Orijinal yazar: vik0nchain, Cyber Capital araştırmacısı
Orijinal metin derlemesi: Luffy, Foresight News
Yeniden yayımla: Luke, Mars Finans
2024 yılının dördüncü çeyreğinden 2025'in başına kadar, Solana'nın DeFi ekosistemi rekabet ortamı yavaş yavaş belirginleşiyor, özellikle toplayıcıların ortaya çıkışı, kullanıcı deneyimi (UX) soyutlama, büyük entegrasyonlar ve sürekli evrim geçiren token ekonomisi standartlarında. Bu değişiklikler başlangıçta belirgin olmasa da, son veriler etkileri açık bir şekilde ortaya koyuyor, özellikle likiditenin yeniden dağıtımı, ücret üretimi ve pazar payının değişimi açısından.
Bu analiz, Solana tabanlı başlıca merkezi olmayan borsalar (DEX) - Raydium, Jupiter, Orca ve Meteora'nın likidite konumunu derinlemesine incelemekte olup, mevcut ve yeni rakiplere göre avantajları, dezavantajları ve potansiyel yatırım etkilerini vurgulamaktadır.
Yatırım analizi çerçevesi
Raydium（RAY）nın geleceği parlak: Derinlik likidite ve geri alım avantajı
Likitlik ve İşlem Hacmi Liderliği: Raydium hala Solana ekosisteminde likitlik açısından en güçlü ve en sık kullanılan merkezi olmayan borsadır. Jupiter yönlendirmesi ile gerçekleşen işlemlerin %55'ten fazlası Raydium'da yer almaktadır. Ayrıca, Raydium tüm blok zincirlerindeki merkezi olmayan borsalar arasında, uzun süredir lider olan Uniswap ile birlikte pazar liderliğini sürdürmektedir, bazen Uniswap'ı geçmektedir ve tamamen seyreltilmiş değerleme (FDV) ve piyasa değeri Uniswap'ın yaklaşık üçte biri kadar olmaktadır.
Raydium/Uniswap Tam seyreltilmiş değerleme oranı: 28.72828346 milyar ABD doları / 91.02379018 milyar ABD doları = 31.5%
Raydium/Uniswap Piyasa Değeri Oranı: 15.05604427 milyar ABD doları / 54.65824531 milyar ABD doları = 27.5%
Pump.fun Entegrasyonu: Tüm yeni Meme havuzlarının Raydium'a taşınması nedeniyle işlem hacmi ve protokol yapışkanlığı arttı, Pump.fun ile entegrasyon da dahil olmak üzere ana iş ortaklarıyla yapılan işbirliği.
Token geri alımı: Raydium'un% 12'lik geri alım planı, toplam arzın% 10'unu aşan bir miktarda tokeni geri aldı ve satış baskısını önemli ölçüde hafifletti. Dikkat edilmesi gereken bir nokta, Raydium'un geri aldığı miktarın merkezi olmayan borsaların sahip olduğu miktardan önemli ölçüde fazla olmasıdır.
Jupiter (JUP) görünümü olumlu: Piyasanın önde gelen ağlayıcı
Likitlik birleşme avantajı: Jupiter, Solana'nın öncü likitlik birleşimcisi olarak kritik bir rol oynuyor.
Moonshot satın alma: Moonshot'un satın alınması, Jupiter'ın merkezi olmayan borsasında para yatırma/çekme kanallarını entegre etmesini sağlar, kullanıcı deneyimini basitleştirerek rekabet gücünü artırır.
Kilit Açma Baskısı: Jeton kilidinin açılması nedeniyle, Jupiter %127'lik bir arz artışıyla karşı karşıya kaldı, bu da orta vadeli enflasyon riski doğurdu. Son zamanlarda geri alım mekanizması duyurulmasına rağmen, iç tahminler yıllık geri alım oranının %2.4 olduğunu gösteriyor, bu da jeton ekonomisine belirli bir destek sağlasa da, Raydium ile rekabet etmede sınırlı bir rol oynuyor.
İş modeli: Kümülatör ücretinin altında ekstra olarak alındığı için düşük ücret boyutunda, kümülatör modeli zorluklarla karşı karşıyadır.
Rakip eksikliği: Solana'da ilk defa birleştirici olarak, Jupiter güçlü bir rekabetçiye sahip değil.
Meteora İlerisi İçin Umutsuz: Yükselen Likidite Birleştirici
Likit Akış Verimliliği: Bağımsız merkezi olmayan borsalardan farklı olarak, Meteora gibi birleştiriciler temelde daha düşük bir aşağı yönlü risk ve daha istikrarlı sermaye verimliliğine sahiptir.
Token çıkarma katalizörü: Meteora tokeninin başarılı bir şekilde piyasaya sürülmesi, likidite tercihlerini değiştirebilir ve uzun vadeli destek sağlayabilir. Sektör lideri Kamino'dan farklı olarak, MET puanları kullanıcı arayüzünde açıkça gösterilmiyor. Ayrıca, bir yıldan fazla bir süre önce MET puanı sisteminin duyurulmasından bu yana, hava atışı ile ilgili resmi bir açıklama yok. Ekosistemin diğer bölgelerinde (örneğin lulo.fi gibi), likidite sağlayıcıları daha yüksek getiri elde edebilir, ancak pazar konumlandırması ve hava atış beklentisi, likidite sağlayıcılarının ana itici gücü olabilir.
Toplam Kilitli Değer (TVL) muhafaza edildi: Meteora, Pengu'nun hava atışı ve Trump ve Melania ile ilgili Memecoin lansmanı gibi büyük olaylardan faydalanmıştır. Memecoin lansmanı sırasında birçok işlem çiftinin işlem hacmi/Toplam Kilitli Değer (Vol/TVL) oranı geçici talep nedeniyle artmasına rağmen, Meteora'nın toplam kilitli değeri olaydan sonra sürekli artmış ve iyi bir muhafaza oranı göstermiştir.
Entegrasyon: Virtuals, 2024 yılının ilk çeyreğinde Solana'ya taşındı ve Meteora likidite havuzu ile entegre olduğunu duyurdu.
Orca perspektifi karamsar: Likidite yetersiz kalıyor
Yetersiz likidite derinliği: Orca'nın fon havuzu boyutu açısından Raydium'a kıyasla belirgin şekilde daha küçük olmasına rağmen, likidite derinliği yetersizdir ve yüksek tutarlarda işlemlerde slippage daha yüksektir.
Pazar konumlandırma sorunu: Jupiter'in yönlendirme mekanizması, likiditesi daha derin olan ticaret platformlarını öncelikli olarak ele almaktadır, bu da yeni ve düşük likiditeli merkezi olmayan borsalar ile likidite havuzlarını çekici kılmamaktadır.
Meteora, likidite birleştiricisi olarak ortaya çıktığında, merkezi olmayan borsaların rekabet ve hayatta kalma yeteneklerini daha da sınırladı, çünkü sadece slayt maliyeti Meteora'nın maliyet priminden daha düşük olduğunda yönlendirilir ve piyasa talebi büyük ölçüde arttığında, bu durum çok nadirdir.
Sınırlı likidite sağlayıcı teşvikleri: Orca, güçlü likidite madenciliği stratejilerinden yoksun olduğu için uzun vadeli likidite sağlayıcıların düşük kalma oranına neden oluyor.
Sermaye tahsisi verimsiz: Meteora'dan farklı olarak, Orca henüz otomatik gelir optimizasyonunu uygulamadı, LP'yi manuel olarak yönetmek gerekiyor, bu da kullanıcı deneyimini daha karmaşık hale getiriyor.
İyimser olmayan likidite trendi: Yakında piyasaya sürülecek Meteora jetonunun likidite sağlayıcıları Orca'dan tamamen çekip alarak durumlarını daha da zorlaştırabilir.
Entegrasyon eksikliği: 2024 yılının başında Pump.fun ile işbirliği yapamamak, son zamanlarda Virtuals ile yapılan işbirliğini kaçırmak, yeni perakende itici uygulama sipariş akışını elde etme konusundaki rekabet dezavantajını açıkça ortaya koyuyor. Bu trendi tersine çevirmek için yakın zamanda ortaya çıkacak bir katalizör olmazsa, likidite göçü devam edebilir.
Yukarıdaki faktörler, Orca'nın ağ talebi yoğun dönemlerde elde ettiği ekstra kullanıcı sayısını tutamamasına neden oldu.
Anahtar Katalizörler ve Risk
Katalizörün dikkatle izlenmesi gereken
RAY geri alımı ve merkezi olmayan borsaların sahip olduğu miktar karşılaştırması: RAY geri alım hızı artık merkezi olmayan borsaların elinde bulunan RAY toplam miktarını aştı, bu da jetonun kıtlığını güçlendirdi.
Toplam kilitli değer artış eğilimi: Raydium, Jupiter ve Meteora'nın sürekli hakimiyeti, uzun vadeli likiditenin sürdürülebilirliğini göstermektedir. Yüksek baskı piyasa koşullarında, yeni protokollerin yapışkanlığı göz ardı edilmemelidir.
Ortaklık ilişkileri: Pumpfun'un Raydium'a önemli likidite sağlaması gibi, Meteora'nın Virtuals ile entegrasyonu benzer etkilere neden olabilir. Bu ölçekteki işbirliklerinin likidite ve toplam kilit değeri üzerindeki etkisi göz önüne alındığında, daha az bilinen katılımcılarla işbirliği büyük ilgi görüyor.
Meteora token dağıtımı: Bu olay, Solana'nın merkezi olmayan borsa likiditesi dağıtımında bir dönüm noktasını işaretleyebilir.
Maliyet ve Piyasa Değeri Oranı: Orca, talebin yüksek olduğu aylarda son derece verimli bir performans sergiler, ancak likiditesi yetersiz kalır ve uzun vadeli rekabet gücünü engeller. Öte yandan, JUP tam tersi bir durumla karşı karşıyadır, iş modelinin kısıtlamalarıyla karşı karşıyadır. Son trend projesi Hyperliquid ile karşılaştırıldığında, Raydium tamamen seyreltme değerinin sekizde biriyle on kat maliyet üretir.
risk
JUP'un enflasyon baskısı: Jupiter'in agregatör konumu sağlam olsa da, büyük miktardaki jeton arzı kısa vadeli fiyat baskısına neden olabilir.
Orca pazar payının düşüşü: Likidite sağlayıcıların göç etme eğilimi devam ederse, Orca sürekli likidite kaybıyla karşı karşıya kalabilir.
Meteora airdrop ve token ekonomisi yürütme riski: Erken dönemde toplam kilitli değerlerin güçlü bir şekilde arttığına rağmen, token ekonomisi ve teşvik yapısı henüz test edilmemiştir.
Sonuçlar ve Yatırım Beklentileri
Solana'nın merkezi olmayan borsa manzarası, daha yüksek verimlilik ve daha derin likiditeye odaklanıyor. Raydium'ın mükemmel likidite konumu, aktif geri alım mekanizması ve pazar liderliği, onu yatırım güveni yüksek merkezi olmayan bir borsa haline getiriyor. Jupiter'ın birleştirici rolü hala hayati öneme sahip ve rekabet engelleri sunarken, token arzının kısa vadede zorluk oluşturduğunu gösteriyor. Orca, rekabetçi bir oyuncu olmuş olabilir, ancak likidite korunumu ve sermaye verimliliği konusunda ciddi zorluklarla karşılaşarak, giderek daha kırılgan bir varlık haline gelmiştir, bu da kilit entegrasyonları kaçırma ve olgun oyuncularla başa çıkmada zorluk yaşama durumunu göstermektedir. Meteora, yakında piyasaya sürülecek token'ın başarılı bir şekilde tanıtılmasından sonra yükselişe geçebilir. Mevcut teorimize göre, merkezi olmayan borsa yatırım pozisyonları, belirli bir ekosistemin önde gelen merkezi olmayan borsası, merkezi olmayan borsa birleştiricileri ve likidite birleştiricileri arasında toplanmalıdır; katalizör standartlarına uygun yeni katılımcılar da küçük pozisyonlarla tutulabilir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Solana DEX rekabet ortamına hızlı bir bakış: Raydium, Jupiter, Orca ve Meteora arasında hangisi daha fazla potansiyele sahip?
Orijinal yazar: vik0nchain, Cyber Capital araştırmacısı
Orijinal metin derlemesi: Luffy, Foresight News
Yeniden yayımla: Luke, Mars Finans
2024 yılının dördüncü çeyreğinden 2025'in başına kadar, Solana'nın DeFi ekosistemi rekabet ortamı yavaş yavaş belirginleşiyor, özellikle toplayıcıların ortaya çıkışı, kullanıcı deneyimi (UX) soyutlama, büyük entegrasyonlar ve sürekli evrim geçiren token ekonomisi standartlarında. Bu değişiklikler başlangıçta belirgin olmasa da, son veriler etkileri açık bir şekilde ortaya koyuyor, özellikle likiditenin yeniden dağıtımı, ücret üretimi ve pazar payının değişimi açısından.
Bu analiz, Solana tabanlı başlıca merkezi olmayan borsalar (DEX) - Raydium, Jupiter, Orca ve Meteora'nın likidite konumunu derinlemesine incelemekte olup, mevcut ve yeni rakiplere göre avantajları, dezavantajları ve potansiyel yatırım etkilerini vurgulamaktadır.
Yatırım analizi çerçevesi
Raydium（RAY）nın geleceği parlak: Derinlik likidite ve geri alım avantajı
Likitlik ve İşlem Hacmi Liderliği: Raydium hala Solana ekosisteminde likitlik açısından en güçlü ve en sık kullanılan merkezi olmayan borsadır. Jupiter yönlendirmesi ile gerçekleşen işlemlerin %55'ten fazlası Raydium'da yer almaktadır. Ayrıca, Raydium tüm blok zincirlerindeki merkezi olmayan borsalar arasında, uzun süredir lider olan Uniswap ile birlikte pazar liderliğini sürdürmektedir, bazen Uniswap'ı geçmektedir ve tamamen seyreltilmiş değerleme (FDV) ve piyasa değeri Uniswap'ın yaklaşık üçte biri kadar olmaktadır.
Raydium/Uniswap Tam seyreltilmiş değerleme oranı: 28.72828346 milyar ABD doları / 91.02379018 milyar ABD doları = 31.5%
Raydium/Uniswap Piyasa Değeri Oranı: 15.05604427 milyar ABD doları / 54.65824531 milyar ABD doları = 27.5%
Pump.fun Entegrasyonu: Tüm yeni Meme havuzlarının Raydium'a taşınması nedeniyle işlem hacmi ve protokol yapışkanlığı arttı, Pump.fun ile entegrasyon da dahil olmak üzere ana iş ortaklarıyla yapılan işbirliği.
Token geri alımı: Raydium'un% 12'lik geri alım planı, toplam arzın% 10'unu aşan bir miktarda tokeni geri aldı ve satış baskısını önemli ölçüde hafifletti. Dikkat edilmesi gereken bir nokta, Raydium'un geri aldığı miktarın merkezi olmayan borsaların sahip olduğu miktardan önemli ölçüde fazla olmasıdır.
Jupiter (JUP) görünümü olumlu: Piyasanın önde gelen ağlayıcı
Likitlik birleşme avantajı: Jupiter, Solana'nın öncü likitlik birleşimcisi olarak kritik bir rol oynuyor.
Moonshot satın alma: Moonshot'un satın alınması, Jupiter'ın merkezi olmayan borsasında para yatırma/çekme kanallarını entegre etmesini sağlar, kullanıcı deneyimini basitleştirerek rekabet gücünü artırır.
Kilit Açma Baskısı: Jeton kilidinin açılması nedeniyle, Jupiter %127'lik bir arz artışıyla karşı karşıya kaldı, bu da orta vadeli enflasyon riski doğurdu. Son zamanlarda geri alım mekanizması duyurulmasına rağmen, iç tahminler yıllık geri alım oranının %2.4 olduğunu gösteriyor, bu da jeton ekonomisine belirli bir destek sağlasa da, Raydium ile rekabet etmede sınırlı bir rol oynuyor.
İş modeli: Kümülatör ücretinin altında ekstra olarak alındığı için düşük ücret boyutunda, kümülatör modeli zorluklarla karşı karşıyadır.
Rakip eksikliği: Solana'da ilk defa birleştirici olarak, Jupiter güçlü bir rekabetçiye sahip değil.
Meteora İlerisi İçin Umutsuz: Yükselen Likidite Birleştirici
Likit Akış Verimliliği: Bağımsız merkezi olmayan borsalardan farklı olarak, Meteora gibi birleştiriciler temelde daha düşük bir aşağı yönlü risk ve daha istikrarlı sermaye verimliliğine sahiptir.
Token çıkarma katalizörü: Meteora tokeninin başarılı bir şekilde piyasaya sürülmesi, likidite tercihlerini değiştirebilir ve uzun vadeli destek sağlayabilir. Sektör lideri Kamino'dan farklı olarak, MET puanları kullanıcı arayüzünde açıkça gösterilmiyor. Ayrıca, bir yıldan fazla bir süre önce MET puanı sisteminin duyurulmasından bu yana, hava atışı ile ilgili resmi bir açıklama yok. Ekosistemin diğer bölgelerinde (örneğin lulo.fi gibi), likidite sağlayıcıları daha yüksek getiri elde edebilir, ancak pazar konumlandırması ve hava atış beklentisi, likidite sağlayıcılarının ana itici gücü olabilir.
Toplam Kilitli Değer (TVL) muhafaza edildi: Meteora, Pengu'nun hava atışı ve Trump ve Melania ile ilgili Memecoin lansmanı gibi büyük olaylardan faydalanmıştır. Memecoin lansmanı sırasında birçok işlem çiftinin işlem hacmi/Toplam Kilitli Değer (Vol/TVL) oranı geçici talep nedeniyle artmasına rağmen, Meteora'nın toplam kilitli değeri olaydan sonra sürekli artmış ve iyi bir muhafaza oranı göstermiştir.
Entegrasyon: Virtuals, 2024 yılının ilk çeyreğinde Solana'ya taşındı ve Meteora likidite havuzu ile entegre olduğunu duyurdu.
Orca perspektifi karamsar: Likidite yetersiz kalıyor
Yetersiz likidite derinliği: Orca'nın fon havuzu boyutu açısından Raydium'a kıyasla belirgin şekilde daha küçük olmasına rağmen, likidite derinliği yetersizdir ve yüksek tutarlarda işlemlerde slippage daha yüksektir.
Pazar konumlandırma sorunu: Jupiter'in yönlendirme mekanizması, likiditesi daha derin olan ticaret platformlarını öncelikli olarak ele almaktadır, bu da yeni ve düşük likiditeli merkezi olmayan borsalar ile likidite havuzlarını çekici kılmamaktadır.
Meteora, likidite birleştiricisi olarak ortaya çıktığında, merkezi olmayan borsaların rekabet ve hayatta kalma yeteneklerini daha da sınırladı, çünkü sadece slayt maliyeti Meteora'nın maliyet priminden daha düşük olduğunda yönlendirilir ve piyasa talebi büyük ölçüde arttığında, bu durum çok nadirdir.
Sınırlı likidite sağlayıcı teşvikleri: Orca, güçlü likidite madenciliği stratejilerinden yoksun olduğu için uzun vadeli likidite sağlayıcıların düşük kalma oranına neden oluyor.
Sermaye tahsisi verimsiz: Meteora'dan farklı olarak, Orca henüz otomatik gelir optimizasyonunu uygulamadı, LP'yi manuel olarak yönetmek gerekiyor, bu da kullanıcı deneyimini daha karmaşık hale getiriyor.
İyimser olmayan likidite trendi: Yakında piyasaya sürülecek Meteora jetonunun likidite sağlayıcıları Orca'dan tamamen çekip alarak durumlarını daha da zorlaştırabilir.
Entegrasyon eksikliği: 2024 yılının başında Pump.fun ile işbirliği yapamamak, son zamanlarda Virtuals ile yapılan işbirliğini kaçırmak, yeni perakende itici uygulama sipariş akışını elde etme konusundaki rekabet dezavantajını açıkça ortaya koyuyor. Bu trendi tersine çevirmek için yakın zamanda ortaya çıkacak bir katalizör olmazsa, likidite göçü devam edebilir.
Yukarıdaki faktörler, Orca'nın ağ talebi yoğun dönemlerde elde ettiği ekstra kullanıcı sayısını tutamamasına neden oldu.
Anahtar Katalizörler ve Risk
Katalizörün dikkatle izlenmesi gereken
RAY geri alımı ve merkezi olmayan borsaların sahip olduğu miktar karşılaştırması: RAY geri alım hızı artık merkezi olmayan borsaların elinde bulunan RAY toplam miktarını aştı, bu da jetonun kıtlığını güçlendirdi.
Toplam kilitli değer artış eğilimi: Raydium, Jupiter ve Meteora'nın sürekli hakimiyeti, uzun vadeli likiditenin sürdürülebilirliğini göstermektedir. Yüksek baskı piyasa koşullarında, yeni protokollerin yapışkanlığı göz ardı edilmemelidir.
Ortaklık ilişkileri: Pumpfun'un Raydium'a önemli likidite sağlaması gibi, Meteora'nın Virtuals ile entegrasyonu benzer etkilere neden olabilir. Bu ölçekteki işbirliklerinin likidite ve toplam kilit değeri üzerindeki etkisi göz önüne alındığında, daha az bilinen katılımcılarla işbirliği büyük ilgi görüyor.
Meteora token dağıtımı: Bu olay, Solana'nın merkezi olmayan borsa likiditesi dağıtımında bir dönüm noktasını işaretleyebilir.
Maliyet ve Piyasa Değeri Oranı: Orca, talebin yüksek olduğu aylarda son derece verimli bir performans sergiler, ancak likiditesi yetersiz kalır ve uzun vadeli rekabet gücünü engeller. Öte yandan, JUP tam tersi bir durumla karşı karşıyadır, iş modelinin kısıtlamalarıyla karşı karşıyadır. Son trend projesi Hyperliquid ile karşılaştırıldığında, Raydium tamamen seyreltme değerinin sekizde biriyle on kat maliyet üretir.
risk
JUP'un enflasyon baskısı: Jupiter'in agregatör konumu sağlam olsa da, büyük miktardaki jeton arzı kısa vadeli fiyat baskısına neden olabilir.
Orca pazar payının düşüşü: Likidite sağlayıcıların göç etme eğilimi devam ederse, Orca sürekli likidite kaybıyla karşı karşıya kalabilir.
Meteora airdrop ve token ekonomisi yürütme riski: Erken dönemde toplam kilitli değerlerin güçlü bir şekilde arttığına rağmen, token ekonomisi ve teşvik yapısı henüz test edilmemiştir.
Sonuçlar ve Yatırım Beklentileri
Solana'nın merkezi olmayan borsa manzarası, daha yüksek verimlilik ve daha derin likiditeye odaklanıyor. Raydium'ın mükemmel likidite konumu, aktif geri alım mekanizması ve pazar liderliği, onu yatırım güveni yüksek merkezi olmayan bir borsa haline getiriyor. Jupiter'ın birleştirici rolü hala hayati öneme sahip ve rekabet engelleri sunarken, token arzının kısa vadede zorluk oluşturduğunu gösteriyor. Orca, rekabetçi bir oyuncu olmuş olabilir, ancak likidite korunumu ve sermaye verimliliği konusunda ciddi zorluklarla karşılaşarak, giderek daha kırılgan bir varlık haline gelmiştir, bu da kilit entegrasyonları kaçırma ve olgun oyuncularla başa çıkmada zorluk yaşama durumunu göstermektedir. Meteora, yakında piyasaya sürülecek token'ın başarılı bir şekilde tanıtılmasından sonra yükselişe geçebilir. Mevcut teorimize göre, merkezi olmayan borsa yatırım pozisyonları, belirli bir ekosistemin önde gelen merkezi olmayan borsası, merkezi olmayan borsa birleştiricileri ve likidite birleştiricileri arasında toplanmalıdır; katalizör standartlarına uygun yeni katılımcılar da küçük pozisyonlarla tutulabilir.