Glassnode Insights: Auf der Suche nach Gleichgewicht
Seit Oktober 2022 hat die globale Marktliquidität zugenommen, wobei digitale Vermögenswerte und Edelmetallpreise positiv und zunehmend gekoppelt reagieren. Beide Anlageklassen durchlaufen derzeit ihre zweite Aufwärtstrend-Korrektur des Jahres, wobei BTC und Silber um -10,8% bzw. -10,6% von ihren jeweiligen 90-Tage-Hochs zurückgegangen sind.
Gold hält sich am besten, mit einem bisherigen Rückgang von -5,4%, während die Preise für WTI-Rohöl weiterhin kämpfen und seit dem Höchststand im April um -12,1% gefallen sind.
In den letzten 90 Tagen ist Rohöl (WTI) um -4,0% gesunken, während Gold (XAU) und Silber (XAG) um jeweils 7,5% bzw. 12,7% gestiegen sind. Bitcoin BTC tritt jedoch weiterhin auf und bleibt 14,5% über dem Schlusskurs im Februar. Die Performance von BTC ist schwächer als die Spitzenperformance des ersten Quartals von 72%, aber bleibt der stärkste Performer unter diesen wichtigen Waren.
Wie wir letzte Woche berichtet haben, scheint der Markt sich auf eine Phase höherer Volatilität vorzubereiten. In diesem Wochenbericht werden wir versuchen, das Problem einzuschränken und die oberen und unteren psychologischen Ebenen zu bewerten, auf denen voraussichtlich eine erneute Beteiligung der Anleger stattfinden wird.
Abnehmender Schwung
Da sich das Momentum auf dem Bitcoin-Markt verlangsamt, ist die monatliche realisierte Volatilität auf 34,1% gesunken, was unter dem 1-Standardabweichungs-Bollinger-Band liegt. Historisch gesehen machen solche Phasen mit geringer Volatilität nur 19,3% der Markthistorie aus, daher ist die Erwartung erhöhter Volatilität auf dem kurzfristigen Horizont eine logische Schlussfolgerung.
🗜️ Werkbank-Tipp: Diese Tabelle wird mithilfe der Standardabweichungsfunktion std(m2, 365) erstellt, um Bollinger-Stil-Bänder für Realized Volatility zu berechnen.
Die Transfermengen on-chain bleiben zyklisch niedrig (WoC 21), was sich in einem Rückgang der mit den Börsen verbundenen Aktivitäten niederschlägt. Um dieses Konzept zu quantifizieren, können wir die Anzahl der heutigen Einzahlungs-/Abhebungstransaktionen mit dem 6-monatigen Durchschnitt vergleichen und ein Aktivitätsverhältnis erzeugen.
Wir können den zyklischen Trend der Austauschaktivität für Alle Börsen 🟦 sehen und feststellen, dass die jüngste Aktivität im Vergleich zu den letzten sechs Monaten um -27,3% gesunken ist. Um FTX zu berücksichtigen, das im November 2022 vollständig den Betrieb eingestellt hat, können wir eine ähnliche Aktivitätsdynamik nur für Binance 🟨 sehen, was darauf hindeutet, dass die Investorenaktivität tatsächlich außergewöhnlich gering ist.
Das Gleichgewicht kartieren
Die niedrigere Volatilität und die abnehmende On-Chain-Aktivität deuten alle auf eine Art Gleichgewichtsphase hin. Wir werden jetzt die Metrik Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) nutzen, um diese Hypothese zu verifizieren.
Dieser Indikator betrachtet den Dollarwert des Gesamt-Nettogewinns oder -verlustes als Prozentsatz der Marktkapitalisierung. Aus makroökonomischer Sicht können wir vier Phasen in einem Zyklus definieren:
Untere Entdeckung 🔴: NUPL < 0
Kapitulation und Erholung 🟠: 0 < NUPL < 0,25
Gleichgewichtsphase 🟡: 0,25 < NUPL < 0,5
Bull Market Euphorie 🟢: 0,5 < NUPL
Der aktuelle NUPL-Wert von 0,29 liegt am unteren Rand der Gleichgewichtsphase, in der sich 37,5% aller Bitcoin-Handelstage befanden. Diese Zone wurde Anfang März 2023 erreicht und dauerte in den letzten beiden Zyklen etwa 16 Monate an.
🔔 Warnungsidee: Ein Bruch des 7-Tage-SMA von NUPL unter 0,25 würde darauf hinweisen, dass die Rentabilität des Marktes wieder in die Phase der Kapitulation und Erholung zurückgegangen ist und auf eine Schwäche hinweisen könnte.
Psychologische Bereiche
Wir können auch einen Satz von Anlegerkosten nutzen, um die wahrscheinlichen Grenzen der kurzfristigen Volatilität abzugrenzen. Das Ziel besteht darin, Preisniveaus zu finden, die voraussichtlich eine signifikante psychologische Reaktion bei einem größeren Anteil der Inhaber hervorrufen.
Der Cost Basis 🔵 des aktiven Investors wird derzeit zu 33,5 Tausend Dollar gehandelt, was nur für Investoren gilt, die aktiv am Markt teilnehmen, und ein kurzfristiges oberes Preismodell liefert. Mit dem aktiven Investor MVRV von 0,83 deutet dies darauf hin, dass viele Käufer aus dem Zyklus 2021-22 noch unter Wasser stehen und möglicherweise auf Ausgleichspreise warten, um ihre Bestände zu liquidieren.
🔔 -Idee: Ein Preisausbruch über 33,5 k würde darauf hinweisen, dass der durchschnittliche Investor aus dem Zyklus 2021-22 nun wieder Gewinn macht und einen psychologischen Bereich von Interesse widerspiegelt.
Auch ein Preismodell für eine untere Grenze kann identifiziert werden, das eine ungefähre macro Unterstützung im Falle einer erheblichen Marktverschlechterung sucht, wie zum Beispiel der COVID Crash im März 2020. Das Investor Cap Price-Modell wird als Differenz zwischen dem Realized Cap und dem Thermocap berechnet und spiegelt ein Bodenmodell basierend auf den Investorenguthaben wider, wobei Bergleute ausgeschlossen sind.
Wir können sehen, dass das Investor Price-Modell während des Verkaufs im März 2020 kurzzeitig gekreuzt wurde und derzeit bei 17,65k USD gehandelt wird. Mit einem derzeitigen Investor Capital MVRV von 1,58 liegt es innerhalb eines sehr ähnlichen Gleichgewichtsbereichs wie der Mini-Marktzyklus 2019-20.
Der Markt scheint derzeit kaum eine Schwerkraft in irgendeine Richtung zu haben. Wir können auch sehen, dass die Preise auf die Kostenbasis für kurzfristige Inhaber (STH) zurückgekehrt sind und mehrere unrealisierte Gewinn-/Verlustmetriken zurückgesetzt haben.
Der STH Unrealized Profit / Loss Ratio (eingeführt in WoC 18) hat sich deutlich abgekühlt, kehrte auf ein Ausgleichsniveau von 1,0 zurück und sprang dann auf 2,6 zurück. Dies deutet auf eine ausgewogene Position von Gewinn und Verlust für neue Investoren hin. Ein Unterschreiten dieses Niveaus neigt dazu, einer umfassenderen Preisverengung vorauszugehen, jedoch neigt der Markt dazu, bei belastbaren Bullenläufen Unterstützung auf diesem Niveau zu finden.
Die Straße nach oben
Nachdem festgestellt wurde, dass der Markt im Gleichgewicht ist, können wir On-Chain-Tools verwenden, um einen makroökonomischen Fahrplan dieser Phase aus früheren Zyklen zu erstellen.
Das erste Tool verfolgt die Angebotsseite der Langzeitinhaber (LTH). Wir können sehen, dass das langfristige Angebot tendenziell ziemlich zyklisch ist, und wir haben verschiedene Regime von starken Ausgaben 🔴 und starken Halte 🟢 Mustern im folgenden Diagramm hervorgehoben.
Bevor das ATH zurückerobert wird, durchläuft das Long-Term-Holder-Angebot eine lange Reakkumulationsphase, mit einem im Allgemeinen flachen oder moderaten Anstieg des gesamten gehaltenen Angebots.
Wenn der Markt das vorherige ATH durchbricht, steigt der Anreiz, die Ausgaben deutlich zu erhöhen. Dies führt zu einem dramatischen Rückgang des LTH-Angebots, wobei Münzen zu höheren Preisen an neuere Käufer übertragen werden.
Während des Bärenmarktes 2022 hat sich das Muster des ersten Phasen-LTH-Angebots genau abgespielt und zeigt die bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit der BTC-Inhaber angesichts extremer Volatilität.
Wir können diese Beobachtungen nutzen, um ein Werkzeug zu entwickeln, das die Marktsentiment misst. Zunächst werden wir die lange und schwierige Straße zwischen den Tiefstständen des Bärenmarktes und dem letzten ATH-Zyklus in drei Teilintervalle aufteilen:
Bottom Discovery 🟥: Preis unter dem Kostenbasis der Langzeitinhaber.
Equilibrium 🟧: Der Preis liegt über dem Kostenniveau langfristiger Inhaber, aber unter dem vorherigen Allzeithoch.
Preisentdeckung 🟩: Der Preis liegt über dem letzten Zyklushoch.
Als nächstes überlagern wir die Marktentwicklung mit der Intensität der LTH-Ausgaben (die normalerweise mit Gewinnmitnahmen oder Kapitulation in Verbindung gebracht werden). Hier zeigen wir die LTH-Ausgaben über den Ausgaben-Binärindikator (SBI), der einfach verfolgt, ob die LTH-Ausgaben eine Intensität aufweisen, die ausreicht, um das gesamte LTH-Angebot im Durchschnitt der letzten 7 Tage zu verringern.
Daraus können wir sehen, dass die Ausgaben von LTH in den letzten Wochen äußerst gering waren, aber während dieser Korrektur leicht gestiegen sind. Der Indikator erreichte ein Niveau, das darauf hinweist, dass an 4 von 7 Tagen ein Nettoabzug von LTHs stattfand, was einem ähnlichen Niveau wie den Liquiditätsereignissen beim Ausstieg in diesem Jahr entspricht.
Zusammenfassend können wir diese beiden Indikatoren zusammenführen, um ein neues Werkzeug zur Aufteilung der Marktstimmung in vier Unterkategorien zu erstellen und Phasen erhöhter LTH-Desinvestitionen zu erkennen.
Kapitulation 🟥: Der Spotpreis liegt unter dem LTH-Kostenbasis, daher ist jede starke Ausgabe wahrscheinlich auf finanziellen Druck und Kapitulation zurückzuführen (Bedingungen: LTH-MVRV < 1 und SBI > 0,55).
Übergang 🟧: Der Markt handelt leicht über dem Kostenbasis der langfristigen Inhaber und gelegentliche leichte Ausgaben gehören zum täglichen Handel (Bedingungen: 1,0 < LTH-MVRV < 1,5 und SBI > 0,55).
Equilibrium 🟨: Nach einer langen Baisse sucht der Markt nach einem neuen Gleichgewicht zwischen minimaler Nachfrage, geringerer Liquidität und Unterwasserinhabern aus dem vorherigen Zyklus. Starke LTH-Ausgaben in dieser Phase sind normalerweise mit plötzlichen Rallyes oder Korrekturen verbunden (Bedingungen: 1,5 < LTH-MVRV < 3,5 und SBI > 0,55).
Euphorie 🟩: Wenn LTH-MVRV 3,5 erreicht (historisch gesehen, wenn der Markt das vorherige ATH erreicht hat), erzielen LTHs durchschnittlich einen Gewinn von mehr als 250 %. Der Markt tritt in eine Euphoriephase ein, die diese Investoren motiviert, mit sehr hohen und beschleunigten Raten zu investieren (Bedingungen: LTH-MVRV > 3,5 und SBI = 1,00).
Unser aktueller Markt hat kürzlich die Übergangsphase erreicht und signalisiert in dieser Woche einen lokalen Anstieg der Ausgaben für LTH. Abhängig davon, in welche Richtung die Volatilität als nächstes ausbricht, können wir dieses Tool verwenden, um lokale Zeiträume mit überhitzten Bedingungen zu finden, wie sie aus der Sicht von Long-Term Holders beobachtet werden.
Zusammenfassung und Schlussfolgerungen
Der digitale Vermögensmarkt setzt auch 2023 seine Outperformance gegenüber den wichtigsten Rohstoffen fort, jedoch erleben alle derzeit eine bedeutende Korrektur. Nachdem sich die Bitcoin-Investoren von den Tiefen des Bärenmarkts 2022 erholt haben, befinden sie sich in einer Art Gleichgewicht, ohne nennenswerte Anziehungskraft in eine Richtung.
Angesichts der äußerst geringen Volatilität und engen Handelsspannen in letzter Zeit scheint dieses Gleichgewicht bald gestört zu werden. Als Reaktion darauf haben wir einen moderaten Anstieg der Ausgaben für langfristige Inhaber festgestellt und eine Reihe von Preisniveaus und Verhaltensmustern entwickelt, um die Situation zu überwachen, während sie sich entfaltet.
Haftungsausschluss: Dieser Bericht stellt keine Anlageberatung dar. Alle Daten werden nur zu Informations- und Bildungszwecken zur Verfügung gestellt. Keine Anlageentscheidung basiert auf den hier bereitgestellten Informationen und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.
