Federal Otorite vs. Eyalet: Kalshi, New York Oyun Komisyonu'na spor sözleşmelerinin baskısı nedeniyle dava açtı.

Kalshi tahmin pazar platformu, New York Eyalet Oyun Komisyonu'na karşı federal bir dava açtı, eyalet oyun yasalarının federal düzeyde onaylanmış, spor sonuçlarına bağlı türev sözleşmelerini düzenleyip düzenleyemeyeceği konusunda ulusal düzeydeki hukuki mücadelesini dramatik bir şekilde artırarak, bunu kendi yerel bölgesinde gerçekleştirdi.

Manhattan merkezli şirket, 24 Ekim'de eyalet düzenleyicilerinden bir durdurma ve vazgeçme mektubu aldıktan birkaç gün sonra, New York Güney Bölgesi ABD Bölge Mahkemesi'nde davayı açtı ve bu durum Kalshi'nin bu yılın başlarında spor pazarlarına genişlemesinden bu yana spor etkinlikleri sözleşmelerine karşı dava açan sekizinci eyalet oldu.

Merkezi hukuki ihtilaf

Çatışmanın kalbinde, düzenleyici otorite hakkında temel bir soru yatıyor: Eyaletler, (CFTC) gözetimi altında federal düzeyde atıf sözleşmeleri piyasası olarak faaliyet gösteren bir şirkete karşı oyun yasalarını uygulayabilir mi?

Kalshi, 2020 yılında CFTC tarafından belirlenmiş bir sözleşme piyasası olarak atandı, gerçek dünyadaki olaylarla bağlantılı türevleri listeleme ve dengeleme konusunda federal münhasır hakka sahip olduğunu savunuyor. Şirket, 22 Ocak 2025'te CFTC ile ilk spor sözleşmelerini otomatik olarak onayladı ve NCAA turnuvaları, NFL oyunları ve diğer büyük spor etkinlikleri üzerine piyasalar başlattı.

“Metin, CEA'nın amaçları ve düzenleyici tarihi, Kongre'nin CFTC tarafından denetlenen borsa türevlerinin eyalet düzeyinde düzenlenmesini önlemeyi amaçladığına dair hiçbir şüphe bırakmıyor,” dedi Kalshi, Pazartesi günü sunduğu şikayetinde.

Şirket, eyaletlerin kendi kurallarını uygulamalarına izin vermenin “Kongre'nin önlemeye çalıştığı parçalı bir sistem yaratacağı” iddiasında bulunuyor; bu, CFTC'ye türev ticareti üzerinde münhasır yetki veren Ticaret Yasası ile sağlandı.

New York'un konumu ve piyasa bahisleri

New York Eyalet Oyun Komisyonu konuyu farklı bir şekilde değerlendiriyor. Durdurma ve vazgeçme mektubunda, düzenleyiciler Kalshi'nin gerekli eyalet lisansı olmadan spor bahisleri sunduğunu, eyaletin Ceza Kanunu ve Yarış Kanunu'nu ihlal ettiğini belirttiler. Komisyon, Kalshi'nin faaliyetleri nedeniyle “daha fazla araştırma yapma ve sivil ceza ve para cezaları uygulama ve tahsil etme haklarını saklı tuttuğunu” uyardı.

Bahisler, Amerika Birleşik Devletleri'nin en büyük düzenlenmiş çevrimiçi spor bahisleri pazarı olan New York'ta özellikle yüksektir. Empire Eyaleti'nde lisanslı operatörler sadece Eylül ayında 2.29 milyar dolarlık bir hacim üretti ve bunu sporla ilgili herhangi bir platform için kritik bir pazar haline getirdi.

New York'taki durdurma ve vazgeçme emri, düzenleyicilerin yasa dışı olarak değerlendirdiği 20 belirli etkinlik kontratını tespit etti ve Kalshi'den “New York eyaletinde spor bahisleri ve/veya bir mobil spor bahisleri platformunu işletmeyi, tanıtmayı, teşvik etmeyi, yönetmeyi, idare etmeyi veya mevcut hale getirmeyi derhal durdurmasını ve vazgeçmesini” talep etti.

Kılıç ve duvar arasındaki ikilem

Kalshi, kendi varlığını tehdit edebilecek imkansız bir seçimle karşı karşıya olduğunu savunuyor. Şirket, New York'taki emre uyarsa, belirlenmiş sözleşme piyasalarının tüm katılımcılar için tarafsız erişimle gerçek ulusal borsalar olarak işlem görmesi gerektiği CFTC gerekliliklerini ihlal etme riskini alıyor. Uymazsa, New York tarafından olası medeni ve ceza yaptırımlarıyla karşılaşabilir.

“Eğer uymazsa, sivil ve ceza sorumluluğu ile karşılaşacak ve eğer uyarsa önemli bir ekonomik ve itibar kaybına neden olacak, ayrıca CFTC'nin CFTC Temel İlkeleri'ni ihlal ettiği için aleyhine önlem alma potansiyeli ile karşı karşıya kalacaktır,” dedi şirket sunumunda.

Platform, New York'un platforma karşı oyun yasalarını uygulamasını engellemek için geçici ve kalıcı bir ihtiyati tedbir emri de dahil olmak üzere acil bir yardım arıyor ve eyalet yasasının, federal düzeyde onaylanan operasyonlarını düzenleyemeyeceğine dair bir beyan kararı istiyor.

Büyüyen bir devlet eylemleri mozaiği

New York'taki icra eylemi, artan çok taraflı bir hukuki savaştaki son cepheyi temsil ediyor. Ocak ayında spor sözleşmelerinin lansmanından bu yana, Kalshi Arizona, Illinois, Montana, Ohio ve diğer eyaletlerden ihtiyati tedbir emirleri aldı ve şu anda Nevada, New Jersey, Maryland ve Ohio'da aktif davalar bekleniyor.

Şirketin mahkemelerdeki geçmişi karışıktı ama başlangıçta umut vericiydi. Nisan ayında, Nevada'daki bir federal yargıç, Kalshi'ye geçici bir yasaklama emri verdi ve platformun öncelik argümanının gerekçeleriyle başarı olasılığını gösterdiğine karar verdi. New Jersey'deki bir federal yargıç da o ayın ilerleyen günlerinde benzer bir sonuca vardı ve geçici bir yasaklama emri çıkardı.

Ancak, ağustos ayında, Maryland'deki bir federal yargıç, Kalshi'nin geçici bir ihtiyati tedbir talebini reddetti ve bu, eyalet düzenleyicilerinin federal yasaların, spor etkinliği sözleşimlerini düzenleme yetkisini engellemediğini başarıyla savunduğu ilk kez oldu. Yargıç Adam B. Abelson'un kararı, spor oyunları konusunda uzman olan eyalet yetkilileriyle aynı görüştedir; onlar da spor etkinliği sözleşimlerinin “başka bir adla sadece spor bahisleri” olduğunu savunuyor.

Kalshi, Maryland'ın kararını ABD 4. Bölge Temyiz Mahkemesi'ne hemen itiraz etti ve burada hala beklemede. Şirketin New Jersey'deki davası da 3. Bölge'de itiraz aşamasında.

Etkinlik sözleşmeleri vs. Spor bahisleri: Merkez soru

Temel anlaşmazlık, tahmin pazar sözleşmelerinin ekonomik faydası olan yasal oyun veya finansal türevler olup olmadığı etrafında dönmektedir.

Eyalet düzenleyicileri, Kalshi'nin tekliflerinin de facto spor bahisleri olduğunu, kullanıcıların spor olaylarının sonuçlarına para yatırmalarına olanak tanıdığını ve sonuçlara dayalı değer alma beklentisiyle hareket ettiğini savunuyor; bu, çoğu eyalet yasası altında spor bahislerinin tanımıdır.

Kalshi'nin CEO'su Tarek Mansour, bu tanımlamayı sürekli olarak reddetti. Nisan ayında bir röportajda, “eyalet yasası gerçekten geçerli değil” diyerek Kalshi'nin operasyonlarını eleştirdi ve tahmin piyasalarını, piyasa katılımcılarının belirsiz olayları “değerlemesine” yardımcı olan benzersiz ekonomik bilgiler sunan türev borsalarıyla karşılaştırdı.

“Oyun, yapay risk yaratmayı ve buna bahis yapmayı içeriyor, tıpkı bir zar atıp çıkan sayıya para yatırmak gibi,” diye açıkladı Mansour. “Kalshi'nin etkinlik sözleşmeleri, reklamverenler, sponsorlar, ağlar ve spor bahis evleri gibi ilgili tarafların ekonomik olarak önemli spor sonuçlarına karşı koruma sağlamalarına olanak tanıyan türevler gibi çalışıyor.”

İş dünyası üzerindeki etki

Hukuki belirsizlik, Kalshi'nin ivmesini durdurmadı. Platform, 2025 March Madness turnuvası sırasında $500 milyon dolardan fazla işlem hacmi işledi ve geçen yıl CFTC'ye karşı kazandığı başarılı hukuki mücadelenin ardından siyasi piyasalara $1 milyar dolardan fazla yatırım yaptı.

Kalshi, basit oyun kazanan pazarlarının ötesine agresif bir şekilde genişleyerek, puan farkları, daha/az bahisleri ve oyuncu teklifleri için kendini sertifikalandıran sözleşmeler sunmaya başladı; bu, geleneksel bahis evlerinin klasik teklifleridir. Ağustos ayında şirket, touchdown atanlar için pazarlar ve diğer oyun içi bahis seçenekleri sunmak için başvurular yaptı.

Şirket ayrıca, spor tekliflerine meşruiyet sağlayan ortaklıklar da güvence altına aldı, ancak bu anlaşmalar, devam eden düzenleyici ihtilaflar nedeniyle sorgulanmıştır. Kalshi sık sık “50 eyalette yasal spor bahisleri sunduğunu” duyuruyor ve yakın zamanda küresel olarak 140'tan fazla ülkeye genişleme planlarını açıkladı.

CFTC'nin belirsiz pozisyonu

Hukuki ortama karmaşıklık ekleyen CFTC, spor sözleşmeleri hakkında karışık sinyaller göndermiştir. Ekim ayında yayınlanan bir kılavuzda, görevdeki CFTC'nin üç direktörü, “Komisyon bugüne kadar, herhangi bir DCM'de sporla ilgili etkinlik sözleşmelerinin ticaretine onay vermek için resmi olarak talep edilmedi veya herhangi bir resmi işlem yapmadı” şeklinde bir dipnot belirtti.

Bu açıklama, Kalshi'nin eyalet düzeyindeki coğrafi kısıtlamaların CFTC gerekliliklerini ihlal edeceği argümanını potansiyel olarak zayıflatmaktadır. Rehber, borsa müesseselerinin belirli pazarları coğrafi olarak kısıtlama ihtimaline karşı acil durum planları hazırlamaları konusunda bile uyardı ve federal düzenleyicilerin ulusal erişilebilirliği mutlak bir gereklilik olarak görmeyebileceğini öne sürdü.

Sonuç düşünceleri

Kalshi'nin artan dava koleksiyonunun sonucu, federal ve eyalet düzenleyici otoriteleri arasındaki sınırları temelden yeniden şekillendirebilir. Mahkemeler Kalshi'nin üstünlük argümanını desteklerse, tahmin pazarlarının eyalet lisansı olmadan ulusal düzeyde faaliyet göstermesi için kapıları açabilir, bu da 2018'de eyalet düzeyinde spor bahislerini yasallaştıran Murphy v. NCAA Yüksek Mahkemesi kararıyla birlikte milyarlarca dolarlık eyalet vergi geliri üreten dikkatle düzenlenmiş spor bahisleri endüstrisini potansiyel olarak sarsabilir.

Aksine, eğer eyaletler baskın çıkarsa, Kalshi ve benzeri platformlar, her eyalet için lisans gerektiren parçalı bir düzenleyici manzarayla karşılaşabilir, bu da potansiyel olarak iş modellerini sürdürülemez hale getirebilir veya onları yalnızca mevcut spor bahisleri çerçeveleri altında lisans vermeye istekli eyaletlerde faaliyet göstermeye zorlayabilir.

Federal bölge mahkemeleri artık öncelik meselesi üzerinde bölünmüşken, hukuk uzmanları konunun nihayetinde ABD Yüksek Mahkemesi tarafından netlik sağlanmasını gerektirebileceğini öne sürüyorlar, böylece tahminler pazarındaki tüm sektöre açıklık getirilebilir.

Şu anda, Kalshi 50 eyalette - New York da dahil - faaliyet göstermeye devam ediyor ve bu statüyü korumak için mahkemede mücadele ediyor.