Arthur Hayes' new article: A new quantitative easing model under 'Trumponomics' and the million-dollar road of BTC

Orijinal Başlık: "Siyah mı Beyaz mı?"

*Yazar: *Arthur Hayes

Compiled by Deep Tide TechFlow

(Bu makalede ifade edilen herhangi bir görüş sadece yazarın kişisel görüşüdür, yatırım kararı almak için temel olarak kullanılmamalı ve yatırım işlemi önerisi olarak görülmemelidir.)

31 Aralık 2024'te, BTC'nin fiyatının 100.000 doların üzerinde mi yoksa altında mı olacağını düşünüyorsunuz?

Çin'de ünlü bir söz vardır: 'Siyah kedi, beyaz kedi fark etmez, RATS'ı yakalayabilen kedi iyidir.'

Trump'un yeni seçildikten sonra uyguladığı politikaları 'Çin özellikli Amerikan kapitalizmi' olarak adlandıracağım.

Pax Americana'yı yöneten seçkinler, ekonomik sistemin kapitalist, sosyalist veya faşist olup olmadığını umursamıyor, sadece uygulanan politikaların iktidarlarını sürdürmeye yardımcı olup olmadığını önemsiyorlar. Amerika Birleşik Devletleri, 19. yüzyılın başlarında saf kapitalizm olmaktan çıktı. Kapitalizm, zenginlerin kötü kararlar verdiğinde para kaybettikleri anlamına gelir. Bu, ABD Federal Rezerv Sisteminin kurulduğu 1913 gibi erken bir tarihte yasaklandı. Özelleştirme kazanımlarının ve toplumsallaşma kayıplarının devlet üzerindeki etkileri ve geniş hinterlandında yaşayan "ortalama" veya "alt" insanlar ile soylu, saygın kıyı seçkinleri arasında yaratılan aşırı sınıfsal bölünmeler ile Başkan Roosevelt, rotayı düzeltmek ve "New Deal" politikalarıyla yoksullara bazı kırıntılar dağıtmak zorunda kaldı. O zaman, şimdi olduğu gibi, geri kalmışlara yönelik devlet yardımının genişletilmesi, zengin sözde kapitalistler tarafından hoş karşılanan bir politika değildir.

Aşırı sosyalizmden (1944'te, 200.000 doların üzerindeki gelirler üzerindeki en yüksek marjinal vergi oranı %94'e yükseltildi) sınırsız kurumsal sosyalizme geçiş, 1980'lerde Reagan yönetimi altında başladı. Daha sonra merkez bankası, 2020'deki COVID pandemisine kadar devam eden neoliberal bir ekonomi politikası olan servetin kademeli olarak yukarıdan aşağıya akacağını umarak para basarak finansal hizmetler sektörüne para enjekte etti. Başkan Trump, krize verdiği yanıtta, Roosevelt ruhunu kalbinde sergiledi; New Deal'den bu yana ilk kez, en fazla parayı doğrudan tüm nüfusa dağıttı. Amerika Birleşik Devletleri, 2020 ve 2021 yılları arasında dünya dolarının %40'ını bastı. Trump, "teşvik çekleri" dağıtımını açtı ve Başkan Biden, görev süresi boyunca bu popüler politikayı sürdürdü. Devlet bilançolarının etkisini değerlendirirken, 2008 ile 2020 ve 2022 arasında bazı tuhaf fenomenler vardı.

2009'dan 2020'nin ikinci çeyreğine kadar, bu, sözde 'damla ekonomisi'nin zirve dönemi, bu dönemde ekonominin yükselişi genellikle merkez bankasının para basma politikasına, yaygın olarak niceliksel genişleme (QE) olarak adlandırılan politikaya dayanıyordu. Görüldüğü gibi, ekonominin (nominal GSMH) yükseliş hızı, ulusal borç birikim hızının altında kaldı. Başka bir deyişle, zenginler, hükümetten aldıkları parayı varlık satın almak için kullandılar. Bu tür işlemler, gerçek ekonomik faaliyet getirmedi. Bu nedenle, zengin finansal varlık sahiplerine trilyonlarca dolarlık borç sağlama yoluyla, borç ve nominal GSMH oranını artırdı.

2020 ikinci çeyreğinden 2023 ilk çeyreğine kadar, Trump ve Biden başkanları farklı yaklaşımlar benimsedi. Onların maliye bakanlıkları Amerika Merkez Bankası'nın niceliksel gevşeme (QE) aracılığıyla satın aldığı borcu üretim etti, ancak bu sefer zenginlere değil, her vatandaşa doğrudan çek gönderildi. Yoksul insanların hesaplarında gerçekten nakit para aldığı görüldü. Açıkçası, JPMorgan'ın CEO'su Jamie Dimon hükümetin havale ücretlerinden büyük kar elde etti... Kendisi Amerika'nın Li Ka-shing'i olarak adlandırılıyor ve ona ödeme yapmaktan kaçınamazsınız. Yoksul insanlar fakir çünkü tüm paralarını mal ve hizmet satın almaya harcıyorlar ve bu dönemde gerçekten bunu yaptılar. Para dolaşım hızı önemli ölçüde hızlandıkça, ekonomi hızla yükseldi. Yani, 1 dolarlık borç, 1 dolardan fazla ekonomik faaliyet getirdi. Bu nedenle, Amerika'nın borç ve nominal GSYİH oranı mucizevi bir şekilde düştü.

Ancak, Enflasyon artıyor çünkü mal ve hizmet arzı, halkın hükümet borçlarıyla elde ettiği satın alma gücündeki yükselişe yetişemiyor. Hükümet tahvili bulunduran zenginler bu popülist politikalardan memnun değil. Bu zenginler 1812'den beri en kötü toplam getiriyi yaşıyor. Karşı koymak için, 2022'nin başlarında faiz artırımına başlayan Fed Başkanı Jay Powell'ı görevlendirdiler. Bu sırada halk, bir teşvik çeki daha bekliyordu ancak bu tür politikalar yasaklandı. ABD Hazine Bakanı Yellen, Fed'in para politikasının sıkılaşmasını dengelemek için devreye girdi. Uzun vadeli tahvillerden kısa vadeli senetlere borç üretimini çevirerek, Fed'in ters repo tesisini tüketti. Bu, piyasaya yaklaşık 25 trilyon dolarlık bir mali teşvik enjekte etti ve genellikle finansal varlık sahiplerine yardımcı oldu; varlık piyasası buna bağlı olarak canlandı. Benzer şekilde 2008'den sonra, bu zenginlerin devlet yardımı gerçek ekonomik faaliyet getirmedi ve ABD'nin borç ile nominal GSMH oranı yeniden yükselişe geçti.

Trump'un yakında göreve gelecek kabinesi, son Amerikan ekonomik tarihinden ders çıkardı mı? Sanırım öyle.

Scott Bassett, genellikle Trump'ın Janet Yellen'ın yerini alması için ABD Hazine Bakanı adayı olarak kabul edilirken, Amerika'yı nasıl 'onaracağına' dair birçok konuşma yaptı. Konuşmaları ve köşe yazıları, Trump'ın 'Amerika önce' planını nasıl uygulayacağını detaylı bir şekilde açıklıyor. Bu plan, Çin'in gelişme stratejisiyle oldukça benzerdir (1980'lerde Deng Xiaoping dönemine dayanır ve günümüze kadar devam eder). Bu plan, hükümet tarafından sağlanan vergi indirimleri ve teşviklerle kritik endüstrilerin (gemi yapımı, yarı iletken fabrikaları, otomobil üretimi vb.) geri dönüşünü teşvik etmeyi amaçlamaktadır, böylece nominal GSYİH yükselir. Koşulları sağlayan şirketler düşük faizli banka kredisi alabilecekler. Bankalar tekrar bu faaliyette olan şirketlere kredi vermeye istekli olacaklar, çünkü bu şirketlerin karlılığı ABD hükümeti tarafından garanti altına alınmıştır. Şirketler ABD'de işlerini genişletirken, ABD işçilerini işe almak zorundadırlar. Normal Amerikalıların daha yüksek maaşlı işler bulması, tüketim harcamalarının artmasını sağlar. Eğer Trump belirli ülkelerden gelen göçü sınırlarsa, bu etkiler daha da belirgin hale gelecektir. Bu önlemler ekonomik faaliyetleri teşvik ederken, hükümet şirket karları ve kişisel gelir vergisi yoluyla gelir elde ediyor. Bu planları desteklemek için, hükümetin bütçe açığı yüksek seviyede tutulmalıdır ve Hazine Bakanlığı bankalara tahvil satarak fon sağlar. Fed veya yasama organı kaldıraç oranını artırma eğilimi göstermediği için, bankalar şimdi varlık bilançolarını yeniden kaldıraçlayabilirler. Kazananlar, normal işçiler, 'uygun' ürünler ve hizmetler üreten şirketler ve ABD hükümeti, borçları nominal GSYİH oranına göre düşer. Bu politika, fakir insanlar için süper genişletme politikasıyla eşdeğerdir.

Kulağa çok iyi geliyor. Hangi refah ABD dönemine karşı çıkabilir ki?

Kazananlar, uzun vadeli tahvillere veya birikim hesaplarına sahip olanlardır, çünkü bu araçların getirisi Amerikan ekonomisinin nominal büyüme oranının kasıtlı olarak altında tutulacaktır. Eğer maaşınız Enflasyon'un yükselişine ayak uyduramıyorsa, siz de etkileneceksiniz. Dikkat çeken bir diğer nokta ise sendikaya katılmanın tekrar popüler hale gelmesidir. '4 ve 40' yeni slogan haline gelir, yani işçilerin gelecek dört yıl içinde maaşlarına %40 zam yapılması, yılda %10 zam yapılmasıyla onları teşvik etmek.

Kendilerini zengin hisseden okuyucular için endişelenmelerine gerek yok. İşte bir yatırım rehberi var. Bu mali tavsiye değildir; sadece kişisel yatırım portföyümdeki operasyonları paylaşıyorum. Belirli sektörlere bütçe ayrıldığında, bu sektörlerin hisselerine yatırım yapın. Yasal tahvillere veya banka mevduatına para yatırmak yerine, altın (Finansal baskıya karşı nesil X'in Riskten Korunma olarak) veya BTC satın almak daha iyidir (Finansal baskıya karşı Y kuşağının Riskten Korunma olarak).

Açıkça** benim yatırım portföyüm öncelikle Bitcoin, diğer Kripto Varlıklar ve Kripto Varlıklarla ilgili şirket hisselerini, ikinci olarak kasada saklanan altını ve en son olarak hisse senetlerini içermektedir. Ame x faturalarımı ödemek için para piyasası fonlarında az miktarda nakit tutacağım.**

Bu makalenin geri kalanında, zenginler ve fakirler için nicel gevşeme politikasının ekonomik yükseliş ve para arzı üzerinde nasıl etkili olduğunu açıklayacağım. Ardından, bankaların sermaye yeterlilik oranı (SLR) muafiyetinin nasıl tekrar sınırsız nicel gevşemeyi fakirler için mümkün kıldığını tahmin edeceğim. Son bölümde, Amerikan banka kredisi arzını takip etmek için yeni bir endeks sunacağım ve BTC'nin banka kredisi arzına göre düzeltilmiş performansının tüm diğer varlıklardan daha iyi olduğunu göstereceğim.

Para arzı

Zoltan Pozar'ın Ex Uno Plures serisi makalelerine olan yüksek kalitesine derin bir hayranlık duyuyorum. Son Maldivler uzun haftamda sörf yaparken, Ayanga yoga ve fasyal masajın tadını çıkarırken, tüm eserlerini okudum. Onun eserleri bu metnin geri kalanında sıkça yer alacak.

Şimdi, varsayımsal bir dizi muhasebe kaydı sergileyeceğim. T şeklindeki solda varlıklar, sağda borçlar bulunmaktadır. Mavi kalemler değer artışını, kırmızı kalemler ise değer azalışını göstermektedir.

İlk örnek, ABD Merkez Bankası'nın nicel gevşeme ile tahvil alımlarının para arzı ve ekonomi üzerinde nasıl etkili olduğuna odaklanmaktadır. Tabii ki, bu örnek ve sonraki örnekler biraz mizahi bir dille sunulacak, ilgi çekicilik ve cazibeyi artırmak için.

Düşünün, 2023 Mart'ında Amerika'daki bir banka krizi sırasında Powell'sunuz. Rahatlamak için Powell, milyonlarca dolar değerindeki eski bir arkadaşıyla New York City Park Avenue 370 numarada bulunan bir tenis ve squash kulübünde squash oynuyor. Powell'ın arkadaşı çok endişeli.

Bu fren, Kevin olarak adlandırdığımız, deneyimli bir finansal uzmandır. Şöyle diyor: "Jay, Hampton'daki evimi satmam gerekebilir. Tüm param Signature Bank'ta ve bakiyem açıkça federal mevduat sigortası limitini aşıyor. Bana yardım etmelisin. XTZ'nin yazın bir gün şehirde kalması ne kadar dayanılmaz olduğunu biliyorsun."

Jay replied: 'Don't worry, I will handle it. I will implement a $2 trillion quantitative easing. This will be announced on Sunday evening. You know the Fed always supports you. Without your contribution, who knows what the United States would become. Imagine if Trump had to take back power to deal with the financial crisis because of Biden. I still remember in the early 80s when Trump stole my girlfriend at Dorsia, it was really annoying.'

Fed, doğrudan nicel gevşemeyle farklı olan banka vadesi finansman programını oluşturdu, bankacılık krizini çözmek için. Ancak burada sanatsal biraz işlem yapmama izin verin. Şimdi, 2 trilyon dolarlık nicel gevşemenin para arzını nasıl etkilediğine bir göz atalım. Tüm rakamlar milyar dolar cinsindendir.

Fed, Blackrock'tan 200 milyar dolarlık hazine bonosu satın aldı ve rezervlerle ödeme yaptı. Banka olarak ARACI rolünü üstlenen JP Morgan, 200 milyar dolarlık rezerv aldı ve Blackrock'un hesabına 200 milyar dolarlık mevduat kaydetti. Fed'in parasal genişleme politikası bankaların mevduat yaratmasına yol açtı ve bu sonunda para birimi haline geldi.

Blackrock, who lost government bonds, needs to reinvest the funds in other interest-bearing assets. Blackrock's CEO, Larry Fink, usually only collaborates with industry leaders, but at the moment, he is quite interested in the technology sector. A new Sosyal Web application called Anaconda is building a user community to share user-uploaded photos. Anaconda is in the growth phase, and Blackrock is happy to purchase their $200 billion worth of bonds.

Anaconda, Amerikan Sermaye Piyasası'nda önemli bir rol oynamıştır. 18 ila 45 yaş arası erkek kullanıcıları başarıyla çekerek, onları bu uygulamaya bağımlı hale getirmiştir. Bu kullanıcılar okuma sürelerini azaltarak, uygulamayı taramaya daha fazla zaman harcamışlardır, bu da verimliliklerinin önemli ölçüde azalmasına yol açmıştır. Anaconda, vergi optimizasyonu için üretim borçlarıyla hisse geri alımlarını finanse etmektedir, bu sayede yurtdışındaki kazançları ülkeye geri getirmek zorunda kalmamaktadır. Hissenin azaltılması sadece hisse fiyatını artırmakla kalmaz, aynı zamanda hisse başına kazancı da artırır çünkü payda azalır. Bu nedenle, Blackrock gibi pasif endeks yatırımcıları hisselerini satın almayı tercih etmektedir. Sonuç olarak, elitler hisselerini sattıktan sonra banka hesaplarında 200 milyar dolarlık bir mevduat artmıştır.

Anaconda'nın zengin hissedarları şu anda bu parayı acil kullanmak zorunda değil. Gagosian, Miami Basel Sanat Fuarı'nda muhteşem bir parti düzenledi. Partide soylular, prestijlerini ciddi bir sanat koleksiyoncusu olarak yükseltmek ve aynı zamanda stantlardaki güzellere derin bir izlenim bırakmak için en yeni sanat eserlerini satın almaya karar verdiler. Bu sanat eserlerinin satıcıları da aynı ekonomik sınıftan insanlardı. Sonuç olarak, alıcıların banka hesapları kredilendirildi, satıcıların hesapları ise borçlandırıldı.

Tüm bu işlemler sonucunda, herhangi bir gerçek ekonomik faaliyet yaratılmamıştır. Fed, ekonomiye 2 trilyon dolarlık fon enjekte ederek aslında sadece zenginlerin hesap bakiyesini artırmıştır. Bir Amerikan şirketine yapılan finansman bile ekonomik yükselişe neden olmamıştır çünkü bu fonlar hisse senedi fiyatlarını yükseltmek için kullanılmış ve yeni istihdam fırsatları yaratmamıştır. 1 dolarlık parasal genişleme, para arzını 1 dolar artırırken herhangi bir ekonomik faaliyet getirmemiştir. Bu, borcun makul bir şekilde kullanılmamasıdır. Bu nedenle, 2008'den 2020'ye kadar olan dönemde nicel genişleme döneminde borç ve nominal GSMH oranı zenginler arasında yükselmiştir.

Şimdi, COVID döneminde Başkan Trump'ın karar sürecine bir göz atalım. Mart 2020'ye geri dönelim: COVID patlak verdiğinde, Trump'ın danışmanları ona "eğriyi düzleştir" önerisinde bulundu. Ekonomiyi kapatmasını, sadece "gerekli işçilere" devam etmelerine izin vermesini önerdiler, bu işçiler genellikle düşük ücretli çalışanlardı.

Trump: 'Do I really need to close the economy because some doctors think this flu is serious?'

Danışman: Evet, Bay Başkan. Sizi COVID-19 enfeksiyonundan kaynaklanan komplikasyonlarla karşı karşıya kalan yaşlı insanlar gibi risk altında olduğunuz konusunda uyarmanın benim görevim olduğunu hatırlatmak isterim. Ayrıca, hastalanmaları durumunda ve hastanede tedaviye ihtiyaç duymaları durumunda, 65 yaşın üzerindeki tüm grupların tedavi masraflarının oldukça yüksek olacağını belirtmek isterim. Tüm gereksiz işçileri kapatmanız gerekiyor.

Trump: "Bu ekonomik çöküşe yol açabilir, herkese bir çek vermek gerekir, böylece şikayet etmezler. Fed, Hazine'nin üretim borçlarını satın alabilir, bu da bu yardımlar için finansman sağlayacaktır."

Şimdi, aynı muhasebe çerçevesini kullanarak, nicel genişlemenin nasıl etkileri olduğunu ayrıntılı olarak inceleyelim.

İlk örnekte olduğu gibi, Fed, Blackrock'un hazine bonosu alarak rezervleri kullanarak 2000 milyar dolarlık nicel gevşeme yaptı.

İlk örnekle farklı olarak, bu sefer Maliye Bakanlığı da fon akışına dahil oldu. Trump hükümetinin ekonomik teşvik çeklerini ödemek için hükümet, fon toplamak için üretim devlet tahvillerine ihtiyaç duyar. Blackrock, şirket tahvilleri yerine devlet tahvili almayı tercih etti. JP Morgan, Blackrock'un banka mevduatını Federal Rezerv'e dönüştürmesine yardımcı oldu, bu rezervler devlet tahvili satın almak için kullanılabilir. Maliye Bakanlığı, Federal Rezerv'in genel hesabı (TGA) aracılığıyla benzer şekilde bir çek hesabı gibi bir mevduat elde etti.

Maliye Bakanlığı herkese teşvik çeki göndermeye karar verdi, özellikle genel halka. Bu, TGA bakiyesinin azalmasına neden oldu; aynı zamanda, Fed'in elinde tuttuğu rezerv paralar da arttı ve bu rezerv paralar genel halkın JP Morgan'daki banka hesaplarına dönüştü.

Genel halk, tüm teşvik çeklerini yeni Ford F-150 kamyonet satın almak için harcadı. Elektrikli araç trendini umursamadan, bu Amerika'dır, hala geleneksel yakıtlı araçlara ilgi gösteriyorlar. Genel halkın hesabından para kesildi, Ford'un hesabı ise depozito arttı.

Ford, bu kamyonları satarken iki şey yaptı. İlk olarak, işçilere maaş ödediler ve bu banka hesabından Ford'un hesabına değil, çalışanların hesaplarına para transferi yapıldı. Ardından, Ford üretimi genişletmek için bankadan kredi başvurusunda bulundu. Kredi verildiğinde yeni bir para yaratıldı ve para arzı arttı. Son olarak, sıradan insanlar tatil planladı ve bankadan kişisel kredi aldılar. Ekonomik durumun iyi olması ve yüksek maaşlı işleri nedeniyle banka kredi vermekten mutluluk duydu. Sıradan insanların banka kredileri de Ford'un borç almasıyla aynı şekilde ekstra para yaratıldı.

Son mevduat veya para bakiyesi 300 milyar dolar, Fed'in başlangıçta nicel gevşemeyle enjekte ettiği 200 milyar doların 100 milyar dolar daha fazlasıdır. Bu örnekte görüldüğü gibi, halk için yapılan nicel gevşeme ekonomik olarak yükselişe geçirilmiştir. Maliye Bakanlığı tarafından dağıtılan teşvik çekleri, halkın kamyon satın almasını teşvik etmektedir. Talep nedeniyle, Ford çalışanlarının maaşlarını ödeyebilir ve üretimi artırmak için kredi başvurusunda bulunabilir. Yüksek maaşlı işe sahip olan çalışanlar, banka kredisi alarak daha fazla harcama yapabilmektedir. 1 dolarlık borç, 1 dolardan fazla ekonomik aktivite üretmektedir. Bu hükümet için olumlu bir sonuçtur.

Ben, bankaların Maliye Bakanlığı'na nasıl sınırsız finansman sağlayabileceğini daha da araştırmak istiyorum.

Yukarıdaki adımdan başlayacağız.

Hazine Bakanlığı yeni bir ekonomik teşvik fonu dağıtmaya başladı. Bu fonları toplamak için Hazine Bakanlığı tahvilleri açık artırmayla finanse ediyor ve ana ticaret yapan Morgan Stanley, bu tahvilleri satın almak için Federal Rezerv'deki rezervlerini kullanıyor. Tahviller satıldıktan sonra, Hazine Bakanlığı'nın Federal Rezerv'deki TGA hesap bakiyesi artar.

Önceki örnekte olduğu gibi, Maliye Bakanlığı'nın çıkardığı çek, normal insanlar tarafından J.P. Morgan'ın hesabına yatırılır.

Hazine Bakanlığı, banka sistemi tarafından satın alınan tahvilleri üretim ederken, bu önceden işe yaramayan Fed rezervlerini normal insanların mevduatına dönüştürür, bu mevduat tüketim için kullanılabilir ve böylece ekonomik faaliyetleri destekler.

Şimdi bir T grafiği daha inceleyelim. Hükümet, belirli ürünlerin ve hizmetlerin üretimini teşvik etmek için vergi indirimleri ve teşvikler sağlayarak ne olur?

Bu örnekte, Amerika, Clint Eastwood'un western filmlerinden esinlenerek çekilen bir Körfez Savaşı aksiyon filminde mermileri tükenmişti. Hükümet, mühimmat üretimine teşvik sağlama sözü veren bir yasa çıkardı. Smith ve Wesson, askere mühimmat temin etmek için bir sözleşme başvurusu yaptı ve aldı, ancak sözleşmeyi yerine getirmek için yeterli mermi üretemedikleri için yeni bir fabrika inşa etmek için JPMorgan'dan kredi talep ettiler.

JPMorgan kredisi uzmanı, hükümet sözleşmesini aldıktan sonra, Smith ve Wattson'a 1000 dolar kredi verdi ve bu kredi işlemiyle 1000 dolar fon yaratıldı.

Smith and Wilson built factories, bringing in wage income, which eventually became deposits for JPMorgan Chase. The funds created by JPMorgan Chase turned into deposits for those with the greatest propensity to consume, namely ordinary people. I have already explained how the consumption habits of ordinary people drive economic activity. Let's tweak this example a little.

Hazine Bakanlığı, Smith ve Weeson'a yapılan destek için üretim1000 dolarlık yeni borçlardan teminat sağlamak için açık artırmayla üretim yapmaya ihtiyaç duyuyor. JPMorgan açık artırmaya katılıp borç satın almış, ancak borcu ödemek için yeterli rezervi yoktu. Şimdi, Fed'in diskont penceresini kullanmanın artık herhangi bir olumsuz etkisi olmadığı için, JPMorgan Smith ve Weeson'ın şirket borç varlıklarını teminat olarak kullanarak Fed'den rezerv kredisi alıyor. Bu rezervler, Hazine Bakanlığı'nın yeni üretim borçlarını satın almak için kullanılıyor. Ardından, Hazine Bakanlığı Smith ve Weeson'a destek ödemesini yapar ve bu fonlar JPMorgan'ın mevduatı haline gelir.

Bu örnek, ABD hükümetinin endüstri politikası aracılığıyla J.P. Morgan'ı krediler oluşturmaya teşvik ettiği ve bu kredilerden oluşan varlıkları Teminat olarak kullanarak daha fazla ABD Hazine bonosu satın aldığı şekilde göstermektedir.

Hazine Bakanlığı, Fed ve bankaların birlikte çalışarak muhteşem bir "para yapma makinesi" işletiyor gibi göründüğü ve aşağıdaki işlevleri yerine getirebileceği iddia ediliyor:

Zenginlere finansal varlıklar ekleyerek, ancak bu varlıklar gerçek ekonomik faaliyetler getirmiyor.

Fakirlerin hesabına para yatırmak, genellikle bu parayı mal ve hizmet tüketimi için kullanmalarını sağlar ve böylece gerçek ekonomik faaliyeti destekler.

Belirli endüstrilerdeki bazı şirketlerin karlılığını sağlamak, bu da şirketlerin banka kredisi ile genişlemesine olanak tanır ve gerçek ekonomik faaliyetleri teşvik eder.

Peki, bu işlemlere herhangi bir sınırlama var mı?

Elbette. Bankalar, sahip oldukları her borç varlığı için pahalı öz sermaye hazırlamak zorunda olduklarından, süresiz olarak sermaye üretemezler. Teknik açıdan, farklı varlık türlerinin risk ağırlıklı varlıklar için bir ücreti vardır. "Risksiz" olarak kabul edilen devlet tahvilleri ve Merkez Bankası rezervleri bile öz sermaye harcamasını gerektirir. Sonuç olarak, bankalar ABD Hazine bonoları için ihaleye veya belirli bir Düğüm üzerinde kurumsal kredi ihracına etkin bir şekilde katılamazlar.

Bankalar, borçlu iflas ettiğinde, hükümet veya şirket olsun, kayıpların birileri tarafından karşılanması gerektiği için kredi ve diğer borçlanma senetleri için sermaye sağlamak zorundadır. Banka para yaratmak veya hükümet tahvili satın almak için kar elde etmek amacıyla hareket ederken, hissedarları bu kayıpları karşılamak zorundadır. Banka, sermayesini aştığında iflas eder. Bir bankanın iflası sadece mevduat sahiplerinin kaybına yol açmakla kalmaz, ayrıca sistemik bir perspektiften bakıldığında, bankanın kredi hacmini artırmaya devam edememesi daha da kötüdür. Yasal finansal sistemdeki kısmi rezerv gereksinimi, sürekli kredi sağlanmasıyla işlerliğini sürdürmek için bir bankanın iflasının, tüm finansal sistemini domino taşı gibi çökertebileceği anlamına gelebilir. Unutmayın - bir kişinin varlığı, başka bir kişinin borcudur.

Bankanın öz sermaye kredisi tükendiğinde, sistemi kurtarmanın tek yolu, merkez bankasının yeni yasal para birimi yaratması ve bu para birimini bankanın kötü varlıklarıyla takas etmesidir. Signature Bank'ın sadece iflas etmiş Three Arrows Capital (3AC) şirketine Su Zhu ve Kyle Davies'e kredi vermesini düşünün. Su ve Kyle, bankaya yanıltıcı mali tablolar sunarak şirketin mali sağlığı hakkındaki değerlendirmesini yanılttı. Ardından, fonlardan nakit çektiler ve bunları eşlerine devrettiler, umarım bu fonlar iflasla sonuçlanmaktan kaçınır. Fon iflas edince, bankanın geri alabileceği hiçbir varlık yok ve kredi hiçbir değere sahip olur. Bu kurgusal bir senaryodur; Su ve Kyle iyi insanlardır, böyle bir şey yapmazlar ;). Signature, Amerika Birleşik Devletleri Senatosunun Bankacılık Komitesi üyesi olan Senatör Elizabeth Warren'a büyük miktarda kampanya bağışı yaptı. Siyasi etkisiyle, Signature, Senatör Warren'ı kendilerinin kurtarılması gerektiğine ikna etti. Senatör Warren, bu durumu Federal Rezerv Başkanı Powell ile iletişime geçerek 3AC'nin borçlarını nominal değerinde diskontolu pencere aracılığıyla takas etmelerini istedi. Federal Rezerv bunu yaptı ve Signature böylece 3AC tahvillerini yeni üretim dolarlarla takas edebildi, böylece herhangi bir para çıkışıyla başa çıkabildi. Tabii ki, bu sadece kurgusal bir örnektir, ancak mesajı, bankalar yeterli öz sermaye sağlamazsa, sonunda tüm toplumun para değerinde düşüş nedeniyle sonuçlara katlanmak zorunda kalacağıdır.

Belki varsayımlarımın biraz gerçeklik payı vardır; işte 海峡时报'ın son haberlerinden biri:

Kripto ParaRiskten Korunma fonu Three Arrows Capital (3AC) 'nın iflasıyla ilgili olarak, ortak kurucu Zhu Su'nun eşi, mahkeme tarafından çiftin diğer bazı varlıkları dondurulmasına rağmen, Singapur'daki lüks bir evini 51 milyon dolarlık bir fiyatla başarılı bir şekilde sattı.

Bir hükümet sınırsız banka kredisi yaratmak istediğinde, ulusal borçlanma ve belirli şirket borçları (örneğin, yatırım yapılabilir bonolar veya belirli endüstriler, örneğin yarı iletken şirketlerinin üretimi) SLR (Ek Kaldıraç Oranı) kısıtlamalarından muaf olması için kuralları değiştirmek zorundadır.

Eğer devlet tahvilleri, Merkez Bankası rezervleri ve/veya onaylanmış şirket borç senetleri SLR kısıtlamalarından muaf tutulursa, bankalar pahalı sermaye taşımadan bu borçları sınırsız bir şekilde alabilirler. Federal Rezerv bu tür muafiyetleri sağlama yetkisine sahiptir, 2020 Nisan'ından 2021 Mart'ına kadar bunu yapmışlardır. O dönemde ABD'nin kredi piyasası durgunluk yaşadı. Bankaların devlet tahvili müzayedelerine yeniden katılmasını, ABD hükümetine kredi sağlamasını sağlamak için Federal Rezerv harekete geçti, çünkü hükümet trilyonlarca dolarlık teşvik fonu dağıtmayı planlıyordu, ancak bu destek için yeterli vergi geliri yoktu. Bu muafiyet önlemi önemli bir etki yaptı, bankalar büyük miktarda devlet tahvili aldı. Bununla birlikte, Powell %0'dan %5'e Faiz Oranı'nı yükselttiğinde, bu tahvillerin fiyatları büyük ölçüde düştü, bu da 2023 Mart'ında bölgesel bir banka krizine yol açtı. Ücretsiz öğle yemeği yok.

Ayrıca, bankaların tahvil alım ihalelerine katılma isteğini banka rezerv seviyesi de etkiler. Bankalar, Amerikan Merkez Bankası'ndaki rezervlerinin en düşük rahat rezerv seviyesine (LCLoR) ulaştığını hissettiklerinde, ihalelere katılmayı durdururlar. LCLoR'nin kesin değeri ancak sonradan bilinir.

Bu, Mali Piyasa Finansal Esneklik hakkında 29 Ekim 2024 tarihinde Hazine Borçlanma Danışma Komitesi (TBAC) tarafından yayınlanan bir sunumda bulunan bir grafiktir. Grafik, banka sisteminin toplam açık borcunun azalan oranını göstermektedir ve en düşük rahat rezerv seviyesine (LCLoR) yaklaşmaktadır. Bu, Amerikan Merkez Bankası'nın niceliksel sıkılaştırma (QT) yapması ve fazla veren ülkelerin merkez bankalarının net ihracat gelirlerini satması veya yeniden yatırım yapmaması (yani dolar dışına çıkması) sonucunda, tahvil piyasasının marjinal alıcılarının istikrarsız tahvil ticareti Riskten Korunma fonları haline gelmesi sorununu ortaya çıkarmaktadır.

Bu, aynı sunumda bulunan başka bir grafiktir. Grafikten, Riskten Korunma fonunun bankaların bıraktığı boşluğu doldurduğu görülebilir. Ancak, Riskten Korunma fonu aslında gerçek bir para alıcı değildir. Arbitraj işlemleri aracılığıyla kar elde ederler, yani düşük fiyatlı nakit devlet tahvilleri satın alırken aynı zamanda kısa pozisyon açarlar. İşlemin nakit kısmı geri alım piyasasında finanse edilir. Geri alım işlemi, bir varlığı (örneğin hazine bonosunu) belli bir faiz oranıyla belirli bir süre için nakit karşılığında takas etmektir. Geri alım piyasası, gece boyunca finansman için teminat olarak hazine bonosu kullanıldığında, fiyatlandırma ticari bankaların bilanço kapasitesine dayanır. Varlık bilanço kapasitesi azaldıkça, geri alım faiz oranı yükselir. Eğer hazine tahvillerinin finansman maliyeti artarsa, Riskten Korunma fonu sadece hazine tahvilleri vadeli işlem fiyatına göre ucuz olduğunda daha fazla satın alabilir. Bu, hazine tahvilleri açık artırma fiyatının düşmesi, getiri oranının yükselmesi anlamına gelir. Bu, Maliye Bakanlığı'nın amacına aykırıdır çünkü daha düşük maliyetle daha fazla üretim yapmak istiyorlar.

Bankalar, düzenleyici kısıtlamalar nedeniyle yeterli miktarda devlet tahvili satın alamaz ve Riskten Korunma fonunun devlet tahvillerini uygun bir fiyatla finanse edemezler. Bu nedenle, Fed, bankaların SLR'yi tekrar muaf tutmaları gerekmektedir. Bu, devlet tahvili piyasasının Likidite'sini iyileştirmeye yardımcı olacak ve sınırsız niceliksel gevşeme politikasının (QE) ABD ekonomisinin üretken alanlarına uygulanmasına izin verecektir.

Hazine ve Fed'in banka düzenlemelerinin gevşetilmesinin önemini henüz anlayıp anlamadığınızdan emin değilseniz, TBAC aynı sunum dosyasının 29. slaytında bu gereksinimin açıkça belirtildiğini belirtiyor.

İzleme Göstergeleri

Eğer Trump-o-nomics, benim tarif ettiğim gibi çalışıyorsa, o zaman takip et banka kredisi yükseliş potansiyeline ihtiyacımız var. Önceki örneklerden de anladığımız gibi, zenginlere yönelik nicel genişleme (QE) banka rezervlerini artırarak gerçekleştirilirken, fakirlere yönelik nicel genişleme ise banka mevduatını artırarak gerçekleştirilir. Neyse ki, Fed her hafta bankacılık sisteminin bu iki verisini sağlar.

Ben, rezervler ve diğer mevduat ve borçları birleştiren bir özel Bloomie endeksi oluşturdum . Bu, ABD banka kredi miktarını takip etmek için kullandığım özel bir endekstir. Benim için en önemli para arz göstergesidir. Gördüğünüz gibi, bazen BTC'den önce gelir, örneğin 2020'de, bazen de BTC'den geri kalır, örneğin 2024'te.

Ancak daha da önemlisi, varlıkların banka kredi arzının daralması durumunda performansıdır. BTC (beyaz), S&P 500 endeksi (altın) ve altın (yeşil) hepsi benim banka kredi endeksime göre ayarlanmıştır. Değerler 100'e standartlaştırılmıştır ve BTC'nin performansının en dikkat çekici olduğunu görebilirsiniz, 2020 yılından bu yana pump etkisiyle %400'den fazla artmıştır. Eğer Fiat Para Birimi'nin değer kaybetmesine karşı sadece bir önlem alabilirseniz, o da BTC'ye yatırım yapmaktır. Matematiksel veriler tartışılamaz.

Gelecekteki Gelişme Yönü

Trump and his economic team have made it clear that they will implement a policy of weakening the dollar and provide the necessary funding to support the reshoring of American industry. With the Republican Party controlling all three branches of government in the next two years, they can smoothly advance Trump's entire economic plan. I believe the Democratic Party will also join this 'printing money party' because no politician can resist the temptation to provide welfare to voters.

Cumhuriyetçiler, üreticilerin kritik ürünler ve malzeme üretimini içeride genişletmelerini teşvik etmek için bir dizi yasa tasarısını ilk kez geçirecek. Bu yasalar, Biden hükümeti döneminde geçirilen 'Yonga Kanunu', 'Altyapı Kanunu' ve 'Yeşil Yeni Anayasa'ya benzer olacak. Şirketler hükümet teşviklerini kabul edip krediler alırken, bankaların kredi hacmi hızla yükselişe geçecek. Hisse seçiminde yetenekli olanlar, hükümetin talep ettiği ürünleri üreten şirketlere yatırım yapmayı düşünebilirler.

Sonunda, Fed politikayı gevşetebilir ve en azından devlet tahvillerini ve Merkez Bankası rezervlerini SLR (Ek Kaldıraç Oranı) kapsamından muaf tutabilir. Bu durumda, sınırsız parasal genişleme yolunda engel tanımayan bir yol olacak.

Yasal düzenlemelerle teşvik edilen endüstri politikaları ve SLR muafiyeti kombinasyonu, banka kredilerinde büyük bir artışa neden olacak. Bu politikanın para akış hızının, Fed'in geleneksel zenginler için nicel gevşeme yönteminden çok daha hızlı olduğunu belirttim. Bu nedenle, BTC ve Kripto Varlıklar'ın en azından 2020 Martından 2021 Kasımına kadar süren dönemle aynı performansı sergileyeceğini hatta daha iyi olabileceğini tahmin edebiliriz. Gerçek sorun, kaç kredi oluşturulacağıdır?

ABD şirketlerinin geri dönüşünü teşvik etme sürecinde, bu hedefe ulaşmanın maliyeti trilyonlarca dolar olacak. 2001 yılında Çin'in Dünya Ticaret Örgütü'ne katılmasına izin veren ABD, üretim tabanını aktif olarak Çin'e taşıdı. Otuz yıldan kısa bir sürede Çin, dünyanın imalat merkezi haline geldi ve düşük maliyetle yüksek kaliteli ürünler üretti. Daha düşük maliyetli olduğu iddia edilen Çin dışındaki Arz Ağı'nı çeşitlendirmek isteyen şirketler bile, Çin'in doğu kıyısındaki birçok tedarikçinin Derinlik entegrasyonunun son derece etkili olduğunu gördü. Vietnam gibi ülkelerde işçilik maliyeti daha düşük olsa bile, bu şirketler üretimi tamamlamak için ara ürünleri Çin'den ithal etmek zorunda. Bu nedenle, Arz Ağı'nın ABD'ye geri taşınması zorlu bir görev olacak ve politik ihtiyaçlar gerektiriyorsa maliyeti çok yüksek olacak. Yani, Çin'den üretim kapasitesini ABD'ye taşımak için trilyonlarca dolarlık ucuz banka finansmanı sağlanması gerektiğini söylüyorum.

Borçların Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH) oranını %132'den %115'e düşürmek için 4 trilyon dolar harcandı. Varsayalım ki Amerika Birleşik Devletleri bu oranı 2008 Eylül'ündeki %70'e daha da düşürürse, doğrusal olarak hesaplarsak, bu deleveragingi gerçekleştirmek için 10,5 trilyon dolarlık kredi yaratılması gerekmektedir. Bu, BTC'nin 1 milyon dolarlık fiyata ulaşabileceği nedenidir, çünkü fiyat marjinal olarak belirlenir. BTC'nin dolaşımdaki arzı azaldıkça, küresel çapta birçok fiat para birimi güvenli liman varlıklarına talep gösterecektir, sadece ABD değil, aynı zamanda Çin, Japonya ve Batı Avrupa'nın yatırımcıları da. Alıp uzun süre tutacaklar. Eğer fakirlerin nicel gevşemenin etkisi konusunda analizime şüpheyle bakıyorsanız, sadece Çin'in son otuz yıllık ekonomik gelişme tarihine göz atmanız yeterli olacaktır, bu nedenle yeni Pax Americana ekonomik sistemini 'Çin özelliği taşıyan Amerikan kapitalizmi' olarak adlandırıyorum.

Kaynak: Shen Chao TechFlow