Merkezi Olmayan Finans'ın nihai formu: Süper uygulamalar her şeyi yutuyor, SaaS ve finansal teknolojinin senaryosu on-chain yeniden sahneleniyor.

Orijinal Başlık: Merkezi Olmayan Finans, SaaS ve Fintech Oyun Kitaplarını Takip Ediyor

Orijinal yazar: Lorenzo Valente, ARK Invest

Orijinal Metin Çevirisi: White55, Mars Finans

Kripto endüstrisinin giderek olgunlaşmasıyla birlikte, yatırımcılar geçmişteki teknoloji dalgalarından ipuçları aramaya başladılar; böylece bir sonraki büyük trendi veya dönüm noktasını tahmin edebiliyorlar. Tarihsel olarak, dijital varlıkların önceki teknoloji döngüleriyle doğrudan karşılaştırılması zordu, bu da kullanıcıların, geliştiricilerin ve yatırımcıların uzun vadeli gelişim yollarını önceden tahmin etmelerini zorlaştırdı.

Bu durum değişiyor. Araştırmalarımıza göre, kriptonun "uygulama katmanı" evrim geçiriyor ve bu model, SaaS (Hizmet Olarak Yazılım) ve fintech platformlarının yaşadığı "ayrılma - yeniden yapılandırma" döngüsüne oldukça benziyor.

Bu yazıda, SaaS ve finansal teknoloji alanındaki bölünme ve yeniden yapılandırma döngüsünün DeFi ve kripto uygulamalarında nasıl yeniden ortaya çıktığını açıklayacağım. Bu modelin evrim mantığı şu şekildedir:

Bölme ve yeniden yapılandırmanın döngüsünü anlamak için, "bileşebilirlik" (composability) kavramı son derece önemlidir. Fintech ve kripto topluluğunda, "bileşebilirlik" sıkça kullanılan bir analiz terimidir ve finansal veya merkezi olmayan uygulamaların ve hizmetlerin - özellikle uygulama katmanında - Lego blokları gibi sorunsuz bir şekilde etkileşime geçebileceği, entegre olabileceği ve bunun üzerine daha fazla inşa edebileceği anlamına gelir. Bu temel kavrama dayanarak, aşağıdaki iki bölümde ürün yapısının evrim yolunu daha ayrıntılı bir şekilde analiz edeceğiz.

Dikeyden Modülerliğe: Büyük Bölünme

2010 yılında, Spark Capital'dan Andrew Parker bir blog yazısı yayımladı ve onlarca girişimin Craigslist'in "bölme" fırsatını nasıl kullandığını anlattı. O zamanlar Craigslist, kiralık daireler, yarı zamanlı işler ve ikinci el ürün ticareti gibi çeşitli hizmetler sunan "yatay" bir internet pazarıydı, aşağıda gösterildiği gibi.

Parker'ın vardığı sonuç, birçok başarılı şirketin - Airbnb, Uber, GitHub, Lyft - Craigslist'in geniş işlevselliğinden çok küçük bir dikey alan kesip alarak deneyimlerini büyük ölçüde geliştirdiğidir. Bu trend, "pazar bölünmesi"nin ilk dalgasını başlattı: Craigslist'in büyük ve genel platformu, giderek tek bir amaca odaklanmış uygulamalarla yer değiştirmeye başladı. Bu yeni gelenler sadece Craigslist'in kullanıcı deneyimini (UX) artırmakla kalmadı, aynı zamanda deneyimi tamamen yeniden tanımladı. Diğer bir deyişle, "bölünme", geniş bir platformu daha dar, bağımsız ve özerk dikey alanlara parçalayarak, kullanıcı ihtiyaçlarını benzersiz yollarla karşılayarak Craigslist'i alt üst etti.

Peki, bu ayrılma dalgasını ne tetikledi? Arkasında teknolojik altyapının dönüşümü var. API (Uygulama Programlama Arayüzü), bulut bilişim, mobil kullanıcı deneyimi ve gömülü ödeme gibi alanlardaki ilerlemeler, odaklanmış uygulamalar oluşturmanın engelini düşürdü ve geliştiricilerin dünya standartlarında kullanıcı deneyimi sunarak daha hassas hizmetler çıkarmasını sağladı.

Aynı bölünme bankacılık sektöründe de görülüyor. On yıllardır bankalar, tasarruflardan kredilere ve sigortaya kadar bir dizi finansal hizmeti tek bir marka ve uygulama altında sunuyordu. Ancak son on yıl içinde finansal teknoloji girişimleri, bu paketleme modelini "cerrahi" bir şekilde adım adım parçalayarak, her biri belirli bir dikey alana odaklandı.

Geleneksel bankaların "paket hizmetleri" şunları içerir:

Ödeme ve Transfer

Çek ve tasarruf hesabı

Mevduat Değerlendirme Ürünleri

Bütçe ve Finansal Planlama

Kredi ve Kredi

Yatırım ve Varlık Yönetimi

sigorta

Kredi Kartı ve Banka Kartı

Son on yılda, bu "banka büyük paketi" sistematik olarak parçalandı ve risk sermayesi desteği alan birçok finansal teknoloji şirketi ortaya çıktı. Bunların birçoğu tek boynuzlu at, on boynuzlu at hatta yüz boynuzlu ata kadar büyüdü:

Ödeme ve Transfer: PayPal, Venmo, Revolut, Stripe

Banka Hesabı: Chime, N26, Monzo, SoFi

Tasarruf ve Değer Artışı: Marcus, Ally Bank

Kişisel Finans ve Bütçeleme: Mint, Truebill, Plum

Kredi ve Borç: Klarna, Upstart, Cash App, Affirm

Yatırım ve Varlık Yönetimi: Robinhood, eToro, Coinbase

Sigorta: Lemonade, Root, Hippo

Kartlar ve Harcama Yönetimi: Brex, Ramp, Marqeta

Bu şirketler, her biri geleneksel bankalardan daha iyi hizmet verebileceği bir alana odaklanmakta ve yeni teknolojik kaldıraçlar ve dağıtım modelleri ile büyümeye yönelik niş finansal hizmetleri modüler hale getirmektedir.

SaaS ve finans teknolojisinde, parçalama sadece incumbents (geleneksel devler) üzerinde bir etki yaratmakla kalmaz, aynı zamanda tamamen yeni kategoriler oluşturur ve nihayetinde toplam adreslenebilir pazar büyüklüğünü (TAM) genişletir.

Modülerlikten tekrar paketlemeye: Büyük yeniden entegrasyon

Son zamanlarda, Airbnb "Hizmetler ve Deneyimler" bölümünü tanıttı ve uygulamasını yeniden tasarladı. Artık kullanıcılar sadece konaklama rezervasyonu yapmakla kalmayıp, aynı zamanda müze ziyaretleri, gastronomi turları, yemek deneyimleri, galeri gezileri, fitness dersleri ve güzellik bakımları gibi ek ürünleri de keşfedip satın alabiliyorlar.

Başlangıçta sadece bir nokta-nokta konaklama ticaret pazarı olan Airbnb, yavaş yavaş bir tatil süper uygulamasına dönüşüyor - seyahat, yaşam tarzı ve yerel hizmetleri yeniden paketleyerek tek bir birleşik ve tutarlı platformda entegre ediyor. Ayrıca, son iki yıl içinde, Airbnb'nin ürünleri çoktan konaklama kiralamalarını aşarak, ödeme, seyahat sigortası, yerel rehberlik, konsiyerj araçları ve seçkin deneyimleri ana rezervasyon hizmetine entegre etmeye başladı.

Robinhood da benzer bir dönüşüm yaşıyor. Bir zamanlar, komisyonsuz hisse senedi ticaretiyle geleneksel aracı kurum sektörünü altüst etmişti; şimdi ise birçok finansal teknoloji girişimi tarafından parçalanmış dikey hizmetleri yeniden birleştirerek tam yığın bir finansal platform haline büyük bir genişleme gerçekleştiriyor.

Son iki yılda, Robinhood aşağıdaki adımları attı:

Robinhood Cash Card'ı tanıttı, ödeme ve nakit yönetimini sağlıyor;

Kripto para ticaret işlevselliğini artırın;

Emeklilik hesabı açıldı;

Teminat yatırımı ve kredi kartı kullanımı getiriliyor;

Pluto'yu satın alın, AI destekli bir araştırma ve zenginlik danışmanlık platformu.

Bu önlemler, Robinhood'un Airbnb gibi, dağınık hizmetleri yeniden bir araya getirerek kapsamlı bir finansal süper uygulama inşa ettiğini gösteriyor. Daha fazla finansal yığın kontrolü elde ederek - tasarruf, yatırım, ödeme, kredi verme ve finansal danışmanlık - Robinhood kendini yeniden şekillendiriyor, bir aracı kurumdan kapsamlı bir tüketici finansmanı platformuna dönüşüyor.

Araştırmalarımız, bu "bölme - yeniden birleştirme" dinamiğinin kripto sektörünü de etkilediğini göstermektedir. Ardından, Uniswap ve Aave'yi örnek alarak bir analiz yapacağız.

Merkezi Olmayan Finans'ın拆分与再整合周期：两个案例研究

Örnek 1: Uniswap - Tekil AMM'den likidite Lego'suna, ardından ticaret süper uygulamasına

2018 yılında, Uniswap Ethereum üzerinde basit ama devrim niteliğinde bir otomatik piyasa yapıcı (AMM) olarak faaliyete geçti. Erken dönem Uniswap, dikey olarak entegre bir uygulamaydı: küçük bir akıllı sözleşme kod kütüphanesi ve ekip tarafından barındırılan resmi bir ön uç. Temel AMM işlevi - sabit çarpan havuzunda ERC-20 tokenları değiştirme - zincir üzerinde çalışıyor, bağımsız bir protokol olarak varlığını sürdürüyor. Kullanıcılar bu işlevselliğe esas olarak Uniswap'ın kendi web arayüzü aracılığıyla erişiyor. Bu tasarım son derece başarılıydı; 2023 yılının ortasına kadar Uniswap'ın zincir üzerindeki toplam işlem hacmi 1.5 trilyon doları aştı. Yüksek kontrollü yığın sayesinde, Uniswap token değişiminde akıcı bir kullanıcı deneyimi sunarak Merkezi Olmayan Finans'ın erken gelişimine temel oluşturdu.

v1/v2 aşamasında, Uniswap tüm işlem mantığını zincir üzerinde gerçekleştirir, dış fiyat oracle'larına veya zincir dışı emir defterlerine ihtiyaç duyulmaz. Protokol, likidite havuzları rezervi (x*y=k formülü) ile kapalı bir sistem içinde fiyatı kendisi belirler. Uniswap ekibi, sözleşmelerle doğrudan etkileşimde bulunan ana kullanıcı arayüzünü geliştirmiştir. Başlangıçta, çoğu kullanıcı bu ön yüzü kullanarak protokole erişmiştir; bu, neredeyse özel bir merkezi olmayan işlem girişine eşdeğerdir. Ethereum'un kendisi dışında, Uniswap başka bir altyapıya bağımlı değildir. Likidite sağlayıcıları ve işlemciler doğrudan sözleşmelerle etkileşimde bulunur; sistem basit olmasına rağmen görece izole bir durumdadır.

DeFi'nin genişlemesiyle, Uniswap tek bir uygulamadan birleştirilebilir "likidite lego"ya evrildi. Açık ve izinsiz özellikleri, diğer projelerin havuzlarını entegre etmesine ve genişletmesine olanak tanıdı. Uniswap Labs, yığın üzerindeki kontrolü yavaşça bırakarak dış altyapıların ve topluluk tarafından oluşturulan işlevlerin daha büyük bir rol oynamasını sağladı:

Merkezi Olmayan İşlem Agregatörü ve Cüzdan Entegrasyonu: Uniswap'ın büyük işlem hacmi, kendi arayüzü yerine 0x API, 1inch gibi dış agregatörler aracılığıyla akmaya başladı. 2022 yılının sonuna kadar, işlem hacminin %85'inin 1inch gibi agregatörler tarafından yönlendirildiği tahmin ediliyor, çünkü kullanıcılar çapraz platformda en iyi fiyatı arıyor. MetaMask gibi cüzdanlar da Uniswap'ın likiditesini kendi değişim işlevine entegre ederek, kullanıcıların cüzdan içinde doğrudan Uniswap ile işlem yapmalarını sağlıyor. Bu, AMM'yi DeFi yığınındaki bir tak-çalıştır modülü haline getiriyor ve artık yerel ön uçlara bağımlı olmaktan çıkıyor.

Oraklar ve Veri Dizini: Uniswap sözleşmesi, işlemleri gerçekleştirmek için oraklara ihtiyaç duymasa da, etrafındaki diğer protokoller Uniswap'ın havuz fiyatını zincir üzerindeki fiyat referansı olarak kullanmaktadır. Resmi ön yüzü, havuz verilerini sorgulamak için The Graph'ın alt grafikleri gibi dış dizin hizmetlerine de bağımlıdır, böylece daha akıcı bir arayüz deneyimi sunar. Uniswap kendisi dizin düğümleri çalıştırmak zorunda değildir, bunun yerine topluluk odaklı veri altyapısını kullanır - veri işleme yükünü özel dizin hizmetlerine dış kaynak kullanarak modüler bir şekilde dışarıya aktarır.

Çoklu zincir dağıtımı: Modüler aşamada, Uniswap artık yalnızca Ethereum ile sınırlı kalmıyor, aynı zamanda Polygon, Arbitrum, BSC, Optimism gibi birçok blockchain ve Rollup'a genişliyor. Yönetim mekanizması, ana protokolün bu ağlara dağıtımına izin veriyor ve her bir blockchain'i likidite eklentisi olarak görüyor. Bu çoklu zincir stratejisi, bileşenliğini vurguluyor: Uniswap, tek bir dikey ortamda paketlenmek yerine, EVM ile uyumlu olan herhangi bir zincirde var olabilir.

Ancak, son zamanlarda Uniswap yeniden dikey entegrasyona geri dönmeye başladı, hedefi kullanıcı yolculuğunu yeniden kontrol altına almak ve kendi kullanım durumları için tüm yığınları optimize etmek gibi görünüyor. Anahtar yeniden entegrasyon eylemleri şunları içeriyor:

Yerel Mobil Cüzdan: 2023 yılında, Uniswap kendi kendine yönetilen mobil cüzdanı "Uniswap Wallet"ı piyasaya sürdü ve ardından kullanıcıların doğrudan token depolayabilmesi ve ürünlerle etkileşimde bulunabilmesi için bir tarayıcı uzantısı tanıttı. Bu, kullanıcı arayüzü katmanının kontrolünü geri almaya başladığını gösteriyor; MetaMask gibi cüzdanlara tamamen bağımlı olmaktan ziyade. Kendi cüzdanı aracılığıyla, Uniswap token takasları, NFT taramaları gibi etkinlikleri kontrol kapsamına alarak, potansiyel olarak likiditeyi Uniswap'a yönlendirebilir.

Yerleşik Birleştirme (Uniswap X): Üçüncü taraf birleştiricilere olan bağımlılığından kurtulmak için, Uniswap yerleşik bir birleştirme ve işlem yürütme katmanı olan Uniswap X'i tanıttı. Bu, zincir dışındaki "sipariş veren" ağı aracılığıyla birden fazla AMM ve piyasa yapıcısından likidite alır ve ardından zincir üzerinde hesaplanır. Böylece, Uniswap'ın arayüzü, 1inch veya Paraswap gibi kullanıcılara en iyi fiyatları bir araya getiren tek duraklı bir işlem portalına dönüşüyor. Farklı olarak, bu özellik Uniswap'ın kendi protokolü tarafından çalıştırılıyor, kullanıcıların geçiş yapmasına gerek kalmıyor ve deneyim tamamen içselleştiriliyor. Uniswap X, web uygulamasına entegre edilmiştir ve gelecekte cüzdanlarda da yer alabilir.

Özel Zincir (Unichain): 2024 yılında Uniswap, Optimism Superchain'in bir parçası olarak kendi ikinci katman blok zincirini "Unichain"i tanıttı. Altyapı katmanına dikey entegrasyonu genişleterek, Unichain, Uniswap ve Merkezi Olmayan Finans için optimize edilmiş olup, hedefi ücretleri yaklaşık %95 azaltmak ve gecikmeyi 250 milisaniyeye indirmektir. Uniswap artık başkalarının zincirleri üzerinde parazitlenen bir uygulama değil, sözleşmelerini barındıran blok zincir ortamını tamamen kontrol eden bir yapıya sahiptir. Unichain'i işletmek yoluyla, Uniswap Gas maliyetlerinden MEV azaltımına kadar tüm süreçleri optimize edebilir ve UNI sahiplerine yerel protokol ücret paylaşımını getirebilir. Bu tam döngü dönüşümü, Uniswap'ın Ethereum'a bağımlı merkeziyetsiz uygulamadan, özel bir arayüze, toplu yürütme katmanına ve özel bir blok zincirine sahip dikey entegre bir platforma evrimleştiği anlamına geliyor.

Örnek İki: Aave - Noktadan Noktaya Kredi Piyasasından Çoklu Zincir Dağıtımına, Sonra da Kredi Süper Uygulamasına

Aave'nin kökeni 2017 yılına, ETHLend adıyla anılan bağımsız bir kredi uygulamasına kadar uzanmaktadır. 2018 yılında, ETHLend Aave olarak yeniden adlandırıldı ve merkezi olmayan bir eşler arası kredi pazarına dönüştü. Ekip, kredi akıllı sözleşmelerini geliştirdi ve kullanıcıların katılabileceği resmi bir web arayüzü sağladı. Bu aşamada, ETHLend/Aave kredi taleplerini eşleştirmek için bir emir defteri benzeri bir yaklaşım benimsedi ve faiz oranları mantığından kredi eşleştirme süreçlerinin tüm aşamalarından sorumlu oldu.

Aave, Compound'a benzer bir likidite havuzu modeline (borç verme) geçişiyle birlikte dikey entegrasyonu gerçekleştirdi. Ethereum üzerindeki v1 ve v2 sözleşmeleri, teminatsız borç alıp verme işleminin aynı işlemde yapılmasına olanak tanıyan flash loan gibi yenilikler ile faiz oranı algoritmalarını tanıttı. Kullanıcılar, hizmetlere Aave resmi web paneli aracılığıyla erişiyor. Protokol içindeki faiz birikimi ve tasfiye gibi temel işlevleri neredeyse üçüncü taraf hizmetlere bağımlı olmadan yönetiyor. Kısacası, Aave'nin erken tasarımı, bir merkeziyetsiz uygulama olarak tek bir para piyasasıydı: yatırımlar, krediler ve tasfiyeleri aynı platformda işleyen kendi UI'si ile desteklenen bir uygulama.

Aave her zaman daha büyük Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin bir parçası olmuştur. Başlangıçtan itibaren, MakerDAO'nun DAI stabilcoin'ini ana teminat ve borç alma varlığı olarak kullanmıştır. Aslında, Aave ETHLend aşamasında Maker ile neredeyse aynı anda faaliyete geçmiştir ve hemen DAI'yi desteklemiştir, bu da bu dikey entegrasyon öncülerinin birbirine sıkı bir şekilde bağlı olduğunu ve erken dönemlerde "ada protokolleri"nin olmadığını göstermektedir. "Dikey" aşamada bile, Aave'nin çalışması diğer protokollerin ürünlerine - stabilcoin'lere - bağımlıdır.

DeFi'nin genişlemesi ile birlikte, Aave "parçalanmaya" başladı ve modüler mimariyi benimsedi, bazı altyapıları dış kaynak kullanarak sağladı ve başkalarının platformları üzerinde ikincil geliştirme yapmalarını teşvik etti. Kombinasyon kabiliyeti ve dış bağımlılığa evriminin birkaç anahtar dönüşümü şunları içeriyor:

Dışsal oracle ağı: Aave artık tamamen kendi oluşturduğu fiyat kaynaklarına bağımlı değil, bunun yerine güvenilir varlık fiyatlandırması sağlamak için Chainlink'in merkeziyetsiz oracle'ını kullanıyor ve teminat değerini değerlendirmek için kullanıyor. Fiyat oracle'ları, borç verme protokolleri için kritik öneme sahiptir, çünkü hangi durumlarda kredilerin teminatsız hale geldiğini belirler. Aave yönetimi, çoğu varlık için ana fiyat kaynağı olarak Chainlink'i seçti ve böylece fiyatlandırma altyapısını profesyonel üçüncü taraf ağlara devretmiş oldu. Bu modüler yaklaşım güvenliği artırsa da (örneğin, Chainlink birden fazla veriyi bir araya getiriyor), Aave'nin istikrarının bir ölçüde dış hizmetlere bağlı olduğu anlamına geliyor.

Cüzdan ve uygulama entegrasyonu: Aave'nin likidite havuzları, birçok dApp'in temel modülü haline gelmektedir. Portföy yönetim araçları ve paneller (Zapper, Zerion gibi), DeFi otomasyon araçları (DeFi Saver gibi), getiri optimize ediciler gibi birçok araç, Aave'nin açık SDK'sı aracılığıyla sözleşmelerine erişim sağlamaktadır. Kullanıcılar, resmi arayüzün sadece birçok girişten biri olduğu için üçüncü taraf arayüzler üzerinden de erişim sağlayabilir veya borç alabilirler. DEX agregatörleri, 1inch gibi hizmetler tarafından başlatılan karmaşık çok adımlı işlemleri tamamlamak için dolaylı olarak Aave'nin anlık kredi fonksiyonunu kullanmaktadır. Aave'nin açık kaynak tasarımı, bileşenlerin birleştirilmesini sağlamıştır: Diğer protokoller, Aave anlık kredilerini Uniswap arbitraj botu gibi kendi mantıkları içine paketleyebilir. Bu, izolasyon uygulaması yerine bir likidite modülü olarak konumlandırılması, Aave'nin uzantısını DeFi ekosisteminin tamamına yaymaktadır.

Çoklu zincir dağıtımı ve izolasyon modu: Uniswap'a benzer şekilde, Aave de Polygon, Avalanche, Arbitrum, Optimism gibi birden fazla ağa genişledi ve aslında çapraz zincir modülerliğini gerçekleştirdi. Aave v3, belirli varlıklar için bağımsız risk parametreleri ayarlayan "izolasyon piyasası"nı tanıttı ve bazen ana fon havuzunun dışında bağımsız olarak çalışır. Ayrıca, Aave, KYC uyumlu kurumsal müşteriler için "izinli" bir versiyon olan Aave Arc'ı da tanıttı ve bu aslında Aave'nin bağımsız modüler bir örneğidir.

Bu örnekler, Aave'nin parçalama aşamasında esneklik gösterdiğini, artık tek bir entegrasyon ortamıyla sınırlı kalmadığını, bunun yerine daha geniş bir altyapıdan yararlandığını göstermektedir: Chainlink veri sağlıyor, The Graph indeksleme sağlıyor, cüzdanlar ve gösterge panelleri kullanıcı girişini sağlıyor, diğer protokollerin token'ları (örneğin DAI veya Lido'nun stETH'si) teminat olarak kullanılıyor. Modülerlik, birleştirme yeteneğini artırıyor ve tekerleği yeniden icat etmenin önüne geçiyor. Ancak bedeli, Aave'nin bazı yığınlar üzerindeki kontrol gücünün azalması ve dışa bağımlılık riskinin artmasıdır.

Son yıllarda, Aave dikey entegrasyona yeniden yönelmeye başladı ve daha önce dış kaynaklara bağımlı olan anahtar bileşenleri kendi başına geliştirmeye başladı. 2023 yılında, Aave kendi stabilcoin'i GHO'yu piyasaya sürdü. Tarihsel olarak, Aave kullanıcıların diğer stabilcoin'leri, özellikle DAI'yi borç almasına aracılık etti; DAI, Aave üzerinde büyük bir ölçeğe sahipti. GHO'nun ortaya çıkması, Aave platformunun kendi yerel stabilcoin'ine sahip olduğu ve diğer protokollerin stabilcoin'lerinin dağıtım kanalı haline geldiği anlamına geliyor. DAI'ye benzer şekilde, GHO aşırı teminatlı, merkeziyetsiz ve dolara sabitlenmiş bir stabilcoin'dir. Kullanıcılar, Aave v3 üzerindeki mevduatları aracılığıyla GHO basabilir, böylece Aave borç verme yığınındaki "stabilcoin ihraç" aşamasını kendi bünyesine katabilir.

Sonuç şudur:

Aave artık sadece borç verme stabil coinlerinin yeri değil, aynı zamanda stabil varlıkların ihraççısıdır ve stabil coinlerin parametreleri ile gelirini doğrudan kontrol etmektedir. GHO ve DAI arasında bir rekabet oluşmakta, bu da Aave'nin faizleri kendi ekosistemine geri döndürebilmesine olanak tanımaktadır. GHO'nun getirisi ayrıca AAVE token stake edenlere doğrudan fayda sağlayabilir, MakerDAO'ya dolaylı olarak ek gelir sağlamaktan ziyade.

GHO'yu tanıtmak, özel bir altyapı gerektirir. Aave, GHO'yu mintlemek ve imha etmek için "facilitators" (ana fon havuzları dahil) oluşturdu ve yönetişim kurallarını belirledi. Bu yeni işlevsellik katmanıyla, Aave, kendi topluluğu için bir MakerDAO ürününün "özel versiyonunu" tasarlamış oldu.

Aave ayrıca kullanıcıların MEV'yi (maksimum çıkarılabilir değer, hisse senedi piyasasındaki emir akışı ödemesine benzer) geri kazanmalarına yardımcı olmak için Chainlink'in Smart Value Routing (SVR) gibi mekanizmaları kullanıyor. Oracle katmanıyla derin entegrasyon, arbitraj karlarının geri akış protokolünü bulanıklaştırarak Aave ile alt blockchain mekanizmaları arasındaki sınırları belirsizleştiriyor. Bu, Aave'nin temel altyapıyı, oracle davranışı ve MEV yakalama gibi unsurları daha da özelleştirmeyi amaçladığını gösteriyor.

Aave henüz Uniswap gibi kendi cüzdanını veya zincirini piyasaya sürmemiş olsa da, kurucusunun başlattığı diğer projeler, amacının kendine yeterli bir ekosistem oluşturmak olduğunu göstermektedir. Örneğin, piyasaya sürdüğü Lens Protocol sosyal ağı, gelecekte Aave ile entegre olabilir ve sosyal itibar temelli finansı keşfedebilir. Mimari olarak, Aave, dış protokollere bağımlı olmadan, borç verme, stabilcoin (GHO) ve muhtemelen merkeziyetsiz kimlik (Lens) gibi tüm temel finansal yapı taşlarını aşamalı olarak sunmaktadır. Ürün stratejisinin merkezinde "platformu derinleştirmek" yer almakta olup, stabilcoin ve borç verme gibi hizmetlerle kullanıcı bağlılığını ve protokol gelirlerini artırmayı hedeflemektedir.

Özetle, Aave'in evrim yolu şudur: kapalı bir borç verme dApp'ten, Chainlink, Maker gibi dış protokollere bağımlı açık "likidite Lego"suna, şimdi ise anahtar işlevleri yeniden entegre ederek daha büyük bir dikey finans paketi oluşturma aşamasına. Özellikle GHO'nun piyasaya sürülmesi, Aave'in daha önce MakerDAO'ya devredilen stabilcoin katmanını yeniden kontrol altına almak istediğini vurguluyor.

Araştırmalarımız, Uniswap, Aave, MakerDAO, Jito gibi projelerin izlerinin kripto endüstrisinin daha geniş döngüsel kalıplarını ortaya koyduğunu gösteriyor. Başlangıçta, dikey entegrasyon - yani belirli senaryolar etrafında monolitik ürünler oluşturmak - otomatik ticaret, merkeziyetsiz borç verme, stabilcoin veya MEV yakalama gibi yeni işlevlerin ortaya çıkması için kritik önem taşıyordu. Bu tür kendi kendine yeterli tasarımlar, projelerin erken aşama pazarda hızlı bir şekilde iterasyon yapmasına ve kalite kontrolünü sağlamasına olanak tanıdı. Endüstri olgunlaştıkça, modülerlik ve birleştirilebilirlik ana akım haline geldi: protokoller yığınları bölmeye, dış avantajları kullanarak yeni işlevler sunmaya veya dış paydaşlara daha fazla değer yaratmaya başladı ve yavaş yavaş "finansal Lego" haline geldi.

Ancak, modülerlik ve bileşenlerin bir araya getirilmesinin başarısı yeni zorluklar da getirdi. Harici modüllere bağımlılık, riskin artmasına ve protokolün yarattığı değeri yakalama yeteneğinin sınırlanmasına neden olmaktadır. Günümüzde, güçlü PMF (Ürün Pazar Uyumluğu) ve gelir kaynaklarına sahip önde gelen protokoller, stratejik odaklarını dikey entegrasyona geri döndürmektedir. Merkezsizliği ve bileşenlerin bir araya getirilmesini terk etmemişlerdir; aksine, stratejik ihtiyaçlara dayanarak anahtar bileşenleri yeniden entegre etmektedirler: kendi blok zincirleri, cüzdanlar, stabilcoinler, ön yüz ve diğer altyapılar. Amaç: daha akıcı bir kullanıcı deneyimi sunmak, ek gelir kaynakları yakalamak ve rakiplerine bağımlı olmaktan kaçınmaktır.

Uniswap, cüzdan ve özel bir zincir inşa ediyor; Aave GHO'yu yayımladı; MakerDAO, Solana'dan NewChain'i çatalladı; Jito, stake/yeniden stake işlemlerini MEV ile birleştiriyor. Bizim görüşümüze göre, yeterince büyük herhangi bir Merkezi Olmayan Finans uygulaması, eninde sonunda kendi dikey entegrasyon çözümünü arayacaktır.

Sonuç

Tarih basitçe tekerrür etmeyecek, ama genellikle uyumlu bir şekilde tekrar edecek. Kripto endüstrisi tanıdık bir melodi çalmaya başladı. Geçtiğimiz on yıl boyunca SaaS ve e-ticaret platformlarının devrimi gibi, Merkezi Olmayan Finans ve uygulama katmanı protokolleri, yeni teknolojik terimler, değişen kullanıcı beklentileri ve daha güçlü değer yakalama arzusu etrafında "bölme - yeniden birleştirme" trajedisini sergiliyor.

2010'lu yıllarda, Craigslist'in devasa pazarında tek bir dikey alana odaklanan bir dizi girişim, onu etkili bir şekilde bağımsız şirketlere ayırdı. Bu "ayrılma", Airbnb, Uber, Robinhood, Coinbase gibi devlerin doğmasına yol açtı; bu devler daha sonra kendi "yeniden entegrasyon" yolculuklarına başlayarak yeni dikey iş ve hizmetleri birleşik ve yapışkan süper platforma entegre ettiler.

Kripto sektörü devrim niteliğindeki bir hızla aynı yoldan ilerliyor.

İlk keşifler, yüksek odaklı dikey deneylerdi: Uniswap bir AMM, Aave bir para piyasası, Maker ise bir stabilcoin kasasıdır. Açık ve izin gerektirmeyen modüler tasarım ile, yavaş yavaş "finansal Lego"ya dönüşerek, likiditeyi serbest bıraktı, kritik işlevleri dış kaynaklara aktardı ve birleştirilebilirliğin gelişmesine olanak tanıdı. Bugün, kullanım ölçeğinin artması ve pazarın farklılaşmasıyla, salıncak yeniden entegrasyon tarafına doğru hareket etmeye başladı.

Bugün, Uniswap, kendi cüzdanı, özel zinciri, çapraz zincir standartları ve yönlendirme mantığı ile donatılmış bir ticaret süper uygulamasına dönüşüyor; Aave, kendi stabil coin'ini tanıttı ve borç verme, yönetişim ve kredi gibi temel işlevleri yeniden paketledi; Maker, para sisteminin yönetişimini optimize etmek için tamamen yeni bir zincir inşa ediyor; Jito, staking, MEV ve doğrulama mantığını birleştirerek tam yığın bir protokol oluşturdu; Hyperliquid ise borsa, L1 altyapısı ve EVM'yi birleştirerek kesintisiz bir zincir üstü finansal işletim sistemi oluşturuyor.

Kripto dünyasında, orijinal yapılar doğası gereği modülerdir, ancak en iyi kullanıcı deneyimi - ve en savunmalı iş modeli - genellikle yeniden entegrasyondan gelir. Bu, birleştirilebilirliğe bir ihanet değildir, aksine onun tamamlanmasıdır: en iyi Lego parçalarını oluşturmak ve onlarla en sağlam kaleyi inşa etmek.

Merkezi Olmayan Finans, bu tam döngüyü sadece birkaç yıl içinde tamamlıyor. Neden? Çünkü Merkezi Olmayan Finans tamamen farklı bir ray üzerinde inşa edildi:

İzinsiz altyapı: Deneysel sürtünmeyi büyük ölçüde azaltır, herhangi bir geliştirici mevcut protokolleri birkaç saat içinde çatallayabilir, kopyalayabilir veya genişletebilir, aylar yerine.

Sermaye oluşumu anında tamamlanır: Tokenler aracılığıyla, ekipler yeni projeler, yeni fikirler veya teşvik mekanizmaları için eşi benzeri görülmemiş bir hızda fon toplayabilir.

Yüksek likidite: Toplam kilitli miktar, teşviklerle birlikte hızlı bir şekilde göç ediyor, bu da yeni deneylerin daha fazla dikkat çekmesini sağlıyor ve başarılı projeler de üstel bir genişleme gerçekleştirebiliyor.

Daha geniş bir pazara erişim: Protokol, ilk günden itibaren küresel, izinsiz kullanıcılar ve sermaye havuzlarına yöneliktir, genellikle coğrafi, düzenleyici veya dağıtım kanallarıyla sınırlı olan Web2 rakiplerinden daha hızlı bir şekilde ölçeklenir.

Merkezi Olmayan Finans'ın süper uygulamaları gerçek zamanlı olarak hızlı bir şekilde genişliyor. Bizim görüşümüze göre, kazanan en yüksek modülerliğe sahip projeler değil, hangi yığınların kendi olması gerektiğini, hangilerinin paylaşılabileceğini ve ikisi arasında ne zaman esnek bir şekilde geçiş yapılacağını doğru bir şekilde belirleyebilen projeler olacak.