SEC, 3× ve 5× ETF'leri durdurdu: Bu, Kripto Varlıklar ve hisse senedi yatırımcıları için ne anlama geliyor?

SEC'in büyük duyurusu: 3x ve 5x ETF askıya alındı.

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, kaldıraçlı ETF pazarını tamamen yeniden şekillendiren kapsamlı bir düzenleyici eylem gerçekleştirdi. SEC, 3x ve 5x Kripto Varlıklar ETF'leri için birden fazla başvuruyu engelledi ve Kripto Varlıklar ve hisse senedi piyasalarındaki yüksek kaldıraçlı ETF'ler için tekliflerin incelemesini geçici olarak durdurdu. Bu kararlı eylem, belirli kaldıraçlı ürünlerin faaliyette bulunmasına izin veren önceki düzenleyici ortamdan önemli bir sapmayı işaret ediyor ve kaldıraçlı ETF düzenlemesinde bir dönüm noktası oluyor.

Direxion ve VolShares gibi şirketler, popüler Kripto Varlıklar'ı hedefleyen bu kaldıraçlı araçlar için başvurular göndermiştir.Ethereum, Solana ve XRP ile birlikte geleneksel hisse senedi endeksleri. SEC, ETF sağlayıcılarına uyarı mektupları göndererek yanıt verdi ve şirketlerin önerilen fonlarını düzenleyici gerekliliklere uyacak şekilde önemli ölçüde yeniden tasarlamaları veya başvurularını tamamen geri çekmeleri gerektiğini açıkça belirtti. Düzenleyici, 18f-4 Kuralı ihlalleri ve sistemik riski ana endişeler olarak gösterdi ve kaldıraçlı ETF portföylerinin varlık birikiminin yaklaşık 162 milyar $ olduğunu, risk maruziyet seviyelerinin ise %200'ü aştığını belirtti. SEC'in eylemleri, bu ürünler için artan başvuruların önemli fiyat dalgalanmaları sırasında piyasa volatilitesini artırabileceği bağlamında aşırı kaldıraç karşısında sert bir tutum sergilediğini göstermektedir. Tarihsel olarak, ABD hiçbir zaman 5x tek hisse senedi veya kripto varlık ETF'sini onaylamadı ve hatta 3x ürünler her zaman katı düzenleyici kısıtlamalarla karşılaştı. Ancak, bu uygulama eyleminin yoğunluğu, 2024'ün sonlarına doğru ve 2025'e kadar daha sıkı bir düzenleyici tutumun ortaya çıkabileceğini önermektedir.

Kripto Varlıklar ve Hisse Senedi Yatırımcıları: Etki İçin Hazırlıklı Olun

SEC'nin Kripto Varlıklar ETF'leri üzerindeki etkisi, hem perakende hem de profesyonel yatırımcılar için derin sonuçlar doğurmaktadır; bu yatırımcılar giderek piyasa maruziyetlerini artırmak için kaldıraç araçlarına bağımlı hale gelmektedir. ETF yapısı aracılığıyla 3x ve 5x kaldıraç erişimine alışkın olan yatırımcılar, artık bu mekanizmanın önemli düzenleyici engellerle karşılaştığı temelden değişen bir ortamla yüzleşmektedir. Bu ürünlerin engellenmesi, birçok piyasa katılımcısının strateji matrisine dahil ettiği önemli bir ticaret aracını ortadan kaldırmakta, pozisyon yönetim yöntemlerinin ve risk maruziyeti hesaplamalarının hemen yeniden kalibre edilmesini gerektirmektedir.

Yüksek kaldıraçlı ETF'lerin riskleri, piyasa istikrarını izleyen düzenleyiciler için giderek daha belirgin hale gelmiştir. Bu araçların içsel tehlikeleri, özellikle dalgalı piyasa koşullarında belirginleşmektedir. Kaldıraçlı ETF'ler, şiddetli piyasa tersine dönüşleri yaşadığında, hızlı bir şekilde çökebilir ve zorunlu tasfiyeleri tetikleyerek daha geniş piyasa üzerinde zincirleme bir etki yaratabilir ve sistemik istikrarsızlık oluşturabilir. Kaldıraçlı ETF'lerde yerleşik günlük dengeleme mekanizması, uzun süreli dalgalanma sırasında yatırımcıların portföyleri üzerinde yıkıcı etkiler yaratabilecek bir birikim etkisi oluşturur. Mekanizmasını düşünün: 3x kaldıraçlı Kripto Varlıklar ETF'si, kazanç ve kayıpları üç katına çıkarır; bu, %10'luk bir piyasa düşüşünün %30'luk bir kayba dönüşmesi anlamına gelir; bu, zamanla biriken günlük dengelemenin etkisini hesaba katmadan önce. Aşırı piyasa dalgalanması sırasında - bu fenomen, Kripto Varlıklar piyasasında özellikle yaygındır - bu araçlar birkaç gün veya hatta saatler içinde felaket kayıplarına yol açabilir. Hisse senedi piyasası ETF'lerine getirilen kısıtlamalar artık kaldıraçlı araçlara da uzanmakta olup, SEC'nin hisse senedi piyasasındaki benzer zincirleme başarısızlıkları önleme kararlılığını yansıtmaktadır. Düzenleyiciler, 162 milyar dolarlık kaldıraçlı ETF varlıkları kritik bir kütleye ulaştığında, sistemik bulaşma potansiyelinin dramatik şekilde arttığını gözlemlemiştir. Ticaret yapanlar, bu 3x ve 5x kaldıraçlı araçları kullanarak önceki stratejilerinin temel bir yeniden yapılandırma gerektirdiğini kabul etmelidir. Seçenek stratejileri, vadeli işlemler sözleşmeleri ve margin hesapları aracılığıyla doğrudan kaldıraç gibi alternatif yöntemler, dikkatli bir şekilde yeniden düşünülmesi gereken uygulama mekanizmaları ve sermaye tahsis çerçeveleri gerektiren farklı risk özellikleri ve düzenleyici muameleler sunar; bu çerçeveler daha önce kaldıraçlı ETF yapılarının basitliği ve erişilebilirliğine dayanıyordu.

Yeni Manzara: 2025'te ETF Düzenlemelerinde Yön Bulmak

Kripto Varlıklar ticareti için düzenleyici ortam dramatik değişiklikler geçirdi, çünkü SEC aynı anda birden fazla ürün kategorisinde düzenlemeleri güçlendirdi. 3x ve 5x araçlarını durdurmanın yanı sıra, düzenleyiciler daha az agresif kaldıraçlı ürünleri onayladı ve mevcut fon yapıları üzerinde güncellenmiş standartlara uyumu sağlamak için incelemeler yaptı. Bu ayrım, belirli kaldıraç seviyelerinin onaylandığı, diğerlerinin ise tamamen yasaklandığı karmaşık bir ortam yarattı ve bu da yatırımcıların ve traderların kaldıraçlı araçlara herhangi bir sermaye yatırmadan önce kapsamlı bir durum tespiti yapmalarını gerektirdi.

Regülasyon çerçevesi artık kabul edilebilir ve kabul edilemez kaldıraç oranları arasında net bir ayrım yapıyor ve 3 katlık bir eşik önemli bir sınır haline geliyor. SEC'in eylemleri, makul kaldıraç (genellikle 2 kat) ile mevcut uyum altyapısı aracılığıyla yönetilebileceğini tanırken, 3 katı aşan herhangi bir kaldıraç yönetilemez sistemik riskler taşımaktadır. Kripto Varlıklar ticaret düzenlemeleri, borsa volatilitesinin amplitüdünü aşan kripto pazarındaki dalgalanma desenlerine özel önem vermektedir.BitcoinEthereum genellikle günlük %20-30 dalgalanmalar yaşar, bu da 5x kaldıraç kullanımını perakende katılımcılar için son derece tehlikeli hale getirir. SEC, tüketici koruma gerekliliklerinin bu tür araçların perakende yatırımcılar arasında yayılmasını yasakladığını sonuçlandırmıştır.

Kaldıraçlı fonlarda yatırımcı koruması, olgun yatırımcıların bu ürünler aracılığıyla risk maruziyetlerini yönetebileceği varsayımını geride bırakarak büyük bir düzenleyici öncelik haline gelmiştir. SEC, artık kaldıraçlı ETF'lerin düzenlenmesini bir piyasa erişimi meselesi yerine bir tüketici koruma meselesi olarak görmektedir. ETF sağlayıcılarına gönderilen düzenleyici mektuplar, uygunluk standartlarına ilişkin açık bir dil içermekte ve kaldıraçlı araçların daha fazla uyum prosedürü gerektirdiğini vurgulamaktadır; bu, yatırımcı sertifikası doğrulaması, risk kabul anlaşmaları ve sürekli uygunluk incelemelerini kapsamaktadır. Gate de dahil olmak üzere platformlar, kaldıraçlı ETF ticaretini kolaylaştırırken SEC'in artan beklentilerine uygun olarak daha sıkı müşteri onboarding süreçleri ve gerekli özen yükümlülükleri uygulamaya koymuştur. Varlık yöneticileri ve saklama kuruluşları, aşırı kaldıraç kullanımının sadece sistemik risk yaratan spekülatif aşırılıkları kolaylaştırmak yerine meşru yatırım amaçlarına hizmet ettiğini açıkça ifade etmelidir.

Yatırımcı koruması mı yoksa piyasa kısıtlamaları mı? Büyük tartışma.

SEC'nin 3x ve 5x ETF'lere karşı yürüttüğü icra işlemleri, yatırımcı koruması ile piyasa kısıtlamaları arasındaki uygun denge hakkında yoğun bir tartışma başlattı. Düzenleyici savunucular, bu araçların engellenmesinin perakende yatırımcıları yıkıcı kayıplardan koruyabileceğini vurguluyor, çünkü genellikle bileşik kaldıraç ve günlük yeniden dengeleme mekanizmalarının etkilerini anlamak için karmaşık bir bilgiye sahip değiller. Tarihsel kayıtlar, kaldıraçlı ETF'leri elinde bulunduran perakende yatırımcıların, özellikle uzun tutma sürelerinde, temel endekse kıyasla sürekli kayıplar yaşadığını göstermektedir; bu süre zarfında günlük yeniden dengelemenin etkisi önemli ölçüde artar. Fon performans analizi verileri, birçok perakende yatırımcının yüksek piyasa duygusu dönemlerinde kaldıraçlı ETF satın aldığını, ancak piyasa düzeltmeleri kaçınılmaz olarak meydana geldiğinde kayıplar yaşadığını göstermektedir. Bu bakış açısıyla, düzenleyici kısıtlamalar, kendi kendine neden olunan finansal felaketleri önlemek için uygun bir koruma önlemi olarak değerlendirilmektedir.

Aksine, piyasa katılımcıları yetenekli yatırımcıların babacan düzenleyici müdahale olmadan kaldıraçlı araçlara erişimlerini sürdürmeleri gerektiğine inanıyor. Risk almaya istekli yatırımcıların portföylerini oluştururken özerkliklerini korumaları gerektiğini savunuyorlar ve 3x kaldıraç, uygun risk yönetimi ile sistemik sonuçlar doğurması olası olmayan ılımlı bir amplifikasyon temsil ediyor. Ayrıca, zengin yatırımcıların doğrudan marj borçlanması, opsiyon stratejileri ve vadeli işlem piyasaları aracılığıyla alternatif kaldıraç erişimlerinin olduğunu belirtiyorlar; bu nedenle, ETF kaldıraç üzerindeki kısıtlamalar, perakende katılımcıları orantısız şekilde etkilerken, sofistike yatırımcılar üzerinde hiçbir etki yaratmamaktadır. Bu eleştiri, kısıtlamaların yatırımcı karmaşıklığı ve sermaye mevcudiyetine göre farklı muameleye neden olduğu potansiyel düzenleyici arbitrajı vurgulamaktadır.

Ampirik kanıtlar, SEC'in endişelerinin önemli ölçüde haklı olduğunu göstermektedir. Volatilite dönemlerinde kaldıraçlı ETF'lerin performansının tarihsel analizi, teorik kaldıraç tahminlerine göre, normal volatilite koşulları altında günlük yeniden dengelemenin yıllık olarak toplam getirileri yaklaşık 50-100 baz puan azalttığını göstermektedir. Kriz dönemlerinde performanstaki düşüş önemli ölçüde hızlanmaktadır. Ayrıca, kritik seviyeye ulaşan 162 milyar dolarlık kaldıraçlı ETF varlıkları, gerçek sistemik endişeleri artırmıştır — kaldıraçlı enstrümanlardaki pozisyonların yoğunluğu, volatilitenin piyasalarda iletimini kötüleştirmektedir. Binlerce perakende hesabı aynı anda zorunlu tasfiyelerle karşılaştığında, piyasa derinliği kaybolmakta ve fiyat keşif mekanizması önemli ölçüde bozulmaktadır. Mart 2020'deki volatilite olayı, bu dinamiklere dair açık kanıtlar sunmuş, kaldıraçlı ETF'ler felaket kayıpları yaşamış ve daha geniş piyasa işlevselliğini etkileyen bir likidite kriziyle sonuçlanmıştır. SEC, bu tarihsel kayıtlara dayalı olarak, sistemik risk azaltma önlemi olarak 3x ve 5x ürünlerini yasaklamanın gerekli olduğunu değerlendirmiştir ve ayrıca yatırımcı erişimi ve düzenleyici kapsam ile ilgili makul endişeleri de kabul etmektedir.