Fed bu hafta faiz indirdikten sonra ABD-Çin faiz farkı değişikliğinin hızını yavaşlatabilir

Bu hafta Perşembe sabahı, Fed’in muhtemelen 25 baz puan (BP) faiz indirimi yapacağı duyurulacak. Gelecekte Trump hükümetinin içeride vergi indirimi, dışarıda gümrük vergisi artışı, göç politikası vb. gibi enflasyonist özelliklere sahip olması, piyasanın 2025 yılı faiz indirimi yolunda kafa karışıklığına neden olmaktadır.

Göreceli olarak, Çin’in gelecekteki faiz indirimleri ve rezerv oranlarının daha kesin bir şekilde düşeceği görünüyor, ancak tahvil getirilerindeki hızlı düşüş son zamanlarda %20 ila %30 BP’lik bir faiz indirimi olasılığını işaret etmiş gibi görünüyor.

Beijing saatiyle 17 Aralık’ta, Çin’in 10 yıllık aktif devlet tahvili (240011) aynı gün% 1.72’ye ulaştı, 29 Kasım’dan bu yana neredeyse 50 BP düştü; Aynı gün saat 17:45’te, ABD’nin 10 yıllık hazine tahvili getirisi% 4.418 olarak bildirildi, son iki haftada daha da yükseldi. ABD ile Çin arasındaki faiz makası yaklaşık 270 BP’ye genişledi ve 2002’de% 2.5 olan tarihi en yüksek faiz makasını aştı. Gelecekteki ABD ile Çin arasındaki faiz makasının değişimi ve piyasa etkisi takip edilmektedir.

Fed’in gelecek yıl faiz indirme sayısı azalabilir

Wall Street Journal’s journalist Nick Timiraos, who is known as the ‘Fed wire service’, recently stated that investors believe that the Fed’s rate cut this week is almost certain. However, within the Fed, if the economy continues to maintain steady growth, the reasons for further rate cuts may become less clear.

Bu açıkça piyasa beklentilerini etkiledi ve piyasayı daha da belirsiz hale getirdi. Standard Chartered küresel baş stratejisti Eric Robertson, önceki günlerde basın mensuplarına yaptığı açıklamada, Fed’in 18 Eylül’de 50 baz puanla yeni bir faiz indirimi dönemini başlatmasıyla piyasanın 2025 yılında faiz indirimi beklentisinin yaklaşık 130 baz puan olduğunu, ancak şu anda piyasanın 2025 yılında faiz indirimi beklentisinin 50 baz puanın altında olduğunu belirtti.

Bu nedenle, Fed Başkanı Powell’ın basın toplantısında nasıl bir rehberlik yapacağı merakla bekleniyor. Bazı görüşler, en az direncin yolunun Fed’in bir sonraki veya birkaç toplantısında faiz indirimine bir daha gitmeyeceğini ima etmesi olduğunu düşünüyor. Yetkililer, Eylül toplantısında gelecek yıl için 4 faiz indirimi olacağını tahmin ettiler, ancak en son tahminler 2025 yılındaki faiz indirimi sayısını 1-2 kez azaltabilir.

Fed yetkilileri, bu haftaki faiz indirimini faiz indirimlerinin ilk aşamasının sonu olarak değerlendirdi. Bu aşamada, borçlanma maliyetinin hala yüksek seviyelerde olması nedeniyle, yetkililer faiz indirimi için düşük bir eşik belirlemişlerdir. Ayrıca, enflasyon oranının hedeflerine daha yakın ve düşüş eğiliminde olduğunu sağlamak için aylarca beklemişlerdir.

“İndirimin yavaşlama veya durma zamanında olduğumuz bir uygun zaman olduğunu düşünüyorum.” Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack bu ayın başlarında söyledi. 90’lı yıllarda iki örnek olayı destekliyor, o zaman Fed hızla 0.75 puanlık bir faiz indirdi ve ardından harekete geçmedi.

NickTimiraos, Fed’in son iletişiminin Perşembe günkü basın toplantısında Powell’ın daha dikkatli bir tutum ile ileteceğini ve çeyreklik faiz tahminlerinin de daha fazla faiz indirimi belirsizliğini yansıtabileceğini düşünüyor. Bu haftaki toplantı, gelecek yılın faiz trendlerini belirleyecek iki ana sorun etrafında derinleşebilir - nötr faiz oranı seviyesi ve seçilen başkan Trump’ın getirebileceği politika değişiklikleri.

Sözde nötr faiz, hem ekonomik faaliyetleri teşvik etmeyen hem de baskılamayan faiz düzeyini ifade eder. Önceden, piyasa nötr faizin %3 ila %3.25 arasında olduğunu düşünüyordu, bu nedenle Fed’in 130 BP’lik bir faiz indirimi alanı olduğunu tahmin ediyordu. Ancak gerçekte, bu faiz düzeyini tahmin etmek kolay değildir ve ekonomistler arasında farklı görüşler vardır. Fed nötr faize yaklaştıkça ve enflasyon istikrar kazandıkça ve işgücü piyasası zayıflamazsa, faiz indirimine yönelik nedenler daha da zayıflayacaktır.

Faiz indirimi veya indirimi belirleyen standart enflasyon ve istihdam göstergeleridir. Kasım ayında, ABD enflasyonu aylık %2,6’dan hafifçe artarak %2,7’ye yükseldi ve %2’lik hedefin üzerindeydi; ABD’nin Kasım ayı istihdamı 227.000 kişi arttı ve beklenen 220.000 kişinin üzerindeydi ve ortalama saatlik ücret yıllık ve aylık bazda sırasıyla %4 ve %0,4 artarak beklenen %3,9 ve %0,3’ün üzerine çıktı.

Başka bir deyişle, Fed’in faiz indirme adımlarını tamamen yavaşlatma nedeni gibi görünüyor, hatta bir kez daha faizi dörtte bir puan indirse bile, faiz seviyesi hala çoğu nötr faiz oranı tahmin aralığının üzerinde olacak (yaklaşık %2.5 ila %4). Şu anda Fed’in federal fon oranı yaklaşık %4.6.

Fed bazı yetkililer, varlık fiyatlarının (hisse senetleri ve Bitcoin gibi) hızla yükselmesi durumunda faiz indirimine devam etmenin harcamaları teşvik edebileceğini ve enflasyonun daha da düşmesini engelleyebileceğini endişe ediyor. “Ateşe yağ dökmek mi? Emin değilim.” diyor eski Fed Başkan Yardımcısı Donald Kohn.

Trump’ın dört politikasının ekonomiyi ve enflasyonu etkilemesi muhtemeldir

Gerçekte, şu anda Federal Rezerv politikasını en çok etkileyen değişken şüphesiz ki Trump’ın politikasıdır.

Invesco’nun baş küresel piyasa stratejisti Kristina Hooper, gazetecilere verdiği demeçte, Trump’ın ekonomik büyüme üzerinde en çok etkisi olması muhtemel dört ana politika olduğunu söyledi.

İlk olarak, düzenlemelerin gevşetilmesidir. Politik ortamın daha çok düzenlemelerin gevşetilmesine yatkın olduğu durumlarda, şirketlerin yatırım istekleri daha da artabilir, bu da ekonomik büyümeye olumlu etki edebilir ve enflasyonun yükselmesine neden olabilir. Finansal hisse senetleri ve kripto para birimleri özellikle bundan faydalanabilir.

İkincisi vergi indirimi politikasıdır. Ajans bunun zorunlu olmasını bekliyor ve vergi indiriminin yol açtığı iyimserlik yakın vadede ABD pazarını canlandırmaya devam edebilir. Bu, piyasaya, enflasyonist olan bir “risk kovalamaca” yatırım ortamına katkıda bulunma konusunda ilham verebilir. Gayrimenkul yatırım ortaklıkları (GYO’lar) bundan yararlanabilir. Vergi Kesintileri ve İstihdam Yasası’ndaki (TCJA) özel “geçişli” kuruluşlar için %20’lik vergi indirimi uzatılırsa, GYO hissedarları gelir vergisi GYO temettü geliri üzerinden %20’lik bir kesinti yapacaktır.

Gümrük vergisi politikası şu anda en çok dikkat çeken konu. Hu Bo, gümrük vergilerinin kısa vadede enflasyonu artırabileceğini ve bu durumun sürekli olarak genel talebi baskılayabileceğini belirtiyor.

Son olarak, gümrük vergilerine kıyasla, bazıları kısıtlayıcı göç politikalarının ABD enflasyonunu daha da artırabileceğini düşünüyor, çünkü hizmet sektöründeki maliyetler, geçmişte ABD enflasyonunun ana nedeniydi. Nomura’nın gelişmekte olan piyasalar baş ekonomisti David Seif, önceki günlerde First Financial’a şunları söyledi: “Eğer Trump, bir şekilde hızla 10 milyon kişiyi sürerse, bu enflasyonu çok kolay bir şekilde artırabilir, özellikle de ABD işgücü piyasası çok sıkı bir durumda. Ancak gerçek kısıtlamaları göz önünde bulundurduğumuzda, onun bu düzeye gerçekten ulaşabileceğinden şüpheliyim. Genellikle ABD’nin yılda sınırdışı ettiği yasadışı göçmen sayısı 250.000 ile 4.000.000 arasında olabilir.”

“极端 bir varsayım altında, sınır dışı edilen insan sayısı yüksek olduğunda, ABD’deki enflasyonu artırabilir ve Fed’in gevşek politikasını durdurmasına (hatta tersine çevirmesine) neden olabilir, bu da hisse senedi getirisini düşürebilir. Eğer yasadışı göçmenlerin sınır dışı edilmesi ekonomik büyümeye olumsuz etkiler yaparsa ve bir stagflasyon ortamına yol açarsa, bu büyük bir hisse senedi düşüşüne neden olabilir.” Saif söyledi.

Bu şu anda ana akımda olmayan bir tahmin, Wall Street genellikle Fed’in 2025 yılında faizleri 2-3 kez indirebileceğini tahmin ediyor.

Çin ile ABD arasındaki faiz farkının kısa vadede daralması zor

Çin’in faiz indirimi beklentisi daha da belirgin hale geliyor. 12 Aralık’ta yapılan Merkezi Ekonomik Çalışma Toplantısı, ‘uygun gevşek para politikası uygulanmalı, likiditeyi yeterli düzeyde tutmak için zamanında faiz indirimi yapılmalı’ dedi. Guangkai Baş Ekonomisti Lian Ping, iç ve dış etkenleri dikkate alarak (örneğin, Çin-ABD faiz farkı, Çin bankacılık sektörünün net faiz marjının daralması vb.), faiz indirimi oranının çok büyük olmayabileceğini söyledi. 2024 yılında merkez bankası politika faiz oranının 30-50 BP arasında düşmesi bekleniyor, 1 yıllık ve 5 yıllık LPR faiz oranlarının sırasıyla 30 BP ve 60 BP düşmesi, piyasa faiz oranlarının ve devlet tahvili getirilerinin düşük seviyelere inmesi bekleniyor. Şu anda bankaların net faiz marjı belli bir baskı altında, 2025 yılında daha büyük bir faiz indirimi riski yüksek ve faiz enstrümanlarının gelecekteki operasyonel alanlar için bir miktar boşluk bırakması gerekiyor, yıllık faiz indiriminin 40-50 BP arasında olması bekleniyor.

Nomura believes that the People’s Bank of China will cut interest rates by 15BP in the first and second quarters, reducing the 7-day reverse repo rate, 1-year LPR, and 5-year LPR to 1.2%, 2.8%, and 3.3% respectively. The 1-year MLF (Medium-term Lending Facility) rate will also be lowered to 1.7%.

Gazetecilerin öğrendiğine göre, tahvil piyasasının aşırı hızlı tepki vermesi nedeniyle, bazı kurumların tahvillerini kısmen kâr alarak kapattığı biliniyor ve kısa vadeli getiri oranlarının büyük ölçüde düşme potansiyelinin sınırlı olduğu öngörülüyor.

Nanyin Wealth Management Research Department head Wang Qiangsong mentioned to reporters that the recent rapid decline in bond market interest rates has already priced in a rate cut of 20+ basis points. The 10-year government bond yield has surpassed the 1.8% level, while the 30-year government bond yield has also surpassed the 2% level, indicating sufficient pricing. On the other hand, there are signs of economic improvement driven by policies. After the bond market has priced in the positive impact of the rate cut, the probability of a significant decline in interest rates has decreased, and it is expected that the bond market will return to a volatile trend. In terms of bond investments, partial profit-taking can be done for long-term bonds, and if there is an adjustment due to institutional profit-taking, it can be opportunistically repositioned.

Ancak orta ve uzun vadede, kurumlar tahvil piyasasında hala düzenleme fırsatları olduğunu düşünüyor; 2025 yılı için 10 yıllık devlet tahvili tahmini genellikle %1.5~1.8 aralığında.

Schroder Fund Management (China) Fixed Income Director Shan Kun told reporters that the bond market is showing a “capital shortage” situation, perhaps the bond market has already overdrafted many future returns, "but we observe that the core factors of the bond market turning point have almost not happened yet, one is the shift in monetary policy, and the other is the resurgence of inflation expectations. Although the downward trend in yields has appeared, we still believe that the bond market is the logical choice for family asset allocation.

（Makale kaynağı: 第一财经）

Kaynak: Doğu Servet Ağı

Yazar: Diyi Caijing