Neden faizler düştü, piyasa hala düşüşte?

Bugün sabah saatlerinde Pekin zamanı, Federal Rezerv (FED) - 25 baz puan faiz indirimine gitti ve federal fon faiz oranı aralığını %4.00–%4.25'e düşürdü.

Aynı zamanda, Federal Rezerv (FED) ayrıca: niceliksel daraltmanın (QT) 1 Aralık'ta resmi olarak sona ereceğini belirtti.

Normalde bu bir “Olumlu Bilgiler” olmalıydı: faiz indirimleri, bilanço daraltmasının sona ermesi, likidite beklentilerinin iyileşmesi. Ancak sonuç birçok insanı şaşırttı - neden borsa, kripto varlıklar ve hatta altın yükselmedi, aksine hepsi düştü?

01、Pazarın “iyi haber beklentisi” çoktan tükendi

Aslında, piyasa bu ayın başında bu faiz indirimine “bahis” yapmıştı. CME FedWatch verilerine göre, toplantıdan önce piyasa şunları düşünüyordu:

Faiz oranını 25 baz puan düşürme olasılığı %95'e kadar yükseldi, aynı zamanda yaklaşık %40'lık bir yatırımcı grubu Federal Rezerv'in hemen QE'yi (bilanço genişletme) başlatacağını bekliyor.

Sonuç olarak, Federal Rezerv (FED) sadece “ılımlı” bir faiz indirimi seçti.

Başka bir deyişle:

Bu faiz indirimi, “yeni olumlu haber” değil, “beklentilerin altında”.

Beklentiler gerçekleştiğinde ancak sürpriz olmadığında, piyasa genellikle kâr almayı tercih eder. Bu da tipik bir “haber al, haberi sat (Buy the rumor, sell the news)” durumudur.

02, Bilanço daraltmayı durdurmak ≠ Para basmaya başlamak

Birçok insan “QT sona erdi” dediğinde, bunun “büyük bir para basma” anlamına geldiğini düşünüyor. Ancak aslında, Federal Rezerv'in bu seferki açıklaması son derece dikkatli:

“Bilanço küçültmeyi sona erdireceğiz, ancak yeni varlık alım programını başlatmayacağız.”

Yani:

“Alım” aşamasından, “İzleme” aşamasına geçiş.

Finansal piyasalardaki dilde buna denir:

Likidite artık kötüleşmiyor, ama aynı zamanda iyileşmiyor.

Yatırım piyasasının yükselmesi için sadece “düşüşü durdurmak” yeterli değil - aynı zamanda “artış fonu” da gerekiyor. İşte şu anda en büyük açık bu.

03, faiz indirimi "gerçek fon faiz oranı"na yansımadı.

Teorik olarak, faiz oranlarının düşmesi kısa vadeli faiz oranlarının düşmesine ve maliyetlerin azalmasına yol açar. Ancak bu sefer durum biraz özel - nominal politika faizi 25 baz puan düşmesine rağmen, orta ve uzun vadeli maliyetler aynı şekilde düşmedi.

Örneğin, beş yıllık devlet tahvili faiz oranı %3,6'dan %3,7'ye yükseldi:

On yıllık tahvil faiz oranı %4'ün üzerine fırladı:

Bu ne anlama geliyor? Bu, piyasanın gerçek likiditesinin hala sıkı olduğunu, yatırım kurumlarının “paranın çoğalmasını” hissetmediğini gösteriyor. Federal Rezerv (FED) faiz indirimleri hala “ağızda”, gerçekten “piyasaya akmadı”.

04, “Faiz Oranı indirimleri” arkasındaki endişeler: Ekonomik aşağı yönlü baskılar hala büyük.

Daha makro bir açıdan bakıldığında, Federal Rezerv'in bu faiz indirimi aslında bir "savunma operasyonu"dur. Yakın dönemdeki ABD ekonomik verileri şunu gösteriyor:

Gayrimenkul ve imalat sanayi iki çeyrek üst üste negatif büyüme gösterdi;

İstihdam piyasası yavaşlıyor, işsizlik oranı yeniden %4,6'ya yükseldi;

Şirket kâr artışı neredeyse durdu.

Bu, Federal Rezerv'in “büyümeyi koruma” ile “enflasyonu kontrol etme” arasında, aşağı yönlü riskleri hafifletmek için para politikasında hafif bir gevşeme seçtiği anlamına geliyor.

Ancak bu işlem aynı zamanda bir sinyal de yayıyor:

Amerikan ekonomisi muhtemelen “yavaş bir duraklama” dönemine girmiştir.

Bu durumda, piyasa önce karı kilitlemeyi tercih ediyor ve riskli varlıklara kolayca pozisyon açmaya cesaret edemiyor.

05, Özet: Faiz indirimi ≠ boğa piyasası, likidite esas değişkendir.

Bu faiz indirimine piyasanın tepkisi aslında en net mantığı sundu:

Kısa vadeli politikaların gevşemesi ≠ Likiditenin bol olması ≠ Varlıkların yükselmesi.

Gerçekten borsa ve kripto pazarında tam bir tersine dönüşü sağlayacak olan, merkez bankalarının varlık genişlemesini yeniden başlatması (QE) veya mali teşviklerle büyük ölçekli sermaye girişinin sağlanmasıdır.

O zamana kadar, faiz indirimleri sadece “nötr ılımlı” idi - güveni koruyabiliyordu, ancak yeni bir boğa piyasası başlatmak için yeterli değildi.

Piyasanın istediği 25 baz puanlık bir faiz indirimi değil, gerçek bir para pompalama.

O zamana kadar, 'riskli varlıklar' biraz daha beklemeli.