Glassnode Insights: In der Mitte stecken geblieben
Zusammenfassung
Die Bitcoin-Preise konsolidieren sich rund um den 30.000-Dollar-Mittelpunkt des Zyklus von 2021-23, wobei die YTD-Preisentwicklung historisch stark bleibt.
Inschriften haben sich deutlich abgekühlt und Bitcoin Das Netzwerkstau beginnt sich zu lichten. Die Geldtransferbeträge steigen jedoch an und liegen jetzt 75 % über dem Niveau von November.
Das Gleichgewicht zwischen dem im Gewinn gehaltenen Angebot und dem im Verlust gehaltenen Angebot hat einen Gleichgewichtspunkt erreicht, der mit der mehrmonatigen ‘Wiederansammlungsperiode’ vergleichbar ist, die in früheren Zyklen beobachtet wurde.
Es geht gut
Der Bitcoin-Markt hat bisher den Großteil seiner Gewinne aus dem Jahr 2023 gehalten und ist in den letzten Wochen wieder über 31.000 USD gestiegen. Da sich der Markt nahe den Jahreshochs konsolidiert, können wir diese Preisentwicklung mit früheren Zyklen vergleichen, sowohl aus einer Bullen- als auch aus einer Bärenmarkt-Perspektive.
Wenn wir davon ausgehen, dass die Tiefststände im November 2022 tatsächlich der Zyklusboden sind, können wir die Tiefe der bisherigen ‘Korrekturen im Bullenmarkt’ vergleichen. Wir können sehen, dass der Höchstverlust im Jahr 2023 nur -18% beträgt, was im Vergleich zu allen vorherigen Zyklen bemerkenswert gering ist. Dies deutet möglicherweise auf einen relativ starken Nachfragegrad hin, der dieser Anlage zugrunde liegt.
Wenn wir stattdessen unsere Bärenmarkt-Brille aufsetzen, können wir die Leistung von 2023 in Bezug auf das ATH des Zyklus bewerten. Aus dieser Perspektive beträgt die starke Erholung von den Tiefstständen im November 91% und ähnelt bemerkenswert den Erholungsrallyes früherer Zyklen.
Mit Ausnahme von 2019 waren alle vorherigen Zyklen, die eine ähnliche Bewegung vom Tiefpunkt erlebten, tatsächlich der Ausgangspunkt eines neuen zyklischen Aufwärtstrends.
Einschreibungen machen Platz für Investoren
Eines der überraschendsten Ereignisse des Jahres 2023 war das Auftauchen von Ordinalzahlen und Inschriften auf Bitcoin. Dieses Phänomen hat zwei unterschiedliche Erfahrungen gemacht Wellen der Aktivität:
Welle 1: Hauptsächlich bildbasierte Inschriften, die zur Entstehung von NFT-Vermögenswerten auf Bitcoin führen. Bislang wurden insgesamt 1,08 Millionen Bilder eingeschrieben.
Welle 2: In erster Linie hochgebührenpflichtige textbasierte Inschriften, die mit ‘BRC-20 Token’ verbunden sind. Insgesamt hostet Bitcoin jetzt 14,8 Millionen textbasierte Inschriften.
Nach der Anzahl der Inschriften war die zweite Welle um eine Größenordnung größer, aber die Aktivität ist seit Mai kontinuierlich rückläufig. In dieser Woche gab es einen kurzen Anstieg der Textinschriften, jedoch beginnen unbestätigte Transaktionen in den Bitcoin-Mempools insgesamt zu klären.
Inionen erzwangen auch eine sehr faszinierende Entwicklung in unserem Interpretationsrahmen für On-Chain-Aktivitätsmetriken. Im Allgemeinen deuten Aufwärtsbewegungen bei den Bitcoin-On-Chain-Aktivitätsmetriken auf wachsende Akzeptanz und ein gesundes Netzwerk hin (d.h. Anstiege sind in der Regel positiv zu sehen).
Aufgrund der signifikanten Wiederverwendung von Adressen (WoC 20) und der sehr geringen Transfermengen (~10k Sats) im Zusammenhang mit Inschriften erfordert eine hohe Nachfrage jetzt eine etwas differenziertere Interpretation, die in der folgenden Tabelle zusammengefasst ist.
Mit diesem Hintergedanken können wir sehen, dass sich mit dem Abkühlen der Inschriften die Dynamik der aktiven Adressen wieder zu steigern begonnen hat.
Die traditionelle Interpretation hätte die letzten 2-3 Monate als impliziten Rückgang der Bitcoin-Netzwerkaktivität angesehen. Die korrekte Interpretation ist jedoch, dass es sich einfach um eine Folge von signifikanter Adressen-Wiederverwendung durch Inschrift-Händler handelte und die Netzwerkaktivität tatsächlich florierte, wobei die Blöcke vollgepackt waren.
Auch die Transaktionszahlen erreichten einen zuvor unerreichbaren Höhepunkt, wobei Inschriften von dem SegWit-Datenvorteil profitierten. Dies bedeutete, dass Miner mehr Transaktionsdaten in jeden Block passen konnten, wobei einige Blöcke sogar an die theoretische Hard-Limit von 4 MB heranreichten.
Auch die täglichen Transaktionszahlen haben sich in den letzten Wochen deutlich abgekühlt und stimmen mit der Verlangsamung der Einschreibungsaktivität überein.
Nach mehreren Monaten Netzwerküberlastung beginnen die Mempools langsam, aber sicher zu klären, und die On-Chain-Transaktionsgebühren nehmen ab. Die in USD denominierten Transaktionsgebühren auf Bitcoin sind seit dem Höhepunkt des BRC-20-Hypes im Mai um über 96% gesunken, wobei die durchschnittliche Gebühr jetzt bei 1,33 $ liegt und die Median-Gebühren auf 0,16 $ gesunken sind.
Die Gebührenmetriken deuten vor allem darauf hin, dass derzeit insgesamt eine Verlangsamung der On-Chain-Aktivität im Gange ist.
Während die Aktivität nachlässt, nehmen die BTC-Volumina, die übertragen werden, bedeutend zu. Der Handel mit BTC hat sich um 75% von den Tiefstständen auf FTX erholt und erreicht jetzt insgesamt 4,2 Milliarden US-Dollar pro Tag in der Abwicklung.
Wenn wir nur den Austausch von Zuflüssen und Abflüssen isolieren, sehen wir, dass das Bitcoin-Netzwerk eine Phase positiven Schwungs durchläuft. Der monatliche Durchschnitt der Austauschflüsse liegt nun deutlich über dem jährlichen Durchschnitt, ein Zeichen, das historisch eine wachsende Akzeptanz aus Sicht eines monetären Vermögenswerts nahegelegt hat.
Während sich einige andere On-Chain-Aktivitätsmetriken abkühlen, deutet diese darauf hin, dass es zu einer Rückkehr zu einer Dominanz der BTC-Geldtransfers kommt.
Aus dieser mit dem Austausch zusammenhängenden Aktivität können wir ein NVT-Preismodell entwickeln, das ursprünglich von Will Woo entwickelt wurde. Dieses Modell versucht, einen ‘fairen Wert’ für eine bestimmte Menge an On-Chain-Volumenabwicklung zu implizieren.
Auf kurzfristiger 28-Tage-Basis impliziert dieses Modell einen ‘fairen Wert’ von 35,9 Tsd. USD, der erstmals seit November 2022 über den Spotpreisen liegt. Das langsamere 90-Tage-Modell steigt ebenfalls deutlich an und holt von einem Niveau von 24,7 Tsd. USD auf.
Feste Grundlagen
Bisher haben wir festgestellt, dass die Erholung des Bitcoin-Marktes im Jahr 2023 sowohl aus performanceorientierter Sicht als auch aus Sicht der Netzwerknutzung bemerkenswert robust war. Das nachstehende Diagramm hilft, dies in Perspektive zu setzen, indem es die solide Grundlage des Angebots zeigt, das zu Preisen unter 30.000 US-Dollar erworben wurde.
Wir können sehen, dass der Angebotscluster zwischen $15k und $30k recht signifikant ist und zeigt, dass in den letzten 12 Monaten ein großes Volumen an Coins den Besitzer gewechselt hat. Im Gegensatz dazu wurde nur 25% des Angebots zu Preisen über $30k erworben, gehalten von Käufern aus dem Zyklus 2021-22.
Wir können die Lang- und Kurzfrist-Heuristik in unsere URPD-Tabelle aufnehmen und folgende Beobachtungen machen:
🔵 Eine beträchtliche Menge an LTH wurde zwischen 15.000 $ und 25.000 $ erworben (also mit Gewinn) und bleibt ungenutzt, obwohl die Preise 31.000 $ erreicht haben.
🔵 Fast alle Coins mit einem Erwerbspreis über $30.000 werden von LTHs gehalten. Diese Investoren sind die Überlebenden des Bärenmarktes 2021-22 und sind entweder kampferprobte HODLer oder wahrscheinlich Widerstand zu leisten, falls der Markt weiter steigt.
Der Preisbereich zwischen 20.000 und 30.000 US-Dollar hat seit Februar eine zunehmende Akkumulation gesehen, trotz des Ansturms von Regulierungsdruck in den USA.
Insgesamt ist diese Verteilung des Angebots ziemlich ‘bottom heavy’, was darauf hindeutet, dass unterhalb von 30.000 $ eine relativ feste ‘Grundlage’ an Investorenbeteiligungen besteht.
Wir können auch die Größenordnung des während der jüngsten Korrektur auf 25.000 $ erworbenen Angebots im untenstehenden Diagramm sehen. Das Volumen des Angebots, das von ‘im Verlust’ auf ‘im Gewinn’ sprang, betrug rund 2,47 Millionen BTC, was 12,7% des Gesamtangebots entspricht.
Im Gegensatz dazu ist das im Verlust gehaltene Angebot auf nur noch 4,79 Mio. BTC gesunken und hat ähnliche Niveaus erreicht wie im Juli 2021 ($ 30.000), Juli 2020 ($ 9.200), April 2016 ($ 6.500) und März 2016 ($ 425).
In der Mitte stecken geblieben
Bitcoin-Daten zeigen oft seltsam repetitive Muster Zyklus für Zyklus. Im Zyklus 2021-22 bildete das Preisniveau von $30.000 so etwas wie einen ‘Mittelwert’ und wurde sowohl von oben als auch von unten mehrmals getestet.
Ein sehr ähnliches Niveau wurde 2013-16 auf dem Niveau von $425 beobachtet und erneut 2018-19 bei etwa $6,5k. Beachten Sie auch, dass diese Niveaus oben erwähnt wurden als Punkte, an denen ein ähnliches Angebot an ‘in-Verlust’ gehalten wurde.
Da sich der Markt unter diesem “Mittelwert” von 30.000 US-Dollar konsolidiert, können wir sehen, dass etwa 75 % des Gesamtangebots gewinnbringend und 25 % verlustorientiert sind. Dies ist seltsamerweise das gleiche Gleichgewicht, das erreicht wurde, als der Preis sowohl 2016 als auch 2019 die Mittelwerte erreichte.
Tatsächlich ist dieses 75:25-Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage im Gewinn-Verlust-Verhältnis der Gleichgewichtspunkt für Bitcoin. 50% aller Handelstage haben ein höheres Profit-to-Loss-Verhältnis gesehen und 50% ein niedrigeres.
In der Vergangenheit hat es einige Zeit gedauert, bis der Markt diesen Gleichgewichtspunkt verdaut und sich wieder um ihn herum konsolidiert hat. Viele Bitcoin-Analysten bezeichnen dies als ‘Reakkumulationsphase’, die tendenziell mit dem Halbierungsevent zusammenfällt.
Wir können dies visualisieren, indem wir den Anteil der Marktkapitalisierung betrachten, der sich in einem unrealisierten Verlust befindet. Während des primären Bärenmarktes stürzt der Markt tief ins Minus, wobei die Investoren allmählich aussteigen. Als sich der Markt bildet und dann von den Tiefstständen aus eine Rallye startet, erholt sich die Rentabilität scharf und erreicht ähnliche Niveaus wie heute.
Frühere „Re-Akkumulationsperioden“ sind dadurch gekennzeichnet, dass es an einer makroökonomischen Marktrichtung mangelt und sie dazu neigen, mehrere Monate seitwärts zu handeln (und volatil zu sein). Da sich der Markt wieder an diesem Gleichgewichtspunkt befindet, bleibt abzuwarten, ob ein ähnlicher langer und unruhiger Prozess erforderlich ist, um ihn zu überwinden.
Zusammenfassung und Schlussfolgerungen
Bitcoin konsolidiert derzeit unterhalb des Mittelpunkts des Zyklus 2021-22 von 30.000 US-Dollar und mehrere Kennzahlen erreichen ein Gleichgewicht. Dies entspricht der ‘Wiederansammlungsphase’, die in vergangenen Zyklen beobachtet wurde und sich durch mehrere Monate mit wenig makroökonomischer Richtung auszeichnet.
Die Kursentwicklung seit Jahresbeginn war jedoch relativ stark, mit einem maximalen Drawdown von nur -18% bisher. Die On-Chain-Aktivität für Bitcoin kühlt sich jedoch etwas ab, hauptsächlich aufgrund eines Rückgangs der Einschreibaktivität. Die Geldtransferbeträge nehmen jedoch langsam zu und zeigen oft eine positive Dynamik, die mit wachsender Liquidität und Akzeptanz verbunden ist.
Haftungsausschluss: Dieser Bericht stellt keine Anlageberatung dar. Alle Daten werden nur zu Informations- und Bildungszwecken bereitgestellt. Keine Anlageentscheidung sollte auf den hier bereitgestellten Informationen basieren und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.
