Volatility Trigger, Bull Market Trigger?: Weekly Market Review From Blofin Academy

การเดินขาของสกุลเงินดิจิตอลในสภาวะน้ำเงินต่ำเป็นกุศลกระทิงทำให้มีความผันผวนกระชั้นชิดเกิดขึ้นทันที โดยเป็นการกระตุ้นความผันผวนสูงครั้งแรกของปี 2023

การเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์เชิงเครือข่ายเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมขนาดใหญ่ ในเวลาเดียวกัน “การบีบอัดแกมมา” ในตลาดสปอตและตลาด衍生ซึ่งมีความไม่สะดวกในเรื่องเหล็กละเอียด ไม่ควรถูกละเลย

การเปลี่ยนแปลงในความรู้สึกของนักลงทุนได้สนับสนุนระดับราคาปัจจุบัน และการประชุม FOMC ในสัปดาห์นี้จะเป็นปัจจัยสำคัญในการรักษาการเดินรถ

การเพิ่มขึ้นของปีใหม่

เมื่อสิ้นสุดวันหยุดปีใหม่ 2023 ความคาดหวังที่ “วงจรการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยกำลังจะสิ้นสุดลง” ได้เข้มขึ้น ข้อมูลทางเศรษฐกิจชี้ให้เห็นว่าคาดการณ์ถึงการถดถอยที่เริ่มสะสมตั้งแต่ปีที่แล้วได้กลายเป็น “สำคัญมากขึ้น” เนื่องจากการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยที่คึกคักในปี 2022 หนึ่งในตัวบ่งชี้ที่มีความอ่อนไหวที่สุดของวงจรเศรษฐกิจ ความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนของหลักทรัพย์ T-Notes ระยะ 10 ปี และ 2 ปี ติดต่อสร้างเกณฑ์ที่ต่ำสุดใน 40 ปี ในยุค Volcker เท่านั้น
ความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนตราสารหนี้ปีละ 10 ปีและ 2 ปี ณ วันที่ 31 มกราคม พ.ศ. 2566 แหล่งที่มา: TradingView.com

การเติบโตของอุปสรรค์ที่เกิดขึ้นจากการถดถอยของเศรษฐกิจได้ทำให้คณะกรรมการส่วนรวมต้องพิจารณาการบรรเทานโยบายการบีบคัดของตนอย่างมาก หลังจากนำนโยบายการบีบคัดที่รุนแรงสำหรับตลาดทุนใหญ่ เช่นสหรัฐ สหภาพยุโรป และแคนาดา ระดับการเงินเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ดีกว่าเฉลี่ยของประเทศสมาชิกอีโอซีดี ในเวลาเดียวกัน ข้อมูล PCE ก็ลดลงกลับไปสู่ 1 ปีก่อน
การเปลี่ยนแปลง CPI ในประเทศ OECD ชั้นนำที่เลือกไว้ เมื่อ 31 ม.ค. 2023 ที่มา: oecd.org

การเปลี่ยนแปลงในดัชนี CPI ของสหรัฐอเมริกา ตั้งแต่ 31 มกราคม พ.ศ. 2566 แหล่งที่มา: tradingeconomics.com

ควรที่จะระบุว่า ถึงแม้การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ แต่ข้อมูล GDP ยังไม่แสดงการลดลงที่สำคัญในระยะสั้น และอัตราการว่างงานยังไม่แสดงการเพิ่มขึ้นที่มีนัยสำคัญ แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจในระดับหนึ่ง สถานการณ์ “การเงินหรือการตกต่ำ” ที่คาดหวังในปี 2022 ยังไม่เป็นความเป็นจริงอย่างสมบูรณ์แบบ และมีโอกาสที่ “การลงลิ่มอ่อน” จะเพิ่มขึ้นอย่างสัมพันธ์
การเปลี่ยนแปลงในอัตราการว่างงานในสหรัฐเริ่มต้นตั้งแต่มกราคม 2022 จนถึงปัจจุบัน ณ วันที่ 31 มกราคม 2023 ที่มา: tradingeconomics.com

การเปลี่ยนแปลง GDP จริงของสหรัฐอเมริกาตั้งแต่ปี 2019 ถึงวันที่ 31 มกราคม ค.ศ. 2023 แหล่งที่มา: สำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกา

ในมุมมองของนักลงทุน การลดอัตราดอกเบี้ยให้ช้าลงดูเหมาะสม: มันเป็นโอกาสที่ดีกว่าสำหรับธนาคารกลาง และการรักษานโยบายการบีบคัดที่แรงขึ้นเดิมจะทำให้เกิดการถดถอยเท่านั้น การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแคนาดาในเดือนมกราเริ่มแสดงทัศนคติที่คล้ายกันแล้ว

ด้วยความต่อเนื่องของนโยบายของธนาคารกลางในสหรัฐฯ และแคนาดา ดูเหมือนว่า สำนักงานคณะกรรมการส่วนรวมยังจะ “ควร” บรรลุเป้าหมายในการบีบคัดนโยบาย นักซื้อขายอัตราดอกเบี้ยมั่นใจว่า คณะกรรมการส่วนรวมจะไม่เสี่ยงต่อการถดถอยโดยการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว และไม่คาดหวังให้อัตราดอกเบี้ยสุดสุดเกิน 5%
คาดว่าอัตราจุดสิ้นสุดจะเป็นอย่างไร ณ วันที่ 31 มกราคม 2023 แหล่งที่มา: กลุ่ม CME

คาดว่าความคาดหวังที่ดีเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายของฟิดเสียดันนักลงทุนที่อยู่นอกตลาดเริ่มกลับมาเข้าร่วมตลาด นำไปสู่การเพิ่มขึ้นในตลาดใหม่ในปี 2023 ดัชนี Nasdaq เพิ่มขึ้นมากกว่า 12% ตอนเริ่มปีใหม่ และดัชนี SP500 เกิน 4,000 ดูเหมือนว่าสุดท้ายแล้วมีแสงส่องอยู่ในตลาดหมีที่ยืนยาว
ประสิทธิภาพของ Nasdaq 100 ณ วันที่ 31 มกราคม 2023 แหล่งที่มา: TradingView.com

ประสิทธิภาพของ S&P 500 ณ วันที่ 31 มกราคม 2566 ที่มา: TradingView.com

อย่างไรก็ตาม ในช่วงเริ่มต้นของการชุมนุมของหุ้นสหรัฐฯ ตลาดคริปโตไม่ได้ตามมา เมื่อพิจารณาถึงตําแหน่งของตลาด crypto ในห่วงโซ่สภาพคล่องและชุดของเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2022 สภาพคล่องที่ “ค้างชําระนาน” ดูเหมือนจะไม่สมเหตุสมผล ในขณะที่สร้างโอกาสในการซื้อขายหลายชุดระยะเวลาของการมาถึงของสภาพคล่องยังให้เวลาเพิ่มเติมสําหรับปลาวาฬ crypto “การชุมนุมปีใหม่” ของตลาด crypto พร้อมสําหรับการเปิดตัว

“ตัวเร่งความผันผวน”

ในช่วงวันหยุดปีใหม่ สภาพคล่องในตลาดคริปโตลดลงสู่ระดับต่ําสุดนับตั้งแต่ปี 2021 โดยปริมาณสปอตรายเดือนและสัญญาเดลต้า 1 ในเดือนธันวาคม 2022 เกือบจะเหมือนกับในช่วงปลายปี 2020 การลดลงของสภาพคล่องยังหมายถึงโอกาส: เงินทุนที่ค่อนข้าง จํากัด จะต้องผลักดันราคาอย่างมีนัยสําคัญผ่านการดําเนินงานในตลาดสปอตและตลาดอนุพันธ์ “Gamma Squeeze” กลายเป็นที่รู้จักกันดีในงาน GME ในปี 2021 อย่างไรก็ตามในตลาด crypto การบีบแกมมาเกิดขึ้นเกือบทุกปีตั้งแต่ปี 2021
การเปลี่ยนแปลงในปริมาณการซื้อขายรายเดือนบนบอกร์เวอร์สแลกเปลี่ยนเงินดิจิตอล แหล่งที่มา: The Block การเปลี่ยนแปลงในปริมาณการซื้อขายสัญญา Delta 1 รายเดือนบนตลาดเชื่อมโยงคริปโต แหล่งข้อมูล: The Block

หนึ่งสัปดาห์ก่อนการกระทบของมกรากลางเดือน นักซื้อขายบล็อกเริดได้เริ่มซื้อออปชั่นคอลของ BTC และ ETH ซึ่งก่อให้เกิดความดันหนีบสำหรับผู้ทำตลาด ราวๆ 11 มกราคม ราคา Bitcoin ได้เติบโตขึ้นเกิน 17,000 ดอลลาร์ ในขณะนี้ ผู้ทำตลาดได้มีการเผชิญกับความเสี่ยงกามมาลบที่สำคัญ
การกระจาย GEX ตัวเลือก BTC เมื่อวันที่ 11 มกราคม แหล่งที่มา: อัมเบอร์ดาต้าเดอริวาตีฟ

แกมมาเป็นตัวบ่งชี้ที่วัดความเร่งของการเปลี่ยนแปลงในราคาของตัวเลือกเมื่อเทียบกับราคาพื้นฐาน ซึ่งเป็นหนึ่งในความเสี่ยงหลักที่นักเทรดตัวเลือก โดยเฉพาะผู้ทำตลาด จำเป็นต้องใส่ใจ นักทำตลาดตัวเลือกมักจะเป็นดีลต้านิวทรัลและป้องกันความเสี่ยงโดยการซื้อและขายสินทรัพย์พื้นฐานหรือสัญญาอนุสัญญาล่วงหน้า ภายใต้ระดับแกมมาที่แตกต่างกัน นักทำตลาดทำกลยุทธ์ป้องกันสองแบบที่ต่างกัน

●ที่ราคานัดหยุดงานที่มีการสัมผัสแกมมาเป็นบวกเมื่อราคาเพิ่มขึ้นผู้ดูแลสภาพคล่องจําเป็นต้องขายสินทรัพย์อ้างอิงมากขึ้นเพื่อป้องกันความเสี่ยงเพิ่มเติม เมื่อราคาลดลงผู้ดูแลสภาพคล่องจะรักษาความเป็นกลางของเดลต้าโดยการซื้อสินทรัพย์อ้างอิง ภายใต้อิทธิพลของพฤติกรรม “ขายสูงและซื้อต่ํา” ของผู้ดูแลสภาพคล่องช่วงการเคลื่อนไหวของราคาและความผันผวนของตลาดลดลง

● อย่างไรก็ตามเมื่อราคาเคลื่อนไปสู่ตำแหน่งที่มีการเปิดเผยของกัมมาเป็นลบ สถานการณ์ก็กลับกลายเป็นที่สมบูรณ์แบบ ขณะที่ราคาขึ้น ผู้ตลาดจำเป็นต้องซื้อสินทรัพย์เพื่อป้องกันความเสี่ยงเพิ่มเติม และเมื่อราคาลง ผู้ตลาดจะขายสินทรัพย์เพื่อรักษาสถานการณ์ที่เป็นศูนย์เดลต้า โดยพิจารณาถึงขนาดของเงินทุนของผู้ตลาด พฤติกรรมของการ “ตามหาขึ้นและขายลง” จะทำให้ความผันผวนของตลาดเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

• ‘จุดเริ่มต้นความผันผวน’ คือจุดที่ผู้ทำตลาดสลับกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง แนวคิดนี้ถูก предложеноโดย SpotGamma และผู้ให้บริการข้อมูลตัวเลือกหุ้นของสหรัฐอื่น ๆ เพื่อกำหนดราคาทำกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง

ด้วยการสะสมของแกมมาติดลบผู้ดูแลสภาพคล่องจึงต้องซื้อจุดจํานวนมากและสัญญา Delta 1 แบบยาว - “Gamma Squeeze” เริ่มขึ้น แม้ว่าความผันผวนของตลาดจะยังไม่เพิ่มขึ้น แต่ “Volatility Trigger” ก็ถูกดึงออกมาแล้วและคลื่นการซื้อก็ถูกกระตุ้น

เมื่อพูดถึง “Volatility Trigger” แนวคิดอื่นที่เกี่ยวข้อง “Absolute Gamma Strike” ก็ต้องได้รับการพิจารณาเช่นกัน การนัดหยุดงานแกมมาสัมบูรณ์หมายถึงราคานัดหยุดงานที่ผู้ดูแลสภาพคล่องมีแกมมาบวกสูงสุด รอบราคานัดหยุดงานนี้ตําแหน่งการป้องกันความเสี่ยงของผู้ดูแลสภาพคล่องจํานวนมากเชื่อมโยงกับมัน นอกจากนี้พฤติกรรมการป้องกันความเสี่ยงของผู้ดูแลสภาพคล่องยังทําให้ราคานัดหยุดงานนี้เป็นระดับแนวรับ / แนวต้านที่สําคัญในตลาด เมื่อราคานัดหยุดงานนี้ทะลุตลาดมีแนวโน้มที่จะประสบกับความผันผวนอย่างมีนัยสําคัญ

เมื่อ 11 มกราคม สตรากัมมาสูงสุดอยู่ที่ประมาณ 19,000 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตามในวันที่ 13 มกราคม ราคาสปอตเกินราคาได้เนื่องจากมีการซื้อขายจากคนซื้อกระทิงต่อเนื่อง ผู้ตลาดไม่มีทางเลือกใดๆ จึงต้องเผชิญกับการกลับดังเช่นเดียวกัน การซื้อเป็นเพียงทางเลือกเดียว
การกระจาย GEX ตัวเลือก BTC เมื่อวันที่ 13 ม.ค. แหล่งที่มา: อัมเบอร์ดาต้า อนุพันธ์

ไม่ว่าจะเป็นการซื้อโดยสมัครใจหรือบังคับ การซื้อของตลาดทั่วไปได้ทำให้ราคาของสินทรัพย์ดิจิทัลหลักขึ้นอย่างมาก ในหนึ่งวัน ราคาของ BTC และ ETH เพิ่มขึ้นมากกว่า 10% และความผันผวนที่นั้นยังเพิ่มขึ้นอย่างมาก คนที่เชี่ยวชาญในความผันผวนและราคาได้รับผลประโยชน์ครั้งแรกในปี 2023 ในขณะเดียวกัน มูลค่าของการล่มสั้นถึงระดับสูงสุดในเกือบ 3 เดือน
ประสิทธิภาพ IV ของตัวเลือก BTC ATM ในเดือนมกราคม แหล่งที่มา: อัมเบอร์ดาต้าเดอริวาทีฟ

การเปลี่ยนแปลงในระดับการชําระบัญชีของสัญญา Delta 1 ในตลาด crypto ณ วันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2023 ที่มา: เหรียญกษาปณ์

อย่างไรก็ตามนี่ไม่ใช่จุดสิ้นสุดของความผันผวน ในวันที่ 16 มกราคม ผู้สร้างตลาดเผชิญกับสถานการณ์ที่แย่ลงอีก: การแกมม่าลบที่ราคาเชิงกลยุทธ์ใกล้เคียงราคาตลาด พวกเขาต้องทำการปิดตำแหน่งไปต่ออีกและกระตุ้นการซื้อขายเพิ่มเติมในตลาด แม้กระทั่งในตลาด OTC การซื้อขายที่เหลืออยู่ก็ทิ้งเครื่องหมายชัดเจนไม่ว่าจะเป็นเพื่อการป้องกันความเสี่ยงหรือเพียงแค่ซื้อตกต่ำ
การกระจาย GEX ตัวเลือก BTC เมื่อวันที่ 16 มกราคม แหล่งที่มา: อัมเบอร์ดาต้าเดอริเวทีฟ

ยอดคงเหลือของ OTC desks ทั้งหมดของ BTC แห่งนี้ แหล่งที่มา: Glassnode

ตลาดกระทิงเริ่มเปลี่ยนเป็นตลาดลูกวัดหรือยัง?

ในตลาดฟิวเจอร์ส, พื้นฐานฟิวเจอร์สเดือนหลังของ BTC กลับตัวอย่างรวดเร็วและช่องว่างกับผลตอบแทนของตั๋ว T-Notes ระยะ 10 ปีแคบลงอย่างมีนัยสำคัญ ในตลาดตัวเลือก, ความเบ้ครองของตัวเลือก BTC กลับมาเป็นแนวโน้มของกระทิงครั้งแรกตั้งแต่ปี 2022 ในขณะที่ความเบ้ครองของตัวเลือก ETH กลับมาเป็นระดับปกติ
ความควบเฉียงตัวเลือก BTC จากมกราคม 2022 ถึง 2 กุมภาพันธ์ 2023 ที่มา: อุทยานข้อมูลดิไรฟ์

อย่างไรก็ตาม ไม่มีเสถียรภาพมากพอสำหรับการเดินขบวนต่อไป จากมุมมองแบบมาโคร การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยของ Fed จะสิ้นสุดในอย่างน้อยไม่กี่เดือนข้างหน้า เจ้าหน้าที่ Fed เชื่อว่าหากมีข้อพิสูจน์เพิ่มเติมเกี่ยวกับการลดลงของอินฟเลชัน เจ้าหน้าที่ Fed อาจหยุดเพิ่มอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสที่ 2 ปี 2023 อย่างไรก็ตาม ถ้าแนวโน้มที่ลดลงของอินฟเลชันยังคงต่อเนื่องในไตรมาสที่ 1 ปี 2023 จะพิจารณาหยุดเพิ่มอัตราดอกเบี้ยที่การประชุมในเดือนพฤษภาคมของ Fed เท่านั้น

จากมุมมองของมิโคร แรงบันดาลใจของนักลงทุนมาจากความคาดหวังในการสิ้นสุดการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย และหลักในการสนับสนุนราคา - ความลื่นไหลเพียงพอยังไม่กลับมา

ไม่ยากที่จะเห็นว่าก่อนและหลังจากที่ผลักดันราคาขึ้นไปราว ๆ ที่ราว $23k ปริมาณการซื้อขายตัวเลือกในรอบสัปดาห์ลดลงอย่างรวดเร็ว แม้ว่าจะต่ำกว่าปริมาณในช่วงวันหยุดคริสต์มาส คาดหวังของนักลงทุนดูเหมือนจะถูกราคาไปในระดับที่แน่นอน: ใกล้จุดเริ่มต้นราคาของตัวเลือก BTC ที่ราว $23k กำเนิดขึ้นจุดตีแตกสุดท้ายแล้ว และราคาถืออยู่อย่างแน่นหนาเข้ามา
ปริมาณการซื้อขายตัวเลือก BTC รายสัปดาห์ตั้งแต่ธันวาคม 2022 จนถึงวันที่ 2 กุมภาพันธ์ 2023 แหล่งที่มา: อัมเบอร์ดาต้า ดีไรฟ์ การกระจาย GEX ตัวเลือก BTC เมื่อวันที่ 1 กุมภาพันธ์ แหล่งที่มา: อัมเบอร์ดาต้า เดอริวาทีฟ

ถึงแม้ว่าการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย 25 จุดในตลาดจะได้รับการปรับราคาไว้แล้ว แต่นโยบายความเหลื่อมล้ำของฟิวเจอร์ส์ในปี 2023 ยังไม่รู้จัก ดังนั้น คำแถลงของฟีดเป็นสิ่งสำคัญ

จากมุมมองของการเปิดรับแกมมาหากคําแถลงของเฟดมีอคติต่อ dovishness ภายใต้ภัยคุกคามจากภาวะถดถอยการฟื้นตัวของราคา crypto ต่อไปจะไม่พบการต่อต้านมากนัก ในทางตรงกันข้าม คําสั่ง Hawkish อาจทําลายแนวรับปัจจุบันและดึง “Volatility Trigger” ที่เพิ่งจัดตั้งขึ้นใหม่ใกล้กับราคานัดหยุดงาน $23k แม้ว่านักลงทุนจะภาวนาให้ผลตอบแทนในตลาดกระทิงมาเป็นเวลานาน แต่ก็ยังจําเป็นต้องซื้อพัตต์บางอย่างเพื่อเป็นประกันเมื่อซื้อการลดลง

การเปิดเผย: บทความนี้เขียนร่วมกับบลอฟิน