Glassnode Insights: Anlegervertrauen sinkt

utive Summary

Wir überprüfen die Marktposition im Verhältnis zu zwei On-Chain-Preismodellen, die beide während vergangener Zyklustiefs geschnitten wurden und beim Verkauf im März 2020.

Muster der Akkumulation und Verteilung neigen dazu, sich mit lokalen Hochs und Tiefs zu verbinden, und wir zeigen, wie sich dies in den On-Chain-Daten auswirkt.

Eine überwältigende Mehrheit der kurzfristigen Inhaber befindet sich nun in einer Verlustposition, wobei ein neuer Indikator darauf hinweist, dass derzeit negative Stimmung in dieser Gruppe vorherrscht.

Böden finden

Die Bitcoin Der Markt bleibt um 26.000 US-Dollar herum schwach, nachdem die Preise nicht über das Zyklusmittelpunktlevel von rund 31.400 US-Dollar gehalten haben. Sowohl die Versuche im April als auch im Juli haben effektiv ein Doppelhochmuster bei den Preisen festgelegt. Neben anderen Indikatoren, die sich letzte Woche mit kurzfristigen Inhabern befassten (WoC 37), könnte dies darauf hindeuten, dass der Markt einen frühen Stadiumswechsel in der Marktpsychologie und im Vertrauen erlebt.

Die unten stehende Tabelle stellt zwei Preismodelle dar:

🟢
Investorenpreis($17,6k), was den durchschnittlichen Anschaffungspreis für alle Münzen widerspiegelt, die nicht von Minern erworben wurden (d.h. auf dem Sekundärmarkt).

🟣
Delta Preis($11,1k), das ein kombiniertes On-Chain- und technisches Preismodell ist, das häufig zur Modellierung von Zyklustiefs verwendet wird.

Die Preisentwicklung während der Zyklen 2018-19 und 2022-23 verbrachte eine ähnliche Zeit damit, innerhalb der Grenzen dieser Preismodelle auf Tiefstständen zu handeln. Beachtenswert ist, dass der Markt während des Chaos des Verkaufs im März 2020 das Investor-Preisniveau erneut besuchte.

Neben der Dauer zwischen diesen Modellen können wir auch die Kompression und Expansion zwischen diesen Preismodellen als Maß für die Markterholung messen. Der Abstand zwischen diesen Modellen wird sich in der Nähe von Zyklus-Tops zusammenziehen, da große Kapitalmengen Flow In den Markt einzusteigen. Umgekehrt weist eine Divergenz auf einen schwächeren Kapitalzufluss hin, bei dem sinkende Preise der treibende Faktor sind.

Dieses Modell kann verwendet werden, um den Übergang von der tiefsten Phase eines Bärenmarktes zurück zu einer Marktbelebung zu überwachen. Daraus können wir sehen, dass die vorherrschende Marktstruktur in ihrer Natur ähnlich ist wie die Entspannungsphase, die 2016 und auch 2019 beobachtet wurde.

Kapitalumschlagzyklen

Der Realized HODL Ratio (RHODL) ist ein Marktindikator, der das Gleichgewicht des investierten Vermögens verfolgt, das innerhalb kürzlich bewegter Münzen (< 1 Woche) und reiferer HODLers (1-2 Jahre) gehalten wird. Im nächsten Diagramm haben wir einen 2-Jahres (Halbzyklus) Median 🔵 als Schwellenwert für Zeiträume angewendet, in denen Kapitalflussregime zwischen Bullen- und Bärenmarktstruktur übergreifen.

Wir können sehen, dass nach diesem Maßstab das Jahr 2023 einen bescheidenen Zustrom neuer Investoren verzeichnet hat, jedoch liegt das RHODL-Verhältnis nur knapp über dem 2-Jahres-Medianwert. Der Zustrom neuer Investoren ist positiv, aber relativ schwach im Moment.

Wir können diesen positiven, aber weichen Kapitalzufluss auch visualisieren, indem wir den Accumulation Trend Score nutzen. Dieses Werkzeug spiegelt die relative Veränderung des Gleichgewichts der aktiven Investoren in den letzten 30 Tagen wider.

Hier können wir sehen, dass die Erholungsrallye von 2023 durch signifikante Akkumulation in den lokalen Tops über $30k angeheizt wurde. Dies beschreibt ein gewisses Maß an FOMO 🔴 seitens der Investoren. Im Gegensatz dazu ereigneten sich Kapitulationsereignisse in der zweiten Hälfte des Jahres 2022, wo neue Investoren die Gelegenheit ergriffen und bei den Tiefstständen 🟢 akkumulierten.

Wenn wir uns dieses Verhalten in der Nähe der jüngsten Markthochs genauer ansehen, können wir die Indikatoren für realisierten Gewinn und Verlust verwenden, um plötzliche Veränderungen in der Rentabilität der Anleger zu bewerten. Die Metriken für realisierten Gewinn und Verlust messen die Veränderung des Werts aller ausgegebenen Münzen, indem sie den Wert bei Verwendung mit dem Wert bei Erwerb vergleichen. Das Diagramm unten zeigt die wöchentliche Summe des realisierten Gewinns 🟩 und Verlusts 🟥, normalisiert nach Marktkapitalisierung, um sie über verschiedene Zyklen hinweg zu vergleichen.

Hier sehen wir, dass eine Konvergenz zwischen diesen Perioden intensiver Akkumulation und erhöhtem Gewinnmitnahme entsteht. Beides war bei den lokalen Höchstständen im Jahr 2023 vorhanden, und eine ähnliche Konvergenz existiert bei den Marktspitzen im Januar und Dezember 2021.

Unterwasserinhaber

In der Ausgabe der letzten Woche haben wir eine Reihe von Metriken überprüft, die untersuchen, wie ein erheblicher Anteil der kurzfristigen Inhaber jetzt Münzen mit Verlust hält, unten als Prozentsatz des STH-Angebots im Gewinn 🔵 dargestellt.

Während Bärenmärkten, wenn mehr als 97,5 % des von neuen Anlegern erworbenen Angebots verloren 🟥 gehen, steigt die Wahrscheinlichkeit einer Erschöpfung des Verkäufers exponentiell. Auf der anderen Seite, wenn mehr als 97,5% des kurzfristigen Inhaberangebots gewinnbringend sind, neigen diese Akteure dazu, die Gelegenheit zu nutzen und mit einem Break-Even 🟩 oder mit Gewinn auszusteigen.

Während der Rallye über 30.000 US-Dollar erreichte dieser Wert zum ersten Mal seit dem Allzeithoch im November 2021 eine vollständige Gewinnsättigung. Seitdem der Kurs in den letzten Wochen unter 26.000 US-Dollar gefallen ist, befinden sich mehr als 97,5% des STH-Angebots auf Verlustbasis. Dies ist der tiefste Stand seit dem Zusammenbruch von FTX.

Mit so vielen kurzfristigen Inhabern, die jetzt unter Wasser sind, können wir ihre Position mithilfe von zwei leistungsstarken Metriken bewerten:

STH-MVRV das die Höhe des gehaltenen unrealisierten Gewinns/Verlusts beschreibt und ein Maß für den finanziellen Anreiz zum Verkauf darstellt.

STH-SOPR welches die Höhe des realisierten Gewinns/Verlusts beschreibt, und damit einen Maßstab für den tatsächlich realisierten Verkaufsdruck bietet.

Beginnend mit STH-MVRV können wir Extreme in diesem Indikator im Vergleich zum 155-Tage-Durchschnitt️ sowie ein Oberband (Mittelwert plus eine Standardabweichung) 🟢 und ein Unterband (Mittelwert minus eine Standardabweichung) 🔴 bewerten.

Wir sehen, dass mehrere der jüngsten Markt-Höhen und -Tiefen gemeinsam mit signifikanten Abweichungen außerhalb dieser Grenzen auftraten. Dies deutet darauf hin, dass jüngste Investoren zum Zeitpunkt statistisch gesehen einen großen Gewinn oder Verlust erlitten haben.

Wir können ein ähnliches Verhalten im STH-SOPR-Indikator feststellen, was darauf hindeutet, dass diese Investoren auch gehandelt haben und sich dafür entschieden haben, Gewinne in der Nähe der Höchststände mitzunehmen und Münzen bei einem statistisch bedeutsamen Verlust in der Nähe der Tiefs zu verkaufen.

Verändertes Vertrauen

Da wir nun eine Beziehung zwischen plötzlichen Veränderungen der impliziten (nicht realisierten) Rentabilität und der Verschiebung der Ausgaben durch STHs (realisierte Rentabilität) hergestellt haben, werden wir nun eine Methode einführen, um die Trendrichtung dieser Beziehung zu bewerten.

Das Ziel ist es, die Stimmungsschwankungen neuer Investoren zu messen, indem man die Abweichung zwischen den Kostenbasis von zwei Untergruppen betrachtet: Händler und Ausgeber.

🟥
Negative Stimmung ist, wenn die Kostenbasis der Spender
niedriger als Inhaber.

🟩
Positive Stimmung ist, wenn die Anschaffungskosten der Ausgaben sind
höher als Inhaber.

Aus dieser Perspektive können wir sehen, dass die Kostenbasis von STHs, die Ausgaben tätigen, unterhalb der Kostenbasis von Inhabern liegt, als der Markt Mitte August von 29.000 $ auf 26.000 $ fiel. Dies deutet auf eine gewisse Panik und negative Stimmung in naher Zukunft hin.

Um diesen Indikator besser zu visualisieren, haben wir diese Metrik durch den Spotpreis normalisiert.

Bemerkenswert ist, dass der Makrobereich für diesen Indikator größtenteils zwischen Extremen von -0,25 bis 0,25 begrenzt ist, mit gelegentlichen Ausreißern außerhalb dieses Bereichs am Markt-Extrem-Pivot-Punkt. Hier werden wir auch den neutralen Übergangsbereich von -0,05 bis 0,05 🟧 (der willkürlich ist) außer Acht lassen.

Der erste Schlüsseleinblick besteht darin, dass negative Stimmungsphasen während der Erholung vom Bärenmarkt in der Regel zwischen 1,5 und 3,5 Monaten dauern. Wie bereits erwähnt, hat der Markt kürzlich das erste negative Stimmungsintervall seit Ende 2022 erreicht.

Analysten können dieses Tool in Betracht ziehen, wenn sie nach positiven Veränderungen im STH-Sentiment suchen. Sollte der Trend wieder in Richtung des Übergangs- und dann positiven Bereichs (> -0,05) zu steigen beginnen, würde dies darauf hindeuten, dass Kapital wieder in den Markt fließt und die Inhaber sich in einer günstigeren Position befinden.

Zusammenfassung und Schlussfolgerungen

Der Bitcoin-Markt erlebt eine nicht unerhebliche Veränderung der Stimmung, da fast alle kurzfristigen Inhaber jetzt einen Verlust bei ihrem Bestand verzeichnen. Dies hat zu einer negativen Veränderung der Stimmung geführt, da die Investoren nun eine niedrigere Kostenbasis als der Rest der Kohorte haben. Dies lässt auf ein gewisses Maß an Panik in dieser Gruppe schließen, was das erste Mal seit dem Zusammenbruch von FTX ist.

Mehrere Kennzahlen deuten darauf hin, dass 2023 einen positiven, aber geringen Zuwachs an neuem Kapital und neuen Investoren verzeichnet hat. Dies spricht für die anhaltende Unsicherheit aufgrund der makroökonomischen Bedingungen, regulatorischen Drucke und der Liquiditätsknappheit auf allen Märkten.

Haftungsausschluss: Dieser Bericht stellt keine Anlageberatung dar. Alle Daten dienen nur zu Informations- und Bildungszwecken. Keine Anlageentscheidung sollte auf den hier bereitgestellten Informationen beruhen und Sie sind allein verantwortlich für Ihre eigenen Anlageentscheidungen.