加密货币项目自 2020 年后迅速兴起，带来了更多多样化和创新性的应用场景。然而，加密市场波动剧烈，风险与机遇并存。设计专属的基本面分析模型，有助于您以更有纪律性的方式做出投资决策。鉴于加密投资具有高风险、高波动的特点，完善的分析模型能够优化您的投资策略。您可能听过“币圈一天，人间十年”这句话，原因在于股票市场的“涨跌停”制度既限制了暴利，也抑制了亏损扩大，一旦价格变动超过限幅即触发停牌。但在新兴的加密货币市场，价格和交易时间均无限制，您可以随时交易。高收益的潜力总是伴随着高风险。在法律框架下，投资者是否有最佳方法做出最优投资决策？

什么是基本面分析？

在传统金融市场，投资者需根据市场变化做出决策，而每项适当的决策都离不开科学的分析方法。分析方法大致分为三类：基本面分析、技术分析和持仓成本分析。传统股市中的基本面分析，是通过分析企业三大财务报表和四项关键指标，了解其财务状况和盈利能力，从而判断是否值得长期投资。

三大财务报表分别为：利润表（判断公司是否有净利润）、资产负债表（了解公司资产与负债情况）、现金流量表（查看公司实际持有的高流动性现金）。

四项关键指标包括：每股收益（EPS，反映每股带来的利润）、市盈率（PE，预测股票多长时间可实现盈亏平衡）、市净率（PB，用于计算毛利率并判断股价是否合理）。

简而言之，无论在传统股市还是新兴的加密货币市场，基本面分析都是投资者评估资产高估或低估的核心方法。

加密货币与基本面分析

与股市上市公司不同，加密项目不会定期披露财务报表，因此三大财务报表和四项关键指标在新兴加密市场并不适用。

由于加密货币去中心化，没有统一的衡量标准。即使是看似权威的信息也可能失实，投资者必须学会甄别信息的真实性及其来源。无论是您关注的 Twitter 账号还是 Telegram 群组，都可能发布未经证实的快讯，区块链活跃地址数量的变化也可能是人为制造的数据。

那么，在加密市场中，哪些指标与工具最适合结合市场快讯，帮助您做出高质量的基本面分析决策？

下文将详细解析加密货币基本面分析的三大基础指标、三项关键指标、分析工具及市场快讯。

三大基础指标

1. 链上指标

链上指标指可用于观察区块链的各类数据，是判断市场趋势的重要参考。但仅收集单一节点数据既耗时又费力。投资者可参考专门为投资决策提供数据的网站，或通过 API（应用程序接口）获取所需信息。

交易笔数

交易笔数可以简单衡量网络活跃度。通过一段时间的交易活动，可观察链上交易数量的变化。但这并不能保证数据全部真实，部分数据可能因同一投资者在不同钱包间转移资产而被人为放大，需警惕数据造假。

交易量

与交易笔数不同，交易量指的是一段时间内的总成交价值。总链上交易量等于交易笔数乘以每笔金额。

活跃地址数

活跃地址是指在特定时间段内活跃的区块链地址。常见做法是，通过统计一定期间内每笔链上交易的发送和接收地址数量，并定期汇总活跃地址总数。

支付的交易手续费

区块链拥堵时，交易完成时间变长，可通过提高手续费加快交易速度；区块链顺畅时，则可降低手续费节省成本。手续费能直观反映交易者对某条链的需求，需求越高，链越拥堵，手续费也越高。

哈希率（算力）与质押数量

区块链分布式账本系统需要机制决定节点操作顺序。基于节点计算能力的共识算法对区块链稳定与安全极为重要。

最常见的共识算法之一是工作量证明（PoW）。以比特币为例，采用哈希率（即算力）衡量全网挖矿或处理交易的总计算能力。链上交易不可篡改，若黑客想发起 51% 攻击，需控制超过 51% 的全网算力，因此哈希率越高，攻击难度越大。

另一常见算法是权益证明（PoS），即通过质押资产参与区块验证。通过质押数量可判断市场偏好。

2. 项目指标

项目指标用于多维度评估项目团队表现及项目成果。

白皮书

白皮书类似于股票招股说明书，但更侧重项目的研究与技术细节，是公众了解项目运作、愿景和初始资源配置的窗口。主要内容包括：

技术
应用场景
升级或新功能路线图
代币供应与发行

团队

大多数加密项目团队会在 GitHub 公布成员信息，便于获取。GitHub 是开发者常用的开源平台，注册用户可上传文件和数据并公开。由此可判断团队是否具备实现项目所需技能，或通过成员过往经历、相关新闻评估团队信誉。

竞争对手

充分研究白皮书与团队后，您可对同类应用的竞争对手进行对比分析。通过多项指标与关注的竞品项目对比，判断该项目是否易于被替代。

代币经济模型与初始分配

需关注代币是否有实际应用场景、现金流如何运作等。只有代币有真实用途且被市场认可，才具备实际价值。

还需关注初始代币分配方式。如果通过首次代币发行（ICO）或首次交易所发行（IEO）分配，白皮书应明确创始人及团队所占比例，以及可供投资者购买的数量。若通过首次模型发行（IMO），可查看此前网络上发布的挖矿公告。

有时，项目指标需依赖信任原则。投资者只能基于团队公开的信息做出判断，任何隐藏或虚假披露都可能带来潜在风险。

3. 财务指标

与传统金融领域的基本面分析工具侧重成交量、价格与流动性等公开信息不同，加密领域的财务指标更关注协议或激励机制。

市值（网络价值）

市值=流通代币数量×代币价格。市值反映以每单位代币购买时的假设成本（不考虑滑点）。例如，发行 100 万枚代币，价格 $1，总市值为 $100 万，完全凭空创造。市值存在失真，热度退却、需求下降时，代币将变得毫无价值。

除价格波动外，流通代币数量也不确定，因代币可能因转账或丢失私钥而被销毁或丢失。尽管如此，市值仍常用于估算网络成长潜力。有投资者认为，小市值币种较主流币更具成长空间。

比特币市值示例：BTC 价格 $20,669，流通供应量 19,087,475

流通市值约 $393.9 亿（$20,669 × 19,087,475 BTC = 393,907,058,575）

来源：CoinMarketCap

流动性与成交量

流动性指资金周转速度。流动性高的市场，资产买卖便捷且价格公允；流动性不足时，资产难以以有效市场价格成交。

成交量是判断流动性的指标。图表会记录一定期间的成交量和成交价值。流动性有助于判断市场偏好。

Gate.com 交易市场列表及交易对 - 按成交量 | Coinranking

供应机制

代币经济模型背后的供应机制极为关键。最大供应量、市场流通量和通胀率会间接影响价格。如果代币数量增加而需求不变，交易价格将下跌。

部分代币会定期减少新币发行和总供应以维持价格。因此，供应机制可作为判断是否存在无限增发的标准。如果存在，将导致通胀、价格低迷并进一步损害市场。

三大关键指标

1. 市值（MC）与完全稀释市值（FDV）

（以 A 代币当前市价 $1、流通供应量 1,000、最大供应量 10,000 为例）

完全稀释市值（FDV）

FDV = 代币最大供应量 × 当前市场价格 = 10,000 × 1 = 10,000

FDV 可用来估算项目未来的市场价值。即如果团队解锁全部代币并投放市场，FDV 代表以当前价格计算的项目未来价值。

市值（MC）

MC = 代币流通量 × 当前市场价 = 1,000 × 1 = 1,000

MC 代表区块链项目的当前市场价值，仅包括流通代币，不含锁仓部分。

FDV 与 MC 最大区别在于 FDV 包含锁仓代币的价值。MC 可用作衡量市场需求的指标，更像供应指标，因市场需求增加导致更多代币解锁时，价格上涨，FDV 也随之提升。

例如，以 500 万 FDV 融资 25 万，并上线后卖出 5% FDV。假设流通仅为 1%，市值为 100 万，但 FDV 实际已达 1 亿。初始投资者获利 20 倍，若解锁代币将面临巨大抛压。即解锁时 FDV 大于 MC 不合理，容易导致大量抛售和价格暴跌。这也解释了过去一年 DeFi 的大幅回调，远逊于整体加密市场表现，因为大部分 DeFi 项目通过融资建立，代币一旦解锁价格就下跌。

2. 总锁仓价值（TVL）

TVL 指 DeFi 协议的流动资产，即锁定在资金池中的代币总额。TVL 越高，募集资金越多，项目潜力越大。可通过 DeFi Llama 查询 DeFi 协议的 TVL 变化及近期锁仓代币流入流出情况。

来源：defillama

三项常用 TVL 指标：

总锁仓价值（TVL）：TVL 越高，DeFi 协议越优质
市值（Mcap）/ TVL：比值越低，市场潜力越大
成交量（VOL）/ TVL：比值越高，回报越好

3. 协议收入（盈利能力）

收入指用户支付的总费用，协议收入是用户支付给协议的总金额中分配给代币持有者的部分。计算协议收入时需考虑不同项目的商业模式。以下以 NFT（非同质化代币）为例：

边玩边赚：Axie Infinity

近期热门的以太坊 NFT 游戏 Axie Infinity，是由越南 Sky Mavis 团队于 2018 年推出的区块链回合制游戏。用户通过对战和完成任务获取治理代币，掀起了 Play-to-Earn（P2E）热潮。根据 NFT 数据分析网站 CryptoSlam，Axie Infinity 销售额已突破 10 亿美元，成为首个 NFT 区块链游戏销售额超 10 亿的项目，高额 NFT 销售收入是项目核心。

Axie Infinity 100% 协议收入归代币持有者所有。理论上，协议收入与代币价值同比变化。比较协议收入或市盈率时，需了解项目实际运作方式。

来源：token terminal

P2E 模式在 NFT 游戏中爆发，玩家可收集 NFT 奖励并变现。

边跑边赚：STEPN

STEPN 借鉴了 Axie Infinity 的双代币+NFT 模型，拥有双代币机制、繁殖系统和能量系统，包括游戏代币 GST（Green Satoshi Token）、治理代币 GMT（Green Metaverse Token）和 NFT 球鞋。

STEPN 连接 Web3 与现实世界，为用户提供通过虚拟鞋跑步赚钱的平台。

两位创始人一夜间勾勒出项目原型和概念。在该独特模式下，持有虚拟球鞋 NFT 的用户可通过跑步任务获得代币奖励。成立一个多月后，STEPN 在 Solana Ignition Hackathon Gaming Track 获得第四名，2021 年 12 月获 Sequoia 领投 500 万美元种子轮融资。

4 月初，STEPN 披露第一季度收入达 2,600 万美元。全球 App 下载量超 100 万，市值估算达 10 亿美元，并获 Binance 投资。链上数据显示，4 月底一周内，每天有约 4,000~5,000 双球鞋 NFT 铸造。

截至 2022 年 5 月，STEPN 日活跃用户（DAU）达 80 万，月活跃用户（MAU）达 300 万。根据 TechCrunch，STEPN 日收入约 300 万~500 万美元，月收入最高达 1,000 万美元。

数据显示，STEPN 协议收入远超 DeFi、GameFi 乃至 Web3 领域的其他独角兽公司。初期 GMT 表现优异，50 天内从 3 月 10 日首发的 $0.1 涨至 4 月 30 日的 $4，涨幅达 40 倍。协议基本面优异，牛市下投资者热情高涨，共同推高代币价格，是极佳学习案例。但在美联储宣布加息后，热钱流出，市场转向，MAU 下滑，GMT 价格回落。

仅从基本面看，确实是不错的买入机会，但卖出时机难以把握。除基本面分析外，合理的进出场策略及交易纪律同样重要。

基本面分析工具

Etherscan

区块链上的交易详情对所有人公开透明。在众多区块链浏览器中，以以太坊区块链浏览器 Etherscan 为例，链上每笔资金流向都可追溯。

以 SHIBA INU 代币为例。如下图所示，可查看代币分配、持有者钱包地址、代币总供应量和总持有者数量。

来源：Etherscan

Token Terminal

Token Terminal 以传统金融股市指标为参考，标准化加密货币数据，便于投资者快速对比不同区块链和去中心化应用的价值。Token Terminal 支持的指标包括：总市值、流通市值、市销率、市盈率、代币成交量、总锁仓价值、总商品量、收入、协议（代币持有者）收入、成本与费用、总收入等。支持原始数据下载，借助筛选和多种展示功能，所有人都能高效准确地进行数据分析。

以 Axie Infinity 为例，用户可查看总市值、流通市值、市盈率、代币成交量等多项指标，用于竞品分析、数据分析和多维度对比。

来源：token terminal