Der Marktwert der Stablecoins schrumpft kontinuierlich. Was ist das größte Hindernis für die Markterholung?

Bis Februar 2026 steht der globale Kryptomarkt vor einem seltenen Phänomen seit 2022: Die Gesamtversorgung der Stablecoins schrumpft kontinuierlich. Als „Grundlagen-Liquiditätsmotor“ des gesamten Krypto-Ökosystems beeinflusst die Marktkapitalisierung der Stablecoins direkt die Kaufkraft und die Kapitalaktivität.

Laut On-Chain-Daten ist die Marktkapitalisierung des weltweit größten Stablecoins USDT in diesem Monat auf 183,61 Milliarden USD gefallen, was den Rückgang seit dem Höchststand im Januar bei 186,84 Milliarden USD fortsetzt und den zweiten Monat in Folge eine Schrumpfung verzeichnet. Gleichzeitig ist die Marktkapitalisierung eines weiteren führenden Stablecoins, USDC, zwar leicht von einem Tiefstand von 70 Milliarden USD auf etwa 75 Milliarden USD gestiegen, doch die Wachstumsdynamik ist ebenfalls ins Stocken geraten. Zusammen liegen die beiden größten Stablecoins bei etwa 260 Milliarden USD, was auf eine äußerst geringe Bereitschaft für neue Kapitalzuflüsse hindeutet.

Diese Größenentwicklung ist kein isoliertes Ereignis, sondern steht im Zusammenhang mit dem Verweilen des Bitcoin-Preises um die 65.000 USD-Marke sowie anhaltendem Abfluss von Spot-ETFs, was ein geschlossenes logisches Bild ergibt: Der Markt zeigt eine schwache Erholungsdynamik.

Hintergrund und Zeitstrahl des Schrumpfens

Fakten:

Der aktuelle Rückgang der Stablecoins begann im Januar 2026. Vorher erreichte USDT Ende 2025 mit 186,8 Milliarden USD seinen historischen Höchststand und setzte eine zweijährige Expansionsphase seit 2023 fort. Nach Jahresbeginn 2026 kehrte sich dieser Trend jedoch um.

• Januar 2026: USDT-Marktkapitalisierung fällt erstmals um ca. 1 % vom Höchststand, was die Aufmerksamkeit auf Liquiditätsveränderungen lenkt.
• Februar 2026: Der Rückgang beschleunigt auf 0,8 %, was die zweite aufeinanderfolgende Monatsschrumpfung bestätigt. Dies ist die erste anhaltende Angebotskürzung seit der TerraUSD-Krise 2022, die das Vertrauen erschütterte.

Meinungen und Spekulationen:

• Allgemeine Marktmeinung (Deutungen): Analysten sehen die Schrumpfung der Stablecoins meist als Netto-Abfluss von Kapital, also mehr Investoren, die Stablecoins in Fiat umtauschen und den Markt verlassen, anstatt sie in Krypto-Assets zu investieren.
• Spekulation: Wenn dieser Trend bis März anhält, könnte das eine zweijährige Expansionsphase bei Stablecoins offiziell beenden und den Markt in eine Phase ohne neue Liquiditätszuflüsse führen, in der nur noch das vorhandene Kapital im Spiel ist.

Daten- und Strukturanalyse

1. Liquiditätsstagnation auf Gesamtebene

Betrachtet man die Gesamtsumme, so bewegen sich die kombinierten Marktkapitalisierungen von USDT und USDC bei etwa 260 Milliarden USD und bleiben seit längerer Zeit in diesem Bereich, ohne die steile Wachstumsphase 2024–2025 fortzusetzen. Gleichzeitig ist der Coinbase-Preisdifferenzindex seit November 2025 durchgehend negativ und vertieft sich im Februar, was auf einen erheblichen Mangel an institutionellen Käufen in den USA hindeutet. Auch der Nettoabfluss bei Bitcoin-Spot-ETFs in diesem Jahr über 4 Milliarden USD bestätigt die sinkende Beteiligung institutioneller Akteure.

2. Strukturelle Widersprüche: Dollar-Hegemonie vs. lokale Währungen

Fakt: Derzeit sind etwa 99 % der Stablecoin-Marktkapitalisierung an den US-Dollar gekoppelt. Das im Juli 2025 verabschiedete „GENIUS-Gesetz“ schreibt vor, dass Stablecoin-Reserven in US-Staatsanleihen oder anderen sicheren Vermögenswerten gehalten werden müssen. Damit sind Stablecoins nicht nur Zahlungsmittel, sondern auch ein Instrument der US-Finanzierungspolitik und der Aufrechterhaltung der Dollar-Hegemonie.

Analyse: Diese Struktur übt Druck auf Nicht-USA-Wirtschaftsräume aus. Je mehr Menschen und Unternehmen in Asien US-Dollar-gebundene Stablecoins nutzen, desto mehr Kapital fließt in das US-Dollar-System. Das zwingt Japan, Singapur, Hongkong und andere Jurisdiktionen, regulatorische Rahmen für lokale Währungs-Stablecoins zu entwickeln, um Kapitalabflüsse abzufedern. Diese globale regulatorische Spaltung erhöht die Komplexität des Marktes und schränkt eine reibungslose Expansion ein.

3. Die „Scheingröße“ in realen Zahlungsanwendungen

Fakten: McKinsey und Artemis zeigen, dass die auf Chain verzeichneten jährlichen Stablecoin-Transaktionen bei 35 Billionen USD liegen. Nach Abzug von Transaktionen, internen Transfers und automatisierten Verträgen verbleibt jedoch nur ein tatsächliches Zahlungsvolumen von 390 Milliarden USD, also etwa 0,02 % des globalen Zahlungsvolumens. Im grenzüberschreitenden B2B-Zahlungsverkehr machen Stablecoin-Zahlungen nur 0,01 % aus.

Blickwinkel: Das bedeutet, dass Stablecoins derzeit vor allem für den Handel mit Krypto-Assets genutzt werden, nicht aber für reale Wirtschaftstransaktionen. Wenn Marktteilnehmer den Schrumpfungsprozess als Wachstumshemmnis interpretieren, ist Vorsicht geboten: Diese „Scheingröße“ zeigt, dass die Marktkapitalisierung vor allem die Aktivität spekulativer Gelder widerspiegelt, nicht die tatsächliche Nachfrage außerhalb des Krypto-Ökosystems.

Meinungsbilder im Markt

Derzeit bestehen deutliche Meinungsverschiedenheiten über die Bedeutung des Schrumpfens der Stablecoins:

Meinungsanalyse: Der Kern der Divergenz liegt im Verständnis der „Stablecoin-Funktion“ – wird sie als reines Tauschmittel gesehen oder als Asset-Pool mit Ertragsfunktion? Ersteres sorgt für Sorge bei Schrumpfung, letzteres interpretiert es als natürlichen Asset-Umverteilungsprozess.

Überprüfung der Narrativ-Authentizität

Der Mainstream-Ansatz lautet: „Schrumpfende Stablecoin-Marktkapitalisierung = Rückgang der Markt-Kaufkraft = Wachstumsblockade.“ Diese Kausalität sollte kritisch geprüft werden:

1. Umkehrung der Kausalität: Führt die Schrumpfung der Stablecoins wirklich zu einer Marktkrise, oder ist es umgekehrt: Mangelnde Profitabilität hält Investoren vom Einsteigen ab, sodass sie Fiat nicht in Stablecoins tauschen? Auch diese Logik ist plausibel.
2. Strukturelle Veränderungen: Könnte Kapital direkt in Fiat via ETFs oder andere Wege fließen, ohne Stablecoins zu nutzen? Die Existenz von Bitcoin-Spot-ETFs könnte einen Teil der ursprünglich in USDT erwarteten Kapitalzuflüsse ablenken.
3. Multi-Chain-Flow: Mit Layer-2-Netzwerken wie Base, Arbitrum wird Liquidität auf verschiedene Inseln verteilt. Die auf den zentralisierten Börsen beobachtete Marktkapitalisierung spiegelt möglicherweise nicht die tatsächliche verfügbare Chain-Liquidität wider.

Branchenauswirkungen

Der anhaltende Schrumpfprozess der Stablecoins wirkt sich tiefgreifend auf die Krypto-Branche aus:

• Handelsplattformen: Orderbuch-Tiefe verschlechtert sich, Volatilität nimmt zu. Bei führenden Plattformen ist die Bitcoin-Spot-Orderbuch-Tiefe von 40–50 Mio. USD auf 15–25 Mio. USD gefallen, was die Marktstabilität schwächt.
• Projektfinanzierung: Stablecoins sind zentrale Sicherheiten für DeFi-Kredite und Liquiditätsminen. Schrumpfung bedeutet geringere Kreditpools, erschwert den Einstieg neuer Projekte.
• Regulierung und Banken: Trotz Schrumpfung schreitet die Integration traditioneller Finanzinstitute voran. So integrieren Deutsche Bank, Ripple und BlackRock die BUIDL-Fonds in Uniswap, was zeigt, dass große Player die regulatorischen Vorteile nutzen, um in der On-Chain-Finanzinfrastruktur Fuß zu fassen. Banken befürchten, dass Stablecoin-Zahlungen zu Abflüssen bei Einlagen führen könnten, entwickeln aber gleichzeitig eigene tokenisierte Einlagen, um die Kontrolle zu behalten.

Szenarien für die zukünftige Entwicklung

Basierend auf den aktuellen Trends könnten sich für die Erholung des Marktes drei Szenarien abzeichnen:

Szenario 1: Fortsetzung der Blockade (höchste Wahrscheinlichkeit)

Makroökonomisch bleiben die Zinsen hoch, regulatorische Unsicherheiten (z. B. das „CLARITY-Gesetz“ wegen „Schatten-Einlagen“) halten institutionelle Investoren ab. Stablecoin-Wert pendelt zwischen 250 und 270 Mrd. USD, Bitcoin schwankt zwischen 60.000 und 70.000 USD. Es dominiert eine „Strukturphase“ mit Fokus auf Bestands- und Sektorrotationen, nicht auf breiter Erholung.

Szenario 2: Regulatorischer Durchbruch (mittlere Wahrscheinlichkeit)

US SEC erlaubt Brokerhäusern, Stablecoins als liquide Mittel zu behandeln, oder das „GENIUS-Gesetz“ regelt Zinszahlungen für stabile Token. Das würde die institutionelle Nachfrage deutlich ankurbeln, Stablecoins könnten 300 Mrd. USD überschreiten und eine neue Liquiditätswelle auslösen. Die Erholung beginnt mit stabilem Wachstum der Stablecoins, nicht erst nach deren Schrumpfung.

Szenario 3: Paradigmenwechsel (geringere Wahrscheinlichkeit)

Tokenisierung realer Vermögenswerte (RWA) und die Reife von CBDCs ersetzen zunehmend private Stablecoins. Kapital fließt direkt in tokenisierte Staatsanleihen und Geldmarktfonds, wodurch USDT/USDC-Marktkapitalisierung schrumpft, die Gesamtl Liquidität auf Chain aber durch vielfältigere Assets wächst. Die Erholung hängt dann weniger von Stablecoins ab, sondern von der Tokenisierung traditioneller Vermögenswerte.

Fazit

Das anhaltende Schrumpfen der Stablecoin-Marktkapitalisierung ist weniger eine einzelne Barriere für die Markt-Erholung als vielmehr ein Symptom für die Phase der „Regulierungs-Digestion“ und des „Paradigmenwechsels“ im Krypto-Bereich. Es spiegelt tiefgreifende Konflikte wider: die US-Dollar-Hegemonie versus lokale Währungs-Souveränität, die Diskrepanz zwischen realen Zahlungsbedürfnissen und spekulativen Aktivitäten sowie den intensiven Kampf um die Kontrolle der Liquidität zwischen traditionellem Finanzsystem und nativen Krypto-Protokollen.

Für Marktteilnehmer ist es wichtiger, nicht nur die Schrumpfung zu fürchten, sondern die zugrunde liegenden Fragen zu betrachten: Wenn Stablecoins nicht mehr nur Tauschmittel, sondern auch regulatorische Reserven, Ertragsinstrumente und Multi-Chain-Tools werden, muss die „Maßzahl“ für Marktevaluation neu kalibriert werden? Die Antwort darauf könnte entscheidend sein für die Einschätzung der nächsten Zyklusphase.