Dragonfly'ın ortağı Haseeb: USDe gerçekten ayrıldı mı?

13 Ekim

Piyasa çöküşü sırasında, USDe'nin ana ticaret platformu Curve'deki fiyatı sadece %0,3 düştü.

Yazan : Haseeb Qureshi, Dragonfly Ortağı Derleyen: Luffy, Foresight News

Bu hafta sonu piyasa dalgalanmaları sırasında Ethena'nın ayrışması hakkında birçok tartışma gördüm. Durum, Ethena tarafından ihraç edilen USDe ( stablecoin'inin kısa bir süreliğine yaklaşık 0,68$'a ayrışmasıydı, ardından toparlandı. Bu, herkesin bahsettiği grafik.

Son verilerine dalıp, son günlerde birçok kişiyle konuştuğumdan, bu ifadenin yanlış olduğunu kesin bir şekilde söyleyebilirim; USDe ayrılmadı.

Anlaşılması gereken önemli bir nokta, USDe için en yüksek likiditenin borsa platformlarında değil, Curve'de olduğudur. Curve'de bekleyen yüz milyonlarca dolar likidite mevcutken, herhangi bir platformda yalnızca on milyonlarca dolar likidite bulunmaktadır.

Eğer sadece bazı platformlarda USDe grafiğine bakıyorsanız, sanki değeri düşmüş gibi görünüyor. Ancak USDe'nin diğer likidite noktalarını üst üste koyarsanız, farklı bir görüntü elde edersiniz.

USDe fiyatının her merkezi platformda düşmesine rağmen, bunun eşit olmadığını görebiliyoruz. Bir platform kısa süreliğine 0,95$'a düştü ve ardından hızla toparlandı, diğerinde ise depeg oldukça anlamlıydı ve paritesini geri kazanması uzun sürdü. Bu arada, Curve'deki fiyat sadece %0,3 düştü. Bu farkı nasıl açıklayabiliriz?

Unutmayalım ki, her platform o gün devasa bir yük altındaydı ve bu, kripto para tarihinin en büyük tasfiye olayını işaret ediyordu. Bazıları son derece dengesizdi, API arızaları, para yatırma ve çekme işlevlerini engelliyordu, piyasa yapıcılar pozisyonlarını hareket ettiremiyor ve kimse arbitraj için müdahale edemiyordu.

Bir platformda yangın varmış gibi ama tüm yollar tıkanmış, itfaiyecilerin erişimini engelliyor. Bu durum kontrolün kaybolmasına neden oldu, ancak hemen hemen her yerde yangın hızla likidite köprüleri tarafından söndürüldü. Guy'ın gönderisinde gösterdiği gibi, aynı genel istikrarsızlık sorunu nedeniyle, USDC de bazı platformlarda birkaç sentten kısa bir süre için sabitlenmişti, ama bu sadece likiditenin giremiyor olmasından dolayıydı.

Peki, bir platformdaki fiyat düşüşü neden diğerlerinden daha fazla oldu?

Cevap iki yönü içeriyor. Birincisi, bazı platformların Ethena ile birinci seviyede bir ilişkisi yok, bu da doğrudan basım ve geri alım işlemlerini engelliyor ) diğer platformlar bu işlevselliği entegre etti (, bu da piyasa yapıcıların arbitraj için platformda kalmasına olanak tanıyor. Bu çok önemli; aksi takdirde piyasa yapıcılar, peg'den arbitraj için para çekmek zorunda kalacaklar ve ardından pozisyonlarını geri getirecekler. Bir kriz sırasında API arızası dönemlerinde, kimse bunu yapamaz.

İkincisi, bazı platformların oracle yürütmesi zayıftı ve olmaması gereken pozisyonları likide etmeye başladı; iyi bir likidasyon mekanizması bir ani çöküş sırasında tetiklenmemelidir. Eğer bir varlık için ana bir ticaret platformu değilseniz, ana platformların fiyatlarına atıfta bulunmalısınız. Sadece kendi emir defterinize bakarsanız, aşırı likidasyon yaparsınız. Bu bir domino etkisi başlattı. Bu, bazı platformların USDe üzerinde likide edilen kullanıcılara tazminat ödemesinin önemli bir nedenidir. Sadece kendi fiyatlarına bakarak, gerçek dış fiyatları göz ardı ederek bir hata yaptılar.

Bu nedenle, bazı platformlara özgü bir ani çöküş olayıdır ki, bu daha iyi bir piyasa yapısıyla önlenebilirdi. USDe, gün boyunca Curve'deki sabit değerinde göreceli bir istikrar sağladı. Bu, açıklanan depeg durumundan gerçekten farklı.

Eğer 2023'te Silicon Valley Bank krizi sırasında USDC'yi hatırlıyorsanız, bu gerçek bir depeg senaryosuydu. USDC'nin fiyatı her platformda düştü ve USDC'yi 1$'a satabileceğiniz hiçbir yer yoktu. Geri alımlar aslında askıya alındı, bu nedenle 0,87$ gerçek fiyatıydı ki bu da depeg'in tanımıdır.

Bu sefer, bazı platformlara özgü bir fiyat uyumsuzluğuydu. Bu, piyasa altyapısı için önemli bir ders, ancak bu hafta sonu olan olaylardan USDe mekanizmasını çıkarmaya çalışıyorsanız, nüansları anlamak çok önemlidir.

Etkinlik boyunca, USDe ana ticaret platformlarında 1$ değerine tamamen teminatlıydı ve fiyat dalgalanmaları nedeniyle, teminatı aslında hafta sonu boyunca arttı. Yani, bu piyasa istikrarsızlığı nihayetinde avantajlar sağladı, çünkü tüm endüstri için dersler sundu.

Kısacası: USDe sabitlenmemiş; bazı platformlardaki fiyatlar sorun yaşıyor.