Bridgewater Associates'in kurucusu Dalio: %15 altın tahsisi çoğu kişi için en iyi seçimdir.

Yazar: Ray Dalio, Bridgewater Associates'in kurucusu

Derleme: Felix, PANews

Son günlerde altın fiyatları sürekli artış gösterdi, Londra altın spot fiyatı gün içinde en yüksek 4380,79 ABD doları/ons seviyesine ulaştı ve yılın başından beri %60'tan fazla bir artış kaydedildi. Bu konu hakkında, köprü suyu fonunun kurucusu Ray Dalio, yakın zamanda X platformunda altın hakkındaki görüşlerini paylaştı, işte içeriğin tamamı.

Herkese altınla ilgili sorduğunuz harika sorular için teşekkür ederim. Cevaplamaya çalışacağım ve yanıtlarımı bu makalede paylaşacağım.

1. Görünüşe göre altın ve onun fiyatları hakkındaki görüşleriniz çoğu insandan farklı, altına nasıl bakıyorsunuz?

Haklısınız. Çoğu insanın yaptığı bir hata var; altını bir metal olarak değil, en olgun para biçimi olarak görmekte, fiat parayı para olarak değil, borç olarak değerlendirmekte ve fiat paranın yaratımını borç ifasını önlemek için yapılmış gibi düşünmektedir. Bunun nedeni, çoğu insanın altının en temel para biçimi (altın standardı) olarak kullanıldığı dönemi yaşamamış olması ve neredeyse tüm ülkelerin hemen hemen her dönemde yaşadığı borç-altın-para döngüsünü incelememiş olmalarıdır. Ancak, zamanla altın-para ve borç-para evrimine tanıklık eden herkes farklı bir görüşe sahip olacaktır.

Başka bir deyişle, benim için altın, nakit gibi bir para birimidir - uzun vadede, reel getiri oranı yaklaşık %1.2'dir ve bu nakit ile benzerlik göstermektedir - çünkü hiçbir şey üretmez; ayrıca altın, borç verme fonları yaratmak için kullanılabilecek alım gücüne de sahiptir ve insanların hisse senedi sahipliği aracılığıyla karlı iş kurmalarına yardımcı olur. Eğer o hisseler sağlam ve kredi geri ödemek için gereken nakit üretme kapasitesine sahipse, o zaman elbette hisseler daha iyidir. Ancak, eğer kredileri geri ödeyemiyorlarsa ve hükümet temerrüt sorununu önlemek için para basıyorsa, yasal olmayan para birimi (altın) daha fazla değer kazanır. Bu yüzden benim açımdan, altın nakit gibi bir para birimidir, sadece nakit gibi basılamaz ve değer kaybetmez. Hisse senedi balonu patladığında ve/veya ülkeler birbirlerinin kredilerini tanımadığında, örneğin savaş dönemlerinde, altın hisse senetleri ve tahviller için iyi bir çeşitlendirme yatırım aracıdır.

Bana göre, altın en güvenilir temel yatırım aracıdır, bir metal değil. Altın, nakit ve kısa vadeli kredi gibi bir para birimidir, ancak borç oluşturan nakit ve kısa vadeli kredilerden farklı olarak, işlemleri tasfiye edebilir - yani, borç oluşturmadan ücretleri ödeyebilir ve borçları geri ödeyebilir.

Sonuç olarak, bir süredir, fiat para ile altın paranın göreceli arz ve talep ilişkilerinin değiştiğini düşünüyorum; fiat paranın değeri altın paranın değerine göre düşüyor. Borç paranın altın paraya göre makul fiyatı açısından, her birinin arz ve talep oranlarını ve olası balon patlama boyutlarını göz önünde bulundurarak, portföyümde bir miktar altın bulundurmam gerektiğini biliyorum. Altın bulundurmayanlar ile az miktarda altın bulunduranlar arasında kararsız kalan yatırımcıların stratejik bir hata yaptığını düşünüyorum.

2. Neden altın? Neden gümüş, platin veya diğer emtialar değil? Ya da önerdiğiniz gibi enflasyon korumalı tahvilleri tutmak değil mi?

Diğer metaller enflasyona karşı iyi bir şekilde dayanabilse de, altın yatırımcılar ve merkez bankalarının varlık portföylerinde benzersiz bir konuma sahiptir çünkü en yaygın kabul gören yasal olmayan para biçimlerinin ticaret aracı ve zenginlik depolama aracı olarak işlev görmektedir. Ayrıca bu varlık portföylerinde, diğer varlıkların ve para birimlerinin risklerini iyi bir şekilde dağıtır. Yasal para borçlarının aksine, altının içsel bir kredi riski ve değer kaybı riski yoktur - aslında, bu riskleri dağıtma yeteneğine sahiptir çünkü bu riskler en kötü performans sergilediğinde, altın en iyi performansı gösterir - çeşitlendirilmiş portföylerde altın neredeyse bir “sigorta poliçesi” gibi işlev görmektedir.

Gümüş ve platin, endüstriyel uygulamalar açısından altınla benzerlikler taşımalarına rağmen, değer saklama aracı olarak tarihsel ve kültürel açıdan altın kadar önemli değildir. Örneğin, gümüşün fiyatı dalgalıdır çünkü daha çok endüstriyel talebe bağlıdır, ancak bir zamanlar para sisteminin temeli olarak da kullanılmıştır. Platin, değerli olmasına rağmen, arzı sınırlıdır ve özel bir kullanım alanına sahiptir, bu nedenle fiyat dalgalanmaları da daha fazladır. Bu nedenle, zenginlik koruma açısından bu iki metal, altın kadar yaygın kabul görmemekte ve istikrar göstermemektedir.

Enflasyona karşı korumalı tahviller hakkında, normal dönemlerde bunlar iyi bir şekilde, yeterince önem verilmeyen enflasyon karşıtı varlıklar olsa da (o zamanki reel faiz oranlarına bağlı olarak), daha fazla yatırımcının portföylerinde bunları dikkate alması gerektiğini düşünüyorum; ancak temelde bir borç aracıdırlar. Bu nedenle, ciddi bir borç krizi ortaya çıkarsa, performansları ihraç eden hükümetin kredi durumu ile bağlantılı olacaktır. Enflasyona karşı korumalı tahviller, hükümetin resmi enflasyon verilerini veya diğer ilgili koşulları manipüle etmesi gibi durumlardan da etkilenebilir. Tarihsel deneyimler, yüksek enflasyon dönemlerinde, yüksek borç geri ödeme maliyetlerinden kaçınmak isteyen ülkelerde enflasyon endeksli tahvillerin bu tür sorunlarla yaygın olarak karşılaştığını göstermektedir. Ayrıca, enflasyona karşı etkili olmasına rağmen, sistematik finansal krizler veya ekonomik ciddi sıkıntılar dönemlerinde sundukları risk dağıtımı veya güvenlik ağı işlevi, altın kadar etkili değildir.

Hisse senetlerine, özellikle AI gibi yüksek büyüme alanlarındaki hisse senetlerine gelince, bunlar kesinlikle yüksek getiriler elde etme potansiyeline sahiptir, ancak enflasyona göre ayarlandıktan sonra performansları sürekli olarak zayıf kalmıştır; bunun bir nedeni, enflasyona karşı dayanıklılıklarının sınırlı olması, diğer bir nedeni ise ekonomik durum çok kötü olduğunda hem ekonomi hem de işletmelerin zayıf performans göstermesidir.

Sonuç olarak, altın bu diğer varlıklar arasında benzersiz bir iyi çeşitlendirilmiş yatırım aracıdır, çeşitlendirilmiş yatırım önemlidir, bu nedenle çoğu yatırım portföyünde bir yeri vardır.

3. En azından AI'nın büyük bir yükseliş potansiyeli var, borç araçları faiz ödeyebilirken, altın sadece istikrarlı görünebilir ve büyük tutucular, bankalar gibi, satabilirler.

Altınla ilgili neden hoşlanmadığını anlıyorum ve bunun (veya herhangi bir başka yatırımın) reklamını da yapmak istemiyorum çünkü bir tavsiye veren biri olmak istemiyorum. Bu kimseye fayda sağlamaz. Sadece bildiğim mekanizmaları paylaşmak istiyorum. Yatırım konusunda, herhangi bir tek bir piyasadan ziyade iyi bir çeşitlendirilmiş yatırım yapmayı tercih ediyorum, ancak göstergelerime ve düşüncelerime dayanarak portföyümü önemli ölçüde ayarlıyorum. Bu, uzun bir süre boyunca (şu anda da öyle) beni altına önemli ölçüde yönlendirdi. Nedenini merak ediyorsanız, “Ülkeler Nasıl İflas Eder: Büyük Döngüler” adlı eserimde görüşlerimi burada olduğundan çok daha kapsamlı bir şekilde açıklıyorum.

Diğer piyasalara gelince, bence AI hisseleri açısından uzun vadede, fiyatlarının gelecekteki nakit akışlarıyla olan görece ilişkisine bağlı olarak yükseliş alanı var, ancak gelecekteki nakit akışları oldukça belirsizdir; kısa vadede, bu balon dinamiklerine bağlıdır. Tarihte benzer durumların sunduğu dersleri aklımızda tutmalıyız, o dönemdeki devrim niteliğindeki teknoloji şirketleri de günümüzde olduğu gibi çok popülerdi. Bu şirketlerin mutlaka bir balon içinde olduğunu iddia etmiyorum - ancak balon göstergeme göre birçok şirketin zaten bir balon içinde olduğuna dair işaretler var. Her halükarda, piyasa ve ekonominin birçok yönü, AI çılgınlığındaki şirketlerin performansının fiyatlarının yansıttığı beklentileri aşıp aşamayacağına bağlıdır; aşamazlarsa, hisse fiyatları düşecektir. Bu hisseler, ABD borsa artışının %80'ini oluşturmakta, en yüksek gelirli %10'luk kesim %85 hisseye sahip ve tüketim harcamalarının yarısını kapsamaktadır; bu AI şirketlerinin sermaye harcamaları bu yılki ekonomik büyümenin %40'ını oluşturduğundan, bir ekonomik duraklama durumunda, halkın serveti ve ekonomi ciddi şekilde etkilenebilir. Açıkçası, uygun bir şekilde çeşitlendirilmiş yatırımlar yapmak daha akıllıca olacaktır.

“Borç araçları ile faiz ödemesi” konusuna gelince, bu borç araçlarının iyi bir servet saklama aracı haline gelmesi için oldukça makul bir reel vergi sonrası faiz oranı ödemesi gerekir. Şu anda reel faiz oranlarını düşürmek için büyük bir baskı var ve borç arzı talebi aşan bir hızla artıyor. Bu nedenle, insanların borçtan altına yönelerek çeşitlendirme yaptıklarını görüyoruz, ancak altın arzı bu talebi karşılamak için yetersiz.

Stratejik düzeydeki düşünceleri bir kenara bırakacak olursak, altın diğer yatırımlar için son derece etkili bir risk dağıtım aracıdır. Bireysel yatırımcılar, kurumsal yatırımcılar ve ülkelerin merkez bankaları, riskleri dağıtmak amacıyla yatırım portföylerinde uygun oranlarda altın bulundururlarsa, altın fiyatı mutlaka daha yüksek olacaktır çünkü altının toplam miktarı sınırlıdır. Her halükarda, benim için portföyümde bir kısmın altın olmasını istiyorum ve bu kısmın oranını belirlemek de önemlidir. Burada spesifik yatırım tavsiyesi vermiyorum, ancak herkese düşünmelerini öneriyorum: Yatırım portföyünde ne kadar oranın altına ayrılması gerektiği. Çoğu yatırımcı için, bu oranın %10 ile %15 arasında olabileceğini düşünüyorum.

4. Altın fiyatları yükseldiğine göre, bu fiyat seviyesinde onu tutmaya devam etmeli miyim?

Bana göre, herkesin kendine sorması ve cevaplaması gereken en basit ve en temel soru şudur: Eğer altın ve diğer piyasalardaki hareketler hakkında hiçbir fikrim yoksa, portföyümde ne kadar oranda altın bulundurmalıyım? Diğer bir deyişle, stratejik varlık tahsisi nedeniyle ne kadar altın bulundurmalıyım, bunu taktiksel bir bahis yapmak için değil. Altın ile diğer varlıklar (özellikle hisse senetleri ve tahviller) arasında tarihsel olarak negatif bir korelasyon olduğu için, özellikle hisse senetleri ve tahvillerin reel getirileri kötü olduğunda, çoğu insan için yaklaşık %15 oranında altın bulundurmak en iyi seçenektir, çünkü bu en iyi risk-getiri oranını sağlar. Ancak, altının uzun vadeli beklenen getiri oranı, nakit getiri oranı gibi düşüktür, bu nedenle uzun vadede bu daha iyi risk-getiri kombinasyonu, daha düşük bir beklenen getiri pahasına elde edilmektedir. Daha iyi bir risk-getiri oranını sevdiğim ve beklenen getiriyi düşürmek istemediğim için, altın pozisyonunu portföyüme ek olarak veya tüm portföyü uygun bir şekilde kaldıraçlayarak kullanıyorum, böylece optimize edilmiş risk-getiri oranını koruyabiliyorum ve beklenen getiriden ödün vermiyorum. İşte çoğu insan için ne kadar altın bulundurulması gerektiğine dair görüşüm.

Stratejik bahisler konusunda daha önce paylaştığım başka bir konu, burada tekrar etmeyeceğim ama başkalarının da bunu yapmasını teşvik etmiyorum.

5. Bireysel yatırımcılar tarafından yönlendirilen altın ETF'lerinin genişlemesi, altın fiyatlarının genel seyrini nasıl etkiler?

Herhangi bir malın fiyatı, alıcının satıcıya ödediği toplam miktarın, satıcının alıcıya verdiği mal miktarına bölünmesiyle eşittir. Alıcı ve satıcının motivasyonları ile alım satımda kullanılan araçlar elbette önemli etkenlerdir. Altın ETF'lerinin yükselişi, hem bireysel hem de kurumsal yatırımcılara daha fazla ticaret aracı sağladı; bu değişim genel olarak likiditeyi artırdı ve şeffaflığı yükseltti, aynı zamanda daha geniş bir yatırımcı kitlesinin katılımını kolaylaştırdı. Ancak, bu arada, altın ETF'lerinin piyasa büyüklüğü hala geleneksel fiziksel altın yatırımlarının veya merkez bankası varlıklarının çok altında kalmaktadır; bu nedenle, ana talep kaynağı değildir ve fiyat artışının ana nedeni de değildir.

6. Altın, ABD Hazine tahvillerini risksiz varlık olarak ikame etmeye başladı mı? Eğer öyleyse, altın büyük ölçekli varlık transferini destekleyebilir mi?

Sizin sorunuz açısından objektif olarak bu böyledir: Altın, birçok yatırım portföyünde kısmen Amerikan Hazine tahvillerinin yerini almaya başlamış ve özellikle merkez bankaları ve büyük kurumsal portföylerde risksiz bir varlık haline gelmiştir. Bu portföylerin sahipleri, Amerikan Hazine tahvillerinin miktarını azaltırken, altın tutma miktarını artırmıştır. Bu arada, uzun vadeli tarihsel bir perspektife sahip olan herkes, Hazine tahvilleri veya herhangi bir diğer yasal para birimi cinsinden borçlarla karşılaştırıldığında altının daha düşük riskli bir varlık olduğunu düşünecektir.

Altın en olgun para birimidir - aslında şu anda ülkelerin merkez bankalarının elinde tutduğu ikinci en büyük varlıktır - ve tüm hükümet borç varlıklarının riskinden çok daha düşük olduğu kanıtlanmıştır. Tarihsel ve günümüzde, borç varlıkları borçlunun alacaklıya para verme taahhüdüdür. Bazen bu para altındır, bazen ise basılabilen yasal paradır. Tarihsel olarak, borç fazla olduğunda ve mevcut para ile geri ödenemediğinde, merkez bankaları borcu ödemek için para basar, bu da para biriminin değer kaybetmesine neden olur. Para altın olduğunda, altınla ödeme taahhüdünü ihlal ederler, bunun yerine para basarak öderler; para yasal para olduğunda ise doğrudan para basarlar.

Tarih, en büyük riskin ABD Hazine bonoları gibi borç varlıklarının temerrüde düşmesi veya değer kaybetmesi olduğunu göstermektedir, ancak daha büyük olasılık değer kaybıdır. Tarih ayrıca altının içsel değere sahip bir para ve zenginlik saklama aracı olduğunu da göstermektedir, bu nedenle altın dışında herhangi bir şeyi tutan kişiye vermeye kimsenin ihtiyacı yoktur. Bu, sonsuz ve evrensel bir para birimidir. Tarih ayrıca 1750'den bu yana yaklaşık %80'lik bir para biriminin kaybolduğunu, geri kalan %20'lik paranın ise ciddi değer kayıpları yaşadığını göstermektedir.

İlgili Makaleler: Görüş: Altın yükseliyor ama hala yükselme alanı var