Bernstein $190 Zielpreisinterpretation: Circle Q4 Finanzbericht und Logikanalyse der „Internet-Finanzinfrastruktur“

Wenn der Kryptowährungsmarkt Anfang 2026 eine Marktkapitalisierungskorrektur von über 2 Billionen US-Dollar erlebt, hebt eine Forschungsbericht von Bernstein (Bernstein) die Stablecoin-Emittentin Circle gegen den Trend hervor, bewertet sie als Outperformer und setzt ein Kursziel von 190 US-Dollar. Das implizite Aufwärtspotenzial beträgt bis zu 129 %. Diese kühne Prognose basiert nicht auf einer Wette auf eine zyklische Erholung des Kryptomarktes, sondern auf einer tiefgreifenden Neubewertung des Wertes: Circle wandelt sich vom reinen Vermittler von Krypto-Assets zu einer zentralen Internet-Infrastruktur, die das globale Wirtschaftssystem automatisiert. Dieser Artikel analysiert anhand der Gate-Marktdaten (Stand 26. Februar 2026) und des kürzlich veröffentlichten Q4 2025 Geschäftsberichts von Circle die finanziellen Daten, technischen Fortschritte und Branchenlogik hinter dieser Bewertung.

Ereignisübersicht: Institutionelle Neubewertung und Kursanstieg

Am 26. Februar 2026 veröffentlichte Bernstein eine Studie, in der die Outperformer-Bewertung für Circle bestätigt und das Kursziel fest auf 190 US-Dollar gesetzt wird. Kern dieser Einschätzung ist der gerade vorgelegte Geschäftsbericht für das vierte Quartal und das Gesamtjahr 2025. Die Daten zeigen, dass Circle im Q4 2025 einen Gesamtumsatz und Reserveerträge von 770 Millionen US-Dollar erzielte, ein Plus von 77 % im Vergleich zum Vorjahr; das bereinigte EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen) erreichte 167 Millionen US-Dollar, ein Anstieg um 412 % gegenüber dem Vorjahr. Angetrieben durch starke Ergebnisse und optimistische Aussichten stieg der Aktienkurs von Circle nach der Veröffentlichung des Berichts deutlich, mit einem Intraday-Anstieg von über 35 %. Bernstein-Analyst Gautam Chhugani weist darauf hin, dass sich diese Performance deutlich vom rückläufigen Kryptomarkt abhebt.

Hintergrund und Zeitstrahl: Vom Zahlungsinstrument zur Multi-Chain-Infrastruktur

Der Sprung von Circle ist kein Zufall, sondern das Ergebnis einer klaren technischen und regulatorischen Entwicklung.

Bereits im zweiten Halbjahr 2025 begann Circle, die Weichen für weiteres Wachstum zu stellen. Im Oktober 2025 startete das Layer-1-Blockchain-Netzwerk Arc den Testnet-Betrieb, an dem über 100 Partner beteiligt waren. Im Dezember 2025 erhielt Circle eine bedingte Genehmigung der US-Office of the Comptroller of the Currency (OCC) zur Gründung einer landesweiten Trustbank, was die regulatorische Grundlage für eine tiefere Integration in das traditionelle Finanzsystem schuf.

Im Jahr 2026 beschleunigte sich die Umsetzung der Pläne. Ende Januar veröffentlichte das Unternehmen eine Roadmap für 2026, in der die Produktion des Arc-Blocks und die tiefgreifende Integration von Cross-Chain-Transfer-Protokollen (CCTP) und Zahlungsnetzwerken angekündigt wurden. Die Veröffentlichung des aktuellen Geschäftsberichts markiert die Zwischenbilanz dieser strategischen Schritte.

Tatsächlich erzielte Circle im Q4 2025 und im Gesamtjahr bedeutendes Wachstum und treibt die Implementierung des Arc-Mainnets sowie die Erteilung der regulatorischen Banklizenzen weiter voran.

Daten- und Struktur-Analyse: Finanzielle Belege für den Wandel vom Krypto-Vermittler

Bernstein definiert Circle neu als Fintech-Infrastruktur, gestützt auf solide Finanzdaten.

Neben der starken Performance von USDC entwickelt sich bei Circle auch eine diversifizierte Einkommensstruktur. Der Euro-Stablecoin EURC verzeichnet ein Wachstum von 284 % auf 3,1 Milliarden Euro, was die Marktdurchdringung in Europa zeigt. Zudem hat das Circle-Zahlungsnetzwerk (CPN) auf 55 Finanzinstitute ausgeweitet, mit einem Jahresvolumen von 5,7 Milliarden USD. Diese Daten zeichnen das Bild eines Infrastruktur-Ökosystems, das sich von einer Ein-Asset-Dependence hin zu einer umfassenden Finanzdienstleistungsplattform wandelt.

Meinungsanalyse: Konsens und Divergenz

Die Marktmeinung zu Circles plötzlichem Aufstieg zeigt klare Hierarchien.

Ansicht 1: Infrastruktur-These (Kern für Kurssteigerung)

Viele Analysten, darunter Bernstein, sehen Circle in einer frühen Phase eines tiefgreifenden Wandels. Mit der Verschmelzung von KI und Blockchain-Technologie wird eine automatisierte Wirtschaft eine native digitale US-Dollar-Medien benötigen. Arc und die regulatorisch konforme Stablecoin bilden die Abrechnungsschicht dieses neuen Ökosystems. CEO Jeremy Allaire betont, dass die globale Wirtschaft zunehmend internet- und automatisierungsorientiert wird, was von der Marktgemeinde als langfristige Begründung für die positive Einschätzung herangezogen wird.

Ansicht 2: Zinsabhängigkeit und Wettbewerbsrisiken (Vorsicht)

Tatsächlich hängen 99 % von Circles Einnahmen noch von Zinsgewinnen auf Reserve-Assets (hauptsächlich US-Staatsanleihen) ab. Bei einem möglichen Zinsrückgang durch die Fed könnten die Gewinne geschmälert werden. Zudem wird mit der Klarheit der US-Regulierung (z.B. GENIUS-Gesetz) gerechnet, die traditionellen Banken und Zahlungsriesen (wie Visa, JPMorgan) den Markteintritt erleichtert. Ob Circle in einem zunehmend kompetitiven Umfeld seine Marktposition halten kann, ist eine offene Frage.

Realitätscheck: Neue Definition des Outperformance-Ratings

Das Outperformer-Rating bedeutet hier nicht, den volatilen Kryptomarkt zu schlagen, sondern dass Circle als eigenständiges Unternehmen seinen Wert über den Durchschnitt des Fintech-Sektors hinaus steigert.

Tatsache: Das US-Gesetz „Guidance and Establishment of a U.S. Stablecoin Innovation Act“ schafft klare Grenzen und Legitimationsrahmen für konforme Stablecoin-Emittenten.

Meinung: Mit der Erteilung der Trustbank-Lizenz und der regulatorischen Infrastruktur baut Circle eine hohe Eintrittsbarriere auf. Seine Position als Fintech-Infrastruktur bedeutet, dass die Kunden nicht nur Krypto-Trader sind, sondern auch traditionelle Unternehmen wie Visa, Intuit und sogar die Regierung von Bermuda. Diese Veränderung in der Kundenstruktur verschiebt die Bewertungsgrundlage weg von zyklischen Transaktionsgebühren hin zu stabileren Service- und Infrastrukturgebühren.

Branchenausblick: Paradigmenwechsel bei Stablecoins

Circles Entwicklung deutet auf einen tiefgreifenden Paradigmenwechsel in der Stablecoin-Branche hin.

• Vom Zahlungsinstrument für Krypto-Transfers zum globalen Zahlungssystem: Das Transaktionsvolumen von USDC im Q4 2025 von 11,9 Bio. USD zeigt, dass die Nutzung über den Krypto-Austausch hinausgeht und in grenzüberschreitende Abrechnungen, Unternehmensfinanzen und On-Chain-Devisenhandel vordringt.
• Von Anwendung zu Basis: Die Einführung der Arc-Blockchain ist ein entscheidender Schritt. Wenn das Arc-Mainnet 2026 erfolgreich startet und große Zahlungs- sowie KI-Ökonomien trägt, wandelt sich Circle vom reinen Anwendungsanbieter (USDC-Emission) zum Protokollanbieter (Betrieb einer öffentlichen Chain). Die Wertschöpfungspotenziale steigen exponentiell.
• Regulatorische Vorteile: Die US-Stablecoin-Gesetzgebung schafft eine administrative Hürde für konforme Emittenten wie Circle, was eine Art Schutzschild darstellt und nicht-konforme Offshore-Anbieter aus dem Mainstream-Finanzsystem ausschließt.

Szenarienentwicklung

Optimistisches Szenario (Basis)

Das Arc-Mainnet startet planmäßig, mit subsekundengeschlossener Finalität und niedrigen Gebühren. Es zieht viele traditionelle Zahlungs- und DeFi-Anwendungen an. USDC wächst mit einer durchschnittlichen jährlichen Rate von 40 %, die Einnahmen des Zahlungsnetzwerks steigen deutlich, während das Zinsrisiko abgefedert wird. Die Bewertung von Circle nähert sich der von etablierten Zahlungsunternehmen wie PayPal, was das Kursziel von 190 USD rechtfertigt.

Neutrales Szenario (Stabil)

Das Arc-Ökosystem entwickelt sich langsam, die Einnahmen bleiben vor allem auf Zinsgewinne aus Reserve-Assets angewiesen. Bei fallenden Zinsen durch die Fed wächst die Gewinnmarge nicht mehr so stark. Durch regulatorische Vorteile bleibt Circle jedoch eine führende Stablecoin-Plattform. Der Aktienkurs steigt moderat, erreicht aber nicht die hohen Erwartungen.

Pessimistisches Szenario (Risiken)

Nach Ablauf der regulatorischen Schutzphase könnten Banken eigene digitale Einlagenprodukte mit Kredit-Backstop anbieten, die USDC ersetzen. Technische Probleme oder Sicherheitsvorfälle bei Arc könnten das Vertrauen erschüttern. Die Bewertung der Infrastruktur sinkt, und der Aktienkurs kehrt auf das Niveau eines durchschnittlichen Fintech-Unternehmens zurück.

Fazit

Bernstein bewertet Circle als Outperformer, was im Kern auf die Annahme eines aufstrebenden, bankkonto-losen, internet-native Finanzinfrastruktur-Ökosystems setzt. Die neuesten Quartalszahlen belegen nicht nur das Wachstum, sondern auch das Potenzial, sich zu einer vollwertigen digitalen US-Dollar-Plattform zu entwickeln. Vom Abhängigkeitsverhältnis der Zinsmarge hin zu einer eigenständigen, umfassenden Infrastruktur – Circle muss noch in der technischen Umsetzung und im Umgang mit Zinszyklen beweisen, dass es die Zukunft der digitalen Wirtschaft mitgestalten kann. Für Branchenbeobachter ist jeder Schritt von Circle eine wertvolle Gelegenheit, die zukünftige Bauweise der digitalen Ökonomie zu verstehen.