Küçük Piyasa Hisseleri Nadir Bir Aşırı Satış Sinyali Veriyor—İşte Bunun Anlamı

Son on yıl mega-cap teknoloji şirketlerine ait oldu. S&P 500 2015’ten beri %300’ün üzerinde getiri sağlarken, Nasdaq %400’ü aştı. Ama daha derinlere inerseniz, ilginç bir şey fark edeceksiniz: küçük ölçekli hisseler tozda kaldı.

Her Şeyi Değiştiren Matematik

Russell 2000 küçük ölçekli şirketler? Aynı dönemde sadece %142 arttı. S&P 600 orta ölçekli şirketler? %155. Bu fark, büyük ölçekli şirketlerin hakimiyetine kıyasla, 1999’daki dot-com balonunun zirvesinden beri en geniş fark. Ve ilginç olan şu ki—Distillate Capital’in 1935’e kadar uzanan 90 yıllık analizine göre—küçük ölçekli hisselerin bu kadar düşük performans göstermesi, büyük bir dönüşüm olmadan hiç görülmedi.

En son bu fark bu seviyeye ulaştığında düşünün: 2000. Mega-cap şirketler balon patlamasında büyük kayıplar yaşarken, küçük ölçekli şirketler aslında daha iyi dayanmıştı. 2000-2009 yılları arasında Russell 2000 yıllık ortalama %3.51 getiri sağlarken, S&P 500 negatif %0.95 kayıp verdi.

Kimsenin Konuşmadığı Değerleme Tuzağı

İşte burada işler ilginçleşiyor. S&P 500, ileriye dönük F/K oranıyla 22.2 seviyesinde—tarihin en yüksek seviyeleri arasında. Bu arada, kâr eden küçük ölçekli şirketler (S&P 600) ise sadece 15.7x ileriye dönük kazançta. Bu iki oran arasındaki fark 0.7—aynı seviyede, 1999’da küçük ölçekli şirketlerin geri dönüş yaptığı zamanlar gibi.

Ama bir sorun var: Russell 2000 genel olarak ucuz görünmüyor çünkü içinde kâr etmeyen şirketler de bolca bulunuyor. S&P 600’ün kârlılık filtresi burada büyük fark yaratıyor. Araştırmalar gösteriyor ki, Russell 2000 hisseleri pozitif serbest nakit akışına sahip olanlar, hem boğa hem de ayı piyasalarında endeksi geride bırakıyor.

Strateji

Eğer ortalamaya dönüşe inanıyorsanız, kalite önemli. Avantis ABD Küçük Ölçekli Değer fonu (0.25% gider oranı), nakit akışına göre değerleme metriklerine odaklanıyor—yani, çöpü ayıklıyor. Evet, biraz daha fazla ücret ödersiniz, ama zombi şirketleri tutmuyorsunuz.

Tarihsel olarak, küçük ölçekli hisseler bu kadar kötü performans gösterdiğinde, döngü genellikle 5-16 yıl arasında tersine döner. Belki de bir dönüm noktasındayız.