Krypto-Fonds 101: Klassifizierung von Fonds

Als erfahrener Veteran im Krypto-Handel und in der Entwicklung von Front-to-Back-Office-Infrastruktur hat das 1Token-Team eine Reihe von Artikeln vorbereitet, um Erfahrungen und Einblicke in das Management von Krypto-Fonds zu teilen. Dieser Artikel dient als Einführung und behandelt typische Arten von Krypto-Fonds auf dem zunehmend regulierten Kryptomarkt von heute.

Vorspiel: Von traditionellen Fonds zu Kryptofonds

Im Allgemeinen ist ein Fonds ein Pool von Kapital, das einem bestimmten Zweck zugeordnet ist.

Gängige Kapitalquellen umfassen Trusts, Staatsfonds, Versicherungsgesellschaften und verschiedene Arten von Stiftungen. Die Anlageentscheidungen werden jedoch von Fonds-GPs getroffen, die professionelle Vermögensverwalter sind und durch die Zuweisung von Fondskapital sowohl in primäre (Venture Capital, Private Equity) als auch in sekundäre Märkte höhere Renditen erzielen wollen.

Kryptofonds entwickeln sich seit Jahren. Von 2014, als Kryptofonds erstmals auftauchten, bis 2021, als der erste US- Bitcoin ETF aufgelegt wurde, hat eine wachsende Zahl von Hedgefonds und Family Offices in Krypto-Assets investiert. Der Bullenmarkt in den Jahren 2020-2021 hat die Gesamtmarktkapitalisierung von Kryptofonds weiter auf über 62 Milliarden US-Dollar erhöht. Heutzutage steigen immer mehr traditionelle Finanzinstitute (und sogar Nicht-Finanzinstitute) in das Kryptowährungsgeschäft ein, indem sie ihre erste Allokation in kryptobezogene Vermögenswerte vornehmen.

Obwohl Kryptofonds ähnlich wie traditionelle Fonds in der Fondstruktur und der grundlegenden Portfolio-Klassifizierung sind, macht die dezentrale Blockchain-Infrastruktur Kryptoassets von traditionellen Finanzanlagen wie Aktien und Anleihen unterschiedlich und sieht sich einer größeren Vielfalt und einer größeren Anzahl von Vermögensarten/-instrumenten, Handelsplätzen und Strategien sowie anspruchsvolleren IT-Anforderungen gegenüber. Darüber hinaus gibt es viele erwähnenswerte Feinheiten bei der Risikokontrolle, der KPI-Berechnung des Fonds und der Fondsprüfung.

Als erfahrener Veteran im Krypto-Handel und in der Entwicklung von Front-to-Back-Office-Infrastrukturen hat das 1Token-Team eine Reihe von Artikeln vorbereitet, um Erfahrungen und Einblicke in das Management von Krypto-Fonds zu teilen. Dieser Artikel dient als Einführung und behandelt typische Arten von Krypto-Fonds auf dem zunehmend regulierten Kryptomarkt von heute.

Zukünftige Artikel werden wichtige Punkte im Fondsmanagement und bei den Betriebsabläufen für verschiedene Fondsarten, Manager und Dritte sowie eine eingehende Analyse der Merkmale jedes einzelnen abdecken.

Klassifizierung von Krypto-Fonds

Kryptofonds können in Primärmarktfonds und Sekundärmarktfonds unterteilt werden.

Primärmärkte (wie VCs, Seed-/Wachstumsfonds usw.) investieren hauptsächlich in blockchainbezogene Projekte, einschließlich Vor-ITO (Initial Token Offering)-Projekte, nach-ITO-Projekte, die noch nicht an den Hauptbörsen (Binance, FTX, Coinbase usw.) gelistet sind, sowie Non-Fungible Token (NFT)-Projekte.

Sekundärmarkt-Fonds hingegen konzentrieren sich auf Investitionen in Kryptowährungen und deren Derivate, die direkt an Börsen oder außerbörslich (OTC) gehandelt werden können. Neben Klassifizierungen nach öffentlichen/privaten, offenen/geschlossenen Fonds wie bei traditionellen Fonds können Kryptofonds nach Anlagestrategie, Handelsfrequenz und Kapitalherkunft klassifiziert werden. Je nach spezifischem Fondstyp sind unterschiedliche Infrastruktur- und IT-Ressourcen für den täglichen Fondsbetrieb erforderlich.

Krypto-Fonds nach Anlagestrategie

Typische Strategien umfassen Beta (passive), Neutral/Alpha (High-Frequency und Delta-Neutral), Aktiv (aktiv verwaltet) und Yield (Festverzinsliches).

• Passive Strategie: Renditen werden anhand der Gesamtbewegung des Kryptomarktes benchmarkt. Typische Strategien umfassen die Verfolgung der Performance einer bestimmten oder einer Auswahl von Mainstream-Münzen (BTC und ETH).

• Neutrale/Alpha-Strategie: Gewinne werden durch Marktschwankungen erzielt, wobei Derivate-Hedging eingesetzt wird, um den langfristigen Delta-Wert bei null zu halten. Typische neutrale Strategien umfassen Arbitrage und Market Making.

Die Renditen aktiver Strategien werden durch das subjektive Urteil der Manager über Preisbewegungen bestimmt (zum Beispiel Long-Positionen, wenn der Preis niedrig ist, und Short-Positionen, wenn er hoch ist). Die Positionen werden entsprechend der Differenz zwischen Marktpreis und subjektivem Preis angepasst, wodurch zusätzliche Alpha im Vergleich zur Beta-Rendite aus der Marktbewegung erzielt wird.

● Renditestrategie: Obwohl es derzeit keinen Standardmarkt für Krypto-Anleihen gibt, kann ein Renditefonds in “Nicht-Standard-Anleihen” (wie OTC-Kredite und Prime Brokerage) investieren, bei denen es sich um beliebte Modelle handelt, die ähnliche feste Renditen wie Anleihen erzielen, indem sie Nettozinserträge aus Back-to-Back-Krediten erzielen. Yield-Fonds-Operationen erfordern in der Regel eine strengere Risikokontrolle, da die auf Krypto lautenden Sicherheiten drastisch schwanken (wie Luna und UST im Mai 2022). Eine weitere gängige Strategie für Yield-Fonds ist die Teilnahme an DeFi-Finanzaktivitäten, die auf Smart Contracts auf der Blockchain basieren und festverzinsliche Eigenschaften haben. Yield Farming auf DeFi-Smart-Contracts (nicht anwendbar auf traditionellen Finanzmärkten) ermöglicht es Fondsmanagern beispielsweise, Coins zu verleihen, zu leihen oder einzusetzen, um Zinsen zu verdienen und auf Preisschwankungen zu spekulieren.

Krypto-Fonds nach Handelsfrequenz

Typische Strategien umfassen geringe Frequenz (manueller Handel), mittlere Frequenz (halbautomatisierter Handel) und hohe Frequenz (quantitativer Handel).

● Manueller Handel: Aufträge werden manuell auf Börsen-Websites/Apps/Brokern platziert oder über OTC oder durch Handelsterminals von IT-Infrastrukturanbietern.

● Semi-algo trading: Aufträge werden durch manuelle Eingabe der Gesamtmenge des Auftrags platziert und von vordefinierten Programmen (TWAP, VWAP, PEG, usw.) ausgeführt.

• Quantitatives Trading: Aufträge werden von Programmen platziert, die über die API eine Verbindung zu Börsen herstellen.

Es gibt mehrere wesentliche Unterschiede zwischen dem Handel auf dem Krypto Markt und dem traditionellen Finanzmarkt:

1. Kryptowährungen können gehandelt werden24⁄7

2. Gleiche Münzenpaare (z. B. BTC/USD Spot) können auf mehreren Plattformen (Börsen/OTC) gehandelt werden. Es gibt insgesamt Hunderte von zentralisierten Kryptobörsen (Binance, FTX, Deribit, OKX usw.) und dezentralen Kryptobörsen (Uniswap und Pancakeswap usw.) weltweit.

3. Kryptofonds können direkt kostenlose Marktkurse erhalten und über Börsen (sogar HFTs) Aufträge platzieren, anstatt über Broker handeln zu müssen

Diese drei Unterscheidungen führen zu mehr Arbitragemöglichkeiten für Alpha-Strategien auf dem Kryptomarkt (z.B. Arbitrage zwischen Börsen). In typischen Fällen werden Fondsmanager je nach ihrem Renditeziel, ihrer Handelsstrategie und ihrer IT-Fähigkeit unterschiedliche Handelsfrequenzen anwenden.

Krypto-Fonds nach Quelle des Kapitals

Typische Fondstypen umfassen Eigenhandelsfonds, verwaltete Kontofonds, regulierte private Fonds und öffentliche Fonds.

● Eigener Fonds: wie der Name schon sagt, sammelt er kein Geld von externen LPs. Zu den gängigen Arten gehören der interne Schatz der Institutionen oder Family Offices.

● Managed Account-Fonds: Ein Managed Account bezieht sich auf ein Handelskonto, das von einem Investor besessen, aber von jemand anderem wie Fondsmanagern verwaltet wird. Managed Accounts werden häufig von vermögenden Privatpersonen oder Institutionen angeboten, die Margin-Finanzierungen wie Schattenbanken auf traditionellen Märkten für eine Gruppe verschiedener Fondsmanager bereitstellen.

● Regulierte private Fonds: Diese Fonds werden von lokalen Behörden wie SEC/MAS/SFC reguliert, sammeln Geld von externen professionellen Investoren und müssen Standards wie das Vorhandensein einer Fonds-Entität, eines lizenzierten Fondsmanagers, eines externen Fondsverwahrers und die Einreichung von Berichten durch externe Fondsverwaltungs-/Prüfungsfirmen erfüllen.

● Öffentliche Fonds werden genauso definiert wie die an der Börse. Die meisten öffentlichen Fonds folgen passiven Strategien und verfolgen den NAV basierend auf der Abonnierung und Rücknahme von offenen/schließenden Fenstern. Öffentliche Kryptofonds hinterlegen in der Regel Vermögenswerte bei einem autorisierten Treuhänder, während Einzelhandels- oder institutionelle Anleger Fondsanteile am Sekundärmarkt handeln. Market Maker können Liquidität für öffentliche Fonds wie für Börsen bereitstellen.

Die große Vielfalt bei der Kategorisierung von Krypto-Fonds, sowohl aus Kapital- als auch aus Vermögensperspektive, bietet unterschiedliche Vorteile und Herausforderungen bei der Fondsverwaltung und dem Fondsbetrieb, wie z. B. Risikokontrolle, Fondsbewertung und Abwicklung. Ausführliche Erörterungen für jede einzelne Art von Fonds werden in den folgenden Artikeln behandelt. Dieser Artikel dient als allgemeine Zusammenfassung für Finanzinstitute, um einen Blick auf Krypto-Investitionen zu werfen und die Akteure der Branche einzuladen, ihre Gedanken und Erfahrungen zu teilen.

Offenlegung: Dieser Artikel stammt von 1Token, einem Anbieter von Kryptotechnologie seit 2015.
1Token ist ein Softwareanbieter für Krypto-Finanzinstitute, der eine All-in-One-Technologielösung anbietet. Weitere Informationen zu 1Token finden Sie unter https://1token.tech/

Referenz
1] Kryptofonds explodieren in einem Boom-Jahr, das durch den ersten US- [Bitcoin ETF.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-12-21/crypto-fonds-explodieren-2021-angeführt-von-proshares-Bitcoin-strategie-etf-bito