2030 yılında, BlackRock'un BTC ETF'si S&P 500 endeks fonunu geçtiğinde, Wall Street'in tüccarları aniden fark etti: Eskiden 'Darknet oyuncağı' olarak alay ettikleri şey, şimdi küresel sermayenin boğazını kontrol ediyor.
Ancak, tüm dönüşler 2025 yılında başladı - o yıl, BTC fiyatı kurumsal balina sürüsünün avlanması sırasında 25.000 ABD dolarını aştı, ancak artık kimin sahibi olduğunu net bir şekilde söyleyemez. Zincir verilerine göre, dolaşımdaki arzın %63'ünden fazlası kurumsal depo adreslerine kilitlendi, borsadaki BTC likiditesi sadece üç günlük işlem hacmini desteklemeye yetecek kadar azaldı.
Yukarıdaki hayal, şimdiye geri dönelim.
Bitcoin ETF'den büyük miktarda fon çıkıyor, BTC kısa süreli olarak 80.000'in altına düştü, bu fenomenin açıklaması genellikle iki yönlüdür: birincisi, politika tarafı, ABD'nin Trump'ın gümrük savaşını başlatması; ikincisi, fon tarafı, kısa vadeli sahiplerin %56'sı - hedge fonları - arbitraj stratejilerini kapatıyor.
Ancak, analistler şu anda BTC boğa piyasasının "dağıtım aşamasında" olduğunu düşünüyor.
BTC boğa piyasasının "dağıtım aşaması" genellikle boğa piyasasının sonraki aşamasında fiyatların zirve yapmadan önce ve sonra, büyük yatırımcılar ("balina") kademeli olarak ellerindeki fişleri satmaya başlayarak BTC'yi erken sahiplerden yeni piyasaya giren yatırımcılara aktarmaları anlamına gelir. Bu aşama, piyasanın çılgınca yükselişten zirve bölgesine dönüşmesi anlamına gelir ve boğa ve ayı dönüşümünün kritik bir aşamasıdır.
Sır perdesini aralamadan önce cevabı verelim, mevcut piyasa likidite yapısı değişti.
OG perakendeciler ve OG balinalar satıcı rolünü üstleniyor;
Kurumsal balinalar ve ETF ile giren yeni perakende yatırımcılar ana alıcı haline geldi.
Kripto para alanında, "OG", genellikle "Original Gangster" kısaltması olarak kabul edilir( aynı zamanda "Eski Koruyucu" olarak da yorumlanabilir) ve özellikle BTC alanında en eski katılımcıları, öncüleri veya uzun süredir sadık kalarak çekirdek bir grup oluşturanları ifade eder.
Bir cümle, eski para çıkıyor, yeni para giriyor. Yeni paranın içinde, kurumlar öncülük ediyor.
Aşağıda, piyasa yapısı, mevcut döngü özellikleri, kurumsal ve perakende oyuncu rolleri, döngü zaman çizelgesi vb. açısından detaylı bir analiz yapacağız.
**I.**Typical Market Structure: Whales Distributing to Retail Investors at the End of Bull Market
Tipik bir Bitcoin boğa piyasası, balinaların jetonları perakendecilere dağıttığı bir düzeni yansıtır, yani erken sahipler paralarını yüksek fiyattan sonradan gelen perakendecilere satarlar.
Başka bir deyişle, perakende yatırımcılar genellikle coşkulu bir ortamda zirveden alım yaparken, 'akıllı para' balinalar yüksek seviyelerde partiler halinde satış yaparak kar elde ediyor. Bu süreç tarihsel döngülerde defalarca tekrarlanmıştır.
Örneğin 2017 boğa piyasasının zirvesine yaklaştığında, balinaların BTC bakiyeleri net olarak azaldı, bu da büyük miktarda fişin balinalardan çıkarıldığını gösteriyor, çünkü o zaman pazarda büyük miktarda yeni talep ortaya çıktı ve likiditeyi sağlayarak balinaların varlıklarını dağıtmalarına izin verdi, ayrıntılar için bkz: Karides Arzı Lavabosu: Bitcoin Arzının Dağılımını Yeniden Ziyaret Etme.
Genel olarak, geleneksel boğa piyasasının sona erdiği piyasa yapısı şöyle özetlenebilir: erken dönemde parayı tutan büyük oyuncuların aşamalı olarak satış yapması, piyasa arzının artması, ve bireysel yatırımcıların FOMO duygusundan kaynaklanan korku ( ile büyük miktarda alım yapması. Bu tür bir dağıtım davranışı genellikle borsalardaki BTC girişinin artması, zincirdeki eski paraların hareketi gibi belirtilerle birlikte, piyasanın zirveye yaklaştığını ve dönüş yaptığını gösterir.
**İki.**Bu döngüde boğa piyasasının özellikleri: yapısal yeni değişiklikler
Mevcut boğa piyasası döngüsü )2023-2025 dönemi, özellikle perakende yatırımcılar ve kurumsal yatırımcıların davranışlarında farklılık göstermektedir.
2.1 Bu dönemde daha önce hiç olmadığı kadar kurumsal katılım var
Spot BTC ETF's launch and the large-scale purchase of coins by listed companies have made the market participants more diverse, no longer driven solely by retail investors. The participation of institutional funds has brought a deeper pool of funds and more stable demand, directly reflected in the lower market volatility compared to the past. According to analysis, the maximum drawdown of the current bull market is significantly less than in the past cycles, with the high point pullback usually not exceeding 25%-30%. This is attributed to the intervention of institutional funds, which has dampened volatility.
Aynı zamanda, pazar olgunluğu arttıkça, fiyat artışları dönemsel olarak azalır, trend daha istikrarlı hale gelir, bu durum, piyasa değerinin (Realized Cap) büyüme oranı gibi göstergelerden de anlaşılabilmektedir: Bu dönemde, gerçekleşen piyasa değeri yalnızca bir önceki zirvenin küçük bir kısmını genişletti, bu da çılgın duyguların henüz tam anlamıyla serbest bırakılmadığını göstermektedir(Detaylar için bkz: ThinkingAhead)
Realized Cap(is an important indicator of market capital inflows. Unlike traditional market capitalization)MarketCap(, realized market capitalization is not simply the current price multiplied by the circulating supply, but considers the price of each BTC at its last transaction on the chain. Therefore, it better reflects the actual amount of funds invested in the market.
Elbette, yukarıdaki göstergeler aynı zamanda piyasanın daha olgun ve sağlam bir gelişim aşamasına girdiğini de gösterebilir.
2.2 Bu turda perakendeciler daha rasyonel ve çeşitlendirilmiş davranmaktadır
Bir yandan, deneyimli bireysel yatırımcılar), birden fazla döngüden geçmiş ve( nispeten dikkatli, belirli bir oranda yükseldikten sonra karlarını daha erken realize ederler, bu, geçmişte yatırımcıların zirveye kadar sürekli yükselmelerinin aksine farklıdır.
Örneğin, 2025'in başındaki veriler, küçük madeni para sahiplerinin ) perakende yatırımcıların ( Ocak ayında borsaya yaklaşık 6.000 BTC** aktardığını, yaklaşık $625 milyon ) ( ettiğini ve önceden nakde çevirmeye başladığını, balinaların ise aynı dönemde yalnızca yaklaşık 1.000 BTC'lik küçük bir net girişe sahip olduğunu gösteriyor. Temelde hareketsiz durun. Bu ayrışma, birçok perakende yatırımcının aşamanın zirveye ulaştığına inandığı ve kar elde etmeyi seçtiği anlamına gelirken, balina ) lar "akıllı para" olarak görülüyor ( tutunuyor ve açıkça daha yüksek kar marjları bekliyor.
Öte yandan, yeni giren perakende yatırımcıların hevesi hala sürekli birikmektedir. Google Trends ve diğer göstergeler, genel ilginin fiyatların yeni zirveler yaratmasının ardından bir süre gerilediğini ve 'sıfırlandığını' gösteriyor; henüz geçmiş dönemlerin sonunda görülen toplu çılgınlık zirvesi gibi bir durum ortaya çıkmadı. Bu, mevcut boğa piyasasının henüz son çılgın aşamasına girmemiş olabileceğini, piyasanın yükseliş potansiyelinin hala var olduğunu ima ediyor.
2.3 Kurumsal davranışlar bu dönemin önemli bir özelliği haline geldi
2020-2021'deki önceki boğa piyasası dönemi, çok sayıda kurumsal yatırımcı ve halka açık şirketin piyasaya girdiği ilk dönemdi, ancak o dönemde balina sahipliği artma eğilimindeydi - kurumlar ve diğer yeni "büyük oyuncular" büyük miktarda alım yaparken, BTC bireysel yatırımcılardan bu balinaların hesaplarına aktı.
Bu trend mevcut dönemde devam ediyor: büyük kurumlar OTC tezgahüstü piyasaları, güven fonları veya ETF gibi kanallar aracılığıyla BTC'yi büyük miktarlarda alırken, geleneksel balinaların artık net satıcı olmadığı bir durum oluşuyor, bu da dağıtım aşamasının gelmesini bir ölçüde geciktiriyor. Bu, bu boğa piyasasının dağıtımını daha yumuşak ve dağılmış hale getiriyor, geçmişte olduğu gibi sadece perakende yatırımcıların alım yaptığı bir model değil artık: Piyasanın derinliği ve genişliği artıyor, yeni fonlar uzun vadeli sahiplerin satışa çıkardığı fişleri sindirebilecek kadar yeterli oluyor.
Glassnode raporuna göre, büyük miktarda servet uzun vadeli sahiplerden yeni yatırımcılara doğru transfer ediliyor veya edilmektedir, bu da BTC piyasasının olgunlaşma işaretidir - uzun vadeli sahipler rekor düzeyde kar elde ettiler ) ve yeni yatırımcılar ise bu satışları karşılayacak yeterli talebe sahiptir, ayrıntılar için Bitcoin'de servet değişimi uzun vadeli sahiplerden yeni yatırımcılara-Glassnode'ye bakın
Görülebilir ki, bu boğa piyasasında bireysel yatırımcılar ve kurumların etkileşimi daha dirençli bir piyasa ortamı yarattı.
III. Kurumsal ve Perakende Yatırımcı Rollerinde Değişim
Aşağıda, bireysel ve kurumsal yatırımcıların likidite üzerindeki etkisi ele alınmaktadır
Piyasa katılımcılarının yapısının evrimi ile birlikte, kurumsal yatırımcılar ve bireysel yatırımcıların dağıtım aşamasındaki rollerinde belirgin bir değişiklik oldu.
CryptoQuant CEO Ki Young Ju summarised this round of distribution pattern as: **'Veteran' retail investors (OG retail investors ) + existing whales > new retail investors ( via ETF, MSTR and other channels ) + new whales ( institutions ).
Yani, erken dönem döngüsünden geçmiş perakende yatırımcılar ve balinaların aşamalı olarak satış yaptığı, alıcıların sadece geleneksel anlamda perakende yatırımcıları değil, aynı zamanda ETF gibi yatırım araçları aracılığıyla giren normal yatırımcıları ve balina rolünü üstlenen yeni kurumsal fonları içerdiği anlamına gelir.
Bu çeşitlendirilmiş katılım modeli, geleneksel 'balina→perakende yatırımcı' tek yönlü dağıtım modelinden tamamen farklıdır.
Bu döngüde, OG perakende yatırımcıları ( erken dönemde giriş yapan bireysel token sahipleri ) muhtemelen önemli miktarda BTC'ye sahiptir, boğa piyasasının zirve noktasında nakde çıkma seçeneği sunarak piyasaya bir miktar satış baskısı ve likidite sağladı.
Aynı şekilde, OG balina( erken dönemdeki büyük oyuncular) da karlarını birkaç katına hatta on katına çıkararak parti parti boşaltacaklar. Buna karşılık, kurumsal balinalar yeni alıcı gücü olarak bu satış baskısını büyük ölçüde emiyorlar, bunu kurumsal cüzdanları ve ETF gibi kanallar aracılığıyla yaparak BTC'yi eski cüzdanlardan kurumsal cüzdanlara aktarıyorlar.
Ayrıca, bazı geleneksel perakende yatırımcılar şimdi ETF ve MicroStrategy gibi şirketlerin hisseleri gibi şirketlerin hisseleri aracılığıyla BTC'ye dolaylı olarak sahip olabilirler, bu da yeni bir tür 'perakende alım' olarak görülebilir.
Bu rol değişikliği, piyasa likiditesi ve fiyat trendleri üzerinde derin etkiler yaratmıştır.
3.1 Daha fazla BTC borsadan ayrılıyor
Bir yandan, OG sahiplerinin satış davranışları genellikle belirgin bir şekilde zincir üzerinde iz bırakır: eski cüzdan değişiklikleri artar, büyük miktarda transfer borsalara yönelir vb.
Örneğin, mevcut boğa piyasasında, uzun süredir dokunulmayan bazı cüzdanların aktif olmaya başladığı ve madeni paraların borsaya transferinin satılmaya hazır hale geldiği gözlemlendi, bu da eski sahiplerin çip tahsis etmeye başladığının bir işaretidir. KiYoung Ju, OG oyuncularının faaliyetlerinin zincir üstü ve borsa verileri aracılığıyla yansıtıldığını, ETF hisseleri, BTC ile ilgili hisse senetleri ( gibi "kağıt BTC" ) hareketinin yalnızca ödeme sırasında saklama cüzdanının zincir üstü kaydı olarak yansıtılacağına dikkat çekti. Başka bir deyişle, kurumsal fonların satın alınması çoğunlukla tezgah üstü veya emanet yoluyla gerçekleşir ve doğrudan zincir üstü, geleneksel borsaların doğrudan akışından ziyade emanetçinin adresinin bakiyesindeki artışı yansıtır. **
Mevcut borsa BTC bakiyesi 222 bin adettir, bu özelliğin bir yansımasıdır.
3.2 Yeni balina, yeni perakendeci daha dirençlidir
Öte yandan, kurumsal yatırımcılar, yeni balinalar olarak, sadece büyük alım desteği sağlamakla kalmayıp aynı zamanda piyasanın satış baskısı altındaki direncini ve likidite derinliğini artırdı.
Geçmişte perakende yatırımcıların paniğe kapıldığı ve ezilme olaylarının meydana geldiği dönemlerden farklı olarak, kurumsal fonlar genellikle düşük seviyelerde alım yapmayı tercih eder ve uzun vadeli pozisyonlar alır. Piyasada bir düzeltme meydana geldiğinde, bu profesyonel fonların müdahalesi genellikle fiyatı desteklemeye yardımcı olur. Örneğin, bazı analistler, bu boğa piyasasının volatilitesinin azalmasının kurumsal katılımlara bağlı olduğunu belirtiyor: Perakende yatırımcılar satış yaptığında, kurumlar genellikle likiditeyi sağlamak için alım yapmaya istekli olurlar, bu da fiyatın geri çekilme miktarının geçmiştekinden çok daha az olmasını sağlar.
BTC ETF'nin piyasaya büyük miktarda artan fon sağladığı göz önüne alındığında, bazı ETF sahipleri(gibi hedge fonlar) muhtemelen arbitraj işlemleri amaçlı olduğundan likiditeleri daha yüksektir. Son dönemde ETF fonlarının büyük çıkışları, bazı kurumsal fonların sadece kısa vadeli arbitraj yaptığını ve tamamen uzun vadeli tutmadığını göstermektedir. BTC'nin son zamanlardaki 80.000 seviyesinin altına düşmesi, hedge fonlarının arbitraj stratejileri kapatması nedeniyle gelen fon baskısından kaynaklanmaktadır.
Ancak, yeni giren bireysel yatırımcılar güçlü bir direnç sergiliyorlar, her düzeltmede panik satış yapmıyorlar, bunun yerine ellerinde tutmaya devam etmeyi tercih ediyorlar. BTC'nin kısa vadeli sahipleri endeksi daha güçlü bir düşüş direnci gösteriyor.
Genel olarak, OG perakendecileri + OG balinalar ile yeni kurumsal balinalar + yeni perakendeciler arasındaki etkileşim, mevcut pazarın özgün arz-talep yapısını oluşturmuştur.
Erken sahipler likidite sağlar, kurumsal yatırımcılar ve yeni alıcılar fiyatları emer, bu da boğa piyasasının sonunda dağıtım sürecini daha dengeli ve izlenebilir hale getirir.
**Dört,**Döngü Zaman Çizelgesi: Tarihsel Eğilim ve Bu Dönem Boğa Piyasası Görünümü
Tarih verilerine bakıldığında, BTC piyasası yaklaşık dört yılda bir döngüsel bir model sergiliyor, her döngü düşüş piyasası-boğa piyasası-geçiş içeren tam bir döngü içeriyor. Bu, BTC blok ödülü yarılanma etkinliği ile yüksek derecede ilişkilidir: Yarılanma gerçekleştikten sonra, yeni para üretimi keskin bir şekilde azalır, genellikle bir sonraki 12-18 ay içinde büyük bir fiyat artışı rallisi olan bir boğa piyasası yaşanır, ardından zirve noktasında düşüş piyasasına girilir.
4.1 Tarih
Birkaç ana boğa piyasasının zaman çizelgesine bir göz atalım:
İlk yarılanma 2012 sonlarında gerçekleşti, sonrasında BTC fiyatı yaklaşık 13 ay sonra 2013 Aralık'ta zirve yaptı;
2016 yılında ikinci kez yarılanma yaşandı, yaklaşık 18 ay sonra 2017 Aralık ayında boğa piyasasının zirvesi neredeyse 2.000 dolar oldu;
2020 yılı Mayıs ayında üçüncü kez yarılanma gerçekleşti ve yaklaşık 17-18 ay sonra 2021 yılının sonunda, BTC iki zirve deneyimledi, Nisan ve Kasım aylarında 7.000 doların yakınında.
Bu tahmine göre, 2024 Nisan ayındaki dördüncü yarılanma muhtemelen yeni bir boğa piyasasını tetikleyecek, zirve büyük olasılıkla yarılanmadan sonraki bir yıl ile bir buçuk yıl arasında, yani 2025 yılının ikinci yarısı civarında olacak, bu sırada son dağıtım aşamasına doğru ilerleyecek( boğa piyasasının son dönemi).
Tabii ki, döngü mekanik olarak tekrarlanmaz, pazar ortamı ve katılımcı yapısındaki değişiklikler bu boğa piyasasının süresini ve zirvesini etkileyebilir.
4.2 Optimistic
Bazı analistlere göre: Makro çevre, düzenleme politikaları ve piyasa olgunluğu, bu döngüyü önemli ölçüde etkileyecek.
Örneğin, Grayscale'in araştırma ekibi, 2024 yılının sonunda yayınladığı raporda, mevcut piyasanın sadece yeni bir döngünün orta aşaması olduğunu belirtti, eğer temel faktörler ( kullanıcıları benimser, makro çevre vb. ) iyi durumda kalırsa, boğa piyasasının 2025 yılına hatta daha uzun süre devam etme olasılığı var. Yeni piyasaya sürülen spot BTCETF'nin fon giriş kanallarını genişlettiğini vurguladılar ve gelecekte ABD düzenleyici ortamının netleşmesi ( gibi Trump'ın yeni hükümetinin potansiyel etkisi ) kripto pazarının değerini daha da artırabilir.
Bu, bu boğa piyasasının geçmiş döngülerden daha uzun olma olasılığı ve yükselişin geleneksel zaman penceresini aşabileceği anlamına gelmektedir.
Öte yandan, uzun süreli boğa piyasasını destekleyen blok zinciri verileri de bulunmaktadır, örneğin bu döngüde gerçekleşen sermaye girişinin (RealizedCap) büyümesinin hala bir önceki seviyenin yarısına ulaşmadığı, piyasanın hala tam anlamıyla patlamadığını göstermektedir. Bu nedenle bazı analistler, bu döngünün sonunda zirvenin büyük olabileceğini, zirvenin beklentisinin 15.000 dolara veya daha fazlasına kadar yükseldiğini öngörüyor.
4.3 Konservatif
Ancak, bazı görüşler, 2025 yılına kadar zirvenin ortaya çıkacağını iddia ediyor.
CryptoQuant'in Ki Young Ju'su, BTC boğa piyasasının son dağıtım aşamasında ( tür OG sahipleri ve kurumların son alıcı fonuna yoğunlaştığını tahmin ediyor 2025 yılında gerçekleşecek. Onun değerlendirmesi, şu anda erken dağıtım aşamasına girilmiş olması ve gözlemlenen yeni perakende yatırımların artışı temel alınarak yapılmış olup, son alımın tamamlanmasından önce erken aşamada kısa pozisyon açmanın gereksiz olduğunu düşünüyor.
Tarihî modeller ve mevcut göstergeleri bir araya getirerek, bu boğa piyasasının muhtemelen 2025 yılının ikinci yarısında sona ereceğini tahmin edebiliriz. Bu noktada, fiyatların aşamalı olarak zirveye ulaşmasıyla, sahipler çeşitli fişleri hızlandırarak, son dağıtım sürecini tamamlayacaklar.
Tabii ki, kesin zaman ve yükseklik zor tahmin edilir, ancak döngü uzunluğu ) yarıya indikten sonra yaklaşık 1.5 yıl( ve pazar işaretleri ) perakende yatırımcıların çılgınlık düzeyi, kurumsal fon akışı vb.( açısından 2025 muhtemelen kritik bir yıl olacaktır.
V. Sonuç
BTC'nin bir geek oyuncaklarından trilyon dolarlık bir stratejik varlığa dönüşmesiyle, bu boğa piyasası dönemi muhtemelen acımasız bir gerçeği ortaya çıkaracak: Finansal devrimin özü, eski parayı yok etmek değil, yeni kurallarla küresel sermayenin genetik zincirini yeniden inşa etmektir.
Bu an "Dağıtım Aşaması", aslında Wall Street'in kripto dünyasını resmen devralma törenidir. OG balinalar fişleri BlackRock'lara teslim ettiğinde, bu bir çöküşün başlangıcı değil, küresel sermaye haritasının yeniden yapılandırılmasının marşıdır - BTC, perakende yatırımcıların hızlı zenginlik efsanesinden kurumsal varlık bilançolarındaki "dijital stratejik rezervlere" dönüşmektedir.
En ironik olan, küçük yatırımcıların hala "zirve kaçış şifresi" hesapladığı zaman, siyah taşlar Bitcoin'i 2030 bilanço şablonuna yazmış olmalarıdır.
2025'in en büyük sorusu: Bu, döngüsel dönemin zirvesi mi, yoksa yeni finansal düzenin doğuşunun sancısı mı? Yanıt, soğuk ve sert blok zinciri verilerinin içinde gizlidir - Her OG cüzdanından yapılan her çıkış kaydı, BlackRock'ların saklama adreslerine tuğla koymaktadır; her ETF'in net girişi, 'değer depolama'nın tanım hakkını yeniden yazmaktadır.
Yatırımcılara bir tavsiye vermek gerekirse: En büyük risk, 2017'nin algısını 2025'in oyun kurallarıyla yorumlamaktır, boşa çıkmak değil. "HODL adresi"nin "kurumsal saklama hesabı" haline geldiği, "yarılanma hikayesinin" "Fed faiz kararlarının türevi" haline geldiği zaman, bu yüzyılın değişimi artık boğa ve ayı kategorilerini aşıp gitmiştir.
Tarih her zaman tekrarlanır, ancak bu sefer sahneye bireysel yatırımcıların gözyaşları değil, kurumsal hazineyle durmaksızın devam eden blokzincir üzerinden yapılan transfer sesi çıkıyor.
Bu kurumsallaşma eğilimi, belki de Web1.0 döneminin evrimine benzetilebilir - başlangıçta sadece teknoloji meraklılarının sahip olduğu internet, sonunda FAANG)Facebook, Apple, Amazon, Netflix ve Google( devlerinin eline geçti.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
2030, 2025'e geri dönüldü: O yıl Wall Street resmen BTC'yi devraldı
2030 yılında, BlackRock'un BTC ETF'si S&P 500 endeks fonunu geçtiğinde, Wall Street'in tüccarları aniden fark etti: Eskiden 'Darknet oyuncağı' olarak alay ettikleri şey, şimdi küresel sermayenin boğazını kontrol ediyor.
Ancak, tüm dönüşler 2025 yılında başladı - o yıl, BTC fiyatı kurumsal balina sürüsünün avlanması sırasında 25.000 ABD dolarını aştı, ancak artık kimin sahibi olduğunu net bir şekilde söyleyemez. Zincir verilerine göre, dolaşımdaki arzın %63'ünden fazlası kurumsal depo adreslerine kilitlendi, borsadaki BTC likiditesi sadece üç günlük işlem hacmini desteklemeye yetecek kadar azaldı.
Yukarıdaki hayal, şimdiye geri dönelim.
Bitcoin ETF'den büyük miktarda fon çıkıyor, BTC kısa süreli olarak 80.000'in altına düştü, bu fenomenin açıklaması genellikle iki yönlüdür: birincisi, politika tarafı, ABD'nin Trump'ın gümrük savaşını başlatması; ikincisi, fon tarafı, kısa vadeli sahiplerin %56'sı - hedge fonları - arbitraj stratejilerini kapatıyor.
Ancak, analistler şu anda BTC boğa piyasasının "dağıtım aşamasında" olduğunu düşünüyor.
BTC boğa piyasasının "dağıtım aşaması" genellikle boğa piyasasının sonraki aşamasında fiyatların zirve yapmadan önce ve sonra, büyük yatırımcılar ("balina") kademeli olarak ellerindeki fişleri satmaya başlayarak BTC'yi erken sahiplerden yeni piyasaya giren yatırımcılara aktarmaları anlamına gelir. Bu aşama, piyasanın çılgınca yükselişten zirve bölgesine dönüşmesi anlamına gelir ve boğa ve ayı dönüşümünün kritik bir aşamasıdır.
Sır perdesini aralamadan önce cevabı verelim, mevcut piyasa likidite yapısı değişti.
Kripto para alanında, "OG", genellikle "Original Gangster" kısaltması olarak kabul edilir( aynı zamanda "Eski Koruyucu" olarak da yorumlanabilir) ve özellikle BTC alanında en eski katılımcıları, öncüleri veya uzun süredir sadık kalarak çekirdek bir grup oluşturanları ifade eder.
Bir cümle, eski para çıkıyor, yeni para giriyor. Yeni paranın içinde, kurumlar öncülük ediyor.
Aşağıda, piyasa yapısı, mevcut döngü özellikleri, kurumsal ve perakende oyuncu rolleri, döngü zaman çizelgesi vb. açısından detaylı bir analiz yapacağız.
**I.**Typical Market Structure: Whales Distributing to Retail Investors at the End of Bull Market
Tipik bir Bitcoin boğa piyasası, balinaların jetonları perakendecilere dağıttığı bir düzeni yansıtır, yani erken sahipler paralarını yüksek fiyattan sonradan gelen perakendecilere satarlar.
Başka bir deyişle, perakende yatırımcılar genellikle coşkulu bir ortamda zirveden alım yaparken, 'akıllı para' balinalar yüksek seviyelerde partiler halinde satış yaparak kar elde ediyor. Bu süreç tarihsel döngülerde defalarca tekrarlanmıştır.
Örneğin 2017 boğa piyasasının zirvesine yaklaştığında, balinaların BTC bakiyeleri net olarak azaldı, bu da büyük miktarda fişin balinalardan çıkarıldığını gösteriyor, çünkü o zaman pazarda büyük miktarda yeni talep ortaya çıktı ve likiditeyi sağlayarak balinaların varlıklarını dağıtmalarına izin verdi, ayrıntılar için bkz: Karides Arzı Lavabosu: Bitcoin Arzının Dağılımını Yeniden Ziyaret Etme.
Genel olarak, geleneksel boğa piyasasının sona erdiği piyasa yapısı şöyle özetlenebilir: erken dönemde parayı tutan büyük oyuncuların aşamalı olarak satış yapması, piyasa arzının artması, ve bireysel yatırımcıların FOMO duygusundan kaynaklanan korku ( ile büyük miktarda alım yapması. Bu tür bir dağıtım davranışı genellikle borsalardaki BTC girişinin artması, zincirdeki eski paraların hareketi gibi belirtilerle birlikte, piyasanın zirveye yaklaştığını ve dönüş yaptığını gösterir.
**İki.**Bu döngüde boğa piyasasının özellikleri: yapısal yeni değişiklikler
Mevcut boğa piyasası döngüsü )2023-2025 dönemi, özellikle perakende yatırımcılar ve kurumsal yatırımcıların davranışlarında farklılık göstermektedir.
2.1 Bu dönemde daha önce hiç olmadığı kadar kurumsal katılım var
Spot BTC ETF's launch and the large-scale purchase of coins by listed companies have made the market participants more diverse, no longer driven solely by retail investors. The participation of institutional funds has brought a deeper pool of funds and more stable demand, directly reflected in the lower market volatility compared to the past. According to analysis, the maximum drawdown of the current bull market is significantly less than in the past cycles, with the high point pullback usually not exceeding 25%-30%. This is attributed to the intervention of institutional funds, which has dampened volatility.
Aynı zamanda, pazar olgunluğu arttıkça, fiyat artışları dönemsel olarak azalır, trend daha istikrarlı hale gelir, bu durum, piyasa değerinin (Realized Cap) büyüme oranı gibi göstergelerden de anlaşılabilmektedir: Bu dönemde, gerçekleşen piyasa değeri yalnızca bir önceki zirvenin küçük bir kısmını genişletti, bu da çılgın duyguların henüz tam anlamıyla serbest bırakılmadığını göstermektedir(Detaylar için bkz: ThinkingAhead)
Realized Cap(is an important indicator of market capital inflows. Unlike traditional market capitalization)MarketCap(, realized market capitalization is not simply the current price multiplied by the circulating supply, but considers the price of each BTC at its last transaction on the chain. Therefore, it better reflects the actual amount of funds invested in the market.
![])https://img.gateio.im/social/moments-d13be65fba7fa4151591f4d3715a7492(
Elbette, yukarıdaki göstergeler aynı zamanda piyasanın daha olgun ve sağlam bir gelişim aşamasına girdiğini de gösterebilir.
2.2 Bu turda perakendeciler daha rasyonel ve çeşitlendirilmiş davranmaktadır
Bir yandan, deneyimli bireysel yatırımcılar), birden fazla döngüden geçmiş ve( nispeten dikkatli, belirli bir oranda yükseldikten sonra karlarını daha erken realize ederler, bu, geçmişte yatırımcıların zirveye kadar sürekli yükselmelerinin aksine farklıdır.
Örneğin, 2025'in başındaki veriler, küçük madeni para sahiplerinin ) perakende yatırımcıların ( Ocak ayında borsaya yaklaşık 6.000 BTC** aktardığını, yaklaşık $625 milyon ) ( ettiğini ve önceden nakde çevirmeye başladığını, balinaların ise aynı dönemde yalnızca yaklaşık 1.000 BTC'lik küçük bir net girişe sahip olduğunu gösteriyor. Temelde hareketsiz durun. Bu ayrışma, birçok perakende yatırımcının aşamanın zirveye ulaştığına inandığı ve kar elde etmeyi seçtiği anlamına gelirken, balina ) lar "akıllı para" olarak görülüyor ( tutunuyor ve açıkça daha yüksek kar marjları bekliyor.
Öte yandan, yeni giren perakende yatırımcıların hevesi hala sürekli birikmektedir. Google Trends ve diğer göstergeler, genel ilginin fiyatların yeni zirveler yaratmasının ardından bir süre gerilediğini ve 'sıfırlandığını' gösteriyor; henüz geçmiş dönemlerin sonunda görülen toplu çılgınlık zirvesi gibi bir durum ortaya çıkmadı. Bu, mevcut boğa piyasasının henüz son çılgın aşamasına girmemiş olabileceğini, piyasanın yükseliş potansiyelinin hala var olduğunu ima ediyor.
2.3 Kurumsal davranışlar bu dönemin önemli bir özelliği haline geldi
2020-2021'deki önceki boğa piyasası dönemi, çok sayıda kurumsal yatırımcı ve halka açık şirketin piyasaya girdiği ilk dönemdi, ancak o dönemde balina sahipliği artma eğilimindeydi - kurumlar ve diğer yeni "büyük oyuncular" büyük miktarda alım yaparken, BTC bireysel yatırımcılardan bu balinaların hesaplarına aktı.
Bu trend mevcut dönemde devam ediyor: büyük kurumlar OTC tezgahüstü piyasaları, güven fonları veya ETF gibi kanallar aracılığıyla BTC'yi büyük miktarlarda alırken, geleneksel balinaların artık net satıcı olmadığı bir durum oluşuyor, bu da dağıtım aşamasının gelmesini bir ölçüde geciktiriyor. Bu, bu boğa piyasasının dağıtımını daha yumuşak ve dağılmış hale getiriyor, geçmişte olduğu gibi sadece perakende yatırımcıların alım yaptığı bir model değil artık: Piyasanın derinliği ve genişliği artıyor, yeni fonlar uzun vadeli sahiplerin satışa çıkardığı fişleri sindirebilecek kadar yeterli oluyor.
![])https://img.gateio.im/social/moments-a4cd16a38d4c0e7ca35a4107f8c78888(
Glassnode raporuna göre, büyük miktarda servet uzun vadeli sahiplerden yeni yatırımcılara doğru transfer ediliyor veya edilmektedir, bu da BTC piyasasının olgunlaşma işaretidir - uzun vadeli sahipler rekor düzeyde kar elde ettiler ) ve yeni yatırımcılar ise bu satışları karşılayacak yeterli talebe sahiptir, ayrıntılar için Bitcoin'de servet değişimi uzun vadeli sahiplerden yeni yatırımcılara-Glassnode'ye bakın
Görülebilir ki, bu boğa piyasasında bireysel yatırımcılar ve kurumların etkileşimi daha dirençli bir piyasa ortamı yarattı.
III. Kurumsal ve Perakende Yatırımcı Rollerinde Değişim
Aşağıda, bireysel ve kurumsal yatırımcıların likidite üzerindeki etkisi ele alınmaktadır
Piyasa katılımcılarının yapısının evrimi ile birlikte, kurumsal yatırımcılar ve bireysel yatırımcıların dağıtım aşamasındaki rollerinde belirgin bir değişiklik oldu.
CryptoQuant CEO Ki Young Ju summarised this round of distribution pattern as: **'Veteran' retail investors (OG retail investors ) + existing whales > new retail investors ( via ETF, MSTR and other channels ) + new whales ( institutions ).
Yani, erken dönem döngüsünden geçmiş perakende yatırımcılar ve balinaların aşamalı olarak satış yaptığı, alıcıların sadece geleneksel anlamda perakende yatırımcıları değil, aynı zamanda ETF gibi yatırım araçları aracılığıyla giren normal yatırımcıları ve balina rolünü üstlenen yeni kurumsal fonları içerdiği anlamına gelir.
Bu çeşitlendirilmiş katılım modeli, geleneksel 'balina→perakende yatırımcı' tek yönlü dağıtım modelinden tamamen farklıdır.
Bu rol değişikliği, piyasa likiditesi ve fiyat trendleri üzerinde derin etkiler yaratmıştır.
3.1 Daha fazla BTC borsadan ayrılıyor
Bir yandan, OG sahiplerinin satış davranışları genellikle belirgin bir şekilde zincir üzerinde iz bırakır: eski cüzdan değişiklikleri artar, büyük miktarda transfer borsalara yönelir vb.
Örneğin, mevcut boğa piyasasında, uzun süredir dokunulmayan bazı cüzdanların aktif olmaya başladığı ve madeni paraların borsaya transferinin satılmaya hazır hale geldiği gözlemlendi, bu da eski sahiplerin çip tahsis etmeye başladığının bir işaretidir. KiYoung Ju, OG oyuncularının faaliyetlerinin zincir üstü ve borsa verileri aracılığıyla yansıtıldığını, ETF hisseleri, BTC ile ilgili hisse senetleri ( gibi "kağıt BTC" ) hareketinin yalnızca ödeme sırasında saklama cüzdanının zincir üstü kaydı olarak yansıtılacağına dikkat çekti. Başka bir deyişle, kurumsal fonların satın alınması çoğunlukla tezgah üstü veya emanet yoluyla gerçekleşir ve doğrudan zincir üstü, geleneksel borsaların doğrudan akışından ziyade emanetçinin adresinin bakiyesindeki artışı yansıtır. **
Mevcut borsa BTC bakiyesi 222 bin adettir, bu özelliğin bir yansımasıdır.
3.2 Yeni balina, yeni perakendeci daha dirençlidir
Öte yandan, kurumsal yatırımcılar, yeni balinalar olarak, sadece büyük alım desteği sağlamakla kalmayıp aynı zamanda piyasanın satış baskısı altındaki direncini ve likidite derinliğini artırdı.
Geçmişte perakende yatırımcıların paniğe kapıldığı ve ezilme olaylarının meydana geldiği dönemlerden farklı olarak, kurumsal fonlar genellikle düşük seviyelerde alım yapmayı tercih eder ve uzun vadeli pozisyonlar alır. Piyasada bir düzeltme meydana geldiğinde, bu profesyonel fonların müdahalesi genellikle fiyatı desteklemeye yardımcı olur. Örneğin, bazı analistler, bu boğa piyasasının volatilitesinin azalmasının kurumsal katılımlara bağlı olduğunu belirtiyor: Perakende yatırımcılar satış yaptığında, kurumlar genellikle likiditeyi sağlamak için alım yapmaya istekli olurlar, bu da fiyatın geri çekilme miktarının geçmiştekinden çok daha az olmasını sağlar.
BTC ETF'nin piyasaya büyük miktarda artan fon sağladığı göz önüne alındığında, bazı ETF sahipleri(gibi hedge fonlar) muhtemelen arbitraj işlemleri amaçlı olduğundan likiditeleri daha yüksektir. Son dönemde ETF fonlarının büyük çıkışları, bazı kurumsal fonların sadece kısa vadeli arbitraj yaptığını ve tamamen uzun vadeli tutmadığını göstermektedir. BTC'nin son zamanlardaki 80.000 seviyesinin altına düşmesi, hedge fonlarının arbitraj stratejileri kapatması nedeniyle gelen fon baskısından kaynaklanmaktadır.
Ancak, yeni giren bireysel yatırımcılar güçlü bir direnç sergiliyorlar, her düzeltmede panik satış yapmıyorlar, bunun yerine ellerinde tutmaya devam etmeyi tercih ediyorlar. BTC'nin kısa vadeli sahipleri endeksi daha güçlü bir düşüş direnci gösteriyor.
Genel olarak, OG perakendecileri + OG balinalar ile yeni kurumsal balinalar + yeni perakendeciler arasındaki etkileşim, mevcut pazarın özgün arz-talep yapısını oluşturmuştur.
Erken sahipler likidite sağlar, kurumsal yatırımcılar ve yeni alıcılar fiyatları emer, bu da boğa piyasasının sonunda dağıtım sürecini daha dengeli ve izlenebilir hale getirir.
**Dört,**Döngü Zaman Çizelgesi: Tarihsel Eğilim ve Bu Dönem Boğa Piyasası Görünümü
Tarih verilerine bakıldığında, BTC piyasası yaklaşık dört yılda bir döngüsel bir model sergiliyor, her döngü düşüş piyasası-boğa piyasası-geçiş içeren tam bir döngü içeriyor. Bu, BTC blok ödülü yarılanma etkinliği ile yüksek derecede ilişkilidir: Yarılanma gerçekleştikten sonra, yeni para üretimi keskin bir şekilde azalır, genellikle bir sonraki 12-18 ay içinde büyük bir fiyat artışı rallisi olan bir boğa piyasası yaşanır, ardından zirve noktasında düşüş piyasasına girilir.
4.1 Tarih
Birkaç ana boğa piyasasının zaman çizelgesine bir göz atalım:
Tabii ki, döngü mekanik olarak tekrarlanmaz, pazar ortamı ve katılımcı yapısındaki değişiklikler bu boğa piyasasının süresini ve zirvesini etkileyebilir.
4.2 Optimistic
Bazı analistlere göre: Makro çevre, düzenleme politikaları ve piyasa olgunluğu, bu döngüyü önemli ölçüde etkileyecek.
Örneğin, Grayscale'in araştırma ekibi, 2024 yılının sonunda yayınladığı raporda, mevcut piyasanın sadece yeni bir döngünün orta aşaması olduğunu belirtti, eğer temel faktörler ( kullanıcıları benimser, makro çevre vb. ) iyi durumda kalırsa, boğa piyasasının 2025 yılına hatta daha uzun süre devam etme olasılığı var. Yeni piyasaya sürülen spot BTCETF'nin fon giriş kanallarını genişlettiğini vurguladılar ve gelecekte ABD düzenleyici ortamının netleşmesi ( gibi Trump'ın yeni hükümetinin potansiyel etkisi ) kripto pazarının değerini daha da artırabilir.
Bu, bu boğa piyasasının geçmiş döngülerden daha uzun olma olasılığı ve yükselişin geleneksel zaman penceresini aşabileceği anlamına gelmektedir.
Öte yandan, uzun süreli boğa piyasasını destekleyen blok zinciri verileri de bulunmaktadır, örneğin bu döngüde gerçekleşen sermaye girişinin (RealizedCap) büyümesinin hala bir önceki seviyenin yarısına ulaşmadığı, piyasanın hala tam anlamıyla patlamadığını göstermektedir. Bu nedenle bazı analistler, bu döngünün sonunda zirvenin büyük olabileceğini, zirvenin beklentisinin 15.000 dolara veya daha fazlasına kadar yükseldiğini öngörüyor.
4.3 Konservatif
Ancak, bazı görüşler, 2025 yılına kadar zirvenin ortaya çıkacağını iddia ediyor.
CryptoQuant'in Ki Young Ju'su, BTC boğa piyasasının son dağıtım aşamasında ( tür OG sahipleri ve kurumların son alıcı fonuna yoğunlaştığını tahmin ediyor 2025 yılında gerçekleşecek. Onun değerlendirmesi, şu anda erken dağıtım aşamasına girilmiş olması ve gözlemlenen yeni perakende yatırımların artışı temel alınarak yapılmış olup, son alımın tamamlanmasından önce erken aşamada kısa pozisyon açmanın gereksiz olduğunu düşünüyor.
Tarihî modeller ve mevcut göstergeleri bir araya getirerek, bu boğa piyasasının muhtemelen 2025 yılının ikinci yarısında sona ereceğini tahmin edebiliriz. Bu noktada, fiyatların aşamalı olarak zirveye ulaşmasıyla, sahipler çeşitli fişleri hızlandırarak, son dağıtım sürecini tamamlayacaklar.
Tabii ki, kesin zaman ve yükseklik zor tahmin edilir, ancak döngü uzunluğu ) yarıya indikten sonra yaklaşık 1.5 yıl( ve pazar işaretleri ) perakende yatırımcıların çılgınlık düzeyi, kurumsal fon akışı vb.( açısından 2025 muhtemelen kritik bir yıl olacaktır.
V. Sonuç
BTC'nin bir geek oyuncaklarından trilyon dolarlık bir stratejik varlığa dönüşmesiyle, bu boğa piyasası dönemi muhtemelen acımasız bir gerçeği ortaya çıkaracak: Finansal devrimin özü, eski parayı yok etmek değil, yeni kurallarla küresel sermayenin genetik zincirini yeniden inşa etmektir.
Bu an "Dağıtım Aşaması", aslında Wall Street'in kripto dünyasını resmen devralma törenidir. OG balinalar fişleri BlackRock'lara teslim ettiğinde, bu bir çöküşün başlangıcı değil, küresel sermaye haritasının yeniden yapılandırılmasının marşıdır - BTC, perakende yatırımcıların hızlı zenginlik efsanesinden kurumsal varlık bilançolarındaki "dijital stratejik rezervlere" dönüşmektedir.
En ironik olan, küçük yatırımcıların hala "zirve kaçış şifresi" hesapladığı zaman, siyah taşlar Bitcoin'i 2030 bilanço şablonuna yazmış olmalarıdır.
2025'in en büyük sorusu: Bu, döngüsel dönemin zirvesi mi, yoksa yeni finansal düzenin doğuşunun sancısı mı? Yanıt, soğuk ve sert blok zinciri verilerinin içinde gizlidir - Her OG cüzdanından yapılan her çıkış kaydı, BlackRock'ların saklama adreslerine tuğla koymaktadır; her ETF'in net girişi, 'değer depolama'nın tanım hakkını yeniden yazmaktadır.
Yatırımcılara bir tavsiye vermek gerekirse: En büyük risk, 2017'nin algısını 2025'in oyun kurallarıyla yorumlamaktır, boşa çıkmak değil. "HODL adresi"nin "kurumsal saklama hesabı" haline geldiği, "yarılanma hikayesinin" "Fed faiz kararlarının türevi" haline geldiği zaman, bu yüzyılın değişimi artık boğa ve ayı kategorilerini aşıp gitmiştir.
Tarih her zaman tekrarlanır, ancak bu sefer sahneye bireysel yatırımcıların gözyaşları değil, kurumsal hazineyle durmaksızın devam eden blokzincir üzerinden yapılan transfer sesi çıkıyor.
Bu kurumsallaşma eğilimi, belki de Web1.0 döneminin evrimine benzetilebilir - başlangıçta sadece teknoloji meraklılarının sahip olduğu internet, sonunda FAANG)Facebook, Apple, Amazon, Netflix ve Google( devlerinin eline geçti.
Tarihin döngüsü her zaman kara mizahla doludur.