Yazar: Liu Jiaolian; Kaynak: Liu Jiaolian WeChat resmi hesabı
Bu yasa, tam adıyla "Dolar Stabilcoin'lerini Yönlendirme ve Oluşturma Ulusal Yenilik Yasası", İngilizce kısaltması tam olarak GENIUS (deha) olduğundan "Deha Yasası" lakabını almıştır.
Bir anda dünya finans çevresi ve ekonomi çevresi bu sözde deha yasasını tartışmaya başladı; bu, dolar ve ABD tahvilleri sisteminin toplam çöküşü öncesi son bir çırpınış mı, yoksa gerçekten dehasıyla ABD tahvilleri krizini çözme ve dolar hegemonyasını 3.0 versiyonuna yükseltme mi?
Herkesin bildiği gibi, ilk dolar aslında altının bir senediydi. Amerika, İkinci Dünya Savaşı ile dolar egemenliğinin 1.0 seviyesine ulaştı. Altın doları, savaş sonrası dünya düzeninin bir parçası olarak Bretton Woods sistemi, Dünya Bankası, Uluslararası Para Fonu gibi sistemler ve kurumlarla sabitlendi. Bretton Woods sistemi, dolar ile altın arasında sabit bir kur bağlantısı kurarken, dünya üzerindeki diğer ülkelerin para birimleri dolara bağlıydı. (Referans okuma: Liu Jiaolian "Bitcoin Tarihi" 10. bölüm, 42. bölüm)
Ancak, savaş sonrası yalnızca 25 yıl geçtikten sonra, Amerika doların altın sabitini sürdürme konusunda yetersiz kaldı. Amerikalı ekonomist Robert Triffin, doların uluslararası bir para birimi olabilmesi için Amerika'nın sürekli olarak dışa dolar göndermesi gerektiğini keşfetti ve doların altınla bağlantılı olması nedeniyle, dolar göndermek altın göndermek anlamına geliyordu. Bu da Amerika'nın altın rezervinin azalmasına neden oldu, giderek daha fazla doları destekleyemedi ve dolayısıyla kaçınılmaz olarak sabit bağlantısını kaybetti.
Spesifik olarak, aşağıdaki üç hedefe aynı anda ulaşılamaz: birincisi, Amerika Birleşik Devletleri ödemeler dengesinde fazla tutar ve doların dış değeri sabittir; İkincisi, ABD bol miktarda altın rezervine sahip; Üçüncüsü, ABD dolarının değeri 35 $/ons altın gibi sabit bir seviyede tutulabilir. Bu üç hedef, aynı anda ulaşılması mümkün olmayan "imkansız üçgen"dir. (Liu Jiaolian'ın "Bitcoin Tarihi" kitabının 10. bölümü, 42. bölümüne bakınız)
Bu doğuştan gelen hata "Triffin Dilemma" olarak da bilinir.
Başkan Nixon, 1971'de televizyonda yaptığı bir konuşmada dünyayla yapılan anlaşmayı aniden tek taraflı olarak yırtıp atıp doların artık altına sabitlenmediğini ilan ettiğinde, dolar hegemonyası 1.0'ın bir çöküş krizine girdiği ilan edildi. Altının desteği olmadan doların değeri sallantıda.
Gökler Si halkının üzerine inecek. 1973'te Kissinger, Başkan Nixon'ın dışişleri bakanı oldu. "Petro-dolar" stratejisini önerdi. Başkan Nixon'ı Yom Kippur Savaşı'nda (4. Arap-İsrail Savaşı) İsrail'i tam olarak desteklemeye ikna etti. Amerika Birleşik Devletleri'nin güçlü askeri baskısı altında, Suudi Arabistan ve Amerika Birleşik Devletleri gizlice "petrol-dolar-ABD borcu" paketi üzerinde önemli bir anlaşmaya vardılar: (Liu Jiaolian'ın 2024.6.9 tarihli "Her Bitcoin insanı sonunda bir enternasyonalist olacak" makalesine bakın)
Suudi Arabistan petrolü yalnızca dolar cinsinden fiyatlandırılmakta ve hesaplanmakta, diğer ülkelerin petrol satın alabilmesi için dolar rezervi bulundurması gerekmektedir.
İkincisi, Suudi Arabistan, petrol gelirlerindeki fazlayı ABD Hazine tahvillerine yatıracak ve bu şekilde doların geri akış mekanizmasını oluşturacaktır.
Birçok insan, "petrol doları" teriminin yüzeysel anlamından yanıltılarak, dolar 2.0'ın altından petrol ile değiştirildiğini söylüyor. Paranın satın alabileceği şeyler asla paranın temeli değildir. Paranın temeli, para arzını kısıtlayan ve destekleyen şeydir.
Dolar
ABD Tahvilleri
1980'lerin sonlarında Çin reform ve açılım sürecine girdiğinde, ABD doları ve ABD tahvillerinin sermaye hareketleri de aynı şekilde Çin'in büyük miktarda sanayi ürünü üretimini tetiklemek için kullanıldı ve şaşırtıcı sonuçlar elde edildi. Bu sermaye döngüsü için yan ürünün petrol mü yoksa sanayi ürünü mü olduğu aslında önemli değil. Finansal sermayenin istediği sadece yüksek hızlı döngüde sürekli olarak elde edilen kâr.
Artık Amerika'nın dolar çıkarmaktan korkmasına gerek yok. Eskiden dolar çıkarmak, altın çıkarmak demekti ve Amerika, simyacılık yapmadığı için altını havadan yaratamazdı; bu yüzden çok geçmeden altın stoğu tükenmeye başlardı. Şimdi ise, doları serbestçe çıkarmak, sadece Amerikan tahvillerini çıkarmak anlamına geliyor; Amerikan tahvilleri de açıkça, ABD Hazine Bakanlığı'nın verdiği bir belgedir, yani istedikleri kadar basmakta özgürler.
Bu, ABD dolarının egemenliğinin 2.0 çağıdır. 1970'lerden 2020'lerin başına kadar, yaklaşık 45 yıl civarında. Bu aşamadaki dolar, petrol doları veya başka bir dolar olmaktan çok, aslında borç dolarıdır, yani senet doları.
Borçlanma dolarının en önemli noktası, doların kesinlikle ABD tahvillerine sabitlenmesidir. Bunu başarmak için iki ön koşul vardır:
Birincisi, ABD tahvillerinin ihraç edilmesi, faiz ödemeleri, ticareti vb. her alanda dünya çapında birinci sırada olması, en güçlü disipline, en güvenilir mekanizmalara, en güvenilir geri ödemelere ve en güçlü likiditeye sahip olması gerekiyor.
İkincisi, Amerika'nın küresel birinci askeri caydırıcılık gücüne sahip olması gerekiyor, bu da elinde büyük miktarda dolar bulunduran ülkeleri aktif bir şekilde Amerikan tahvilleri satın almaya zorlayacak.
Bunun için, dolar 2.0 sistemi, bir dengeleyici ve denetleyici çift sarmal yapı şeklinde tasarlanmıştır: Hazine, Kongre tarafından onaylanan borç tavanına göre "disiplinli bir şekilde" tahvil çıkarır, ancak doğrudan dolar ihraç edemez; Fed, para politikasından sorumludur, dolar ihraç eder ve faiz oranı ayarlamaları yapmak için kamu piyasasında Hazine tahvilleri ile işlem yapar.
Ancak, dolar 2.0 altın eksikliği sorununu çözmesine rağmen, daha büyük bir hatayı beraberinde getirmiştir; bu da, herhangi bir yapay kısıtlamanın sonunda para basma arzusunu gerçekten kısıtlayamayacağıdır. Kongre onayı aşılmaz bir engel değildir. Dolar, bu noktadan itibaren kontrolsüz bir sınırsız borç genişlemesi yoluna girmiştir ve sadece birkaç on yıl içinde 36 trilyon dolara kadar şişmiştir.
2020'de Alaska'dan ayrıldıktan sonra, tüm dolar 2.0 sistemi çökmeye başladı. Bunun sebebi, Çin'in masaya vurmasıydı.
Devasa Amerikan tahvilleri, sanki bulutlara kadar yükselen bir domino oyunu gibidir; en altta, tüm o sarsılan dev yapıyı destekleyen birkaç küçük domino bulunmaktadır. Yeterince sarsıntı yaratacak herhangi bir hareket, üstteki çöküşü tetikleyebilir.
Dışsal bir sarsıntı olmasa bile, bu kadar büyük bir ABD borcu ölçeği, yavaş yavaş devam edemez hale geliyor ve sonunda çöküş beklentisine giriyor.
Böylece, dahi bir çözüm ortaya çıktı. Bu, gelişmekte olan Dolar Hegemonyası 3.0 - Dolar Stabil Koinidir. Buna Blockchain Doları veya Kripto Dolar da diyebiliriz.
Bir şey söylemek zorundayım, ABD finansal yenilikte hala çok önde. Açıkça belli ki, eğer zincir üzerindeki dolar yani dolar stabilcoin stratejisi büyük bir başarı elde ederse, yakın gelecekte aşağıdaki beş büyük değişimi görebiliriz:
Federal Reserve'in tekelleşmiş dolar basma yetkisi parçalandı. Dolar stabilcoinleri "yeni dolar" haline geldi ve bu "yeni dolarların" basım yetkisi birçok stabilcoin ihraççısının elinde dağıtılmış durumda.
İkincisi, Fed'in bilançosundaki ABD tahvili varlıkları tüketiliyor. Dolar stabilcoin'lerinin ihraççıları, dolara dayalı stabilcoin ihraçlarını desteklemek için ABD tahvillerini kapmak için köpek balıkları gibi birbirleriyle rekabet edecekler.
Üçüncüsü, giderek daha fazla geleneksel dolar varlığının RWA (Gerçek Dünya Varlıkları) veya diğer isimlendirmeler aracılığıyla blok zincirinde token olarak haritalanmasıyla birlikte, büyük miktarda RWA varlığı ve kripto yerel varlıkların (örneğin BTC) devasa işlemleri, dolar stabilcoin'lerine büyük bir talep yaratacak ve bu da dolar stabilcoin'lerinin ölçek büyümesini patlama seviyesine ulaştıracaktır.
Dört, "RWA varlıkları - ABD doları stabil coin" ticaret hacminin patlama gibi büyümesi ile "geleneksel varlıklar - ABD doları" ticaret hacmi yavaş yavaş geride kalmakta ve geçmişte kalmaktadır.
Beş, doların varlık ticaretindeki aracılık rolü giderek azalmakta ve "ABD tahvili - Dolar - Dolar stabilcoin" kapalı döngüsündeki bir bağlılık haline gelmektedir.
Geleneksel ABD tahvili dolar ihraç mekanizması şudur: Hazine, piyasaya ABD tahvili ihraç ederek dolar toplar. Federal Reserve, doları ihraç eder ve piyasadan ABD tahvili satın alır. Böylece, ABD tahvili ile dolar ihraçını destekleyen bir uzaktan etkileşim sağlanmış olur.
Dolar stabil coinlerinin ihraç mekanizması şu şekildedir: Stabil coin ihraççıları müşterilerin dolarlarını alır ve blockchain üzerinde dolar stabil coinleri ihraç eder. Ardından, stabil coin ihraççıları aldıkları dolarlarla piyasadan ABD tahvilleri satın alır.
Haydi yarı niceliksel sayısal varsayımlarla bir çıkarım yapalım.
Geleneksel yöntem: Fed, piyasalardan 100 milyon dolar değerinde ABD tahvili satın almak için 100 milyon dolar basar ve piyasalara 100 milyon dolar likidite enjekte eder. Hazine, piyasalara 100 milyon dolar değerinde ABD tahvili ihraç eder ve 100 milyon dolar likidite toplar.
Sorun şu ki: Eğer Fed, sözde politika bağımsızlığını sürdürürse ve Hazine'nin likidite sağlamak için ABD tahvilleri satın alma görevini üstlenmeyi reddederse, bu durum Hazine'nin borçlanmasını büyük bir baskı altına alır ve ABD tahvilleri ihalesinin oldukça yüksek bir faiz oranıyla gerçekleşmesine zorlar. Bu, ABD hükümetinin gelecekte borçlarını geri ödemesi açısından kesinlikle çok olumsuz olacaktır.
Yeterli miktarda dolar stabilcoin olduğu varsayılsın: Stabilcoin édisyoncusu 100 milyon dolar alır, 100 milyon dolar değerinde stabilcoin basar. Stabilcoin édisyoncusu 100 milyon doları satın alarak ABD tahvili alır ve piyasaya 100 milyon dolar likidite enjekte eder. Hazine, piyasaya 100 milyon dolar değerinde ABD tahvili çıkararak 100 milyon dolar likidite toplar.
Burada döngüsel kaldıraç olabileceğine dikkat edin. Eğer gelecekte çoğu ticarete konu varlıklar zincir üzerinde RWA varlıklarına dönüşürse, Hazine'nin bu 100 milyon doları harcadıktan sonra nihayetinde çeşitli RWA varlıklarına akması sağlanır. Özellikle, Hazine 100 milyon dolar harcar, dolar cinsinden olan kurum bu 100 milyon doları tamamen stabilcoin ihraççılarıyla dolar stabilcoine çevirir (burada 100 milyon dolarlık stabilcoin ihraç edildiğine dikkat edin), çeşitli RWA varlıkları satın almak veya doğrudan BTC biriktirmek için kullanır ve böylece 100 milyon dolar stabilcoin ihraççılarına geri akmış olur.
Stablecoin ihraççısı bu 1 milyar doları aldığında, piyasaya likidite enjekte etmek için 1 milyar dolar tutarında ABD tahvili almaya devam edebilir. Hazine de 1 milyar dolar tutarında ABD tahvili daha ihraç edebilir, bu 1 milyar doları çekebilir. Böylece sürekli bir döngü oluşur.
Buraya kadar ilerlediğimizde, tüm döngüde araç olarak yalnızca 1 milyar dolar kullanıldığını ve bununla neredeyse sonsuz şekilde ABD tahvilleri ve dolar stabil koinleri basılabileceğini görebiliyoruz. Bir döngüde, ABD tahvilleri 1 milyar dolar basılıyor, buna paralel olarak, dolar stabil koini de 1 milyar dolar basılıyor. N kez döngü yapıldığında, hem ABD tahvilleri hem de dolar stabil koini N milyar dolar basılmış oluyor.
Elbette, aslında döngü %100 kayıpsız olamaz. Her zaman bazı dolarların stabilcoin'e geri akmayacağı vardır. Bu kaybın oranının %20 olduğunu varsayarsak, toplam kaldıraç oranının 5 kat olduğu kolayca hesaplanabilir. Bu, kısmi rezerv bankacılık sistemi içindeki para çarpanına benzer olmalıdır.
Şu anda ABD tahvilleri 36 trilyon dolar boyutunda. Federal Rezerv'in para basmasının sürdürülebilir olmadığı durumda, yani mevcut dolar miktarı değişmeyeceği için, dolar stabilcoin'lerinin döngüsel olarak artırılmasıyla, eğer 5 kat kaldıraç uygulanırsa, ABD tahvillerinin genişleme alanı bir anda açılabilir ve 36 trilyonun 5 katı olan 180 trilyon dolara dönüşebilir.
Amerika Hazine Bakanlığı, yani Amerikan hükümeti, Federal Rezerv'in yüzüne bakmadan, keyifle daha fazla ABD tahvili ihraç etmeye devam edebilir!
Artan 180 - 36 = 144 milyar dolar tutarındaki ABD tahvilleri, üzerinde destekleyen şey, Federal Rezerv'in basmış olduğu dolar değil, çeşitli blok zincirlerinde stablecoin ihraç eden şirketlerin basmış olduğu dolar stabilcoinleridir.
Federal Reserve'in dolar basma yetkisi, stablecoin ihraç edenlerin dolar stablecoin basma yetkisi tarafından yapıbozumuna uğratılmış ve yerini almıştır.
Ve ABD doları stabil coin'leri çeşitli sınır ötesi ödemelerde veya günlük ödemelerde yaygın olarak kullanıldığında, ABD doları gerçekten de serin bir şekilde gidebilir ve tamamen “ABD tahvili - ABD doları stabil coin” döngüsündeki yardımcı bir role dönüşebilir.
BTC bu süreçte ne gibi bir rol oynamaktadır?
Eğitim zinciri bir benzetme yaptı: kara delik.
Evrenin içindeki kara delikler, ışığı bile içine çeken güçlü bir çekim gücüne sahiptir.
BTC, blok zincir evreninde bir kara delik gibi, dolar likiditesine güçlü bir çekim gücü sahip, değeri içine çekiyor ve kaçış imkanı yok. Böylece, dolar likiditesi sürekli olarak blok zincir evrenine çekiliyor ve dolar stabil coin'lerine dönüşüyor. Ardından, dolar, ABD tahvillerinin değiştirilmesi yoluyla yeniden likidite olarak serbest bırakılıyor ve sürekli bir döngü oluşturuyor.
Ancak, eğer yüksek miktarda basılan dolar stabil coinlerini dünya genelinde satamazsak ve en azından karşılık gelen ekonomik ölçeğe ulaşamazsak, o zaman doların veya dolar stabil coinlerinin gerçek alım gücünün değer kaybettiği açıktır.
Bugün, dolar stabil coinlerinin toplam hacmi, bir katı ABD tahvillerine ulaşmaktan oldukça uzak, toplamda tahmin edilen miktar 200 milyar dolardan az. 200 milyarı önce 5 katına çıkarmak gerekiyor, bu da 1 trilyona ulaşır, ardından 36 katına çıkarmak gerekir ki ABD tahvillerinin ölçeğine ulaşsın. Sonra bu temelin üzerine tekrar iki katına çıkarmak, ABD tahvillerinin genişlemesine daha büyük bir yardım sağlamak için gereklidir.
Üstelik, yukarıdaki 5 kat kaldıraç oranına göre genişleme tahminine göre, bu çarpanlar bir araya geldiğinde 5 * 36 * 5 = 900 kat, neredeyse 1000 kat oluyor.
Mevcut stabil coinlerin 200 milyar dolar, BTC piyasa değerinin 2 trilyon dolar olduğu 10 kat ilişkisine göre hesaplanırsa, eğer stabil coinler 1000 kat genişlemeyi başarırlarsa, BTC'nin piyasa değeri 1000 * 10 = 10,000 kat artabilir, 2 trilyon dolardan 2 trilyon trilyon dolara çıkabilir. Buna göre, bir BTC muhtemelen 100.000 dolardan 1 milyar dolara yükselebilir, yani 1 Satoshi 10 dolara eşit olacaktır.
BTC'nin likiditenin çoğunu çektiği mevcut piyasanın aksine, gelecekte RWA varlıkları tarafından çok fazla likiditenin yönlendirileceğini hesaba katarsak, yukarıdaki rakamlara dayanarak 1/10~1/100 indirim yapın, yani BTC'nin piyasa değeri 200 trilyon ~ 2000 trilyon ABD dolarıdır ve karşılık gelen BTC 10 milyon ~ 100 milyon ABD doları değerindedir, yani 1 satoshi 0.1~1 ABD dolarına eşittir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Dolar stabilcoin yasası gerçekten de dahi bir yasa mı?
Yazar: Liu Jiaolian; Kaynak: Liu Jiaolian WeChat resmi hesabı Bu yasa, tam adıyla "Dolar Stabilcoin'lerini Yönlendirme ve Oluşturma Ulusal Yenilik Yasası", İngilizce kısaltması tam olarak GENIUS (deha) olduğundan "Deha Yasası" lakabını almıştır.
Bir anda dünya finans çevresi ve ekonomi çevresi bu sözde deha yasasını tartışmaya başladı; bu, dolar ve ABD tahvilleri sisteminin toplam çöküşü öncesi son bir çırpınış mı, yoksa gerçekten dehasıyla ABD tahvilleri krizini çözme ve dolar hegemonyasını 3.0 versiyonuna yükseltme mi?
Herkesin bildiği gibi, ilk dolar aslında altının bir senediydi. Amerika, İkinci Dünya Savaşı ile dolar egemenliğinin 1.0 seviyesine ulaştı. Altın doları, savaş sonrası dünya düzeninin bir parçası olarak Bretton Woods sistemi, Dünya Bankası, Uluslararası Para Fonu gibi sistemler ve kurumlarla sabitlendi. Bretton Woods sistemi, dolar ile altın arasında sabit bir kur bağlantısı kurarken, dünya üzerindeki diğer ülkelerin para birimleri dolara bağlıydı. (Referans okuma: Liu Jiaolian "Bitcoin Tarihi" 10. bölüm, 42. bölüm)
Ancak, savaş sonrası yalnızca 25 yıl geçtikten sonra, Amerika doların altın sabitini sürdürme konusunda yetersiz kaldı. Amerikalı ekonomist Robert Triffin, doların uluslararası bir para birimi olabilmesi için Amerika'nın sürekli olarak dışa dolar göndermesi gerektiğini keşfetti ve doların altınla bağlantılı olması nedeniyle, dolar göndermek altın göndermek anlamına geliyordu. Bu da Amerika'nın altın rezervinin azalmasına neden oldu, giderek daha fazla doları destekleyemedi ve dolayısıyla kaçınılmaz olarak sabit bağlantısını kaybetti.
Spesifik olarak, aşağıdaki üç hedefe aynı anda ulaşılamaz: birincisi, Amerika Birleşik Devletleri ödemeler dengesinde fazla tutar ve doların dış değeri sabittir; İkincisi, ABD bol miktarda altın rezervine sahip; Üçüncüsü, ABD dolarının değeri 35 $/ons altın gibi sabit bir seviyede tutulabilir. Bu üç hedef, aynı anda ulaşılması mümkün olmayan "imkansız üçgen"dir. (Liu Jiaolian'ın "Bitcoin Tarihi" kitabının 10. bölümü, 42. bölümüne bakınız)
Bu doğuştan gelen hata "Triffin Dilemma" olarak da bilinir.
Başkan Nixon, 1971'de televizyonda yaptığı bir konuşmada dünyayla yapılan anlaşmayı aniden tek taraflı olarak yırtıp atıp doların artık altına sabitlenmediğini ilan ettiğinde, dolar hegemonyası 1.0'ın bir çöküş krizine girdiği ilan edildi. Altının desteği olmadan doların değeri sallantıda.
Gökler Si halkının üzerine inecek. 1973'te Kissinger, Başkan Nixon'ın dışişleri bakanı oldu. "Petro-dolar" stratejisini önerdi. Başkan Nixon'ı Yom Kippur Savaşı'nda (4. Arap-İsrail Savaşı) İsrail'i tam olarak desteklemeye ikna etti. Amerika Birleşik Devletleri'nin güçlü askeri baskısı altında, Suudi Arabistan ve Amerika Birleşik Devletleri gizlice "petrol-dolar-ABD borcu" paketi üzerinde önemli bir anlaşmaya vardılar: (Liu Jiaolian'ın 2024.6.9 tarihli "Her Bitcoin insanı sonunda bir enternasyonalist olacak" makalesine bakın)
İkincisi, Suudi Arabistan, petrol gelirlerindeki fazlayı ABD Hazine tahvillerine yatıracak ve bu şekilde doların geri akış mekanizmasını oluşturacaktır.
Birçok insan, "petrol doları" teriminin yüzeysel anlamından yanıltılarak, dolar 2.0'ın altından petrol ile değiştirildiğini söylüyor. Paranın satın alabileceği şeyler asla paranın temeli değildir. Paranın temeli, para arzını kısıtlayan ve destekleyen şeydir.
Dolar
ABD Tahvilleri
1980'lerin sonlarında Çin reform ve açılım sürecine girdiğinde, ABD doları ve ABD tahvillerinin sermaye hareketleri de aynı şekilde Çin'in büyük miktarda sanayi ürünü üretimini tetiklemek için kullanıldı ve şaşırtıcı sonuçlar elde edildi. Bu sermaye döngüsü için yan ürünün petrol mü yoksa sanayi ürünü mü olduğu aslında önemli değil. Finansal sermayenin istediği sadece yüksek hızlı döngüde sürekli olarak elde edilen kâr.
Artık Amerika'nın dolar çıkarmaktan korkmasına gerek yok. Eskiden dolar çıkarmak, altın çıkarmak demekti ve Amerika, simyacılık yapmadığı için altını havadan yaratamazdı; bu yüzden çok geçmeden altın stoğu tükenmeye başlardı. Şimdi ise, doları serbestçe çıkarmak, sadece Amerikan tahvillerini çıkarmak anlamına geliyor; Amerikan tahvilleri de açıkça, ABD Hazine Bakanlığı'nın verdiği bir belgedir, yani istedikleri kadar basmakta özgürler.
Bu, ABD dolarının egemenliğinin 2.0 çağıdır. 1970'lerden 2020'lerin başına kadar, yaklaşık 45 yıl civarında. Bu aşamadaki dolar, petrol doları veya başka bir dolar olmaktan çok, aslında borç dolarıdır, yani senet doları.
Borçlanma dolarının en önemli noktası, doların kesinlikle ABD tahvillerine sabitlenmesidir. Bunu başarmak için iki ön koşul vardır:
Birincisi, ABD tahvillerinin ihraç edilmesi, faiz ödemeleri, ticareti vb. her alanda dünya çapında birinci sırada olması, en güçlü disipline, en güvenilir mekanizmalara, en güvenilir geri ödemelere ve en güçlü likiditeye sahip olması gerekiyor.
İkincisi, Amerika'nın küresel birinci askeri caydırıcılık gücüne sahip olması gerekiyor, bu da elinde büyük miktarda dolar bulunduran ülkeleri aktif bir şekilde Amerikan tahvilleri satın almaya zorlayacak.
Bunun için, dolar 2.0 sistemi, bir dengeleyici ve denetleyici çift sarmal yapı şeklinde tasarlanmıştır: Hazine, Kongre tarafından onaylanan borç tavanına göre "disiplinli bir şekilde" tahvil çıkarır, ancak doğrudan dolar ihraç edemez; Fed, para politikasından sorumludur, dolar ihraç eder ve faiz oranı ayarlamaları yapmak için kamu piyasasında Hazine tahvilleri ile işlem yapar.
Ancak, dolar 2.0 altın eksikliği sorununu çözmesine rağmen, daha büyük bir hatayı beraberinde getirmiştir; bu da, herhangi bir yapay kısıtlamanın sonunda para basma arzusunu gerçekten kısıtlayamayacağıdır. Kongre onayı aşılmaz bir engel değildir. Dolar, bu noktadan itibaren kontrolsüz bir sınırsız borç genişlemesi yoluna girmiştir ve sadece birkaç on yıl içinde 36 trilyon dolara kadar şişmiştir.
2020'de Alaska'dan ayrıldıktan sonra, tüm dolar 2.0 sistemi çökmeye başladı. Bunun sebebi, Çin'in masaya vurmasıydı.
Devasa Amerikan tahvilleri, sanki bulutlara kadar yükselen bir domino oyunu gibidir; en altta, tüm o sarsılan dev yapıyı destekleyen birkaç küçük domino bulunmaktadır. Yeterince sarsıntı yaratacak herhangi bir hareket, üstteki çöküşü tetikleyebilir.
Dışsal bir sarsıntı olmasa bile, bu kadar büyük bir ABD borcu ölçeği, yavaş yavaş devam edemez hale geliyor ve sonunda çöküş beklentisine giriyor.
Böylece, dahi bir çözüm ortaya çıktı. Bu, gelişmekte olan Dolar Hegemonyası 3.0 - Dolar Stabil Koinidir. Buna Blockchain Doları veya Kripto Dolar da diyebiliriz.
Bir şey söylemek zorundayım, ABD finansal yenilikte hala çok önde. Açıkça belli ki, eğer zincir üzerindeki dolar yani dolar stabilcoin stratejisi büyük bir başarı elde ederse, yakın gelecekte aşağıdaki beş büyük değişimi görebiliriz:
İkincisi, Fed'in bilançosundaki ABD tahvili varlıkları tüketiliyor. Dolar stabilcoin'lerinin ihraççıları, dolara dayalı stabilcoin ihraçlarını desteklemek için ABD tahvillerini kapmak için köpek balıkları gibi birbirleriyle rekabet edecekler.
Üçüncüsü, giderek daha fazla geleneksel dolar varlığının RWA (Gerçek Dünya Varlıkları) veya diğer isimlendirmeler aracılığıyla blok zincirinde token olarak haritalanmasıyla birlikte, büyük miktarda RWA varlığı ve kripto yerel varlıkların (örneğin BTC) devasa işlemleri, dolar stabilcoin'lerine büyük bir talep yaratacak ve bu da dolar stabilcoin'lerinin ölçek büyümesini patlama seviyesine ulaştıracaktır.
Dört, "RWA varlıkları - ABD doları stabil coin" ticaret hacminin patlama gibi büyümesi ile "geleneksel varlıklar - ABD doları" ticaret hacmi yavaş yavaş geride kalmakta ve geçmişte kalmaktadır.
Beş, doların varlık ticaretindeki aracılık rolü giderek azalmakta ve "ABD tahvili - Dolar - Dolar stabilcoin" kapalı döngüsündeki bir bağlılık haline gelmektedir.
Geleneksel ABD tahvili dolar ihraç mekanizması şudur: Hazine, piyasaya ABD tahvili ihraç ederek dolar toplar. Federal Reserve, doları ihraç eder ve piyasadan ABD tahvili satın alır. Böylece, ABD tahvili ile dolar ihraçını destekleyen bir uzaktan etkileşim sağlanmış olur.
Dolar stabil coinlerinin ihraç mekanizması şu şekildedir: Stabil coin ihraççıları müşterilerin dolarlarını alır ve blockchain üzerinde dolar stabil coinleri ihraç eder. Ardından, stabil coin ihraççıları aldıkları dolarlarla piyasadan ABD tahvilleri satın alır.
Haydi yarı niceliksel sayısal varsayımlarla bir çıkarım yapalım.
Geleneksel yöntem: Fed, piyasalardan 100 milyon dolar değerinde ABD tahvili satın almak için 100 milyon dolar basar ve piyasalara 100 milyon dolar likidite enjekte eder. Hazine, piyasalara 100 milyon dolar değerinde ABD tahvili ihraç eder ve 100 milyon dolar likidite toplar.
Sorun şu ki: Eğer Fed, sözde politika bağımsızlığını sürdürürse ve Hazine'nin likidite sağlamak için ABD tahvilleri satın alma görevini üstlenmeyi reddederse, bu durum Hazine'nin borçlanmasını büyük bir baskı altına alır ve ABD tahvilleri ihalesinin oldukça yüksek bir faiz oranıyla gerçekleşmesine zorlar. Bu, ABD hükümetinin gelecekte borçlarını geri ödemesi açısından kesinlikle çok olumsuz olacaktır.
Yeterli miktarda dolar stabilcoin olduğu varsayılsın: Stabilcoin édisyoncusu 100 milyon dolar alır, 100 milyon dolar değerinde stabilcoin basar. Stabilcoin édisyoncusu 100 milyon doları satın alarak ABD tahvili alır ve piyasaya 100 milyon dolar likidite enjekte eder. Hazine, piyasaya 100 milyon dolar değerinde ABD tahvili çıkararak 100 milyon dolar likidite toplar.
Burada döngüsel kaldıraç olabileceğine dikkat edin. Eğer gelecekte çoğu ticarete konu varlıklar zincir üzerinde RWA varlıklarına dönüşürse, Hazine'nin bu 100 milyon doları harcadıktan sonra nihayetinde çeşitli RWA varlıklarına akması sağlanır. Özellikle, Hazine 100 milyon dolar harcar, dolar cinsinden olan kurum bu 100 milyon doları tamamen stabilcoin ihraççılarıyla dolar stabilcoine çevirir (burada 100 milyon dolarlık stabilcoin ihraç edildiğine dikkat edin), çeşitli RWA varlıkları satın almak veya doğrudan BTC biriktirmek için kullanır ve böylece 100 milyon dolar stabilcoin ihraççılarına geri akmış olur.
Stablecoin ihraççısı bu 1 milyar doları aldığında, piyasaya likidite enjekte etmek için 1 milyar dolar tutarında ABD tahvili almaya devam edebilir. Hazine de 1 milyar dolar tutarında ABD tahvili daha ihraç edebilir, bu 1 milyar doları çekebilir. Böylece sürekli bir döngü oluşur.
Buraya kadar ilerlediğimizde, tüm döngüde araç olarak yalnızca 1 milyar dolar kullanıldığını ve bununla neredeyse sonsuz şekilde ABD tahvilleri ve dolar stabil koinleri basılabileceğini görebiliyoruz. Bir döngüde, ABD tahvilleri 1 milyar dolar basılıyor, buna paralel olarak, dolar stabil koini de 1 milyar dolar basılıyor. N kez döngü yapıldığında, hem ABD tahvilleri hem de dolar stabil koini N milyar dolar basılmış oluyor.
Elbette, aslında döngü %100 kayıpsız olamaz. Her zaman bazı dolarların stabilcoin'e geri akmayacağı vardır. Bu kaybın oranının %20 olduğunu varsayarsak, toplam kaldıraç oranının 5 kat olduğu kolayca hesaplanabilir. Bu, kısmi rezerv bankacılık sistemi içindeki para çarpanına benzer olmalıdır.
Şu anda ABD tahvilleri 36 trilyon dolar boyutunda. Federal Rezerv'in para basmasının sürdürülebilir olmadığı durumda, yani mevcut dolar miktarı değişmeyeceği için, dolar stabilcoin'lerinin döngüsel olarak artırılmasıyla, eğer 5 kat kaldıraç uygulanırsa, ABD tahvillerinin genişleme alanı bir anda açılabilir ve 36 trilyonun 5 katı olan 180 trilyon dolara dönüşebilir.
Amerika Hazine Bakanlığı, yani Amerikan hükümeti, Federal Rezerv'in yüzüne bakmadan, keyifle daha fazla ABD tahvili ihraç etmeye devam edebilir!
Artan 180 - 36 = 144 milyar dolar tutarındaki ABD tahvilleri, üzerinde destekleyen şey, Federal Rezerv'in basmış olduğu dolar değil, çeşitli blok zincirlerinde stablecoin ihraç eden şirketlerin basmış olduğu dolar stabilcoinleridir.
Federal Reserve'in dolar basma yetkisi, stablecoin ihraç edenlerin dolar stablecoin basma yetkisi tarafından yapıbozumuna uğratılmış ve yerini almıştır.
Ve ABD doları stabil coin'leri çeşitli sınır ötesi ödemelerde veya günlük ödemelerde yaygın olarak kullanıldığında, ABD doları gerçekten de serin bir şekilde gidebilir ve tamamen “ABD tahvili - ABD doları stabil coin” döngüsündeki yardımcı bir role dönüşebilir.
BTC bu süreçte ne gibi bir rol oynamaktadır?
Eğitim zinciri bir benzetme yaptı: kara delik.
Evrenin içindeki kara delikler, ışığı bile içine çeken güçlü bir çekim gücüne sahiptir.
BTC, blok zincir evreninde bir kara delik gibi, dolar likiditesine güçlü bir çekim gücü sahip, değeri içine çekiyor ve kaçış imkanı yok. Böylece, dolar likiditesi sürekli olarak blok zincir evrenine çekiliyor ve dolar stabil coin'lerine dönüşüyor. Ardından, dolar, ABD tahvillerinin değiştirilmesi yoluyla yeniden likidite olarak serbest bırakılıyor ve sürekli bir döngü oluşturuyor.
Ancak, eğer yüksek miktarda basılan dolar stabil coinlerini dünya genelinde satamazsak ve en azından karşılık gelen ekonomik ölçeğe ulaşamazsak, o zaman doların veya dolar stabil coinlerinin gerçek alım gücünün değer kaybettiği açıktır.
Bugün, dolar stabil coinlerinin toplam hacmi, bir katı ABD tahvillerine ulaşmaktan oldukça uzak, toplamda tahmin edilen miktar 200 milyar dolardan az. 200 milyarı önce 5 katına çıkarmak gerekiyor, bu da 1 trilyona ulaşır, ardından 36 katına çıkarmak gerekir ki ABD tahvillerinin ölçeğine ulaşsın. Sonra bu temelin üzerine tekrar iki katına çıkarmak, ABD tahvillerinin genişlemesine daha büyük bir yardım sağlamak için gereklidir.
Üstelik, yukarıdaki 5 kat kaldıraç oranına göre genişleme tahminine göre, bu çarpanlar bir araya geldiğinde 5 * 36 * 5 = 900 kat, neredeyse 1000 kat oluyor.
Mevcut stabil coinlerin 200 milyar dolar, BTC piyasa değerinin 2 trilyon dolar olduğu 10 kat ilişkisine göre hesaplanırsa, eğer stabil coinler 1000 kat genişlemeyi başarırlarsa, BTC'nin piyasa değeri 1000 * 10 = 10,000 kat artabilir, 2 trilyon dolardan 2 trilyon trilyon dolara çıkabilir. Buna göre, bir BTC muhtemelen 100.000 dolardan 1 milyar dolara yükselebilir, yani 1 Satoshi 10 dolara eşit olacaktır.
BTC'nin likiditenin çoğunu çektiği mevcut piyasanın aksine, gelecekte RWA varlıkları tarafından çok fazla likiditenin yönlendirileceğini hesaba katarsak, yukarıdaki rakamlara dayanarak 1/10~1/100 indirim yapın, yani BTC'nin piyasa değeri 200 trilyon ~ 2000 trilyon ABD dolarıdır ve karşılık gelen BTC 10 milyon ~ 100 milyon ABD doları değerindedir, yani 1 satoshi 0.1~1 ABD dolarına eşittir.