Bittensor Yarılanma mekanizmasını yorumlamak: Neden TAO'nun AI alanındaki BTC olduğu söyleniyor?

Yazar: Sami Kassab

Derleme: Shenchao TechFlow

Aralık 2025'te, Bittensor ilk yarı yarıma yaklaşırken, toplulukta farklı duygusal tepkiler ortaya çıkıyor. Bazı insanlar sakin ve kendinden emin, ağın bu değişikliğe uyum sağlayabileceğini düşünüyor; diğerleri ise huzursuz, protokolün ayarlamalar gerektirebileceğini hissediyor. Böyle bir tepki şaşırtıcı değil.

Bitcoin'ın ilk yarılanma tarihine baktığınızda, o zamanki ruh halinin şimdiyle çok benzer olduğunu göreceksiniz: karamsarlar Bitcoin'in ölüm sarmalına gireceğine kesin olarak inanıyor, optimistler ise sistemin uyum sağlayacağına, çünkü teşvik mekanizmasının kendisinin bunu gerektirdiğine inanıyor.

Kısacası, kötümserler yanıldı. Bitcoin hala mevcut ve programatik para politikalarının etkinliğini kanıtladı. Bittensor'un yarılanmasının da benzer sonuçlar göstereceğini düşünüyoruz.

Ancak, Bitcoin ile Bittensor arasında önemli bir fark var: Bittensor'un iki token'ı var - TAO ve Alpha (alt ağ token'ı), bunlar farklı yarılanma takvimlerine tabi ve bu durum durumu daha karmaşık hale getiriyor.

Detaylı bir analiz yapacağız, ancak öncelikle uzun vadeli görüşümüzü netleştirelim: Yarıya indirme, TAO ve alt ağ tokenleri için olumlu bir durumdur, hatta Bitcoin gibi, bu etkinin tam zamanlamasını tahmin etmek zordur.

Genel Bakış

Eğer ayrıntılara girmek istemiyorsanız, işte kısa bir versiyon:

TAO için yarı yarıya azaltma, token arzını yarıya indirecek, bu da dolaşımdaki TAO'nun azalması ve satılabilir TAO'nun da azalması anlamına geliyor. Bu açıkça olumlu bir durum.

Bunu şöyle anlayabiliriz: Bitcoin ağı içinde madenciler doğrudan BTC kazanırken, yarılanma onların gelirlerini ve satılabilir miktarlarını azaltır. Bittensor'da ise alt ağlar TAO kazanır, yarılanma ise bu alt ağlara akan TAO'nun azalması anlamına gelir; bu nedenle madencilerin, doğrulayıcıların ve token sahiplerinin satabileceği TAO da azalır.

Alt ağ tokenleri için durum daha karmaşık. Alt ağın özü bir likidite havuzudur ve TAO yarılanması, zincir üstü likidite enjekte edilmesini yarı yarıya azaltacaktır. Likiditenin daralması, daha yüksek dalgalanmalara yol açacak ve fiyat değişimlerini her iki yönde de artıracaktır.

Örneğin, eğer alt ağ piyasası (fiyat toplamı) mevcut likiditede geçen hafta %1 arttıysa, yarılanma sonrası likidite ortamında bu artış marjinal olarak iki katına çıkabilir. Net akış yönü, alt ağ fiyatını etkileyen tek değişken haline gelecektir.

Bizim görüşümüz şu şekildedir:

• Bittensor, AI ve kripto alanında tartışmasız bir lider olmaya devam ediyor.
• TAO, 10 Ekim'de acımasız bir altcoin tasfiyesi sonrasında hızla fiyatını toparladı ve güçlü bir dayanıklılık sergiledi.
• Alt ağ piyasası (yani toplam fiyat) dip seviyeye ulaşmış gibi görünüyor.
• Önde gelen alt ağın temelleri iyileşiyor, geri alımlar token'lara gerçek gelir getirmeye başlıyor.
• Yuma'nın alt ağ varlık yönetim ürünleri, Grayscale'in TAO tröst başvurusu ve daha fazla Bittensor DAT'ların piyasaya sürülmesi, kurumsal ve bireysel yatırımcıların alt ağlara erişimini kolaylaştıracaktır.
• TAO stake (Root) getirisi devamlı düşüyor, bu da yatırımcıların sulandırmadan kaçınmak ve yükseliş alanını yakalamak istemesi nedeniyle TAO'nun alt ağa akışını artırabilir.

Bu nedenle, görüşümüz şudur: Alt ağ fon akışının yakında pozitif hale döneceğini düşünüyoruz. Yarıda kesme sonrası daha yüksek volatilite ve daha sıkı likidite ortamında, bu alt ağ tokenleri için bir avantajdır.

Detaylı Analiz

Bittensor protokolü, her alt ağın likidite havuzuna TAO enjekte ederek, alt ağ tokeni (Alpha) fiyat oranına göre TAO dağıtımını gerçekleştirmektedir. Bu mekanizma, 2025 Şubat ayında dinamik TAO yükseltmesiyle tanıtılmıştır ve Bittensor'un token dağıtım sisteminin piyasa odaklı bir modele geçişini simgelemektedir.

TAO'nun likidite havuzuna enjeksiyon yapma tasarımının amacı, alt ağ token fiyatını istikrarlı tutmaktır. Zincir havuzun bir tarafına TAO enjekte edildiğinde, dengeyi sağlamak için diğer tarafa Alpha da enjekte edilir. Yarıya indirildikten sonra, TAO'nun enjeksiyon miktarı %50 azalacak ve buna bağlı olarak Alpha enjeksiyon miktarı da otomatik olarak azalacaktır, böylece fiyat dalgalanmaları önlenmiş olur.

Örneğin, eğer bir alt ağ şu anda %10'luk bir dağıtım payına sahipse ve 0.1 TAO ile işlem yapıyorsa (hesaplamayı basitleştirmek için toplam fiyat 1 varsayılsın), her blok başına 0.1 TAO ve 1 Alpha alır. Yarıya indirildikten sonra, aynı alt ağ her blok başına 0.05 TAO ve 0.5 Alpha alacaktır.

Ana etki, alt ağ havuzundaki TAO ve Alpha likidite büyüme hızının yavaşlamasıdır. Likiditedeki azalma, fiyat dalgalanmasının artması anlamına gelir, ister yükselsin ister düşsün. Temelde, alt ağ tokenlerinin ticareti daha yüksek bir Beta değeri sergileyecektir.

Bu, madenciler üzerindeki en büyük etkiyi yaratır. Onlar yapısal satıcılardır ve dolar cinsinden maliyetlerle karşı karşıyadırlar, bu nedenle Alpha'yı düzenli olarak TAO'ya (ve ardından TAO'yu dolara) dönüştürerek masraflarını öderler. Yarılanma sonrasında, likiditenin azalması, her Alpha satışı başına elde edilen TAO miktarının daha az olacağı anlamına gelir, çünkü TAO derinliği azalır ve kayma artar. Bu nedenle, alt ağ havuzundan çekilen ve satılan TAO miktarı azalacaktır.

Alt ağ sahipleri, madenci arzını yaklaşık %50 oranında azaltarak bu dengesizliğe yanıt verebilir ve böylece etkili bir “Alpha yarılaması” yaratabilir. Bu, yarılamadan önceki koşulları tamamen geri getiremese de, sistemi daha dengeli bir duruma getirebilir. Dolaşıma giren Alpha miktarını azaltarak, alt ağ Alpha'nın daha ince TAO havuzlarındaki satış hızını yavaşlatabilir ve likiditenin daha hızlı tükenmesini önleyebilir. TAO yarılamasıyla eş zamanlı olarak Alpha arzının azaltılması, alt ağ fiyatlarını istikrara kavuşturabilir ve tüm ağın volatilitesini hafifletebilir.

Veya, alt ağ, yarılanmanın etkisini dengelemek için yapısal talebi kademeli olarak artırarak (muhtemelen geri alım yoluyla) madenci arzını azaltma talebini azaltabilir.

Etkileşim Analizi

Yarılanmanın doğrudan etkisi, alt ağın daha az TAO almasıdır. Bu baskı, daha verimsiz madencilerin ağdan çıkmasına neden olacaktır; bu, her Bitcoin yarılanmasından sonra ortaya çıkan bir modeldir.

Zayıf alt ağlar da zorluklarla karşılaşacak. TAO akışının yarıya inmesi, likidite artışının yavaşlaması ve madenci kâr marjlarının daralmasıyla, katılımı sürdürmek daha zor hale gelecek. Bu, Pareto dağılımını güçlendirecek ve arz miktarının daha güçlü alt ağlara yoğunlaşmasına neden olacak. Aslında, ağ, TAO'yu zayıf alt ağlardan güçlü alt ağlara yeniden dağıtacak.

Bu arada, yeni alt ağlar likidite başlatırken daha fazla zorlukla karşılaşacak. Daha az TAO arzı ile rekabet edecekler, bu da dinamik TAO sistemine akan değerin azalması anlamına geliyor, oysa yeni alt ağlar sıfırdan başlıyor. Likidite havuzundaki Alpha enjeksiyon miktarı da yarıya indiği için, yeni alt ağların dolaşımdaki arz artış hızı eski alt ağlardan daha yavaş olacak. Daha düşük dolaşımdaki arz, temel oranı (Root Prop) daha uzun bir süre yüksek seviyelerde tutmakta ve bu da yeni alt ağların sistemik satış baskısının öncülerine göre daha belirgin olduğu anlamına geliyor.

Ama bu sadece bir tarafı. Eğer TAO fiyatı satış baskısının azalmasıyla artarsa, alt ağ sahiplerinin madenci dağıtımını büyük ölçüde azaltması veya tamamen azaltması gerekmez. Madenci kâr marjları, yarıya indirilmeden önceki seviyelere geri dönebilir ve yeni alt ağların başlatılmasıyla ilgili likidite sorunları, TAO dağıtımının dolar değerinin artmasıyla hafifleyebilir. Bitcoin'e benzer şekilde, bu etki hemen belirgin olmayabilir, ancak arzın azalmasıyla birlikte talebi yavaş yavaş yakalayarak kademeli olarak ortaya çıkabilir.

Dayanıklılık

Yarılanma, darbe ve dalgalanmalara neden olacaktır. Arzın azalmasının sistem üzerindeki etkisini görmek zaman alacaktır. Ancak Bitcoin'in programlı para politikasını başarıyla doğrulamasından sonra, etkinliğinden şüphe duymak için bir neden yoktur. Aynı kararlı toplulukla, Bittensor'un da aynı yolu izlediğine inanıyoruz.

Nassim Taleb, düşük volatilitenin kırılganlığı artırdığını düşünüyor çünkü bu, sistem çökene kadar stresi gizler. Buna karşılık, düzenli şoklara maruz kalan sistemler daha güçlü hale gelir. Bittensor'un yarıya indirilmesi böyle bir şoktur. Bu, ağı daha dayanıklı hale getiren kasıtsız bir stres testidir. Bu, birçok şoktan ilki; eğer ağ önümüzdeki birkaç on yıl içinde gelişmek istiyorsa, böyle bir damıtma sürecinden geçmelidir.