Piyasa bilgi boşluğu ile mi karşı karşıya? ABD hükümetinin kapanma riski artıyor, bu hafta ABD Tarım Dışı İstihdam (NFP) verilerinin yayınlanma beklentisi endişe verici.

Yazı: White55, Mars Finans

Federal Reserve yetkilileri, para politikası görünümüne yönelik çelişkili sinyaller veriyor ve bazı ekonomik göstergelerin güçlü performansı nedeniyle, traderlar Fed'in daha fazla gevşeme politikası izleyeceği beklentilerini azalttı.

Ancak, finansal piyasa şu anda daha acil bir zorlukla karşı karşıya: Eğer federal hükümet 1 Ekim'den itibaren kapanırsa, bu, ana ekonomik verilerin yayınlanmasının gecikmesine neden olabilir. Bu durum, piyasalar tarafından işgücü piyasası sağlığını ölçen temel bir gösterge olarak görülen tarım dışı istihdam raporunun Cuma günü açıklanmasını da kapsıyor.

Öncelikle, işgücü piyasasındaki zayıflık, bu ay ABD Merkez Bankası'nın yıl içindeki ilk faiz indirimini gerçekleştirmesine neden oldu. Şu anda piyasalar, Ekim toplantısında faiz indirimi olasılığının yaklaşık %80 olduğunu öngörüyor, ancak karar vericilerin istihdam piyasasında sürekli bir soğuma eğilimini doğrulamak için daha fazla zayıf verilere ihtiyaç duyabileceği, böylece genişletici politika beklentilerini güçlendirebileceği ve ABD tahvil getirilerinin 2020'den beri en iyi yıllık performansına ulaşma ivmesini koruyabileceği düşünülüyor.

Marlborough Investment Management portföy yöneticisi James Athey, "Tarım dışı istihdam raporu, piyasanın toparlanmasının ana itici gücü, ancak veriler zayıf olsa bile, ABD Hazine tahvili getirilerini daha da düşürmek için gereken eşiğin önemli ölçüde yükseldiğini" belirtti. Şu anda Amerikan tahvillerini düşük oranda bulundurduğunu açıkladı.

10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi geçen hafta %4.2 civarına yükseldi, oysa 17 Eylül'de %4'ün altına düşerek beş aylık bir dip yapmıştı. Fed o dönemde 25 baz puanlık bir indirimle genişlemeyi yeniden başlattı ve bazı üyeler daha agresif bir şekilde 50 baz puanlık bir indirim önerdi, ancak daha sonra açıklanan işsizlik başvurularındaki iyileşme ve ikinci çeyrek GSYİH büyüme verileri piyasa duyarlılığını kısmen tersine çevirdi. Tüccarlar genişleme beklentilerini hafifçe ayarlamış olsalar da, genel olarak Fed'in Ekim ve Aralık'ta her biri 25 baz puan olmak üzere indirim yapacağına ve önümüzdeki 12 ay içinde toplamda yaklaşık 1 puanlık bir indirim olacağına dair bahis oynamaya devam ediyorlar.

Son dönemde hükümetin istihdam verilerindeki sürekli zayıflık, Fed'in enflasyonun hâlâ %2 hedefinin üzerinde olduğu bir bağlamda gevşekliğe yönelmesine neden oldu. Bu politika değişikliği, tahvil performansını destekleyerek, ABD Hazine tahvillerinin 2020'den bu yana en iyi yıllık getiriyi elde etme olasılığını artırdı. Piyasa, 3 Ekim'de açıklanacak Eylül ayı tarım dışı istihdam artışının 50.000 olacağını, önceki üç ayda aylık ortalama artışın 30.000'in altında olduğu göz önüne alındığında bir artış bekliyor.

Fed Başkanı Powell, geçen hafta mevcut istihdam artış hızının, işsizlik oranını istikrarlı tutmak için gerekli denge seviyesinin altında olabileceğini vurguladı ve karar vericilerin istihdam piyasasındaki yavaşlama ile enflasyon baskılarının bir arada bulunduğu çelişki riskiyle karşı karşıya olduğunu kabul etti.

Federal Reserve içindeki duruşlar belirgin bir şekilde farklılık gösteriyor: Chicago Fed Başkanı Goolsbee, tarifelerin enflasyonu artırabileceği konusunda uyarıda bulunarak, erken faiz indirimine karşı çıkıyor; ancak Yönetim Kurulu Üyesi Bowman, enflasyonun hedefe yakın olduğunu düşünerek, istihdam piyasasındaki zayıflama nedeniyle daha fazla gevşeme politikasını destekliyor. Opsiyon piyasası, bazı yatırımcıların 10 yıllık getiri oranının Kasım ayı sonuna kadar %4'ün altına düşeceğine bahis oynadığını gösteriyor, ancak JPMorgan müşterileri arasında yapılan bir anket, kısa pozisyonların keskin bir şekilde arttığını ortaya koyuyor ve piyasa beklentelerinde önemli farklar olduğunu yansıtıyor.

Navigasyon Grubu sabit gelir yöneticisi Sara Devereux, mevcut 10 yıllık getiri seviyesinin esasen makul olduğunu, işgücü piyasasının kırılganlığının aşağı yönlü riskleri ile ekonominin iyileşme potansiyelini dengelediğini belirtti. Aktif yönetim portföylerinin, getiri oranları aralığın üst seviyelerine ulaştığında 5-10 yıllık tahvillere daha fazla yatırım yapma eğiliminde olduğunu açıkladı. Hükümetin kapanma riski, 1 Ekim tarihli ADP özel istihdam raporu gibi diğer alternatif verilerin önemini artırdı. ADP'nin resmi verilerle tarihsel ilişkisinin istikrarsız olmasına rağmen, son zamanlardaki hükümet verilerinin aşağı yönlü revizyon trendi, özel raporlardaki zayıflık ile örtüşüyor. Kolombiya Teni Yatırım Müdürü Ed Al-Hussainy, "Eğer ADP verileri güçlü olursa, bu, piyasanın faiz oranı yolu ve gelecek yıl faiz indirimleri zamanlaması ile ilgili tartışmalar için yeni bir alan açar" dedi.