Borsa, ağustosta rekorlar kırdı. Tarih, S&P 500'ü şimdi neyin beklediğini söylüyor.

Anahtar Noktalar

• S&P 500, Ağustos ayında birkaç tarihî zirve kaydetti ve endeks, Başkan Trump'ın ticaret savaşına rağmen yıl başından beri %10'luk bir getiri gösteriyor.

• Eylül, geleneksel olarak Amerikan borsası için yılın en kötü ayı olmuştur; S&P 500 son beş yılda ortalama %4,2 düşmüştür.

• S&P 500'ün şu anda 37,9'luk bir CAPE oranı var, bu da tarihsel olarak önümüzdeki bir, iki ve üç yıl içindeki kayıplarla ilişkili bir değerlemeyi gösteriyor.

S&P 500, Ağustos'ta %1,9 artış göstererek birkaç tarihi zirveye ulaştı. Endeks, Trump'ın ticaret savaşına bağlı olumsuz gelişmelere rağmen, Ocak'tan bu yana %10 getiri sunuyor. Bu durum, fiyat artışlarına ve işgücü piyasasının zayıflamasına neden oldu.

Yine de Eylül ayında S&P 500'ün genellikle çok kötü performans gösterdiğini gözlemliyorum ve endeks yüksek bir değerlemeyle işlem görüyor, bu da tarihsel olarak sonraki yıllarda düşüşlerle takip edildi. İşte bilmeniz gerekenler.

Eylül: Tarihsel olarak Amerikan borsası için en kötü ay

S&P 500, son son beş yılı boyunca Eylül ayında ortalama %4,2 düştü ve bu, Amerikan borsa için açıkça en kötü ay haline getiriyor. Garip bir şekilde, bu desen daha uzun süreler boyunca da devam ediyor: son on yıl içinde ortalama %2 düşüş ve son yirmi beş yıl içinde ortalama %1,5 düşüş.

Bazı analistler, bu fenomenin “Eylül Etkisi” olarak adlandırıldığını ve bunun basitçe psikolojiden kaynaklandığını iddia ediyor: kayıpların beklentisi yatırımcıları satış yapmaya yönlendiriyor ve bu da tam olarak korktukları durumu yaratıyor. Diğerleri bunu mevsimselliğe bağlı olarak açıklıyor: aileler tatile döndüğünde ve öğrenciler okula geri döndüğünde isteğe bağlı harcamalar azalıyor.

Başka bazıları bunu mali takvimlerin bir sonucu olarak görüyor: birçok kurumsal yönetici, Eylül ayında mali dönemlerini kapatıyor, bu da vergi kayıplarının hasat edilmesi ve portföylerin dengeleme ile ilgili artan satışlara neden oluyor. Her neyse, tarih, S&P 500'ün bu ay muhtemelen düşeceğini öne sürüyor.

S&P 500 şu anda son derece yüksek bir değerleme ile işlem görüyor

S&P 500, Trump'un uyguladığı sert gümrük tariflerine rağmen Ocak ayından bu yana %10 kazandı, ancak birçok Wall Street analisti gelecek çeyrekler için kar tahminlerini aşağı yönlü revize etti. Yükselen bir borsa ile düşen kar tahminlerinin birleşimi, S&P 500'ü 22,4 katı öngörülen karlarla bıraktı; bu, tarihsel olarak bir sonraki yıl ortalama %6,4'lük bir düşüşle sonuçlanan pahalı bir değerleme, milyarder Leon Cooperman'a göre.

CAPE oranı ( döngüsel olarak ayarlanmış fiyat-kazanç oranı), mevcut seviyeyi son on yılın enflasyona göre ayarlanmış ortalama kazançları ile karşılaştırmaktadır ve ağustos sonu itibarıyla 37,9 olarak kaydedilmiştir. Bu seviye, 1957'de endeksin oluşturulmasından bu yana sadece 40 kez aşılmıştır ki bu da yaklaşık %5'lik bir süreyi temsil etmektedir. Diğer bir deyişle, Amerikan borsa piyasası bugün, neredeyse yedi on yıllık tarihinin %95'inde olduğundan daha pahalıdır.

Ne yazık ki, 37'nin üzerindeki aylık CAPE oranları tarihsel olarak bir alarm sinyali olmuştur. S&P 500 genellikle bir, iki ve üç yıl sonrasında düşmüştür:

Ancak, S&P 500'ün kâr marjları internet ve bulut bilişim ile artmışken, bu eğilim, iş akışlarını otomatikleştiren yapay zeka ile devam edebilir. Daha yüksek marjlar, gelecekteki kâr büyümesini hızlandırabilir.

Bu senaryoda, CAPE oranı son on yılın karlarını ortaladığı için yapay olarak yüksek olacaktır. Ancak yatırımcılar, gelecekte karların daha hızlı bir büyüme göstereceğini öngörürlerse daha yüksek çarpanlar ödemeye istekli olabilirler. Geçmiş performans gelecekteki sonuçları garanti etmez, ancak mevcut piyasa ortamında temkinli kalmaya devam ediyorum.