Milyarlarca dolarlık fonlama oranı, arbitrajcıların hasat alanı

Yazı: Basit

Derleyen: Luffy, Foresight News

Kısa ve Öz

Sadece Hyperliquid platformunda, traderlar (yılda) ödedikleri finansman oranları milyonlarca dolara ulaşmaktadır;

Binance üzerindeki finansman oranı ölçeği ise milyarlarca dolara kadar çıkıyor, diğer platformlar için? Şu anda bir istatistik yapamıyorum;

Metinde birçok temel hesaplama var, eğer sabrınız yoksa doğrudan atlayabilirsiniz.

Fonlama oranı başlangıçta adil piyasa ticaretini teşvik etmek için tasarlanmış bir mekanizmdi, ancak günümüzde arbitrajcıların hasat alanı haline geldi.

Fonlama oranı nedir?

Fonlama oranı, tüccarlar arasında (uzun ve kısa taraflar) belirli aralıklarla ödenen bir ücrettir ve amacı, sürekli sözleşme fiyatı ile spot fiyat arasındaki farkı dengelemektir.

Akıllı oyuncular için bu görünüşte önemsiz "bozuk para", sonunda milyonlarca dolarlık bir kazanca dönüşebilir.

Bu araştırmanın temel sorusu şudur: "İnsanlar arbitraj fonlama oranlarıyla ne kadar kazandı?" Başka bir deyişle, "Tüccarlar toplamda ne kadar fonlama oranı ödedi?"

Ama bu soruyu anlamak için öncelikle şunu netleştirmeliyiz:

Tüm kripto para sürekli sözleşme piyasalarında "toplam ödenen finansman oranı", şaşırtıcı bir rakam olacak, muhtemelen yüz milyonlarca dolara kadar çıkacak;

Belirli bir borsa (örneğin Binance, Bybit, Hyperliquid, dYdX vb.) için toplam finansman oranı;

Belirli bir varlık (örneğin, Etherium sürekli sözleşmesi, piyasaya sürüldüğünden bu yana veya tek bir yıl içinde) için toplam finansman oranı.

Kısacası: Şu anda kamuya açık "tüm kripto para birimleri sürekli sözleşmelerinin toplam finansman oranı" istatistikleri yok.

Çoğu borsa ve veri hizmet sağlayıcıları, fon oranlarını, açık pozisyon miktarını (OI) ve tarihsel verileri yayınlar, ancak hiç kimse tüm platformlardaki her bir fon oranı ödeme toplamını resmi bir rakam olarak bir araya getirmez.

Ancak, aşağıdaki metinde:

"Küresel finansman maliyetlerinin toplamı" için kesin verilerin neden mevcut olmadığını açıklayın;

"Basit ve doğru yöntem" ile hesaplama finansman maliyet toplamını paylaşın;

"Kaba ama şeffaf bir tahmin aralığı" sağlamak, şunları içerir: Küresel yıllık fonlama oranı büyüklüğü, Binance'ın makul tahmin büyüklüğü, Hyperliquid'in makul tahmin büyüklüğü.

Neden "Toplam Fonlama Ücreti" yok?

Fonlama oranı, uzun ve kısa pozisyon traderları arasında yapılan bir peer-to-peer transferidir ve merkezi borsa (CEX), merkeziyetsiz borsa (DEX) ve zincir üzerindeki sistemlerde kayıt yöntemleri farklılık göstermektedir.

Veri hizmet sağlayıcıları (örneğin Coinglass), finansman oranları, açık pozisyon hacmi ve tarihsel grafikler sunar, ancak "tüm platformları, tüm piyasaları kapsayan toplam finansman oranı" açıklanmaz. Çünkü finansman oranları, platform tarafından alınan bir ücret değil, yatırımcılar arasında gerçekleşir.

Bu toplamı hesaplamak için, tüm ilgili platformlardan "finansman oranı × açık pozisyon miktarı" zaman serisi verilerini almamız ve ardından makul bir tahmin yapmamız gerekiyor.

Bu çalışma, Ethereum (ETH) sürekli sözleşmelerini örnek alarak bir analiz gerçekleştirmektedir.

Farklı platformlardaki Ethereum açık pozisyon verileri

Doğru hesaplama yöntemi

Herhangi bir sürekli sözleşme piyasası ve herhangi bir zaman dilimi için, finansman oranı toplamı aşağıdaki formülle hesaplanabilir:

Belirli bir zaman dilimindeki fon maliyetinin toplamı ≈ Σₜ [ belirli bir anda fon maliyeti (t) × belirli bir anda açık pozisyon miktarı (t) × zaman aralığı (Δt) ]

Bunlar:

Fonlama oranı (t): Belirli bir zaman damgası (t) için gerçek fonlama oranı;

Açık pozisyon sözleşme miktarı (t): Dolar cinsinden nominal açık pozisyon sözleşme miktarı;

Zaman aralığı (Δt): Fonlama oranı hesaplama dönemi (çoğu merkezi borsa için 8 saat / sefer, yani günde 3 kez).

Bu nedenle, CoinGlass gibi platformların tarihsel veri dizilerini entegre ederek, kesin bir finansman oranı toplamı hesaplayabiliriz.

Benim tahminim

Bir "tahmin aralığı" elde etmek için, "yanlış bir tek değer" yerine, muhafazakar ile agresif arasında bir dizi varsayım kullandım:

Yaygın seçimler:

İstatistik zaman aralığı: 1 Ocak 2025 ile 27 Ağustos 2025 arasında, toplam 239 gün (günde 3 kez hesaplama yapılacak şekilde, toplam 717 hesaplama dönemi);

Fonlama oranı hesaplama döngüsü: 8 saat / sefer (günde 3 kez, Binance ve çoğu vadeli işlem platformu için geçerlidir);

Ethereum Sürekli Sözleşme "Tüm Pazar İtibari Açık Pozisyon Miktarı": Üç senaryoya ayrılmıştır - 20 milyar dolar (düşük), 27.6 milyar dolar (orta, mevcut gerçek veriler), 30 milyar dolar (yüksek);

Ethereum "Açık pozisyon sözleşme miktarına göre ağırlıklı ortalama finansman oranı (her 8 saatte bir)": Toplam veriler kullanılarak 0.000103 (yani %0.0103).

Gördüğünüz gibi, Ethereum'un tüm süresiz sözleşmelerinin açık pozisyon miktarı aslında 27.7 milyar dolar.

Fonlama oranı pozitif olduğunda, uzun pozisyonlar kısa pozisyonlara ödeme yapar; negatif olduğunda ise kısa pozisyonlar uzun pozisyonlara ödeme yapar. Farklı varsayımlar, "temkinli → agresif" farklı sonuçlar verir.

Yıllık tahmin formülü (yukarıda belirtilen zaman aralığına dayalı)

Yıllık fon maliyeti toplamı ≈ Ortalama açık pozisyon miktarı × Her dönem ortalama fon maliyeti × (239 gün × 3 kez / gün )

Tahmini sonuç: Küresel yıllık finansman oranı büyüklüğü (kabaca aralık)

239 günlük veriler ve yukarıdaki formüle dayalı olarak hesaplama

Muhafazakar senaryo (açık pozisyon sözleşme miktarı 20 milyar dolar, ortalama oran 0.000103) → yaklaşık 1.48 milyar dolar;

Orta durum (açık pozisyon hacmi 27.6 milyar dolar, mevcut gerçek veri, ortalama oran 0.000103) → yaklaşık 2.04 milyar dolar;

Radikal senaryo (açık pozisyon sözleşme miktarı 30 milyar dolar, ortalama oran 0.000103) → yaklaşık 2.2 milyar dolar.

Açıklama: Orta senaryoya göre (şu anda Ethereum açık pozisyon miktarı) dünya genelinde kripto para sürekli sözleşmelerinin yıllık finansman oranı toplamı yaklaşık olarak milyar dolar seviyesinin alt sınırında; yüksek kaldıraçlı aşırı dönemlerde (finansman oranlarının hızla artması + açık pozisyon miktarının yüksek olması) yıllık toplam miktar on milyonlarca dolar seviyesine ulaşabilir.

Dikkat: Bu bir "toplam tahmin değeri" dir, "kesin ölçüm değeri" değil, çünkü "Ethereum tüm piyasa ortalama varsayımını" kullandık. (Yukarıdaki yöntem ve örnekler, Bitcoin gibi diğer varlıklar için de kullanılabilir.)

Ethereum ortalama finansman oranı grafiği

Tahmin sonuçları: Binance'ın makul ölçeği (pazar payına göre)

Binance, sürekli sözleşme işlemlerinde büyük bir pazar payına sahiptir (bu çalışmada %17 olarak tahmin edilmiştir, bu oranı tercihlerinize göre ayarlayabilirsiniz).

Yukarıdaki küresel ölçek senaryosuna %17 pazar payını dahil et:

Korumalı senaryo → 239 gün içinde yaklaşık 2.51 milyon dolar;

Orta senaryo → 239 gün içinde yaklaşık 3.47 milyon dolar;

Radikal senaryo → 239 gün içinde yaklaşık 3.77 milyon dolar.

Bu rakam şaşırtıcı görünüyor ama gerçekten mantıklı.

Tahmin Sonucu: Hyperliquid'in Ölçeği

Hyperliquid'in ölçeği Binance'den çok daha küçük (ama bu durumun yakında değişeceğini düşünüyorum).

Diyelim ki Hyperliquid'in Ethereum süreksiz sözleşmelerinin açık pozisyon hacmi, küresel pazarın yaklaşık %5.3'ünü oluşturuyor (çok kabaca bir tahmin), küresel ölçek senaryosunu yerine koyduğumuzda:

Korumalı senaryo (global 1.48 milyar dolar) → 239 günde yaklaşık 78.3 milyon dolar;

Orta senaryo (küresel 20.4 milyar dolar) → 239 gün içinde yaklaşık 1.08 milyon dolar;

Radikal senaryo (global 22.2 milyar dolar) → 239 gün içinde yaklaşık 117.4 milyon dolar.

Konu özeti: Senin için ne işe yarar?

Şu anda "küresel toplam finansman oranı" için kamuya açık kesin bir veri mevcut değil, kimse "toplam finansman oranı = X Dolar" iddiasında bulunduğunda, bu çoğunlukla çoklu veri kaynaklarına (ve bu makaledeki varsayımlara) dayanmaktadır;

Küresel yıllık finansman oranının gerçek boyutu, piyasa ortamına bağlı olarak "onlarca milyar dolar alt sınırı" ile "onlarca milyar dolar üst sınırı" arasında değişebilir (makul varsayımlara dayanan orta senaryo tahminine göre, yaklaşık 20-50 milyar dolar/yıl);

Binance'in yıllık fonlama oranı büyüklüğü, "yüz milyonlarca dolar seviyesine" ulaşabilir (pazar payı ve fonlama oranı dalgalanmasına bağlı olarak);

Hyperliquid'in ölçeği nispeten küçüktür, yıllık finansman oranı ölçeği "milyonlarca ile milyarlarca dolar arasında" olup, bu durum ortalama açık pozisyon miktarına bağlıdır.