Kripto pazarının ruh hali, bir kez daha düzenleyici hamlelere odaklandı.
19 Mayıs'ta, ABD Senatosu GENIUS Act (2025 Amerika Stabilcoin İnovasyon Rehberlik ve Kuruluş Yasası) için 66-32 oyla prosedürel oylamayı geçti. Bu dönüm noktası, ABD stabilcoin düzenleme çerçevesinin yakında hayata geçeceğini işaret ediyor.
İlk kapsamlı ABD federal stabilcoin düzenleme yasası olarak GENIUS Act'ın ilerlemesi, kripto piyasasında hızlı bir yankı uyandırdı ve stabilcoin ile ilgili DeFi ve RWA alanları, bugün piyasayı yönlendirdi.
GENIUS Yasası, yeni bir boğa piyasasının katalizörü olacak mı?
Citibank'a göre, 2030 yılına kadar dünya stabilcoin pazarının büyüklüğünün 1.6 ila 3.7 trilyon dolar arasında olması bekleniyor ve yasa tasarısının geçmesi stabilcoinler için "uyum" niteliği kazandırarak gelişim alanı sağladı. Geleneksel şirketlerin girişleri için daha mantıklı bir sebep oluştu.
Pazar, yeni likidite sağlayacak şekilde ek fonların girişi ile "büyük su taşkını" olmasını bekliyor.
Ama bundan önce, en azından bu yasayı neyin içerdiğini ve arkasındaki yasama motivasyonunu anlamalısınız ki, ilgili kripto varlıkları seçmek için daha ikna edici nedenler sunabilesiniz.
"Vahşi Büyüme"den Standartlaşmaya
GENIUS Yasası, doğrudan çevrildiğinde "deha yasası" anlamına gelir, ancak aslında bu, 2025 Yılı ABD Stabilcoin Yenilik Rehberi ve Kuruluş Yasası'nın (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025) kısaltmasıdır.
Basitçe söylemek gerekirse, bu Amerikan devlet belgesidir.
Pazarın dikkatini çekmesinin nedeni, bunun ABD tarihindeki ilk kapsamlı federal düzenleme yasası olmasıdır. O zamana kadar, stablecoin'ler ve kripto paralar, hassas bir gri alanda yer alıyordu:
Yasa açık bir şekilde yasaklamadıysa yapılabilir, ancak yasa aynı zamanda sana "nasıl yapılacağı" hakkında net bir kural vermez.
GENIUS Yasası'nın amacı, net bir düzenleyici çerçeve ile stabilcoin pazarına meşruiyet ve güvenlik sağlamak ve aynı zamanda doların dijital finansal alandaki egemenliğini pekiştirmektir.
Özetle, tasarının temel içeriği şunları içermektedir:
Rezerve gereksinimleri: Stabil coin ihraççıları, %100 rezerve desteklenmelidir; rezerv varlıkları ABD Doları, kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi yüksek likiditeye sahip varlıklar olmalı ve her ay rezerv bileşimini kamuya açıklamalıdır.
Düzenleme Seviyesi: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip büyük ihraççılar (örneğin Tether, Circle) Federal Rezerv Sistemi veya Para Denetleme Ofisi (OCC) tarafından doğrudan denetime tabi olmalıdır, küçük ihraççılar ise eyalet denetimi altında olabilir.
Şeffaflık ve uyumluluk: Yanıltıcı pazarlamayı (örneğin, stablecoinlerin ABD hükümeti tarafından garanti edildiğini iddia etmek) yasaklar ve ihraççıların kara para aklamayı önleme (AML) ve müşteri tanıma (KYC) düzenlemelerine uymalarını gerektirir. 500 milyar doları aşan piyasa değerine sahip ihraççıların yıllık denetim finansal tabloları olması gerekmektedir, böylece şeffaflık sağlanır.
Bu, ABD'nin stabil coinlere yönelik tutumunun aslında dostane olduğunu, ancak stabil coinlerin dolar rezervi ile desteklenmesi ve açık, şeffaf gereksinimleri karşılaması gerektiği anlamına geliyor.
Tarihe baktığımızda, GENIUS Act'in doğuşunun bir anda gerçekleşmediği, aksine Amerika Birleşik Devletleri'nin yıllar boyunca stablecoin düzenlemeleri konusundaki keşiflerinin bir sentezi olduğu görülüyor. Bu yasayla ilgili arka planı ve motivasyonu hızlı bir şekilde anlamanızı sağlamak için bu yasayla ilgili tüm zaman çizelgesini hızlıca gözden geçirdik:
Stablecoin piyasası hızla gelişiyor, ancak düzenlemenin eksikliği nedeniyle ortaya çıkan riskler de giderek belirginleşiyor; örneğin, 2022 yılında meydana gelen algoritmik stablecoin UST'nin çöküş olayı, net bir düzenleme ihtiyacını gözler önüne serdi.
2023 yılında, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, stablecoin'ler için bir düzenleyici çerçeve oluşturmaya çalışarak STABLE Yasasını önerdi, ancak iki parti arasındaki anlaşmazlık nedeniyle Senato'dan geçemedi;
4 Şubat 2025'te, Senatör Bill Hagerty, Kirsten Gillibrand ve Cynthia Lummis gibi iki partili milletvekilleriyle birlikte GENIUS Yasası'nı resmi olarak sundu. Bu yasa, yenilik ve düzenleme arasında bir denge sağlamayı amaçlıyor. 13 Mart'ta yasa, Senato Bankacılık Komitesinde 18-6 oyla geçerek güçlü bir iki partili destek sergiledi.
Ancak, 8 Mayıs'taki ilk tam oy verme işlemi 60 oy eşiğine ulaşamadığı için (48-49) başarısız oldu, bazı Demokrat Parti milletvekilleri (örneğin Elizabeth Warren) yasanın Trump ailesinin kripto projelerinden (örneğin USD1 stabilcoin) yararlanma ihtimalinden endişe duyuyor ve çıkar çatışması olabileceğini düşünüyor.
Revize edilen tasarı, büyük teknoloji şirketlerine yönelik kısıtlamaları artırdı, bazı milletvekillerinin çıkar çatışmaları konusundaki endişelerini ortadan kaldırdı ve nihayetinde 19 Mayıs'ta 66-32 oyla prosedürel oylamayı geçti, kısa süre içinde senatoda basit bir çoğunlukla oylanması bekleniyor.
Peki, yasaların bu noktaya gelmesinin anlamı nedir?
Öncelikle, piyasa bir belirsizlik istemiyor. Yasa tasarısının oylanması, ABD stablecoin pazarının "vahşi büyüme" döneminden düzenlenmeye geçişini simgeliyor, uzun süredir devam eden düzenleyici boşluğu dolduruyor ve piyasaya belirsizlik sağlıyor.
İkincisi, belirli bir kripto paranın, özellikle Çin dijital yuanı ve Avrupa Birliği'nin MiCA düzenlemesi baskısı altında, stabil coinler aracılığıyla doların konumunu pekiştirmesi gerektiği belirtildi.
Son olarak, GENIUS Yasası'nın ilerlemesi, daha geniş bir kripto para piyasası yasası (örneğin, piyasa yapısı yasası) için yol açabilir ve kripto endüstrisinin geleneksel finans ile entegrasyonunu teşvik edebilir; istediğiniz dışa açılma için yasal bir temel oluştu.
İlgili kripto varlıklar
GENIUS Act'in temel maddeleri, stablecoin ekosistemini doğrudan etkiliyor ve zincirleme etkiyle tüm kripto pazarına yayılıyor. Bu düzenleyici çerçeve yalnızca stablecoin endüstrisini yeniden şekillendirmekle kalmayacak, aynı zamanda stablecoin'lerin yaygın kullanımıyla DeFi, Layer 1 blok zinciri ve RWA gibi birçok kripto alanını da etkileyecektir.
Ancak bazı pistlerdeki projeler, yasanın düzenleyici gerekliliklerini tam olarak karşılamıyor. Eğer yasayı bir avantaj olarak görüyorsak, ürün tasarımı ve iş modelinde gerekli ayarlamaları yapmak gerekiyor.
Büyük projeleri derledik ve yarar noktaları ile ayarlama noktalarını aşağıda sıraladık.
Merkezi stabilcoin ihraççıları:
Yasa tasarısının rezerv gereksinimleri (%100 likit varlık, ABD tahvilleri tutma zorunluluğu) ve şeffaflık düzenlemeleri (örneğin, aylık raporlama) merkezi stablecoin'ler için en avantajlısıdır. Bu stablecoin'ler temel olarak gereklilikleri karşılamaktadır, düzenleyici netlik daha fazla kurumsal fonun piyasaya girmesini çekecek ve ticaret ve ödeme alanındaki kullanımını genişletecektir.
$USDT (Tether): USDT, piyasa değeri en yüksek stabil kripto para birimidir (2025 yılında piyasa değeri yaklaşık 130 milyar dolar), rezerv yapısının yaklaşık %60'ı Amerikan kısa vadeli tahvillerden (yaklaşık 78 milyar dolar) oluşmakta, %40'ı nakit ve nakit benzeri varlıklardan oluşmaktadır (veri kaynağı: Tether 2025 birinci çeyrek şeffaflık raporu).
GENIUS Yasası, rezerv varlıkların ağırlıklı olarak ABD tahvillerine dayanmasını gerektiriyor, Tether bu gereksinimi tamamen karşılamış durumda ve şeffaflık önlemleri (örneğin, üç aylık denetimler) de yasanın gerekliliklerini yerine getiriyor. Ancak, USDT'nin kullanımı her zaman gri alanlarla (dolandırıcılık vb.) ilişkili olmuştur, bu nedenle iş modellerinin nasıl düzenleneceği ve regülasyonlara nasıl uyum sağlanacağı bir sonraki adım olarak dikkate alınması gereken bir konu.
$USDC (Circle): USDC'nin piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolar ve rezervlerinin %80'i kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri (yaklaşık 48 milyar dolar) ve %20'si nakittir (Kaynak: Circle'ın Mayıs 2025 aylık raporu). Circle, ABD'de kayıtlıdır ve düzenlemelerle aktif olarak işbirliği yapmaktadır (2024'te halka arz başvurusunda bulunmak gibi) ve rezervleri Kanun ile tamamen uyumludur. Tasarının kabulü, USDC'yi özellikle DeFi alanında kurumlar için tercih edilen stablecoin haline getirebilir (USDC'nin DeFi'deki payı 2025'te %30'a ulaştı) ve pazar payının daha da artması bekleniyor.
Merkeziyetsiz stablecoin:
$MKR (MakerDAO, DAI'yi ihraç eder): DAI, en büyük merkeziyetsiz stabilcoin'dir (piyasa değeri yaklaşık 9 milyar dolar), aşırı teminatlı kripto varlıklar (örn. ETH) aracılığıyla ihraç edilir, mevcut rezervlerin yaklaşık %10'u ABD tahvilleri (yaklaşık 900 milyon dolar) olup, esas olarak kripto varlık teminatıdır (veri kaynağı: MakerDAO 2025 Mayıs raporu).
GENIUS Yasası'nın rezerv varlıklar üzerindeki sıkı gereksinimleri DAI için zorluklar yaratabilir, ancak MakerDAO ABD Hazine tahvili rezerv oranını artırırsa, piyasanın genel büyümesinden fayda sağlayabilir. $MKR sahipleri, DAI kullanımındaki artış nedeniyle kar elde edebilir (2025'te MakerDAO protokolünün yıllık geliri yaklaşık 200 milyon dolar).
$FXS (Frax Finance, FRAX发行): FRAX'in piyasa değeri yaklaşık 2 milyar dolar olup, kısmi algoritmik mekanizmalar (yüzde 50 teminat, yüzde 50 algoritma) kullanmaktadır. Teminat varlıklarının yaklaşık yüzde 15'i ABD tahvillerindendir (yaklaşık 300 milyon dolar). Eğer Frax, tamamen teminatlı bir modele geçiş yapar ve ABD tahvili oranını artırırsa, piyasa genişlemesinden fayda sağlayabilir, ancak algoritmik mekanizmaları düzenleyici baskılarla karşılaşabilir, çünkü yasa algoritmik stablecoinleri korumamaktadır.
$ENA (Ethena Labs, USDe'yi ihraç eder): USDe'nin piyasa değeri yaklaşık 1.4 milyar dolar olup, ETH hedge ve getiri stratejileriyle ihraç edilmiştir, rezervin yalnızca %5'i ABD tahvillerinden oluşmaktadır (yaklaşık 70 milyon dolar).
Stratejisi, yasaların gerekliliklerine uymak için büyük ölçüde ayarlanabilir; eğer başarılı olursa, piyasa büyümesinden faydalanabilir, ancak bunun da riskleri vardır.
DeFi ticareti/borç verme
$CRV (Curve Finance): Curve, stabilcoin ticaretine odaklanmıştır (2025 yılında TVL yaklaşık 2 milyar dolar), likidite havuzlarının %70'i stabilcoin işlem çiftlerinden oluşmaktadır (örneğin USDT/USDC).
GENIUS Yasası'nın teşvik ettiği stabil coin kullanımı artışı, Curve'ün işlem hacmini doğrudan artıracaktır (şu anki günlük işlem hacmi yaklaşık 300 milyon dolar), $CRV sahipleri işlem ücretleri (yıllık getiri oranı yaklaşık %5) ve yönetim hakları aracılığıyla kazanç sağlayabilir. Eğer stabil coin piyasası Citigroup'un öngördüğü gibi büyümeye devam ederse, Curve'ün TVL'si aynı anda %20 daha artabilir.
$UNI (Uniswap): Uniswap, genel DEX'tir (2025 yılında TVL yaklaşık 5 milyar dolar), stabilcoin işlem çiftleri (örneğin USDC/ETH) likiditesinin %30'unu oluşturur. Yasanın getirdiği stabilcoin işlem faaliyetlerindeki artış, Uniswap'a dolaylı olarak fayda sağlayacaktır, ancak fayda oranı Curve'den daha düşük olacaktır (iş faaliyetleri daha dağınık olduğu için). $UNI sahipleri, işlem ücretleri (yıllık yaklaşık %3) aracılığıyla kazanç elde edebilirler.
$AAVE (Aave): Aave, 2025'te yaklaşık 10 milyar dolar TVL ile en büyük borç verme protokolüdür. Stabilcoinler (örneğin USDC, DAI) borç verme havuzunda yaklaşık %40 oranında yer almaktadır.
Yasa, daha fazla kullanıcının stabilcoinleri (örneğin, teminat olarak USDC kullanarak ETH ödünç almak) kullanmasını teşvik edecektir; Aave'in mevduat ve kredi hacmi mevcut trende dayanarak daha da artabilir. $AAVE sahipleri, protokol gelirinden (2025 yılı yıllık geliri yaklaşık 150 milyon dolar) ve token değerinin artışından faydalanacaklar.
$COMP (Compound): Compound'ın TVL'si yaklaşık 3 milyar dolar, stabilcoin kredileri oranı ise yaklaşık %35. Aave'e benzer şekilde, stabilcoin kredilerinin artması Compound'a yarar sağlayacaktır, ancak pazar payı ve yenilik hızı Aave'den daha düşük, bu nedenle $COMP'un potansiyel artış oranı göreceli olarak daha küçük olabilir.
Kazanç Protokolü
$PENDLE (Pendle): Pendle, getiri tokenizasyonuna (2025'te yaklaşık 500 milyon dolarlık TVL) odaklanır ve getiri stratejisinde genellikle sabit paralar kullanılır (şu anda yaklaşık %3'lük bir yıllık getiriye sahip olan USDC getiri havuzu gibi). Tasarının yönlendirdiği stablecoin pazarının büyümesi, Pendle'ın getiri fırsatlarını artıracak (örneğin, getiriler %5'e yükselebilir) ve $PENDLE sahipleri artan protokol gelirinden (2025'te yıllık yaklaşık 30 milyon dolar gelir) faydalanabilir.
Katman1
$ETH (Ethereum): Ethereum, 2025'te DeFi TVL'sinin 100 milyar doları aşmasıyla, stabilcoin ve DeFi aktivitelerinin %90'ını barındırıyor. Yasa ile desteklenen stabilcoin kullanımındaki artış, Ethereum üzerindeki işlem hacmini artıracak (mevcut Gas ücretleri yıllık gelir yaklaşık 2 milyar dolar), $ETH'nin değeri talep artışı nedeniyle yükselebilir.
$TRX (Tron): Tron, stabil coin dolaşımında önemli bir ağdır, kamuya açık veriler 2025 yılında Tron ağı üzerinde USDT dolaşımının yaklaşık 60 milyar dolar olacağını ve bu miktarın USDT toplamının %46'sını oluşturacağını gösteriyor; yasa tasarısının stabil coin kullanımını artırması, Tron'un ağ üzerindeki faaliyetlerini artırabilir.
$SOL (Solana): Solana, yüksek işlem hacmi ve düşük maliyet nedeniyle stabil kripto paralar ve DeFi için önemli bir platform haline gelmiştir (2025 yılında TVL yaklaşık 8 milyar dolar, zincir üzerindeki USDC dolaşımı yaklaşık 5 milyar dolar). Stabil kripto para kullanımındaki artış, Solana'nın DeFi faaliyetlerini artıracaktır (günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 1 milyar dolar), $SOL, zincir üzerindeki aktivite artışından fayda sağlayabilir.
$SUI (Sui): Sui, 2025 yılında yaklaşık 1 milyar dolar TVL ile yeni bir Layer 1'dir, stabilcoin ile ilgili uygulamaları destekler (örneğin, Thala'nın stabilcoin'i ve DEX). Yasa ile desteklenen stabilcoin ekosisteminin büyümesi, daha fazla projenin Sui üzerinde konuşlandırılmasını çekecek ve $SUI, ekosistem aktivitesinin artmasından (şu anda günlük ortalama aktif kullanıcı sayısı yaklaşık 500.000) fayda görebilir.
$APT (Aptos): Aptos, 2025'te yaklaşık 800 milyon dolar TVL ile yeni bir Layer 1'dir ve ekosistemi stabilcoin ödemelerini desteklemektedir. Stabilcoin dolaşımının artması, Aptos'un ödeme ve DeFi uygulamalarını teşvik edecektir; $APT, kullanıcı artışı nedeniyle fayda sağlayabilir.
Ödeme yarışı
$XRP (Ripple): XRP, uluslararası ödemelere odaklanmaktadır (2025 yılı itibarıyla günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 2 milyar dolar), düşük maliyet ve yüksek verimlilik özellikleri ile stabilcoinlerle tamamlayıcı bir ilişki kurabilir. Yasal düzenlemelerin teşvik ettiği stabilcoinler için uluslararası ödeme talebinin artması (örneğin, USDC'nin uluslararası hesaplamalarda kullanılması), XRP'nin kullanım senaryolarını dolaylı olarak artıracaktır (örneğin, köprü para birimi olarak). $XRP, ödeme talebindeki artıştan fayda sağlayabilir.
$XLM (Stellar): Stellar da sınır ötesi ödemelere odaklanıyor (2025'te günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 500 milyon dolar). IBM ile işbirliği yaparak World Wire projesini başlattı ve istikrarlı paraları köprü varlık olarak kullanıyor.
oracle
$LINK + $PYTH: Oracle'lar, stablecoin ve DeFi için fiyat verisi sağlar, yasa tasarısının getirdiği stablecoin pazarındaki genişleme, DeFi'nin gerçek zamanlı fiyat verilerine olan talebini artıracaktır, zincir üstü veri çağrıları artabilir.
Ama bu daha çok bir sektör olumlu mantığının uzantısı gibi, tamamen güçlü bir ilişki değil.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): ABD Hazine tahvilleri gibi sabit getirili varlıkları tokenleştirmeye odaklanan amiral gemisi ürünü USDY (ABD Hazinesi destekli bir istikrarlı gelir tokeni), Solana ve Ethereum gibi zincirlerde çıkarıldı (USDY'nin 2025'te dolaşımda yaklaşık $500 milyonu var). GENIUS Yasası, stablecoin rezervlerinin ABD tahvillerini tutmasını gerektirir, bu da Ondo'nun ABD borç tokenizasyon işi için doğrudan faydalıdır ve USDY, stablecoin ihraççıları için tercih edilen rezerv varlıklarından biri haline gelebilir. Buna ek olarak, stabilcoinlerin artan dolaşımı, USDC aracılığıyla USDY'nin perakende ve kurumsal satın alımlarını artıracak ve Ondo'nun varlık tokenizasyonu talebi artarak $ONDO sahiplerine fayda sağlayabilir.
Dolar, daha büyük bir komplonun parçası
ABD'nin stabilcoin yasasını teşvik etmesi, bir "açık plan" sayılabilir.
Bir yandan ABD zayıf dolar politikasıyla ihracatı artırmak istiyor, diğer yandan doların küresel para birimi konumunu bırakmak istemiyor.
Amerika, stabil coinleri destekleyerek, Fed'in borçlarını artırmadan dijital bir şekilde doların küresel etkisini genişletti - şu anda %99 stabil coin, dolara bağlıdır.
Aynı zamanda, stabilcoinlerin rezerv olarak ABD kısa vadeli tahvilleri bulundurması gerektiğine dair düzenleyici gereklilikler, ABD tahvillerine yeni alıcılar buldu; Tether'in elindeki ABD tahvili miktarı, birçok gelişmiş ülkeden daha fazla oldu.
Bu politika hem doların küresel hakimiyetini sürdürdü hem de Amerika'nın büyük borçları için güvenilir alıcılar buldu, böylece iki kuş bir taşla vurulmuş oldu.
GENIUS Yasası'nın geçişi, şüphesiz ki kripto pazarında bir kilometre taşıdır; bu yasa, stablecoin'ler ile ABD Hazine bonolarının bağlanması yoluyla dolar egemenliğinin sürdürülmesi için yeni bir yol sunmakta ve kripto ekosisteminin kapsamlı refahını teşvik etmektedir.
Ancak, bu "açık plan" aynı zamanda bir çift taraflı kılıçtır - fırsatlar getirirken, ABD tahvillerine yüksek bağımlılığı, DeFi inovasyonları üzerindeki potansiyel baskıyı ve küresel rekabetin belirsizliğini de gelecekteki tehlikeler haline getirebilir.
Ancak, belirsizlik her zaman kripto pazarının ilerlemesinin merdivenidir.
Risk belirsiz olabilir, ancak katılımcılar kesin bir boğa piyasasının gelmesini bekliyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
stablecoin yasası GENIUS Act oylaması geçti, hangi şifreleme varlıkları bundan faydalanacak?
Yazar: Shenchao TechFlow
Kripto pazarının ruh hali, bir kez daha düzenleyici hamlelere odaklandı.
19 Mayıs'ta, ABD Senatosu GENIUS Act (2025 Amerika Stabilcoin İnovasyon Rehberlik ve Kuruluş Yasası) için 66-32 oyla prosedürel oylamayı geçti. Bu dönüm noktası, ABD stabilcoin düzenleme çerçevesinin yakında hayata geçeceğini işaret ediyor.
İlk kapsamlı ABD federal stabilcoin düzenleme yasası olarak GENIUS Act'ın ilerlemesi, kripto piyasasında hızlı bir yankı uyandırdı ve stabilcoin ile ilgili DeFi ve RWA alanları, bugün piyasayı yönlendirdi.
GENIUS Yasası, yeni bir boğa piyasasının katalizörü olacak mı?
Citibank'a göre, 2030 yılına kadar dünya stabilcoin pazarının büyüklüğünün 1.6 ila 3.7 trilyon dolar arasında olması bekleniyor ve yasa tasarısının geçmesi stabilcoinler için "uyum" niteliği kazandırarak gelişim alanı sağladı. Geleneksel şirketlerin girişleri için daha mantıklı bir sebep oluştu.
Pazar, yeni likidite sağlayacak şekilde ek fonların girişi ile "büyük su taşkını" olmasını bekliyor.
Ama bundan önce, en azından bu yasayı neyin içerdiğini ve arkasındaki yasama motivasyonunu anlamalısınız ki, ilgili kripto varlıkları seçmek için daha ikna edici nedenler sunabilesiniz.
"Vahşi Büyüme"den Standartlaşmaya
GENIUS Yasası, doğrudan çevrildiğinde "deha yasası" anlamına gelir, ancak aslında bu, 2025 Yılı ABD Stabilcoin Yenilik Rehberi ve Kuruluş Yasası'nın (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025) kısaltmasıdır.
Basitçe söylemek gerekirse, bu Amerikan devlet belgesidir.
Pazarın dikkatini çekmesinin nedeni, bunun ABD tarihindeki ilk kapsamlı federal düzenleme yasası olmasıdır. O zamana kadar, stablecoin'ler ve kripto paralar, hassas bir gri alanda yer alıyordu:
Yasa açık bir şekilde yasaklamadıysa yapılabilir, ancak yasa aynı zamanda sana "nasıl yapılacağı" hakkında net bir kural vermez.
GENIUS Yasası'nın amacı, net bir düzenleyici çerçeve ile stabilcoin pazarına meşruiyet ve güvenlik sağlamak ve aynı zamanda doların dijital finansal alandaki egemenliğini pekiştirmektir.
Özetle, tasarının temel içeriği şunları içermektedir:
Rezerve gereksinimleri: Stabil coin ihraççıları, %100 rezerve desteklenmelidir; rezerv varlıkları ABD Doları, kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi yüksek likiditeye sahip varlıklar olmalı ve her ay rezerv bileşimini kamuya açıklamalıdır.
Düzenleme Seviyesi: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip büyük ihraççılar (örneğin Tether, Circle) Federal Rezerv Sistemi veya Para Denetleme Ofisi (OCC) tarafından doğrudan denetime tabi olmalıdır, küçük ihraççılar ise eyalet denetimi altında olabilir.
Şeffaflık ve uyumluluk: Yanıltıcı pazarlamayı (örneğin, stablecoinlerin ABD hükümeti tarafından garanti edildiğini iddia etmek) yasaklar ve ihraççıların kara para aklamayı önleme (AML) ve müşteri tanıma (KYC) düzenlemelerine uymalarını gerektirir. 500 milyar doları aşan piyasa değerine sahip ihraççıların yıllık denetim finansal tabloları olması gerekmektedir, böylece şeffaflık sağlanır.
Bu, ABD'nin stabil coinlere yönelik tutumunun aslında dostane olduğunu, ancak stabil coinlerin dolar rezervi ile desteklenmesi ve açık, şeffaf gereksinimleri karşılaması gerektiği anlamına geliyor.
Tarihe baktığımızda, GENIUS Act'in doğuşunun bir anda gerçekleşmediği, aksine Amerika Birleşik Devletleri'nin yıllar boyunca stablecoin düzenlemeleri konusundaki keşiflerinin bir sentezi olduğu görülüyor. Bu yasayla ilgili arka planı ve motivasyonu hızlı bir şekilde anlamanızı sağlamak için bu yasayla ilgili tüm zaman çizelgesini hızlıca gözden geçirdik:
Stablecoin piyasası hızla gelişiyor, ancak düzenlemenin eksikliği nedeniyle ortaya çıkan riskler de giderek belirginleşiyor; örneğin, 2022 yılında meydana gelen algoritmik stablecoin UST'nin çöküş olayı, net bir düzenleme ihtiyacını gözler önüne serdi.
2023 yılında, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, stablecoin'ler için bir düzenleyici çerçeve oluşturmaya çalışarak STABLE Yasasını önerdi, ancak iki parti arasındaki anlaşmazlık nedeniyle Senato'dan geçemedi;
4 Şubat 2025'te, Senatör Bill Hagerty, Kirsten Gillibrand ve Cynthia Lummis gibi iki partili milletvekilleriyle birlikte GENIUS Yasası'nı resmi olarak sundu. Bu yasa, yenilik ve düzenleme arasında bir denge sağlamayı amaçlıyor. 13 Mart'ta yasa, Senato Bankacılık Komitesinde 18-6 oyla geçerek güçlü bir iki partili destek sergiledi.
Ancak, 8 Mayıs'taki ilk tam oy verme işlemi 60 oy eşiğine ulaşamadığı için (48-49) başarısız oldu, bazı Demokrat Parti milletvekilleri (örneğin Elizabeth Warren) yasanın Trump ailesinin kripto projelerinden (örneğin USD1 stabilcoin) yararlanma ihtimalinden endişe duyuyor ve çıkar çatışması olabileceğini düşünüyor.
Revize edilen tasarı, büyük teknoloji şirketlerine yönelik kısıtlamaları artırdı, bazı milletvekillerinin çıkar çatışmaları konusundaki endişelerini ortadan kaldırdı ve nihayetinde 19 Mayıs'ta 66-32 oyla prosedürel oylamayı geçti, kısa süre içinde senatoda basit bir çoğunlukla oylanması bekleniyor.
Peki, yasaların bu noktaya gelmesinin anlamı nedir?
Öncelikle, piyasa bir belirsizlik istemiyor. Yasa tasarısının oylanması, ABD stablecoin pazarının "vahşi büyüme" döneminden düzenlenmeye geçişini simgeliyor, uzun süredir devam eden düzenleyici boşluğu dolduruyor ve piyasaya belirsizlik sağlıyor.
İkincisi, belirli bir kripto paranın, özellikle Çin dijital yuanı ve Avrupa Birliği'nin MiCA düzenlemesi baskısı altında, stabil coinler aracılığıyla doların konumunu pekiştirmesi gerektiği belirtildi.
Son olarak, GENIUS Yasası'nın ilerlemesi, daha geniş bir kripto para piyasası yasası (örneğin, piyasa yapısı yasası) için yol açabilir ve kripto endüstrisinin geleneksel finans ile entegrasyonunu teşvik edebilir; istediğiniz dışa açılma için yasal bir temel oluştu.
İlgili kripto varlıklar
GENIUS Act'in temel maddeleri, stablecoin ekosistemini doğrudan etkiliyor ve zincirleme etkiyle tüm kripto pazarına yayılıyor. Bu düzenleyici çerçeve yalnızca stablecoin endüstrisini yeniden şekillendirmekle kalmayacak, aynı zamanda stablecoin'lerin yaygın kullanımıyla DeFi, Layer 1 blok zinciri ve RWA gibi birçok kripto alanını da etkileyecektir.
Ancak bazı pistlerdeki projeler, yasanın düzenleyici gerekliliklerini tam olarak karşılamıyor. Eğer yasayı bir avantaj olarak görüyorsak, ürün tasarımı ve iş modelinde gerekli ayarlamaları yapmak gerekiyor.
Büyük projeleri derledik ve yarar noktaları ile ayarlama noktalarını aşağıda sıraladık.
Merkezi stabilcoin ihraççıları:
Yasa tasarısının rezerv gereksinimleri (%100 likit varlık, ABD tahvilleri tutma zorunluluğu) ve şeffaflık düzenlemeleri (örneğin, aylık raporlama) merkezi stablecoin'ler için en avantajlısıdır. Bu stablecoin'ler temel olarak gereklilikleri karşılamaktadır, düzenleyici netlik daha fazla kurumsal fonun piyasaya girmesini çekecek ve ticaret ve ödeme alanındaki kullanımını genişletecektir.
$USDT (Tether): USDT, piyasa değeri en yüksek stabil kripto para birimidir (2025 yılında piyasa değeri yaklaşık 130 milyar dolar), rezerv yapısının yaklaşık %60'ı Amerikan kısa vadeli tahvillerden (yaklaşık 78 milyar dolar) oluşmakta, %40'ı nakit ve nakit benzeri varlıklardan oluşmaktadır (veri kaynağı: Tether 2025 birinci çeyrek şeffaflık raporu).
GENIUS Yasası, rezerv varlıkların ağırlıklı olarak ABD tahvillerine dayanmasını gerektiriyor, Tether bu gereksinimi tamamen karşılamış durumda ve şeffaflık önlemleri (örneğin, üç aylık denetimler) de yasanın gerekliliklerini yerine getiriyor. Ancak, USDT'nin kullanımı her zaman gri alanlarla (dolandırıcılık vb.) ilişkili olmuştur, bu nedenle iş modellerinin nasıl düzenleneceği ve regülasyonlara nasıl uyum sağlanacağı bir sonraki adım olarak dikkate alınması gereken bir konu.
$USDC (Circle): USDC'nin piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolar ve rezervlerinin %80'i kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri (yaklaşık 48 milyar dolar) ve %20'si nakittir (Kaynak: Circle'ın Mayıs 2025 aylık raporu). Circle, ABD'de kayıtlıdır ve düzenlemelerle aktif olarak işbirliği yapmaktadır (2024'te halka arz başvurusunda bulunmak gibi) ve rezervleri Kanun ile tamamen uyumludur. Tasarının kabulü, USDC'yi özellikle DeFi alanında kurumlar için tercih edilen stablecoin haline getirebilir (USDC'nin DeFi'deki payı 2025'te %30'a ulaştı) ve pazar payının daha da artması bekleniyor.
Merkeziyetsiz stablecoin:
$MKR (MakerDAO, DAI'yi ihraç eder): DAI, en büyük merkeziyetsiz stabilcoin'dir (piyasa değeri yaklaşık 9 milyar dolar), aşırı teminatlı kripto varlıklar (örn. ETH) aracılığıyla ihraç edilir, mevcut rezervlerin yaklaşık %10'u ABD tahvilleri (yaklaşık 900 milyon dolar) olup, esas olarak kripto varlık teminatıdır (veri kaynağı: MakerDAO 2025 Mayıs raporu).
GENIUS Yasası'nın rezerv varlıklar üzerindeki sıkı gereksinimleri DAI için zorluklar yaratabilir, ancak MakerDAO ABD Hazine tahvili rezerv oranını artırırsa, piyasanın genel büyümesinden fayda sağlayabilir. $MKR sahipleri, DAI kullanımındaki artış nedeniyle kar elde edebilir (2025'te MakerDAO protokolünün yıllık geliri yaklaşık 200 milyon dolar).
$FXS (Frax Finance, FRAX发行): FRAX'in piyasa değeri yaklaşık 2 milyar dolar olup, kısmi algoritmik mekanizmalar (yüzde 50 teminat, yüzde 50 algoritma) kullanmaktadır. Teminat varlıklarının yaklaşık yüzde 15'i ABD tahvillerindendir (yaklaşık 300 milyon dolar). Eğer Frax, tamamen teminatlı bir modele geçiş yapar ve ABD tahvili oranını artırırsa, piyasa genişlemesinden fayda sağlayabilir, ancak algoritmik mekanizmaları düzenleyici baskılarla karşılaşabilir, çünkü yasa algoritmik stablecoinleri korumamaktadır.
$ENA (Ethena Labs, USDe'yi ihraç eder): USDe'nin piyasa değeri yaklaşık 1.4 milyar dolar olup, ETH hedge ve getiri stratejileriyle ihraç edilmiştir, rezervin yalnızca %5'i ABD tahvillerinden oluşmaktadır (yaklaşık 70 milyon dolar).
Stratejisi, yasaların gerekliliklerine uymak için büyük ölçüde ayarlanabilir; eğer başarılı olursa, piyasa büyümesinden faydalanabilir, ancak bunun da riskleri vardır.
DeFi ticareti/borç verme
$CRV (Curve Finance): Curve, stabilcoin ticaretine odaklanmıştır (2025 yılında TVL yaklaşık 2 milyar dolar), likidite havuzlarının %70'i stabilcoin işlem çiftlerinden oluşmaktadır (örneğin USDT/USDC).
GENIUS Yasası'nın teşvik ettiği stabil coin kullanımı artışı, Curve'ün işlem hacmini doğrudan artıracaktır (şu anki günlük işlem hacmi yaklaşık 300 milyon dolar), $CRV sahipleri işlem ücretleri (yıllık getiri oranı yaklaşık %5) ve yönetim hakları aracılığıyla kazanç sağlayabilir. Eğer stabil coin piyasası Citigroup'un öngördüğü gibi büyümeye devam ederse, Curve'ün TVL'si aynı anda %20 daha artabilir.
$UNI (Uniswap): Uniswap, genel DEX'tir (2025 yılında TVL yaklaşık 5 milyar dolar), stabilcoin işlem çiftleri (örneğin USDC/ETH) likiditesinin %30'unu oluşturur. Yasanın getirdiği stabilcoin işlem faaliyetlerindeki artış, Uniswap'a dolaylı olarak fayda sağlayacaktır, ancak fayda oranı Curve'den daha düşük olacaktır (iş faaliyetleri daha dağınık olduğu için). $UNI sahipleri, işlem ücretleri (yıllık yaklaşık %3) aracılığıyla kazanç elde edebilirler.
$AAVE (Aave): Aave, 2025'te yaklaşık 10 milyar dolar TVL ile en büyük borç verme protokolüdür. Stabilcoinler (örneğin USDC, DAI) borç verme havuzunda yaklaşık %40 oranında yer almaktadır.
Yasa, daha fazla kullanıcının stabilcoinleri (örneğin, teminat olarak USDC kullanarak ETH ödünç almak) kullanmasını teşvik edecektir; Aave'in mevduat ve kredi hacmi mevcut trende dayanarak daha da artabilir. $AAVE sahipleri, protokol gelirinden (2025 yılı yıllık geliri yaklaşık 150 milyon dolar) ve token değerinin artışından faydalanacaklar.
$COMP (Compound): Compound'ın TVL'si yaklaşık 3 milyar dolar, stabilcoin kredileri oranı ise yaklaşık %35. Aave'e benzer şekilde, stabilcoin kredilerinin artması Compound'a yarar sağlayacaktır, ancak pazar payı ve yenilik hızı Aave'den daha düşük, bu nedenle $COMP'un potansiyel artış oranı göreceli olarak daha küçük olabilir.
Kazanç Protokolü
$PENDLE (Pendle): Pendle, getiri tokenizasyonuna (2025'te yaklaşık 500 milyon dolarlık TVL) odaklanır ve getiri stratejisinde genellikle sabit paralar kullanılır (şu anda yaklaşık %3'lük bir yıllık getiriye sahip olan USDC getiri havuzu gibi). Tasarının yönlendirdiği stablecoin pazarının büyümesi, Pendle'ın getiri fırsatlarını artıracak (örneğin, getiriler %5'e yükselebilir) ve $PENDLE sahipleri artan protokol gelirinden (2025'te yıllık yaklaşık 30 milyon dolar gelir) faydalanabilir.
Katman1
$ETH (Ethereum): Ethereum, 2025'te DeFi TVL'sinin 100 milyar doları aşmasıyla, stabilcoin ve DeFi aktivitelerinin %90'ını barındırıyor. Yasa ile desteklenen stabilcoin kullanımındaki artış, Ethereum üzerindeki işlem hacmini artıracak (mevcut Gas ücretleri yıllık gelir yaklaşık 2 milyar dolar), $ETH'nin değeri talep artışı nedeniyle yükselebilir.
$TRX (Tron): Tron, stabil coin dolaşımında önemli bir ağdır, kamuya açık veriler 2025 yılında Tron ağı üzerinde USDT dolaşımının yaklaşık 60 milyar dolar olacağını ve bu miktarın USDT toplamının %46'sını oluşturacağını gösteriyor; yasa tasarısının stabil coin kullanımını artırması, Tron'un ağ üzerindeki faaliyetlerini artırabilir.
$SOL (Solana): Solana, yüksek işlem hacmi ve düşük maliyet nedeniyle stabil kripto paralar ve DeFi için önemli bir platform haline gelmiştir (2025 yılında TVL yaklaşık 8 milyar dolar, zincir üzerindeki USDC dolaşımı yaklaşık 5 milyar dolar). Stabil kripto para kullanımındaki artış, Solana'nın DeFi faaliyetlerini artıracaktır (günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 1 milyar dolar), $SOL, zincir üzerindeki aktivite artışından fayda sağlayabilir.
$SUI (Sui): Sui, 2025 yılında yaklaşık 1 milyar dolar TVL ile yeni bir Layer 1'dir, stabilcoin ile ilgili uygulamaları destekler (örneğin, Thala'nın stabilcoin'i ve DEX). Yasa ile desteklenen stabilcoin ekosisteminin büyümesi, daha fazla projenin Sui üzerinde konuşlandırılmasını çekecek ve $SUI, ekosistem aktivitesinin artmasından (şu anda günlük ortalama aktif kullanıcı sayısı yaklaşık 500.000) fayda görebilir.
$APT (Aptos): Aptos, 2025'te yaklaşık 800 milyon dolar TVL ile yeni bir Layer 1'dir ve ekosistemi stabilcoin ödemelerini desteklemektedir. Stabilcoin dolaşımının artması, Aptos'un ödeme ve DeFi uygulamalarını teşvik edecektir; $APT, kullanıcı artışı nedeniyle fayda sağlayabilir.
Ödeme yarışı
$XRP (Ripple): XRP, uluslararası ödemelere odaklanmaktadır (2025 yılı itibarıyla günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 2 milyar dolar), düşük maliyet ve yüksek verimlilik özellikleri ile stabilcoinlerle tamamlayıcı bir ilişki kurabilir. Yasal düzenlemelerin teşvik ettiği stabilcoinler için uluslararası ödeme talebinin artması (örneğin, USDC'nin uluslararası hesaplamalarda kullanılması), XRP'nin kullanım senaryolarını dolaylı olarak artıracaktır (örneğin, köprü para birimi olarak). $XRP, ödeme talebindeki artıştan fayda sağlayabilir.
$XLM (Stellar): Stellar da sınır ötesi ödemelere odaklanıyor (2025'te günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 500 milyon dolar). IBM ile işbirliği yaparak World Wire projesini başlattı ve istikrarlı paraları köprü varlık olarak kullanıyor.
oracle
$LINK + $PYTH: Oracle'lar, stablecoin ve DeFi için fiyat verisi sağlar, yasa tasarısının getirdiği stablecoin pazarındaki genişleme, DeFi'nin gerçek zamanlı fiyat verilerine olan talebini artıracaktır, zincir üstü veri çağrıları artabilir.
Ama bu daha çok bir sektör olumlu mantığının uzantısı gibi, tamamen güçlü bir ilişki değil.
RWA
$ONDO (Ondo Finance): ABD Hazine tahvilleri gibi sabit getirili varlıkları tokenleştirmeye odaklanan amiral gemisi ürünü USDY (ABD Hazinesi destekli bir istikrarlı gelir tokeni), Solana ve Ethereum gibi zincirlerde çıkarıldı (USDY'nin 2025'te dolaşımda yaklaşık $500 milyonu var). GENIUS Yasası, stablecoin rezervlerinin ABD tahvillerini tutmasını gerektirir, bu da Ondo'nun ABD borç tokenizasyon işi için doğrudan faydalıdır ve USDY, stablecoin ihraççıları için tercih edilen rezerv varlıklarından biri haline gelebilir. Buna ek olarak, stabilcoinlerin artan dolaşımı, USDC aracılığıyla USDY'nin perakende ve kurumsal satın alımlarını artıracak ve Ondo'nun varlık tokenizasyonu talebi artarak $ONDO sahiplerine fayda sağlayabilir.
Dolar, daha büyük bir komplonun parçası
ABD'nin stabilcoin yasasını teşvik etmesi, bir "açık plan" sayılabilir.
Bir yandan ABD zayıf dolar politikasıyla ihracatı artırmak istiyor, diğer yandan doların küresel para birimi konumunu bırakmak istemiyor.
Amerika, stabil coinleri destekleyerek, Fed'in borçlarını artırmadan dijital bir şekilde doların küresel etkisini genişletti - şu anda %99 stabil coin, dolara bağlıdır.
Aynı zamanda, stabilcoinlerin rezerv olarak ABD kısa vadeli tahvilleri bulundurması gerektiğine dair düzenleyici gereklilikler, ABD tahvillerine yeni alıcılar buldu; Tether'in elindeki ABD tahvili miktarı, birçok gelişmiş ülkeden daha fazla oldu.
Bu politika hem doların küresel hakimiyetini sürdürdü hem de Amerika'nın büyük borçları için güvenilir alıcılar buldu, böylece iki kuş bir taşla vurulmuş oldu.
GENIUS Yasası'nın geçişi, şüphesiz ki kripto pazarında bir kilometre taşıdır; bu yasa, stablecoin'ler ile ABD Hazine bonolarının bağlanması yoluyla dolar egemenliğinin sürdürülmesi için yeni bir yol sunmakta ve kripto ekosisteminin kapsamlı refahını teşvik etmektedir.
Ancak, bu "açık plan" aynı zamanda bir çift taraflı kılıçtır - fırsatlar getirirken, ABD tahvillerine yüksek bağımlılığı, DeFi inovasyonları üzerindeki potansiyel baskıyı ve küresel rekabetin belirsizliğini de gelecekteki tehlikeler haline getirebilir.
Ancak, belirsizlik her zaman kripto pazarının ilerlemesinin merdivenidir.
Risk belirsiz olabilir, ancak katılımcılar kesin bir boğa piyasasının gelmesini bekliyor.