Binance'in satışları ve MGX yatırımlarının mantıksal analizi: Değerleme, Motivasyon ve Pazar Etkisi

Yazar: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

Pazarın yavaş yavaş soğumasıyla birlikte, bugün Binance MGX’e yatırım yaptığını duyurdu. Ocak ayında Binance’ın büyük miktarda kripto varlık satması gibi nesnel gerçekleri göz önünde bulundurarak, olası MGX yatırım mantığını, Binance’ın satış motivasyonunu ve piyasa etkilerini analiz etmek istiyorum; böylece bir dizi olaya mantıklı bir açıklama sunabilirim.

**Bir,**Azınlık Hissesi Yatırımlarının Değeri

Yabancı yatırım bankasında çalıştığım süre boyunca, bir azınlık hisse yatırımı işlemine katıldım: MinorityStakelnvestmentDeal). O zamanki işlemde, alıcı bir Avrupa emeklilik fonu varlık yönetim kuruluşuydu, satıcı ise bir Çin şirketiydi ve bankamız alıcı danışmanı olarak görev yaptı: (BuysideAdvisory).

Bu tür yatırım işlemlerinde, alıcının hedef şirketin değerlemesini belirlemesi gerekir, bu nedenle genellikle karmaşık değerleme modelleri oluşturulacaktır.

Değerleme hesaplaması yapmak için birkaç düzine çalışma sayfası içeren (Tab) adlı bir Excel modeli kullandık ve işlem karşılığının makul olmasını sağladık.

Alıcı düşük fiyattan satın almak istediği için, satıcı yüksek fiyattan satmak istediğinden, taraflar genellikle mutabık bir işlem fiyatına ulaşmak için birden fazla müzakere turu yapmak zorundadır.

Yatırım mantığı açısından, MGX’in Binance’ın azınlık hissesine yatırım süreci büyük olasılıkla benzer olacaktır. İşlem sırasında, MGX’in Binance’a değerleme modeli yapması ve değerleme ile yatırım koşulları üzerinde müzakere etmesi gerekecektir.

Ticaret çiftinin fiyatı/değeri, tüm işlemin temel meselesi olacaktır. Alıcı fiyatı düşürebilirse, yatırım getirisi (IRR/MOIC) artırılabilir; satıcı fiyatı yükseltebilirse, kendi kazancını artırabilir, ikisi arasında çıkar çatışması var, bu da bana göre Ocak ayında Binance’in satış yapmasının nedeni.

İki,** MGX’in Arka Planı ve Yatırım Yöntemleri**

MGX, Abu Dhabi Sovereign Wealth Fund Mubadala( ve teknoloji grubu G42 tarafından kurulan bir yatırım platformudur ve yarı egemen fon özelliklerine sahiptir. Mubadala, yüksek maaşlarla tanınır. Çalışanlar genellikle Avrupa/Hong Kong/ABD’deki yabancı yatırım bankalarından geliyor ve ayrıca özel sermaye fonu )Mega Fund('ndan gelenler de var, bu nedenle ekibin uzmanlık düzeyi oldukça yüksektir.

Özel sermaye yatırımı )PE('nın olağan sürecine göre, MGX Binance’a yatırım yapmadan önce ayrıntılı bir değerleme yapacaktır.

Son işlem fiyatı kamuya açıklanmamıştır, yalnızca işle ilgili yatırım bankaları, avukatlar, denetim gibi profesyonel kuruluşlar belirli verilere erişebilir. Sıkça kullanılan hesaplama yöntemleri arasında P/E, EV/EBITDA, EV/AUM gibi yöntemler bulunabilir. Burada, ABD’li satıcı analistlerinin Coinbase’i nasıl değerlendirdiğine bakılabilir, mantık oldukça benzer.

Üç, Binance’in Varlık Yapısı ve Azaltma Miktarı

Geleneksel işletmelerin değerlemesinde, varlıklar esas olarak sabit varlıkları ifade eder ve bu, JLL, Cushman&Wakefield) gibi profesyonel kuruluşlar tarafından değerlendirilecektir. Dünyanın en büyük kripto para borsa platformu olan Binance’ın varlık tarafı sadece sabit varlıkları değil, aynı zamanda büyük miktarda kripto para pozisyonlarını da içermektedir.

Binance’in açıkladığı rezerv kanıtına göre ( Proofof Reserves ), kendi varlıkları "Anan Cüzdan Bakiyesi"nden "Müşteri Net Bakiyesi"nin çıkarılmasıyla hesaplanabilir. 2025’te

• 1 Ocak: Binance’in yaklaşık 50.000 BTC, 3 milyar USDT, 220.000 ETH, 6 milyon BNB, 450.000 SOL, 70 milyon FDUSD, 100 milyon XRP, 700 milyon USDC vb. bulunduruyor.
• 1 Şubat: Binance yaklaşık 2700 BTC, 2.7 milyon USDT, 150 ETH, 5 milyon BNB, 4000 SOL, 30 milyon FDUSD, 90 milyon XRP, 1.3 milyar USDC vb. tutuyor.

Verilere göre, Binance Ocak ayında büyük ölçüde elden çıkardı.

• 50.000 BTC( yaklaşık 5 milyar dolar)
• 220.000 ETH( yaklaşık 700 milyon dolar)
• 1.000.000 BNB( yaklaşık 600 milyon dolar
• 450 bin SOL) yaklaşık 100 milyon dolar(
• USDT 2.7 milyar azaldı, USDC 1.3 milyar arttı, toplamda stabilcoin net azaltımı 1.4 milyar dolar.

Toplamda yaklaşık 80 milyar dolar değerinde kripto varlık satışı yapıldı.

Dört, Binance’in Büyük Ölçekte Satış Yapmasının Olası Nedenleri

Binance, Ocak ayında yaklaşık 8 milyar dolar değerinde kripto varlık sattı ve bu, sahip olduğu varlıkların büyük bir kısmını oluşturuyor. Bence bunun başlıca üç nedeni olabilir.

1. Değerlemenin onaylanmasını kolaylaştırır, fiyat dalgalanmalarının etkisini azaltır

Kripto para birimlerinin fiyatları büyük dalgalanmalar gösteriyor, günlük dalgalanma %5-%10’a kadar çıkabiliyor ve bu arada likidite indirim sorunları belirgin. Ticaret öncesinde kripto varlıkların temizlenmesi, değerlemedeki belirsizliği azaltmaya yardımcı olabilir ve ticaretin taraflarının uzlaşmasını kolaylaştırır.

2, MGX’in yatırım tercihleriyle eşleşme

Yarı egemen bir fon olarak, MGX’in yatırımları yalnızca finansal getiri peşinde olmayabilir, aynı zamanda Abu Dabi hükümetinin yatırım çekme/ulusal stratejisi ile de bağlantılı olabilir. Bu nedenle, MGX’in Binance’ın ana ticaret faaliyetlerine daha fazla odaklanması ve sahip olduğu kripto varlıkları satın alma konusunda düşük bir ilgi göstermesi daha olasıdır. Binance, MGX’in yatırım tercihleriyle eşleşmek için ticaretten önce kripto varlıklarını aktif olarak elden çıkarabilir.

3、Eski Hissedarların Temettüleri

Binance, kripto varlıkları azaltarak elde ettiği nakit paranın bir kısmını eski hissedarlara temettü ödemek için kullanabilir, böylece eski hissedarlar işlemden önce nakit elde edebilir. MGX ise Binance’ın ana işine daha düşük bir fiyatla ortak olma fırsatı elde ederek iki taraf için de kazanç sağlamış olur.

Beş, Pazar Etkisi Analizi

Binance’in satış azaltma eylemi, Ocak ayındaki kripto pazarında belirli bir etki yarattı.

• BTC: Ocak ayında ETF’ye toplam net akış 5.25 milyar dolar, Binance’in elden çıkardığı BTC’nin değeri 5 milyar dolar, ikisi neredeyse birbirini dengeledi.
• ETH: Ocak ayında ETF’nin toplam net çıkışı 660 milyon dolar, Binance 700 milyon dolar azalttı, bu da ETF çıkış miktarının iki katına çıkmasıyla eşdeğer.

Eğer Binance bu turda satış yapmamış olsaydı, BTC ve ETH’nin Ocak kapanış fiyatları muhtemelen 102,500 ve 3,300’den yüksek olacaktı. BTC’nin Ocak ayında 109,000’in üzerinde bir ATH fiyatı da yapması mümkün.

Ancak, Aralık ayının ortalarından sonlarına kadar çoğu altcoin (, ETH) dahil olmak üzere düşüş yaşadığı için, eğer piyasa 1 Ocak’ta genel olarak yeni bir yüksek seviyeye ulaşabilirse, bu hala belirsiz.

Tahminim, Binance’ın satış baskısı olmadan, ETH’nin Ocak ayının genel olarak yeşil kapanma eğiliminde olduğu yönünde. ( 3300’ün üzerinde ), ancak kapanış fiyatı Aralık ayı açılış fiyatı 3700’ün altında olabilir. Şansların da 31 Aralık’a göre küçük bir artış göstermesi mümkün, ancak yine de 7 Aralık’taki zirvenin altında kalacaktır.

Şubat’taki düşüş esas olarak Trump yönetiminin getirdiği gümrük vergisi/gerileme belirsizliğinden kaynaklanmaktadır, bu durum Binance’in satış baskısıyla pek ilişkili değildir.

Altı, Gelecek Perspektifi

MGX yatırımından sonra, genel olarak kripto para piyasası için nötr veya olumlu olduğunu düşünüyorum.

• MGX, Binance’de stabil coin yatırımı yaparak, Binance’in varlık tarafında yeni stabil coinler eklenmesini sağladı. Bu stabil coinler, piyasa yapma, borç verme veya kripto para geri alımında kullanılabilir ve böylece kripto para piyasasının likiditesini artırabilir.
• Eğer MGX, Binance için artık kripto para bulundurmuyorsa ve yalnızca saf bir borsa olarak faaliyet gösteriyorsa, mevcut varlıklarının içinde neredeyse hiç kripto para kalmadığından, bu durum gelecekteki piyasa üzerinde olumsuz bir etki yaratmayacaktır.
• Eğer Binance sadece değerleme kolaylığı ve hissedar kar payı talebi için satış yaptıysa, gelecekte kripto para birimlerine girmeyi planlıyorsa, Mart ayında piyasa yavaş yavaş düşerken/dip yaparken, yeniden alım yaparak potansiyel dip yapma gücü oluşturabilir. Bu, gelecekteki dip oluşumu ve sıçrama için bir potansiyel olumlu durum yaratmaktadır.

Özel bir şirket olarak, Anku’nun Ocak ayındaki satış işlemlerini önceden bize bildirme yükümlülüğü yok. Bu piyasadaki bireysel yatırımcıların maruz kaldığı bilgi asimetrisi sadece bu örnekle sınırlı değil.