Qu'est-ce que l'analyse fondamentale ?

Qu'est-ce que l'analyse fondamentale des cryptomonnaies ?

Les projets de cryptomonnaies n'ont véritablement pris leur essor qu'après 2020. Depuis, des cas d'usage plus variés et innovants ont vu le jour. Toutefois, le marché crypto reste extrêmement volatil, où risques et opportunités coexistent. Concevoir un modèle d'analyse fondamentale sur mesure vous permet de prendre vos décisions d'investissement avec davantage de discipline. En raison du caractère à haut risque et haut rendement de l'investissement crypto, un modèle d'analyse bien structuré renforcera la qualité de votre stratégie d'investissement. trading. Vous avez peut-être entendu dire que « un jour dans la crypto équivaut à dix ans sur les marchés financiers traditionnels ». Cela s'explique par la règle du « plafond-plancher » sur les marchés boursiers, qui limite à la fois les gains excessifs et les pertes amplifiées. Dès que la variation de prix dépasse une certaine limite, la négociation est suspendue. En revanche, sur le marché émergent des cryptomonnaies, il n'existe ni limite de prix ni contrainte horaire. Vous pouvez négocier des cryptos à tout moment. Cependant, ce potentiel élevé de profit s'accompagne toujours de risques importants. Dans ce contexte, existe-t-il, d'un point de vue réglementaire, des méthodes optimales permettant aux investisseurs de prendre les meilleures décisions possibles ?

Qu'est-ce que l'analyse fondamentale ?

Sur les marchés financiers traditionnels, les investisseurs doivent réagir aux évolutions du marché. Toute décision pertinente repose sur l'utilisation de méthodes d'analyse adaptées. Les principales méthodes se répartissent en trois catégories : analyse fondamentale, analyse technique et analyse du coût de position. L'analyse fondamentale en bourse consiste à évaluer la santé financière et la rentabilité d'une entreprise à travers l'étude de ses trois états financiers et de quatre indicateurs clés, afin de déterminer si elle constitue un placement à long terme pertinent.

Ces trois états financiers sont : le compte de résultat (pour vérifier si l'entreprise dégage un bénéfice net), le bilan (pour évaluer les actifs et dettes) et le tableau des flux de trésorerie (pour mesurer la liquidité réelle détenue par l'entreprise).

Les quatre indicateurs sont le bénéfice par action (EP), qui mesure le profit généré par chaque action, le ratio cours/bénéfice (PE), qui estime le temps pour atteindre le seuil de rentabilité, et le ratio cours/valeur comptable (PB), qui calcule la marge brute d'exploitation et permet d'apprécier la justesse du prix de l'action.

En résumé, l'analyse fondamentale est la méthode de référence pour évaluer si un actif est surévalué ou sous-évalué, aussi bien sur les marchés boursiers traditionnels que sur le marché émergent des cryptomonnaies.

Cryptomonnaies et analyse fondamentale

Contrairement aux entreprises cotées, les projets crypto ne publient pas d'états financiers trimestriels à destination des investisseurs. Les trois états financiers majeurs et les quatre indicateurs clés ne sont donc pas applicables dans l'écosystème crypto émergent.

En raison de la nature décentralisée des cryptomonnaies, il n'existe pas de mesure universelle qui s'applique à l'ensemble du secteur. Les informations apparemment fiables peuvent être erronées ; il est donc essentiel pour les investisseurs d'apprendre à distinguer les sources fiables. Qu'il s'agisse d'un compte Twitter ou d'un groupe Telegram suivi, il est possible d'y trouver des actualités non vérifiées, et la hausse du nombre d'adresses actives sur la blockchain peut également résulter de données fausses.

Dès lors, quels sont les indicateurs et outils pertinents, associés aux actualités de marché, qui permettent d'effectuer une analyse fondamentale optimale et d'éclairer les décisions sur le marché crypto ?

Voici une analyse détaillée des trois métriques de base, des trois indicateurs clés, des outils d'analyse et des actualités de marché pour l'analyse fondamentale des cryptomonnaies.

Trois métriques de base

1. Métriques on-chain

Les métriques on-chain regroupent les données permettant d'observer la blockchain afin de détecter la tendance du marché. Cependant, collecter les données d'un seul nœud est chronophage et fastidieux. Les investisseurs peuvent s'appuyer sur des sites spécialisés dans l'aide à la décision, ou extraire les informations nécessaires via des API (interfaces de programmation d'applications).

Nombre de transactions

Indicateur simple pour évaluer l'activité du réseau. En observant l'évolution du nombre de transactions sur une période donnée, on peut suivre l'activité sur la chaîne. Toutefois, cela ne garantit pas l'authenticité des données, qui peuvent être artificiellement gonflées par des transferts entre wallets d'un même investisseur. Il convient donc de surveiller la fraude sur les données.

Volume de transactions

Le volume de transactions correspond à la valeur totale échangée sur une période donnée. Il se calcule en multipliant le nombre de transactions par le montant de chacune.

Adresses actives

Ce sont les adresses blockchain qui réalisent des opérations sur une période déterminée. Pour les identifier, on observe souvent le nombre d'adresses émettrices et réceptrices de chaque transaction on-chain sur une période, puis on en fait la somme à intervalles réguliers.

Frais de transaction payés

En cas de congestion sur la blockchain, il est possible d'accélérer une transaction en augmentant les frais ; si le réseau est fluide, les frais peuvent être réduits. Les frais de transaction reflètent la demande pour une blockchain donnée. Plus la demande est forte, plus le réseau est saturé et plus les frais sont élevés.

Taux de hachage (puissance de calcul) et montant staking

Dans la blockchain, un mécanisme est nécessaire pour organiser l'ordre de fonctionnement des nœuds du réseau. Ce mécanisme, basé sur la puissance de calcul, s'appelle l'algorithme de consensus, essentiel pour la stabilité et la sécurité de la blockchain.

La Preuve de travail (Proof of Work, PoW) est l'algorithme de consensus le plus répandu. Pour Bitcoin, il s'agit du taux de hachage, c'est-à-dire la puissance de calcul totale pour le mining ou le traitement des transactions. Les transactions on-chain sont liées et immuables. Exemple : pour réussir une attaque des 51 %, des hackers devraient contrôler plus de 51 % de tous les nœuds du réseau. Ainsi, plus le taux de hachage est élevé, plus une telle attaque est difficile.

La Preuve d'enjeu (Proof of Staking, PoS) est un autre algorithme de consensus courant. Elle consiste à staker des actifs pour participer à la validation des blocs. L'analyse du nombre d'actifs en staking permet d'identifier les préférences du marché.

2. Métriques de projet

Les métriques de projet servent à évaluer la performance de l'équipe et les résultats du projet selon différents critères.

Whitepaper

Le whitepaper s'apparente à un prospectus d'action, mais il se concentre sur la recherche et les aspects techniques du projet, permettant au public de comprendre son fonctionnement, sa vision et la répartition initiale des ressources. Il couvre notamment :

• Technologie
• Cas d'usage
• Feuille de route pour les mises à jour ou nouvelles fonctionnalités
• Offre et émission de tokens

Équipe

La plupart des équipes de projets crypto publient les informations de leurs membres sur GitHub, ce qui facilite la vérification. GitHub est la plateforme open source de référence pour les développeurs. Les utilisateurs y déposent fichiers et données, accessibles à tous. On peut donc vérifier si l'équipe dispose des compétences nécessaires, ou évaluer son historique via les expériences passées des membres et les actualités associées.

Concurrents

Après avoir étudié le whitepaper et l'équipe, il est possible d'effectuer une analyse comparative avec d'autres projets similaires. En comparant plusieurs indicateurs, on peut évaluer si le projet est facilement remplaçable.

Tokenomics et distribution initiale des tokens

Il est indispensable de vérifier l'utilité réelle des tokens et le fonctionnement des flux financiers. Un token n'a de valeur que s'il est effectivement utilisé et reconnu par le marché.

Un autre facteur clé : la répartition initiale des tokens. Si elle s'effectue via une Initial Coin Offering (ICO) ou une Initial Exchange Offering (IEO), le whitepaper doit indiquer le pourcentage réservé aux fondateurs et à l'équipe, ainsi que la part disponible pour les investisseurs. En cas d'Initial Model Offering (IMO), il est possible de consulter la preuve d'annonce du minage sur le réseau.

Parfois, il faut accorder une part de confiance à la métrique de projet. Les investisseurs ne disposent que des informations divulguées par l'équipe ; toute information cachée ou erronée est source de risques potentiels.

3. Métriques financières

À la différence des outils d'analyse fondamentale de la finance traditionnelle qui exploitent des données publiques comme le volume, les prix et la liquidité, les métriques financières en crypto portent sur les protocoles et les incitations.

Capitalisation boursière (valeur du réseau)

La capitalisation boursière s'obtient en multipliant le nombre de tokens en circulation par leur prix. Elle représente le coût théorique (hors slippage) pour acheter un token. Par exemple, si 1 million de tokens sont émis à 1 $, la capitalisation totale est de 1 M$, créée ex nihilo. Cette valeur peut être artificiellement gonflée. Un token perd toute valeur si sa popularité diminue et que la demande s'effondre.

Outre la volatilité des prix, l'offre en circulation est incertaine, car des tokens peuvent être brûlés ou perdus lors de transferts ou suite à la perte des clés. Malgré cela, la capitalisation boursière reste un indicateur couramment utilisé pour estimer le potentiel de croissance d'un réseau. Certains investisseurs considèrent que les actifs à faible capitalisation présentent un potentiel de croissance supérieur à celui de Bitcoin ou Ethereum.

Exemple de capitalisation de Bitcoin : prix du BTC : 20 669 $, offre en circulation : 19 087 475

Capitalisation totale en circulation : environ 393,9 milliards de dollars (20 669 $ x 19 087 475 BTC = 393 907 058 575 $)

Par CoinMarketCap

Liquidité et volume de transactions

La liquidité mesure la rapidité de circulation de la monnaie. Sur un marché très liquide, il est facile et rapide d'acheter ou vendre des actifs à un prix juste ; sur un marché peu liquide, les actifs ne se négocient pas à un prix efficient.

Le volume de transactions permet d'évaluer la liquidité. Les graphiques enregistrent le volume et la valeur des transactions sur une période donnée. La liquidité renseigne sur les préférences du marché.

Gate.com Markets List & Trading Pairs - By Volume | Coinranking

Mécanisme d'offre

Le mécanisme d'offre monétaire, qui fonde la tokenomics, est déterminant. L'offre maximale, la circulation sur le marché et le taux d'inflation influencent indirectement le prix. Si le nombre de tokens augmente alors que la demande reste stable, le prix baisse mécaniquement.

Certains tokens réduisent l'émission de nouvelles unités et limitent l'offre totale pour préserver le prix. L'offre sert donc à vérifier l'absence d'émission illimitée, qui provoquerait inflation, prix bas et dégradation du marché.

Trois indicateurs clés

1. Capitalisation de marché (MC) et valorisation totalement diluée (FDV)

(Exemple : prix actuel du token A : 1 $, offre en circulation : 1 000, offre maximale : 10 000.)

Valorisation totalement diluée (FDV)

FDV = offre maximale du token x prix actuel = 10 000 x 1 = 10 000

La FDV permet d'estimer la valeur future d'un projet : si l'équipe débloque tous les tokens et les met sur le marché, la FDV représente la valeur du projet au prix actuel.

Capitalisation de marché (MC)

MC = offre en circulation x prix actuel = 1 000 x 1 = 1 000

La MC mesure la valeur de marché actuelle d'un projet blockchain. Elle est calculée en multipliant l'offre en circulation par le prix actuel, sans tenir compte des tokens verrouillés.

La différence majeure entre FDV et MC est que la FDV inclut la valeur des tokens verrouillés. La MC mesure la demande de marché. Elle s'apparente à une métrique d'offre : une hausse de la demande pour davantage de tokens débloqués fait aussi augmenter le prix, et donc la FDV.

Exemple : lever 250 000 avec une FDV de 5 millions, vendre 5 % de la FDV après cotation. Si 1 % est en circulation et la capitalisation de 1 million, la FDV atteint 100 millions. Les investisseurs initiaux réalisent un rendement de 20 fois ; si ces tokens sont débloqués, la pression vendeuse sera forte. Autrement dit, une FDV supérieure à la MC au moment du déblocage peut entraîner des ventes massives et une chute brutale des prix. Cela explique la forte correction de la DeFi l'année passée, bien plus marquée que celle du marché crypto global, car la plupart des projets DeFi sont financés puis voient leur prix baisser à l'ouverture du token.

2. Total Value Locked (TVL)

Le TVL correspond aux actifs liquides des protocoles DeFi, c'est-à-dire le montant total de tokens verrouillés dans le pool de capitaux. Plus le TVL est élevé, plus les fonds levés sont importants et plus le potentiel du projet est élevé. On peut suivre les évolutions du TVL et les flux récents de tokens verrouillés sur DeFi Llama.

par : defillama

Trois indicateurs TVL courants :

• Total Locked Value (TVL) : plus il est élevé, plus le protocole DeFi est performant

• Market Cap (Mcap) / TVL : plus le ratio est bas, plus le potentiel de marché est important

• Trading Volume (VOL) / TVL : plus le ratio est élevé, plus le rendement est attractif

3. Revenus du protocole (rentabilité)

Les revenus désignent la somme totale des frais payés par les utilisateurs, tandis que le revenu du protocole correspond à la part reversée aux détenteurs de tokens sur ce montant. Pour calculer ce revenu, il faut tenir compte des stratégies commerciales propres à chaque projet. Exemple avec les NFT (non-fungible tokens) :

Play to Earn : Axie Infinity

Axie Infinity, jeu NFT basé sur Ethereum, est un jeu de stratégie au tour par tour lancé par Sky Mavis (Vietnam) en 2018. Les utilisateurs gagnent des tokens de gouvernance en affrontant d'autres joueurs et en accomplissant des missions. Ce jeu incarne la tendance Play-to-Earn (P2E). Selon CryptoSlam, site d'analyse NFT, les ventes d'Axie Infinity ont dépassé 1 milliard de dollars, un record pour un jeu blockchain NFT. Les ventes de NFT constituent la principale source de revenus du projet.

100 % des revenus du protocole Axie Infinity sont reversés aux détenteurs de tokens. En pratique, la valeur du token évolue proportionnellement aux revenus du protocole. Pour comparer les revenus ou les ratios PE, il est indispensable de comprendre le fonctionnement de chaque projet.

Par token terminal

Le modèle P2E a explosé dans les jeux NFT, où les joueurs collectent des récompenses NFT et peuvent les convertir en actifs réels.

Move to Earn : STEPN

STEPN s'inspire du modèle double token + NFT d'Axie Infinity. Il intègre deux tokens, un système de reproduction et un système d'énergie, incluant le GST (Green Satoshi Token), le token de gouvernance GMT (Green Metaverse Token) et des sneakers NFT.

STEPN relie Web3 au monde réel, offrant aux utilisateurs une plateforme pour gagner de l'argent en courant avec des chaussures virtuelles.

Les fondateurs ont conçu le projet en une nuit. Dans ce modèle unique, les détenteurs de sneakers NFT peuvent gagner des tokens en accomplissant des tâches de course. Un mois après son lancement, STEPN s'est classé 4e au Solana Ignition Hackathon Gaming Track et a levé 5 M$ auprès de Sequoia en décembre 2021.

Début avril, STEPN a annoncé 26 M$ de revenus au premier trimestre. L'application compte plus d'un million de téléchargements dans le monde, une capitalisation estimée à 1 milliard de dollars et a attiré des investissements de Binance. Selon les données on-chain de Dune, 4 000 à 5 000 paires de sneakers NFT étaient créées chaque jour fin avril.

En mai 2022, STEPN recensait 800 000 utilisateurs actifs quotidiens (DAU) et 3 millions d'utilisateurs actifs mensuels (MAU). Selon TechCrunch, le revenu quotidien de STEPN atteint 3 à 5 M$, et le revenu mensuel jusqu'à 10 M$.

Les chiffres témoignent d'un revenu du protocole nettement supérieur à celui d'autres licornes de la DeFi, GameFi ou Web3. Le GMT a connu une performance exceptionnelle, multipliée par 40 en 50 jours (de 0,1 $ le 10 mars à 4 $ le 30 avril). Les fondamentaux du protocole sont solides, les investisseurs très enthousiastes en marché haussier, ce qui a soutenu le prix du token. C'est un exemple à suivre. Cependant, l'annonce d'une hausse des taux par la Fed a entraîné la sortie des capitaux spéculatifs, un retournement du marché, une baisse du MAU et du prix du GMT.

Sur le plan fondamental, il s'agit d'une bonne opportunité d'achat, mais le choix du point de vente reste complexe. Au-delà de l'analyse fondamentale, il est crucial d'adopter des stratégies d'entrée et de sortie adaptées et de suivre une discipline de trading stricte.

Outils d'analyse fondamentale

Etherscan

Les détails des transactions sont accessibles à tous sur la blockchain. Parmi les différents explorateurs, prenons l'exemple d'Etherscan, principal explorateur Ethereum, où chaque flux de fonds est transparent et traçable.

En prenant le token SHIBA INU, on visualise la répartition des tokens, les adresses des wallets des détenteurs, l'offre totale et le nombre total de détenteurs.

Par Etherscan

Token Terminal

Token Terminal standardise les données crypto en s'inspirant des indicateurs boursiers traditionnels, permettant aux investisseurs d'évaluer facilement la valeur de différentes blockchains et applications décentralisées. Les métriques disponibles incluent : capitalisation totale, capitalisation en circulation, ratio cours/ventes, ratio cours/bénéfice, volume de trading, total value locked, volume total de produits, revenus, revenus du protocole (détenteurs de tokens), coûts, revenus totaux, etc. Les données projets sont originales et téléchargeables, offrant à chacun la possibilité d'analyser rapidement et précisément grâce aux fonctions de filtre et d'affichage multiples.

Dans l'exemple Axie Infinity cité plus haut, on retrouve la capitalisation totale, la capitalisation en circulation, le ratio cours/bénéfice et le volume de trading, pour des analyses concurrentielles, de données ou multi-métriques sur des projets similaires.

Par token terminal

Dune Analytics

Dune Analytics est un site d'analyse blockchain gratuit et puissant, permettant d'extraire des données de la blockchain Ethereum via SQL (langage de requête de bases de données), de copier des requêtes existantes ou de rechercher un token. Les données permettent de créer des graphiques visuels. L'outil simplifie la recherche d'information, est facile d'utilisation et offre des résultats graphiques clairs.

Exemple : avec Dune, on peut tracer le nombre de nouveaux utilisateurs STEPN chaque jour, ou l'évolution du prix sur une période donnée, etc.

Par Dune

Actualités de marché

Il s'agit de toutes les informations ayant un impact positif ou négatif sur le marché. Dans l'économie réelle, l'environnement global influence à la fois la bourse et la crypto, en raison des flux financiers. Les facteurs d'influence incluent les mises à niveau majeures, l'entrée en bourse, les failles de contrat, etc. L'événement majeur du secteur reste le cycle de halving du Bitcoin tous les quatre ans, qui marque chaque fois une nouvelle phase de retournement et sert de repère à l'ensemble du marché.

[Cycle de halving du Bitcoin tous les quatre ans]

• Lancement du Bitcoin : 3 janvier 2009 Récompense par bloc : 50 BTC

• Premier halving : 28 novembre 2012 Récompense par bloc : 25 BTC

• Deuxième halving : 9 juillet 2016 Récompense par bloc : 12,5 BTC

• Troisième halving : 12 mai 2020 Récompense par bloc : 6,25 BTC

• Quatrième halving : prévu en 2024 Récompense par bloc : 3,125 BTC

Par Trading View

Solde sur les plateformes d'échange

En général, les ventes massives sont rares en marché haussier. La plupart des whales stockent leurs fonds dans des portefeuilles froids pour des raisons de sécurité. En marché baissier, les whales peuvent vendre leurs avoirs en grande quantité à tout moment pour limiter leurs pertes. Si le solde sur les plateformes d'échange augmente, cela peut signaler un risque de vente massive et entraîner une baisse des prix.

Historique des transactions des wallets de whales

Pour consulter les transactions des wallets de whales, il suffit d'utiliser Whale Alert, site d'analyse de données, qui permet d'identifier les transactions majeures sur différents actifs. Il ne s'agit toutefois que d'un indicateur de tendance, et non d'un conseil d'investissement direct.

Par Whale Alert twitter

Avantages et inconvénients de l'analyse fondamentale des cryptomonnaies

Avantages

1. Permet d'identifier les retournements de tendance

2. Facilite la veille en temps réel et le suivi des évolutions du marché

3. Aide à cibler les opportunités d'investissement pertinentes

4. Réduit les risques de ventes irrationnelles liées à la panique

Inconvénients

1. Les données peuvent être falsifiées

2. Manque de présentation standardisée et exhaustive, ce qui complique l'identification des données fiables.

3. Certaines informations fournies par les équipes projet peuvent être cachées ou erronées.

4. La collecte et l'analyse des données sont longues et fastidieuses

Conclusion

Les outils d'analyse fondamentale issus de la finance traditionnelle ne sont plus adaptés au marché émergent des cryptomonnaies. De nouveaux outils d'analyse complémentaires ont vu le jour. Toutes les informations sont enregistrées et rendues publiques sur la blockchain grâce à son caractère ouvert. Toutefois, l'exploitation de ces outils dépend toujours d'applications tierces pour la collecte des données.

Les sources de données de toutes les plateformes d'analyse ne sont jamais totalement fiables, et les actualités peuvent facilement être falsifiées, d'autant que la majorité des investisseurs crypto sont dispersés dans le monde entier, ce qui constitue un angle mort réglementaire. Même en cas de litige, il est extrêmement difficile de le résoudre par voie judiciaire.

Il n'existe pas encore de modèles de données avancés, ni de critères d'évaluation aussi sophistiqués pour l'analyse fondamentale des cryptomonnaies que pour la finance traditionnelle. Les outils disposent donc d'une large marge de progression. Toutefois, si les investisseurs parviennent à prendre des décisions d'investissement efficaces avec une probabilité de gain supérieure en étudiant les fondamentaux d'un projet et en utilisant de meilleurs modèles d'analyse et critères d'évaluation, l'analyse fondamentale demeure une méthode d'évaluation pertinente.

Les projets de cryptomonnaies n'ont véritablement pris leur essor qu'après 2020. Depuis, des cas d'usage plus variés et innovants ont vu le jour. Toutefois, le marché crypto reste extrêmement volatil, où risques et opportunités coexistent. Concevoir un modèle d'analyse fondamentale sur mesure vous permet de prendre vos décisions d'investissement avec davantage de discipline. En raison du caractère à haut risque et haut rendement de l'investissement crypto, un modèle d'analyse bien structuré renforcera la qualité de votre stratégie d'investissement.