelliklerine sahip operasyonları yürütmek için akıllı sistemlere dayanıyor ve yeni enerji temel varlıklarına dayalı RWA ihracı, yatırımcıların karşılaştığı bilgi asimetrisini büyük ölçüde azaltacak ve bu da yatırımcılara net getiriler ve şeffaf risklerle bir yatırım fırsatı sağlayabilecek. Şarj yığınları da geleneksel otoparklar gibi manuel olarak şarj edilirse, bu tür varlıkların RWA'sı anlamsız olacaktır.
Bu tür bir risk yönetimi modeli, gerçek zamanlı veriler aracılığıyla, geleneksel finansal kuruluşların varlık teminatı gibi yöntemlerle kapsayabildiği alanı açıkça aşmaktadır. Bu nedenle, riskin kontrol edilebilirliği açısından, Ant Financial, "dijital yatırım bankası" gibi varlıkları müşterilerine önermeye istekli, aksi takdirde geleneksel finansal kuruluşların geleneksel risk yönetimi yöntemleriyle ulaşamadığı varlıklar için, Ant Financial'ın neden bunları müşterilerine başka bir token biçiminde önerme konusunda bir nedeni olsun ki?
Aynı nedenlerden ötürü, mevcut teknik koşullar fiziksel varlık değerlemesi için gereken ana verilerin blok zincirine alınmasına izin vermiyor, güvenilir veri destekleri sunamıyor, genel olarak fiziksel varlıkların RWA'sı için etkili bir yol bulamıyor.
Elbette, "veri akışı ve nakit akışı senkronizasyonu" standardına göre filtrelemek sadece yenilenebilir enerji endüstrisinin RWA'nın öncelikli olarak uygulanabileceği senaryolar arasında yer almadığını gösteriyor. Örneğin, otomatik sürüş özelliklerine sahip araçlar, ister finansal kiralama olsun, ister paylaşımlı ulaşım, RWA'nın ideal temel varlıkları olarak değerlendirilebilir. Farklı sektörlerin dijitalleşme düzeyinin artmasıyla birlikte, bu sektör senaryolarına dayalı RWA ihraç etmek, piyasaya daha büyük bir hayal gücü kazandıracaktır.
İki, tüm geleneksel finansal ürünler RWA ile yeniden inşa edilmeye değer mi?
RWA'nın temel mantığına dayanarak, özellikle finans sektörü elektronikleşme ve İnternet'i deneyimledikten sonra, finansal varlıklar doğal olarak veri biçiminde var olduktan ve finansal endüstri zincirinin dijitalleşme derecesi büyük ölçüde iyileştirildikten sonra, esas olarak finansal mantığın öncülüne yansır. Görünüşe göre değil. Yukarıdaki analize göre, finansal kurumların risk kontrol yeteneklerinin daha güvenilir veriler sağlanarak önemli ölçüde geliştirilememesi durumunda, "zincire çıkmanın" faydaları kayıplardan daha ağır basar ve anlamsızdır ve finansal varlıkların tokenizasyonu için daha gerçekçi bir yol "karıştır ve eşleştir şeması"dır, yani varlık menkul kıymetleştirmesi finansal kurumun profesyonel yeteneklerine dayalı olarak tamamlanır ve daha sonra menkul kıymetleştirilmiş varlıklar, sermaye tarafında ve finansal varlıkların operasyon tarafının bir parçası olarak "zincire çıkmanın" avantajlarını elde etmek için belirli tokenlere sabitlenir. Aşağıda, bu modelin temel özelliklerini göstermek için GYO'ların tokenizasyonunu örnek olarak kullanıyoruz.
FTJLabs, geleneksel finansal varlıkları ve zincir üstü likiditeyi bir uyum yapısına dayalı olarak birbirine bağlayan, küresel borsalarda listelenen GYO varlıklarına odaklanan, fon ihracı yoluyla bir GYO portföyü oluşturan ve dayanak varlıklar olarak fon payları ile GYO tokenleri ihraç eden dünyanın ilk RWA projesi GYO'larıdır; Her GYO tokeni, belirli bir fon ürününün payına karşılık gelir; Yatırımcılar, portföydeki ilgili GYO varlıkları, fiat para birimleri veya sabit paralar aracılığıyla GYO jetonları elde edebilir ve bunları dünyanın herhangi bir yerinde ve herhangi bir zamanda alıp satabilir ve ayrıca bu jeton varlıklarına dayalı olarak farklı gelir özelliklerine sahip portföyler oluşturabilir.
Zincir üzerinde proje, GYO'lar Protocle'ı geliştirir, GYO'ların Token dağıtımı, ticareti, temettüler ve diğer işlevlerin otomatik olarak yürütülmesini destekler ve yatırımcılara hizmet etmek için Zincir Üstü Veri Analizi modülü aracılığıyla blok zinciri genel bilgileri için veri çıkarır. Zincir dışı olarak proje, varlıkların zincir üstü saklama işlevini üstlenmek için lisanslı kurumları seçer ve GYO'ların Token ikincil piyasa işlemleri için referans sağlamak üzere gerçek zamanlı fon net değer verileri yayınlar ve zincir üstü varlıkların ve saklama varlıklarının eşdeğer olduğundan emin olmak için düzenli olarak varlık saklama raporları yayınlar.
Yukarıdaki işlevler temelinde, tokenleştirme Reits varlıklarına küresel likidite kazandırarak değer keşfini kolaylaştırır. Aynı zamanda daha geniş bir yatırımcı kitlesine benzersiz risk-getiri özelliklerine sahip bir yatırım aracı sunar. Daha önce birden fazla borsa işlemiyle gerçekleştirilebilen yatırım portföyleri, artık yalnızca bir token ile gerçekleştirilebilir.
Bu üründe, iki tasarım ürün tasarımının özelliklerini yansıtabilir: birincisi, varlık sorumlusu, GYO Token'ın değerinde temel bir destekleyici rol oynar ve varlık sorumlusu, saklama varlıklarının net değerini, GYO Token'ın değerinin, saklama varlıklarının eşdeğer değerine sabitlenmesini sağlamak için kendi konu kredisine dayalı düzenli raporlar aracılığıyla açıklar; İkincisi, proje, dayanak varlıklar olarak yalnızca borsada işlem gören GYO'ları kullanır ve varlık sorumlusu, borsa tarafından sağlanan fiyat bilgilerine göre GYO Tokeni için bir referans fiyat sağlayabilir ve projenin dayanak varlıkları aynı zamanda özel GYO ürünlerini de içeriyorsa, varlık sorumlusu, GYO Token'ın varlık şeffaflığını garanti etmeyecek ve likiditesini daha fazla etkileyecek olan GYO Token'ı için bir referans teklifi sağlayamayacaktır.
Üç, RWA, herkesin katılabileceği bir zenginlik fırsatı mı?
Mevcut durumda, "anahtar varlıklar + Hong Kong fonları" RWA işlerini yürütmek için ideal bir modeldir, ancak Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC) varlık tokenizasyonuna karşı temkinli bir yaklaşım sergilemekte ve nitelikli yatırımcıların belirlenmesi ve fon toplama yöntemleri konusunda net düzenlemeler getirmiştir. Bu, yatırımcıların aşırı risk almalarını önlemek içindir.
2019'da SFC, menkul kıymet tokenlerinin "profesyonel yatırımcılara (8 milyon HK $ ≥ kişisel finansal varlıklar veya lisanslı kurumlar)" dağıtımına ve tanıtımına bir kısıtlama getiren Güvenlik Token Tekliflerine İlişkin Beyanı yayınladı. Kasım 2023'te SFC, Tokenize Menkul Kıymetlerle İlgili Faaliyetlerde Bulunan Aracılara İlişkin Genelge ve Tokenize Edilmiş SFC Yetkili Yatırım Ürünlerine İlişkin Genelge olmak üzere iki genelge daha yayınladı ve bunlar artık tokenize menkul kıymetleri "karmaşık ürünler" olarak ele almıyor ve artık profesyonel yatırımcılara tekliflerini ve pazarlamalarını sınırlamayor. Bununla birlikte, SFC, 2019 Bildiriminde, tokenize edilmiş menkul kıymetlerle ilgili faaliyetlerde bulunmak isteyen aracıların iş planlarını SFC ile önceden tartışmaları gerektiğine dair bir hükmü saklı tutmaktadır. Tokenize edilmiş menkul kıymetler doğrudan tüm yatırımcılar tarafından kullanılamaz.
Aralık 2023'te Harvest International, sabit getirili fon ürünlerini, ancak esas olarak profesyonel yatırımcılar için tokenize etmek için Meta Lab HK ile ortaklık kurdu. 10 Eylül 2023'te Tai Chi Capital, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından onaylanan, yaklaşık 100 milyon yuan'lık hedef fon toplama ölçeği ve özel gayrimenkul fonlarına yatırım yapmak için tipik olarak gereken 1 milyon ABD dolarından çok daha düşük olan minimum 1.000 Hong Kong doları yatırım standardı ile Hong Kong'un "profesyonel yatırımcılar" için ilk gayrimenkul fonu güvenlik tokenini (PRINCE Token) piyasaya sürdü. Bununla birlikte, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu'nun ilgili düzenlemelerine göre, Hong Kong'un lisanslı dijital varlık borsaları, anakara kullanıcılarının kaydını kabul edemez ve Çin anakarası da ilgili kurumların (anakarada ikamet edenler için) sanal varlık alım satım hizmetleri sunmasını açıkça yasaklar.
Ayrıca, şu aşamada başarılı bir şekilde ihraç edilen RWA ürünleri genellikle sabit gelir veya gelir paylaşımı özelliklerine sahiptir, nispeten sabit beklenen getiri oranı, daha büyük ölçekli kurumların varlık tahsisatı için daha uygundur, bu nedenle, mevcut aşamada RWA'nın kitle yatırımcılarının zihinlerindeki zenginlik fırsatlarından hala çok büyük bir farkı vardır.
Dört, RWA, KOBİ'lerin finansman bulması için ideal bir kanal mı?
RWA, finansal tarafında genel yatırımcılara hayal edilen getirileri sağlayamazsa, varlık tarafında geniş çaplı küçük ve orta ölçekli işletmelere finansman sağlamanın ideal bir kanalı olabilir mi?
Hepimizin bildiği gibi, finansman maliyeti, işletmeler için finansman kanallarının seçimini etkileyen temel faktördür. Piyasa haberlerine göre, Hong Kong'da RWA'nın ihraç maliyeti genellikle iki bölümden oluşur: ihraç ücreti ve sermaye maliyetinin esas olarak varlığın risk ve getiri özellikleri ve ihraç süresi boyunca sermaye piyasası ortamı tarafından belirlendiği sermaye maliyeti (mevcut piyasa tahmini genellikle %6-10'dur); İhraç giderleri, durum tespiti maliyetlerini, ürün tasarımı ve geliştirme maliyetlerini, fonlara sınır ötesi erişimi ve yönetim sonrası maliyetleri içerir ve toplam ihraç giderleri yaklaşık milyonlarca dolardır. İhraç maliyetine göre, RWA'nın dayanak varlıklarının alt limiti tersine çevrilebilir ve aktif büyüklüğü 100 milyondan az olan RWA ihraç etmenin ekonomik olmadığı açıktır. Sermaye maliyetine ek olarak, zaman maliyeti de vardır, bu makale tokenize GYO'ların ihracını örnek olarak almakta ve Tablo 1'de gösterildiği gibi varlık tarama kriterlerini, ana ihraç sürecini ve zaman döngüsünü özetlemektedir.
Özetlemek gerekirse, mevcut piyasa ortamında, DIT ihracı, finansman maliyeti ve finansman süresi açısından yüksek bir eşiğe sahiptir ve çoğu KOBİ'nin finansman elde etmesi için ideal bir kanal değildir. Finansal göstergeleri Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'na ulaşan veya kote olmaya yakın olan büyük işletmeler için, şu anda Hong Kong piyasasında RWA ihracı için ana kanallar olan üç dijital varlık borsası (Mayıs 2025 itibariyle, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından dijital varlık ticareti ile ilgili işlerde bulunmak üzere toplam 10 kurum yetkilendirilmiştir, ancak başlatılan ve dış dünyaya ticaret sağlayabilen yalnızca 3 platform bulunmaktadır). Büyük sermaye ihtiyacı olan işletmeler, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenme ve ihraç edilmeye öncelik vermeyi tercih eder ve yalnızca finansal göstergeleri Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nın ihraç standartlarını karşılayamayan işletmeler, RWA ihracı için dijital varlık alım satım platformlarını seçmek için daha yüksek maliyetler harcamaya daha isteklidir. Bu aynı zamanda RWA'yı Hong Kong pazarında uygulamanın zor olmasının ana nedenidir.
Beş, Finans mı yoksa İnternet mi? RWA'nın mevcut pazardaki hayatta kalma yolu!
Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından tokenize edilmiş menkul kıymetler tanımından ve piyasanın genel fikir birliğinden yola çıkarak, finansal varlıklara dayalı RWA, finansal özelliklerini değiştirmez, ancak yalnızca dayanak varlıkların orijinal risk ve getiri özelliklerini yeni bir teknik taşıyıcı olarak tokenlerle somutlaştırır. Yeni bir taşıyıcı olarak jetonlarla, finansal ürünler işlem kolaylığı, işlem verimliliği ve süreç şeffaflığı açısından benzeri görülmemiş avantajlara sahiptir, yüzlerce yıl geriye giderseniz, 1397'de Floransalı Medici ailesi, Avrupa'da sınır ötesi değişim işi oluşturmak için kambiyo senetlerini kullanan ilk aileydi; 1602'de Amsterdam Menkul Kıymetler Borsası dünyanın ilk hisse senedini piyasaya sürdüğünde, Hollanda Doğu Hindistan Şirketi; Ya da 1844'te İngiltere Merkez Bankası, İngiltere'de banknot basma gücünü tekeline aldığında ve küresel merkez bankalarına doğru ilk adımlarını attığında, maliyet ve verimliliğin bariz avantajları göz önüne alındığında, bu çığır açan finansal araçlar için temel mimari olarak dağıtılmış defteri seçmeleri gerekirdi.
Ancak bu sadece romantik bir varsayımdır ve zaman geri alınamaz. Yüzlerce yıllık birikimden sonra, finans sektörü, ürün biçimi, hizmet genişliği ve derinliği açısından küresel ekonomik sistemle derin bir bağı tamamladı ve menkul kıymet tokenizasyonu ile başlayan RWA'nın tüm geleneksel finansal ürünleri tamamen yeniden yapılandırması pek olası değil. Tıpkı internetin geleneksel topluma girmesi gibi, RWA'nın da en uygun maliyetli ve teknolojik avantajlardan başlayarak kendi fırsatlarını bulma olasılığı daha yüksektir.
Yapay zeka, satranç ve Go gibi özel alanlarda insanları zaten yenmiş olsa da, tüm yatırımcılara kişiselleştirilmiş finansal hizmetler sağlamada insanların yerini alması pek olası değildir. İnternetin avantajları ilk olarak büyük ölçekli uzun kuyruklu kullanıcılar için hizmet sunumunda kendini gösterir, bu nedenle, geleneksel finans kurumları en iyi müşterilerle olan hizmet deneyimlerine dayanarak pazarın büyük bir payını işgal ettiğinde, finansal özellikleri temel iş mantığı olarak alan RWA, kendi yaşam alanını bulmak için İnternet'in özelliklerine güvenmek zorundadır.
Kısa vadede, RWA'nın piyasaya sürüldüğünde trafik birikimi için minimum gereksinimlere dayanması gerekir ve çeşitli senaryolarda, özellikle C-son kullanıcıların iyi derecede katılımıyla ve oyunlar ve eğlence gibi mevcut endüstri geliştirme trendine uygun olarak parkurları seçmek için belirli ürün formlarını doğrulamak faydalı bir girişimdir. Orta ve uzun vadede, güneş enerjisi ve rüzgar enerjisi gibi yeni enerji güç kaynağı, akıllı sistemler aracılığıyla geleneksel elektrik şebekesine sorunsuz bir şekilde bağlanabildiğinde ve şarj hizmetleri otomatik olarak sağlanabildiğinde; Kendi kendine sürüş özelliklerine sahip taksiler, araba satın alan bir aileden önemli ölçüde daha düşük bir toplam kullanım maliyetine sahip olduğunda; Ajanlar, yapay zekanın desteğiyle daha fazla görevi yerine getirmek için insanların yerini alabildiğinde, bilgi işlem gücü, modeller ve veriler üretimin ana faktörleri haline geldiğinde ve insanların artık üretime doğrudan katılmasına gerek kalmadığında, RWA'nın rolü yeri doldurulamaz olacaktır. Yenilikçi bir finansal hizmet modeli olarak RWA, aynı genlere ve yakın entegrasyona sahip akıllı ekonominin gelişmesi ve büyümesi ile geri dönüşü olmayan bir şekilde ana akım finansal hizmetler biçimine dönüşecektir. II. Dünya Savaşı'ndan sonra, ABD dolarının yükselişi ve Amerika Birleşik Devletleri'nin kapsamlı ulusal gücüyle "küresel sabit para birimi" olarak İngiliz sterlininin yerini alması iyi bir örnektir.
Son söz
Mevcut RWA hala kavram kanıtı aşamasındadır, ancak hepimiz trendlerin geleceği temsil ettiği konusunda hemfikiriz. RWA'nın patlaması hakkında biraz soğuk düşünmek için buradayız, RWA'yı ve yenilikçi keşiflerini inkar etmek için değil, aksine, yanlışı doğrudan ayırmaya, müdahaleyi ortadan kaldırmaya ve onun için daha verimli bir geliştirme yolu bulmaya odaklanmaya istekli olduğumuzu, gelişim eğiliminin derinlemesine tanınmasına dayanıyor. Eski bir deyişin Geithner'in yeni teknoloji benimseme eğrisinde yansıttığı gibi, insanlar yeni bir teknolojinin kısa vadeli etkilerini abartma ve uzun vadeli etkilerini hafife alma eğilimindedir. Ürün prototipinin doğrulanması fikrine göre, şu anda RWA için daha uygun bir yaşam alanı bulmak daha uygun olabilir!
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Mevcut piyasa RWA dalgası altındaki soğuk düşünceler
Kaynak: Yedi şişe kendini kaptırmayan botlar
Okuma kılavuzu:RWA'nın temel iş mantığı varlık tokenizasyonudur,Yani, varlık menkul kıymetleştirmesi temelinde, bir adım daha ileri gidin,Dayanak varlığın çağrışımının çeşitli hak ve menfaatlerini ve risklerini taşımak için tokenin teknik biçimini bir taşıyıcı olarak kullanın,Önemi, blok zincirinin temel mimarisinin teknik avantajlarından tam anlamıyla yararlanılmasında yatmaktadır,Yatırımcı katılımı eşiğini azaltmada maliyet ve verimlilik açısından doğal avantajlara sahiptir、Finansal ürünlerin ciro verimliliğini artırın ve otomatik yürütme seviyesini iyileştirin,Ancak RWAİş senaryolarında veri derecesi için gereksinimler nispeten yüksektir,Uygulama inişi "Zincire devam etmek, önce çevrimiçi olmak" kısıtlaması. RWA'yı alkıştan alkışa hızlandırabilecek belirli faktörler nelerdir? Piyasa kaynaklarının etkin yatırımına rehberlik edebilecek belirli yollar nelerdir? Mevcut pazarda, RWA kendi yaşam alanını elde etmek için hangi faktörlere güvenebilir? Burada, RWA'nın gelişme eğiliminin derinlemesine tanınmasına dayanarak, yanlışı ortadan kaldırma ve gerçeği koruma ve müdahaleyi ortadan kaldırma rolünü oynamak için mevcut pazardaki RWA patlaması hakkında biraz soğuk düşünüyoruz, böylece endüstri RWA'nın geliştirme yolunu daha verimli bir şekilde bulmaya odaklanabilir.
Örneğin, 3 Nisan'da ABD Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, "Daha İyi Bir Defter Ekonomisi için Stablecoin Şeffaflığı ve Hesap Verebilirliği"ni (STABLE Yasası olarak anılır) kabul etmek için oy kullandı ve stablecoin'lerin çıkarılması için gereken rezerv ve sermaye gerekliliklerini ve kara para aklamayı önleme standartlarını netleştirdi; Öte yandan, birçok finans kurumu ve endüstri lideri, aşağıdakiler gibi tokenizasyonla ilgili ürünlerin piyasaya sürüldüğünü duyurdu:
Bu etkinlikler sadece RWA'nın endüstrinin odak noktası olarak ortaya çıkmasını desteklemekle kalmadı, aynı zamanda çok sayıda küçük ve orta ölçekli işletme ve fiziksel varlıklara dayalı finansman elde etmek isteyen serbest meslek sahipleri de dahil olmak üzere çok sayıda varlık sahibini bu yenilikçi iş formatı aracılığıyla finansman elde etmek için dikkatlerini RWA'ya çevirmeye çekti. Fiziksel bir varlık ile bir finansal varlık arasındaki temel fark, varlığı elde tutmanın belirli bir miktarda nakit akışı sağlamamasıdır. Bununla birlikte, piyasanın tepkisi çok gerçekçidir ve şu ana kadar dünya çapında meydana gelen RWA ihracı, finansal varlıklara (altın, ham petrol ve hem finansal hem de emtia özelliklerine sahip diğer kategoriler dahil) dayanmaktadır ve fiziksel varlıklara dayalı başarılı bir ihraç olmamıştır. Finansal varlıklara dayalı RWA projeleri bile genellikle geleneksel finansta önde gelen kurumlar veya endüstri liderleri tarafından yönetilmektedir. "Bilinmiyor. DIT ve teknolojinin faydaları finansal ürün inovasyonunda nasıl bir rol oynayabilir? Alkıştan alkışa etkisini hızlandırabilecek veya engelleyebilecek belirli faktörler nelerdir? Piyasa kaynaklarının etkin yatırımına rehberlik edebilecek ve kapalı bir iş döngüsü elde edebilecek belirli yollar nelerdir? Bu makale, RWA'nın büyük ölçekli uygulamasına destek sağlamak için RWA'nın sıcak konusu hakkında biraz ayık düşünmeyi amaçlamaktadır.
Bir, her şey RWA olabilir mi?
RWA, gerçek dünya varlıkları olarak doğrudan çevrilebilir, ancak temel iş mantığı varlık tokenleştirmesidir; yani varlık menkul kıymetleştirmesi temelinde bir adım daha ileri gitmek, temel varlık temsil eden çeşitli hak ve riskleri taşımak için token teknolojik formunu bir araç olarak kullanmaktır. Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, tokenleştirmeyi, geleneksel defterde kayıtlı varlık haklarının programlanabilir bir platformda kaydedilmesini içeren DLT kullanarak bir süreç olarak tanımlamaktadır.
Varlık tokenizasyonunun rolü ve önemi, mevcut finansal altyapı (finansal, elektronik ve İnternet) ile karşılaştırıldığında, blok zincirinin temel mimarisinin teknik avantajlarından tam anlamıyla yararlanabilmesi ve yatırımcı katılımı eşiğini (esas olarak küresel yatırımcıların katılımı, self servis hesap açma ve 7*24 her türlü hava koşulunda ticaret kolaylığı olarak yansır) düşürebilmesi gerçeğinde yatmaktadır. Ciro verimliliğinin iyileştirilmesi (esas olarak aracıların katılımı olmadan anlaşmaya yansıtılır) ve otomatik yürütme seviyesinin iyileştirilmesi (operasyonel riskleri ve işletme maliyetlerini azaltmak için üçüncü taraf kurumların katılımını azaltmak) maliyet ve verimlilik açısından doğal avantajlara sahiptir, ancak dezavantajları da çok açıktır, esas olarak varlık tokenizasyonunun iş senaryolarının verileştirilmesi için nispeten yüksek gereksinimlere sahip olması ve "zincirde olmak, önce çevrimiçi olmak" kısıtlamaları ile kısıtlanması gerçeğini yansıtır, örneğin finans sektöründe, varlıkların riskini ve getirisini etkileyebilecek tüm faktörlerin dijitalleştirilmesi gerekmektedir. Ek olarak, eksiksiz varlık tokenizasyonu elde etmek için destek olarak finansal varlıkların risk-getiri değerlendirmesi için tam boyutlu ve gerçek zamanlı sürekli veriler sağlayabilir.
Bu gereksinim açıkça çok yüksektir, ancak blok zincirinin teknik özellikleri tarafından belirlenir ve aynı zamanda kabul etmemiz gereken bir gerçektir. Layman'ın terimleriyle ifade etmek gerekirse, blok zinciri, dış dünyaya karşı sağır ve kör olan ve yalnızca harici veri girişi alabilen, ancak aktif olarak veri elde edemeyen kendi uzlaşma mekanizmasına sahip bir veritabanıdır. Verilerinizi almak için inisiyatif almak isterseniz ne olur? Daha sonra bir veri toplama kaynağı olarak IoT cihazlarına ihtiyaç duyulmalıdır. IoT cihazları tarafından toplanan verilerin zincir üzerinde %100 gerçek olabileceğinden nasıl emin olunur? Bir yaklaşım teknolojidir, eğer tüm iş süreci tamamen otomatikse ve insan müdahalesi gerektirmiyorsa, o zaman veriler elbette güvenilirdir; Bunu yapmanın bir başka yolu da, kredinizi güvenilir bir üçüncü tarafın gözetimi yoluyla onaylamaktır. İlk yöntem tabii ki iş senaryosunun zekasına bağlıdır ve bu aşamada ikinci yöntem, yani veri güvenilirliğini sağlamak için önce "karıştır ve eşleştir" şemasına güvenmek ve ardından güvenilir verilere dayalı RWA gibi bir iş modeli oluşturmak etkili bir "amaca uygun önlem"dir. Bu nedenle, RWA işinin marjı, güvenilir verilerin elde edilmesinde yatmaktadır ve mevcut durumda, her şeyin RWA olamayacağı açıktır.
Ayrıca, RWA'nın özü varlık tokenizasyonu olduğundan, temel mantığı finansal mantıkta somutlaşmıştır ve finansal işletme tarafından vurgulanan risk ve getiriyi eşleştirme temel ilkesi, RWA ürünlerinin tasarımında temel bir rol oynamalıdır ve bu ilke aynı zamanda mevcut piyasada RWA öncelikli iniş senaryolarının seçilmesi için temel kriterdir. Dayanak varlığın temel risk-getiri özelliklerinin, iş senaryosundaki çeşitli faktörlerin değişikliklerinin kapsamlı bir yansıması olduğunu ve taşıyıcısının bir token olup olmamasına bağlı olarak hiçbir şekilde değişmeyeceğini biliyoruz. Endüstri uygulamasında, Ant Financial, yeni enerji yolunda RWA ihracına öncelik vereceğini açıkladı, çünkü yeni enerji endüstrisi zinciri, ister dağıtılmış üretim ister şarj yığınları olsun, aynı zamanda rüzgar enerjisi üretimi ve enerji depolamayı da içeriyor, genellikle senkronize nakit akışı ve bilgi akışı özelliklerine sahip operasyonları yürütmek için akıllı sistemlere dayanıyor ve yeni enerji temel varlıklarına dayalı RWA ihracı, yatırımcıların karşılaştığı bilgi asimetrisini büyük ölçüde azaltacak ve bu da yatırımcılara net getiriler ve şeffaf risklerle bir yatırım fırsatı sağlayabilecek. Şarj yığınları da geleneksel otoparklar gibi manuel olarak şarj edilirse, bu tür varlıkların RWA'sı anlamsız olacaktır.
Bu tür bir risk yönetimi modeli, gerçek zamanlı veriler aracılığıyla, geleneksel finansal kuruluşların varlık teminatı gibi yöntemlerle kapsayabildiği alanı açıkça aşmaktadır. Bu nedenle, riskin kontrol edilebilirliği açısından, Ant Financial, "dijital yatırım bankası" gibi varlıkları müşterilerine önermeye istekli, aksi takdirde geleneksel finansal kuruluşların geleneksel risk yönetimi yöntemleriyle ulaşamadığı varlıklar için, Ant Financial'ın neden bunları müşterilerine başka bir token biçiminde önerme konusunda bir nedeni olsun ki?
Aynı nedenlerden ötürü, mevcut teknik koşullar fiziksel varlık değerlemesi için gereken ana verilerin blok zincirine alınmasına izin vermiyor, güvenilir veri destekleri sunamıyor, genel olarak fiziksel varlıkların RWA'sı için etkili bir yol bulamıyor.
Elbette, "veri akışı ve nakit akışı senkronizasyonu" standardına göre filtrelemek sadece yenilenebilir enerji endüstrisinin RWA'nın öncelikli olarak uygulanabileceği senaryolar arasında yer almadığını gösteriyor. Örneğin, otomatik sürüş özelliklerine sahip araçlar, ister finansal kiralama olsun, ister paylaşımlı ulaşım, RWA'nın ideal temel varlıkları olarak değerlendirilebilir. Farklı sektörlerin dijitalleşme düzeyinin artmasıyla birlikte, bu sektör senaryolarına dayalı RWA ihraç etmek, piyasaya daha büyük bir hayal gücü kazandıracaktır.
İki, tüm geleneksel finansal ürünler RWA ile yeniden inşa edilmeye değer mi?
RWA'nın temel mantığına dayanarak, özellikle finans sektörü elektronikleşme ve İnternet'i deneyimledikten sonra, finansal varlıklar doğal olarak veri biçiminde var olduktan ve finansal endüstri zincirinin dijitalleşme derecesi büyük ölçüde iyileştirildikten sonra, esas olarak finansal mantığın öncülüne yansır. Görünüşe göre değil. Yukarıdaki analize göre, finansal kurumların risk kontrol yeteneklerinin daha güvenilir veriler sağlanarak önemli ölçüde geliştirilememesi durumunda, "zincire çıkmanın" faydaları kayıplardan daha ağır basar ve anlamsızdır ve finansal varlıkların tokenizasyonu için daha gerçekçi bir yol "karıştır ve eşleştir şeması"dır, yani varlık menkul kıymetleştirmesi finansal kurumun profesyonel yeteneklerine dayalı olarak tamamlanır ve daha sonra menkul kıymetleştirilmiş varlıklar, sermaye tarafında ve finansal varlıkların operasyon tarafının bir parçası olarak "zincire çıkmanın" avantajlarını elde etmek için belirli tokenlere sabitlenir. Aşağıda, bu modelin temel özelliklerini göstermek için GYO'ların tokenizasyonunu örnek olarak kullanıyoruz.
FTJLabs, geleneksel finansal varlıkları ve zincir üstü likiditeyi bir uyum yapısına dayalı olarak birbirine bağlayan, küresel borsalarda listelenen GYO varlıklarına odaklanan, fon ihracı yoluyla bir GYO portföyü oluşturan ve dayanak varlıklar olarak fon payları ile GYO tokenleri ihraç eden dünyanın ilk RWA projesi GYO'larıdır; Her GYO tokeni, belirli bir fon ürününün payına karşılık gelir; Yatırımcılar, portföydeki ilgili GYO varlıkları, fiat para birimleri veya sabit paralar aracılığıyla GYO jetonları elde edebilir ve bunları dünyanın herhangi bir yerinde ve herhangi bir zamanda alıp satabilir ve ayrıca bu jeton varlıklarına dayalı olarak farklı gelir özelliklerine sahip portföyler oluşturabilir.
Zincir üzerinde proje, GYO'lar Protocle'ı geliştirir, GYO'ların Token dağıtımı, ticareti, temettüler ve diğer işlevlerin otomatik olarak yürütülmesini destekler ve yatırımcılara hizmet etmek için Zincir Üstü Veri Analizi modülü aracılığıyla blok zinciri genel bilgileri için veri çıkarır. Zincir dışı olarak proje, varlıkların zincir üstü saklama işlevini üstlenmek için lisanslı kurumları seçer ve GYO'ların Token ikincil piyasa işlemleri için referans sağlamak üzere gerçek zamanlı fon net değer verileri yayınlar ve zincir üstü varlıkların ve saklama varlıklarının eşdeğer olduğundan emin olmak için düzenli olarak varlık saklama raporları yayınlar.
Yukarıdaki işlevler temelinde, tokenleştirme Reits varlıklarına küresel likidite kazandırarak değer keşfini kolaylaştırır. Aynı zamanda daha geniş bir yatırımcı kitlesine benzersiz risk-getiri özelliklerine sahip bir yatırım aracı sunar. Daha önce birden fazla borsa işlemiyle gerçekleştirilebilen yatırım portföyleri, artık yalnızca bir token ile gerçekleştirilebilir.
Bu üründe, iki tasarım ürün tasarımının özelliklerini yansıtabilir: birincisi, varlık sorumlusu, GYO Token'ın değerinde temel bir destekleyici rol oynar ve varlık sorumlusu, saklama varlıklarının net değerini, GYO Token'ın değerinin, saklama varlıklarının eşdeğer değerine sabitlenmesini sağlamak için kendi konu kredisine dayalı düzenli raporlar aracılığıyla açıklar; İkincisi, proje, dayanak varlıklar olarak yalnızca borsada işlem gören GYO'ları kullanır ve varlık sorumlusu, borsa tarafından sağlanan fiyat bilgilerine göre GYO Tokeni için bir referans fiyat sağlayabilir ve projenin dayanak varlıkları aynı zamanda özel GYO ürünlerini de içeriyorsa, varlık sorumlusu, GYO Token'ın varlık şeffaflığını garanti etmeyecek ve likiditesini daha fazla etkileyecek olan GYO Token'ı için bir referans teklifi sağlayamayacaktır.
Üç, RWA, herkesin katılabileceği bir zenginlik fırsatı mı?
Mevcut durumda, "anahtar varlıklar + Hong Kong fonları" RWA işlerini yürütmek için ideal bir modeldir, ancak Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC) varlık tokenizasyonuna karşı temkinli bir yaklaşım sergilemekte ve nitelikli yatırımcıların belirlenmesi ve fon toplama yöntemleri konusunda net düzenlemeler getirmiştir. Bu, yatırımcıların aşırı risk almalarını önlemek içindir.
2019'da SFC, menkul kıymet tokenlerinin "profesyonel yatırımcılara (8 milyon HK $ ≥ kişisel finansal varlıklar veya lisanslı kurumlar)" dağıtımına ve tanıtımına bir kısıtlama getiren Güvenlik Token Tekliflerine İlişkin Beyanı yayınladı. Kasım 2023'te SFC, Tokenize Menkul Kıymetlerle İlgili Faaliyetlerde Bulunan Aracılara İlişkin Genelge ve Tokenize Edilmiş SFC Yetkili Yatırım Ürünlerine İlişkin Genelge olmak üzere iki genelge daha yayınladı ve bunlar artık tokenize menkul kıymetleri "karmaşık ürünler" olarak ele almıyor ve artık profesyonel yatırımcılara tekliflerini ve pazarlamalarını sınırlamayor. Bununla birlikte, SFC, 2019 Bildiriminde, tokenize edilmiş menkul kıymetlerle ilgili faaliyetlerde bulunmak isteyen aracıların iş planlarını SFC ile önceden tartışmaları gerektiğine dair bir hükmü saklı tutmaktadır. Tokenize edilmiş menkul kıymetler doğrudan tüm yatırımcılar tarafından kullanılamaz.
Aralık 2023'te Harvest International, sabit getirili fon ürünlerini, ancak esas olarak profesyonel yatırımcılar için tokenize etmek için Meta Lab HK ile ortaklık kurdu. 10 Eylül 2023'te Tai Chi Capital, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından onaylanan, yaklaşık 100 milyon yuan'lık hedef fon toplama ölçeği ve özel gayrimenkul fonlarına yatırım yapmak için tipik olarak gereken 1 milyon ABD dolarından çok daha düşük olan minimum 1.000 Hong Kong doları yatırım standardı ile Hong Kong'un "profesyonel yatırımcılar" için ilk gayrimenkul fonu güvenlik tokenini (PRINCE Token) piyasaya sürdü. Bununla birlikte, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu'nun ilgili düzenlemelerine göre, Hong Kong'un lisanslı dijital varlık borsaları, anakara kullanıcılarının kaydını kabul edemez ve Çin anakarası da ilgili kurumların (anakarada ikamet edenler için) sanal varlık alım satım hizmetleri sunmasını açıkça yasaklar.
Ayrıca, şu aşamada başarılı bir şekilde ihraç edilen RWA ürünleri genellikle sabit gelir veya gelir paylaşımı özelliklerine sahiptir, nispeten sabit beklenen getiri oranı, daha büyük ölçekli kurumların varlık tahsisatı için daha uygundur, bu nedenle, mevcut aşamada RWA'nın kitle yatırımcılarının zihinlerindeki zenginlik fırsatlarından hala çok büyük bir farkı vardır.
Dört, RWA, KOBİ'lerin finansman bulması için ideal bir kanal mı?
RWA, finansal tarafında genel yatırımcılara hayal edilen getirileri sağlayamazsa, varlık tarafında geniş çaplı küçük ve orta ölçekli işletmelere finansman sağlamanın ideal bir kanalı olabilir mi?
Hepimizin bildiği gibi, finansman maliyeti, işletmeler için finansman kanallarının seçimini etkileyen temel faktördür. Piyasa haberlerine göre, Hong Kong'da RWA'nın ihraç maliyeti genellikle iki bölümden oluşur: ihraç ücreti ve sermaye maliyetinin esas olarak varlığın risk ve getiri özellikleri ve ihraç süresi boyunca sermaye piyasası ortamı tarafından belirlendiği sermaye maliyeti (mevcut piyasa tahmini genellikle %6-10'dur); İhraç giderleri, durum tespiti maliyetlerini, ürün tasarımı ve geliştirme maliyetlerini, fonlara sınır ötesi erişimi ve yönetim sonrası maliyetleri içerir ve toplam ihraç giderleri yaklaşık milyonlarca dolardır. İhraç maliyetine göre, RWA'nın dayanak varlıklarının alt limiti tersine çevrilebilir ve aktif büyüklüğü 100 milyondan az olan RWA ihraç etmenin ekonomik olmadığı açıktır. Sermaye maliyetine ek olarak, zaman maliyeti de vardır, bu makale tokenize GYO'ların ihracını örnek olarak almakta ve Tablo 1'de gösterildiği gibi varlık tarama kriterlerini, ana ihraç sürecini ve zaman döngüsünü özetlemektedir.
Özetlemek gerekirse, mevcut piyasa ortamında, DIT ihracı, finansman maliyeti ve finansman süresi açısından yüksek bir eşiğe sahiptir ve çoğu KOBİ'nin finansman elde etmesi için ideal bir kanal değildir. Finansal göstergeleri Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'na ulaşan veya kote olmaya yakın olan büyük işletmeler için, şu anda Hong Kong piyasasında RWA ihracı için ana kanallar olan üç dijital varlık borsası (Mayıs 2025 itibariyle, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından dijital varlık ticareti ile ilgili işlerde bulunmak üzere toplam 10 kurum yetkilendirilmiştir, ancak başlatılan ve dış dünyaya ticaret sağlayabilen yalnızca 3 platform bulunmaktadır). Büyük sermaye ihtiyacı olan işletmeler, Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenme ve ihraç edilmeye öncelik vermeyi tercih eder ve yalnızca finansal göstergeleri Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nın ihraç standartlarını karşılayamayan işletmeler, RWA ihracı için dijital varlık alım satım platformlarını seçmek için daha yüksek maliyetler harcamaya daha isteklidir. Bu aynı zamanda RWA'yı Hong Kong pazarında uygulamanın zor olmasının ana nedenidir.
Beş, Finans mı yoksa İnternet mi? RWA'nın mevcut pazardaki hayatta kalma yolu!
Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından tokenize edilmiş menkul kıymetler tanımından ve piyasanın genel fikir birliğinden yola çıkarak, finansal varlıklara dayalı RWA, finansal özelliklerini değiştirmez, ancak yalnızca dayanak varlıkların orijinal risk ve getiri özelliklerini yeni bir teknik taşıyıcı olarak tokenlerle somutlaştırır. Yeni bir taşıyıcı olarak jetonlarla, finansal ürünler işlem kolaylığı, işlem verimliliği ve süreç şeffaflığı açısından benzeri görülmemiş avantajlara sahiptir, yüzlerce yıl geriye giderseniz, 1397'de Floransalı Medici ailesi, Avrupa'da sınır ötesi değişim işi oluşturmak için kambiyo senetlerini kullanan ilk aileydi; 1602'de Amsterdam Menkul Kıymetler Borsası dünyanın ilk hisse senedini piyasaya sürdüğünde, Hollanda Doğu Hindistan Şirketi; Ya da 1844'te İngiltere Merkez Bankası, İngiltere'de banknot basma gücünü tekeline aldığında ve küresel merkez bankalarına doğru ilk adımlarını attığında, maliyet ve verimliliğin bariz avantajları göz önüne alındığında, bu çığır açan finansal araçlar için temel mimari olarak dağıtılmış defteri seçmeleri gerekirdi.
Ancak bu sadece romantik bir varsayımdır ve zaman geri alınamaz. Yüzlerce yıllık birikimden sonra, finans sektörü, ürün biçimi, hizmet genişliği ve derinliği açısından küresel ekonomik sistemle derin bir bağı tamamladı ve menkul kıymet tokenizasyonu ile başlayan RWA'nın tüm geleneksel finansal ürünleri tamamen yeniden yapılandırması pek olası değil. Tıpkı internetin geleneksel topluma girmesi gibi, RWA'nın da en uygun maliyetli ve teknolojik avantajlardan başlayarak kendi fırsatlarını bulma olasılığı daha yüksektir.
Yapay zeka, satranç ve Go gibi özel alanlarda insanları zaten yenmiş olsa da, tüm yatırımcılara kişiselleştirilmiş finansal hizmetler sağlamada insanların yerini alması pek olası değildir. İnternetin avantajları ilk olarak büyük ölçekli uzun kuyruklu kullanıcılar için hizmet sunumunda kendini gösterir, bu nedenle, geleneksel finans kurumları en iyi müşterilerle olan hizmet deneyimlerine dayanarak pazarın büyük bir payını işgal ettiğinde, finansal özellikleri temel iş mantığı olarak alan RWA, kendi yaşam alanını bulmak için İnternet'in özelliklerine güvenmek zorundadır.
Kısa vadede, RWA'nın piyasaya sürüldüğünde trafik birikimi için minimum gereksinimlere dayanması gerekir ve çeşitli senaryolarda, özellikle C-son kullanıcıların iyi derecede katılımıyla ve oyunlar ve eğlence gibi mevcut endüstri geliştirme trendine uygun olarak parkurları seçmek için belirli ürün formlarını doğrulamak faydalı bir girişimdir. Orta ve uzun vadede, güneş enerjisi ve rüzgar enerjisi gibi yeni enerji güç kaynağı, akıllı sistemler aracılığıyla geleneksel elektrik şebekesine sorunsuz bir şekilde bağlanabildiğinde ve şarj hizmetleri otomatik olarak sağlanabildiğinde; Kendi kendine sürüş özelliklerine sahip taksiler, araba satın alan bir aileden önemli ölçüde daha düşük bir toplam kullanım maliyetine sahip olduğunda; Ajanlar, yapay zekanın desteğiyle daha fazla görevi yerine getirmek için insanların yerini alabildiğinde, bilgi işlem gücü, modeller ve veriler üretimin ana faktörleri haline geldiğinde ve insanların artık üretime doğrudan katılmasına gerek kalmadığında, RWA'nın rolü yeri doldurulamaz olacaktır. Yenilikçi bir finansal hizmet modeli olarak RWA, aynı genlere ve yakın entegrasyona sahip akıllı ekonominin gelişmesi ve büyümesi ile geri dönüşü olmayan bir şekilde ana akım finansal hizmetler biçimine dönüşecektir. II. Dünya Savaşı'ndan sonra, ABD dolarının yükselişi ve Amerika Birleşik Devletleri'nin kapsamlı ulusal gücüyle "küresel sabit para birimi" olarak İngiliz sterlininin yerini alması iyi bir örnektir.
Son söz
Mevcut RWA hala kavram kanıtı aşamasındadır, ancak hepimiz trendlerin geleceği temsil ettiği konusunda hemfikiriz. RWA'nın patlaması hakkında biraz soğuk düşünmek için buradayız, RWA'yı ve yenilikçi keşiflerini inkar etmek için değil, aksine, yanlışı doğrudan ayırmaya, müdahaleyi ortadan kaldırmaya ve onun için daha verimli bir geliştirme yolu bulmaya odaklanmaya istekli olduğumuzu, gelişim eğiliminin derinlemesine tanınmasına dayanıyor. Eski bir deyişin Geithner'in yeni teknoloji benimseme eğrisinde yansıttığı gibi, insanlar yeni bir teknolojinin kısa vadeli etkilerini abartma ve uzun vadeli etkilerini hafife alma eğilimindedir. Ürün prototipinin doğrulanması fikrine göre, şu anda RWA için daha uygun bir yaşam alanı bulmak daha uygun olabilir!