Powell, faiz indirimine kapıyı açtı: İşgücü piyasasında düşüş riski belirgin.

Li Dan, Wall Street Görünümü

Bu ay sonundaki Federal Reserve toplantısı sessizliği öncesindeki son ekonomik ve para politikası ile ilgili kamuya açık konuşmasında, Federal Reserve Başkanı Powell, ABD işgücü piyasasının sürekli kötüleştiğini belirtti. Hükümetin kapanmasının ekonomiye yönelik değerlendirmeleri etkilediğini ifade etmesine rağmen, bu ay faiz indirimine gitme olasılığını korudu. Ayrıca, Federal Reserve'in önümüzdeki birkaç ay içinde bilanço daraltma (QT) işlemini durdurabileceğini de söyledi.

Önceden hazırlanmış konuşma metninde, bu yılki Ulusal İşletme Ekonomisi Derneği (NABE) yıllık toplantısına katılan Powell, geçen ayki Federal Rezerv karar toplantısından bu yana, neredeyse bir ay boyunca, ABD'deki istihdam ve enflasyon görünümünün pek fazla değişmediğini belirtti. Bazı önemli ekonomik verilerin ABD federal hükümetinin kapanması nedeniyle yayımlanmasının ertelendiğini söyledi, ancak

"Elimizdeki verilere göre, dört hafta önceki Eylül toplantımızdan bu yana istihdam ve enflasyon görünümünde büyük bir değişiklik olmamış gibi görünüyor."

Powell, hemen ardından, hükümetin kapanmasından önceki verilerin, ekonomik büyümenin beklenenden biraz daha sağlam olabileceğini gösterdiğini belirtti. Ağustos ayında işsizlik oranı düşük kaldı, maaş artışları büyük ölçüde yavaşladı, bu durumun kısmen göçmen sayısındaki azalma ve iş gücüne katılım oranındaki düşüşün iş gücü büyümesini yavaşlatmasından kaynaklandığı düşünülüyor.

"Bu canlılığı azalmış ve biraz yorgun olan işgücü pazarında, istihdamın aşağı yönlü riskinin arttığı görünmektedir."

Powell, konuşmasında, istihdamdaki aşağı yönlü risklerin artması nedeniyle, Fed'in istihdam ve enflasyon hedeflerine yönelik risk dengesi değerlendirmesinin değiştiğini ve bu nedenle Eylül ayında faiz indirimi kararı alındığını yineledi. Çift hedefin gerginliğini aşmak için "risksiz bir politika yolu yoktur" dedi. Mevcut verilerin ve anketlerin hala "mal fiyatlarındaki artışın esas olarak tarifelerden kaynaklandığını, daha geniş enflasyon baskılarından değil" olduğunu gösterdiğini belirtti.

Soru-cevap bölümünde, gümrük vergilerinin enflasyon üzerinde yavaş ve sürekli bir etkisi olup olmayacağı sorulduğunda, Powell gümrük vergilerinin bir risk olduğunu kabul etti, ancak işgücü piyasasında "oldukça büyük" bir aşağı yönlü risk olduğunu belirtti. İşgücü piyasası hafif bir dengesizlik yaşıyor.

Powell, Federal Reserve'in istihdam ve enflasyon çift görevine ulaşma eylemlerinin risklerini dengelemeye çalıştığını söyledi. Hızla faiz indirimleri yapmak, "enflasyon görevinde başarısızlığa" yol açabilirken, yavaş faiz indirimleri ise "istihdam piyasasında acı kayıplara" neden olabilir. Faiz oranı yolunun risksiz olmadığını bir kez daha vurguladı ve şöyle dedi:

"Şu anda gerçekten risksiz bir yol yok, çünkü (enflasyon) yavaş yavaş artmaya devam ediyor gibi görünüyor... ve şimdi işgücü piyasası oldukça büyük bir aşağı yönlü risk gösteriyor. İşgücünün arzı ve talebi keskin bir şekilde düştü."

Powell, işgücü piyasası zayıf olmasına rağmen, ekonomik verilerin "beklenmedik şekilde yükseldiğini" söyledi.

Powell, Salı günü işe alım hızının yavaş olduğunu birçok kez vurguladı ve istihdam oranının daha da düşebileceğini belirtti. "Mevcut açık iş sayısının daha da azalması, muhtemelen işsizlik oranına yansıyacaktır. Düz bir şekilde düşüş yaşadıktan sonra, nihayetinde işsizlik oranının artmaya başladığı bir döneme geleceğimizi düşünüyorum."

Powell, istihdam artışının nerede dengelendiğine dair belirli bir rakam vermedi; yani işsizlik oranını istikrarlı tutmanın alt sınır seviyesinin neresi olduğunu düşündüğünü belirtti. İşsizlik oranının açıkça "büyük ölçüde düştüğünü" ifade etti. İstihdam artışının yavaşladığı bir durumda, işsizlik oranının neredeyse hiç değişmediğini, bunun "çok dikkat çekici" olduğunu söyledi.

"Yeni Federal Rezerv Ajansı" olarak bilinen muhabir Nick Timiraos, Powell'ın Federal Rezerv'i bir kez daha faiz indirme yolunda tutmaya devam ettiğini açıkladı. Kendisi, enflasyon endişelerine rağmen, bu ay işgücü piyasasındaki zayıflık nedeniyle faiz indirimine gidilebileceğini ima etti.

Ekonomist Chris G. Collins, Powell'ın Eylül toplantısından bu yana görünümde büyük bir değişiklik olmadığını söylediğini yorumladı. Bu, Eylül toplantısından sonra bu yıl içinde iki kez daha faiz indirimi beklentisini sürdürdüğü anlamına geliyor. Ancak, bu ay bir faiz indirimi sinyali vermedi, bunun yerine "ekonomik faaliyetlerin büyüme eğiliminin beklenenden biraz daha güçlü olabileceğini" belirtti.

Yeterli Rezervler Likidite Sıkılaşması Belirtileri Mevcut, "Daralma Korkusu"ndan Kaçınmak İçin Dikkatli Hareket Edilecektir

Powell, önümüzdeki birkaç ay içinde Federal Rezerv'in bilançosunu küçültmeyi durdurmasını bekliyor. Konuşmasında, Fed'in uzun zamandır planının, rezervlerin Fed'in yeterli olarak değerlendirdiği seviyenin biraz üzerinde olduğunda harekete geçmeyi durdurmak olduğunu belirtti.

"Bu seviyeye önümüzdeki birkaç ay içinde yaklaşabiliriz, bu kararı desteklemek için çeşitli göstergeleri yakından takip ediyoruz."

Powell, likiditenin kademeli olarak daraldığını gösteren işaretler olduğunu kabul etti, ancak Federal Reserve'in "2019 Eylül'ündeki para piyasası gerginliğine benzer bir durumdan kaçınmak için temkinli adımlar atacağını gösteren bir plan yaptığını" belirtti. Yorumlar, Powell'ın QE'nin azaltılmasının neden olduğu "daralma panik" (taper tantrum) piyasa dalgalanmalarından kaçınmak gerektiğini kastettiğini düşünüyor.

2019 Eylül'ünde, Amerika'da kısa vadeli finansman piyasasında "para kıtlığı" patlak verdi, gecelik repo faizi %10'a fırladı ve Fed, on yıl aradan sonra ilk kez gecelik repo işlemlerini başlatmak zorunda kaldı, para piyasasına büyük miktarda likidite sağladı. Ana akım araştırmalar, 2019 Eylül'deki repo krizinin, likiditenin sıkı olduğu bir durumda meydana gelen tesadüfi bir olay olduğuna inanıyor. Suçlu, aşırı rezervlerin kıtlığıdır ve buna ek olarak vergi günü, büyük ölçekte tahvil ihraç edilmesi ve büyük bankaların gün içi likidite düzenleme önlemleri nedeniyle büyük miktarda rezerv ayırmak zorunda kalması gibi faktörler de etkili olmuştur.

Soru-cevap bölümünde, Powell, Fed'in izlediği göstergelerin bankacılık sisteminin rezervlerinin hâlâ "yeterli" olduğunu gösterdiğini, ancak geri satın alma oranlarının artmasıyla para piyasası koşullarında bazı sıkılaşma belirtilerinin ortaya çıktığını belirtti.

Teminat faizi ödenmezse faiz kontrolünü kaybedecek, piyasaya daha fazla zarar verecek.

Bu yıl bazı milletvekilleri, Fed'in ticari bankaların tuttukları rezervlere faiz ödemesi konusunda eleştiriler ve sorgulamalar getirdi. Bu Salı günü yaptığı konuşmada Powell, önemli bir araç olan rezerv mekanizmasını savunarak, Fed'in rezerv sisteminin son derece etkili olduğunu ve iyi çalıştığını belirtti. Eğer Fed'in rezerv faiz ödemesi yapma yetkisi elinden alınırsa, Fed'in faiz oranları üzerindeki kontrolünü kaybedeceğini ve piyasada daha büyük zararlara yol açacağını uyardı.

Yorumlar, Powell'ın konuşma metninin, ABD Hazine Bakanı Yellen ve diğer Cumhuriyetçi eleştirmenlerin eleştirilerine açıkça yanıt verdiğini düşünüyor; burada, bazı kişilerin Fed'in MBS alımlarını sorguladığı, bazı kişilerin borçlanma açıklamasının daha iyi yapılması gerektiğini düşündüğü ve bazı kişilerin rezervlere faiz ödenip ödenmemesi gerektiğini sorguladığı belirtiliyor. Powell, Fed'in 2020 sonrasında para alımlarını daha hızlı durdurması gerektiğini gözden geçirdi.

Bu Salı, Powell, Fed'in varlık portföyünü ayarlamayı ve kısa vadeli varlıkları artırmayı düşündüğünü belirtti.

Collins, kısa vadeli varlıklar gibi kısa vadeli tahvillere ek yatırım yapmanın yeni bir fikir olmadığını belirtti. Bazı yatırımcılar, eğer ABD Hazine Bakanlığı kısa vadeli tahvil ihracını artırırsa ve Federal Rezerv bunların önemli bir kısmını satın alırsa, bunun belirli bir şekilde görünmez bir QE'ye eşdeğer olacağını düşünüyorlar, çünkü bu durumda, ödenmemiş devlet tahvillerinin genel ağırlıklı ortalama faizi daha düşük olacaktır.

Ancak Collins, Hazine'nin daha fazla kısa vadeli borçlanma yapmasının, getiri eğrisinin düzleşmesini sağlamayacağını belirtti. ABD tahvil getiri eğrisini esas olarak politika beklentileri yönlendiriyor, net arz değişiklikleri değil.

Diğer göstergeler resmi verilerin yerini alamaz Altın fiyatlarının artışıyla ilgili sorularla karşılaştı

Soru-cevap bölümünde, Powell, hükümetin kapanmasının tarım dışı istihdam raporu gibi verilerin kaybolmasına neden olduğunu ve herkesin aynı istihdam verilerini - özel sektör tarafından açıklananları - izlediğini belirtti. Eyalet düzeyindeki istihdam verileri ile "küçük tarım dışı" olarak adlandırılan ADP istihdam raporuna dikkat çekti ve bu verilerin resmi istatistik verilerini oluşturan altın standardın yerini alamayacağını ifade etti.

Alternatif verilere değinildiğinde, Powell bazı göstergelerin resmi hükümet istatistik verilerine ek olarak kullanılabileceğini, ancak bu verilerin yerini alamayacağını belirtti. Hükümet raporları olmadan fiyatları doğru bir şekilde yorumlamanın özellikle zor olduğunu vurguladı.

Altın fiyatlarının artışı hakkında sorulduğunda, Powell şunları söyledi: "Herhangi bir belirli varlık fiyatı hakkında yorum yapmayacağım."

Yapay zeka (AI) etkileri sorulduğunda, Powell, yeni teknolojilerin üretkenliği nasıl etkileyeceğine dair Nobel Ekonomi Ödülü sahibi Robert Solow'un ünlü sözünü alıntıladı: "Bilgisayarı her yerde görebilirsiniz, ancak üretkenlik istatistiklerinde göremezsiniz." Ekledi ki, "Bu bir şey olabilir."

Powell, Fed yetkililerinin alçakgönüllü kaldığını ve siyasetten uzak durduğunu belirtti. "Hiç kimseyle tartışmayacağız. Bu çabuk bir siyasi konuya dönüşür." Fed'in tek amacı halka iyi hizmet etmektir. Ancak şunu da ekledi: "Mükemmelliği aramayın. Bunlar acil kararlar olarak anında verilmesi gerekenler."

Powell, Fed'in göçmen politikaları hakkında bir görüş bildirmeyeceğini, ancak Trump yönetiminin bu tür politikalarının birçok kişinin beklediğinden daha sert olduğunu belirtti. İş gücü büyümesi ve giriş sayısının keskin bir şekilde düştüğünü ifade etti ve bunun iş gücünde azalmaya yol açabileceğini söyledi. Ancak bu politikaların etkilerini görmeye henüz yeni başladık.