Kripto pazarındaki duygu, bir kez daha düzenleyici hareketlere odaklandı.
19 Mayıs'ta, ABD Senatosu GENIUS Act'ı (2025 ABD Stabil Coin İnovasyon Rehberi ve Kuruluş Yasası) 66-32 oyla geçirdi. Bu tarihi gelişme, ABD'nin stabil coin düzenleme çerçevesinin yakında uygulanacağını işaret ediyor.
İlk tam kapsamlı ABD federal stablecoin düzenleme yasası olan GENIUS Yasası'nın hızlı ilerlemesi, kripto piyasasında büyük bir yankı uyandırdı ve stablecoin ile ilgili DeFi ve RWA alanları, bugün piyasayı yönlendirdi.
GENIUS Yasası, yeni bir boğa piyasasının katalizörü olacak mı?
Citigroup'un tahminlerine göre, 2030 yılına kadar küresel stabilcoin pazarının boyutunun 1.6 ile 3.7 trilyon ABD Doları arasında olması bekleniyor. Yasa tasarısının geçmesi, stabilcoinlere "uyumlu" bir nitelik ve gelişim alanı sağladı, bu da geleneksel şirketlerin girişine daha makul bir gerekçe sundu.
Piyasa, ek fonların girişi ile "büyük su baskını" olmasını ve ilgili kripto varlıklara yeni likidite enjekte edilmesini bekliyor.
Ancak bundan önce, bu tasarının ne tür içeriklere sahip olduğunu ve arkasındaki yasama motivasyonunu en azından anlamalısınız ki, ilgili kripto varlıkları seçerken daha inandırıcı nedenler sunabilirsiniz.
"Vahşi Büyüme"den Standardizasyon'a
GENIUS Yasası, doğrudan "dahi yasası" olarak çevrildiğinde böyle anlaşılsa da aslında 2025 Yılı ABD Stabilcoin İnovasyon Rehberi ve Kuruluş Yasası'nın (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025) kısaltmasıdır.
Daha basit bir ifadeyle, bu Amerika Birleşik Devletleri'nin resmi yasama belgeleridir.
Pazarın dikkat çekmesinin nedeni, bu yasanın Amerika Birleşik Devletleri tarihindeki ilk kapsamlı federal düzenleme tasarısı olmasıdır. Daha önce, stablecoin'ler ve kripto paralar, hassas bir gri alanda bulunuyordu:
Yasa açıkça yasaklamıyorsa yapılabilir, ancak yasa "nasıl yapılacağı" konusunda net kurallar da sunmuyor.
GENIUS Yasası'nın hedefi, belirgin bir düzenleyici çerçeve aracılığıyla stabilcoin pazarına yasal ve güvenilirlik sağlamak ve aynı zamanda doların dijital finansal alandaki egemenliğini pekiştirmektir.
Özetlemek gerekirse, yasanın ana içeriği şunları içeriyor:
Rezerv gereksinimi: Stabilcoin émisyoncuları %100 rezerv desteğine sahip olmalıdır, rezerv varlıkları ABD Doları, kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi yüksek likiditeye sahip varlıklar olmalı ve her ay rezerv bileşimini kamuya açıklamalıdır.
Regülasyon Seviyesi: 10 milyar doları aşan büyük ihraççıların (Tether, Circle gibi) Federal Rezerv Sistemi veya Para Denetleme Ofisi (OCC) tarafından doğrudan denetlenmesi gerekmektedir, küçük ihraççılar ise eyalet denetimi altındadır.
Şeffaflık ve uyum: Yanıltıcı pazarlama (örneğin, stablecoin'lerin ABD hükümeti tarafından garanti edildiğini iddia etmek) yasaktır ve ihraççıların kara para aklamayı önleme (AML) ve müşteriyi tanıma (KYC) düzenlemelerine uyması gerekmektedir. 500 milyar dolardan fazla piyasa değerine sahip ihraççıların yıllık denetim finansal tabloları sağlamaları gerekmektedir; bu, şeffaflığın sağlanması içindir.
Bu, ABD'nin stabil coinlere olan tutumunun aslında dostane olduğunu, ancak stabil coinlerin dolar rezervine dayanması ve aynı zamanda açık ve şeffaf gereksinimleri karşılaması gerektiği anlamına geliyor.
Tarihe baktığımızda, GENIUS Act'in doğuşunun bir anda gerçekleşmediği, aksine Amerika'nın yıllardır süren stabilcoin düzenleme keşiflerinin bir derlemesi olduğu görülmektedir. Bu yasa tasarısının tüm zaman çizelgesini hızlıca derledik, böylece yasaların arka planını ve motivasyonunu hızlı bir şekilde anlayabilirsiniz:
Stablecoin piyasası hızla gelişiyor, ancak düzenlemenin eksikliği nedeniyle ortaya çıkan riskler de giderek belirginleşiyor; örneğin, 2022'deki algoritmik stablecoin UST'nin çöküş olayı, net bir düzenleme ihtiyacını vurguladı.
2023 yılında, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, stablecoin'ler için bir düzenleyici çerçeve oluşturmaya çalışan STABLE Yasası'nı önerdi, ancak iki parti arasındaki anlaşmazlıklar nedeniyle Senato'dan geçemedi;
4 Şubat 2025'te, Senatör Bill Hagerty, Kirsten Gillibrand ve Cynthia Lummis gibi iki partili milletvekilleriyle birlikte GENIUS Yasasını resmi olarak sundu; bu yasa, yenilik ile düzenleme arasında bir denge sağlamayı amaçlıyor. 13 Mart'ta, yasa tasarısı Senato Bankacılık Komitesi'nde 18-6 oyla kabul edildi ve güçlü bir iki partili destek gösterdi.
Ancak, 8 Mayıs'taki ilk tam oy oylaması 60 oy eşiğine ulaşamadığı için (48-49) başarısız oldu; bazı Demokrat milletvekilleri (örneğin Elizabeth Warren), tasarının Trump ailesinin kripto projeleri (örneğin USD1 stabilcoin) için faydalı olabileceğinden endişe ederek çıkar çatışması olduğunu düşünüyor.
Revize edilen yasada büyük teknoloji şirketlerine yönelik kısıtlama maddeleri eklendi, bazı milletvekillerinin çıkar çatışmalarıyla ilgili endişeleri ortadan kaldırıldı ve nihayetinde 19 Mayıs'ta 66-32 oyla prosedürel oylama ile kabul edildi, yakında Senato'nun tam oylamasında basit bir çoğunlukla kabul edilmesi bekleniyor.
Peki, yasalaşmanın bu aşamaya gelmesinin anlamı nedir?
Öncelikle, piyasa bir belirsizlik istemiyor. Tasarının oylanması, ABD stabilcoin pazarının "vahşi büyüme" döneminden normalleşmeye geçişini temel olarak işaret ediyor, uzun süredir eksik olan düzenleyici boşluğu doldurarak piyasaya belirsizlik sağlıyor.
İkincisi, özellikle Çin dijital yuanı ve AB MiCA düzenlemesinin rekabet baskısı altında, sabit paralar aracılığıyla doların konumunu sağlamlaştırmak gerektiği belirtilmiştir.
Son olarak, GENIUS Yasası'nın ilerlemesi, daha geniş bir kripto pazar yasası (örneğin, piyasa yapısı yasası) için bir yol açabilir ve kripto endüstrisinin geleneksel finans ile entegrasyonunu teşvik edebilir, istediğiniz çıkışın hukuki bir temeli var.
İlgili kripto varlıklar
GENIUS Act'in ana maddeleri, stabil coin ekosistemini doğrudan etkiliyor ve zincirleme etkilerle tüm kripto piyasasını sarıyor. Bu düzenleyici çerçeve, yalnızca stabil coin sektörünü yeniden şekillendirmekle kalmayacak, aynı zamanda stabil coin'lerin yaygın kullanımı sayesinde DeFi, Layer 1 blok zinciri ve RWA gibi birçok kripto alanını da etkileyecektir.
Ve bazı pistlerdeki projeler, yasanın düzenleyici gerekliliklerini tam olarak karşılamamaktadır. Eğer yasayı bir fırsat olarak görmek istiyorsanız, ürün tasarımı ve işleyişinde gerekli ayarlamaları yapmanız gerekmektedir.
Bazı büyük projeleri derledik ve fayda ve ayar noktalarını aşağıda sıraladık.
Merkezi Stabilcoin İhraççıları:
Yasanın rezerv gereksinimleri (%100 likit varlık, ABD Hazine tahvillerine sahip olma zorunluluğu) ve şeffaflık düzenlemeleri (örneğin aylık raporlama) merkeziyetsiz stablecoinler için en avantajlı olanlardır. Bu stablecoinler gereksinimleri büyük ölçüde karşılamaktadır, düzenlemenin netleşmesi daha fazla kurumsal fonun sektöre girmesini çekecek ve ticaret ile ödeme alanlarındaki kullanımını genişletecektir.
$USDT (Tether): USDT, 130 milyar dolar civarında bir piyasa değeri ile en büyük stabilcoin'dir (2025'teki piyasa değeri tahmini). Rezerv yapısının yaklaşık %60'ı ABD kısa vadeli tahvillerinden (yaklaşık 78 milyar dolar), %40'ı ise nakit ve nakit benzeri varlıklardan oluşmaktadır (veri kaynağı: Tether 2025 birinci çeyrek şeffaflık raporu).
GENIUS Yasası, rezerv varlıkların ağırlıklı olarak ABD tahvillerinden oluşmasını gerektiriyor. Tether bu gereklilikleri tamamen karşılıyor ve şeffaflık önlemleri (örneğin, üç aylık denetimler) de yasada belirtilen gereksinimleri karşılıyor. Ancak, USDT'nin kullanımı her zaman gri sektörlerle (dolandırıcılık vb.) bağlantılı olmuştur; bu nedenle, iş modelini düzenlemelere uyacak şekilde nasıl ayarlayacağı, bir sonraki adım olarak dikkate alınması gereken bir konudur.
$USDC (Circle): USDC'nin piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolar ve rezervlerinin %80'i kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri (yaklaşık 48 milyar dolar) ve %20'si nakittir (Kaynak: Circle'ın Mayıs 2025 aylık raporu). Circle, ABD'de kayıtlıdır ve düzenlemelerle aktif olarak işbirliği yapmaktadır (2024'te bir halka arz başvurusunda bulunmak gibi) ve rezervleri Yasanın gereklilikleriyle tamamen uyumludur. Tasarının kabulü, USDC'yi özellikle DeFi alanında kurumlar için tercih edilen stablecoin haline getirebilir (USDC, 2025'te DeFi'nin %30'unu oluşturuyor) ve pazar payının daha da artması bekleniyor.
Merkeziyetsiz stablecoin :
$MKR (MakerDAO, DAI ihraç eden): DAI, en büyük merkeziyetsiz stabil koin (piyasa değeri yaklaşık 9 milyar dolar) olup, aşırı teminatlı kripto varlıklar (örneğin ETH) aracılığıyla ihraç edilmektedir, mevcut rezervin yaklaşık %10'u ABD tahvillerinden oluşmaktadır (yaklaşık 900 milyon dolar), ana olarak kripto varlık teminatıdır (veri kaynağı: MakerDAO 2025 Mayıs raporu).
GENIUS Yasası'nın rezerv varlıklar üzerindeki katı gereksinimleri DAI için zorluklar yaratabilir, ancak MakerDAO ABD Hazine tahvilleri rezerv oranını artırırsa, piyasanın genel büyümesinden fayda sağlayabilir. $MKR sahipleri, DAI kullanımının artması nedeniyle kâr elde edebilir (2025'te MakerDAO protokolü yıllık geliri yaklaşık 200 milyon dolar).
$FXS (Frax Finance, FRAX'ı yayımlamakta): FRAX'ın piyasa değeri yaklaşık 2 milyar dolar olup, kısmi algoritmik mekanizma (yüzde 50 teminat, yüzde 50 algoritma) kullanmaktadır. Teminat varlıklarının yaklaşık yüzde 15'i ABD tahvillerinden (yaklaşık 300 milyon dolar) oluşmaktadır. Eğer Frax, tamamen teminatlı bir modele geçer ve ABD tahvilleri oranını artırırsa, piyasa genişlemesinden fayda sağlayabilir; ancak algoritmik mekanizması, yasa nedeniyle algoritmik stabilcoinleri korumadığı için düzenleyici baskılarla karşılaşabilir.
$ENA (Ethena Labs, USDe'yi çıkarır): USDe'nin piyasa değeri yaklaşık 1.4 milyar dolar, ETH hedge ve gelir stratejileriyle çıkarılıyor, rezervin yalnızca %5'i ABD tahvilleri (yaklaşık 70 milyon dolar) ile.
Stratejisi, yasa gerekliliklerine uymak için büyük ölçüde ayarlanabilir; eğer başarılı olursa, piyasa büyümesinden fayda sağlayabilir, ancak bunun da bazı riskleri vardır.
DeFi ticareti/kredisi
$CRV (Curve Finance): Curve, istikrarlı coin ticaretine odaklanıyor (2025'te TVL yaklaşık 2 milyar dolar), likidite havuzlarının %70'i istikrarlı coin işlem çiftlerinden oluşuyor (örneğin USDT/USDC).
GENIUS Yasası'nın teşvik ettiği stabilcoin kullanımındaki artış, Curve'ün işlem hacmini doğrudan artıracaktır (şu anki günlük işlem hacmi yaklaşık 300 milyon dolar), $CRV sahipleri işlem ücretleri (yıllık getiri oranı yaklaşık %5) ve yönetişim hakları ile kazanç elde edebilir. Eğer stabilcoin piyasası Citibank'ın tahminlerine göre büyümeye devam ederse, Curve'ün TVL'si muhtemelen %20 daha artacaktır.
$UNI (Uniswap): Uniswap, genel bir DEX'tir (2025'teki TVL yaklaşık 5 milyar dolar), stabilcoin işlem çiftleri (örneğin USDC/ETH) likiditesinin %30'unu oluşturur. Yasa ile gelen stabilcoin işlem hacmindeki artış, Uniswap'ı dolaylı olarak olumlu etkileyecektir, ancak fayda derecesi Curve'den daha düşük olacaktır (çünkü iş modeli daha dağınıktır), $UNI sahipleri işlem ücretlerinden (yıllık yaklaşık %3) kazanç elde edebilir.
$AAVE (Aave): Aave, 2025 yılı itibarıyla yaklaşık 10 milyar dolar TVL ile en büyük borç verme protokolüdür, stabilcoinler (USDC, DAI gibi) borç verme havuzunda yaklaşık %40 oranındadır.
Yasa tasarısının geçmesi, daha fazla kullanıcının stablecoin kullanarak borç almasını teşvik edecektir (örneğin, USDC teminatı vererek ETH borç almak), Aave'nin mevduat ve borçlanma miktarı muhtemelen daha da artacaktır (mevcut trende dayanarak). $AAVE sahipleri, protokolden elde edilen gelirden (2025 yılı yıllık geliri yaklaşık 150 milyon dolar) ve token değer artışından faydalanacaklardır.
$COMP (Compound): Compound'un TVL'si yaklaşık 3 milyar dolar, stabilcoin kredi oranı ise yaklaşık %35. Aave'e benzer şekilde, stabilcoin kredilerinin artması Compound'a olumlu yansıyacaktır, ancak pazar payı ve yenilik hızı Aave'den daha düşük, bu nedenle $COMP'un potansiyel artış oranı görece daha küçük olabilir.
Kazanç Protokolü
$PENDLE (Pendle): Pendle, gelir tokenleştirmeye odaklanmaktadır (2025 yılı TVL'si yaklaşık 500 milyon dolar), stabil coinler genellikle gelir stratejileri için kullanılmaktadır (örneğin, USDC gelir havuzları, mevcut yıllık getiri oranı yaklaşık %3). Yasa ile desteklenen stabil coin piyasası büyümesi, Pendle'ın gelir fırsatlarını artıracaktır (örneğin, getiri oranı %5'e yükselebilir), $PENDLE sahipleri, protokol gelirlerindeki artıştan (2025 yılı yıllık geliri yaklaşık 30 milyon dolar) faydalanabilir.
Katman1
$ETH (Ethereum): Ethereum, 2025 yılında DeFi TVL'sinin 100 milyar doları aşmasıyla, stabilcoin ve DeFi faaliyetlerinin %90'ını taşımaktadır. Yasaların teşvik ettiği stabilcoin kullanımındaki artış, Ethereum üzerindeki işlem hacmini artıracaktır (mevcut Gas ücretleri yıllık gelir yaklaşık 2 milyar dolar), $ETH'nin değeri talep artışı nedeniyle yükselebilir.
$TRX (Tron): Tron, stabil kripto paraların dolaşımı için önemli bir ağdır. Kamuya açık veriler, 2025 yılında Tron ağı üzerindeki USDT dolaşım miktarının yaklaşık 60 milyar dolar olacağını ve toplam USDT miktarının %46'sını temsil edeceğini göstermektedir; yasaların teşvik ettiği stabil kripto para kullanımı artışı, Tron'un ağ üzerindeki aktivitelerini artırabilir.
$SOL (Solana): Solana, yüksek işlem hacmi ve düşük maliyet nedeniyle stabil coinler ve DeFi için önemli bir platform haline geldi (2025 yılı itibarıyla TVL yaklaşık 8 milyar dolar, zincir üzerindeki USDC dolaşımı yaklaşık 5 milyar dolar). Stabil coin kullanımındaki artış, Solana'nın DeFi faaliyetlerini teşvik edecektir (şu anda günlük işlem hacmi yaklaşık 1 milyar dolar), $SOL, zincir üzerindeki aktifliğin artmasıyla fayda sağlayabilir.
$SUI (Sui): Sui, stablecoin ile ilgili uygulamaları (Thala'nın stablecoin'i ve DEX'i gibi) destekleyen, gelişmekte olan bir Katman 1'dir (2025'te yaklaşık 1 milyar dolarlık TVL). Tasarı tarafından teşvik edilen stablecoin ekosisteminin büyümesi, Sui'de konuşlandırılacak daha fazla projeyi çekecek $SUI ekolojik aktivitedeki artıştan faydalanabilecek (mevcut ortalama günlük aktif kullanıcı sayısı yaklaşık 500.000'dir).
$APT (Aptos): Aptos, 2025 yılı itibarıyla yaklaşık 800 milyon dolar TVL ile yeni bir Layer 1'dir ve ekosistemi stablecoin ödemelerini desteklemektedir. Stablecoin dolaşımının artması, Aptos'un ödeme ve DeFi uygulamalarını teşvik edecektir, $APT kullanıcı artışı nedeniyle fayda sağlayabilir.
Ödeme yarışı
$XRP (Ripple): XRP, sınır ötesi ödemelere odaklanmaktadır (2025 yılında günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 2 milyar dolar), düşük maliyet ve yüksek verimlilik özellikleriyle stablecoin'lerle tamamlayıcı bir hale gelebilir. Yasa tasarısının teşvik ettiği stablecoin sınır ötesi ödeme talebinin artışı (örneğin, uluslararası ödemelerde kullanılan USDC), XRP'nin kullanım senaryolarını dolaylı olarak artıracaktır (örneğin, köprü para birimi olarak). $XRP, ödeme talebindeki artıştan fayda görebilir.
$XLM (Stellar): Stellar da sınır ötesi ödemelere odaklanmaktadır (2025 yılı itibarıyla günlük işlem hacmi yaklaşık 500 milyon dolar), IBM ile işbirliği yaparak World Wire projesini başlatmış ve stabilcoinleri köprü varlık olarak kullanmıştır.
kehanet makinesi
$LINK + $PYTH: Oraklar, stabil coinler ve DeFi için fiyat verileri sağlıyor. Yasa tasarısının desteklediği stabil coin pazarının genişlemesi, DeFi'nin gerçek zamanlı fiyat verilerine olan talebini artıracak ve zincir üstü veri çağrılarının sayısında bir artış olabilir.
Ama bu daha çok bir sektör olumlu mantığının uzantısı gibi, tam bir güçlü ilişki değil.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): ABD tahvilleri gibi sabit getirili varlıkları tokenize etmeye odaklanan amiral gemisi ürünü USDY (ABD tahvilleri tarafından desteklenen istikrarlı bir gelir tokeni), Solana ve Ethereum gibi zincirlerde çıkarıldı (USDY, 2025'te yaklaşık $500 milyon dolaşımdaki arza sahip olacak). GENIUS Yasası, stablecoin rezervlerinin ABD tahvillerini tutmasını gerektirir, bu da Ondo'nun ABD borç tokenizasyon işi için doğrudan faydalıdır ve USDY, stablecoin ihraççıları için tercih edilen rezerv varlıklarından biri haline gelebilir. Buna ek olarak, stabilcoinlerin artan dolaşımı, perakende yatırımcıları ve kurumları USDC aracılığıyla USDY satın almaya yönlendirecek ve Ondo'nun varlık tokenizasyonuna olan talebinin artması ve $ONDO sahiplerine fayda sağlaması muhtemeldir.
Dolar, daha büyük bir komplo
Amerika, stabil coin yasalarını teşvik ederek bir "açık plan" gerçekleştirmiş oluyor.
Bir yandan Amerika, zayıf dolar politikasını destekleyerek ihracatı artırmayı hedefliyor; diğer yandan ise doların küresel para birimi konumunu kaybetmek istemiyor.
Stabilcoinleri destekleyerek, ABD, Fed'in borçlarını artırmadan dijital bir şekilde doların küresel etkisini genişletmiştir - şu anda stabilcoinlerin %99'u dolara bağlıdır.
Aynı zamanda, stabilize edilmiş kripto paraların rezerv olarak ABD Hazine bonolarını bulundurması gerektiğine dair düzenleyici gereklilik, ABD Hazine bonaları için yeni alıcılar bulmuş oldu, Tether'in elindeki Hazine bonası miktarının birçok gelişmiş ülkeden daha fazla olduğu gibi.
Bu politika hem doların küresel hakimiyetini sürdürdü hem de ABD'nin büyük borcuna güvenilir alıcılar buldu, adeta iki kuş bir taşla vurulmuş oldu.
GENIUS Yasası'nın geçişi, şüphesiz kripto pazarında bir dönüm noktasıdır. Bu yasa, stabilcoinler ile ABD tahvillerinin bağlanması yoluyla, doların egemenliğinin devamı için yeni bir yol sunarken, kripto ekosisteminin tam bir refahını da teşvik etmektedir.
Ancak bu "aydınlık plan" aynı zamanda bir çift taraflı kılıçtır - fırsatlar sunarken, ABD tahvillerine olan yüksek bağımlılığı, DeFi yeniliklerinin potansiyel baskısı ve küresel rekabetin belirsizliği, gelecekteki riskler haline gelebilir.
Ancak, belirsizlik her zaman kripto pazarının ilerlemesinin merdivenidir.
Risk belirsiz olabilir, ancak katılımcılar kesin bir boğa piyasasının gelmesini bekliyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
stablecoin yasası GENIUS Act oylama ile geçti, hangi şifreleme varlıkları bundan faydalanacak?
Yazı: Shenchao TechFlow
Kripto pazarındaki duygu, bir kez daha düzenleyici hareketlere odaklandı.
19 Mayıs'ta, ABD Senatosu GENIUS Act'ı (2025 ABD Stabil Coin İnovasyon Rehberi ve Kuruluş Yasası) 66-32 oyla geçirdi. Bu tarihi gelişme, ABD'nin stabil coin düzenleme çerçevesinin yakında uygulanacağını işaret ediyor.
İlk tam kapsamlı ABD federal stablecoin düzenleme yasası olan GENIUS Yasası'nın hızlı ilerlemesi, kripto piyasasında büyük bir yankı uyandırdı ve stablecoin ile ilgili DeFi ve RWA alanları, bugün piyasayı yönlendirdi.
GENIUS Yasası, yeni bir boğa piyasasının katalizörü olacak mı?
Citigroup'un tahminlerine göre, 2030 yılına kadar küresel stabilcoin pazarının boyutunun 1.6 ile 3.7 trilyon ABD Doları arasında olması bekleniyor. Yasa tasarısının geçmesi, stabilcoinlere "uyumlu" bir nitelik ve gelişim alanı sağladı, bu da geleneksel şirketlerin girişine daha makul bir gerekçe sundu.
Piyasa, ek fonların girişi ile "büyük su baskını" olmasını ve ilgili kripto varlıklara yeni likidite enjekte edilmesini bekliyor.
Ancak bundan önce, bu tasarının ne tür içeriklere sahip olduğunu ve arkasındaki yasama motivasyonunu en azından anlamalısınız ki, ilgili kripto varlıkları seçerken daha inandırıcı nedenler sunabilirsiniz.
"Vahşi Büyüme"den Standardizasyon'a
GENIUS Yasası, doğrudan "dahi yasası" olarak çevrildiğinde böyle anlaşılsa da aslında 2025 Yılı ABD Stabilcoin İnovasyon Rehberi ve Kuruluş Yasası'nın (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025) kısaltmasıdır.
Daha basit bir ifadeyle, bu Amerika Birleşik Devletleri'nin resmi yasama belgeleridir.
Pazarın dikkat çekmesinin nedeni, bu yasanın Amerika Birleşik Devletleri tarihindeki ilk kapsamlı federal düzenleme tasarısı olmasıdır. Daha önce, stablecoin'ler ve kripto paralar, hassas bir gri alanda bulunuyordu:
Yasa açıkça yasaklamıyorsa yapılabilir, ancak yasa "nasıl yapılacağı" konusunda net kurallar da sunmuyor.
GENIUS Yasası'nın hedefi, belirgin bir düzenleyici çerçeve aracılığıyla stabilcoin pazarına yasal ve güvenilirlik sağlamak ve aynı zamanda doların dijital finansal alandaki egemenliğini pekiştirmektir.
Özetlemek gerekirse, yasanın ana içeriği şunları içeriyor:
Rezerv gereksinimi: Stabilcoin émisyoncuları %100 rezerv desteğine sahip olmalıdır, rezerv varlıkları ABD Doları, kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi yüksek likiditeye sahip varlıklar olmalı ve her ay rezerv bileşimini kamuya açıklamalıdır.
Regülasyon Seviyesi: 10 milyar doları aşan büyük ihraççıların (Tether, Circle gibi) Federal Rezerv Sistemi veya Para Denetleme Ofisi (OCC) tarafından doğrudan denetlenmesi gerekmektedir, küçük ihraççılar ise eyalet denetimi altındadır.
Şeffaflık ve uyum: Yanıltıcı pazarlama (örneğin, stablecoin'lerin ABD hükümeti tarafından garanti edildiğini iddia etmek) yasaktır ve ihraççıların kara para aklamayı önleme (AML) ve müşteriyi tanıma (KYC) düzenlemelerine uyması gerekmektedir. 500 milyar dolardan fazla piyasa değerine sahip ihraççıların yıllık denetim finansal tabloları sağlamaları gerekmektedir; bu, şeffaflığın sağlanması içindir.
Bu, ABD'nin stabil coinlere olan tutumunun aslında dostane olduğunu, ancak stabil coinlerin dolar rezervine dayanması ve aynı zamanda açık ve şeffaf gereksinimleri karşılaması gerektiği anlamına geliyor.
Tarihe baktığımızda, GENIUS Act'in doğuşunun bir anda gerçekleşmediği, aksine Amerika'nın yıllardır süren stabilcoin düzenleme keşiflerinin bir derlemesi olduğu görülmektedir. Bu yasa tasarısının tüm zaman çizelgesini hızlıca derledik, böylece yasaların arka planını ve motivasyonunu hızlı bir şekilde anlayabilirsiniz:
Stablecoin piyasası hızla gelişiyor, ancak düzenlemenin eksikliği nedeniyle ortaya çıkan riskler de giderek belirginleşiyor; örneğin, 2022'deki algoritmik stablecoin UST'nin çöküş olayı, net bir düzenleme ihtiyacını vurguladı.
2023 yılında, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, stablecoin'ler için bir düzenleyici çerçeve oluşturmaya çalışan STABLE Yasası'nı önerdi, ancak iki parti arasındaki anlaşmazlıklar nedeniyle Senato'dan geçemedi;
4 Şubat 2025'te, Senatör Bill Hagerty, Kirsten Gillibrand ve Cynthia Lummis gibi iki partili milletvekilleriyle birlikte GENIUS Yasasını resmi olarak sundu; bu yasa, yenilik ile düzenleme arasında bir denge sağlamayı amaçlıyor. 13 Mart'ta, yasa tasarısı Senato Bankacılık Komitesi'nde 18-6 oyla kabul edildi ve güçlü bir iki partili destek gösterdi.
Ancak, 8 Mayıs'taki ilk tam oy oylaması 60 oy eşiğine ulaşamadığı için (48-49) başarısız oldu; bazı Demokrat milletvekilleri (örneğin Elizabeth Warren), tasarının Trump ailesinin kripto projeleri (örneğin USD1 stabilcoin) için faydalı olabileceğinden endişe ederek çıkar çatışması olduğunu düşünüyor.
Revize edilen yasada büyük teknoloji şirketlerine yönelik kısıtlama maddeleri eklendi, bazı milletvekillerinin çıkar çatışmalarıyla ilgili endişeleri ortadan kaldırıldı ve nihayetinde 19 Mayıs'ta 66-32 oyla prosedürel oylama ile kabul edildi, yakında Senato'nun tam oylamasında basit bir çoğunlukla kabul edilmesi bekleniyor.
Peki, yasalaşmanın bu aşamaya gelmesinin anlamı nedir?
Öncelikle, piyasa bir belirsizlik istemiyor. Tasarının oylanması, ABD stabilcoin pazarının "vahşi büyüme" döneminden normalleşmeye geçişini temel olarak işaret ediyor, uzun süredir eksik olan düzenleyici boşluğu doldurarak piyasaya belirsizlik sağlıyor.
İkincisi, özellikle Çin dijital yuanı ve AB MiCA düzenlemesinin rekabet baskısı altında, sabit paralar aracılığıyla doların konumunu sağlamlaştırmak gerektiği belirtilmiştir.
Son olarak, GENIUS Yasası'nın ilerlemesi, daha geniş bir kripto pazar yasası (örneğin, piyasa yapısı yasası) için bir yol açabilir ve kripto endüstrisinin geleneksel finans ile entegrasyonunu teşvik edebilir, istediğiniz çıkışın hukuki bir temeli var.
İlgili kripto varlıklar
GENIUS Act'in ana maddeleri, stabil coin ekosistemini doğrudan etkiliyor ve zincirleme etkilerle tüm kripto piyasasını sarıyor. Bu düzenleyici çerçeve, yalnızca stabil coin sektörünü yeniden şekillendirmekle kalmayacak, aynı zamanda stabil coin'lerin yaygın kullanımı sayesinde DeFi, Layer 1 blok zinciri ve RWA gibi birçok kripto alanını da etkileyecektir.
Ve bazı pistlerdeki projeler, yasanın düzenleyici gerekliliklerini tam olarak karşılamamaktadır. Eğer yasayı bir fırsat olarak görmek istiyorsanız, ürün tasarımı ve işleyişinde gerekli ayarlamaları yapmanız gerekmektedir.
Bazı büyük projeleri derledik ve fayda ve ayar noktalarını aşağıda sıraladık.
Merkezi Stabilcoin İhraççıları:
Yasanın rezerv gereksinimleri (%100 likit varlık, ABD Hazine tahvillerine sahip olma zorunluluğu) ve şeffaflık düzenlemeleri (örneğin aylık raporlama) merkeziyetsiz stablecoinler için en avantajlı olanlardır. Bu stablecoinler gereksinimleri büyük ölçüde karşılamaktadır, düzenlemenin netleşmesi daha fazla kurumsal fonun sektöre girmesini çekecek ve ticaret ile ödeme alanlarındaki kullanımını genişletecektir.
$USDT (Tether): USDT, 130 milyar dolar civarında bir piyasa değeri ile en büyük stabilcoin'dir (2025'teki piyasa değeri tahmini). Rezerv yapısının yaklaşık %60'ı ABD kısa vadeli tahvillerinden (yaklaşık 78 milyar dolar), %40'ı ise nakit ve nakit benzeri varlıklardan oluşmaktadır (veri kaynağı: Tether 2025 birinci çeyrek şeffaflık raporu).
GENIUS Yasası, rezerv varlıkların ağırlıklı olarak ABD tahvillerinden oluşmasını gerektiriyor. Tether bu gereklilikleri tamamen karşılıyor ve şeffaflık önlemleri (örneğin, üç aylık denetimler) de yasada belirtilen gereksinimleri karşılıyor. Ancak, USDT'nin kullanımı her zaman gri sektörlerle (dolandırıcılık vb.) bağlantılı olmuştur; bu nedenle, iş modelini düzenlemelere uyacak şekilde nasıl ayarlayacağı, bir sonraki adım olarak dikkate alınması gereken bir konudur.
$USDC (Circle): USDC'nin piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolar ve rezervlerinin %80'i kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri (yaklaşık 48 milyar dolar) ve %20'si nakittir (Kaynak: Circle'ın Mayıs 2025 aylık raporu). Circle, ABD'de kayıtlıdır ve düzenlemelerle aktif olarak işbirliği yapmaktadır (2024'te bir halka arz başvurusunda bulunmak gibi) ve rezervleri Yasanın gereklilikleriyle tamamen uyumludur. Tasarının kabulü, USDC'yi özellikle DeFi alanında kurumlar için tercih edilen stablecoin haline getirebilir (USDC, 2025'te DeFi'nin %30'unu oluşturuyor) ve pazar payının daha da artması bekleniyor.
Merkeziyetsiz stablecoin :
$MKR (MakerDAO, DAI ihraç eden): DAI, en büyük merkeziyetsiz stabil koin (piyasa değeri yaklaşık 9 milyar dolar) olup, aşırı teminatlı kripto varlıklar (örneğin ETH) aracılığıyla ihraç edilmektedir, mevcut rezervin yaklaşık %10'u ABD tahvillerinden oluşmaktadır (yaklaşık 900 milyon dolar), ana olarak kripto varlık teminatıdır (veri kaynağı: MakerDAO 2025 Mayıs raporu).
GENIUS Yasası'nın rezerv varlıklar üzerindeki katı gereksinimleri DAI için zorluklar yaratabilir, ancak MakerDAO ABD Hazine tahvilleri rezerv oranını artırırsa, piyasanın genel büyümesinden fayda sağlayabilir. $MKR sahipleri, DAI kullanımının artması nedeniyle kâr elde edebilir (2025'te MakerDAO protokolü yıllık geliri yaklaşık 200 milyon dolar).
$FXS (Frax Finance, FRAX'ı yayımlamakta): FRAX'ın piyasa değeri yaklaşık 2 milyar dolar olup, kısmi algoritmik mekanizma (yüzde 50 teminat, yüzde 50 algoritma) kullanmaktadır. Teminat varlıklarının yaklaşık yüzde 15'i ABD tahvillerinden (yaklaşık 300 milyon dolar) oluşmaktadır. Eğer Frax, tamamen teminatlı bir modele geçer ve ABD tahvilleri oranını artırırsa, piyasa genişlemesinden fayda sağlayabilir; ancak algoritmik mekanizması, yasa nedeniyle algoritmik stabilcoinleri korumadığı için düzenleyici baskılarla karşılaşabilir.
$ENA (Ethena Labs, USDe'yi çıkarır): USDe'nin piyasa değeri yaklaşık 1.4 milyar dolar, ETH hedge ve gelir stratejileriyle çıkarılıyor, rezervin yalnızca %5'i ABD tahvilleri (yaklaşık 70 milyon dolar) ile.
Stratejisi, yasa gerekliliklerine uymak için büyük ölçüde ayarlanabilir; eğer başarılı olursa, piyasa büyümesinden fayda sağlayabilir, ancak bunun da bazı riskleri vardır.
DeFi ticareti/kredisi
$CRV (Curve Finance): Curve, istikrarlı coin ticaretine odaklanıyor (2025'te TVL yaklaşık 2 milyar dolar), likidite havuzlarının %70'i istikrarlı coin işlem çiftlerinden oluşuyor (örneğin USDT/USDC).
GENIUS Yasası'nın teşvik ettiği stabilcoin kullanımındaki artış, Curve'ün işlem hacmini doğrudan artıracaktır (şu anki günlük işlem hacmi yaklaşık 300 milyon dolar), $CRV sahipleri işlem ücretleri (yıllık getiri oranı yaklaşık %5) ve yönetişim hakları ile kazanç elde edebilir. Eğer stabilcoin piyasası Citibank'ın tahminlerine göre büyümeye devam ederse, Curve'ün TVL'si muhtemelen %20 daha artacaktır.
$UNI (Uniswap): Uniswap, genel bir DEX'tir (2025'teki TVL yaklaşık 5 milyar dolar), stabilcoin işlem çiftleri (örneğin USDC/ETH) likiditesinin %30'unu oluşturur. Yasa ile gelen stabilcoin işlem hacmindeki artış, Uniswap'ı dolaylı olarak olumlu etkileyecektir, ancak fayda derecesi Curve'den daha düşük olacaktır (çünkü iş modeli daha dağınıktır), $UNI sahipleri işlem ücretlerinden (yıllık yaklaşık %3) kazanç elde edebilir.
$AAVE (Aave): Aave, 2025 yılı itibarıyla yaklaşık 10 milyar dolar TVL ile en büyük borç verme protokolüdür, stabilcoinler (USDC, DAI gibi) borç verme havuzunda yaklaşık %40 oranındadır.
Yasa tasarısının geçmesi, daha fazla kullanıcının stablecoin kullanarak borç almasını teşvik edecektir (örneğin, USDC teminatı vererek ETH borç almak), Aave'nin mevduat ve borçlanma miktarı muhtemelen daha da artacaktır (mevcut trende dayanarak). $AAVE sahipleri, protokolden elde edilen gelirden (2025 yılı yıllık geliri yaklaşık 150 milyon dolar) ve token değer artışından faydalanacaklardır.
$COMP (Compound): Compound'un TVL'si yaklaşık 3 milyar dolar, stabilcoin kredi oranı ise yaklaşık %35. Aave'e benzer şekilde, stabilcoin kredilerinin artması Compound'a olumlu yansıyacaktır, ancak pazar payı ve yenilik hızı Aave'den daha düşük, bu nedenle $COMP'un potansiyel artış oranı görece daha küçük olabilir.
Kazanç Protokolü
$PENDLE (Pendle): Pendle, gelir tokenleştirmeye odaklanmaktadır (2025 yılı TVL'si yaklaşık 500 milyon dolar), stabil coinler genellikle gelir stratejileri için kullanılmaktadır (örneğin, USDC gelir havuzları, mevcut yıllık getiri oranı yaklaşık %3). Yasa ile desteklenen stabil coin piyasası büyümesi, Pendle'ın gelir fırsatlarını artıracaktır (örneğin, getiri oranı %5'e yükselebilir), $PENDLE sahipleri, protokol gelirlerindeki artıştan (2025 yılı yıllık geliri yaklaşık 30 milyon dolar) faydalanabilir.
Katman1
$ETH (Ethereum): Ethereum, 2025 yılında DeFi TVL'sinin 100 milyar doları aşmasıyla, stabilcoin ve DeFi faaliyetlerinin %90'ını taşımaktadır. Yasaların teşvik ettiği stabilcoin kullanımındaki artış, Ethereum üzerindeki işlem hacmini artıracaktır (mevcut Gas ücretleri yıllık gelir yaklaşık 2 milyar dolar), $ETH'nin değeri talep artışı nedeniyle yükselebilir.
$TRX (Tron): Tron, stabil kripto paraların dolaşımı için önemli bir ağdır. Kamuya açık veriler, 2025 yılında Tron ağı üzerindeki USDT dolaşım miktarının yaklaşık 60 milyar dolar olacağını ve toplam USDT miktarının %46'sını temsil edeceğini göstermektedir; yasaların teşvik ettiği stabil kripto para kullanımı artışı, Tron'un ağ üzerindeki aktivitelerini artırabilir.
$SOL (Solana): Solana, yüksek işlem hacmi ve düşük maliyet nedeniyle stabil coinler ve DeFi için önemli bir platform haline geldi (2025 yılı itibarıyla TVL yaklaşık 8 milyar dolar, zincir üzerindeki USDC dolaşımı yaklaşık 5 milyar dolar). Stabil coin kullanımındaki artış, Solana'nın DeFi faaliyetlerini teşvik edecektir (şu anda günlük işlem hacmi yaklaşık 1 milyar dolar), $SOL, zincir üzerindeki aktifliğin artmasıyla fayda sağlayabilir.
$SUI (Sui): Sui, stablecoin ile ilgili uygulamaları (Thala'nın stablecoin'i ve DEX'i gibi) destekleyen, gelişmekte olan bir Katman 1'dir (2025'te yaklaşık 1 milyar dolarlık TVL). Tasarı tarafından teşvik edilen stablecoin ekosisteminin büyümesi, Sui'de konuşlandırılacak daha fazla projeyi çekecek $SUI ekolojik aktivitedeki artıştan faydalanabilecek (mevcut ortalama günlük aktif kullanıcı sayısı yaklaşık 500.000'dir).
$APT (Aptos): Aptos, 2025 yılı itibarıyla yaklaşık 800 milyon dolar TVL ile yeni bir Layer 1'dir ve ekosistemi stablecoin ödemelerini desteklemektedir. Stablecoin dolaşımının artması, Aptos'un ödeme ve DeFi uygulamalarını teşvik edecektir, $APT kullanıcı artışı nedeniyle fayda sağlayabilir.
Ödeme yarışı
$XRP (Ripple): XRP, sınır ötesi ödemelere odaklanmaktadır (2025 yılında günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 2 milyar dolar), düşük maliyet ve yüksek verimlilik özellikleriyle stablecoin'lerle tamamlayıcı bir hale gelebilir. Yasa tasarısının teşvik ettiği stablecoin sınır ötesi ödeme talebinin artışı (örneğin, uluslararası ödemelerde kullanılan USDC), XRP'nin kullanım senaryolarını dolaylı olarak artıracaktır (örneğin, köprü para birimi olarak). $XRP, ödeme talebindeki artıştan fayda görebilir.
$XLM (Stellar): Stellar da sınır ötesi ödemelere odaklanmaktadır (2025 yılı itibarıyla günlük işlem hacmi yaklaşık 500 milyon dolar), IBM ile işbirliği yaparak World Wire projesini başlatmış ve stabilcoinleri köprü varlık olarak kullanmıştır.
kehanet makinesi
$LINK + $PYTH: Oraklar, stabil coinler ve DeFi için fiyat verileri sağlıyor. Yasa tasarısının desteklediği stabil coin pazarının genişlemesi, DeFi'nin gerçek zamanlı fiyat verilerine olan talebini artıracak ve zincir üstü veri çağrılarının sayısında bir artış olabilir.
Ama bu daha çok bir sektör olumlu mantığının uzantısı gibi, tam bir güçlü ilişki değil.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): ABD tahvilleri gibi sabit getirili varlıkları tokenize etmeye odaklanan amiral gemisi ürünü USDY (ABD tahvilleri tarafından desteklenen istikrarlı bir gelir tokeni), Solana ve Ethereum gibi zincirlerde çıkarıldı (USDY, 2025'te yaklaşık $500 milyon dolaşımdaki arza sahip olacak). GENIUS Yasası, stablecoin rezervlerinin ABD tahvillerini tutmasını gerektirir, bu da Ondo'nun ABD borç tokenizasyon işi için doğrudan faydalıdır ve USDY, stablecoin ihraççıları için tercih edilen rezerv varlıklarından biri haline gelebilir. Buna ek olarak, stabilcoinlerin artan dolaşımı, perakende yatırımcıları ve kurumları USDC aracılığıyla USDY satın almaya yönlendirecek ve Ondo'nun varlık tokenizasyonuna olan talebinin artması ve $ONDO sahiplerine fayda sağlaması muhtemeldir.
Dolar, daha büyük bir komplo
Amerika, stabil coin yasalarını teşvik ederek bir "açık plan" gerçekleştirmiş oluyor.
Bir yandan Amerika, zayıf dolar politikasını destekleyerek ihracatı artırmayı hedefliyor; diğer yandan ise doların küresel para birimi konumunu kaybetmek istemiyor.
Stabilcoinleri destekleyerek, ABD, Fed'in borçlarını artırmadan dijital bir şekilde doların küresel etkisini genişletmiştir - şu anda stabilcoinlerin %99'u dolara bağlıdır.
Aynı zamanda, stabilize edilmiş kripto paraların rezerv olarak ABD Hazine bonolarını bulundurması gerektiğine dair düzenleyici gereklilik, ABD Hazine bonaları için yeni alıcılar bulmuş oldu, Tether'in elindeki Hazine bonası miktarının birçok gelişmiş ülkeden daha fazla olduğu gibi.
Bu politika hem doların küresel hakimiyetini sürdürdü hem de ABD'nin büyük borcuna güvenilir alıcılar buldu, adeta iki kuş bir taşla vurulmuş oldu.
GENIUS Yasası'nın geçişi, şüphesiz kripto pazarında bir dönüm noktasıdır. Bu yasa, stabilcoinler ile ABD tahvillerinin bağlanması yoluyla, doların egemenliğinin devamı için yeni bir yol sunarken, kripto ekosisteminin tam bir refahını da teşvik etmektedir.
Ancak bu "aydınlık plan" aynı zamanda bir çift taraflı kılıçtır - fırsatlar sunarken, ABD tahvillerine olan yüksek bağımlılığı, DeFi yeniliklerinin potansiyel baskısı ve küresel rekabetin belirsizliği, gelecekteki riskler haline gelebilir.
Ancak, belirsizlik her zaman kripto pazarının ilerlemesinin merdivenidir.
Risk belirsiz olabilir, ancak katılımcılar kesin bir boğa piyasasının gelmesini bekliyor.